美联储态度转向？乔虹：降息最早可能在2023年下半年|首席对策
以下文章来源于第一财经资讯 ，作者梁相宜
乔虹为中国首席经济学家论坛理事，美银美林大中华区首席经济学家
记者 梁相宜
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本周美联储公布了7月政策会议纪要，首次表示存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。这是美联储今年以来首次提到“过度紧缩”的风险。会议纪要公布后，美股冲高回落，美元指数跳水近0.3%。联邦基金利率期货市场定价显示，9月加息50基点的概率接近60%，也就是未来的加息预期大概率已经从75BP向50BP下行。虽然现在市场已经开始关注美联储的立场转变之后的风险偏好，将会出现怎样的变化，但全球衰退风险仍然不容小觑。
美联储已经“驯服”通胀？美联储加息的规模和空间还有多大？政策立场已经开始发生转变？全球是否已经进入衰退预期？防御机制有限的新兴市场国家将受到更严重的影响？海外大幅加息，如何影响中国的外贸进出口和货币政策操作空间？第一财经《首席对策》专访美银证券大中华区首席经济学家乔虹。
乔虹的主要观点：
美国通胀有所缓解 未来6-7个季度中或逐渐回落到理想区间
美联储态度转向还为时尚早 降息最早或将出现在2023年下半年
年底前还有125基点降息空间 联邦利率将在3.5%-3.75%
全球衰退风险在逐渐增加
新兴市场国家面临货币贬值和资本外流压力
MLF下调释放稳定预期信号 央行并没有做好打开降息周期准备
降息有助于支持消费 但目前仍有掣肘
应降低下半年出口增速预期
基建投资和汽车消费或将成为国内下半年增长点
美国通胀有所缓解 未来6-7个季度中或逐渐回落到理想区间
第一财经：乔博好，非常感谢接受我们的专访，首先我们看到美国7月份的8.5%的通胀数据，终于是较6月份的破“9”有一个回落。所以从现在这个程度来看，您认为美联储已经“驯服”了这次通胀吗？
乔虹：我觉得可能说彻底驯服还为时尚早，但是我们觉得出现了一些很好的信号。比如说你从最新公布的数据来看，它整个CPI通胀总的读数是在往下走，而且具体比如说看旧车，然后看家庭用品等等重要的这种核心CPI通胀里面的这些数字，我们看到它都有所回落。所以这个实际上是一个比较好的现象，也正符合我们现在的预期。
我们现在认为，其实在过去的这一段时间里面，已经出现了通胀攀高然后现在回落的趋势，也就是说明下一步联储应该不至于需要还像原来一样75个基点一次，这么激烈的手段进一步加息，那么应该可以有效地去管理通胀的预期，并将通胀在未来大概是6~7个季度之中，逐渐回落到它所想要的位置。
态度转向还为时尚早 降息最早或将出现在2023年下半年
第一财经：美联储刚刚公布的议息会议纪要也是显示了，它也提出了现在存在过度紧缩的可能性，所以您刚才也提到了，现在是不是已经到了衡量加息空间还有多大的时候了？
乔虹：我觉得现在确实市场上有很多这样的声音，就是说联储转向这样的一个可能，甚至从现在的加息可能会转成一个降息的预期这种巨幅的逆转。但是我们觉得这样的一个变化可能还是为期尚早，可能在未来的过程之中，我们觉得还并不是很适合马上看到联储就会从一路加息变成一路降息。
我觉得现在市场预期跑得有点快，在未来我们觉得说它可能从9月份到年底之间一共还有三次加息的机会，我们觉得它会以50BP、50BP和25BP继续加上去。但是在之后并不会像市场想象的一样，一进入2023年马上就开始降息，我觉得条件可能还没有成熟。等到他们逐渐确定了对于通胀的管控开始初见成效的时候，我们觉得还需要一段时间，而最终开始降息，我们认为会出现在2023年下半年。
年底前还有125基点降息空间 联邦利率将在3.5%-3.75%
第一财经：刚才您说了一个到降息的大概的时间点，接下来加息的这个幅度和规模，它的极值是多少？现在有市场判断总量300BP，您怎么来看这个数字？
乔虹：我们认为最终可能看联储的隔夜拆借利率，最终它基准利率会定在3.5%~3.75%之间，也就是说这一次加息加到大概3.5%~3.75%就会止步。那么从现在到年底，我们认为还有125个基点的这样的距离，那么具体的加息的过程就是50BP、50BP和25BP。
我们认为说其实最近的CPI通胀就像你刚才说的已经显示出来一些较好的端倪，其实联储一直以来也为人诟病，说这一次整体动作是太晚了，那么一直没有关注到通胀明显的一个上升。那么回落的时候，我们希望它起码能够更加追上通胀的脚步。所以我们现在觉得说没有必要可能在9月份的时候再做一个75，50就已经够了，那么之后我们觉得再加50和25，就应该可以在今年年内把联储的基金利率提到目前比较理想的位置。
全球衰退风险在逐渐增加
第一财经：您认为全球的经济是否会面临一个比较大程度的衰退？
乔虹：我们现在说的是全球衰退的几率是在逐渐上升。因为首先我们现在判断美国会出现一个衰退。那么从今年的一季度一直到明年的一季度，从环比来说，美国的GDP增速的预测，已经是一季度和二季度两个季度的增速全都是负数了，那么在今年的三、四和明年的一季度，我们认为仍然还是一个负增长。环比负增长超过两个季度就已经是一个衰退的状态了，何况是五个季度。所以从我们现在的预测来讲，我们现在认为美国已经进入技术性的衰退，而且很快进入真正衰退。但衰退的程度并不深，所以我们认为是一个相对来说比较轻微的衰退。
详情链接：https://t.cn/A6SVH0Aj
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乔虹为中国首席经济学家论坛理事，美银美林大中华区首席经济学家
记者 梁相宜
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本周美联储公布了7月政策会议纪要，首次表示存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。这是美联储今年以来首次提到“过度紧缩”的风险。会议纪要公布后，美股冲高回落，美元指数跳水近0.3%。联邦基金利率期货市场定价显示，9月加息50基点的概率接近60%，也就是未来的加息预期大概率已经从75BP向50BP下行。虽然现在市场已经开始关注美联储的立场转变之后的风险偏好，将会出现怎样的变化，但全球衰退风险仍然不容小觑。
美联储已经“驯服”通胀？美联储加息的规模和空间还有多大？政策立场已经开始发生转变？全球是否已经进入衰退预期？防御机制有限的新兴市场国家将受到更严重的影响？海外大幅加息，如何影响中国的外贸进出口和货币政策操作空间？第一财经《首席对策》专访美银证券大中华区首席经济学家乔虹。
乔虹的主要观点：
美国通胀有所缓解 未来6-7个季度中或逐渐回落到理想区间
美联储态度转向还为时尚早 降息最早或将出现在2023年下半年
年底前还有125基点降息空间 联邦利率将在3.5%-3.75%
全球衰退风险在逐渐增加
新兴市场国家面临货币贬值和资本外流压力
MLF下调释放稳定预期信号 央行并没有做好打开降息周期准备
降息有助于支持消费 但目前仍有掣肘
应降低下半年出口增速预期
基建投资和汽车消费或将成为国内下半年增长点
美国通胀有所缓解 未来6-7个季度中或逐渐回落到理想区间
第一财经：乔博好，非常感谢接受我们的专访，首先我们看到美国7月份的8.5%的通胀数据，终于是较6月份的破“9”有一个回落。所以从现在这个程度来看，您认为美联储已经“驯服”了这次通胀吗？
乔虹：我觉得可能说彻底驯服还为时尚早，但是我们觉得出现了一些很好的信号。比如说你从最新公布的数据来看，它整个CPI通胀总的读数是在往下走，而且具体比如说看旧车，然后看家庭用品等等重要的这种核心CPI通胀里面的这些数字，我们看到它都有所回落。所以这个实际上是一个比较好的现象，也正符合我们现在的预期。
我们现在认为，其实在过去的这一段时间里面，已经出现了通胀攀高然后现在回落的趋势，也就是说明下一步联储应该不至于需要还像原来一样75个基点一次，这么激烈的手段进一步加息，那么应该可以有效地去管理通胀的预期，并将通胀在未来大概是6~7个季度之中，逐渐回落到它所想要的位置。
态度转向还为时尚早 降息最早或将出现在2023年下半年
第一财经：美联储刚刚公布的议息会议纪要也是显示了，它也提出了现在存在过度紧缩的可能性，所以您刚才也提到了，现在是不是已经到了衡量加息空间还有多大的时候了？
乔虹：我觉得现在确实市场上有很多这样的声音，就是说联储转向这样的一个可能，甚至从现在的加息可能会转成一个降息的预期这种巨幅的逆转。但是我们觉得这样的一个变化可能还是为期尚早，可能在未来的过程之中，我们觉得还并不是很适合马上看到联储就会从一路加息变成一路降息。
我觉得现在市场预期跑得有点快，在未来我们觉得说它可能从9月份到年底之间一共还有三次加息的机会，我们觉得它会以50BP、50BP和25BP继续加上去。但是在之后并不会像市场想象的一样，一进入2023年马上就开始降息，我觉得条件可能还没有成熟。等到他们逐渐确定了对于通胀的管控开始初见成效的时候，我们觉得还需要一段时间，而最终开始降息，我们认为会出现在2023年下半年。
年底前还有125基点降息空间 联邦利率将在3.5%-3.75%
第一财经：刚才您说了一个到降息的大概的时间点，接下来加息的这个幅度和规模，它的极值是多少？现在有市场判断总量300BP，您怎么来看这个数字？
乔虹：我们认为最终可能看联储的隔夜拆借利率，最终它基准利率会定在3.5%~3.75%之间，也就是说这一次加息加到大概3.5%~3.75%就会止步。那么从现在到年底，我们认为还有125个基点的这样的距离，那么具体的加息的过程就是50BP、50BP和25BP。
我们认为说其实最近的CPI通胀就像你刚才说的已经显示出来一些较好的端倪，其实联储一直以来也为人诟病，说这一次整体动作是太晚了，那么一直没有关注到通胀明显的一个上升。那么回落的时候，我们希望它起码能够更加追上通胀的脚步。所以我们现在觉得说没有必要可能在9月份的时候再做一个75，50就已经够了，那么之后我们觉得再加50和25，就应该可以在今年年内把联储的基金利率提到目前比较理想的位置。
全球衰退风险在逐渐增加
第一财经：您认为全球的经济是否会面临一个比较大程度的衰退？
乔虹：我们现在说的是全球衰退的几率是在逐渐上升。因为首先我们现在判断美国会出现一个衰退。那么从今年的一季度一直到明年的一季度，从环比来说，美国的GDP增速的预测，已经是一季度和二季度两个季度的增速全都是负数了，那么在今年的三、四和明年的一季度，我们认为仍然还是一个负增长。环比负增长超过两个季度就已经是一个衰退的状态了，何况是五个季度。所以从我们现在的预测来讲，我们现在认为美国已经进入技术性的衰退，而且很快进入真正衰退。但衰退的程度并不深，所以我们认为是一个相对来说比较轻微的衰退。
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无力支付生活账单 越来越多妇女从事性工作
“生活成本危正迫使女性以各种方式从事性工作——无论是在街上、在室内还是在网上。”通胀率创历史新高，严峻的生活成本危机让民众生活愈发艰难。越来越多女性迫于生计不得不从事性工作，并无可避免地遭受暴力和性剥削，连人身安全都受到威胁。
“我们看到的是，人们从绝望的境地来从事这项工作。这意味着她们保护自己免受暴力和性剥削的能力要小得多。”据《伦敦旗帜晚报》和《天空新闻》报道，英国妓女协会（简称ECP）发言人尼基．亚当斯（Niki Adams）透露，今年夏天该组织接到的电话增加了1/3，“这意味着性工作的条件正在恶化，甚至已经到了危及女性生命的地步。”
ECP总部设于伦敦北部，在几个主要城市都设有全国性求助热线电话和中心，其主要职能是为从事性工作的女性提供建议，告诉她们如何保护自身安全，尽可能地不触犯法律。
尼基．亚当斯在过去30年里帮助了数千名女性性工作者，她受访时讲述了一位同事的真实案例。这位女同事居住在普雷斯顿，是抚养4个孩子的单亲妈妈，在政府把旧的福利体系转换为“全民统一福利金”的过程中损失了数百英镑，丢了工作，无力支付账单，不得已成为站街妓女。
“她现在开始每周有几个晚上在街上晃荡，（挣来的钱）只够支付每一笔账单。她没有任何能力在室内工作，尽管这样更安全，而且她也想在室内工作。”亚当斯说道，“虽然她说这笔钱是救命钱，但很害怕曾虐待她的前男友会发现（她从事性工作），然后利用社会服务机构来对付她。”
根据慈善机构National Ugly Mugs研究，性工作者在室内工作比在街上工作要安全10倍。然而自生活成本危机笼罩后，像亚当斯同事这样出售“生存性行为”的女性性工作者的数量正在增加。
“我们叫“生存性行为”是因为这是这些女性生存的唯一选择。她们这样做是为了满足基本需求——有足够的钱买食物和付房租。”慈善机构“超越街头”的工作人员妮基．麦克尼尔解释道。该机构旨在帮助性工作者寻找脱离性行业的途径。
亚当斯还表示，生活成本危机不仅迫使那些原本身家清白的女性从事性工作，就连那些好不容易摆脱这一行当的女性也不得不重操旧业。她提到了曾帮助过的一位40多岁的来自布里斯托尔的女性。这名女性在20多岁时在家中和酒店做了近10年独立性工作者，后来好不容易找到一份销售工作，但疫情冲击让她失业了，她不得不和一家中介机构签约，重操旧业。
“这次她为一家机构工作，但那里的工作条件让她很震惊。一些女性被要求在没有保护措施的情况下提供性服务。”亚当斯说，“客户知道她们处于无法拒绝的境地，而一些场所也正在把女性性工作者推向这种境地。”
除了站街和在室内工作外，还有一些女性选择在网上出售性服务，以在线订阅的方式赚钱。这种方式看起来似乎比较安全，女性性工作者似乎也有更大自主权，实际情况却并非如此。ECP警告，在网上出售性服务，可能会使女性性工作面临被跟踪和骚扰的风险。亚当斯介绍了肯特郡一名20岁出头女孩的案例。这名女孩原本在零售行业有一份工作，而且搬出了父母家独立生活。但生活成本危机来临时失去了工作，无法支付账单。“于是她建立了一个网络平台账号，并且已经工作了几个月。后来她被一个男人盯上了，这个男人开始骚扰她，他设法找到了她的一个私人Facebook页面，成了一个非常严重的跟踪狂。”亚当斯说道。这个男人后来找到女孩家人，并告诉了她的弟弟妹妹们她的工作性质，这名女孩最终被迫搬家。
为性工作者提供帮助的慈善机构MASH的首席执行官安妮．埃梅里说道：“在过去两年中，我们看到疫情和福利制度的变化如何加剧了许多女性原本就岌岌可危的生活状况。当新冠肺炎来袭时，我们看到一夜之间失去收入、需要紧急食品包裹、被要求离开住所或无法隔离的女性大幅增加。”
“女性、无薪护工、零时工……她们已经在苦苦挣扎，而生活成本的上涨正在把更多的人推向完全的危机和求生模式。”“超越街头”慈善组织的麦克尼尔也表示，她所在的组织正在呼吁政府增加社会福利，帮助这些女性性工作者应对通货膨胀。
一名政府发言人告诉《天空新闻》，当局已经“认识到人们正在与不断上涨的物价作斗争”，并且会向低收入家庭提供1200英镑的直接补贴，以及向弱势人群提供400英镑的能源补贴。他补充道：“我们没有计划改变有关卖淫的法律，但会致力于解决与性工作相关的伤害和剥削问题。”
“生活成本危正迫使女性以各种方式从事性工作——无论是在街上、在室内还是在网上。”通胀率创历史新高，严峻的生活成本危机让民众生活愈发艰难。越来越多女性迫于生计不得不从事性工作，并无可避免地遭受暴力和性剥削，连人身安全都受到威胁。
“我们看到的是，人们从绝望的境地来从事这项工作。这意味着她们保护自己免受暴力和性剥削的能力要小得多。”据《伦敦旗帜晚报》和《天空新闻》报道，英国妓女协会（简称ECP）发言人尼基．亚当斯（Niki Adams）透露，今年夏天该组织接到的电话增加了1/3，“这意味着性工作的条件正在恶化，甚至已经到了危及女性生命的地步。”
ECP总部设于伦敦北部，在几个主要城市都设有全国性求助热线电话和中心，其主要职能是为从事性工作的女性提供建议，告诉她们如何保护自身安全，尽可能地不触犯法律。
尼基．亚当斯在过去30年里帮助了数千名女性性工作者，她受访时讲述了一位同事的真实案例。这位女同事居住在普雷斯顿，是抚养4个孩子的单亲妈妈，在政府把旧的福利体系转换为“全民统一福利金”的过程中损失了数百英镑，丢了工作，无力支付账单，不得已成为站街妓女。
“她现在开始每周有几个晚上在街上晃荡，（挣来的钱）只够支付每一笔账单。她没有任何能力在室内工作，尽管这样更安全，而且她也想在室内工作。”亚当斯说道，“虽然她说这笔钱是救命钱，但很害怕曾虐待她的前男友会发现（她从事性工作），然后利用社会服务机构来对付她。”
根据慈善机构National Ugly Mugs研究，性工作者在室内工作比在街上工作要安全10倍。然而自生活成本危机笼罩后，像亚当斯同事这样出售“生存性行为”的女性性工作者的数量正在增加。
“我们叫“生存性行为”是因为这是这些女性生存的唯一选择。她们这样做是为了满足基本需求——有足够的钱买食物和付房租。”慈善机构“超越街头”的工作人员妮基．麦克尼尔解释道。该机构旨在帮助性工作者寻找脱离性行业的途径。
亚当斯还表示，生活成本危机不仅迫使那些原本身家清白的女性从事性工作，就连那些好不容易摆脱这一行当的女性也不得不重操旧业。她提到了曾帮助过的一位40多岁的来自布里斯托尔的女性。这名女性在20多岁时在家中和酒店做了近10年独立性工作者，后来好不容易找到一份销售工作，但疫情冲击让她失业了，她不得不和一家中介机构签约，重操旧业。
“这次她为一家机构工作，但那里的工作条件让她很震惊。一些女性被要求在没有保护措施的情况下提供性服务。”亚当斯说，“客户知道她们处于无法拒绝的境地，而一些场所也正在把女性性工作者推向这种境地。”
除了站街和在室内工作外，还有一些女性选择在网上出售性服务，以在线订阅的方式赚钱。这种方式看起来似乎比较安全，女性性工作者似乎也有更大自主权，实际情况却并非如此。ECP警告，在网上出售性服务，可能会使女性性工作面临被跟踪和骚扰的风险。亚当斯介绍了肯特郡一名20岁出头女孩的案例。这名女孩原本在零售行业有一份工作，而且搬出了父母家独立生活。但生活成本危机来临时失去了工作，无法支付账单。“于是她建立了一个网络平台账号，并且已经工作了几个月。后来她被一个男人盯上了，这个男人开始骚扰她，他设法找到了她的一个私人Facebook页面，成了一个非常严重的跟踪狂。”亚当斯说道。这个男人后来找到女孩家人，并告诉了她的弟弟妹妹们她的工作性质，这名女孩最终被迫搬家。
为性工作者提供帮助的慈善机构MASH的首席执行官安妮．埃梅里说道：“在过去两年中，我们看到疫情和福利制度的变化如何加剧了许多女性原本就岌岌可危的生活状况。当新冠肺炎来袭时，我们看到一夜之间失去收入、需要紧急食品包裹、被要求离开住所或无法隔离的女性大幅增加。”
“女性、无薪护工、零时工……她们已经在苦苦挣扎，而生活成本的上涨正在把更多的人推向完全的危机和求生模式。”“超越街头”慈善组织的麦克尼尔也表示，她所在的组织正在呼吁政府增加社会福利，帮助这些女性性工作者应对通货膨胀。
一名政府发言人告诉《天空新闻》，当局已经“认识到人们正在与不断上涨的物价作斗争”，并且会向低收入家庭提供1200英镑的直接补贴，以及向弱势人群提供400英镑的能源补贴。他补充道：“我们没有计划改变有关卖淫的法律，但会致力于解决与性工作相关的伤害和剥削问题。”
MD
乌姆蒂蒂的离队无助于巴萨注册，因为巴萨将继续支付他的薪水。
看到一个推上大V的分析评论：
我想这个想法是乌姆蒂蒂最终去了另一家俱乐部——即使我们支付了他的全部薪水——俱乐部可能希望他最终能参加一些比赛（可获得一些奖金补偿），这也向其他俱乐部表明他的腿还是能踢球的。
（乌姆蒂蒂和巴萨的合约还有四年之久，如果能证明到他还是可以胜任比赛的，起码以后再卖或租借容易一些。这之前他没人要主要也是都不确定他是不是还能踢球了。）
#巴萨[超话]##球员转会动态##乌姆蒂蒂#
乌姆蒂蒂的离队无助于巴萨注册，因为巴萨将继续支付他的薪水。
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我想这个想法是乌姆蒂蒂最终去了另一家俱乐部——即使我们支付了他的全部薪水——俱乐部可能希望他最终能参加一些比赛（可获得一些奖金补偿），这也向其他俱乐部表明他的腿还是能踢球的。
（乌姆蒂蒂和巴萨的合约还有四年之久，如果能证明到他还是可以胜任比赛的，起码以后再卖或租借容易一些。这之前他没人要主要也是都不确定他是不是还能踢球了。）
#巴萨[超话]##球员转会动态##乌姆蒂蒂#
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