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广发宏观 | 财政收入和土地出让承压，支出进一步积极
和同期经济指标一致，3月公共财政收入同比增速3.4%，较1-2月的10.5%显著回落。其中中央财政与税收收入增速下滑尤为明显；但非税收入增速进一步走高，主要是部分地区多渠道盘活闲置资产，以及能源资源价格上涨带动专项收入。
3月一般公共预算收入同比增速3.4%，较前值10.5%回落了7.1个百分点，未能延续今年开年财政收入的良好表现。结构方面，3月财政收入的下滑主要来自中央财政收入与税收收入的下滑。
具体来看，3月央地财政收入均呈一定程度的回落，其中中央收入下滑幅度较大；中央财政收入同比-4.1%（前值11.3%），存在一定高基数因素，地方本级财政收入同比8.9%（前值9.8%）。而3月税收收入同比录得-0.2%（前值10.1%），较前期明显下滑，拉低3月财政收入0.1个百分点；非税收入则延续了上月的较高增速，同比增速进一步上行1.2个百分点至14.9%，拉高财政收入3.5个百分点。
我们在上篇报告中提到，因2020-2021年暂停了原本应纳入非税收入的特定国有金融机构上缴利润，故过去两年非税收入增速表现较为低迷。而今年“一般公共预算收入-非税收入”大概率将恢复正常上缴活动，故今年财政收入中非税收入的盘活力度也有望恢复较高增速。从3月数据来看，本次非税收入的显著上行主要源自地方非税收入的上行，如部分地区多渠道盘活闲置资产，以及能源资源价格上涨带动石油特别收益金专项收入、矿产资源专项收入等；未来中央非税收入科目有望进一步提高。
从收入进度来看，3月收入占比7.5%，与近年同期基本持平，第一季度收入进度达30%，为2005年以来的最高水平，主要来自1-2月收入端表现良好。需要注意的是今年收入端的目标增速也偏谨慎。
从分税种的数据我们可以大致看到疫情影响下的微观经济表现。3月税收收入同比增速由1-2月的10.1%回落至-0.2%。分税种来看，除企业所得税在低基数下增速回升之外，其余三大税种均映射出疫情影响下经济活跃度的下降：国内增值税与个人所得税进入负增长，国内消费税也表现平平。此外，进出口贸易相关税种与车辆购置税也都呈现不同程度的回落与下滑，与同期贸易、汽车等领域的表现一致。而契税在3月同比增速略高于1-2月，但依然为-17.3%的负增长。
3月税收收入的下滑导致全国一般公共预算较前期显著下行。
分税种来看，四大主要税种均呈现不同程度的下滑趋势。其中的主要下拉力为国内增值税和个人所得税，国内增值税当月同比下行10个百分点录得-4.0%，拉低财政收入1.2个百分点；个人所得税当月同比下行98个百分点录得-51.3%，拉低财政收入4.1个百分点，需要注意的是个人所得税的大幅下行大概率与1-2月的超季节性上行有关，故平滑1-3月个税综合来看，1-3月个人所得税累计同比16.5%，较去年仅小幅下行。
除增值税和个税外，国内消费税也表现较为平淡，仅企业所得税在低基数基础上有所回升。其中，3月国内消费税同比较前期下行10.1个百分点至8.6%，映射同期消费景气度有所下行。而企业所得税同比则较前期大幅上行40.3个百分点至45.7%，但存在一定低基数因素。
外贸环节相关税种中，进口环节增值税和消费税同比下行26.8个百分点至6.7%，外贸企业出口退税同比下行22.8个百分点至17.6%，关税同比下行22.6个百分点至-8.6%。由此可见，尽管进出口相关税收收入尽管仍为正增长，且出口环节退税增速不低，但仍较1-2月增速有所下行，反映同期进出口均现减速特征。
与进出口相反的是土地和地产相关税种，五项相关税收收入同比较前期回升14.4个百分点至10.6%，为去年下半年以来的最高增速，各项税收收入均现不同幅度的回升态势。其中，房产税同比回升3.0个百分点至30.7%，契税同比降幅收窄8.5个百分点至-17.3%，土地增值税同比回升27.1个百分点至25.7%，城镇土地使用税同比回升18.6个百分点至31.8%，耕地占用税同比回升20.6个百分点至56.1%。但需要注意的是同期土地出让收入仍为负值，因此地产与土地市场的回升趋势还不明朗。
此外，3月车辆购置税同比增速在前期负增的背景下，依然大幅下行18.3个百分点至-32.6%，与同期汽车消费的显著回落互为印证，考虑到疫情影响主要落在4月，这一数据大概率将于4月继续下行。
财政支出端则呈现出仅次于2019年进度的积极姿态。3月公共财政支出同比为10.4%，在前期加速的基础上进一步加快；一季度的支出进度达24%。分结构来看，各支出分项中增速由高到低依次有科技、债务付息、农林水事务、文化旅游体育传媒、社保就业、卫生健康、教育、城乡社区事务、交通运输支出、环保。其中，今年以来科技支出始终处于增速较快的领跑水平，反映政策导向；债务付息支出是近年来支出增速较高的分项之一，但一季度-0.1%的增速意味着短期内偿债压力尚可。在“适度超前开展基础设施投资”的政策引导下，3月基建三项同比增速录得9.5%，较前期进一步提升了1.6个百分点。
3月一般公共预算支出同比录得10.4%，在1-2月支出显著回升的基础上进一步提升了3.4个百分点。3月支出进度表现平稳，占比达9.5%，慢于2017-2019年，快于2020-2021年；但由于1-2月的较快支出，前三个月的支出累计进度达24%，为近年同期的次高水平，仅次于2019年，反映了财政支出节奏前置的特征。
分结构来看，3月同比增速由高到低的分项依次有科技（29.5%，前值15.5%）、债务付息（16.6%，前值-12.9%）、农林水事务（14.0%，前值4.5%）、文化旅游体育传媒（11.0%，前值5.7%）、社保就业（10.5%，前值4.8%）、卫生健康（9.1%，前值4.0%）、教育（7.6%，前值9.1%）、城乡社区事务（7.4%，前值7.6%）、交通运输支出（7.3%，前值14%）和环保（-1.3%，前值11.9%）。其中，基建三分项同比增速由1-2月的8.0%上行至9.5%，与同期新增专项债的发行速度依然稳定有关，但需要注意基建三项同期基数也较低。
此外，一季度以来科学技术支出增速保持领跑水平，中央财政对科技研发的支持亦是近年来的重点保障方向。而随着近年来地方债务存量规模的走高，债务付息支出也成为近年来支出增速较高的分项之一，但今年以来考虑到1-2月该项支出为负，故一季度债务付息整体增速依然较低，录得-0.1%的累计同比，总体来看一季度债务付息支出对其他支出的挤占较往年偏低，但该分项始终为刚性支出。
广义财政的情况类似，土地出让金对收入端形成拖累，但支出端表现积极。一季度土地出让金同比增长-27.4%，而去年三、四季度的同比分别为-9.6%、3.9%。从今年一季度地产相关指标的趋势来看，这一承压过程尚未结束。在土地出让金低增的影响下，3月政府基金预算收入同比增速只有-22.2%；但支出端则在前期同比高增27.9%的基础上进一步上行至69.1%，除去年财政后置所带来的低基数之外，它体现了今年积极的财政节奏，一是新增专项债的发行节奏进一步加快，二是发行到支出的时滞在稳增长诉求下和政策监管下进一步缩短。
土地出让收入是广义财政收入最重要组成部分之一，也是地方财政收入的重要组成部分。3月以土地出让收入为主的政府性基金收入增速较1-2月的-27.2%小幅回升至-22.2%，依然处于低位徘徊阶段。我们在前期报告中提到，根据过去几轮土地财政小周期的复盘预计本轮土地出让金增速低点预计将出现在一季末二季初，目前土地收入的拐点还未有出现迹象，仍需继续观察。此外，在报告《财政预算报告有哪些关键信息》中我们也特别指出，汇总央地预算后2022年地方政府性基金预算本级收入预计增长0.4%，与目前的累计增速-25.6%有较大距离。
支出方面则有所不同，3月政府性基金预算支出在前期高增27.9%的基础上进一步高增至69.1%，一是今年以来新增专项债的发行节奏进一步加快；二是发行到支出的时滞在稳增长诉求下和政策监管下进一步缩短，“目前已经向项目单位拨付资金8528亿元，占发行额的68%”[1]，叠加去年已发行但尚未使用的专项债，或能形成小部分资金支出；三是去年财政节奏过于后置导致的基数较低。
展望后续，二季度是开工与发债的传统高峰期，支出增加是大概率事件。此外需要注意的是，若各地政府能应要求于6月底前完成大部分新增专项债的发行工作，则二季度支出增速有望进一步提高[2]。
总体来看，3月财政收入呈现出三个特征：一是疫情影响之下的财政收入减少，二是稳增长诉求之下的财政支出积极，三是土地出让收入的降幅较大，对地方财政的平衡带来一定挑战。与此对应，后续一则是应关注稳增长的节奏，新增专项债的发行节奏是否会如期加快；二则是应关注狭广义赤字率的变化，我们在前期报告中对广义赤字率进行了简单测算，预计将较去年进一步提升至8.0%左右，在此基础上财政部亦表示“根据形势变化灵活调整赤字率、债务结构和支出政策，熨平短期经济波动”[3]，未来财政政策也可能在预算报告之外更加灵活；三则应关注地产政策，从经济平衡和财政平衡的角度来说，地产领域如何演进会是关键的影响线索之一。
广发宏观 | 财政收入和土地出让承压，支出进一步积极
和同期经济指标一致，3月公共财政收入同比增速3.4%，较1-2月的10.5%显著回落。其中中央财政与税收收入增速下滑尤为明显；但非税收入增速进一步走高，主要是部分地区多渠道盘活闲置资产，以及能源资源价格上涨带动专项收入。
3月一般公共预算收入同比增速3.4%，较前值10.5%回落了7.1个百分点，未能延续今年开年财政收入的良好表现。结构方面，3月财政收入的下滑主要来自中央财政收入与税收收入的下滑。
具体来看，3月央地财政收入均呈一定程度的回落，其中中央收入下滑幅度较大；中央财政收入同比-4.1%（前值11.3%），存在一定高基数因素，地方本级财政收入同比8.9%（前值9.8%）。而3月税收收入同比录得-0.2%（前值10.1%），较前期明显下滑，拉低3月财政收入0.1个百分点；非税收入则延续了上月的较高增速，同比增速进一步上行1.2个百分点至14.9%，拉高财政收入3.5个百分点。
我们在上篇报告中提到，因2020-2021年暂停了原本应纳入非税收入的特定国有金融机构上缴利润，故过去两年非税收入增速表现较为低迷。而今年“一般公共预算收入-非税收入”大概率将恢复正常上缴活动，故今年财政收入中非税收入的盘活力度也有望恢复较高增速。从3月数据来看，本次非税收入的显著上行主要源自地方非税收入的上行，如部分地区多渠道盘活闲置资产，以及能源资源价格上涨带动石油特别收益金专项收入、矿产资源专项收入等；未来中央非税收入科目有望进一步提高。
从收入进度来看，3月收入占比7.5%，与近年同期基本持平，第一季度收入进度达30%，为2005年以来的最高水平，主要来自1-2月收入端表现良好。需要注意的是今年收入端的目标增速也偏谨慎。
从分税种的数据我们可以大致看到疫情影响下的微观经济表现。3月税收收入同比增速由1-2月的10.1%回落至-0.2%。分税种来看，除企业所得税在低基数下增速回升之外，其余三大税种均映射出疫情影响下经济活跃度的下降：国内增值税与个人所得税进入负增长，国内消费税也表现平平。此外，进出口贸易相关税种与车辆购置税也都呈现不同程度的回落与下滑，与同期贸易、汽车等领域的表现一致。而契税在3月同比增速略高于1-2月，但依然为-17.3%的负增长。
3月税收收入的下滑导致全国一般公共预算较前期显著下行。
分税种来看，四大主要税种均呈现不同程度的下滑趋势。其中的主要下拉力为国内增值税和个人所得税，国内增值税当月同比下行10个百分点录得-4.0%，拉低财政收入1.2个百分点；个人所得税当月同比下行98个百分点录得-51.3%，拉低财政收入4.1个百分点，需要注意的是个人所得税的大幅下行大概率与1-2月的超季节性上行有关，故平滑1-3月个税综合来看，1-3月个人所得税累计同比16.5%，较去年仅小幅下行。
除增值税和个税外，国内消费税也表现较为平淡，仅企业所得税在低基数基础上有所回升。其中，3月国内消费税同比较前期下行10.1个百分点至8.6%，映射同期消费景气度有所下行。而企业所得税同比则较前期大幅上行40.3个百分点至45.7%，但存在一定低基数因素。
外贸环节相关税种中，进口环节增值税和消费税同比下行26.8个百分点至6.7%，外贸企业出口退税同比下行22.8个百分点至17.6%，关税同比下行22.6个百分点至-8.6%。由此可见，尽管进出口相关税收收入尽管仍为正增长，且出口环节退税增速不低，但仍较1-2月增速有所下行，反映同期进出口均现减速特征。
与进出口相反的是土地和地产相关税种，五项相关税收收入同比较前期回升14.4个百分点至10.6%，为去年下半年以来的最高增速，各项税收收入均现不同幅度的回升态势。其中，房产税同比回升3.0个百分点至30.7%，契税同比降幅收窄8.5个百分点至-17.3%，土地增值税同比回升27.1个百分点至25.7%，城镇土地使用税同比回升18.6个百分点至31.8%，耕地占用税同比回升20.6个百分点至56.1%。但需要注意的是同期土地出让收入仍为负值，因此地产与土地市场的回升趋势还不明朗。
此外，3月车辆购置税同比增速在前期负增的背景下，依然大幅下行18.3个百分点至-32.6%，与同期汽车消费的显著回落互为印证，考虑到疫情影响主要落在4月，这一数据大概率将于4月继续下行。
财政支出端则呈现出仅次于2019年进度的积极姿态。3月公共财政支出同比为10.4%，在前期加速的基础上进一步加快；一季度的支出进度达24%。分结构来看，各支出分项中增速由高到低依次有科技、债务付息、农林水事务、文化旅游体育传媒、社保就业、卫生健康、教育、城乡社区事务、交通运输支出、环保。其中，今年以来科技支出始终处于增速较快的领跑水平，反映政策导向；债务付息支出是近年来支出增速较高的分项之一，但一季度-0.1%的增速意味着短期内偿债压力尚可。在“适度超前开展基础设施投资”的政策引导下，3月基建三项同比增速录得9.5%，较前期进一步提升了1.6个百分点。
3月一般公共预算支出同比录得10.4%，在1-2月支出显著回升的基础上进一步提升了3.4个百分点。3月支出进度表现平稳，占比达9.5%，慢于2017-2019年，快于2020-2021年；但由于1-2月的较快支出，前三个月的支出累计进度达24%，为近年同期的次高水平，仅次于2019年，反映了财政支出节奏前置的特征。
分结构来看，3月同比增速由高到低的分项依次有科技（29.5%，前值15.5%）、债务付息（16.6%，前值-12.9%）、农林水事务（14.0%，前值4.5%）、文化旅游体育传媒（11.0%，前值5.7%）、社保就业（10.5%，前值4.8%）、卫生健康（9.1%，前值4.0%）、教育（7.6%，前值9.1%）、城乡社区事务（7.4%，前值7.6%）、交通运输支出（7.3%，前值14%）和环保（-1.3%，前值11.9%）。其中，基建三分项同比增速由1-2月的8.0%上行至9.5%，与同期新增专项债的发行速度依然稳定有关，但需要注意基建三项同期基数也较低。
此外，一季度以来科学技术支出增速保持领跑水平，中央财政对科技研发的支持亦是近年来的重点保障方向。而随着近年来地方债务存量规模的走高，债务付息支出也成为近年来支出增速较高的分项之一，但今年以来考虑到1-2月该项支出为负，故一季度债务付息整体增速依然较低，录得-0.1%的累计同比，总体来看一季度债务付息支出对其他支出的挤占较往年偏低，但该分项始终为刚性支出。
广义财政的情况类似，土地出让金对收入端形成拖累，但支出端表现积极。一季度土地出让金同比增长-27.4%，而去年三、四季度的同比分别为-9.6%、3.9%。从今年一季度地产相关指标的趋势来看，这一承压过程尚未结束。在土地出让金低增的影响下，3月政府基金预算收入同比增速只有-22.2%；但支出端则在前期同比高增27.9%的基础上进一步上行至69.1%，除去年财政后置所带来的低基数之外，它体现了今年积极的财政节奏，一是新增专项债的发行节奏进一步加快，二是发行到支出的时滞在稳增长诉求下和政策监管下进一步缩短。
土地出让收入是广义财政收入最重要组成部分之一，也是地方财政收入的重要组成部分。3月以土地出让收入为主的政府性基金收入增速较1-2月的-27.2%小幅回升至-22.2%，依然处于低位徘徊阶段。我们在前期报告中提到，根据过去几轮土地财政小周期的复盘预计本轮土地出让金增速低点预计将出现在一季末二季初，目前土地收入的拐点还未有出现迹象，仍需继续观察。此外，在报告《财政预算报告有哪些关键信息》中我们也特别指出，汇总央地预算后2022年地方政府性基金预算本级收入预计增长0.4%，与目前的累计增速-25.6%有较大距离。
支出方面则有所不同，3月政府性基金预算支出在前期高增27.9%的基础上进一步高增至69.1%，一是今年以来新增专项债的发行节奏进一步加快；二是发行到支出的时滞在稳增长诉求下和政策监管下进一步缩短，“目前已经向项目单位拨付资金8528亿元，占发行额的68%”[1]，叠加去年已发行但尚未使用的专项债，或能形成小部分资金支出；三是去年财政节奏过于后置导致的基数较低。
展望后续，二季度是开工与发债的传统高峰期，支出增加是大概率事件。此外需要注意的是，若各地政府能应要求于6月底前完成大部分新增专项债的发行工作，则二季度支出增速有望进一步提高[2]。
总体来看，3月财政收入呈现出三个特征：一是疫情影响之下的财政收入减少，二是稳增长诉求之下的财政支出积极，三是土地出让收入的降幅较大，对地方财政的平衡带来一定挑战。与此对应，后续一则是应关注稳增长的节奏，新增专项债的发行节奏是否会如期加快；二则是应关注狭广义赤字率的变化，我们在前期报告中对广义赤字率进行了简单测算，预计将较去年进一步提升至8.0%左右，在此基础上财政部亦表示“根据形势变化灵活调整赤字率、债务结构和支出政策，熨平短期经济波动”[3]，未来财政政策也可能在预算报告之外更加灵活；三则应关注地产政策，从经济平衡和财政平衡的角度来说，地产领域如何演进会是关键的影响线索之一。
【财经新闻早知道】#证监会回应滴滴发布自美退市相关公告#
要闻
◆财政部部长刘昆4月16日在《求是》杂志撰文指出，今年实施好积极的财政政策，要坚持稳字当头、稳中求进，财政政策发力适当靠前，用好政策工具箱、打足提前量，早出台政策，早下拨资金，早落地见效，着力稳定宏观经济大盘。
◆上海市卫生健康委主任邬惊雷介绍，要坚定不移执行“动态清零”总方针，全力推进疫情社会面清零攻坚。聚焦重点、分区分级，实施核酸筛查为主、辅以抗原筛查的方式，对封控区、管控区、防范区的人员实施全员检测筛查，并将依据阶段性筛查结果，动态调整“三区”划定，努力用最短时间实现社会面清零目标。
◆上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》。指引明确，各区政府和街镇、园区要积极支持企业复工复产，指导企业“一企一策”，切实做好疫情防控工作；要做好核酸检测点设置和提供检测服务，及时处理医废，并对防疫物资和生活物资保障提供托底服务。
◆证监会回应滴滴发布自美退市相关公告：这是企业根据市场和自身情况作出的自主决策。证监会一贯坚持企业境外上市活动应当遵守上市地和经营地的法律法规和监管规则，要求上市公司切实保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益。滴滴自主退市这一特定个案，与其他在美上市中概股无关，与目前正在进行的中美审计监管合作磋商无关，不影响双方合作进程。
宏观经济
◆新华社刊文称，综合观察中国经济“账面”――外贸保持稳定，内需需要提振；高技术产业加速奔跑，接触式服务业遭遇“寒流”；上游产业较热，一些下游产业遇冷；一些大型企业效益较好，不少中小企业压力加大；国家财政整体稳定，一些基层财政压力大；中国经济长期向好的基本面没有改变，但新的挑战和风险不断出现。这就是今天的中国经济：稳字当头、稳中求进。开局平稳中，有亮点，也有难点；有希望，也有困难。机遇与挑战交织，动力与压力并存。
◆据经济参考报，近期，中央层面接连部署，打出了新一轮促消费政策“组合拳”。其中，促汽车、家电等重点领域消费增长、县域商业体系建设以及金融支持消费等一系列举措加快出台。业内人士指出，在当前国内疫情散发、消费市场承压背景下，政策“协同发力、远近兼顾”，既有利于稳住当前消费，又有利于进一步畅通国民经济循环，从而实现内需对经济的有力支撑。
◆据经济参考报，近期，地方一季度重点项目“成绩单”相继亮相，多地一季度年度投资完成率超时序进度，实现“开门红”。为进一步扩大有效投资，政策还将持续加力。下一步，聚焦基础设施建设、制造业和高技术产业、社会民生领域补短板建设等重点领域，相关部门将强化资金、用地、用能等要素保障，加快推进项目实施。
◆社科院郑秉文：中国的老龄化进程非常快，预计到2035年65岁以上人口超过20%。从老龄化中社会到老龄化社会，中国用了22年。养老金有助于繁荣资本市场，提供长期资本；有助于经济发展，对冲老龄化影响。今年可能人口负增长，现在是建立养老金最有利窗口期。
◆海外网：德意志银行副总裁表示，今年德国通胀年率将达到7~8%，若能源进口受限，通胀甚至可能达到10%或以上。德国需要为通胀升至上世纪70年代以来的最高水平做好准备。
◆央视财经：4月15日，日本北海道白老町的一家养鸡场发现疑似因高致病性禽流感病毒致死的鸡，北海道当局已开始扑杀该养鸡场饲养的大约52万只鸡。4月16日，日本农林水产省宣布，北海道两家禽类养殖场出现高致病性禽流感疫情，当地决定扑杀超过50万只鸡和数百只鸸鹋。
◆央视新闻：乌克兰总统泽连斯基在当地时间4月17日表示，乌方准备就乌拒绝加入北约和克里米亚地位问题同俄罗斯进行谈判，但前提是俄方停止军事行动以及其武装力量从乌领土撤离。
行业动向
◆农业农村部：3月以来，全国鸡蛋出场价、批发价、零售价连续5周环比上涨。截至4月17日，全国鸡蛋出场价、批发价、零售价累计涨幅分别超过了6%、10%、5%。专家称，今年鸡蛋价格涨势较往年有所提前，主要原因在于鸡蛋市场供需格局偏紧、饲料价格持续上涨。
◆交通部：截至4月16日24时，各省（区、市）高速公路共关闭收费站219个，占收费站总数的2.03%，较4月10日下降了67.70%；共关停服务区76个，占服务区总数的1.15%，较4月10日下降了79.12%。
◆中新网：近期国内部分地区的进口奶粉价格出现上涨，也引发了宝妈们的担忧。市场传言称疫情暴发影响了进口清关，导致市场缺货；物流受影响也导致部分网购产品无法发货。从多家乳企了解到，疫情对于通关和物流运力时效稍有延误，但奶粉进口和仓库供应一切正常。
◆中国载人航天工程办公室：2023年，计划发射我国首个大型空间巡天望远镜，开展广域巡天观测，将在宇宙结构形成和演化、暗物质和暗能量、系外行星与太阳系天体等方面开展前沿科学研究，有望取得一批重大创新成果。
◆中经网：2022年以来，逾70个城市发布楼市调控政策，主要涉及补贴购房、调整公积金政策、放松落户限制、降低首付比例、放松限售限购、降低贷款比例等层面。不少地区打出楼市调控政策“组合拳”。此外，以一二线城市为代表的楼市热点地区调控相对较少，调控力度相对较小。业内称，预计二季度楼市表现会明显好于一季度，尤其是部分热点二线城市以及调控放松力度较大的三四线城市，市场反弹的蓄力增强。
◆中新网：2021年，中国买家对海外住宅房地产的需求在全球范围内下降了约50%。近5年来，中国买家海外住宅地产购置的主要目标国发生了变化，澳大利亚升至第一，美国排名进一步下降。一季度，中国买家对澳大利亚房屋的咨询量同比增长了82%，对加拿大咨询量增长了52%。
◆中信证券：市场处于中期U型底构筑期，短期依然面临一些挑战和压力。基调和配置上以观望和防御为主，关注银行、农业、公用事业、地产链、CXO、军工等。强力的经济刺激政策的出台必须建立在疫情好转，供应链恢复的基础之上。市场磨底期大概率仍将持续。
◆证券时报：截至上周五，11只公募REITs自上市以来平均涨幅超过22.8%。目前已经上市的公募REITs数量并不多，发行规模也只有364亿元。截至上周五的PPP项目统计中，仅审批类项目就有7021个，占比89%，总投资95506亿元。目前具备上市条件的公募REITs仍是“星辰大海”。
◆中银证券管涛：美联储政策紧缩对中国跨境资产流动、人民币汇率走势的影响有四个阶段。第一，美联储温和有序紧缩，中国外资流入减缓，人民币升值减缓；第二，美联储激进加息和缩表，人民币汇率有可能双向波动；第三，美联储货币紧缩力度超预期，人民币汇率可能会重新承压；第四，美联储货币政策重回宽松，人民币汇率会更加强势。中国已平稳度过美联储紧缩的第一个阶段，但形势的发展变化可能是非线性的，后面仍然要高度关注和警惕。
公司动态
◆中国基金报：科创板芯片股纳芯微发布新股发行结果公告显示，网上投资者弃购338.15万股，弃购金额高达7.8亿元，占本次网上发行总数872.35万股的38.76%；而网下投资者弃购股份和金额为0。这次的弃购由主承销商光大证券进行包销，这一单得出资将近9亿元。不论是网上将近40%的弃购，还是13.38%的包销总比例，都是A股30多年历史罕见的记录。
◆京东物流：在全国范围内招募并调集共计3246名快递小哥、分拣员等一线抗疫保供人员在一周内前往上海增援，目前绝大多数已抵达上海。4月15日，京东在上海完成配送的订单数量较上一日提升了67%，已达到疫情前日均量的43%，预计本周将总体恢复达到80%左右。
◆中证网：特斯拉股东因马斯克在2018年发布的对特斯拉私有化推文对他提起集体诉讼，本案主审法官裁定，马斯克明知故犯。这可能会导致特斯拉和马斯克面临数十亿美元的赔偿金。如果马斯克对于这项裁决不上诉，将使他在5月底的陪审团审判中处于不利地位。
重要公告
◆字节跳动：已于4月15日沟通年终绩效，并以每股142美元的价格开启新一轮期权回购，较上一轮上涨约8%。终奖部分岗位为6个月，也有一些岗位为3个月，并在此基础上叠加部门和个人系数。在职员工收到新一轮期权回购通知，但只能交易一定比例而不是全部，离职员工并未收到邮件。
◆滴滴：2021年全年，总收入1738.27亿元，同比增长22.68%；净亏损493.34亿元，上年同期亏损106.08亿元，进一步扩大。其中，中国出行业务收入1605.21亿元，同比增长20.1%；国际业务收入36.22亿元，同比增长55.25%。
◆九安医疗：美国ACC再向公司美国子公司支付货款共计4.11亿美元，约合人民币26.23亿元；已累计向公司美国子公司支付货款15.21亿美元，约合人民币97.15亿元。
◆先锋新材：控股股东、实控人卢先锋所持股份3738万股，占总股本7.89%，存在被强制平仓暨被动减持的风险。另外，卢先锋已质押的剩余5020.24万股股份均已到期，若其余质权方后续提起违约处置，将导致卢先锋丧失公司控制权情况发生。
◆上汽集团：近日发布了复工复产疫情防控工作指南，4月18日开始启动复工复产的压力测试，由上汽整车厂带动核心零部件工厂将逐步进入压力测试。
◆以岭药业：此前王思聪向证监会隔空喊话，希望严查以岭药业。对此回应称，从未在任何场合表示世卫组织推荐连花清瘟。上周五该股跌停，收35.99元/股，较近日高点跌去16.5%，当日市值蒸发67亿元。
要闻
◆财政部部长刘昆4月16日在《求是》杂志撰文指出，今年实施好积极的财政政策，要坚持稳字当头、稳中求进，财政政策发力适当靠前，用好政策工具箱、打足提前量，早出台政策，早下拨资金，早落地见效，着力稳定宏观经济大盘。
◆上海市卫生健康委主任邬惊雷介绍，要坚定不移执行“动态清零”总方针，全力推进疫情社会面清零攻坚。聚焦重点、分区分级，实施核酸筛查为主、辅以抗原筛查的方式，对封控区、管控区、防范区的人员实施全员检测筛查，并将依据阶段性筛查结果，动态调整“三区”划定，努力用最短时间实现社会面清零目标。
◆上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》。指引明确，各区政府和街镇、园区要积极支持企业复工复产，指导企业“一企一策”，切实做好疫情防控工作；要做好核酸检测点设置和提供检测服务，及时处理医废，并对防疫物资和生活物资保障提供托底服务。
◆证监会回应滴滴发布自美退市相关公告：这是企业根据市场和自身情况作出的自主决策。证监会一贯坚持企业境外上市活动应当遵守上市地和经营地的法律法规和监管规则，要求上市公司切实保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益。滴滴自主退市这一特定个案，与其他在美上市中概股无关，与目前正在进行的中美审计监管合作磋商无关，不影响双方合作进程。
宏观经济
◆新华社刊文称，综合观察中国经济“账面”――外贸保持稳定，内需需要提振；高技术产业加速奔跑，接触式服务业遭遇“寒流”；上游产业较热，一些下游产业遇冷；一些大型企业效益较好，不少中小企业压力加大；国家财政整体稳定，一些基层财政压力大；中国经济长期向好的基本面没有改变，但新的挑战和风险不断出现。这就是今天的中国经济：稳字当头、稳中求进。开局平稳中，有亮点，也有难点；有希望，也有困难。机遇与挑战交织，动力与压力并存。
◆据经济参考报，近期，中央层面接连部署，打出了新一轮促消费政策“组合拳”。其中，促汽车、家电等重点领域消费增长、县域商业体系建设以及金融支持消费等一系列举措加快出台。业内人士指出，在当前国内疫情散发、消费市场承压背景下，政策“协同发力、远近兼顾”，既有利于稳住当前消费，又有利于进一步畅通国民经济循环，从而实现内需对经济的有力支撑。
◆据经济参考报，近期，地方一季度重点项目“成绩单”相继亮相，多地一季度年度投资完成率超时序进度，实现“开门红”。为进一步扩大有效投资，政策还将持续加力。下一步，聚焦基础设施建设、制造业和高技术产业、社会民生领域补短板建设等重点领域，相关部门将强化资金、用地、用能等要素保障，加快推进项目实施。
◆社科院郑秉文：中国的老龄化进程非常快，预计到2035年65岁以上人口超过20%。从老龄化中社会到老龄化社会，中国用了22年。养老金有助于繁荣资本市场，提供长期资本；有助于经济发展，对冲老龄化影响。今年可能人口负增长，现在是建立养老金最有利窗口期。
◆海外网：德意志银行副总裁表示，今年德国通胀年率将达到7~8%，若能源进口受限，通胀甚至可能达到10%或以上。德国需要为通胀升至上世纪70年代以来的最高水平做好准备。
◆央视财经：4月15日，日本北海道白老町的一家养鸡场发现疑似因高致病性禽流感病毒致死的鸡，北海道当局已开始扑杀该养鸡场饲养的大约52万只鸡。4月16日，日本农林水产省宣布，北海道两家禽类养殖场出现高致病性禽流感疫情，当地决定扑杀超过50万只鸡和数百只鸸鹋。
◆央视新闻：乌克兰总统泽连斯基在当地时间4月17日表示，乌方准备就乌拒绝加入北约和克里米亚地位问题同俄罗斯进行谈判，但前提是俄方停止军事行动以及其武装力量从乌领土撤离。
行业动向
◆农业农村部：3月以来，全国鸡蛋出场价、批发价、零售价连续5周环比上涨。截至4月17日，全国鸡蛋出场价、批发价、零售价累计涨幅分别超过了6%、10%、5%。专家称，今年鸡蛋价格涨势较往年有所提前，主要原因在于鸡蛋市场供需格局偏紧、饲料价格持续上涨。
◆交通部：截至4月16日24时，各省（区、市）高速公路共关闭收费站219个，占收费站总数的2.03%，较4月10日下降了67.70%；共关停服务区76个，占服务区总数的1.15%，较4月10日下降了79.12%。
◆中新网：近期国内部分地区的进口奶粉价格出现上涨，也引发了宝妈们的担忧。市场传言称疫情暴发影响了进口清关，导致市场缺货；物流受影响也导致部分网购产品无法发货。从多家乳企了解到，疫情对于通关和物流运力时效稍有延误，但奶粉进口和仓库供应一切正常。
◆中国载人航天工程办公室：2023年，计划发射我国首个大型空间巡天望远镜，开展广域巡天观测，将在宇宙结构形成和演化、暗物质和暗能量、系外行星与太阳系天体等方面开展前沿科学研究，有望取得一批重大创新成果。
◆中经网：2022年以来，逾70个城市发布楼市调控政策，主要涉及补贴购房、调整公积金政策、放松落户限制、降低首付比例、放松限售限购、降低贷款比例等层面。不少地区打出楼市调控政策“组合拳”。此外，以一二线城市为代表的楼市热点地区调控相对较少，调控力度相对较小。业内称，预计二季度楼市表现会明显好于一季度，尤其是部分热点二线城市以及调控放松力度较大的三四线城市，市场反弹的蓄力增强。
◆中新网：2021年，中国买家对海外住宅房地产的需求在全球范围内下降了约50%。近5年来，中国买家海外住宅地产购置的主要目标国发生了变化，澳大利亚升至第一，美国排名进一步下降。一季度，中国买家对澳大利亚房屋的咨询量同比增长了82%，对加拿大咨询量增长了52%。
◆中信证券：市场处于中期U型底构筑期，短期依然面临一些挑战和压力。基调和配置上以观望和防御为主，关注银行、农业、公用事业、地产链、CXO、军工等。强力的经济刺激政策的出台必须建立在疫情好转，供应链恢复的基础之上。市场磨底期大概率仍将持续。
◆证券时报：截至上周五，11只公募REITs自上市以来平均涨幅超过22.8%。目前已经上市的公募REITs数量并不多，发行规模也只有364亿元。截至上周五的PPP项目统计中，仅审批类项目就有7021个，占比89%，总投资95506亿元。目前具备上市条件的公募REITs仍是“星辰大海”。
◆中银证券管涛：美联储政策紧缩对中国跨境资产流动、人民币汇率走势的影响有四个阶段。第一，美联储温和有序紧缩，中国外资流入减缓，人民币升值减缓；第二，美联储激进加息和缩表，人民币汇率有可能双向波动；第三，美联储货币紧缩力度超预期，人民币汇率可能会重新承压；第四，美联储货币政策重回宽松，人民币汇率会更加强势。中国已平稳度过美联储紧缩的第一个阶段，但形势的发展变化可能是非线性的，后面仍然要高度关注和警惕。
公司动态
◆中国基金报：科创板芯片股纳芯微发布新股发行结果公告显示，网上投资者弃购338.15万股，弃购金额高达7.8亿元，占本次网上发行总数872.35万股的38.76%；而网下投资者弃购股份和金额为0。这次的弃购由主承销商光大证券进行包销，这一单得出资将近9亿元。不论是网上将近40%的弃购，还是13.38%的包销总比例，都是A股30多年历史罕见的记录。
◆京东物流：在全国范围内招募并调集共计3246名快递小哥、分拣员等一线抗疫保供人员在一周内前往上海增援，目前绝大多数已抵达上海。4月15日，京东在上海完成配送的订单数量较上一日提升了67%，已达到疫情前日均量的43%，预计本周将总体恢复达到80%左右。
◆中证网：特斯拉股东因马斯克在2018年发布的对特斯拉私有化推文对他提起集体诉讼，本案主审法官裁定，马斯克明知故犯。这可能会导致特斯拉和马斯克面临数十亿美元的赔偿金。如果马斯克对于这项裁决不上诉，将使他在5月底的陪审团审判中处于不利地位。
重要公告
◆字节跳动：已于4月15日沟通年终绩效，并以每股142美元的价格开启新一轮期权回购，较上一轮上涨约8%。终奖部分岗位为6个月，也有一些岗位为3个月，并在此基础上叠加部门和个人系数。在职员工收到新一轮期权回购通知，但只能交易一定比例而不是全部，离职员工并未收到邮件。
◆滴滴：2021年全年，总收入1738.27亿元，同比增长22.68%；净亏损493.34亿元，上年同期亏损106.08亿元，进一步扩大。其中，中国出行业务收入1605.21亿元，同比增长20.1%；国际业务收入36.22亿元，同比增长55.25%。
◆九安医疗：美国ACC再向公司美国子公司支付货款共计4.11亿美元，约合人民币26.23亿元；已累计向公司美国子公司支付货款15.21亿美元，约合人民币97.15亿元。
◆先锋新材：控股股东、实控人卢先锋所持股份3738万股，占总股本7.89%，存在被强制平仓暨被动减持的风险。另外，卢先锋已质押的剩余5020.24万股股份均已到期，若其余质权方后续提起违约处置，将导致卢先锋丧失公司控制权情况发生。
◆上汽集团：近日发布了复工复产疫情防控工作指南，4月18日开始启动复工复产的压力测试，由上汽整车厂带动核心零部件工厂将逐步进入压力测试。
◆以岭药业：此前王思聪向证监会隔空喊话，希望严查以岭药业。对此回应称，从未在任何场合表示世卫组织推荐连花清瘟。上周五该股跌停，收35.99元/股，较近日高点跌去16.5%，当日市值蒸发67亿元。
【#从全球镍产业变革看镍期货事件影响##沪镍##沪镍期货# 】
近日，“LME镍期货事件”在全球市场上引发轩然大波。事件发生后，LME采取了临时停牌、设置涨跌停板新规、允许企业移仓缓解交割压力、积极斡旋多空双方协议平仓等措施。伦敦时间3月16日上午8时，LME重新开盘，但是从开盘后的交易情况看，系统尚未完全恢复正常运行。不过，为了维护英国金融产业秩序及百年品牌口碑，LME正在努力使系统恢复。
此次事件的发生因素是多方面的。从全球镍产业变革的角度来看，传统的镍定价机制和新发展形势之间的矛盾，是由于现有镍期货合约的设计跟不上全球镍产业的巨大变化导致的。
全球镍产业链
逐渐呈现“东进西退”格局
从地域变化来看，2001年—2021年，中国原生镍消费量全球占比从4.5%提高到56%；中国不锈钢产量全球占比从3.7%提高到56%。其间，2005年，中国超越日本成为全球第一大镍消费国以及全球第一大不锈钢生产国；2009年，中国超越俄罗斯成为全球原生镍产量最大的国家；2021年，印尼超越中国成为第一大镍生产国，中印两国产量份额占到全球总量的60%，在中国企业的推动下，印尼跃居为全球第二大不锈钢生产国；同年，中国三元前驱体产量全球占比达78%；三元正极材料产量占全球总产量的60%。
从产品结构变化来看，2012年，全球原生镍产量中的一级镍（电解镍板、镍豆、镍珠）产量占比为51%，二级镍（镍铁、镍生铁、烧结氧化镍、通用镍）产量占比为38%，镍盐（硫酸镍、硝酸镍等）产量占比为11%。2021年，全球原生镍产量中的一级镍产量占比为33%，镍生铁产量占比近50%，其余是传统镍铁和镍盐。在未来的全球镍产品结构中，一级镍的产量占比将继续下降，镍生铁和硫酸镍的产量比重将继续提高。预计到2025年，全球原生镍产量中的一级镍产量占比为17.7%，镍生铁、镍铁和镍盐产量占比合计为82.2%。
影响镍价变化的主要变量
1980年—2021年的41年间，全球镍价走势大致可分为四个阶段：
第一阶段是2001年之前，美国、日本和欧洲是当时镍生产和消费的主力国家和地区，定价主体和影响因素具有鲜明的时代特色。
第二阶段是2001年—2010年，中国加入WTO后，全球大宗商品市场快速发展，迎来“黄金10年期”，市场的供不应求刺激了价格的不断上涨，中国镍企正式进入全球视野。
第三阶段是2011年—2016年，中国、印尼、菲律宾主导了全球镍的供应，红土镍矿成为“市场新宠”，镍价总体呈现向下趋势。
第四阶段是2017年至全球EV大发展阶段，镍的应用拓展了新的发展空间，中国在全球镍市场的影响力逐年提升。
LME作为全球有色金属的定价权威，对市场价格影响较大。但是，它也是以美国、日本和欧洲为生产和消费主体的时代产物。2001年，中国进入全球市场，在供需两方面都显示出了巨大的影响力。随着全球镍生产消费重心向亚洲，尤其是向中国转移，中国已经成为影响镍市场价格因素的最大变量。
从近期国内现货市场的表现来看，产业链客户对镍价体现出了基本的判断，国内现货市场成交会影响期货市场盘面。在LME报价缺失之前，国内期货交易所的运行正常，从而稳定了市场情绪。在LME开盘后，国内镍期货、现货市场价格对LME产生了一定的引导作用。可以说，此次“镍期货事件”不仅反映出中国在期货市场定价影响力的提升，更是以中国为代表的全球镍实体产业链价格话语权的体现。
满足新兴市场的保值需求
迫在眉睫
新能源汽车的发展给镍市场带来了巨大的消费预期。根据IEA数据，以“2030年全球新能源汽车销量达到4600万辆、全球动力电池装机量3000Gwh、新能源汽车渗透率50%”来测算，2021年—2030年，全球原生镍消费量的复合增长率为6%，动力电池行业镍需求的复合增长率超过40%。
为了满足电池行业的巨大需求，近年来，大量的资金涌向印尼，使其成为全球镍投资的热土。但一些国外传统镍生产企业，因为种种原因产量不增反降。随着供应端产业链（镍生铁、高冰镍、镍湿法中间品、高冰镍、硫酸镍）的异军突起和消费端（三元前驱体、正极材料、电池、汽车）新能源产业链的蓬勃发展，硫酸镍产业链企业为应对镍价波动，都存在保值需求。作为新兴且快速增长的市场，相关企业数量逐年增加，这些企业也成为近几年国内外各大交易所争相开发的潜在客户。但是，现阶段国内外期货交易所都是以电解镍为交易标的，没有一款合约完全适合他们的产品。交易所如何满足这些新兴市场和新兴客户群的保值需求？笔者认为，建议国内外期货交易所与时俱进，开发新合约，如流通量较大的镍生铁或者硫酸镍等。
未来镍价终将回归理性
伦敦时间3月16日，LME重新开始交易，目前绝对价格高于国内。那么，国际国内还能保持过去跨市套利、价差收敛的模式吗？未来镍价大致会稳定在什么区间？笔者认为，价值决定价格，价格围绕价值波动。从LME开始镍交易以来的几个关键节点，可以分析出镍的价值以及后续镍价的大致走势。
1979年，LME开始镍的交易。从1980年—2021年LME 3个月期货价格年均价来看，1980年以来的平均价为11310美元/吨；2001年以来的均价为15798美元/吨；2005年（菲律宾、印尼红土镍矿进入供应端，中国开始生产镍生铁）以来的均价为17389美元/吨；2017年（三元动力电池走进视线）以来的均价为13991美元/吨。2000年—2021年，2007年的年度价格最高，为36126美元/吨。若考虑通货膨胀等因素的影响，2001年—2021年LME 3个月期货均价为22979美元/吨。
2021年四季度，市场普遍认为2022年的镍价走势为前高后低。笔者认为，一方面，印尼新增镍项目的投产主要是为了满足电池、汽车等下游领域不断增长的需求增量；另一方面，美国、韩国和欧洲等国家和地区对电池金属日益重视，对镍等战略金属存在非常规需求的可能。现阶段，全球镍市场还没有到挤出高成本存量的阶段，后市不应过分悲观。
以20多年跨越经济周期的镍价运行数据为基础，综合考虑影响镍产业发展的关键因素，笔者认为，预计2022年二季度伦镍价格在30000美元/吨波动。下半年，考虑到印尼新项目的投产进度及高价对消费的抑制，价格可能回落至22000美元/吨上下。
新形势下的新问题
近期“镍期货事件”的发生，会不会影响到企业参与期货的积极性？对未来新开的品种有何借鉴？笔者认为，短期内的冲击不可避免，但由于镍具有特殊性，对于多数有色金属品种而言，多年的运行经验表明，现行的机制基本能满足行业发展要求。当然，相关企业主动进行自查，防患于未然很有必要。
随着双碳目标的提出，清洁能源在能源结构中的占比提升，以及全球电动汽车迎来发展高潮。近年来，镍、钴、锂、硅的市场占比越来越大，参与者众多。上期所多次强调：“要服务新兴的新能源产业”，广期所也计划推出锂、硅期货，芝加哥商品交易所已经推出了锂的期货合约，伦敦金属交易所也在计划推出一些新的电池金属合约。由此可见，各大期货交易所对新兴产业和市场都高度重视。
近日，“LME镍期货事件”在全球市场上引发轩然大波。事件发生后，LME采取了临时停牌、设置涨跌停板新规、允许企业移仓缓解交割压力、积极斡旋多空双方协议平仓等措施。伦敦时间3月16日上午8时，LME重新开盘，但是从开盘后的交易情况看，系统尚未完全恢复正常运行。不过，为了维护英国金融产业秩序及百年品牌口碑，LME正在努力使系统恢复。
此次事件的发生因素是多方面的。从全球镍产业变革的角度来看，传统的镍定价机制和新发展形势之间的矛盾，是由于现有镍期货合约的设计跟不上全球镍产业的巨大变化导致的。
全球镍产业链
逐渐呈现“东进西退”格局
从地域变化来看，2001年—2021年，中国原生镍消费量全球占比从4.5%提高到56%；中国不锈钢产量全球占比从3.7%提高到56%。其间，2005年，中国超越日本成为全球第一大镍消费国以及全球第一大不锈钢生产国；2009年，中国超越俄罗斯成为全球原生镍产量最大的国家；2021年，印尼超越中国成为第一大镍生产国，中印两国产量份额占到全球总量的60%，在中国企业的推动下，印尼跃居为全球第二大不锈钢生产国；同年，中国三元前驱体产量全球占比达78%；三元正极材料产量占全球总产量的60%。
从产品结构变化来看，2012年，全球原生镍产量中的一级镍（电解镍板、镍豆、镍珠）产量占比为51%，二级镍（镍铁、镍生铁、烧结氧化镍、通用镍）产量占比为38%，镍盐（硫酸镍、硝酸镍等）产量占比为11%。2021年，全球原生镍产量中的一级镍产量占比为33%，镍生铁产量占比近50%，其余是传统镍铁和镍盐。在未来的全球镍产品结构中，一级镍的产量占比将继续下降，镍生铁和硫酸镍的产量比重将继续提高。预计到2025年，全球原生镍产量中的一级镍产量占比为17.7%，镍生铁、镍铁和镍盐产量占比合计为82.2%。
影响镍价变化的主要变量
1980年—2021年的41年间，全球镍价走势大致可分为四个阶段：
第一阶段是2001年之前，美国、日本和欧洲是当时镍生产和消费的主力国家和地区，定价主体和影响因素具有鲜明的时代特色。
第二阶段是2001年—2010年，中国加入WTO后，全球大宗商品市场快速发展，迎来“黄金10年期”，市场的供不应求刺激了价格的不断上涨，中国镍企正式进入全球视野。
第三阶段是2011年—2016年，中国、印尼、菲律宾主导了全球镍的供应，红土镍矿成为“市场新宠”，镍价总体呈现向下趋势。
第四阶段是2017年至全球EV大发展阶段，镍的应用拓展了新的发展空间，中国在全球镍市场的影响力逐年提升。
LME作为全球有色金属的定价权威，对市场价格影响较大。但是，它也是以美国、日本和欧洲为生产和消费主体的时代产物。2001年，中国进入全球市场，在供需两方面都显示出了巨大的影响力。随着全球镍生产消费重心向亚洲，尤其是向中国转移，中国已经成为影响镍市场价格因素的最大变量。
从近期国内现货市场的表现来看，产业链客户对镍价体现出了基本的判断，国内现货市场成交会影响期货市场盘面。在LME报价缺失之前，国内期货交易所的运行正常，从而稳定了市场情绪。在LME开盘后，国内镍期货、现货市场价格对LME产生了一定的引导作用。可以说，此次“镍期货事件”不仅反映出中国在期货市场定价影响力的提升，更是以中国为代表的全球镍实体产业链价格话语权的体现。
满足新兴市场的保值需求
迫在眉睫
新能源汽车的发展给镍市场带来了巨大的消费预期。根据IEA数据，以“2030年全球新能源汽车销量达到4600万辆、全球动力电池装机量3000Gwh、新能源汽车渗透率50%”来测算，2021年—2030年，全球原生镍消费量的复合增长率为6%，动力电池行业镍需求的复合增长率超过40%。
为了满足电池行业的巨大需求，近年来，大量的资金涌向印尼，使其成为全球镍投资的热土。但一些国外传统镍生产企业，因为种种原因产量不增反降。随着供应端产业链（镍生铁、高冰镍、镍湿法中间品、高冰镍、硫酸镍）的异军突起和消费端（三元前驱体、正极材料、电池、汽车）新能源产业链的蓬勃发展，硫酸镍产业链企业为应对镍价波动，都存在保值需求。作为新兴且快速增长的市场，相关企业数量逐年增加，这些企业也成为近几年国内外各大交易所争相开发的潜在客户。但是，现阶段国内外期货交易所都是以电解镍为交易标的，没有一款合约完全适合他们的产品。交易所如何满足这些新兴市场和新兴客户群的保值需求？笔者认为，建议国内外期货交易所与时俱进，开发新合约，如流通量较大的镍生铁或者硫酸镍等。
未来镍价终将回归理性
伦敦时间3月16日，LME重新开始交易，目前绝对价格高于国内。那么，国际国内还能保持过去跨市套利、价差收敛的模式吗？未来镍价大致会稳定在什么区间？笔者认为，价值决定价格，价格围绕价值波动。从LME开始镍交易以来的几个关键节点，可以分析出镍的价值以及后续镍价的大致走势。
1979年，LME开始镍的交易。从1980年—2021年LME 3个月期货价格年均价来看，1980年以来的平均价为11310美元/吨；2001年以来的均价为15798美元/吨；2005年（菲律宾、印尼红土镍矿进入供应端，中国开始生产镍生铁）以来的均价为17389美元/吨；2017年（三元动力电池走进视线）以来的均价为13991美元/吨。2000年—2021年，2007年的年度价格最高，为36126美元/吨。若考虑通货膨胀等因素的影响，2001年—2021年LME 3个月期货均价为22979美元/吨。
2021年四季度，市场普遍认为2022年的镍价走势为前高后低。笔者认为，一方面，印尼新增镍项目的投产主要是为了满足电池、汽车等下游领域不断增长的需求增量；另一方面，美国、韩国和欧洲等国家和地区对电池金属日益重视，对镍等战略金属存在非常规需求的可能。现阶段，全球镍市场还没有到挤出高成本存量的阶段，后市不应过分悲观。
以20多年跨越经济周期的镍价运行数据为基础，综合考虑影响镍产业发展的关键因素，笔者认为，预计2022年二季度伦镍价格在30000美元/吨波动。下半年，考虑到印尼新项目的投产进度及高价对消费的抑制，价格可能回落至22000美元/吨上下。
新形势下的新问题
近期“镍期货事件”的发生，会不会影响到企业参与期货的积极性？对未来新开的品种有何借鉴？笔者认为，短期内的冲击不可避免，但由于镍具有特殊性，对于多数有色金属品种而言，多年的运行经验表明，现行的机制基本能满足行业发展要求。当然，相关企业主动进行自查，防患于未然很有必要。
随着双碳目标的提出，清洁能源在能源结构中的占比提升，以及全球电动汽车迎来发展高潮。近年来，镍、钴、锂、硅的市场占比越来越大，参与者众多。上期所多次强调：“要服务新兴的新能源产业”，广期所也计划推出锂、硅期货，芝加哥商品交易所已经推出了锂的期货合约，伦敦金属交易所也在计划推出一些新的电池金属合约。由此可见，各大期货交易所对新兴产业和市场都高度重视。
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