【中国第三支柱养老金体系蓄势待发】我国整个养老金体系仅占GDP规模的10.6%，不要说远远不及欧洲、澳大利亚这些高福利国家，与美国的120%和日本、韩国、香港的30%-40%相比，也薄弱不少。
国家统计局数据显示，截至2016年底，我国60岁及以上的人口已经达到2.3亿，占总人口比例16.7%，是世界上唯一一个老年人口超过2亿的国家。更为惊人的是，预计到2053年我国老年人口将达到峰值4.87亿，届时全国老年人口占比将超过三分之一。
另一方面，我国整个养老金体系仅占GDP规模的10.6%，不要说远远不及欧洲、澳大利亚这些高福利国家，与美国的120%和日本、韩国、香港的30%-40%相比，也薄弱不少。面对快速增加的老年人口，我国当前的养老金体系面临着极大的挑战，改革势在必行。那么可以从哪些方面着手呢?历史总是在重复上演，也许我们可以从美国当年养老金体系的变革中得到一些启示。
什么是国家养老体系?
通常一个国家的养老金体系包含以下三个支柱：
第一支柱是由政府主导并负责管理的基本养老保障，覆盖面最广，比如我国的企业职工基本养老保险等社会保险(也就是我们常说的“社保”);
第二支柱是由政府倡导、由企业自主发展的企业或职业年金，多采用完全或部分累积制，主要覆盖企业职工，比如我国的企业年金、美国的401k计划等都属于第二支柱的养老金;
第三支柱由个人或团体建立的私人退休账户，因为完全是个人账户，可以覆盖自由职业者和尚未参加第二支柱养老金计划的就业者，比如我国的商业养老保险、美国的IRA等。
我国养老金体系保障能力的提升只能依靠大力发展第二和第三支柱。其中第二支柱的发展依赖于企业对员工提供薪酬福利、非政策强制性要求。目前在我国企业年金的覆盖率较低：截至2017年底，参与企业年金计划的单位近80429家，不到全国企业法人单位的10%。这一支柱的发展在我国企业税负已经较高的情况下预计也难以在短期内快速发展。
从我国居民个人金融资产的配置结构来看，发展以个人为主的第三支柱养老有巨大的提升空间。首先，我国居民金融资产配置存款比例较高，2016年度中国居民金融总资产为162万亿元，存款加上现金管理类理财产品(如货币基金和中短期银行理财)规模为110万亿元，比例高达68%，而配置在养老金部分预计只有2.4%，远低于美国和日本居民，两国居民配置养老金比例分别为30%和29%。如果通过政策引导将个人储蓄逐步投资到第三支柱养老保险，该部分的发展存在巨大的潜力。
我国发展第三支柱的前景和准备
正如前文所言，我国养老金体系中第一支柱规模提升的难度较大，第二支柱规模短期内也难以发力，因此养老金体系保障提升从发展第三支柱开始。假设未来十年养老金体系的完善主要依赖第三支柱的发展，那么参考美国养老金体系结构，第一支柱占养老金总规模从现在的50%以上下降一半至25%，同时第三支柱占比提高至50%，按照中金研究所静态测算下中国补充养老保险的规模45万亿元计算，则第三支柱养老保险的规模可从当前的2.5万亿元增至23万亿元，十年增长近十倍的规模，发展潜力巨大。
有了发展前景，要真正做大做强第三支柱，政策支持、投资者教育和优秀的养老产品三者缺一不可。
从政策方面来说，国家显然已经意识到了促进第三支柱发展的重要性，2018年4月11日，财政部、国税总局、人社部、银保监会和证监会五部委联合发文：《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，标志着中国版养老金税收优惠政策试点正式亮相。从今年5月1日起，上海、江苏(仅苏州工业园)、福建(含厦门市)三省市率先试点养老税延保险产品，另外公募基金的养老产品政策也将在明年推出。虽然只在三个地区试点且规模上限仅每月1000元，但是作为政策的重大突破，预计随着该模式的不断扩大和优化，会对我国居民的养老投资模式起到颠覆性作用，中国养老金体系第三支柱的发展指日可待。
最后，投资者教育和养老产品设计对于金融机构来说，是必须要提前做好的准备。同样参考美国的经验，富达基金(Fidelity)在1994年首次推出了目标日期TDF基金，该类型基金既易于个人居民投资者理解和操作，只要按照自己预计的退休时间选择相应的目标日期基金，即可直接从税前工资收入中定期定额自动扣款缴交，也方便投资经理按照预定的投资目标日期设定不同时间的大类资产的战略性配置组合。因此，TDF基金成为养老金推动增长最快的公募基金类型： 从2005年至2016年间，该类基金规模由710亿美元增长超11倍至8860亿美元。相比传统金融机构，互联网金融机构在产品设计的简易化和便利化操作上有一定的优势，可将互联网思维用于养老金产品设计中，具有中国特色的养老产品形式值得期待。可以预见的是，中国养老金体系的变革对整个资产管理行业和金融市场都将带来长期深远的影响。(作者刘明军为腾讯金融科技智库首席投资专家、邓彦为腾讯金融科技智库资深研究员)
国家统计局数据显示，截至2016年底，我国60岁及以上的人口已经达到2.3亿，占总人口比例16.7%，是世界上唯一一个老年人口超过2亿的国家。更为惊人的是，预计到2053年我国老年人口将达到峰值4.87亿，届时全国老年人口占比将超过三分之一。
另一方面，我国整个养老金体系仅占GDP规模的10.6%，不要说远远不及欧洲、澳大利亚这些高福利国家，与美国的120%和日本、韩国、香港的30%-40%相比，也薄弱不少。面对快速增加的老年人口，我国当前的养老金体系面临着极大的挑战，改革势在必行。那么可以从哪些方面着手呢?历史总是在重复上演，也许我们可以从美国当年养老金体系的变革中得到一些启示。
什么是国家养老体系?
通常一个国家的养老金体系包含以下三个支柱：
第一支柱是由政府主导并负责管理的基本养老保障，覆盖面最广，比如我国的企业职工基本养老保险等社会保险(也就是我们常说的“社保”);
第二支柱是由政府倡导、由企业自主发展的企业或职业年金，多采用完全或部分累积制，主要覆盖企业职工，比如我国的企业年金、美国的401k计划等都属于第二支柱的养老金;
第三支柱由个人或团体建立的私人退休账户，因为完全是个人账户，可以覆盖自由职业者和尚未参加第二支柱养老金计划的就业者，比如我国的商业养老保险、美国的IRA等。
我国养老金体系保障能力的提升只能依靠大力发展第二和第三支柱。其中第二支柱的发展依赖于企业对员工提供薪酬福利、非政策强制性要求。目前在我国企业年金的覆盖率较低：截至2017年底，参与企业年金计划的单位近80429家，不到全国企业法人单位的10%。这一支柱的发展在我国企业税负已经较高的情况下预计也难以在短期内快速发展。
从我国居民个人金融资产的配置结构来看，发展以个人为主的第三支柱养老有巨大的提升空间。首先，我国居民金融资产配置存款比例较高，2016年度中国居民金融总资产为162万亿元，存款加上现金管理类理财产品(如货币基金和中短期银行理财)规模为110万亿元，比例高达68%，而配置在养老金部分预计只有2.4%，远低于美国和日本居民，两国居民配置养老金比例分别为30%和29%。如果通过政策引导将个人储蓄逐步投资到第三支柱养老保险，该部分的发展存在巨大的潜力。
我国发展第三支柱的前景和准备
正如前文所言，我国养老金体系中第一支柱规模提升的难度较大，第二支柱规模短期内也难以发力，因此养老金体系保障提升从发展第三支柱开始。假设未来十年养老金体系的完善主要依赖第三支柱的发展，那么参考美国养老金体系结构，第一支柱占养老金总规模从现在的50%以上下降一半至25%，同时第三支柱占比提高至50%，按照中金研究所静态测算下中国补充养老保险的规模45万亿元计算，则第三支柱养老保险的规模可从当前的2.5万亿元增至23万亿元，十年增长近十倍的规模，发展潜力巨大。
有了发展前景，要真正做大做强第三支柱，政策支持、投资者教育和优秀的养老产品三者缺一不可。
从政策方面来说，国家显然已经意识到了促进第三支柱发展的重要性，2018年4月11日，财政部、国税总局、人社部、银保监会和证监会五部委联合发文：《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，标志着中国版养老金税收优惠政策试点正式亮相。从今年5月1日起，上海、江苏(仅苏州工业园)、福建(含厦门市)三省市率先试点养老税延保险产品，另外公募基金的养老产品政策也将在明年推出。虽然只在三个地区试点且规模上限仅每月1000元，但是作为政策的重大突破，预计随着该模式的不断扩大和优化，会对我国居民的养老投资模式起到颠覆性作用，中国养老金体系第三支柱的发展指日可待。
最后，投资者教育和养老产品设计对于金融机构来说，是必须要提前做好的准备。同样参考美国的经验，富达基金(Fidelity)在1994年首次推出了目标日期TDF基金，该类型基金既易于个人居民投资者理解和操作，只要按照自己预计的退休时间选择相应的目标日期基金，即可直接从税前工资收入中定期定额自动扣款缴交，也方便投资经理按照预定的投资目标日期设定不同时间的大类资产的战略性配置组合。因此，TDF基金成为养老金推动增长最快的公募基金类型： 从2005年至2016年间，该类基金规模由710亿美元增长超11倍至8860亿美元。相比传统金融机构，互联网金融机构在产品设计的简易化和便利化操作上有一定的优势，可将互联网思维用于养老金产品设计中，具有中国特色的养老产品形式值得期待。可以预见的是，中国养老金体系的变革对整个资产管理行业和金融市场都将带来长期深远的影响。(作者刘明军为腾讯金融科技智库首席投资专家、邓彦为腾讯金融科技智库资深研究员)
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