周末分析：
a、*ST天娱
4月5日晚间披露相关诉讼进展公告，称对恒丰银行与公司合同纠纷的一审判决有异议，已向北京市高级人民法院提交《民事上诉状》，请求驳回恒丰银行的全部诉讼请求，以及要求对方承担本案的上诉费及一审诉讼费用。对于公司的此次公告，有市场人士向记者表示：“*ST天娱的至暗时刻已经过去，公司已经重整行装再次出发，相关案件所涉内容还是以前的旧账，且公司在重整期间已经全额预留了相应抵债股票，无论最终结果如何，都不会对公司目前的经营造成任何重大影响。”《承诺函》效力据*ST天娱公告，重整时，公司管理人暂缓确认了恒丰银行申报的11.49亿元债权，《重整计划》已按此金额足额预留了相应抵债股票。一审判决公司应确认恒丰银行享有债权金额7.01亿元，比其申报债权金额减少4.47亿元。依据经法院裁定批准的《重整计划》，最终判决金额将按每股7.821元的价格向其分配相应股票予以偿还。公司已提请上诉。“根据一审判决结果，法院仅支持了恒丰银行部分请求，也就意味着如果公司按照一审判决结果偿还完毕后，公司当初足额预留的股票还有很大一部分剩余，可供公司处置变现，用于发展业务。”前述市场人士告诉记者，根据一审的结果，如果按照公司目前的股价，所结余出的这部分股票变现价值也很可观，对公司发展业务也是好事。今年1月份，*ST天娱发布业绩预告，称《重整计划》的执行显著改善了公司财务状况，预计产生债务重组收益约30亿元，公司预计2020年将扭亏，归属于上市公司股东的净利润预计盈利1.5亿元至2.1亿元。走过生死存亡的关键一年，*ST天娱再次扬帆启航，各项业务都在发力。旗下一直致力于内容营销的合润传媒，近期已促成多笔合作，如顾家家居与爆款电影《你好，李焕英》的合作，滴滴出行在热播剧《正青春》中的植入，都是其操刀的经典案例。电竞业务方面，各项赛事也在有序推进，目前，WCAA春季电子竞技挑战赛“春季暖阳杯”即将开战，共邀请到了10支专业电竞团队。数据流量方面，截至3月16日，公司在山西重点布局的数据流量生态园，入园企业流量投放合计已突破1亿元。公司相关负责人告诉记者，未来，公司将紧紧围绕既定战略，进一步增强核心竞争力，要让天神娱乐(*ST天娱)重新成为A股市场有较强竞争力、投资者青睐的上市公司。
b、st华鼎
义乌电视台公开报道华鼎订单排到6月份了，相当于告诉义乌人买华鼎股票，义乌那么多有钱人，肯定有人盯上这股会逐步买进的，上半年业绩肯定报表。华鼎订单排到6月份，通拓天天在发招聘招人应该业绩也是大涨，看前几个月出口情况就知道是大涨。
梳理一下华鼎未来一个月的预期
1、大股东破产重整，已经几个月了，很快可能出预重整方案，参考st华仪涨幅
2、股权拍卖还有20来天，真正的大股东会出面，国资入主几乎是明牌
3、一季报应该不差，参考公众号，实打实的现金流和业绩支撑目前的估值
4、违规担保接近解决，资金占用应该也快了，有4月30日大限，否则刑法伺候
5、低位，反弹幅度小，每股净资产高，安全性好
6、问题解决，摘帽顺理成章，估值修复
c、台海核电
如果王雪欣股权处理好了，实控人即将发生变化，发生变化意味着什么？就是重组。既然都在处理股权，更改实控人，那就意味着，重组必将成功。股市就是赌市，可以搏一把。十年来个牛市，不如一年遇见一个大牛股。
d、宜华健康
宜华健康本周两融余额延续增长态势，融资余额已连续4周增长累计达625.39万元。在两市1943家融资融券标的中，宜华健康期内融资净买入值排名第868，期末融资余额排名第1850。按东财二级行业分类的融资融券标的统计情况来看，在所属医疗行业板块中，宜华健康本周融资净买入额排名26/51，期末融资余额行业排名46/51。
e、亚太药业
根据淘宝网司法拍卖网络平台发布的《网络竞价成功确认书》：用户姓名百川瑞吉(北京)科技有限责任公司通过竞买号L3079于2021年03月09日在浙江省绍兴市中级人民法院于阿里拍卖平台开展的“绍兴柯桥亚太房地产有限公司持有的亚太药业200万股股票”项目公开竞价中，以最高应价胜出。该标的网络拍卖成交价格674万元。
根据淘宝网司法拍卖网络平台发布的《网络竞价成功确认书》：用户姓名百川瑞吉(北京)科技有限责任公司通过竞买号H4888于2021年03月09日在浙江省绍兴市中级人民法院于阿里拍卖平台开展的“绍兴柯桥亚太房地产有限公司持有的亚太药业416.2万股股票”项目公开竞价中，以最高应价胜出。该标的网络拍卖成交价格1387.846万元。
f、利欧股份
利欧去年的业绩已经定格在了理想12月31日的股价，怎么可能调整，今年从28.83到3月31日25，这个下跌就是一季度亏损，大概6亿，也已经定格，不会改变，从25到现在的22是二季度亏损，但二季度还没完，理想股价走势还不能确定，得等到6月30号收盘才能确定利欧二季度盈亏
除了理想汽车，后续还有几个IPO。11月17日，利欧股份发布公告称，参股投资的新风光电子科技股份有限公司科创板首发过会，利欧股份所持股份占新风光首次公开发行前总股本的4.9411%。
资料显示，新风光电子成立于2004年，是专业从事大功率电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业。一旦成功上市，利欧股份的股权投资版图再下一城。
不止于此。去年8月下旬，利欧股份持股43.72%的新三板企业浙江大农发布公告表示，拟启动首次公开发行股票并于境内上市的工作；另一被投企业碧橙电商也已启动创业板上市
a、*ST天娱
4月5日晚间披露相关诉讼进展公告，称对恒丰银行与公司合同纠纷的一审判决有异议，已向北京市高级人民法院提交《民事上诉状》，请求驳回恒丰银行的全部诉讼请求，以及要求对方承担本案的上诉费及一审诉讼费用。对于公司的此次公告，有市场人士向记者表示：“*ST天娱的至暗时刻已经过去，公司已经重整行装再次出发，相关案件所涉内容还是以前的旧账，且公司在重整期间已经全额预留了相应抵债股票，无论最终结果如何，都不会对公司目前的经营造成任何重大影响。”《承诺函》效力据*ST天娱公告，重整时，公司管理人暂缓确认了恒丰银行申报的11.49亿元债权，《重整计划》已按此金额足额预留了相应抵债股票。一审判决公司应确认恒丰银行享有债权金额7.01亿元，比其申报债权金额减少4.47亿元。依据经法院裁定批准的《重整计划》，最终判决金额将按每股7.821元的价格向其分配相应股票予以偿还。公司已提请上诉。“根据一审判决结果，法院仅支持了恒丰银行部分请求，也就意味着如果公司按照一审判决结果偿还完毕后，公司当初足额预留的股票还有很大一部分剩余，可供公司处置变现，用于发展业务。”前述市场人士告诉记者，根据一审的结果，如果按照公司目前的股价，所结余出的这部分股票变现价值也很可观，对公司发展业务也是好事。今年1月份，*ST天娱发布业绩预告，称《重整计划》的执行显著改善了公司财务状况，预计产生债务重组收益约30亿元，公司预计2020年将扭亏，归属于上市公司股东的净利润预计盈利1.5亿元至2.1亿元。走过生死存亡的关键一年，*ST天娱再次扬帆启航，各项业务都在发力。旗下一直致力于内容营销的合润传媒，近期已促成多笔合作，如顾家家居与爆款电影《你好，李焕英》的合作，滴滴出行在热播剧《正青春》中的植入，都是其操刀的经典案例。电竞业务方面，各项赛事也在有序推进，目前，WCAA春季电子竞技挑战赛“春季暖阳杯”即将开战，共邀请到了10支专业电竞团队。数据流量方面，截至3月16日，公司在山西重点布局的数据流量生态园，入园企业流量投放合计已突破1亿元。公司相关负责人告诉记者，未来，公司将紧紧围绕既定战略，进一步增强核心竞争力，要让天神娱乐(*ST天娱)重新成为A股市场有较强竞争力、投资者青睐的上市公司。
b、st华鼎
义乌电视台公开报道华鼎订单排到6月份了，相当于告诉义乌人买华鼎股票，义乌那么多有钱人，肯定有人盯上这股会逐步买进的，上半年业绩肯定报表。华鼎订单排到6月份，通拓天天在发招聘招人应该业绩也是大涨，看前几个月出口情况就知道是大涨。
梳理一下华鼎未来一个月的预期
1、大股东破产重整，已经几个月了，很快可能出预重整方案，参考st华仪涨幅
2、股权拍卖还有20来天，真正的大股东会出面，国资入主几乎是明牌
3、一季报应该不差，参考公众号，实打实的现金流和业绩支撑目前的估值
4、违规担保接近解决，资金占用应该也快了，有4月30日大限，否则刑法伺候
5、低位，反弹幅度小，每股净资产高，安全性好
6、问题解决，摘帽顺理成章，估值修复
c、台海核电
如果王雪欣股权处理好了，实控人即将发生变化，发生变化意味着什么？就是重组。既然都在处理股权，更改实控人，那就意味着，重组必将成功。股市就是赌市，可以搏一把。十年来个牛市，不如一年遇见一个大牛股。
d、宜华健康
宜华健康本周两融余额延续增长态势，融资余额已连续4周增长累计达625.39万元。在两市1943家融资融券标的中，宜华健康期内融资净买入值排名第868，期末融资余额排名第1850。按东财二级行业分类的融资融券标的统计情况来看，在所属医疗行业板块中，宜华健康本周融资净买入额排名26/51，期末融资余额行业排名46/51。
e、亚太药业
根据淘宝网司法拍卖网络平台发布的《网络竞价成功确认书》：用户姓名百川瑞吉(北京)科技有限责任公司通过竞买号L3079于2021年03月09日在浙江省绍兴市中级人民法院于阿里拍卖平台开展的“绍兴柯桥亚太房地产有限公司持有的亚太药业200万股股票”项目公开竞价中，以最高应价胜出。该标的网络拍卖成交价格674万元。
根据淘宝网司法拍卖网络平台发布的《网络竞价成功确认书》：用户姓名百川瑞吉(北京)科技有限责任公司通过竞买号H4888于2021年03月09日在浙江省绍兴市中级人民法院于阿里拍卖平台开展的“绍兴柯桥亚太房地产有限公司持有的亚太药业416.2万股股票”项目公开竞价中，以最高应价胜出。该标的网络拍卖成交价格1387.846万元。
f、利欧股份
利欧去年的业绩已经定格在了理想12月31日的股价，怎么可能调整，今年从28.83到3月31日25，这个下跌就是一季度亏损，大概6亿，也已经定格，不会改变，从25到现在的22是二季度亏损，但二季度还没完，理想股价走势还不能确定，得等到6月30号收盘才能确定利欧二季度盈亏
除了理想汽车，后续还有几个IPO。11月17日，利欧股份发布公告称，参股投资的新风光电子科技股份有限公司科创板首发过会，利欧股份所持股份占新风光首次公开发行前总股本的4.9411%。
资料显示，新风光电子成立于2004年，是专业从事大功率电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业。一旦成功上市，利欧股份的股权投资版图再下一城。
不止于此。去年8月下旬，利欧股份持股43.72%的新三板企业浙江大农发布公告表示，拟启动首次公开发行股票并于境内上市的工作；另一被投企业碧橙电商也已启动创业板上市
【#公募基金# 】暂缓公募牌照申请！全球最大公募基金先锋领航在华业务转向？
【侨报网讯】全球最大公募基金公司之一先锋领航（Vanguard）在华业务布局出现重大调整。16日，Vanguard亚洲区总裁Scott Conking正式官宣，Vanguard将暂缓在中国设立公募基金管理公司的申请，并把重心放在合资投顾公司上。
暂缓公募牌照申请是因耗时长？
综合广州《21世纪经济报道》、深圳《证券时报》旗下微信公号“券商中国”报道，
自2017年5月Vanguard在上海成立外商独资企业——先锋领航投资管理（上海）有限公司以来，公募基金一直是Vanguard觊觎的主阵地。此番战略调整背后的原因备受市场关注。有媒体报道称，Scott Conking曾在内部会议上表示，在华申请公募基金牌照耗费的时间，远比他们预期中长，并计划将上海办事处人员削减一半。不过这一信息未得到Vanguard官方证实。
致力于投顾业务先锋领航于1975年在费城成立，其创始人约翰•博格先生被誉为公募基金教父。截至2020年12月31日，先锋领航全球资产管理规模已超过7.1万亿美元，ETF资金流入也在2020年达到创纪录的2102亿美元。据中基协数据，截至2021年1月底，中国132家公募基金管理人（含具备公募基金牌照的券商资管及保险资管）合计管理规模在3万亿美元左右，同样创出历史新高。
在暂缓公募牌照申请之后，Vanguard在华业务何去何从？据悉，Vanguard计划将其中国的资源集中于发展与蚂蚁集团合资推出的“帮你投”投顾服务。该服务旨在满足中国零售客户的需求，于2020年4月推出后的一年内就吸引了成千上万中国个人投资者用户。在过去一年中，通过与蚂蚁集团的合资公司，Vanguard对于中国个人投资者在投顾服务方面的需求得到了更深层次的了解。基于公司的市场调研结果，Vanguard看到清晰的发展机遇，希望通过专注发展与蚂蚁集团的合资投顾业务满足这一日益增长的需求。
Vanguard亚洲区总裁Scott Conking表示：“中国在全球经济总产出中所占的份额庞大且仍在不断增长，已成为世界第二大股票市场，这为Vanguard向个人投资者提供投顾服务及知识带来重要机遇。中国公募基金市场蓬勃发展，拥有几千只基金产品，而Vanguard恰好具备全面的能力可以帮助零售客户应对各种投资选择。我们势必将把握未来机遇，帮助中国投资者优化投资成果。”Scott Conking表示，Vanguard将暂缓其在中国设立公募基金管理公司的申请，把重心放在快速增长的合资投顾业务上。Vanguard将践行对中国市场的长期承诺，持续关注和评估市场机遇和相关条件，以探索服务中国投资者的有效路径。
去年9月，Vanguard官宣，前大成基金总经理罗登攀于当年10月正式加盟先锋领航，在即将申请的公募基金管理公司中担任总经理。图为罗登攀。（Vanguard中国官网）
去年才在华招募公募基金负责人
值得一提的是，去年9月，Vanguard仍在中国积极推进公募基金牌照业务及筹备工作等各项事宜。彼时，Vanguard官宣，前大成基金总经理罗登攀计划于当年10月正式加盟先锋领航，在即将申请的公募基金管理公司中担任总经理。基金公司成立之前，罗登攀将担任先锋领航中国基金管理负责人，向先锋领航亚洲区负责人康思德（Scott Conking）汇报工作，常驻上海。
先锋领航亚洲区总裁康思德曾对此表示，“先锋领航十分期待并看好中国未来的发展，亦将不断探索机会以满足广大中国投资者的需求。我们相信，通过参与到中国公募基金市场的发展，先锋领航能够为中国个人投资者带来切实的价值，就如同过去四十年来我们助力美国公募基金市场变革一样。目前，我们正在积极筹备申请公募基金牌照，从而获许发行公募基金并直接为个人投资者服务。所有相关筹备工作正有序进行。”伴随公募基金筹备业务的戛然而止，罗登攀将继续留在上海领导剩下的团队，并专注于对与蚂蚁集团的合资企业的支持。
还有众外资星夜赶考
黯然离场者有之，星夜赶考者亦有之。自2020年4月1日中国金融机构取消外资持股限制以来，已有多家外资机构向中国证监会提交了公募牌照申请，包括路博迈、贝莱德、富达国际、施罗德等外资机构。
2021年农历新年过后的首个交易日，外资资管机构施罗德递交在华公募基金牌照申请。施罗德集团成立于1804年，是一家总部位于英国的资产管理机构，于1959年在伦敦证券交易所上市。截至2020年6月30日，施罗德集团在全球范围内资产总值达6496亿美元，投资领域包括，股票、债券、多元资产、另类资产以及房地产等。
2020年4月1日，中国金融机构取消外资持股限制的首日，资管巨头贝莱德及路博迈分别以贝莱德金融管理公司、Neuberger Berman Investment Advisers LLC为主体递交了公募牌照申请。双方均在去年4月9日收到了补正通知，而贝莱德在7月31日提交了补正材料之后，设立申请当天即获中国证监会受理，8月21日正式获批牌照批复。
2020年5月9日，富达国际也提交了公募牌照申请。2020年11月19日，联博基金管理有限公司在提交申请公募资质申请一周后，获补正通知，联博基金谋求入场公募也成为海外资管巨头布局中国的又一标志举动。
有分析称，外资巨头的纷纷入场，将为中国投资者带来成熟专业、多样化的投资策略和管理模式，然而中国公募竞争已然白热化，二八效应日趋凸显，外资公募究竟“是骡子是马”，能否动摇现有的竞争格局尚未可知。
【侨报网讯】全球最大公募基金公司之一先锋领航（Vanguard）在华业务布局出现重大调整。16日，Vanguard亚洲区总裁Scott Conking正式官宣，Vanguard将暂缓在中国设立公募基金管理公司的申请，并把重心放在合资投顾公司上。
暂缓公募牌照申请是因耗时长？
综合广州《21世纪经济报道》、深圳《证券时报》旗下微信公号“券商中国”报道，
自2017年5月Vanguard在上海成立外商独资企业——先锋领航投资管理（上海）有限公司以来，公募基金一直是Vanguard觊觎的主阵地。此番战略调整背后的原因备受市场关注。有媒体报道称，Scott Conking曾在内部会议上表示，在华申请公募基金牌照耗费的时间，远比他们预期中长，并计划将上海办事处人员削减一半。不过这一信息未得到Vanguard官方证实。
致力于投顾业务先锋领航于1975年在费城成立，其创始人约翰•博格先生被誉为公募基金教父。截至2020年12月31日，先锋领航全球资产管理规模已超过7.1万亿美元，ETF资金流入也在2020年达到创纪录的2102亿美元。据中基协数据，截至2021年1月底，中国132家公募基金管理人（含具备公募基金牌照的券商资管及保险资管）合计管理规模在3万亿美元左右，同样创出历史新高。
在暂缓公募牌照申请之后，Vanguard在华业务何去何从？据悉，Vanguard计划将其中国的资源集中于发展与蚂蚁集团合资推出的“帮你投”投顾服务。该服务旨在满足中国零售客户的需求，于2020年4月推出后的一年内就吸引了成千上万中国个人投资者用户。在过去一年中，通过与蚂蚁集团的合资公司，Vanguard对于中国个人投资者在投顾服务方面的需求得到了更深层次的了解。基于公司的市场调研结果，Vanguard看到清晰的发展机遇，希望通过专注发展与蚂蚁集团的合资投顾业务满足这一日益增长的需求。
Vanguard亚洲区总裁Scott Conking表示：“中国在全球经济总产出中所占的份额庞大且仍在不断增长，已成为世界第二大股票市场，这为Vanguard向个人投资者提供投顾服务及知识带来重要机遇。中国公募基金市场蓬勃发展，拥有几千只基金产品，而Vanguard恰好具备全面的能力可以帮助零售客户应对各种投资选择。我们势必将把握未来机遇，帮助中国投资者优化投资成果。”Scott Conking表示，Vanguard将暂缓其在中国设立公募基金管理公司的申请，把重心放在快速增长的合资投顾业务上。Vanguard将践行对中国市场的长期承诺，持续关注和评估市场机遇和相关条件，以探索服务中国投资者的有效路径。
去年9月，Vanguard官宣，前大成基金总经理罗登攀于当年10月正式加盟先锋领航，在即将申请的公募基金管理公司中担任总经理。图为罗登攀。（Vanguard中国官网）
去年才在华招募公募基金负责人
值得一提的是，去年9月，Vanguard仍在中国积极推进公募基金牌照业务及筹备工作等各项事宜。彼时，Vanguard官宣，前大成基金总经理罗登攀计划于当年10月正式加盟先锋领航，在即将申请的公募基金管理公司中担任总经理。基金公司成立之前，罗登攀将担任先锋领航中国基金管理负责人，向先锋领航亚洲区负责人康思德（Scott Conking）汇报工作，常驻上海。
先锋领航亚洲区总裁康思德曾对此表示，“先锋领航十分期待并看好中国未来的发展，亦将不断探索机会以满足广大中国投资者的需求。我们相信，通过参与到中国公募基金市场的发展，先锋领航能够为中国个人投资者带来切实的价值，就如同过去四十年来我们助力美国公募基金市场变革一样。目前，我们正在积极筹备申请公募基金牌照，从而获许发行公募基金并直接为个人投资者服务。所有相关筹备工作正有序进行。”伴随公募基金筹备业务的戛然而止，罗登攀将继续留在上海领导剩下的团队，并专注于对与蚂蚁集团的合资企业的支持。
还有众外资星夜赶考
黯然离场者有之，星夜赶考者亦有之。自2020年4月1日中国金融机构取消外资持股限制以来，已有多家外资机构向中国证监会提交了公募牌照申请，包括路博迈、贝莱德、富达国际、施罗德等外资机构。
2021年农历新年过后的首个交易日，外资资管机构施罗德递交在华公募基金牌照申请。施罗德集团成立于1804年，是一家总部位于英国的资产管理机构，于1959年在伦敦证券交易所上市。截至2020年6月30日，施罗德集团在全球范围内资产总值达6496亿美元，投资领域包括，股票、债券、多元资产、另类资产以及房地产等。
2020年4月1日，中国金融机构取消外资持股限制的首日，资管巨头贝莱德及路博迈分别以贝莱德金融管理公司、Neuberger Berman Investment Advisers LLC为主体递交了公募牌照申请。双方均在去年4月9日收到了补正通知，而贝莱德在7月31日提交了补正材料之后，设立申请当天即获中国证监会受理，8月21日正式获批牌照批复。
2020年5月9日，富达国际也提交了公募牌照申请。2020年11月19日，联博基金管理有限公司在提交申请公募资质申请一周后，获补正通知，联博基金谋求入场公募也成为海外资管巨头布局中国的又一标志举动。
有分析称，外资巨头的纷纷入场，将为中国投资者带来成熟专业、多样化的投资策略和管理模式，然而中国公募竞争已然白热化，二八效应日趋凸显，外资公募究竟“是骡子是马”，能否动摇现有的竞争格局尚未可知。
黄燕铭携爱徒论市，断言大蓝筹行情告一段落，中盘蓝筹将崛起……
近期市场急跌的原因是什么？当前该买还是该卖？
在本周投资者普遍陷入纠结之际，3月12日下午收盘后，国泰君安证券研究所所长黄燕铭与国泰君安证券研究所策略首席分析师陈显顺在直播中回应市场关切，着重讨论了热门板块表现、流动性、抱团股、风格切换等热点问题。
黄燕铭认为，本轮市场下跌并非来自人们对于基本面预期的下调。下一个阶段，投资风格会从追求绝对的确定性股票，转向盈利与成长性带有一定不确性的股票。即，基本面好确定性高的大蓝筹行情告一段落，基本面好但带有一定不确性的中盘蓝筹将会崛起。
陈显顺继续看好周期板块，认为当下要重视“碳中和”带来的投资机会，具体包括钢铁、水电铝、智能电网、绿色建筑等九大赛道。另外，他还十分看好微观结构、估值、盈利等因素都较优的中盘蓝筹。
抱团股微观交易结构恶化
黄燕铭认为，这轮行情的下跌并不来自于人们对于基本面预期的下调。所以，从行业公司基本面找不到原因，而是要从金融市场和交易结构上找原因。
黄燕铭表示，在这轮下跌行情中，人们对行业公司基本面的预期并没有发生逆转性的下调，只是在边际上已经无法再继续抬升，导致行业和公司基本面预期的后续力量不足，这个因素虽然不是这轮行情下跌的原因，但却是这轮行情下跌的重要前提。
从金融市场因素而言，美债利率上行以及通胀预期的上升，导致股票市场的无风险利率上升，改变了之前人们坚信资金利率将是长期下降的预期，是这导致这次行情下跌的主要因素之一。
从微观交易结构来看，抱团股的反复拉升，导致抱团股的微观结构恶化，微观结构是指人心、筹码和现金的分布，当大量的筹码被集中在最乐观的人手上的时候，微观交易结构的恶化就会发生。
黄燕铭认为，这轮行情是抱团股的微观交易结构恶化，不是全面性的微观结构恶化，因此影响程度还是有限且可控。他还表示，“之前我们讲‘核心资产’，后来讲‘抱团股’，股票的范围越来越小，所以一小部分的股票出现了微观结构的恶化。这会导致什么结果？这些股票的价格一定会出现下跌，下跌之后在低位横盘震荡，横盘震荡时间有多长？我就说，你把它想得很长，比你想的还要长那么一点。所以抱团股下跌是一个必然现象。”
对于市场上很多人关心的能不能抄底，黄燕铭在直播中坦率地表示：“抄底之心不可有，脚踏实地做好每一天。”
当前，有许多投资者认为“只要行业公司基本面好，就可以一直拿着股票，不用担心”。在直播中，黄燕铭明确表示不认同。
他说：“尤其是放杠杆买股票，更是不能有这种想法。投资即有择时问题，也有择股问题，长达将近两年的从核心资产到抱团股的行情，只是阶段性有效的投资方法，却被投资经理们视作了永恒，只谈择股，不谈择时。择时与择股是同时存在的，我们既生活在空间，也生活在时间里，时间与空间同时与我们相伴。择时与投股都同样重要。”
关注“抱团之外”的风景
陈显顺表示，往后看，整个市场上行的动能在于结构上的盈利的修复，下行的压力来自利率上行的预期和微观交易结构的问题。对于后市，他认为将维持震荡的趋势，以高估值龙头股为代表的股票未来需要横盘震荡消化筹码集中及估值的压力。
“抱团股内部会发生分化，有业绩能成长的有望卷土重来，跟随风格上涨、成长性不足的将会继续调整。”陈显顺说道。
陈显顺认为，站在当前时点，应该更加关注“抱团之外”的风景，即“中盘蓝筹”。所谓“中盘蓝筹”，是指盈利改善更快，估值相对合理，具有竞争优势的公司，大部分是市值在200-500亿之间，且赛道上集中在周期类行业，包括细分赛道的白马以及龙二、龙三等。
之所以看好“中盘蓝筹”，背后逻辑在于：第一，盈利视角来看，按照市值分布的盈利增速情况，从20Q1的“市值越大盈利越好”到20Q4的市值居中盈利越好，中盘蓝筹的公司盈利成长性具备显著的优势。第二，从DDM模型分母端视角看，市场担心利率上行对于估值的挤出，但根据陈显顺团队的研究，中盘的估值水平显著低，相对受损少。第三，从历史经验上看，每一轮复苏过程之中的中盘蓝筹表现都是占优，本质上是盈利增长更快带来的。
黄燕铭也表示，“中盘蓝筹”的崛起，其实与市场风格选择高度相关。
“去年是全球受美国政治以及疫情的影响，导致整个经济处于不确定之中，人们在投资中倾向选择确定性高的股票，由此白酒股票表现出了波澜壮阔的行情，给予了所谓的‘确定性溢价’。而使得带有一定不确性的中盘蓝筹股的估值被压制，当然压制最严重的是小妖票，风险度高的科技股普遍也没有机会。”黄燕铭说道。
然而，随着疫苗注射快于预期，全球经济的稳定性提高，下一阶段投资风格会从追求绝对的确定性股票，转而投向盈利与成长性带有一定不确性的股票，即中盘蓝筹之前受到压制的估值会被提升。
“因此下个阶段，投资机会将会出现在中盘蓝筹。即，基本面好确定性高的大蓝筹行情告一段落，基本面好但带有一定不确性的中盘蓝筹将会崛起，但是没有基面本只能讲故事的小妖票将仍然没有机会。”黄燕铭表示。
看好“碳中和”为代表的周期及中盘蓝筹
展望后市，机会更有可能出现在哪些板块？
在板块方面，国泰君安陈显顺策略团队自去年起就看好全球定价的原材料周期。站在当前位置，陈显顺表示：“继续看好周期，变化在全球原材料周期的末端，和‘碳中和’概念的开端。”
据陈显顺介绍，周期行情从去年演绎到现在，经历了几个阶段。第一个阶段是2020年年中的几个月，受益于逆周期对冲，基建、地产产业链相关的周期品表现较好。
第二个阶段，从2020年11月至今年一季度，从国内复苏的预期转向全球复苏的预期，从基建地产的线索转向制造业的线索，这一阶段陈显顺团队推荐的是全球原材料周期。全球原材料周期龙头远端逻辑受益于海内外经济增长共振、欧美补库存，近端逻辑受益于工业品价格上涨，具备较高的赔率和胜率。具体行业推荐石化、基化等行业。
第三个阶段，陈显顺认为，要重点重视“碳中和”概念带来的供需格局的进一步的颠覆，“碳中和”的投资机会主要集中在周期端供给侧改革和消费端需求变革。一方面，当前“碳中和”对传统周期行业的影响很类似于一轮供给侧改革。为了实现2030年“碳达峰”的目标，需要严格限制高耗能行业新增产能。在这样的背景下，钢铁行业、煤炭行业、电解铝行业，以及智能电网都有投资机会。另一方面，低碳生活会推动消费端的需求变革。装配式钢结构、消费电子、家居智能化和生态绿化等方面也都有投资机会。
陈显顺表示，国泰君安策略团队针对“碳中和”总结了九大投资赛道，具体包括钢铁、水电铝、智能电网、绿色建筑、消费电子、家居、草木种植、海上风电及电缆、地热能。
对于科技板块，陈显顺表示，结论是可以买属于“中盘蓝筹”特征的科技股。他认为，科技股是先天优势与劣势共存的板块，优势在于未来的前景和成长性；劣势在于短期盈利景气的确定性不足。其实当前全球稳定性的抬升是有助于科技板块行情的展开的，但是这不是全局性的，是结构性的。
“中盘蓝筹特征的科技股能够胜出。其实这个思路与投资白酒的思路是一脉相承的。市值居中，未来有盈利增长，估值相对合理的中盘科技公司将成为后续重点。科技股中的小妖票我们认为依然依然没有机会。”陈显顺说道。
最后，陈显顺提示投资者：“2021年的结构风云变化、主线多变，相较2020年，更需要投资上的远见与坚持。第一，要有远见，要更加重视自上而下的投资研究，顺着宏观、产业超预期的脉络，顺着大势方向投资，更容易获得超额收益；第二，要坚持，切忌频繁轮换调仓；第三，结构上寻找盈利向好、估值合理、市场抱团不集中的方向。”#股票##价值投资日志[超话]#
近期市场急跌的原因是什么？当前该买还是该卖？
在本周投资者普遍陷入纠结之际，3月12日下午收盘后，国泰君安证券研究所所长黄燕铭与国泰君安证券研究所策略首席分析师陈显顺在直播中回应市场关切，着重讨论了热门板块表现、流动性、抱团股、风格切换等热点问题。
黄燕铭认为，本轮市场下跌并非来自人们对于基本面预期的下调。下一个阶段，投资风格会从追求绝对的确定性股票，转向盈利与成长性带有一定不确性的股票。即，基本面好确定性高的大蓝筹行情告一段落，基本面好但带有一定不确性的中盘蓝筹将会崛起。
陈显顺继续看好周期板块，认为当下要重视“碳中和”带来的投资机会，具体包括钢铁、水电铝、智能电网、绿色建筑等九大赛道。另外，他还十分看好微观结构、估值、盈利等因素都较优的中盘蓝筹。
抱团股微观交易结构恶化
黄燕铭认为，这轮行情的下跌并不来自于人们对于基本面预期的下调。所以，从行业公司基本面找不到原因，而是要从金融市场和交易结构上找原因。
黄燕铭表示，在这轮下跌行情中，人们对行业公司基本面的预期并没有发生逆转性的下调，只是在边际上已经无法再继续抬升，导致行业和公司基本面预期的后续力量不足，这个因素虽然不是这轮行情下跌的原因，但却是这轮行情下跌的重要前提。
从金融市场因素而言，美债利率上行以及通胀预期的上升，导致股票市场的无风险利率上升，改变了之前人们坚信资金利率将是长期下降的预期，是这导致这次行情下跌的主要因素之一。
从微观交易结构来看，抱团股的反复拉升，导致抱团股的微观结构恶化，微观结构是指人心、筹码和现金的分布，当大量的筹码被集中在最乐观的人手上的时候，微观交易结构的恶化就会发生。
黄燕铭认为，这轮行情是抱团股的微观交易结构恶化，不是全面性的微观结构恶化，因此影响程度还是有限且可控。他还表示，“之前我们讲‘核心资产’，后来讲‘抱团股’，股票的范围越来越小，所以一小部分的股票出现了微观结构的恶化。这会导致什么结果？这些股票的价格一定会出现下跌，下跌之后在低位横盘震荡，横盘震荡时间有多长？我就说，你把它想得很长，比你想的还要长那么一点。所以抱团股下跌是一个必然现象。”
对于市场上很多人关心的能不能抄底，黄燕铭在直播中坦率地表示：“抄底之心不可有，脚踏实地做好每一天。”
当前，有许多投资者认为“只要行业公司基本面好，就可以一直拿着股票，不用担心”。在直播中，黄燕铭明确表示不认同。
他说：“尤其是放杠杆买股票，更是不能有这种想法。投资即有择时问题，也有择股问题，长达将近两年的从核心资产到抱团股的行情，只是阶段性有效的投资方法，却被投资经理们视作了永恒，只谈择股，不谈择时。择时与择股是同时存在的，我们既生活在空间，也生活在时间里，时间与空间同时与我们相伴。择时与投股都同样重要。”
关注“抱团之外”的风景
陈显顺表示，往后看，整个市场上行的动能在于结构上的盈利的修复，下行的压力来自利率上行的预期和微观交易结构的问题。对于后市，他认为将维持震荡的趋势，以高估值龙头股为代表的股票未来需要横盘震荡消化筹码集中及估值的压力。
“抱团股内部会发生分化，有业绩能成长的有望卷土重来，跟随风格上涨、成长性不足的将会继续调整。”陈显顺说道。
陈显顺认为，站在当前时点，应该更加关注“抱团之外”的风景，即“中盘蓝筹”。所谓“中盘蓝筹”，是指盈利改善更快，估值相对合理，具有竞争优势的公司，大部分是市值在200-500亿之间，且赛道上集中在周期类行业，包括细分赛道的白马以及龙二、龙三等。
之所以看好“中盘蓝筹”，背后逻辑在于：第一，盈利视角来看，按照市值分布的盈利增速情况，从20Q1的“市值越大盈利越好”到20Q4的市值居中盈利越好，中盘蓝筹的公司盈利成长性具备显著的优势。第二，从DDM模型分母端视角看，市场担心利率上行对于估值的挤出，但根据陈显顺团队的研究，中盘的估值水平显著低，相对受损少。第三，从历史经验上看，每一轮复苏过程之中的中盘蓝筹表现都是占优，本质上是盈利增长更快带来的。
黄燕铭也表示，“中盘蓝筹”的崛起，其实与市场风格选择高度相关。
“去年是全球受美国政治以及疫情的影响，导致整个经济处于不确定之中，人们在投资中倾向选择确定性高的股票，由此白酒股票表现出了波澜壮阔的行情，给予了所谓的‘确定性溢价’。而使得带有一定不确性的中盘蓝筹股的估值被压制，当然压制最严重的是小妖票，风险度高的科技股普遍也没有机会。”黄燕铭说道。
然而，随着疫苗注射快于预期，全球经济的稳定性提高，下一阶段投资风格会从追求绝对的确定性股票，转而投向盈利与成长性带有一定不确性的股票，即中盘蓝筹之前受到压制的估值会被提升。
“因此下个阶段，投资机会将会出现在中盘蓝筹。即，基本面好确定性高的大蓝筹行情告一段落，基本面好但带有一定不确性的中盘蓝筹将会崛起，但是没有基面本只能讲故事的小妖票将仍然没有机会。”黄燕铭表示。
看好“碳中和”为代表的周期及中盘蓝筹
展望后市，机会更有可能出现在哪些板块？
在板块方面，国泰君安陈显顺策略团队自去年起就看好全球定价的原材料周期。站在当前位置，陈显顺表示：“继续看好周期，变化在全球原材料周期的末端，和‘碳中和’概念的开端。”
据陈显顺介绍，周期行情从去年演绎到现在，经历了几个阶段。第一个阶段是2020年年中的几个月，受益于逆周期对冲，基建、地产产业链相关的周期品表现较好。
第二个阶段，从2020年11月至今年一季度，从国内复苏的预期转向全球复苏的预期，从基建地产的线索转向制造业的线索，这一阶段陈显顺团队推荐的是全球原材料周期。全球原材料周期龙头远端逻辑受益于海内外经济增长共振、欧美补库存，近端逻辑受益于工业品价格上涨，具备较高的赔率和胜率。具体行业推荐石化、基化等行业。
第三个阶段，陈显顺认为，要重点重视“碳中和”概念带来的供需格局的进一步的颠覆，“碳中和”的投资机会主要集中在周期端供给侧改革和消费端需求变革。一方面，当前“碳中和”对传统周期行业的影响很类似于一轮供给侧改革。为了实现2030年“碳达峰”的目标，需要严格限制高耗能行业新增产能。在这样的背景下，钢铁行业、煤炭行业、电解铝行业，以及智能电网都有投资机会。另一方面，低碳生活会推动消费端的需求变革。装配式钢结构、消费电子、家居智能化和生态绿化等方面也都有投资机会。
陈显顺表示，国泰君安策略团队针对“碳中和”总结了九大投资赛道，具体包括钢铁、水电铝、智能电网、绿色建筑、消费电子、家居、草木种植、海上风电及电缆、地热能。
对于科技板块，陈显顺表示，结论是可以买属于“中盘蓝筹”特征的科技股。他认为，科技股是先天优势与劣势共存的板块，优势在于未来的前景和成长性；劣势在于短期盈利景气的确定性不足。其实当前全球稳定性的抬升是有助于科技板块行情的展开的，但是这不是全局性的，是结构性的。
“中盘蓝筹特征的科技股能够胜出。其实这个思路与投资白酒的思路是一脉相承的。市值居中，未来有盈利增长，估值相对合理的中盘科技公司将成为后续重点。科技股中的小妖票我们认为依然依然没有机会。”陈显顺说道。
最后，陈显顺提示投资者：“2021年的结构风云变化、主线多变，相较2020年，更需要投资上的远见与坚持。第一，要有远见，要更加重视自上而下的投资研究，顺着宏观、产业超预期的脉络，顺着大势方向投资，更容易获得超额收益；第二，要坚持，切忌频繁轮换调仓；第三，结构上寻找盈利向好、估值合理、市场抱团不集中的方向。”#股票##价值投资日志[超话]#
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