徐高：全球再循环的资产价格含义
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来源：徐高经济研究
作者徐高为中国首席经济学家论坛理事，中银国际证券总助、首席经济学家
全球再循环中的经济和市场逻辑可概括为五句话：疫情进入下半场，国内还是老味道，全球已入再循环，市场存在预期差，周期资产有机会。
全球再通胀和中国资产价值重估是全球再循环中的两大趋势。
预计美国和中国国债收益率都会走高，我国信用风险收敛；
A股走牛，且风格倾向于低估值周期板块；美元继续走弱，人民币对美元温和升值；大宗商品价格继续上涨，但黄金的表现不会太好。
在2020年11月24日，笔者发表了文章《全球再循环》，透过“中国生产——美国消费”之格局分析了新冠疫情爆发之后的全球经济。基于这一全球再循环的逻辑，可以乐观看待2021年的全球经济。在这篇文章中，笔者将顺着这一思路，推演全球各主要资产类别的价格走势。不过在进入对各类资产的分析之前，有必要先用五句话来概括再循环中的经济市场逻辑。
1. 经济市场的五句话逻辑
第一句、疫情进入下半场。从持续走高的日度新增确诊病例数来看，新冠疫情目前仍在全球快速蔓延。以美国为例，当前其日度新增确诊数已经超过20万，差不多是今年4月份第一波高点的7倍有余。但另一方面，目前新冠疫情造成的死亡率大大低于之前。还是以美国为例，当前其新冠新增死亡数仍大致与4月的高点持平，而不像新增确诊病例数那样大幅高于4月水平。此外，已经有新冠疫苗在临床实验中表现出了不错效果。所以，虽然目前全球感染人数大大高于半年之前，疫情对经济活动和市场情绪的冲击却已经大为下降。尽管终场哨声还不知道什么时候能听到，但疫情应该算是进入了“下半场”。（图表 1）
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第二句、国内还是老味道。新冠疫情爆发之后，我国国内政策和经济走势一如过去十年的常规，走出又一轮了“经济下行——政策刺激——经济回暖——政策退出”的循环。疫情爆发伊始，我国就采取了极为宽松的财政和货币政策来刺激经济（与经济活动密切相关的长期社会融资的增幅升至十多年来新高）。受政策带动，国内投资引擎（尤其是房地产和基建投资）明显走强，带动国内经济增速快速反弹。因此，尽管我国GDP增速在今年1季度下滑到-6.8%，但在今年4季度预计就能回升到6%附近。不过，随着经济下行压力的减轻，政策信号已经开始变化，令市场预期明年宏观政策会更多考虑债务、房价等风险，降低对经济增长的政策刺激力度。相应地，预计2021年长期社融增幅应该不及今年。（图表 2）
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第三句、全球已入再循环。在国内依靠刺激政策实现内需复苏的同时，疫情之后的全球经济已经走出了与过去十年很不一样的态势，2008年“次贷危机”爆发前的国际经济格局正在重现。这一点，笔者在《全球再循环》一文中已做过充分论述：“疫情爆发之后，中国与发达国家不一样的刺激政策导致了二者间‘互补式复苏’的格局——我国生产的复苏好于发达国家，而终端需求的复苏则不及发达国家……由于中国生产复苏得更快，美国需求复苏得更好，中国产品因而在疫情后加速向美国流动，令中国经常账户顺差和美国经常账户逆差同步激增。这样的局面像极了2008年次贷危机之前的情景。当时，中国的过剩产能与美国过剩需求结合，令中美两国经济都走向过热。可以想象，随着‘中国生产—美国消费’的国际大循环的重建，我国将在外需拉动下迎来一段时间经济的繁荣。” （图表 3）
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第四句、市场存在预期差。这句话需要详细解释。
目前，市场仍倾向于用过去十年的经济分析框架来看待2021年的中国经济，因而认为经济上行没有大趋势，只有小反弹。2008年“次贷危机”爆发之后，内需（尤其是投资）取代出口成为我国经济增长最主要的火车头。而投资的强度又高度敏感于国内宏观政策态度。这使得在过去十年中，对我国经济增长的预测等同于对国内宏观政策走向的预判。但宏观政策又会根据经济形势变化而调整——经济增长减速时政策加油门；经济增长加速时政策收油门——从而形成 “经济下行——政策刺激——经济回暖——政策退出”的往复循环。在这样的循环中，经济的上行趋势有自我打败的倾向（经济上行将带来宏观政策的收紧），因而难以持续。基于这样的逻辑，考虑到目前我国经济增速已经基本恢复正常，宏观政策刺激力度预计将会减小，市场自然会对2021年我国经济复苏前景持谨慎态度。
但随着全球再循环的启动，过去十年的经济分析框架不再完全适用于2021年——国内刺激政策退出的同时，中国经济将在外需拉动下迎来较为持续的复苏。中国经济并不总是为国内政策所主导的。2003年至2008年间，在强劲外需的带动下，中国经济持续向好。期间虽有2004年和2007年两轮国内宏观调控政策的强力打压，仍未能改变国内经济走向“过热”的局面。我们并不认为2021年的中国经济能完全呈现出2008年前的“过热”局面，但坚定认为分析中国经济“政策”单因素框架应该为“政策—外需”双因素框架所取代。毕竟，我国出口增速在2020年11月已经恢复到疫情之前水平，当月对美出口增速更是创出了10年新高（图表 4）。有外需的有力带动，国内刺激政策退出就不会像过去十年那样快速带来经济减速，经济复苏的持续性就会超过当前市场的想象。这是当前市场存在的一个巨大“预期差”。
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第五句、周期资产有机会。在过去十年政策所主导的国内经济波动中，周期类资产（如周期股）投资呈现出越来越强的“政策博弈”特征，难以给投资者提供持续稳定回报。对投资者来说，周期类资产难以长期持有，只能在预期政策会放松时买入，但又得在预期政策会收紧时卖掉。随着政策调整频率的加快，周期类资产的投资窗口期越发缩短，投资难度越发加大，最终使得投资者对周期类资产的兴趣不断下降。经历了十年的政策博弈，市场对周期类资产的关注度已降到极低水平，相关资产的估值都已处于很低水平。以A股市场中的周期板块（包括金融、地产、采掘、钢铁、有色、建筑、交运）为例，这一板块的估值已经连续十年趋势性下降。最近几个月，这一板块的盈利增速正处在触底回升的过程中，但板块估值却只有小幅度上升，整体仍处很低水平。这反映了市场对这一板块的忽视（图表 5）。但恰恰在这种市场关注度很低的时候，前面第四句话所阐述的“预期差”将给周期类资产带来不小的投资机会。
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全球再循环中的经济和市场逻辑可概括为五句话：疫情进入下半场，国内还是老味道，全球已入再循环，市场存在预期差，周期资产有机会。
全球再通胀和中国资产价值重估是全球再循环中的两大趋势。
预计美国和中国国债收益率都会走高，我国信用风险收敛；
A股走牛，且风格倾向于低估值周期板块；美元继续走弱，人民币对美元温和升值；大宗商品价格继续上涨，但黄金的表现不会太好。
在2020年11月24日，笔者发表了文章《全球再循环》，透过“中国生产——美国消费”之格局分析了新冠疫情爆发之后的全球经济。基于这一全球再循环的逻辑，可以乐观看待2021年的全球经济。在这篇文章中，笔者将顺着这一思路，推演全球各主要资产类别的价格走势。不过在进入对各类资产的分析之前，有必要先用五句话来概括再循环中的经济市场逻辑。
1. 经济市场的五句话逻辑
第一句、疫情进入下半场。从持续走高的日度新增确诊病例数来看，新冠疫情目前仍在全球快速蔓延。以美国为例，当前其日度新增确诊数已经超过20万，差不多是今年4月份第一波高点的7倍有余。但另一方面，目前新冠疫情造成的死亡率大大低于之前。还是以美国为例，当前其新冠新增死亡数仍大致与4月的高点持平，而不像新增确诊病例数那样大幅高于4月水平。此外，已经有新冠疫苗在临床实验中表现出了不错效果。所以，虽然目前全球感染人数大大高于半年之前，疫情对经济活动和市场情绪的冲击却已经大为下降。尽管终场哨声还不知道什么时候能听到，但疫情应该算是进入了“下半场”。（图表 1）
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第二句、国内还是老味道。新冠疫情爆发之后，我国国内政策和经济走势一如过去十年的常规，走出又一轮了“经济下行——政策刺激——经济回暖——政策退出”的循环。疫情爆发伊始，我国就采取了极为宽松的财政和货币政策来刺激经济（与经济活动密切相关的长期社会融资的增幅升至十多年来新高）。受政策带动，国内投资引擎（尤其是房地产和基建投资）明显走强，带动国内经济增速快速反弹。因此，尽管我国GDP增速在今年1季度下滑到-6.8%，但在今年4季度预计就能回升到6%附近。不过，随着经济下行压力的减轻，政策信号已经开始变化，令市场预期明年宏观政策会更多考虑债务、房价等风险，降低对经济增长的政策刺激力度。相应地，预计2021年长期社融增幅应该不及今年。（图表 2）
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第三句、全球已入再循环。在国内依靠刺激政策实现内需复苏的同时，疫情之后的全球经济已经走出了与过去十年很不一样的态势，2008年“次贷危机”爆发前的国际经济格局正在重现。这一点，笔者在《全球再循环》一文中已做过充分论述：“疫情爆发之后，中国与发达国家不一样的刺激政策导致了二者间‘互补式复苏’的格局——我国生产的复苏好于发达国家，而终端需求的复苏则不及发达国家……由于中国生产复苏得更快，美国需求复苏得更好，中国产品因而在疫情后加速向美国流动，令中国经常账户顺差和美国经常账户逆差同步激增。这样的局面像极了2008年次贷危机之前的情景。当时，中国的过剩产能与美国过剩需求结合，令中美两国经济都走向过热。可以想象，随着‘中国生产—美国消费’的国际大循环的重建，我国将在外需拉动下迎来一段时间经济的繁荣。” （图表 3）
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第四句、市场存在预期差。这句话需要详细解释。
目前，市场仍倾向于用过去十年的经济分析框架来看待2021年的中国经济，因而认为经济上行没有大趋势，只有小反弹。2008年“次贷危机”爆发之后，内需（尤其是投资）取代出口成为我国经济增长最主要的火车头。而投资的强度又高度敏感于国内宏观政策态度。这使得在过去十年中，对我国经济增长的预测等同于对国内宏观政策走向的预判。但宏观政策又会根据经济形势变化而调整——经济增长减速时政策加油门；经济增长加速时政策收油门——从而形成 “经济下行——政策刺激——经济回暖——政策退出”的往复循环。在这样的循环中，经济的上行趋势有自我打败的倾向（经济上行将带来宏观政策的收紧），因而难以持续。基于这样的逻辑，考虑到目前我国经济增速已经基本恢复正常，宏观政策刺激力度预计将会减小，市场自然会对2021年我国经济复苏前景持谨慎态度。
但随着全球再循环的启动，过去十年的经济分析框架不再完全适用于2021年——国内刺激政策退出的同时，中国经济将在外需拉动下迎来较为持续的复苏。中国经济并不总是为国内政策所主导的。2003年至2008年间，在强劲外需的带动下，中国经济持续向好。期间虽有2004年和2007年两轮国内宏观调控政策的强力打压，仍未能改变国内经济走向“过热”的局面。我们并不认为2021年的中国经济能完全呈现出2008年前的“过热”局面，但坚定认为分析中国经济“政策”单因素框架应该为“政策—外需”双因素框架所取代。毕竟，我国出口增速在2020年11月已经恢复到疫情之前水平，当月对美出口增速更是创出了10年新高（图表 4）。有外需的有力带动，国内刺激政策退出就不会像过去十年那样快速带来经济减速，经济复苏的持续性就会超过当前市场的想象。这是当前市场存在的一个巨大“预期差”。
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第五句、周期资产有机会。在过去十年政策所主导的国内经济波动中，周期类资产（如周期股）投资呈现出越来越强的“政策博弈”特征，难以给投资者提供持续稳定回报。对投资者来说，周期类资产难以长期持有，只能在预期政策会放松时买入，但又得在预期政策会收紧时卖掉。随着政策调整频率的加快，周期类资产的投资窗口期越发缩短，投资难度越发加大，最终使得投资者对周期类资产的兴趣不断下降。经历了十年的政策博弈，市场对周期类资产的关注度已降到极低水平，相关资产的估值都已处于很低水平。以A股市场中的周期板块（包括金融、地产、采掘、钢铁、有色、建筑、交运）为例，这一板块的估值已经连续十年趋势性下降。最近几个月，这一板块的盈利增速正处在触底回升的过程中，但板块估值却只有小幅度上升，整体仍处很低水平。这反映了市场对这一板块的忽视（图表 5）。但恰恰在这种市场关注度很低的时候，前面第四句话所阐述的“预期差”将给周期类资产带来不小的投资机会。
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【伪造法官签字挪用案件执行款，这个书记员被严惩】中央纪委国家监委网站 张祎鑫报道 “利用担任法院书记员的职务便利，采取伪造案件承办法官签名、冒用案件承办法官及相关领导内网账号、篡改案件领款审批手续、欺骗财务人员等手段，挪用案件执行款、执行费153万余元用于手机网络赌博……”2020年3月，河南省平顶山市湛河区法院执行局聘任制书记员张帅，因挪用公款罪被判有期徒刑五年六个月。在法槌落下的那一刻起，27岁的张帅身陷牢狱之中，用自己的青春和自由为错误的选择付出了沉重代价。
此前，张帅因严重违法问题接受监察调查。经查，张帅利用职务上的便利，采取欺骗手段，挪用公款归个人使用，进行非法活动。根据《中华人民共和国刑法》第三百八十四条规定，涉嫌挪用公款罪。2019年8月，其涉嫌挪用公款犯罪问题被移送检察机关审查起诉。
网络赌博让他深陷泥潭
“90后”的张帅家庭条件不错，作为家中独子，深受父母宠爱，妻子贤淑，两个儿子聪明可爱，生活十分幸福。2017年5月，张帅经劳务公司派遣至湛河区法院执行庭担任书记员，负责协助执行法官开展日常事务性工作。张帅大学毕业后，先后从事过超市、房地产等行业，深知生活艰辛，刚刚入职法院时，他对这份工作十分珍惜。他曾身穿法院制服，胸戴天平法徽自豪地对亲戚朋友说：“我是一名法院工作人员”。
事情变化起源于张帅经网友介绍注册了一个手机网络赌博账号。“刚开始赢了不少”，尝到甜头的张帅似乎看到了快速致富的捷径，下注金额越来越高，但好运并没有一直青睐他。“输了就继续充钱进去，想着翻本。”越挫越勇的张帅输光了二十多万积蓄后，开始千方百计向亲戚、朋友、同事去借，从几百元到上万元不等，但这些远远不够他用来翻赌本。
“每天上班，都在盘算着怎么弄点钱。”沉迷其中的张帅始终坚信自己可以翻本。可借钱越来越不容易，也不是长久之计，急于“东山再起”的他打起了法院案件执行款的主意。
模仿签字将执行款“借”入个人账户
2019年3月，该区某建筑模具租赁站申请法院强制执行的7500元执行款转入法院账户。抱着“借出来用用、翻了本再还上”的想法，张帅踏出了违法的第一步。
“挪用公款之前，思想上也有过斗争，知道这么做是违法的，最后诱惑战胜了理智。”张帅先根据卷宗信息制作了一套案件领款审批表，模仿案件承办法官的笔迹签字同意，再附上伪造落款是申请领款人名字的收条、申请领款人的身份证复印件和张帅自己的银行卡复印件，用“完备的手续”骗取了主管领导签字同意。
在送去财务室之前，张帅再把申请领款人身份证复印件换成自己的身份证复印件，又重新写了一张落款为本人名字的收到条。将更换过的审批材料送给财务室，又谎称“申请领款人在外地，着急用钱，先把款项打到我的卡内，由我给他转过去。” 就这样，一笔案件执行款“顺利”地转入了张帅的个人账户。
“第一次挪用公款后，心里十分忐忑。”张帅细细观察了几日，发现风平浪静后，他暗自庆幸，胆子也慢慢大了起来。
故技重施应转入国库的钱进了个人账户
第一次挪用公款成功后，张帅立即把钱转到网络赌博中，短短几天就输得精光。但是，“赢了想再赢，输了想翻本”的心理，加上无人监管，怂恿他在犯罪道路上越行越远。
为了挪用更多资金，张帅可谓是煞费苦心。2019年4月，有一笔20万元的案件执行款在领款时，需要走网络和线下两个流程进行审批，比第一次挪用公款的审批程序要麻烦得多，但张帅决定铤而走险。他盗用案件承办法官、主管领导的内网账号、密码，将申请领款人姓名、申请领款人银行账号等填写成自己的信息进行网上登记，自己审核批准，又偷偷使用案款发放登记员的电脑进行登记备案，走完网上审批程序。再用第一次挪用公款时的手法伪造一套线下审批材料，20万的案件执行款就这样到了张帅的银行账户。
案件执行款是给申请领款人的，执行费是需要转到财政局国库账户的，而执行费张帅也照样不放过。2019年7月，一笔46526元的执行费需要交到国库账户。这时张帅已经调离到其他办案组，相关手续是由另一名书记员徐某办理的，徐某按程序办完交给财务室后，在微信群向领导进行了汇报。
原本接触不到这笔钱的张帅，从原所在办案组微信群得知消息后，立即赶到财务室，谎称徐某交来的材料有点问题，需要更改。随后张帅将领款审批表备注栏中的“执行费”三个字用白纸挡住，重新复印，变成了执行款的领款审批表，再附上自己的银行卡复印件、收到条、身份证复印件，就这样原本转给国库的钱流进了张帅的银行账户。
本想暴富却把自己赔进了监狱
从2019年3月至7月，短短4个月时间，张帅先后分14次将涉及10个案件的案件执行款、执行费转入自己银行卡中，153万余元用于手机网络赌博。最终，输多赢少，他通过拆西墙补东墙的方式也只退还了31万余元。
本想暴富却变成了暴“负”，张帅惶惶终日寝食难安，但却没能幡然醒悟，仍旧幻想着有朝一日能够翻本。但纸里终究包不住火，2019年7月，某银行委托代理人多次催要案件执行款。原本6月份就已经审批的案款，为什么一个多月了还没有转到？这让张帅所在办案组负责人感到事情不对劲，立即到财务处查看执行款发放手续，这才发现11万余元的执行款已经分两批转到了张帅的卡上。
面对领导的质询，张帅自知已无法隐瞒，在单位领导正面教育及家人劝说下，带着悔恨主动到该区纪委监委投案自首，如实交待了自己挪用公款用于手机网络赌博的犯罪问题。
“当时只想着早日翻本，赢钱后马上补齐公款的窟窿，没想到越陷越深，赌本没有翻回来却把自己赔进了监狱，现在说啥都晚了……”张帅悔恨不已。
张帅违法案件发生后，该区纪委监委启动“一案双查”，因监管不到位、违反工作纪律、履职不认真等问题，给予6名相关责任人相应党纪政务处分；向该法院下发监察建议书、以案促改通知书，要求针对张帅挪用公款问题进行专项“以案促改”工作，及时堵塞漏洞。
法律依据
《中华人民共和国刑法》
第三百八十四条：国家工作人员利用职务上的便利，挪用公款归个人使用，进行非法活动的，或者挪用公款数额较大、进行营利活动的，或者挪用公款数额较大、超过三个月未还的，是挪用公款罪，处五年以下有期徒刑或者拘役；情节严重的，处五年以上有期徒刑。挪用公款数额巨大不退还的，处十年以上有期徒刑或者无期徒刑。
《中华人民共和国监察法》
第十五条：监察机关对下列公职人员和有关人员进行监察：
（六）其他依法履行公职的人员。
……
第四十五条：监察机关根据监督、调查结果，依法作出如下处置：
（四）对涉嫌职务犯罪的，监察机关经调查认为犯罪事实清楚，证据确实、充分的，制作起诉意见书，连同案卷材料、证据一并移送人民检察院依法审查、提起公诉。
《最高人民法院 最高人民检察院 关于办理贪污贿赂刑事案件适用法律若干问题的解释》
第五条：挪用公款归个人使用，进行非法活动，数额在三万元以上的，应当依照刑法第三百八十四条的规定以挪用公款罪追究刑事责任。
具有下列情形之一的，应当认定为刑法第三百八十四条第一款规定的“情节严重”：
（一）挪用公款数额在一百万元以上的；
（二）挪用救灾、抢险、防汛、优抚、扶贫、移民、救济特定款物，数额在五十万元以上不满一百万元的；
（三）挪用公款不退还，数额在五十万元以上不满一百万元的；
（四）其他严重的情节。链接: https://t.cn/A6bJGFaB
此前，张帅因严重违法问题接受监察调查。经查，张帅利用职务上的便利，采取欺骗手段，挪用公款归个人使用，进行非法活动。根据《中华人民共和国刑法》第三百八十四条规定，涉嫌挪用公款罪。2019年8月，其涉嫌挪用公款犯罪问题被移送检察机关审查起诉。
网络赌博让他深陷泥潭
“90后”的张帅家庭条件不错，作为家中独子，深受父母宠爱，妻子贤淑，两个儿子聪明可爱，生活十分幸福。2017年5月，张帅经劳务公司派遣至湛河区法院执行庭担任书记员，负责协助执行法官开展日常事务性工作。张帅大学毕业后，先后从事过超市、房地产等行业，深知生活艰辛，刚刚入职法院时，他对这份工作十分珍惜。他曾身穿法院制服，胸戴天平法徽自豪地对亲戚朋友说：“我是一名法院工作人员”。
事情变化起源于张帅经网友介绍注册了一个手机网络赌博账号。“刚开始赢了不少”，尝到甜头的张帅似乎看到了快速致富的捷径，下注金额越来越高，但好运并没有一直青睐他。“输了就继续充钱进去，想着翻本。”越挫越勇的张帅输光了二十多万积蓄后，开始千方百计向亲戚、朋友、同事去借，从几百元到上万元不等，但这些远远不够他用来翻赌本。
“每天上班，都在盘算着怎么弄点钱。”沉迷其中的张帅始终坚信自己可以翻本。可借钱越来越不容易，也不是长久之计，急于“东山再起”的他打起了法院案件执行款的主意。
模仿签字将执行款“借”入个人账户
2019年3月，该区某建筑模具租赁站申请法院强制执行的7500元执行款转入法院账户。抱着“借出来用用、翻了本再还上”的想法，张帅踏出了违法的第一步。
“挪用公款之前，思想上也有过斗争，知道这么做是违法的，最后诱惑战胜了理智。”张帅先根据卷宗信息制作了一套案件领款审批表，模仿案件承办法官的笔迹签字同意，再附上伪造落款是申请领款人名字的收条、申请领款人的身份证复印件和张帅自己的银行卡复印件，用“完备的手续”骗取了主管领导签字同意。
在送去财务室之前，张帅再把申请领款人身份证复印件换成自己的身份证复印件，又重新写了一张落款为本人名字的收到条。将更换过的审批材料送给财务室，又谎称“申请领款人在外地，着急用钱，先把款项打到我的卡内，由我给他转过去。” 就这样，一笔案件执行款“顺利”地转入了张帅的个人账户。
“第一次挪用公款后，心里十分忐忑。”张帅细细观察了几日，发现风平浪静后，他暗自庆幸，胆子也慢慢大了起来。
故技重施应转入国库的钱进了个人账户
第一次挪用公款成功后，张帅立即把钱转到网络赌博中，短短几天就输得精光。但是，“赢了想再赢，输了想翻本”的心理，加上无人监管，怂恿他在犯罪道路上越行越远。
为了挪用更多资金，张帅可谓是煞费苦心。2019年4月，有一笔20万元的案件执行款在领款时，需要走网络和线下两个流程进行审批，比第一次挪用公款的审批程序要麻烦得多，但张帅决定铤而走险。他盗用案件承办法官、主管领导的内网账号、密码，将申请领款人姓名、申请领款人银行账号等填写成自己的信息进行网上登记，自己审核批准，又偷偷使用案款发放登记员的电脑进行登记备案，走完网上审批程序。再用第一次挪用公款时的手法伪造一套线下审批材料，20万的案件执行款就这样到了张帅的银行账户。
案件执行款是给申请领款人的，执行费是需要转到财政局国库账户的，而执行费张帅也照样不放过。2019年7月，一笔46526元的执行费需要交到国库账户。这时张帅已经调离到其他办案组，相关手续是由另一名书记员徐某办理的，徐某按程序办完交给财务室后，在微信群向领导进行了汇报。
原本接触不到这笔钱的张帅，从原所在办案组微信群得知消息后，立即赶到财务室，谎称徐某交来的材料有点问题，需要更改。随后张帅将领款审批表备注栏中的“执行费”三个字用白纸挡住，重新复印，变成了执行款的领款审批表，再附上自己的银行卡复印件、收到条、身份证复印件，就这样原本转给国库的钱流进了张帅的银行账户。
本想暴富却把自己赔进了监狱
从2019年3月至7月，短短4个月时间，张帅先后分14次将涉及10个案件的案件执行款、执行费转入自己银行卡中，153万余元用于手机网络赌博。最终，输多赢少，他通过拆西墙补东墙的方式也只退还了31万余元。
本想暴富却变成了暴“负”，张帅惶惶终日寝食难安，但却没能幡然醒悟，仍旧幻想着有朝一日能够翻本。但纸里终究包不住火，2019年7月，某银行委托代理人多次催要案件执行款。原本6月份就已经审批的案款，为什么一个多月了还没有转到？这让张帅所在办案组负责人感到事情不对劲，立即到财务处查看执行款发放手续，这才发现11万余元的执行款已经分两批转到了张帅的卡上。
面对领导的质询，张帅自知已无法隐瞒，在单位领导正面教育及家人劝说下，带着悔恨主动到该区纪委监委投案自首，如实交待了自己挪用公款用于手机网络赌博的犯罪问题。
“当时只想着早日翻本，赢钱后马上补齐公款的窟窿，没想到越陷越深，赌本没有翻回来却把自己赔进了监狱，现在说啥都晚了……”张帅悔恨不已。
张帅违法案件发生后，该区纪委监委启动“一案双查”，因监管不到位、违反工作纪律、履职不认真等问题，给予6名相关责任人相应党纪政务处分；向该法院下发监察建议书、以案促改通知书，要求针对张帅挪用公款问题进行专项“以案促改”工作，及时堵塞漏洞。
法律依据
《中华人民共和国刑法》
第三百八十四条：国家工作人员利用职务上的便利，挪用公款归个人使用，进行非法活动的，或者挪用公款数额较大、进行营利活动的，或者挪用公款数额较大、超过三个月未还的，是挪用公款罪，处五年以下有期徒刑或者拘役；情节严重的，处五年以上有期徒刑。挪用公款数额巨大不退还的，处十年以上有期徒刑或者无期徒刑。
《中华人民共和国监察法》
第十五条：监察机关对下列公职人员和有关人员进行监察：
（六）其他依法履行公职的人员。
……
第四十五条：监察机关根据监督、调查结果，依法作出如下处置：
（四）对涉嫌职务犯罪的，监察机关经调查认为犯罪事实清楚，证据确实、充分的，制作起诉意见书，连同案卷材料、证据一并移送人民检察院依法审查、提起公诉。
《最高人民法院 最高人民检察院 关于办理贪污贿赂刑事案件适用法律若干问题的解释》
第五条：挪用公款归个人使用，进行非法活动，数额在三万元以上的，应当依照刑法第三百八十四条的规定以挪用公款罪追究刑事责任。
具有下列情形之一的，应当认定为刑法第三百八十四条第一款规定的“情节严重”：
（一）挪用公款数额在一百万元以上的；
（二）挪用救灾、抢险、防汛、优抚、扶贫、移民、救济特定款物，数额在五十万元以上不满一百万元的；
（三）挪用公款不退还，数额在五十万元以上不满一百万元的；
（四）其他严重的情节。链接: https://t.cn/A6bJGFaB
【科级干部42次贪污2000多万，警惕蚂蚁搬家式腐败】5年间，贪污公款42次，总额达2000余万元。近日，山东省青岛市即墨区人民法院公开宣判该区北安街道办事处财政所原正科级负责人王风昭贪腐案，以贪污罪、挪用公款罪数罪并罚，判处有期徒刑14年6个月，并处罚金200万元。
广西壮族自治区南宁市马山县建设工程质量安全监督站原站长莫神鉴5年内收受房地产开发商、施工方送的钱款91次共24.04万元，最少一笔三四百元；江苏省睢宁县教育局原局长梁龙卫7年受贿860余笔，平均每3天一笔；浙江省宁波市江北区洪塘街道办事处原副主任韩鹏4年内贪污骗取公款等合计28次，平均每次1.85万元……
近年来，有关“蚂蚁搬家式”腐败的报道屡见报端。其特点是小额多次、长期持续，多发于基层、不易为人察觉。往往因微末线索显露端倪，待到办案人员沿着线头一路追踪，暴露出来的问题令人惊讶。
虚开发票、伪造签字，5年间贪污公款42次
“世间没有后悔药，自己做的事、犯的罪，就要付出代价。在办案人员的帮助下，我才清醒过来，认识到自己过去是多么愚蠢、可悲，竟然置纪律法律于不顾。”2019年11月22日，被即墨区纪委监委开除党籍、开除公职后，王风昭悔之已晚。
经查，2012年8月至2017年10月间，王风昭利用担任北安街道办事处财政所负责人的职务便利，通过虚开发票、伪造时任办事处主任签字、从个人银行账户走账及直接从财政所公户提取现金等方式，贪污公款共计2000余万元，用于包养情妇、购买股票和理财产品、进行期货交易及日常挥霍等。
在这5年间，他共计贪污公款42次。从起初的小心试探，到后来的放肆妄为，梳理这份冗长的“账单”，可以窥见王风昭的心态转变——
初任财政所负责人前三年，他并未染指公款。2012年，他分3次贪污71万余元。2013年则“按兵不动”，选择观望。因为一时没出问题，他的胆子渐渐大起来。2014年共“出手”12次，贪污总金额也升至535万余元。当年4月到9月，他每个月都有“进项”，其中6月更是达到了150万元。2015年再次偃旗息鼓，之后他再无忌惮，2016年分10次贪污583万余元，2017年分17次贪污近880万元。在这42笔款项中，最少的一笔为1.749万元，最多的一笔达160.17万元。
这一心态转变的过程在王风昭的忏悔中也得到了印证。据他回忆，“2012年8月将26万余元公款占为己有，是我第一笔贪污。当时心情很复杂，既害怕又担忧，很长一段时间都是在惶恐中度过，可过了些日子没有被发现，我就铤而走险，开始了第二次、第三次……”
一边挪用公款炒股、办企业，一边利用职权为亲属谋取利益
食髓知味。那时的王风昭，又怎会想到不过短短5年，自己就完全堕落成了另一个人。“不单单是贪污公款数目巨大，他还挪用公款炒股、买基金、经商办企业，接受他人的吃请、礼品礼金。”办案人员介绍，“就像他自己评价的那样，‘利令智昏、几近疯狂’。”
王风昭利用职务便利，分别于2013年6月、2015年3月挪用公款共计近250万元，用于公司注册登记验资、购买理财产品等营利活动。整箱茅台酒、儿子结婚“表表心意”的礼金、高档跑步机……来自管理服务对象的“心意”，王风昭照单全收、来者不拒。
王风昭不仅违规从事营利活动，还利用职权为亲属谋取利益，将党纪法规抛诸脑后。2012年4月，他在即墨区某村镇银行开设街道办事处对公账户，帮助在该银行工作的儿子完成揽储任务、提高绩效工资。
单位财务管理不规范，虚构支出一再涉险过关
42次伸手为何得逞？究竟是哪些环节出了问题？“蚂蚁搬家式”腐败背后暴露出的问题值得反思。
王风昭中专毕业后被分配到财政系统工作，长辈们觉得他端起了“铁饭碗”。王风昭自己也认为找到了用武之地。调到北安街道办事处后，他一干就是30多年，从一个记账员起步，逐渐升至经管中心主任、财政所长。“一路走来，风生水起、荣誉满满。一开始，自己十分努力，生怕工作上有闪失，可不知不觉就开始飘飘然，思想也在潜移默化中发生了变化。”王风昭回忆道。
值得一提的是，寄望于炒股暴富也是王风昭觊觎公款的重要原因。2014年，股市形势大好，王风昭为谋求更大收益挪用公款。令他没想到的是，股市后来急转直下，挪用的公款被套牢。他只得“拆东墙补西墙”，找人开了许多发票，谎称办事处用款报销，补起了窟窿。
回顾那些荒唐过往，作为一名犯过错误的“老财务”，王风昭对单位领导、审计部门、财务管理制度分别提出了若干管理建议。比如，对单位领导，建议“与银行建立大额资金进出报告制度”“建立人员轮岗制度”；对审计部门，建议“对报销单据的审核，要比对签字人的真伪，防止冒领”；对财务管理制度，建议“财务人员要留有签字人员的字模，以备工作人员比对”。
盯上服务外包和节日慰问的奶酪，单线联系相关人员骗取公款
无独有偶，浙江省宁波市江北区洪塘街道办事处原副主任韩鹏，为偿还替朋友担保产生的百万元债务，同样动起“堤内损失堤外补”的歪脑筋，走上了“蚂蚁搬家式”的腐败之路。
自2015年底至2019年间，韩鹏贪污骗取公款等合计28次，金额共计51.8万余元，平均每次1.85万元。2019年10月，韩鹏被江北区监委立案调查；12月，受到开除公职处分。2020年3月30日，韩鹏因犯贪污罪、受贿罪，被判处有期徒刑2年6个月，并处罚金58万元。
韩鹏的生财之道并不复杂，要诀在于“单线联系”。每年的服务外包及节日慰问等都是他贪腐的“好时机”，他总是单线联系相关人员，采取多开发票金额的形式向街道报销，从中骗取公款共计32.5万余元。
以慰问品采购为例，韩鹏一人负责与采购对象对接沟通、商定价格、结算费用，没有任何询价比价程序。每次发票的报销都是由采购对象直接交到韩鹏手上，全程不公开、不透明，无人监管或监管流于形式。当地规定，10万元以内物品采购和20万元以内服务采购无须公开招投标，正是利用这一制度漏洞，韩鹏屡屡得手。
零距离接受警示教育，做实做细日常监督
无论是炒股亏本，还是担保债务，都只是“导火索”，是这些贪腐干部违纪违法道路上的一剂“催化剂”。究其根源，还是在于个别党员干部迷失自我，思想道德沦陷。
2020年7月底，王风昭案开庭审理，青岛市即墨区各镇街党（工）委书记、镇长（主任）及区直各部门、单位主要负责同志130余人，以远程同步观看直播的方式旁听庭审实况，“零距离”接受警示教育。
“对现有政府服务采购、零星工程发包等制度进行系统梳理，查找漏洞，完善流程；细化采购环节管理，加强审批环节的监管职责，增强制度刚性约束力；针对重要时间、关键环节和重点领域，加大警示教育力度……”2020年2月28日，宁波市江北区纪委监委向韩鹏案涉案街道发出监察建议书，明确指出现存问题及表现，从加强制度建设、加强监管力度、压实主体责任三个方面提出7条具体建议，要求汲取教训、加强监管、堵塞漏洞。
千里之堤，溃于蚁穴。在宁波市纪委监委相关负责人看来，“蚂蚁搬家式”腐败手法看似不起眼，但带来的危害很大，必须高度警惕。纪检监察机关要针对“蚁贪”多次腐败、多年腐败的突出特点，做实做细日常监督，强化对小微权力的制约和监督，对苗头性倾向性问题及时咬耳扯袖、提醒教育。链接: https://t.cn/A64daKoo
广西壮族自治区南宁市马山县建设工程质量安全监督站原站长莫神鉴5年内收受房地产开发商、施工方送的钱款91次共24.04万元，最少一笔三四百元；江苏省睢宁县教育局原局长梁龙卫7年受贿860余笔，平均每3天一笔；浙江省宁波市江北区洪塘街道办事处原副主任韩鹏4年内贪污骗取公款等合计28次，平均每次1.85万元……
近年来，有关“蚂蚁搬家式”腐败的报道屡见报端。其特点是小额多次、长期持续，多发于基层、不易为人察觉。往往因微末线索显露端倪，待到办案人员沿着线头一路追踪，暴露出来的问题令人惊讶。
虚开发票、伪造签字，5年间贪污公款42次
“世间没有后悔药，自己做的事、犯的罪，就要付出代价。在办案人员的帮助下，我才清醒过来，认识到自己过去是多么愚蠢、可悲，竟然置纪律法律于不顾。”2019年11月22日，被即墨区纪委监委开除党籍、开除公职后，王风昭悔之已晚。
经查，2012年8月至2017年10月间，王风昭利用担任北安街道办事处财政所负责人的职务便利，通过虚开发票、伪造时任办事处主任签字、从个人银行账户走账及直接从财政所公户提取现金等方式，贪污公款共计2000余万元，用于包养情妇、购买股票和理财产品、进行期货交易及日常挥霍等。
在这5年间，他共计贪污公款42次。从起初的小心试探，到后来的放肆妄为，梳理这份冗长的“账单”，可以窥见王风昭的心态转变——
初任财政所负责人前三年，他并未染指公款。2012年，他分3次贪污71万余元。2013年则“按兵不动”，选择观望。因为一时没出问题，他的胆子渐渐大起来。2014年共“出手”12次，贪污总金额也升至535万余元。当年4月到9月，他每个月都有“进项”，其中6月更是达到了150万元。2015年再次偃旗息鼓，之后他再无忌惮，2016年分10次贪污583万余元，2017年分17次贪污近880万元。在这42笔款项中，最少的一笔为1.749万元，最多的一笔达160.17万元。
这一心态转变的过程在王风昭的忏悔中也得到了印证。据他回忆，“2012年8月将26万余元公款占为己有，是我第一笔贪污。当时心情很复杂，既害怕又担忧，很长一段时间都是在惶恐中度过，可过了些日子没有被发现，我就铤而走险，开始了第二次、第三次……”
一边挪用公款炒股、办企业，一边利用职权为亲属谋取利益
食髓知味。那时的王风昭，又怎会想到不过短短5年，自己就完全堕落成了另一个人。“不单单是贪污公款数目巨大，他还挪用公款炒股、买基金、经商办企业，接受他人的吃请、礼品礼金。”办案人员介绍，“就像他自己评价的那样，‘利令智昏、几近疯狂’。”
王风昭利用职务便利，分别于2013年6月、2015年3月挪用公款共计近250万元，用于公司注册登记验资、购买理财产品等营利活动。整箱茅台酒、儿子结婚“表表心意”的礼金、高档跑步机……来自管理服务对象的“心意”，王风昭照单全收、来者不拒。
王风昭不仅违规从事营利活动，还利用职权为亲属谋取利益，将党纪法规抛诸脑后。2012年4月，他在即墨区某村镇银行开设街道办事处对公账户，帮助在该银行工作的儿子完成揽储任务、提高绩效工资。
单位财务管理不规范，虚构支出一再涉险过关
42次伸手为何得逞？究竟是哪些环节出了问题？“蚂蚁搬家式”腐败背后暴露出的问题值得反思。
王风昭中专毕业后被分配到财政系统工作，长辈们觉得他端起了“铁饭碗”。王风昭自己也认为找到了用武之地。调到北安街道办事处后，他一干就是30多年，从一个记账员起步，逐渐升至经管中心主任、财政所长。“一路走来，风生水起、荣誉满满。一开始，自己十分努力，生怕工作上有闪失，可不知不觉就开始飘飘然，思想也在潜移默化中发生了变化。”王风昭回忆道。
值得一提的是，寄望于炒股暴富也是王风昭觊觎公款的重要原因。2014年，股市形势大好，王风昭为谋求更大收益挪用公款。令他没想到的是，股市后来急转直下，挪用的公款被套牢。他只得“拆东墙补西墙”，找人开了许多发票，谎称办事处用款报销，补起了窟窿。
回顾那些荒唐过往，作为一名犯过错误的“老财务”，王风昭对单位领导、审计部门、财务管理制度分别提出了若干管理建议。比如，对单位领导，建议“与银行建立大额资金进出报告制度”“建立人员轮岗制度”；对审计部门，建议“对报销单据的审核，要比对签字人的真伪，防止冒领”；对财务管理制度，建议“财务人员要留有签字人员的字模，以备工作人员比对”。
盯上服务外包和节日慰问的奶酪，单线联系相关人员骗取公款
无独有偶，浙江省宁波市江北区洪塘街道办事处原副主任韩鹏，为偿还替朋友担保产生的百万元债务，同样动起“堤内损失堤外补”的歪脑筋，走上了“蚂蚁搬家式”的腐败之路。
自2015年底至2019年间，韩鹏贪污骗取公款等合计28次，金额共计51.8万余元，平均每次1.85万元。2019年10月，韩鹏被江北区监委立案调查；12月，受到开除公职处分。2020年3月30日，韩鹏因犯贪污罪、受贿罪，被判处有期徒刑2年6个月，并处罚金58万元。
韩鹏的生财之道并不复杂，要诀在于“单线联系”。每年的服务外包及节日慰问等都是他贪腐的“好时机”，他总是单线联系相关人员，采取多开发票金额的形式向街道报销，从中骗取公款共计32.5万余元。
以慰问品采购为例，韩鹏一人负责与采购对象对接沟通、商定价格、结算费用，没有任何询价比价程序。每次发票的报销都是由采购对象直接交到韩鹏手上，全程不公开、不透明，无人监管或监管流于形式。当地规定，10万元以内物品采购和20万元以内服务采购无须公开招投标，正是利用这一制度漏洞，韩鹏屡屡得手。
零距离接受警示教育，做实做细日常监督
无论是炒股亏本，还是担保债务，都只是“导火索”，是这些贪腐干部违纪违法道路上的一剂“催化剂”。究其根源，还是在于个别党员干部迷失自我，思想道德沦陷。
2020年7月底，王风昭案开庭审理，青岛市即墨区各镇街党（工）委书记、镇长（主任）及区直各部门、单位主要负责同志130余人，以远程同步观看直播的方式旁听庭审实况，“零距离”接受警示教育。
“对现有政府服务采购、零星工程发包等制度进行系统梳理，查找漏洞，完善流程；细化采购环节管理，加强审批环节的监管职责，增强制度刚性约束力；针对重要时间、关键环节和重点领域，加大警示教育力度……”2020年2月28日，宁波市江北区纪委监委向韩鹏案涉案街道发出监察建议书，明确指出现存问题及表现，从加强制度建设、加强监管力度、压实主体责任三个方面提出7条具体建议，要求汲取教训、加强监管、堵塞漏洞。
千里之堤，溃于蚁穴。在宁波市纪委监委相关负责人看来，“蚂蚁搬家式”腐败手法看似不起眼，但带来的危害很大，必须高度警惕。纪检监察机关要针对“蚁贪”多次腐败、多年腐败的突出特点，做实做细日常监督，强化对小微权力的制约和监督，对苗头性倾向性问题及时咬耳扯袖、提醒教育。链接: https://t.cn/A64daKoo
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