【中信证券】医药2021&2022Q1业绩总结：疫情加速产业趋势分化 创新驱动+高端制造仍是成长主线
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
【春山新籁丨秦岭南麓群山之巅，有个规模巨大的石板房古村落→】地处秦岭东段南麓的洛南县下了一整夜的雨后，显得格外安静。我们到达时，天上缕缕阳光穿过云朵——放晴了。#大美秦岭##春山新籁#
从县城沿着县道，记者一行再向着鞑子梁方向驱车前行。在山脚下，遇见了刘长锁夫妇，一个赶着牛，一个肩扛棍。他们是要上山放牛，顺带着打槐花。一番准备之后，脚力更胜的老刘便渐渐消失在记者的视野外。
这里被称为“中国原始民居的活化石”
鞑子梁村位于洛南石坡镇李河村境内，距离县城东北方向40公里，村里分布着张家大院、杨家大院、刘家大院和乔家大院等4个院落，目前留下的有56座、158间石板老屋。这些已有700年历史的院落全部用石板砌成，被称为“中国原始民居的活化石”。
此次担任我们向导的，是石坡镇党委书记陈永玲。这位身着亮黄色卫衣、黑色长裤，行事干练的年轻女书记，凭借多次上梁下沟的经验，在雨后湿滑的山路上，仍显步履轻松。
沿着山下移民新村村后的土路向梁上进发，走不远就看到一条蜿蜒的山路。掉落的松柏枝叶混合在湿润的泥土里，散发出股股清新的气味。山路平缓却不能快速地往上爬，轮廓不是很清晰，但来来往往的牛儿却用牛粪给路人进行了精准标记。这条路上，几乎每一垛风干牛粪上都生长着一簇繁茂的、蓝紫色的马兰花。
其实不光是山路上，“五一”前夕新雨后的鞑子梁，四处都是野生马兰花的天堂。
快到梁顶时，记者面前出现了一些用石板垒砌成梯田模样的地块。那些石板错落有致，远看浑然天成。
走进刘家村落，古朴、宁静、沧桑的气息扑面而来。这里没有住人。地上、台阶上铺的是石板，屋顶上搭的是石板，墙壁由石板砌成，门窗由石板做就。院内散落着石磨子、石碌碡、石猪槽、石牛槽……它们与绿苔相伴、青草相拥，久经风雨。
在这里，目之所及，都是石头构筑的世界。
据《续修商县志稿》记载，鞑子梁是太古时期秦岭成山时形成的，其褶皱极密，断层连续，岩石的走向斜向一方，岩石名为银灰色片麻岩。“这些岩片成为鞑子梁居民的天然建筑材料，寸土之下遍地石板，取之不尽，用之不竭。古之鞑子梁人取石用木，依山而建石板房。”陈永玲介绍说，相邻的李河、肖湾等村大都却是土墙石板瓦，其结构形状也与鞑子梁石板房有很大的不同。
为什么只有鞑子梁的居民采用岩石盖房？当地人世世代代口口相传下来的说法是，元末时一支蒙古人军队，因为打了败仗，为活命插刀为营，占梁为家，建房而居，繁衍生息。这里山梁环绕，处于群山之巅，是得天独厚的避匿之所。后来，人们把这一山梁就叫鞑子梁。鞑子梁南有一沟叫金鞍沟。清朝时，人们在这条沟里发现一具镶有黄金、宝石的马鞍子，从此这条沟就称为金鞍沟。两个传说都指向鞑子梁曾有元朝军队驻扎。
石板老屋修复是个“工夫活”
“上世纪70年代，我们村的石板房都住着人，有20多户共100多口人。2010年后，为了解决世世代代的吃水难题，方便山梁上居民的生活，政府陆续将大家搬到了山脚下的移民新村。自此，鞑子梁村便有了新的名称——金鞍村。”金鞍村党支部书记刘建国带着记者走进一处正在修缮的石板房内，述说着自己的儿时记忆：“这里是刘家村落，是整个鞑子梁的第二道梁，过去这里是前厅后院连片建设的，能够容纳3户人家，规模庞大。”
“小时候见大人们修过房。在梁上取来石板，整合、敲打成需要的形状，然后一片片砌合、拼接而成一面墙。”听说镇上开始支持村里修缮老屋，常年在省城打工的杨师傅也回到了家乡，年过六十的他是修缮队“四大匠人”之一。
这4位匠人懂得怎么盖石板房，因为年纪确实大了，于是镇上给他们配了七八个工人打下手。从今年3月10日开始修缮刘家村落，杨师傅他们已经在山上吃住了近50天，才完成了一间房屋的修缮。“工程进行得很慢，比砖瓦房盖起来麻烦很多。石板之间不用石灰水泥那样的粘合剂，只能凭借技艺和经验的拼接。仅修复一面墙就需要8天左右的时间。”刘建国说。
古村极富魅力，这里的片片石墙石瓦记录着过去生活的情景，保存极其完整，没有人工雕琢的痕迹，这亦是对农耕生活的记忆，对和谐的自然环境的追求。2002年4月，陕西省住建部门以“中国洛南鞑子梁石板房”的建筑类型为专题，开展传统民居建筑调查（民居类型代码611021—03）。最终认定鞑子梁村是全国罕见的规模巨大的石板房古村落，居住人群为“蒙古后裔”。
“关于如何保护与开发好鞑子梁，我一直在反复思考。通过前期大量的调查研究，镇上决定以此次修缮为契机，完整保护古村落的原始样貌，守护我们的绿水青山。在山下的新村，突出山水游，在金鞍村打造集特色民宿、采摘观光、沙滩垂钓为一体的休闲宜居桃花岛，展示石板房古村落的民俗文化。让保护与开发获得平衡，让古村落焕发新的生机。”陈永玲向记者描述了山村的发展远景。
守护好这方山水 奏响新时代“田园牧歌”
越过几道山梁，记者一行最终来到杨家大院。这里的人也都响应了移民搬迁政策，在梁下的新村过上了新生活。
没了人烟的村落，杂草丛生，一片荒凉。只见被岁月侵蚀的房屋不少都已坍塌，石板墙面也变得斑斑驳驳，铺地的石板缝中更是生出一团团的仙人掌，长得高过墙越过了房。
歇脚时，遇见了满载而归的刘长锁夫妇，他们赶着一队饱餐而归的牛群，携带着一大袋槐花。据他们讲，前些年搬下山后，他们住进了新房子。还在分得的田地上，种植了烤烟和金银花等经济作物，年年都有稳定的收入。
在山下的移民新村，樊爱琴一家也过上了移民新生活。坐在宽敞明亮的客厅，儿孙满堂的她，笑容满面地与记者分享着春天的鞑子梁：山上正在修复的石板房就是自己的老宅，政府建设的移民新居就在县道旁边，交通十分便利，院门口就是自来水，告别了靠天吃水、水窖取水的苦日子。
从新村出来，记者看到，春天的洛南，处处都是刚刚覆好地膜的烤烟田。借着无人机从空中俯瞰，道道地膜泛着光，如同山间的五线谱。劳作在田间的村民和满山的风景融合在一起，绘出了一幅美妙的春日画卷。
烤烟产业现在是村上的重要支柱产业，烤烟育苗中心则是村支书刘建国引以为傲的村集体经济的来源，这里培育的烟苗足以辐射全镇4000亩烤烟种植，不仅解决了村民就业，还增加了大家的收入。
山水洛南，在守护好这一方秦岭山水上更是做足了文章。他们创新机制，开展“人盯人”+基层社会治理的秦岭保护模式，结合陕西省秦岭生态环境保护信息化网格化监管平台，以县、镇、村、组、片为责任主体，明确环境管理职责，充实环境监管人员，健全完善管理体系，推动生态环境监管工作规范化、精细化、长效化，确保全县秦岭生态环境安全。
在采访中，记者遇到的每一位鞑子梁人，都期待着澄（城）商（州）高速和洛（南）卢（氏）高速的建成，早日连通西安旅游圈、郑洛旅游圈、武汉旅游圈，发展全域旅游的条件就会更加优越。
有了好山好水好风光，再有便利的交通，他们一定会在这坡林溪谷间，奏响秦岭深处的新时代“田园牧歌”。
西安报业全媒体记者 闫珅
图/西安报业全媒体首席记者 谢伟 记者 张红中
从县城沿着县道，记者一行再向着鞑子梁方向驱车前行。在山脚下，遇见了刘长锁夫妇，一个赶着牛，一个肩扛棍。他们是要上山放牛，顺带着打槐花。一番准备之后，脚力更胜的老刘便渐渐消失在记者的视野外。
这里被称为“中国原始民居的活化石”
鞑子梁村位于洛南石坡镇李河村境内，距离县城东北方向40公里，村里分布着张家大院、杨家大院、刘家大院和乔家大院等4个院落，目前留下的有56座、158间石板老屋。这些已有700年历史的院落全部用石板砌成，被称为“中国原始民居的活化石”。
此次担任我们向导的，是石坡镇党委书记陈永玲。这位身着亮黄色卫衣、黑色长裤，行事干练的年轻女书记，凭借多次上梁下沟的经验，在雨后湿滑的山路上，仍显步履轻松。
沿着山下移民新村村后的土路向梁上进发，走不远就看到一条蜿蜒的山路。掉落的松柏枝叶混合在湿润的泥土里，散发出股股清新的气味。山路平缓却不能快速地往上爬，轮廓不是很清晰，但来来往往的牛儿却用牛粪给路人进行了精准标记。这条路上，几乎每一垛风干牛粪上都生长着一簇繁茂的、蓝紫色的马兰花。
其实不光是山路上，“五一”前夕新雨后的鞑子梁，四处都是野生马兰花的天堂。
快到梁顶时，记者面前出现了一些用石板垒砌成梯田模样的地块。那些石板错落有致，远看浑然天成。
走进刘家村落，古朴、宁静、沧桑的气息扑面而来。这里没有住人。地上、台阶上铺的是石板，屋顶上搭的是石板，墙壁由石板砌成，门窗由石板做就。院内散落着石磨子、石碌碡、石猪槽、石牛槽……它们与绿苔相伴、青草相拥，久经风雨。
在这里，目之所及，都是石头构筑的世界。
据《续修商县志稿》记载，鞑子梁是太古时期秦岭成山时形成的，其褶皱极密，断层连续，岩石的走向斜向一方，岩石名为银灰色片麻岩。“这些岩片成为鞑子梁居民的天然建筑材料，寸土之下遍地石板，取之不尽，用之不竭。古之鞑子梁人取石用木，依山而建石板房。”陈永玲介绍说，相邻的李河、肖湾等村大都却是土墙石板瓦，其结构形状也与鞑子梁石板房有很大的不同。
为什么只有鞑子梁的居民采用岩石盖房？当地人世世代代口口相传下来的说法是，元末时一支蒙古人军队，因为打了败仗，为活命插刀为营，占梁为家，建房而居，繁衍生息。这里山梁环绕，处于群山之巅，是得天独厚的避匿之所。后来，人们把这一山梁就叫鞑子梁。鞑子梁南有一沟叫金鞍沟。清朝时，人们在这条沟里发现一具镶有黄金、宝石的马鞍子，从此这条沟就称为金鞍沟。两个传说都指向鞑子梁曾有元朝军队驻扎。
石板老屋修复是个“工夫活”
“上世纪70年代，我们村的石板房都住着人，有20多户共100多口人。2010年后，为了解决世世代代的吃水难题，方便山梁上居民的生活，政府陆续将大家搬到了山脚下的移民新村。自此，鞑子梁村便有了新的名称——金鞍村。”金鞍村党支部书记刘建国带着记者走进一处正在修缮的石板房内，述说着自己的儿时记忆：“这里是刘家村落，是整个鞑子梁的第二道梁，过去这里是前厅后院连片建设的，能够容纳3户人家，规模庞大。”
“小时候见大人们修过房。在梁上取来石板，整合、敲打成需要的形状，然后一片片砌合、拼接而成一面墙。”听说镇上开始支持村里修缮老屋，常年在省城打工的杨师傅也回到了家乡，年过六十的他是修缮队“四大匠人”之一。
这4位匠人懂得怎么盖石板房，因为年纪确实大了，于是镇上给他们配了七八个工人打下手。从今年3月10日开始修缮刘家村落，杨师傅他们已经在山上吃住了近50天，才完成了一间房屋的修缮。“工程进行得很慢，比砖瓦房盖起来麻烦很多。石板之间不用石灰水泥那样的粘合剂，只能凭借技艺和经验的拼接。仅修复一面墙就需要8天左右的时间。”刘建国说。
古村极富魅力，这里的片片石墙石瓦记录着过去生活的情景，保存极其完整，没有人工雕琢的痕迹，这亦是对农耕生活的记忆，对和谐的自然环境的追求。2002年4月，陕西省住建部门以“中国洛南鞑子梁石板房”的建筑类型为专题，开展传统民居建筑调查（民居类型代码611021—03）。最终认定鞑子梁村是全国罕见的规模巨大的石板房古村落，居住人群为“蒙古后裔”。
“关于如何保护与开发好鞑子梁，我一直在反复思考。通过前期大量的调查研究，镇上决定以此次修缮为契机，完整保护古村落的原始样貌，守护我们的绿水青山。在山下的新村，突出山水游，在金鞍村打造集特色民宿、采摘观光、沙滩垂钓为一体的休闲宜居桃花岛，展示石板房古村落的民俗文化。让保护与开发获得平衡，让古村落焕发新的生机。”陈永玲向记者描述了山村的发展远景。
守护好这方山水 奏响新时代“田园牧歌”
越过几道山梁，记者一行最终来到杨家大院。这里的人也都响应了移民搬迁政策，在梁下的新村过上了新生活。
没了人烟的村落，杂草丛生，一片荒凉。只见被岁月侵蚀的房屋不少都已坍塌，石板墙面也变得斑斑驳驳，铺地的石板缝中更是生出一团团的仙人掌，长得高过墙越过了房。
歇脚时，遇见了满载而归的刘长锁夫妇，他们赶着一队饱餐而归的牛群，携带着一大袋槐花。据他们讲，前些年搬下山后，他们住进了新房子。还在分得的田地上，种植了烤烟和金银花等经济作物，年年都有稳定的收入。
在山下的移民新村，樊爱琴一家也过上了移民新生活。坐在宽敞明亮的客厅，儿孙满堂的她，笑容满面地与记者分享着春天的鞑子梁：山上正在修复的石板房就是自己的老宅，政府建设的移民新居就在县道旁边，交通十分便利，院门口就是自来水，告别了靠天吃水、水窖取水的苦日子。
从新村出来，记者看到，春天的洛南，处处都是刚刚覆好地膜的烤烟田。借着无人机从空中俯瞰，道道地膜泛着光，如同山间的五线谱。劳作在田间的村民和满山的风景融合在一起，绘出了一幅美妙的春日画卷。
烤烟产业现在是村上的重要支柱产业，烤烟育苗中心则是村支书刘建国引以为傲的村集体经济的来源，这里培育的烟苗足以辐射全镇4000亩烤烟种植，不仅解决了村民就业，还增加了大家的收入。
山水洛南，在守护好这一方秦岭山水上更是做足了文章。他们创新机制，开展“人盯人”+基层社会治理的秦岭保护模式，结合陕西省秦岭生态环境保护信息化网格化监管平台，以县、镇、村、组、片为责任主体，明确环境管理职责，充实环境监管人员，健全完善管理体系，推动生态环境监管工作规范化、精细化、长效化，确保全县秦岭生态环境安全。
在采访中，记者遇到的每一位鞑子梁人，都期待着澄（城）商（州）高速和洛（南）卢（氏）高速的建成，早日连通西安旅游圈、郑洛旅游圈、武汉旅游圈，发展全域旅游的条件就会更加优越。
有了好山好水好风光，再有便利的交通，他们一定会在这坡林溪谷间，奏响秦岭深处的新时代“田园牧歌”。
西安报业全媒体记者 闫珅
图/西安报业全媒体首席记者 谢伟 记者 张红中
看到一位朋友的照片，突然想到在这个数据化储存饱满又快速的时代里，她会把美好珍贵的照片打印出来，收藏进相册，顿时觉得这是件很温暖的事情，然后想到在看不到的地方还有很多个和你有着同样频率爱好的人存在，在过着自己简单的生活，热爱着生活里的点滴，又突然激起了更加想要认真对待生活与结交这样的朋友的心。[抱抱]
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