【全能派质享皮卡 庆铃五十铃全新TΛGΛ达咖H即将上市】随着皮卡产品不断升级迭代和国人对皮卡认知的改变，高端皮卡更加受到用户的关注和喜爱。庆铃汽车传承五十铃皮卡全球美誉的同时，正式推出第二款自主品牌高端皮卡——TΛGΛ达咖H，以“全能派质享皮卡”的市场定位，给用户提供更高品质、更优性能、更具科技智能体验的选择。面对日益丰富的国内高端皮卡市场，这款新车将以何种魅力俘获中国皮卡用户的青睐，塑造自主品牌高端皮卡的新形象？https://t.cn/A6q2YlJD
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赵伟：美国库存周期的重启（开源证券·赵伟）
以下文章来源于赵伟宏观探索 ，作者赵伟团队
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报告要点
疫情爆发后，因生产与需求错位，美国私人部门各环节库存大幅下滑至历史低位。随着疫情影响已逐渐可控，美国经济活动或逐步回归常态，库存回补值得关注。
因疫情爆发后生产与需求错位，美国库存水平持续、大幅下滑，降至历史低位
上世纪90年代以来，美国经济活动，一直存在非常明显的周期性波动规律。以库存周期为例，1994年至今，美国共经历了10轮库存周期，每轮周期持续2~3年左右；其中，补库存、去库存阶段一般分别持续11~33个月、5~28个月。美国最近一轮的库存周期，开始于2016年底，并自2019年7月起进入去库存阶段。
3月疫情爆发后，因生产与需求错位，美国私人部门库存大幅下滑至历史低位。疫情爆发后，随着美国政府提供现金补贴等带动收入提升，商品消费快速走出萎缩、持续修复。而生产端，因疫情二次爆发、干扰企业复工进程，修复较慢。这一背景下，生产环节的制造业库存，及流动环节的批发、零售库存，均大幅下滑。
伴随人口大州控制住疫情等，美国疫情逐渐可控；7月起，经济活动不断恢复
随着主要人口大州控制住疫情、以及疫苗研发进展顺利，美国疫情影响逐渐可控。6月疫情二次爆发后，美国主要人口大州纷纷加强对潜在病毒感染者追踪，并实施强制佩戴口罩令等。一系列措施下，人口大州疫情不断改善，新增死亡病例持续下滑。同时，根据美国CDC预测，新冠疫苗最快有望年底或2021年初上市。
7月以来，主要人口大州持续推进复工下，美国多个行业生产修复不断向好，汽车、服装、餐饮消费等也纷纷改善。7月以来，美国设备类行业生产同比增速由-18%快速修复至-12%；纺织、基本金属、化工、家具等行业生产也不断向好。同时，美国汽车、服装，及餐饮酒店、交通运输、娱乐等消费，均较之前有所改善。
美国经济早已具备复苏条件；需求向好、库存偏低下，美国库存回补值得关注
伴随美联储大幅放松货币、带动实际利率刷新历史新低，美国经济早已具备复苏条件。历次美国经济走出衰退，与低利率环境支撑企业盈利改善紧密相关。3月疫情爆发后，随着美联储大幅放松货币，美国实际利率快速降至历史新低。受此影响，美国企业盈利的同步指标资本品新订单增速等，自5月起大幅反弹。美国经济随后的表现显示，疫情能干扰经济的修复节奏，但无法改变复苏的趋势方向。
伴随疫情影响可控、需求不断释放，美国库存极低的中上游行业，及地产链相关的下游行业，库存回补值得关注。9月以来，虽然美国总体疫情反弹，但主要人口大州疫情控制良好，有序推进复工；各类经济活动继续修复，企业新订单持续改善。未来一段时间，美国库存极低的化工、基本金属、机械及电气设备等中上游行业或开始补库。居民收入改善支撑下，地产链相关行业库存回补也值得关注。
风险提示：疫苗研发进度不及预期等。
报告正文
3月疫情爆发后，美国私人部门库存快速降至历史低位
1990年以来，美国经济、如私人库存等，存在明显周期波动规律
上世纪90年代以来，美国的经济活动，一直存在非常明显的周期性波动规律。以库存周期为例，1994年至今，美国共经历了10轮库存周期，每轮周期平均持续32个月，补库存、去库存分别平均持续16、16个月左右。美国最近一轮的库存周期开始于2016年10月，受贸易摩擦及波音飞机滞销等扰动，补库时间较长；2019年7月起，进入到去库存阶段。
美国私人库存既包括商品生产环节的制造业库存，也包括流通环节的批发、零售库存；历史经验显示，私人部门补库存，往往推动美国经济增长加速。从构成来看，美国私人库存包括制造业库存、批发商库存、零售商库存，以及采矿业、农业等其他库存。其中，生产环节的制造业库存和流动环节的批发、零售库存最为重要，占比分别达到31%、29%、23%，共同决定了私人库存走势。对于美国经济而言，私人库存的变化往往加大经济波动。历史经验显示，私人部门补库存，往往推动美国经济增长加速；而私人部门去库存，易拖累美国经济回落节奏加快。
美国制造业及批发、零售库存中，耐用品库存占比均超过了非耐用品；同时，制造业库存，还可进一步细分为原材料、中间品及产成品库存。美国制造业库存中，交运设备、机械设备等耐用品库存合计占比达到60%。制造业库存中，根据所处生产环节的不同，可进一步细分为原材料、中间品、产成品库存，占比分别为34%、30%、36%。美国批发、零售库存中，耐用品库存占比也超过了非耐用品。具体来看，批发库存中，耐用品库存占比达到61%，机械设备、机动车及零部件等库存占比均超过10%。零售库存中，机动车及零部件库存占比最大，达到35%。
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报告要点
疫情爆发后，因生产与需求错位，美国私人部门各环节库存大幅下滑至历史低位。随着疫情影响已逐渐可控，美国经济活动或逐步回归常态，库存回补值得关注。
因疫情爆发后生产与需求错位，美国库存水平持续、大幅下滑，降至历史低位
上世纪90年代以来，美国经济活动，一直存在非常明显的周期性波动规律。以库存周期为例，1994年至今，美国共经历了10轮库存周期，每轮周期持续2~3年左右；其中，补库存、去库存阶段一般分别持续11~33个月、5~28个月。美国最近一轮的库存周期，开始于2016年底，并自2019年7月起进入去库存阶段。
3月疫情爆发后，因生产与需求错位，美国私人部门库存大幅下滑至历史低位。疫情爆发后，随着美国政府提供现金补贴等带动收入提升，商品消费快速走出萎缩、持续修复。而生产端，因疫情二次爆发、干扰企业复工进程，修复较慢。这一背景下，生产环节的制造业库存，及流动环节的批发、零售库存，均大幅下滑。
伴随人口大州控制住疫情等，美国疫情逐渐可控；7月起，经济活动不断恢复
随着主要人口大州控制住疫情、以及疫苗研发进展顺利，美国疫情影响逐渐可控。6月疫情二次爆发后，美国主要人口大州纷纷加强对潜在病毒感染者追踪，并实施强制佩戴口罩令等。一系列措施下，人口大州疫情不断改善，新增死亡病例持续下滑。同时，根据美国CDC预测，新冠疫苗最快有望年底或2021年初上市。
7月以来，主要人口大州持续推进复工下，美国多个行业生产修复不断向好，汽车、服装、餐饮消费等也纷纷改善。7月以来，美国设备类行业生产同比增速由-18%快速修复至-12%；纺织、基本金属、化工、家具等行业生产也不断向好。同时，美国汽车、服装，及餐饮酒店、交通运输、娱乐等消费，均较之前有所改善。
美国经济早已具备复苏条件；需求向好、库存偏低下，美国库存回补值得关注
伴随美联储大幅放松货币、带动实际利率刷新历史新低，美国经济早已具备复苏条件。历次美国经济走出衰退，与低利率环境支撑企业盈利改善紧密相关。3月疫情爆发后，随着美联储大幅放松货币，美国实际利率快速降至历史新低。受此影响，美国企业盈利的同步指标资本品新订单增速等，自5月起大幅反弹。美国经济随后的表现显示，疫情能干扰经济的修复节奏，但无法改变复苏的趋势方向。
伴随疫情影响可控、需求不断释放，美国库存极低的中上游行业，及地产链相关的下游行业，库存回补值得关注。9月以来，虽然美国总体疫情反弹，但主要人口大州疫情控制良好，有序推进复工；各类经济活动继续修复，企业新订单持续改善。未来一段时间，美国库存极低的化工、基本金属、机械及电气设备等中上游行业或开始补库。居民收入改善支撑下，地产链相关行业库存回补也值得关注。
风险提示：疫苗研发进度不及预期等。
报告正文
3月疫情爆发后，美国私人部门库存快速降至历史低位
1990年以来，美国经济、如私人库存等，存在明显周期波动规律
上世纪90年代以来，美国的经济活动，一直存在非常明显的周期性波动规律。以库存周期为例，1994年至今，美国共经历了10轮库存周期，每轮周期平均持续32个月，补库存、去库存分别平均持续16、16个月左右。美国最近一轮的库存周期开始于2016年10月，受贸易摩擦及波音飞机滞销等扰动，补库时间较长；2019年7月起，进入到去库存阶段。
美国私人库存既包括商品生产环节的制造业库存，也包括流通环节的批发、零售库存；历史经验显示，私人部门补库存，往往推动美国经济增长加速。从构成来看，美国私人库存包括制造业库存、批发商库存、零售商库存，以及采矿业、农业等其他库存。其中，生产环节的制造业库存和流动环节的批发、零售库存最为重要，占比分别达到31%、29%、23%，共同决定了私人库存走势。对于美国经济而言，私人库存的变化往往加大经济波动。历史经验显示，私人部门补库存，往往推动美国经济增长加速；而私人部门去库存，易拖累美国经济回落节奏加快。
美国制造业及批发、零售库存中，耐用品库存占比均超过了非耐用品；同时，制造业库存，还可进一步细分为原材料、中间品及产成品库存。美国制造业库存中，交运设备、机械设备等耐用品库存合计占比达到60%。制造业库存中，根据所处生产环节的不同，可进一步细分为原材料、中间品、产成品库存，占比分别为34%、30%、36%。美国批发、零售库存中，耐用品库存占比也超过了非耐用品。具体来看，批发库存中，耐用品库存占比达到61%，机械设备、机动车及零部件等库存占比均超过10%。零售库存中，机动车及零部件库存占比最大，达到35%。
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