关于美国神药和连花清瘟的几个小问题：
第一，世界卫生组织推荐的是中国的中医药治疗方案，连花清瘟属于治疗方案里的一味药，公知直接说世卫组织推荐连花清瘟属于偷换概念，玩文字游戏。
第二，连花清瘟向上海捐赠了6000多万，公知和耗材把美国神药和王思聪吹捧的那么高尚，可不能光打嘴炮，没有实际行动，美国辉瑞和王思聪也不差钱，要不美国辉瑞先捐5000万神药，王思聪也捐5000万神药，先凑一个亿小目标，可以吗？
第三，大家都知道，很多上海市民买不到菜或者收到劣质的菜，主要原因是黑心奸商卖天价菜，而丁香医生却把上海市民买不到的菜的锅甩到连花清瘟身上，这就有点太不要脸了，不但抹黑了连花清瘟，还顺便为黑心奸商洗了地，真是一贱双赢啊！
第四，丁香医生说连花清瘟只有治疗效果，没有预防效果，所以，不应该提前发到上海市民的手里。按理说，没有确诊的人，的确不需要使用连花清瘟，可是，现实的情况是：上海的核算检测情况，有的市民可能有症状了，还没有来得及检测确诊，有的市民确诊了，可能还来不及第一时间转运到方舱医院，这些都是现实存在的问题，提前把连花清瘟发到市民手里，让大家可以有备无患，这么做有什么不好？丁香医生的这个问题，就像何兵教授说的“半年没下什么雨了。北京为什么还要防洪？”
第一，世界卫生组织推荐的是中国的中医药治疗方案，连花清瘟属于治疗方案里的一味药，公知直接说世卫组织推荐连花清瘟属于偷换概念，玩文字游戏。
第二，连花清瘟向上海捐赠了6000多万，公知和耗材把美国神药和王思聪吹捧的那么高尚，可不能光打嘴炮，没有实际行动，美国辉瑞和王思聪也不差钱，要不美国辉瑞先捐5000万神药，王思聪也捐5000万神药，先凑一个亿小目标，可以吗？
第三，大家都知道，很多上海市民买不到菜或者收到劣质的菜，主要原因是黑心奸商卖天价菜，而丁香医生却把上海市民买不到的菜的锅甩到连花清瘟身上，这就有点太不要脸了，不但抹黑了连花清瘟，还顺便为黑心奸商洗了地，真是一贱双赢啊！
第四，丁香医生说连花清瘟只有治疗效果，没有预防效果，所以，不应该提前发到上海市民的手里。按理说，没有确诊的人，的确不需要使用连花清瘟，可是，现实的情况是：上海的核算检测情况，有的市民可能有症状了，还没有来得及检测确诊，有的市民确诊了，可能还来不及第一时间转运到方舱医院，这些都是现实存在的问题，提前把连花清瘟发到市民手里，让大家可以有备无患，这么做有什么不好？丁香医生的这个问题，就像何兵教授说的“半年没下什么雨了。北京为什么还要防洪？”
经纬恒润上市破发，背后有哪些逻辑？
打破外资垄断，ADAS前视系统供应商TOP10中唯一一家中国本土公司。
业务专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案，且业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。
乘用车和商用车客户覆盖一汽红旗、上汽大通、一汽奔腾、上汽荣威、上汽名爵、吉利汽车、江铃汽车、江淮汽车、一汽解放、中国重汽和陕西重汽等。中国自主品牌中前视系统装车量仅次于博世，位列第二；商用车ADAS市场份额超过三分之一。
就是这样一家发力和布局新汽车时代的明星供应商企业，却在科创板上市的第一天遭遇了开门不利。
4月19日，经纬恒润（688326）正式登陆科创板，发行价121元/股，开盘即破发跌超15%。盘中股价宽幅震荡，跌幅一度扩大至23.13%。截至收盘，经纬恒润跌17.35%，报100.01元。
更为惨淡的数据是，经纬恒润被网上投资者弃购326.09万股，金额高达3.95亿元。按发行3000万股计算，经纬恒润弃购率为10.87%，刷新科创板新股纪录。
事实上，经纬恒润的破发、弃购早已在很多券商和分析师的预料之中。
“这并非大家不认可它所在的赛道，也不代表投资者对于这家公司远期可能会带来很好收益不认可，而是对它发行定价过高的正常市场反馈。”一位证券分析师告诉《汽车商业评论》。
经纬恒润的单股发行价格为121元，在年内上市的科创板新股中排名第4，无论从哪个维度来计算，它的IPO市盈率最低也在147倍以上，而它所在的电子设备制造行业的行业市盈率只有36.68倍。
“如果在2021年，市场有可能会认可这个价格，因为当时的融资环境较好。但从2022年开始，各种因素叠加下的投资市场热度降低，投资者变得更加冷静和谨慎。”国盛北京投资顾问负责人买泽元表示。
“这可能设立了一个在汽车电子领域（尤其是初级智能化所涉产品供应商）的市值参考。”晟轼管理咨询创始合伙人、原上汽集团总工程师程惊雷说。
那么，我们能够从经纬恒润的破发中学到些什么？
首先，计划到科创板上市的新兴汽车硬件和软件供应商、服务商需要重新对IPO的估值进行考量。
“2022年以来，创业板和科创板破发连连，科创板的破发比例甚至达到了50%，这也就意味着注册制把新股定价权交给了市场，二级市场倒逼一级市场定价，跌破发行价，或许就是未来的新常态。”一位证券分析人士告诉汽车商业评论。
这就要求未来计划在科创板IPO的企业在设立融资目标和估值的时候，不能只是一厢情愿，而是要综合市场上已有的上市公司标的和行业情况充分进行对标，找到合理的发行区间，做出更好的融资计划。
其次，对于企业来说，过去IPO可以靠炒题材、讲故事、贴标签、占赛道来博取投资者的眼球和选择，现在除了这些，计划上市融资，特别是准备在科创板融资的企业，还要关注自己的运营基本面在行业内的水平和对标。
此次经纬恒润破发的背后，还有一个关键因素是2022年第一季度业绩的预估下滑。
其公告显示，预计2022年1月至3月归属于母公司所有者的净利润约-4000万元至-2000万元，变动比例为-223.74%至-161.87%。
业绩的下滑有多重因素，经纬恒润解释称，一是下游商用车行业销量规模同期下降，二是人员规模增长导致研发费用大幅增加，三是生产经营受到新冠肺炎疫情影响，四是生产经营受到车规级芯片短缺影响。
但投资者除了对于经纬恒润的一季度业绩下滑有所迟疑外，也对其长期的盈利能力持观望态度。
经纬恒润在招股说明书上公布的业绩显示，近几年，报告期内公司主营业务毛利率分别为 39.36%、 34.47%、32.79%和 30.81%，呈下降趋势。
上述证券分析师表示，在上市公司中，与经纬恒润对标的公司分别有德赛西威、华阳和中科创达等企业。
从横向的利润来比较，经纬恒润的利润率一直处于较低的水平。这其中有研发投入较大的因素，但是同时也反应出了其运营能力可能存在问题。
存在的问题可能来自于两个方面。
一是经纬恒润的客户比较集中，如果按照厂家每年降本的要求，会导致其利润不断被摊薄，也会存在自身溢价能力不足的问题，直接影响其营收和利润。再加上，虽然打破外资垄断，但同行业的竞争对手大多是体量较大的外资公司和品牌，在争夺客户的过程中，不排除有以利润换取市场份额的可能。
二是企业在成本控制上需要进一步精细化，初创企业一般业务发展较快，抢夺市场为先，这一方面可能关注度不够。
这些问题都需要经纬恒润后续通过自己的业绩来不断修正投资者的认知和看法。
但经纬恒润的破发并非就是将它的前途被一棒子打死。
汽车商业评论了解到，过去按估值或者说按利润来定义新股值不值得申购，是券商、投资机构的通行做法，在短期也得到了市场的奖励，只要利润好的企业，基本都能有打新赚钱的机会。
但从中期看，这个做法并不完全合理。监管部门在修改上市政策时，特地允许一些有行业地位，高研发投入的未盈利企业上市。它们现在或许遭到了市场的“抛弃”，如果能保持公司行业地位不变，未来破发新股中仍存在巨大的投资机遇。
4月20日，经纬恒润上市后第二个交易日收盘上涨3.19%，收盘价格103.2元。
打破外资垄断，ADAS前视系统供应商TOP10中唯一一家中国本土公司。
业务专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案，且业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。
乘用车和商用车客户覆盖一汽红旗、上汽大通、一汽奔腾、上汽荣威、上汽名爵、吉利汽车、江铃汽车、江淮汽车、一汽解放、中国重汽和陕西重汽等。中国自主品牌中前视系统装车量仅次于博世，位列第二；商用车ADAS市场份额超过三分之一。
就是这样一家发力和布局新汽车时代的明星供应商企业，却在科创板上市的第一天遭遇了开门不利。
4月19日，经纬恒润（688326）正式登陆科创板，发行价121元/股，开盘即破发跌超15%。盘中股价宽幅震荡，跌幅一度扩大至23.13%。截至收盘，经纬恒润跌17.35%，报100.01元。
更为惨淡的数据是，经纬恒润被网上投资者弃购326.09万股，金额高达3.95亿元。按发行3000万股计算，经纬恒润弃购率为10.87%，刷新科创板新股纪录。
事实上，经纬恒润的破发、弃购早已在很多券商和分析师的预料之中。
“这并非大家不认可它所在的赛道，也不代表投资者对于这家公司远期可能会带来很好收益不认可，而是对它发行定价过高的正常市场反馈。”一位证券分析师告诉《汽车商业评论》。
经纬恒润的单股发行价格为121元，在年内上市的科创板新股中排名第4，无论从哪个维度来计算，它的IPO市盈率最低也在147倍以上，而它所在的电子设备制造行业的行业市盈率只有36.68倍。
“如果在2021年，市场有可能会认可这个价格，因为当时的融资环境较好。但从2022年开始，各种因素叠加下的投资市场热度降低，投资者变得更加冷静和谨慎。”国盛北京投资顾问负责人买泽元表示。
“这可能设立了一个在汽车电子领域（尤其是初级智能化所涉产品供应商）的市值参考。”晟轼管理咨询创始合伙人、原上汽集团总工程师程惊雷说。
那么，我们能够从经纬恒润的破发中学到些什么？
首先，计划到科创板上市的新兴汽车硬件和软件供应商、服务商需要重新对IPO的估值进行考量。
“2022年以来，创业板和科创板破发连连，科创板的破发比例甚至达到了50%，这也就意味着注册制把新股定价权交给了市场，二级市场倒逼一级市场定价，跌破发行价，或许就是未来的新常态。”一位证券分析人士告诉汽车商业评论。
这就要求未来计划在科创板IPO的企业在设立融资目标和估值的时候，不能只是一厢情愿，而是要综合市场上已有的上市公司标的和行业情况充分进行对标，找到合理的发行区间，做出更好的融资计划。
其次，对于企业来说，过去IPO可以靠炒题材、讲故事、贴标签、占赛道来博取投资者的眼球和选择，现在除了这些，计划上市融资，特别是准备在科创板融资的企业，还要关注自己的运营基本面在行业内的水平和对标。
此次经纬恒润破发的背后，还有一个关键因素是2022年第一季度业绩的预估下滑。
其公告显示，预计2022年1月至3月归属于母公司所有者的净利润约-4000万元至-2000万元，变动比例为-223.74%至-161.87%。
业绩的下滑有多重因素，经纬恒润解释称，一是下游商用车行业销量规模同期下降，二是人员规模增长导致研发费用大幅增加，三是生产经营受到新冠肺炎疫情影响，四是生产经营受到车规级芯片短缺影响。
但投资者除了对于经纬恒润的一季度业绩下滑有所迟疑外，也对其长期的盈利能力持观望态度。
经纬恒润在招股说明书上公布的业绩显示，近几年，报告期内公司主营业务毛利率分别为 39.36%、 34.47%、32.79%和 30.81%，呈下降趋势。
上述证券分析师表示，在上市公司中，与经纬恒润对标的公司分别有德赛西威、华阳和中科创达等企业。
从横向的利润来比较，经纬恒润的利润率一直处于较低的水平。这其中有研发投入较大的因素，但是同时也反应出了其运营能力可能存在问题。
存在的问题可能来自于两个方面。
一是经纬恒润的客户比较集中，如果按照厂家每年降本的要求，会导致其利润不断被摊薄，也会存在自身溢价能力不足的问题，直接影响其营收和利润。再加上，虽然打破外资垄断，但同行业的竞争对手大多是体量较大的外资公司和品牌，在争夺客户的过程中，不排除有以利润换取市场份额的可能。
二是企业在成本控制上需要进一步精细化，初创企业一般业务发展较快，抢夺市场为先，这一方面可能关注度不够。
这些问题都需要经纬恒润后续通过自己的业绩来不断修正投资者的认知和看法。
但经纬恒润的破发并非就是将它的前途被一棒子打死。
汽车商业评论了解到，过去按估值或者说按利润来定义新股值不值得申购，是券商、投资机构的通行做法，在短期也得到了市场的奖励，只要利润好的企业，基本都能有打新赚钱的机会。
但从中期看，这个做法并不完全合理。监管部门在修改上市政策时，特地允许一些有行业地位，高研发投入的未盈利企业上市。它们现在或许遭到了市场的“抛弃”，如果能保持公司行业地位不变，未来破发新股中仍存在巨大的投资机遇。
4月20日，经纬恒润上市后第二个交易日收盘上涨3.19%，收盘价格103.2元。
景业智能值得申购吗？
第一，减分项：发行价33.89元，发行市盈率41.94倍。发行价和发行市盈率都不低，又是破发大王中信证券承销的，有点让人瑟瑟发抖。
第二，加分项：业绩增长稳健。2020年每股收益0.98元，2021年1.24元。预计2022年1-3月业绩不确定，归属净利润约0.00元至200万元，同比上升100.00%至127.40%，营业收入约3500万元至3800万元，同比上升580.04%至638.33%，扣非净利润约-50万元至150万元，同比上升93.85%至118.44%。
第三，加分项：“核工业装备第一股”概念，新能源概念，医药健康赛道不错。公司从事的主要为特种机器人和智能装备的研发、生产以及销售，产品涵盖核工业系列机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备等，运用于核工业、新能源电池以及医药大健康等行业。公司于2016年能通过布局非核智能装备，逐步打开了新能源电池领域市场以及医药大健康领域，并已取得相应成绩，为公司业绩再添动力。
第四，加分项：有护城河，竞争对手不多。在2015年至2018年国内核工业智能装备发展起步的重要窗口期，公司参与了各类核工业机器人及智能装备的预研类项目，为后期工程应用供货打下坚实的基础，具备行业先入优势。公司在核工业产品方面，核工业系列机器人和核工业智能装备涉及核工业特殊作业领域，客户对技术研发、生产管理的标准极为严苛，国内从业者相对较少。
第五，加分项：产品有技术优势。公司立足于自主研发，专注于核工业领域，长期持续积累，与同行业公司相比具有较大的技术优势。公司批量供货电随动机械手，推动了国内核工业用机械手智能水平的显著提升，大幅降低了该类产品的使用成本。在分析用取样机器人方面，公司产品批量供货后，价格较国外产品有明显优势，显著提高国内核工业放射性料液取样流程的自动化水平。
第六，加分项：客户优质，在手订单充足。公司客户群体主要是来自于核工业领域，包括中核集团、航天科技集团等大型央企的下属单位。此外，还拥有包括南都电源、东阳光集团、航天科工集团下属单位等，覆盖新能源电池、医药大健康、国防军工等领域。截至2021年9月30日，公司在手订单已达到5亿元以上(含税)。
第七，减分项：客户集中度高，但属于行业特点，公司力图拓展客群，但效果一般。公司前五大客户占总收入的比例分别达到99.63%、99.84%、99.16%以及99.58%，几乎占到全部的比例。这其中的核工业产品主要客户，也就是中核集团下属单位和航天科技集团单位一，其销售收入占到当期营业收入的比例分别为78.38%、77.68%、80.01%以及81.36%，所占比例较高。公司的解释是，公司主要产品运用于核工业领域，中核集团在该领域中位于主体地位。为解决客户集中度过高的问题，景业智能也在尝试新的领域，例如新能源电池、医药大健康、职业教育、军工等领域;但取得的成绩不太理想。
第八，减分项：存货规模较大，存在跌价风险。报告期各期末，公司存货账面余额分别为1939.89 万元、3311.59 万元、6725.74 万元和 1.14亿元。
第九，减分项：毛利率高于同行，但呈现下降趋势。2018至去年前六个月，公司毛利率分别为53.64%、60.49%、52.46%以及45.5%，同行业可比公司毛利率均值分别为47.5%、48.74%、44.71%以及43.1%。公司毛利率高于同行均值，但有下降趋势。
第十，综合评估：公司是专业细分领域头部企业，具有品牌、技术、先发等关键优势；技术领先，客户优质，行业竞争不激烈；虽然应收账款高企，但账龄合理；在手订单充足，后续业绩增长有保证。隐忧是，对中核集团高度依赖，拓展新领域，效果不理想。上市首日可能有点溢价。
第十一，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。
第一，减分项：发行价33.89元，发行市盈率41.94倍。发行价和发行市盈率都不低，又是破发大王中信证券承销的，有点让人瑟瑟发抖。
第二，加分项：业绩增长稳健。2020年每股收益0.98元，2021年1.24元。预计2022年1-3月业绩不确定，归属净利润约0.00元至200万元，同比上升100.00%至127.40%，营业收入约3500万元至3800万元，同比上升580.04%至638.33%，扣非净利润约-50万元至150万元，同比上升93.85%至118.44%。
第三，加分项：“核工业装备第一股”概念，新能源概念，医药健康赛道不错。公司从事的主要为特种机器人和智能装备的研发、生产以及销售，产品涵盖核工业系列机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备等，运用于核工业、新能源电池以及医药大健康等行业。公司于2016年能通过布局非核智能装备，逐步打开了新能源电池领域市场以及医药大健康领域，并已取得相应成绩，为公司业绩再添动力。
第四，加分项：有护城河，竞争对手不多。在2015年至2018年国内核工业智能装备发展起步的重要窗口期，公司参与了各类核工业机器人及智能装备的预研类项目，为后期工程应用供货打下坚实的基础，具备行业先入优势。公司在核工业产品方面，核工业系列机器人和核工业智能装备涉及核工业特殊作业领域，客户对技术研发、生产管理的标准极为严苛，国内从业者相对较少。
第五，加分项：产品有技术优势。公司立足于自主研发，专注于核工业领域，长期持续积累，与同行业公司相比具有较大的技术优势。公司批量供货电随动机械手，推动了国内核工业用机械手智能水平的显著提升，大幅降低了该类产品的使用成本。在分析用取样机器人方面，公司产品批量供货后，价格较国外产品有明显优势，显著提高国内核工业放射性料液取样流程的自动化水平。
第六，加分项：客户优质，在手订单充足。公司客户群体主要是来自于核工业领域，包括中核集团、航天科技集团等大型央企的下属单位。此外，还拥有包括南都电源、东阳光集团、航天科工集团下属单位等，覆盖新能源电池、医药大健康、国防军工等领域。截至2021年9月30日，公司在手订单已达到5亿元以上(含税)。
第七，减分项：客户集中度高，但属于行业特点，公司力图拓展客群，但效果一般。公司前五大客户占总收入的比例分别达到99.63%、99.84%、99.16%以及99.58%，几乎占到全部的比例。这其中的核工业产品主要客户，也就是中核集团下属单位和航天科技集团单位一，其销售收入占到当期营业收入的比例分别为78.38%、77.68%、80.01%以及81.36%，所占比例较高。公司的解释是，公司主要产品运用于核工业领域，中核集团在该领域中位于主体地位。为解决客户集中度过高的问题，景业智能也在尝试新的领域，例如新能源电池、医药大健康、职业教育、军工等领域;但取得的成绩不太理想。
第八，减分项：存货规模较大，存在跌价风险。报告期各期末，公司存货账面余额分别为1939.89 万元、3311.59 万元、6725.74 万元和 1.14亿元。
第九，减分项：毛利率高于同行，但呈现下降趋势。2018至去年前六个月，公司毛利率分别为53.64%、60.49%、52.46%以及45.5%，同行业可比公司毛利率均值分别为47.5%、48.74%、44.71%以及43.1%。公司毛利率高于同行均值，但有下降趋势。
第十，综合评估：公司是专业细分领域头部企业，具有品牌、技术、先发等关键优势；技术领先，客户优质，行业竞争不激烈；虽然应收账款高企，但账龄合理；在手订单充足，后续业绩增长有保证。隐忧是，对中核集团高度依赖，拓展新领域，效果不理想。上市首日可能有点溢价。
第十一，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。
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