诸如立讯精密、闻泰科技、歌尔股份等等，但对我来说，周期性的公司是我希望去回避的，我更

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【聊聊果链和长春高新！】正文：今天市场是基本延续了我们昨天的判断，经过一轮下杀，叠加外围继续放水，A股目前在这个位置稳住问题不大，接下来就是震荡市行情，再下一个节点就是美经济复苏后，流动性收紧再次带来的估值收缩。大的方向基本聊的差不多了，今天我们聊一些行业个股。01 果链我个人并不关注果链，最近听到别人说，才发现果链确实跌了不少。从我个人的角度，但凡是to B的行业，我基本都不关注，你可以看看巴菲特的持仓，从过去到现在，其大部分持仓都是to C的行业。这个问题大家有没有思考过，为什么他很少买to B的行业，我认为有以下几点原因：1）to B的企业不具备to C的溢价属性，to C的溢价是通过品牌去体现的，而品牌这个东西能够抵御通胀。大家还记得iPhone 4刚出来的时候卖多少钱吗？大概要4000元左右，当时大家都觉得这手机好贵，十多年过去了，现在的iPhone 12要卖到差不多10000元，你还是会觉得这手机好贵。我找到了两组数据：iPhone 8的毛利大概为59%；iPhone X的毛利上升到了64%。这多出来的5%的毛利就是品牌商持续溢价的体现，而这其中为苹果默默承担成本的就是果链制造业。2）to B企业需要面对下游的技术更新的不确定性，这个问题to B、to C都会面临，尤其是科技行业，但是，to B企业是需要投入真实固定资产成本去跟进技术的，to C的成本主要集中于研发成本，一旦to B技术跟不上，to C只需要换一家to B即可，但对于to B来说，看就是“灭顶之灾”，就如同最近被“踢群”的欧菲光。3）to B企业往往受制于摩尔定律，随着技术进步，他们生产的产品性能持续提升，而价格持续下降，这对于毛利率的提升并无益处。4）to B企业还会呈现较大的周期性，主要原因自在于上游原材料价格波动，而这种价格波动往往是很难向下游转化的，基本都是to B企业自己默默承担，这也给公司的业绩预测带来了较大的不确定性。所以，综上几点，是我不喜欢to B制造业的核心原因。但是to B企业往往存在极强的周期性，典型的例子就是2019年末到2020年二季度，主要源于下游to C的带动，包括上游原材料价格相对偏低，给to B制造业带来了极强的反转行情，所以，to B制造业一直给人短时间赚大钱的错觉，使得其粉丝基础一直不错。诸如立讯精密、闻泰科技、歌尔股份等等，但对我来说，周期性的公司是我希望去回避的，我更喜欢以十年周期维度去看，大概率会变得越来越好的公司。02 长春高新昨天有朋友希望我点评一下长春高新，关于长春高新的看法，我之前在文章《4个月40%的机会，你抓住了吗？》已经谈的比较清楚了。最核心的观点，长春高新的“主业”——生长激素——大概率增速将出现回落，这不是我的判断，是金磊在去年提出“金赛药业明年的业绩展望从增长35%下调至25%”。我们的判断是，一方面粉针未来又集采风险，另一方面安科生物等后进入者也将加速市场竞争，再加上目前生育率下降趋势很难逆转，几点因素共同决定了金赛药业的增速将放缓，包括市场给的估值也会出现回调。而另一方面，长春高新控股的百克非常给力，2020年百克生物实现营收14.33亿元同比增长43.30%，实现净利润4.09亿元同比增长133.88%。后续还有带状疱疹疫苗的上市，这个疫苗目前竞争格局还是不错的，国内唯一的进口葛兰素史克的带状疱疹疫苗售价高达1600元/支，接种两支需要3200元。但是，百克的问题是，长春高新持有百克的股份只有46%，后续百克拆分上市之后股份占比肯定还要下降，那么百克的增长对长春高新的贡献就会相对有限。另外，我认为长春高新的危机意识还是比较强的，在生长激素依旧还在高速增长的阶段，就开始为未来的新增长点布局，但是进入新的领域那竞争就会更为激烈。现在大量仿制药企都在转型创新药，长春高新整个创新药管线还不是非常明晰，现在主要靠买为主，这是是药企转型需要经历的阶段，后续等长春高新的管线逐渐丰满之后，我们再来看看这家公司是否需要重估。从估值的角度来说，长春高新目前不到60倍的PE，对应年化30%的利润增长算是比较合理的估值，但是市场估计是提前预判了长春高新的一些不确定性，比如集采、比如增速放缓，所以，估值也很难给的太高了。所以，还是那句话，目前的长春高新对我个人来说吸引力不大，我们池子里还有逻辑更顺畅的标的，另外转型期的企业我也是比较忌讳的。......其他方面：1、拼多多创始人黄峥发布2021年度致股东信，宣布经董事会批准后将董事长职位交棒给现任CEO陈磊。在不再担任董事长和拼多多管理职位后，黄峥1:10的超级投票权也将失效，名下股份的投票权将委托拼多多董事会以投票的方式来进行决策。黄峥明确承诺，个人名下的股票在未来3年内继续锁定，不出售。这事朋友圈刷屏了，黄峥总是伴随着很强的话题性，但是我其实不是很关注拼多多，我认为这是幸存者偏差，但是幸存者偏差确实会造就所谓的英雄主义，但我认为这和投资没什么关系。2、据外媒报道，美国总统拜登表示，任何年收入超过40万美元的人都将面临增税。彭博社16日援引消息人士的话称，目前披露的信息显示，拜登考虑将联邦政府征收的企业税率从目前的21%提升至28%，并扩大遗产税征收范围。这个对股市是利空，上市公司利润交税份额更高，PE会再度放大，这将增加美股的脆弱性。3、美十年期国债再度突破1.6，纳指期货回调，今晚抱团股估计又不好过了。4、银保监会官网发布《通知》，花呗借呗不得向大学生放款！支付宝又遭当头一棒，最近抱团股下跌，支付宝发文安抚基民，有人推测，支付宝基金遭受大量赎回，确实，支付宝的用户质量是偏低的，这是我对比多家财经平台的客观评价。所以，从这个角度来说，东财的基民质量更好、也更稳定，花呗借呗不得向大学生放款，某种程度上也利好东财。好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！以下为市场评估表！关注：海边的黄老板（公众号ID：seasideboss）共赴价值投资盛宴！

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