美联储态度转向？乔虹：降息最早可能在2023年下半年|首席对策
以下文章来源于第一财经资讯 ，作者梁相宜
乔虹为中国首席经济学家论坛理事，美银美林大中华区首席经济学家
记者 梁相宜
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本周美联储公布了7月政策会议纪要，首次表示存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。这是美联储今年以来首次提到“过度紧缩”的风险。会议纪要公布后，美股冲高回落，美元指数跳水近0.3%。联邦基金利率期货市场定价显示，9月加息50基点的概率接近60%，也就是未来的加息预期大概率已经从75BP向50BP下行。虽然现在市场已经开始关注美联储的立场转变之后的风险偏好，将会出现怎样的变化，但全球衰退风险仍然不容小觑。
美联储已经“驯服”通胀？美联储加息的规模和空间还有多大？政策立场已经开始发生转变？全球是否已经进入衰退预期？防御机制有限的新兴市场国家将受到更严重的影响？海外大幅加息，如何影响中国的外贸进出口和货币政策操作空间？第一财经《首席对策》专访美银证券大中华区首席经济学家乔虹。
乔虹的主要观点：
美国通胀有所缓解 未来6-7个季度中或逐渐回落到理想区间
美联储态度转向还为时尚早 降息最早或将出现在2023年下半年
年底前还有125基点降息空间 联邦利率将在3.5%-3.75%
全球衰退风险在逐渐增加
新兴市场国家面临货币贬值和资本外流压力
MLF下调释放稳定预期信号 央行并没有做好打开降息周期准备
降息有助于支持消费 但目前仍有掣肘
应降低下半年出口增速预期
基建投资和汽车消费或将成为国内下半年增长点
美国通胀有所缓解 未来6-7个季度中或逐渐回落到理想区间
第一财经：乔博好，非常感谢接受我们的专访，首先我们看到美国7月份的8.5%的通胀数据，终于是较6月份的破“9”有一个回落。所以从现在这个程度来看，您认为美联储已经“驯服”了这次通胀吗？
乔虹：我觉得可能说彻底驯服还为时尚早，但是我们觉得出现了一些很好的信号。比如说你从最新公布的数据来看，它整个CPI通胀总的读数是在往下走，而且具体比如说看旧车，然后看家庭用品等等重要的这种核心CPI通胀里面的这些数字，我们看到它都有所回落。所以这个实际上是一个比较好的现象，也正符合我们现在的预期。
我们现在认为，其实在过去的这一段时间里面，已经出现了通胀攀高然后现在回落的趋势，也就是说明下一步联储应该不至于需要还像原来一样75个基点一次，这么激烈的手段进一步加息，那么应该可以有效地去管理通胀的预期，并将通胀在未来大概是6~7个季度之中，逐渐回落到它所想要的位置。
态度转向还为时尚早 降息最早或将出现在2023年下半年
第一财经：美联储刚刚公布的议息会议纪要也是显示了，它也提出了现在存在过度紧缩的可能性，所以您刚才也提到了，现在是不是已经到了衡量加息空间还有多大的时候了？
乔虹：我觉得现在确实市场上有很多这样的声音，就是说联储转向这样的一个可能，甚至从现在的加息可能会转成一个降息的预期这种巨幅的逆转。但是我们觉得这样的一个变化可能还是为期尚早，可能在未来的过程之中，我们觉得还并不是很适合马上看到联储就会从一路加息变成一路降息。
我觉得现在市场预期跑得有点快，在未来我们觉得说它可能从9月份到年底之间一共还有三次加息的机会，我们觉得它会以50BP、50BP和25BP继续加上去。但是在之后并不会像市场想象的一样，一进入2023年马上就开始降息，我觉得条件可能还没有成熟。等到他们逐渐确定了对于通胀的管控开始初见成效的时候，我们觉得还需要一段时间，而最终开始降息，我们认为会出现在2023年下半年。
年底前还有125基点降息空间 联邦利率将在3.5%-3.75%
第一财经：刚才您说了一个到降息的大概的时间点，接下来加息的这个幅度和规模，它的极值是多少？现在有市场判断总量300BP，您怎么来看这个数字？
乔虹：我们认为最终可能看联储的隔夜拆借利率，最终它基准利率会定在3.5%~3.75%之间，也就是说这一次加息加到大概3.5%~3.75%就会止步。那么从现在到年底，我们认为还有125个基点的这样的距离，那么具体的加息的过程就是50BP、50BP和25BP。
我们认为说其实最近的CPI通胀就像你刚才说的已经显示出来一些较好的端倪，其实联储一直以来也为人诟病，说这一次整体动作是太晚了，那么一直没有关注到通胀明显的一个上升。那么回落的时候，我们希望它起码能够更加追上通胀的脚步。所以我们现在觉得说没有必要可能在9月份的时候再做一个75，50就已经够了，那么之后我们觉得再加50和25，就应该可以在今年年内把联储的基金利率提到目前比较理想的位置。
全球衰退风险在逐渐增加
第一财经：您认为全球的经济是否会面临一个比较大程度的衰退？
乔虹：我们现在说的是全球衰退的几率是在逐渐上升。因为首先我们现在判断美国会出现一个衰退。那么从今年的一季度一直到明年的一季度，从环比来说，美国的GDP增速的预测，已经是一季度和二季度两个季度的增速全都是负数了，那么在今年的三、四和明年的一季度，我们认为仍然还是一个负增长。环比负增长超过两个季度就已经是一个衰退的状态了，何况是五个季度。所以从我们现在的预测来讲，我们现在认为美国已经进入技术性的衰退，而且很快进入真正衰退。但衰退的程度并不深，所以我们认为是一个相对来说比较轻微的衰退。
详情链接：https://t.cn/A6SVH0Aj
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乔虹为中国首席经济学家论坛理事，美银美林大中华区首席经济学家
记者 梁相宜
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本周美联储公布了7月政策会议纪要，首次表示存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。这是美联储今年以来首次提到“过度紧缩”的风险。会议纪要公布后，美股冲高回落，美元指数跳水近0.3%。联邦基金利率期货市场定价显示，9月加息50基点的概率接近60%，也就是未来的加息预期大概率已经从75BP向50BP下行。虽然现在市场已经开始关注美联储的立场转变之后的风险偏好，将会出现怎样的变化，但全球衰退风险仍然不容小觑。
美联储已经“驯服”通胀？美联储加息的规模和空间还有多大？政策立场已经开始发生转变？全球是否已经进入衰退预期？防御机制有限的新兴市场国家将受到更严重的影响？海外大幅加息，如何影响中国的外贸进出口和货币政策操作空间？第一财经《首席对策》专访美银证券大中华区首席经济学家乔虹。
乔虹的主要观点：
美国通胀有所缓解 未来6-7个季度中或逐渐回落到理想区间
美联储态度转向还为时尚早 降息最早或将出现在2023年下半年
年底前还有125基点降息空间 联邦利率将在3.5%-3.75%
全球衰退风险在逐渐增加
新兴市场国家面临货币贬值和资本外流压力
MLF下调释放稳定预期信号 央行并没有做好打开降息周期准备
降息有助于支持消费 但目前仍有掣肘
应降低下半年出口增速预期
基建投资和汽车消费或将成为国内下半年增长点
美国通胀有所缓解 未来6-7个季度中或逐渐回落到理想区间
第一财经：乔博好，非常感谢接受我们的专访，首先我们看到美国7月份的8.5%的通胀数据，终于是较6月份的破“9”有一个回落。所以从现在这个程度来看，您认为美联储已经“驯服”了这次通胀吗？
乔虹：我觉得可能说彻底驯服还为时尚早，但是我们觉得出现了一些很好的信号。比如说你从最新公布的数据来看，它整个CPI通胀总的读数是在往下走，而且具体比如说看旧车，然后看家庭用品等等重要的这种核心CPI通胀里面的这些数字，我们看到它都有所回落。所以这个实际上是一个比较好的现象，也正符合我们现在的预期。
我们现在认为，其实在过去的这一段时间里面，已经出现了通胀攀高然后现在回落的趋势，也就是说明下一步联储应该不至于需要还像原来一样75个基点一次，这么激烈的手段进一步加息，那么应该可以有效地去管理通胀的预期，并将通胀在未来大概是6~7个季度之中，逐渐回落到它所想要的位置。
态度转向还为时尚早 降息最早或将出现在2023年下半年
第一财经：美联储刚刚公布的议息会议纪要也是显示了，它也提出了现在存在过度紧缩的可能性，所以您刚才也提到了，现在是不是已经到了衡量加息空间还有多大的时候了？
乔虹：我觉得现在确实市场上有很多这样的声音，就是说联储转向这样的一个可能，甚至从现在的加息可能会转成一个降息的预期这种巨幅的逆转。但是我们觉得这样的一个变化可能还是为期尚早，可能在未来的过程之中，我们觉得还并不是很适合马上看到联储就会从一路加息变成一路降息。
我觉得现在市场预期跑得有点快，在未来我们觉得说它可能从9月份到年底之间一共还有三次加息的机会，我们觉得它会以50BP、50BP和25BP继续加上去。但是在之后并不会像市场想象的一样，一进入2023年马上就开始降息，我觉得条件可能还没有成熟。等到他们逐渐确定了对于通胀的管控开始初见成效的时候，我们觉得还需要一段时间，而最终开始降息，我们认为会出现在2023年下半年。
年底前还有125基点降息空间 联邦利率将在3.5%-3.75%
第一财经：刚才您说了一个到降息的大概的时间点，接下来加息的这个幅度和规模，它的极值是多少？现在有市场判断总量300BP，您怎么来看这个数字？
乔虹：我们认为最终可能看联储的隔夜拆借利率，最终它基准利率会定在3.5%~3.75%之间，也就是说这一次加息加到大概3.5%~3.75%就会止步。那么从现在到年底，我们认为还有125个基点的这样的距离，那么具体的加息的过程就是50BP、50BP和25BP。
我们认为说其实最近的CPI通胀就像你刚才说的已经显示出来一些较好的端倪，其实联储一直以来也为人诟病，说这一次整体动作是太晚了，那么一直没有关注到通胀明显的一个上升。那么回落的时候，我们希望它起码能够更加追上通胀的脚步。所以我们现在觉得说没有必要可能在9月份的时候再做一个75，50就已经够了，那么之后我们觉得再加50和25，就应该可以在今年年内把联储的基金利率提到目前比较理想的位置。
全球衰退风险在逐渐增加
第一财经：您认为全球的经济是否会面临一个比较大程度的衰退？
乔虹：我们现在说的是全球衰退的几率是在逐渐上升。因为首先我们现在判断美国会出现一个衰退。那么从今年的一季度一直到明年的一季度，从环比来说，美国的GDP增速的预测，已经是一季度和二季度两个季度的增速全都是负数了，那么在今年的三、四和明年的一季度，我们认为仍然还是一个负增长。环比负增长超过两个季度就已经是一个衰退的状态了，何况是五个季度。所以从我们现在的预测来讲，我们现在认为美国已经进入技术性的衰退，而且很快进入真正衰退。但衰退的程度并不深，所以我们认为是一个相对来说比较轻微的衰退。
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【#历史上的今日# 】小小邮票架起中日友谊桥梁
1981年4月29日，为了纪念中国邮票总公司和日本邮趣协会联合举办的中华人民共和国邮票展览的成功举办，我国发行了一套J.63《中华人民共和国邮票展览日本》纪念邮票和小本票，一套两枚，分别为“友谊之花”和“一衣带水”，象征着中日两国人民的友谊源远流长。
#邮票# #记忆邮新#
1981年4月29日，为了纪念中国邮票总公司和日本邮趣协会联合举办的中华人民共和国邮票展览的成功举办，我国发行了一套J.63《中华人民共和国邮票展览日本》纪念邮票和小本票，一套两枚，分别为“友谊之花”和“一衣带水”，象征着中日两国人民的友谊源远流长。
#邮票# #记忆邮新#
三明市人民防空办公室温馨提示
为检验三明市防空警报的可靠性，增强全市人民的防空防灾意识，根据《中华人民共和国人民防空法》和《福建省人民防空条例》之规定，决定于https://t.cn/A6xQltwJ 。根据全国统一的防空警报信号规定，第一次为“预先”警报信号，鸣36秒，停24秒，反复3遍，时间3分钟；第二次为“空袭”警报信号，鸣6秒，停6秒，反复15遍，时间3分钟；第三次为“解除”警报信号，连续鸣3分钟。防空警报试鸣时，请全体市民保持正常的工作、生产、生活秩序。特此公告。
为检验三明市防空警报的可靠性，增强全市人民的防空防灾意识，根据《中华人民共和国人民防空法》和《福建省人民防空条例》之规定，决定于https://t.cn/A6xQltwJ 。根据全国统一的防空警报信号规定，第一次为“预先”警报信号，鸣36秒，停24秒，反复3遍，时间3分钟；第二次为“空袭”警报信号，鸣6秒，停6秒，反复15遍，时间3分钟；第三次为“解除”警报信号，连续鸣3分钟。防空警报试鸣时，请全体市民保持正常的工作、生产、生活秩序。特此公告。
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