机构研报：全球医药指数底部逐渐清晰
摘要
核心结论：
1. 当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁。回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正指引医药板块走出底部区域。复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性，特别在海外成熟市场，货币环境对医药板块表现的影响更弱。考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
2. 当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比。医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比，目前处在-2X至-1X标准差之间，复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。
当前医药板块机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高。从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。同时，医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
3. 恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI)选取港股上市的75只医疗板块个股，覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等领域，行业结构与A股医药指数近似，能够紧密追踪我国医药行业发展。
博时恒生医疗保健ETF（恒生医疗ETF，代码：513060），以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的，为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金（代码014424/014425，A/C类），建议关注。
01
当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
1.1. 中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁
回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
中期层面，医药板块超额收益的主要驱动力来自于景气度的变化，在上述区间，往往医药板块的景气度都在相对高位或者出现大幅改善：
（1）2007.11-2009.2：药价上调支撑医药板块穿越滞胀与衰退。2007-2008年，随着外围金融危机蔓延到国内，国内经济增速放缓，随后高企的通胀水平随着经济需求的走弱而回落，在这种情况下，货币政策也从之前的升准升息转为降准降息，流动性环境也从紧缩转为宽松。但在该区间内，受益于主要药物价格的上升，包括维生素、抗生素等，医药板块业绩增速基本维持在40%左右的高位。
（2）2009.8-2010.12：医保目录扩容与甲流事件催化提振当期景气度。进入到2009Q4，随着四万亿刺激的消退，国内经济增速逐步放缓，开始进入滞胀阶段，货币政策也开始转紧，主要市场利率进入上行区间。而09年医保目录扩容与甲型流感的爆发，成为医药板块业绩增速的主要催化，09Q4-10Q2医药板块业绩增速都在30%以上，虽然下半年有所下滑，但仍然保持在10%以上。
（3）2012.4-2013.8：政策纠偏与大规模投资推动医药板块困境反转。经济增速在2012Q4企稳，国内从衰退转入复苏阶段，但进入2013年后，随着降息预期的落空，流动性预期陡然转紧，主要市场利率水平快速抬升。而在此区间，“毒胶囊”事件使得各地基药招标政策逐渐转向质量和价格并行的模式，招标环境的转好为药企盈利能力的改善奠定了基础。除此之外，2012年8月,卫生部发布《健康中国2020战略研究报告》，提出未来8年进行年均投资规模达500亿元的重大专项。在政策环境纠偏与大规模投资的推动下，医药板块业绩增速在2012Q1见底Q2转正，随后在2013年Q2上行至15%左右。
（4）2015.1-2015.11：融资渠道放宽提振医药板块景气度走高。在经济增速没有明显起色、流动性宽松的宏观背景下，融资渠道的放宽支撑医药板块景气度持续改善。一方面，自2014年开始并购重组政策有所放松，外延并购贡献成为主要成长板块的重要业绩贡献，2015年医药板块外延贡献增速高达175.94%；另一方面，2015年6月《关于促进社会办医加快发展若干政策措施》发布，提出进一步放宽资本准入，拓宽投融资渠道。在此区间医药板块业绩增速进一步上行，全A增速小幅消化的情况下，维持在16%-20%的相对高位。
1.2. 短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正在指引医药板块走出底部区域
复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性。在业绩增速一般的时候，如18年集采之后，医药板块估值更多取决于全球货币政策的变动，与美十债利率有比较强的负相关性。但盈利如果能大幅增长，对板块的估值可以起到引导作用，进而支撑指数表现。如09年、13年均出现了美十债利率上行，而医药基本面改善显著提振盈利，市场愿意给予医药板块更高的估值，对应指数有不错的表现。
在货币边际收紧的情形下，即使板块估值偏高，盈利拔升也能对冲货币边际收紧对估值的压制，指数回撤的概率和空间并不大，如17年和20年下半年。
海外成熟市场上，货币环境对医药板块表现的影响更弱。无论美股或日股，货币政策对医药指数及估值几乎没有相关性，业绩增长是长期稳健收益的支撑。特别是在估值偏高、利率上行的环境下，指数也能够通过业绩消化流动性对估值的冲击，例如99年的美股医药板块、和80s末期的日股医药板块。
从2021年年中开始，国内外三大医药指数同步开始下跌，A股医药指数下跌30%、港股恒生医疗保健指数下跌53%、美股XBI医药指数下跌66%。整个创新药产业链经历了从“股价下跌 → 融资下降→股价进一步下跌 → 融资进一步下降”的负向循环。
但是从今年6月开始，随着美股XBI指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹，创新药融资也开始出现边际改善。预计后续可能逐步从过去一年的负向循环，进入“股价修复 → 融资边际改善 → 股价进一步反弹 → 融资继续改善”的正向循环之中。
从医药行业政策角度来说，国内预期已经出现逐步好转，医疗服务（眼科、医美等）板块在3月下旬领先A股市场1个半月见底也体现了这一点。
从基本面角度来说，新的奥密克戎变种BA.4/BA.5再给全球增添不确定性，BA.4和BA.5分别于今年1月和2月在南非被首次检测，并在5月之后开始慢慢主导海外疫情，国内多地近期也出现BA.5点状散发，不排除疫苗和特效药的进一步更新，对创新药和疫苗产业链可能都不是坏事。
反映在业绩层面，4月医药生物指数22E、23E盈利预测断层上修，其中22E归母净利润一致性预期上修幅度约30%。医药板块最近一次业绩预期大幅上修发生在2018年4月前后，医药板块跑出季度级别、约30%以上的收益，对应创新药审批放量、融资环境改善，与当前基本面环境有较高的相似度，而本次医药板块盈利断层上修前后，指数尚未做出相应反映，短期可能有较大的补涨空间。
考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
02
当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
2.1. 股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比
股债收益差 = 10Y国债收益率 – 指数股息率（近12M）= 10Y国债收益率 – ∑指数成分现金分红（近12M）/∑指数成分总市值
医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比。在由标准差和均值构成的通道内，股债收益差形成一个类似“钟摆运动”的格局：
① 股债收益差运行到+2X标准差附近，意味着指数性价比大幅降低，或进入下跌趋势，同时债券性价比开始提升；
② 股债收益差运行到-2X标准差附近，意味着指数性价比大幅提升，进入酝酿机会阶段，同时债券性价比开始下降。
5月18日，医药指数的股债收益差下破-2X标准差，目前反弹至-2X至-1X标准差之间。复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。前几次位于-2X标准差附近分别是20年3月、19年1月、2019年9月、16年1月、12年7月，之后都对应着医药指数阶段性反弹（甚至反转）的行情，持续性通常在季度级别以上。
假设中十债利率、现金分红维持在当前水平，若股债收益差修复至-1X/0/+1X/+2X标准差，对应医药指数涨幅为10.8%/60.5%/191.5%/1483.0%。
2.2. 当前机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高
从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。
历史回溯数据来看，公募基金有定价权的行业并不多。我们以公募基金加减仓一个行业与该行业当期表现的相关性，来衡量公募基金是否对这一行业具备定价权。事实上，公募对大部分行业不具备定价权，即加仓不一定涨、减仓也不一定跌。
下图中，我们列出了过去不同时间维度上，公募基金定价权都相对较强的行业，这些行业主要分布在两类板块中，一是创业板的相关权重行业：电新、医药、TMT；二是部分可选消费。
医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
如下图所示，目前公募基金的医药超配比例属于历史极低的位置，基本和前几次大级别行行情启动的位置相一致；一旦开始逐步加仓，那么医药板块的超额收益可能就会逐步提升。
03
恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI) 以恒生综合指数成分股为样本空间，选取其中主营医疗保健业务的75只个股， 细分行业覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等，以反映港股市场上医药领域上市公司的整体表现。
编制方面，恒生医疗保健指数的主要权重行业为制药、生物科技、医疗保健技术，与A股医药指数行业结构基本一致。截至22年7月8日，恒生医疗保健与申万医药指数行业分布情况整体一致、权重配比相似，能够准确紧密追踪我国医药行业的发展，亦可捕获优秀但未在A股上市的医疗保健公司，如创新药龙头百济神州、信达生物，特色医疗器械公司微创医疗、启明医疗等。
博时恒生医疗保健ETF（恒生医疗ETF，代码：513060），以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的，为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金（代码014424/014425，A/C类），建议关注。
风险提示：
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险
摘要
核心结论：
1. 当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁。回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正指引医药板块走出底部区域。复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性，特别在海外成熟市场，货币环境对医药板块表现的影响更弱。考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
2. 当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比。医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比，目前处在-2X至-1X标准差之间，复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。
当前医药板块机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高。从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。同时，医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
3. 恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI)选取港股上市的75只医疗板块个股，覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等领域，行业结构与A股医药指数近似，能够紧密追踪我国医药行业发展。
博时恒生医疗保健ETF（恒生医疗ETF，代码：513060），以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的，为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金（代码014424/014425，A/C类），建议关注。
01
当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
1.1. 中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁
回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
中期层面，医药板块超额收益的主要驱动力来自于景气度的变化，在上述区间，往往医药板块的景气度都在相对高位或者出现大幅改善：
（1）2007.11-2009.2：药价上调支撑医药板块穿越滞胀与衰退。2007-2008年，随着外围金融危机蔓延到国内，国内经济增速放缓，随后高企的通胀水平随着经济需求的走弱而回落，在这种情况下，货币政策也从之前的升准升息转为降准降息，流动性环境也从紧缩转为宽松。但在该区间内，受益于主要药物价格的上升，包括维生素、抗生素等，医药板块业绩增速基本维持在40%左右的高位。
（2）2009.8-2010.12：医保目录扩容与甲流事件催化提振当期景气度。进入到2009Q4，随着四万亿刺激的消退，国内经济增速逐步放缓，开始进入滞胀阶段，货币政策也开始转紧，主要市场利率进入上行区间。而09年医保目录扩容与甲型流感的爆发，成为医药板块业绩增速的主要催化，09Q4-10Q2医药板块业绩增速都在30%以上，虽然下半年有所下滑，但仍然保持在10%以上。
（3）2012.4-2013.8：政策纠偏与大规模投资推动医药板块困境反转。经济增速在2012Q4企稳，国内从衰退转入复苏阶段，但进入2013年后，随着降息预期的落空，流动性预期陡然转紧，主要市场利率水平快速抬升。而在此区间，“毒胶囊”事件使得各地基药招标政策逐渐转向质量和价格并行的模式，招标环境的转好为药企盈利能力的改善奠定了基础。除此之外，2012年8月,卫生部发布《健康中国2020战略研究报告》，提出未来8年进行年均投资规模达500亿元的重大专项。在政策环境纠偏与大规模投资的推动下，医药板块业绩增速在2012Q1见底Q2转正，随后在2013年Q2上行至15%左右。
（4）2015.1-2015.11：融资渠道放宽提振医药板块景气度走高。在经济增速没有明显起色、流动性宽松的宏观背景下，融资渠道的放宽支撑医药板块景气度持续改善。一方面，自2014年开始并购重组政策有所放松，外延并购贡献成为主要成长板块的重要业绩贡献，2015年医药板块外延贡献增速高达175.94%；另一方面，2015年6月《关于促进社会办医加快发展若干政策措施》发布，提出进一步放宽资本准入，拓宽投融资渠道。在此区间医药板块业绩增速进一步上行，全A增速小幅消化的情况下，维持在16%-20%的相对高位。
1.2. 短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正在指引医药板块走出底部区域
复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性。在业绩增速一般的时候，如18年集采之后，医药板块估值更多取决于全球货币政策的变动，与美十债利率有比较强的负相关性。但盈利如果能大幅增长，对板块的估值可以起到引导作用，进而支撑指数表现。如09年、13年均出现了美十债利率上行，而医药基本面改善显著提振盈利，市场愿意给予医药板块更高的估值，对应指数有不错的表现。
在货币边际收紧的情形下，即使板块估值偏高，盈利拔升也能对冲货币边际收紧对估值的压制，指数回撤的概率和空间并不大，如17年和20年下半年。
海外成熟市场上，货币环境对医药板块表现的影响更弱。无论美股或日股，货币政策对医药指数及估值几乎没有相关性，业绩增长是长期稳健收益的支撑。特别是在估值偏高、利率上行的环境下，指数也能够通过业绩消化流动性对估值的冲击，例如99年的美股医药板块、和80s末期的日股医药板块。
从2021年年中开始，国内外三大医药指数同步开始下跌，A股医药指数下跌30%、港股恒生医疗保健指数下跌53%、美股XBI医药指数下跌66%。整个创新药产业链经历了从“股价下跌 → 融资下降→股价进一步下跌 → 融资进一步下降”的负向循环。
但是从今年6月开始，随着美股XBI指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹，创新药融资也开始出现边际改善。预计后续可能逐步从过去一年的负向循环，进入“股价修复 → 融资边际改善 → 股价进一步反弹 → 融资继续改善”的正向循环之中。
从医药行业政策角度来说，国内预期已经出现逐步好转，医疗服务（眼科、医美等）板块在3月下旬领先A股市场1个半月见底也体现了这一点。
从基本面角度来说，新的奥密克戎变种BA.4/BA.5再给全球增添不确定性，BA.4和BA.5分别于今年1月和2月在南非被首次检测，并在5月之后开始慢慢主导海外疫情，国内多地近期也出现BA.5点状散发，不排除疫苗和特效药的进一步更新，对创新药和疫苗产业链可能都不是坏事。
反映在业绩层面，4月医药生物指数22E、23E盈利预测断层上修，其中22E归母净利润一致性预期上修幅度约30%。医药板块最近一次业绩预期大幅上修发生在2018年4月前后，医药板块跑出季度级别、约30%以上的收益，对应创新药审批放量、融资环境改善，与当前基本面环境有较高的相似度，而本次医药板块盈利断层上修前后，指数尚未做出相应反映，短期可能有较大的补涨空间。
考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
02
当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
2.1. 股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比
股债收益差 = 10Y国债收益率 – 指数股息率（近12M）= 10Y国债收益率 – ∑指数成分现金分红（近12M）/∑指数成分总市值
医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比。在由标准差和均值构成的通道内，股债收益差形成一个类似“钟摆运动”的格局：
① 股债收益差运行到+2X标准差附近，意味着指数性价比大幅降低，或进入下跌趋势，同时债券性价比开始提升；
② 股债收益差运行到-2X标准差附近，意味着指数性价比大幅提升，进入酝酿机会阶段，同时债券性价比开始下降。
5月18日，医药指数的股债收益差下破-2X标准差，目前反弹至-2X至-1X标准差之间。复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。前几次位于-2X标准差附近分别是20年3月、19年1月、2019年9月、16年1月、12年7月，之后都对应着医药指数阶段性反弹（甚至反转）的行情，持续性通常在季度级别以上。
假设中十债利率、现金分红维持在当前水平，若股债收益差修复至-1X/0/+1X/+2X标准差，对应医药指数涨幅为10.8%/60.5%/191.5%/1483.0%。
2.2. 当前机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高
从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。
历史回溯数据来看，公募基金有定价权的行业并不多。我们以公募基金加减仓一个行业与该行业当期表现的相关性，来衡量公募基金是否对这一行业具备定价权。事实上，公募对大部分行业不具备定价权，即加仓不一定涨、减仓也不一定跌。
下图中，我们列出了过去不同时间维度上，公募基金定价权都相对较强的行业，这些行业主要分布在两类板块中，一是创业板的相关权重行业：电新、医药、TMT；二是部分可选消费。
医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
如下图所示，目前公募基金的医药超配比例属于历史极低的位置，基本和前几次大级别行行情启动的位置相一致；一旦开始逐步加仓，那么医药板块的超额收益可能就会逐步提升。
03
恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI) 以恒生综合指数成分股为样本空间，选取其中主营医疗保健业务的75只个股， 细分行业覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等，以反映港股市场上医药领域上市公司的整体表现。
编制方面，恒生医疗保健指数的主要权重行业为制药、生物科技、医疗保健技术，与A股医药指数行业结构基本一致。截至22年7月8日，恒生医疗保健与申万医药指数行业分布情况整体一致、权重配比相似，能够准确紧密追踪我国医药行业的发展，亦可捕获优秀但未在A股上市的医疗保健公司，如创新药龙头百济神州、信达生物，特色医疗器械公司微创医疗、启明医疗等。
博时恒生医疗保健ETF（恒生医疗ETF，代码：513060），以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的，为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金（代码014424/014425，A/C类），建议关注。
风险提示：
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险
致十八岁的贺峻霖：
Hi，贺峻霖，你好呀，我是不见山野，这是我陪你的第二个生日，很惭愧这么晚才认识你。
你知道吗，在我过去的追星生涯中，我自认为见过的优秀的明星数不胜数，刚开始认识你仅仅是因为长得漂亮，也确实，你生了一张让人无法拒绝的脸。但除此之外你也很让我惊喜，你让我摇摇欲坠的精神支柱再一次绝处逢生，这一次，那上面刻的是你的名字。
还记得刚认识你的很长一段日子里，我觉得你一直都是小小的一团，很像小兔子，伸手一揽就能圈在怀里让我捏捏抱抱。可是时间过得太快了，你已经从当初的小团子长成了一个也能为我们遮去风雨的成年人，你的身姿更加挺拔，就连面部轮廓也变得清晰起来。看着你与曾经的对比图我时常会想，时间的参考物到底是什么呢？没有人能回答我，但我想时间的参考物或许就是我们本身，爱意的从浅到深，你努力得到的成绩，那都是时间的作品。
也是直到今天我才恍惚发现，原来不知不觉我喜欢你已经一年了，我的三分钟热度在你前面好像失了效，真的喜欢上你的时候我就告诉自己，我大概会喜欢你很久很久吧，现在看来确实如此，你值得被人长久的喜欢，被人真诚的去爱，因为你也是同样的真诚。
上楼已经一年了，感觉见证了无数次关于你的不公平，他们给你立土味人设，让你做不想做的事，即使你已经说了不愿意也难逃公司安排，太无力了，我好像什么都做不到。但你却自己证明自己不喜欢这些，你不再像以前一样热衷土味，即使这是你的小爱好，你知道我们喜欢你露眉眼，于是你克服了发胶，你用自己方式诠释着你对我们的爱，跟我们对你的爱同样滚烫赤诚。
所以怎么能不爱呢，感觉还能再爱三五十年。
喜欢你的感觉有点像是，只要你出现我就会得到一个惊喜，就好像是你精心为我准备了礼物，而在我看来你就是惊喜本身，你变得锋芒毕露的同时对我们依旧是不变的真诚与爱，这在这个浑浊的圈子内太难得了，你真的把我们当成亲密无间的朋友，我觉得我们的心靠在一起，距离不是我们之间的阻隔。
我很喜欢在无聊的时候去翻看你过去的微博，就好像要把曾经我缺席的日子补上，当时的你也受了不少委屈，小乖，被扔在机场面对几个行李箱的时候你在想什么呢？被雪藏的那一年有没有觉得不公平过，越了解，我对你的爱就越浓烈，心疼和欢喜混杂在一起凝聚成我愈来愈浓的爱意，难以解释你一句话一个笑容对我的吸引力，总觉得就连听到你的名字，我的心跳都快快上几拍。
小乖，该怎么表达呢，对你难以言喻的炽热的感情，我真情实感的在好好爱你，我知道你也同样爱着我，或者说我们，我想这是一场盛大的奔赴，我们都在奔赴对方的未来，而你的过去我也想要去了解，完整的你，全部的你，我爱的你。
怎么一转眼你就变成大人了呢，总觉得昨天你还穿着背带裤蹦蹦跳跳的唱着歌，今天就已经变成了眉眼都锋利的大人，十八岁的贺峻霖会更好吧，会有很多很多人来爱你的，我相信。你有看到吗，你这盛大的十八岁，全世界都有你的身影。
小乖，对我来说你永远是特别的，我不是个很好的人，很多时候我都觉得自己是支离破碎的，没有什么人能拼凑起一个完整的我，我连带着我的感情都在那段生不如死的日子里如同碎掉的玻璃分崩离析。可是我遇到你了，你眉眼弯弯，踩着一路的碎玻璃和荆棘，明明自己都受了不少委屈，却还是笑着跟我们说，这个世界开满了花。
这一路走来，都辛苦你了。
我开始好好生活，不再回忆那些让我窒息的事和人，在我听着你的歌掉了一晚上眼泪的那一天，我心里就已经塞满了你的名字，你对我来说永远是不一样的，你不仅仅是我追的“星”，你是我的朋友，是让我重新活过来的无望的爱人，我很爱你，我想让你知道。
于是我为你写了无数封信，数万的文字，字里行间，密密麻麻的其实就是一句话：
“贺峻霖，你知道吗，我是真的，很爱很爱你。”
小乖，我爱你，我多想让你听到。
写着写着眼眶又开始湿润，不知道该怎么继续表达我有多爱你了，爱这个字我已经说了无数遍，所以我说想你，想见你，想听你的声音，想无时无刻都看到你在开心的生活，想知道你是否在做自己喜欢的事，想知道你因为什么烦恼，因为什么欢喜。
那么你有在为跨入新的阶段而高兴吗？我想你会的，你一直都是一个不会原地踏步甘于现状的人，你会一直往前走的，我也会，我们都会。
诗人偏爱月亮四季和晴雨，艺术家爱他的缪斯，所以我偏爱你，你是我的月亮，我的四季和晴雨，我的缪斯，是我字字斟酌，一字一句提笔写下的惊世骇俗的诗。
至今记得你闭关两个月的日子，我每一天都在诉说着思念，像快要从杯口溢出来的水，多少次我情绪快要崩溃的时候都是翻着你的微博听着你的歌，看着你的视频过来的，你闭关两个月，我手上又多了一条疤，本来不疼的，可你回来的时候问我想你了吗，我红着眼睛摸了摸手腕，觉得有点疼。
很想问问你闭关无不无聊，有没有好玩的事情想和我们分享，你知道我们一直在想你对吗，你一定知道的，可惜思念无声，否则你一定会被我们的哭声吵到睡不着觉。
又开始掉眼泪了，小乖，这一刻我也无比想你，你回来了的事实却让我有一种不真实感，可能是等得久了，连思维都困在等你的那段日子了。可是两个月其实也不是很久，是我太想你了吧，哪怕几日未见，也像是隔了好几个漫长的秋，风吹得我心都发颤。
还好啊，你回来了。
不知道你对刚考完的试有没有把握，闭关冲刺了那么久，我们都希望你考出自己想要的成绩，我想你也一样，你从来都是个有自己目标的人，谁都知道。
考完试紧接着就是成年礼，你有没有和我们一样喜忧参半，我看着时间发呆，我想，你怎么就十八岁了呢，是个大人了，阿霖。
我想了无数次你的成年，可当他真正到来的时候我却开始惆怅，我陪你的时间太短了，短到只参与了你未成年的人生中短短的一年，而你已经迈入另一个旅程。不过还好，我的心依旧是刚认识你的时候跳动的频率，心动的频率。
你知道吗，为了你的十八岁，爱你的每个人都付出了自己的努力，落泪的一定不止我一个人，每一个爱你的人一定都会为你的新旅程而感到高兴，喜极而泣，大概就是这个状态，泪里凝聚的是化不开的爱意。
碎碎念了这么多，还是要正式的跟你说一句：
“贺峻霖，十八岁生日快乐”
生日快乐阿霖，我对你的祝福太多了，可是总结下来也就一个祝福——“我希望你的希望有希望”，我希望你想要完成的事都能得到好的结果，我希望你的努力都能得到回报，我希望你的真心都被珍藏，我希望你的身边也有一个如你一样真诚待人的人。
阿霖，你十八岁的人生会更精彩，你的路会更加宽广，同时我相信，一定也也伴随着困难，我的小英雄，你只管大步往前走，去闯出自己想要的未来，我们永远在你身后，我们是彼此的守护神。
你知道吗小乖，我已经想了太多以后，不管哪一种设想，都有你的身影，我想要的未来，是有你的未来，不知道你闲暇的时候会不会和我一样思绪乱飘，有没有想过自己的未来，你的未来也一定有我们，我知道的，你也爱着你的粉丝，你也爱着我们，你爱着每一个真心爱你的人，所以我也希望，新的一岁，新的旅程中，能有更多人为你付出真心，真心的去爱你，把你放在心上，这样才够本，你值得所有人真诚炽烈的爱，因为你对我们是同样的如此真诚，你真心的将我们当做朋友，所以我希望你也被大家的真诚的爱包围。
我想大家都是为爱追逐的信徒。
贺峻霖，我爱你，很爱很爱很爱很爱很爱很爱很爱很爱很爱很爱你，所以也一定请你要，多爱自己一点。 我亲爱的小孩，去年我祝你快快长大，去成长到他们都不敢欺负你，去变成不用看人脸色的大明星，但是现在我只想祝你快乐，祝你在未来的日子熠熠生辉，祝你在新的旅程中平安顺利。
那最后我就祝你，去成为自己想成为的人，去成为你心里更好的自己，成为更好的贺峻霖。@时代少年团-贺峻霖
#贺峻霖 十八长翎破青空# [羞嗒嗒]#深海给月亮的615封情书#
Hi，贺峻霖，你好呀，我是不见山野，这是我陪你的第二个生日，很惭愧这么晚才认识你。
你知道吗，在我过去的追星生涯中，我自认为见过的优秀的明星数不胜数，刚开始认识你仅仅是因为长得漂亮，也确实，你生了一张让人无法拒绝的脸。但除此之外你也很让我惊喜，你让我摇摇欲坠的精神支柱再一次绝处逢生，这一次，那上面刻的是你的名字。
还记得刚认识你的很长一段日子里，我觉得你一直都是小小的一团，很像小兔子，伸手一揽就能圈在怀里让我捏捏抱抱。可是时间过得太快了，你已经从当初的小团子长成了一个也能为我们遮去风雨的成年人，你的身姿更加挺拔，就连面部轮廓也变得清晰起来。看着你与曾经的对比图我时常会想，时间的参考物到底是什么呢？没有人能回答我，但我想时间的参考物或许就是我们本身，爱意的从浅到深，你努力得到的成绩，那都是时间的作品。
也是直到今天我才恍惚发现，原来不知不觉我喜欢你已经一年了，我的三分钟热度在你前面好像失了效，真的喜欢上你的时候我就告诉自己，我大概会喜欢你很久很久吧，现在看来确实如此，你值得被人长久的喜欢，被人真诚的去爱，因为你也是同样的真诚。
上楼已经一年了，感觉见证了无数次关于你的不公平，他们给你立土味人设，让你做不想做的事，即使你已经说了不愿意也难逃公司安排，太无力了，我好像什么都做不到。但你却自己证明自己不喜欢这些，你不再像以前一样热衷土味，即使这是你的小爱好，你知道我们喜欢你露眉眼，于是你克服了发胶，你用自己方式诠释着你对我们的爱，跟我们对你的爱同样滚烫赤诚。
所以怎么能不爱呢，感觉还能再爱三五十年。
喜欢你的感觉有点像是，只要你出现我就会得到一个惊喜，就好像是你精心为我准备了礼物，而在我看来你就是惊喜本身，你变得锋芒毕露的同时对我们依旧是不变的真诚与爱，这在这个浑浊的圈子内太难得了，你真的把我们当成亲密无间的朋友，我觉得我们的心靠在一起，距离不是我们之间的阻隔。
我很喜欢在无聊的时候去翻看你过去的微博，就好像要把曾经我缺席的日子补上，当时的你也受了不少委屈，小乖，被扔在机场面对几个行李箱的时候你在想什么呢？被雪藏的那一年有没有觉得不公平过，越了解，我对你的爱就越浓烈，心疼和欢喜混杂在一起凝聚成我愈来愈浓的爱意，难以解释你一句话一个笑容对我的吸引力，总觉得就连听到你的名字，我的心跳都快快上几拍。
小乖，该怎么表达呢，对你难以言喻的炽热的感情，我真情实感的在好好爱你，我知道你也同样爱着我，或者说我们，我想这是一场盛大的奔赴，我们都在奔赴对方的未来，而你的过去我也想要去了解，完整的你，全部的你，我爱的你。
怎么一转眼你就变成大人了呢，总觉得昨天你还穿着背带裤蹦蹦跳跳的唱着歌，今天就已经变成了眉眼都锋利的大人，十八岁的贺峻霖会更好吧，会有很多很多人来爱你的，我相信。你有看到吗，你这盛大的十八岁，全世界都有你的身影。
小乖，对我来说你永远是特别的，我不是个很好的人，很多时候我都觉得自己是支离破碎的，没有什么人能拼凑起一个完整的我，我连带着我的感情都在那段生不如死的日子里如同碎掉的玻璃分崩离析。可是我遇到你了，你眉眼弯弯，踩着一路的碎玻璃和荆棘，明明自己都受了不少委屈，却还是笑着跟我们说，这个世界开满了花。
这一路走来，都辛苦你了。
我开始好好生活，不再回忆那些让我窒息的事和人，在我听着你的歌掉了一晚上眼泪的那一天，我心里就已经塞满了你的名字，你对我来说永远是不一样的，你不仅仅是我追的“星”，你是我的朋友，是让我重新活过来的无望的爱人，我很爱你，我想让你知道。
于是我为你写了无数封信，数万的文字，字里行间，密密麻麻的其实就是一句话：
“贺峻霖，你知道吗，我是真的，很爱很爱你。”
小乖，我爱你，我多想让你听到。
写着写着眼眶又开始湿润，不知道该怎么继续表达我有多爱你了，爱这个字我已经说了无数遍，所以我说想你，想见你，想听你的声音，想无时无刻都看到你在开心的生活，想知道你是否在做自己喜欢的事，想知道你因为什么烦恼，因为什么欢喜。
那么你有在为跨入新的阶段而高兴吗？我想你会的，你一直都是一个不会原地踏步甘于现状的人，你会一直往前走的，我也会，我们都会。
诗人偏爱月亮四季和晴雨，艺术家爱他的缪斯，所以我偏爱你，你是我的月亮，我的四季和晴雨，我的缪斯，是我字字斟酌，一字一句提笔写下的惊世骇俗的诗。
至今记得你闭关两个月的日子，我每一天都在诉说着思念，像快要从杯口溢出来的水，多少次我情绪快要崩溃的时候都是翻着你的微博听着你的歌，看着你的视频过来的，你闭关两个月，我手上又多了一条疤，本来不疼的，可你回来的时候问我想你了吗，我红着眼睛摸了摸手腕，觉得有点疼。
很想问问你闭关无不无聊，有没有好玩的事情想和我们分享，你知道我们一直在想你对吗，你一定知道的，可惜思念无声，否则你一定会被我们的哭声吵到睡不着觉。
又开始掉眼泪了，小乖，这一刻我也无比想你，你回来了的事实却让我有一种不真实感，可能是等得久了，连思维都困在等你的那段日子了。可是两个月其实也不是很久，是我太想你了吧，哪怕几日未见，也像是隔了好几个漫长的秋，风吹得我心都发颤。
还好啊，你回来了。
不知道你对刚考完的试有没有把握，闭关冲刺了那么久，我们都希望你考出自己想要的成绩，我想你也一样，你从来都是个有自己目标的人，谁都知道。
考完试紧接着就是成年礼，你有没有和我们一样喜忧参半，我看着时间发呆，我想，你怎么就十八岁了呢，是个大人了，阿霖。
我想了无数次你的成年，可当他真正到来的时候我却开始惆怅，我陪你的时间太短了，短到只参与了你未成年的人生中短短的一年，而你已经迈入另一个旅程。不过还好，我的心依旧是刚认识你的时候跳动的频率，心动的频率。
你知道吗，为了你的十八岁，爱你的每个人都付出了自己的努力，落泪的一定不止我一个人，每一个爱你的人一定都会为你的新旅程而感到高兴，喜极而泣，大概就是这个状态，泪里凝聚的是化不开的爱意。
碎碎念了这么多，还是要正式的跟你说一句：
“贺峻霖，十八岁生日快乐”
生日快乐阿霖，我对你的祝福太多了，可是总结下来也就一个祝福——“我希望你的希望有希望”，我希望你想要完成的事都能得到好的结果，我希望你的努力都能得到回报，我希望你的真心都被珍藏，我希望你的身边也有一个如你一样真诚待人的人。
阿霖，你十八岁的人生会更精彩，你的路会更加宽广，同时我相信，一定也也伴随着困难，我的小英雄，你只管大步往前走，去闯出自己想要的未来，我们永远在你身后，我们是彼此的守护神。
你知道吗小乖，我已经想了太多以后，不管哪一种设想，都有你的身影，我想要的未来，是有你的未来，不知道你闲暇的时候会不会和我一样思绪乱飘，有没有想过自己的未来，你的未来也一定有我们，我知道的，你也爱着你的粉丝，你也爱着我们，你爱着每一个真心爱你的人，所以我也希望，新的一岁，新的旅程中，能有更多人为你付出真心，真心的去爱你，把你放在心上，这样才够本，你值得所有人真诚炽烈的爱，因为你对我们是同样的如此真诚，你真心的将我们当做朋友，所以我希望你也被大家的真诚的爱包围。
我想大家都是为爱追逐的信徒。
贺峻霖，我爱你，很爱很爱很爱很爱很爱很爱很爱很爱很爱很爱你，所以也一定请你要，多爱自己一点。 我亲爱的小孩，去年我祝你快快长大，去成长到他们都不敢欺负你，去变成不用看人脸色的大明星，但是现在我只想祝你快乐，祝你在未来的日子熠熠生辉，祝你在新的旅程中平安顺利。
那最后我就祝你，去成为自己想成为的人，去成为你心里更好的自己，成为更好的贺峻霖。@时代少年团-贺峻霖
#贺峻霖 十八长翎破青空# [羞嗒嗒]#深海给月亮的615封情书#
#福大猫的独白#
文｜@ 火山大哥 @ 珍惜人间日常
hi 大家好，我叫橘子，是一只橘白花纹的猫咪！也是有两个乖宝的宝妈，关于它们的爸爸是谁，我也不知道去哪里鬼混了，别问我呜呜。
左边是乖宝柚子，它身上的花纹好少。右边是乖宝橙子，它随了我的橘色花纹，你们可别认错啦！我生完孩子可能得了产后抑郁症，不管谁靠近我我都想伸一爪子。如果看见我在胖揍我的孩子请不要惊讶，叛逆期的猫子不治不行。大家来找我玩的时候也要小心点噢！以前我们一家在三区搭了窝，经常有姐姐哥哥来给我们投喂，最近我们举家搬迁了，搬去哪里了呢？你们来找找看吧！
对了，我喜欢在阳光温暖的下午躺在车上睡觉，抽个幸运儿的车给我当床
文｜@ 火山大哥 @ 珍惜人间日常
hi 大家好，我叫橘子，是一只橘白花纹的猫咪！也是有两个乖宝的宝妈，关于它们的爸爸是谁，我也不知道去哪里鬼混了，别问我呜呜。
左边是乖宝柚子，它身上的花纹好少。右边是乖宝橙子，它随了我的橘色花纹，你们可别认错啦！我生完孩子可能得了产后抑郁症，不管谁靠近我我都想伸一爪子。如果看见我在胖揍我的孩子请不要惊讶，叛逆期的猫子不治不行。大家来找我玩的时候也要小心点噢！以前我们一家在三区搭了窝，经常有姐姐哥哥来给我们投喂，最近我们举家搬迁了，搬去哪里了呢？你们来找找看吧！
对了，我喜欢在阳光温暖的下午躺在车上睡觉，抽个幸运儿的车给我当床
✋热门推荐