【#港股打新# 时代天使：中签率难道真的要比诺辉还低？】一、公司介绍时代天使成立于2003年，是口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商。同时具备牙科和医美的概念。根据招股书披露2019年在牙科隐形矫正行业市场份额排名第一、2020年排名第二；二、业务介绍牙齿赛道可以说是资本市场上的一顶皇冠，“种植”和“正畸”又是其中最亮的两颗明珠。拔牙、补牙等项目在整个口腔医疗中只占约15%，更多的是种植、修复、正畸等项目。而“种植”和“正畸”是属于动辄上万的高价项目，且本身不在医保范围内，在消费升级的趋势下，都有望迎来千亿级别的蓝海市场。话不多说，我们看下同属牙科赛道的几家公司的股价情况：艾利科技（隐适美，全球隐形矫正市场份额NO.1）通策医疗（经营口腔医院，A股共三家和口腔赛道强相关的公司）正畸作为牙科赛道的一个子赛道又分为两块市场：传统正畸治疗市场和隐形矫正治疗市场，因传统正畸治疗限制性因素、缺点太多，隐形矫正作为新技术推广发展很快，时代天使专注于隐形矫正治疗市场；这个赛道有多诱人，我们看几组数据：1、用户人数惊人根据灼识咨询报告，2019年国内的错颌畸形整体患病率约为74.0%，病例数达到惊人的10.37亿，远高于美国的2.44亿例。也就是说，四个人中就有三个人有整牙的需求；2、零售市场规模：a、中国正畸市场：由2015年的34亿美元增至2020年的79亿美元，复合年增长率为18.1%，且有望于2030年达到296亿美元，2020年至2030年的复合年增长率预计为14.2%。此外，中国正畸案例数目由2015年的1.6百万例增至2020年的3.1百万例，复合年增长率为13.4%，并预期将于2030年达到9.5百万例，复合年增长率为12.0%。图片来源于通过聆讯的招股书b、隐形矫正市场：中国隐形矫治市场在2019年成为世界第二大市场。就零售销售收入而言，市场规模由2015年的2亿美元增至2020年的15亿美元，复合年增长率为44.4%，并有望于2030年达到119亿美元，自2020年至2030年的复合年增长率预计为23.1%。图片来源于通过聆讯的招股书3、市场渗透率低2019年：在中国经治疗的290万例错颌畸形病例中，仅有10.5%采用隐形矫治器治疗，而在美国经治疗的450万例错颌畸形病例中，33.1%采用了隐形矫治器治疗；2020年，2020年中国接受治疗的3.1百万例错颌畸形病例中，仅有11.0%使用隐形矫治器；而美国接受治疗的4.4百万例错颌畸形病例中有31.9%使用隐形矫治器；赛道美丽、自然竞争就大，2019、2020年时代天使在国内市场在一、二名徘徊（另一家就是全球市场老大隐适美），且市场份额相差无几，不过也可看出市场接近由龙头垄断、另外隐适美作为国际大牌主打的是均价在4万以上的高端市场，而时代天使布局主打2-4万的中高端市场，形成了一定的差异化竞争。图片来源于通过聆讯的招股书三、财务状况营收：2018年、2019年和2020年分别为4.88亿元、6.46亿元、8.17亿元；毛利率：2018年、2019年和2020年分别为63.8%、64.6%及70.4%；利润：2018年、2019年和2020年分别为9213万元、1.3亿元、2.27亿元；净利率：2018年、2019年和2020年分别为18.9%、20.1%、27.8%；四、融资信息2010年获奥博资本(OrbiMed)660万美金融资，2015年松柏投资获得其控股地位、股份占比67%（松柏资本来源于高瓴资本，高瓴资本持股96.67%，间接持有时代天使64.88%的股权）；图片来源于企查查五、风险说明隐形矫正市场的扩张不易、是挑战也是机遇：1、正畸花销不进医保、高昂的价格下消费群体相对小众；2、正畸依赖医生，作为口腔隐形正畸技术、隐形牙套提供商更依赖医生，虽然时代天使服务医生数量每年都有增长，但国内医生总量摆在这儿、也致使增长不易；3、市场萌芽期，市场竞争大：目前在和竞争者A(爱齐科技或艾利科技：Align Technology，NASDAQ：ALGN）)竞争过程中，虽然市场占有率和增速相差不大，但是总体营收竞争者A却是时代天使的2倍，后续更是有诸多同赛道企业；六、市场传言目前市场上传言，时代天使最高回拨后只有4万多手，一手27000，配图如下：图片来源群里传言假设说此图是真实的，那按照此图计算下：1、绿鞋前发行股数一共16,829,600股，一手200股，总共是84148手；2、最高回拨50%，那甲乙组总共手数是42074手；不知道大家是否还记得当时诺辉的场景：最高回拨后甲乙组总共76598手，乙头都不能稳中1，4000手稳1，一手中签率2个点。按照现在时代天使的数据看，中签率那就更低了。不过现在的消息看看就行，只看戏吃瓜，等最终确定的招股信息。但是机构抢筹确实是事实。 $京东物流(02618)$   $ $艾利科技(ALGN)$   $通策医疗(SH600763)$  往期回顾：京东物流认购更新；时代天使、优然牧业通过聆讯近期招股{#港股打新# 京东物流开打}声明：以上港股、美股新股IPO分析，仅供参考，并不构成任何投资建议。Hi，我是凯哥，专注港股、美股打新。全网统一ID「凯哥打新股」，欢迎关注我一起来打新~

想起一件事情，前几天我妈的手机丢了，通过iphone的查找功能定位到了地址，然后这哥们儿用这手机的自拍都自动上传到icloud了，非常清楚，我让我妈拿着手机序列号跟这些信息去派出所帮忙查查。派出所民警原话“这个我们属于给你帮忙找，但是不会去找的，也不能备案。我就是现在跟你说我们给你找你先回去吧，这也是在骗你，我就跟你交个底儿，找不了。就回家吧”
想起之前老外都中国丢再小的东西，全警局给找。我服了。因为我在锁定屏幕上写了我的联系方式，还发送了声音，他并没有联系我，还关机，问一句没有退ID的苹果XR好用吗？
我现在把这个人还有貌似是他媳妇儿的自拍照片挂上网，如果侵犯了你的肖像权，请你联系我[微笑]如有认识的人，请你也联系我[微笑]非常感谢。虽然也没什么希望，算是表达一下不爽的心情。#查找iphone##安吉县##湖州·安吉县[地点]##浙江科技学院##浙江科技学院[超话]#

媒体追问山西鸿润公司百亿盗采：为何多个部门都管不住？（一）

中国企业报供应链报道: 位于山西省和顺县的山西煤炭运销集团和顺鸿润煤业有限公司（以下简称“鸿润公司”）被指存在越界非法开采、矿区内超采、不惜毁林占田等行为。经专业人士测算，鸿润公司非法开采疑似获利超百亿元，偷税十多亿元。当地多个部门对该公司下达停产通知后，其仍昼夜不停作业，成为一匹脱缰的“野马”。

该事件经《经济参考报》披露后引起社会广泛关注。目前，山西省政府已介入调查，涉事主体企业8名领导干部被问责，和顺县有关职能部门3位涉嫌失职失责的领导干部被问责。舆论普遍认为，现有调查正逐渐揭开鸿润公司“黑金神话”的“面纱”，但仍有诸多疑问有待厘清。

疑点一：为何多个部门管不住百亿盗采？

当前，正值国家实施煤矿《全国安全生产专项整治三年行动计划》期间。与此同时，山西省也正在实施安全生产专项整治三年行动计划。按照上述文件要求，有关部门将严厉打击未批先建和超层越界等开采行为，同时提高执法能力和信息化远程监管监察水平。在此期间，为何多个部门没有发现鸿润公司越界非法开采等系列问题？

首先，主体企业监管不力。记者调查发现，鸿润公司由四家煤矿和山西煤炭运销集团晋中有限公司（后改名为晋能控股煤业集团晋中公司，以下简称“晋中公司”）整合而成，其中晋中公司占股51%，其余股权由6位自然人出资。

记者了解到，作为整合后的主体企业，晋中公司主要负责鸿润公司的日常监管、生产、安全和技术，并委派工作人员进驻鸿润公司。一位不愿具名的知情人士表示：“主体企业委派人事对鸿润进行监管，一旦与其余股东勾结，很容易造成监管失控的局面。”

据了解，目前晋能控股集团已对晋阳煤炭事业部，以及下属晋中公司和涉事的鸿润煤业8名相关责任人进行问责，后续还将根据核查结果，依法依规给予相应处理。

其次，“九龙治水”，地方监管职责不清。此前，和顺县自然资源局执法监察大队队长白志斌接受记者采访时表示，执法大队并没有技术能力监测是否越界，判定超层越界应由应急管理局和能源局提供相应报告。和顺县应急管理局党委委员、副局长谭文瑞则表示，应急局主要负责矿区安全生产监管，矿区是否越界属于自然资源局分管。而对于鸿润公司每年总产量和实际生产情况，税务部门有无复查复核，截至记者发稿时，和顺县税务局并未正面回应。

据举报群众反映，其前后多次向和顺县应急管理局、和顺县自然资源局、以及山西省煤矿安全纠察队和顺县分队和公安部门举报鸿润公司的上述问题，并向县委县政府反映情况，但效果甚微。

一位业内人士分析，主体企业和地方政府都有对鸿润公司监管的职责，某种程度上来看，主体企业和地方政府都存在责任不落实、监管不到位的问题。有网民表示，鸿润公司有恃无恐进行越界非法开采等系列操作，这里面是否存在企业利益与地方利益的勾连？是否有层级不低的相关官员在背后为其“站台”撑腰？

疑点二：是否存在避税甚至逃税行为？

《经济参考报》记者梳理发现，鸿润公司在以往作业过程中劣迹斑斑，曾多次被中央、省、市督察组通报环保不达标等问题，同时被指涉嫌偷税近10亿元。有网民表示，与鸿润公司获取的利益相比，即使顶格处罚也起不到震慑作用，有关部门不能“以罚代管，以罚了之”，需要深究其根本原因。

记者获悉，从鸿润公司的股权结构看，晋能公司作为主体企业，除日常监管外，并不参与企业分红。这也就意味着，其余6位股东才是鸿润公司的真正获益者。

鸿润公司一位内部财务人士介绍，6位股东之间利益错综复杂，明争暗斗。记者从企查查获悉，鸿润公司历史变更信息显示有15次，包括历史股东、历史法人、负责人、高级管理人员、经营范围、投资人等变更信息。“人事变更背后，是否存在一些管理者获取巨额利益后急于脱身等问题，值得深挖。”据知情人士透露，鸿润公司股东薛辉勇、高管薛辉强兄弟已取得外国国籍，并于近日内有出境活动迹象。

该公司内部财务人士告知《经济参考报》记者，鸿润公司财务可以用“对下多收、对上少缴”来概括。6位股东中，小股东交税比例和种类，均由其中掌控话语权的大股东决定。大股东对上则通过价格较低的煤炭类型如渣煤进行上税。此外，公司的销售营业额不进公账，由私人账户转入私人账户；注册多个劳务公司，做高生产成本，以此避税。

一位股东代表表示，薛辉强从2012年初担任鸿润煤业有限公司总经理至今，要求其所在区域的销售煤炭款目先打入指定账户才能销售，该股东所在区域上缴税费达6亿多元，但其没有提供相关税费凭证。

疑点三：如何对露天煤矿强监管？

露天煤矿普遍辐射范围广、作业区域大，监管无法全覆盖。如何弥补对露天煤矿的监管？业内人士指出，鸿润公司属于山西煤炭资源重新整合后的产物，亟须举一反三，全面复查类似鸿润露天煤矿存在的顽疾痼瘴。（来源 经济参考报 李金红）