$韦尔股份(SH603501)$$中芯国际(SH688981)$ $长电科技(SH600584)$

用图形看一下韦尔股份未来几年股价变动，以过去一周均价255元股价为起点，给予未来四年50-120倍估值，21.22两年按100%和80%增长，23.24年按50%增长率（预估增长率）。只是一看，一次推演，欢迎不同意见及指正，请文明表达，喷子勿扰。最好提供不同意见认知以及理由。研报基本上都在看涨，绿线是重点，估值下线取行业平均值，韦尔历史数据太少研报摘录：业绩快报事件：2021年3月08日，公司发布2020年年度业绩快报，其中2020年营收195.48亿，同比增加43.4%，归母净利润为27.05亿，同比增加481%。点评如下：手机CIS受益新品迭代叠加非经营带来业绩高增长。2021年3月08日，公司发布2020年年度业绩快报，其中2020年营收195.48亿，同比增加43.4%，拆分Q4营收为55.79亿，同比增加32%，主要是新品48M量价且比例提升；归母净利润为27.05亿，在此前24.5-29.5亿预告区间，同比增加480%，拆分Q4单季度利润9.78亿，单季度利润创历史新高，同比增加196%，环比增加33%，另外扣非净利润22.19亿元，同比增加564%；其中非经常性损益增加主要来自于产业链上下游投资所得，而经营性利润快速增长主要是手机CIS方面，公司2020年发布的0.7um规格OV64-ABC系列在Q4导入顺利，凭借产品、价格、国产替代等优势实现在手机中低端主摄战场加快渗透，缩小和索尼、三星等国际厂商的差距同时带来量价齐升，业绩迎高速成长。智能驾驶CIS超市场预期，豪威CIS产品率先卡位。2021年1月，蔚来及智已汽车陆续发布旗舰智能驾驶汽车方案，其中超感系统包含11-15个摄像头数目超预期（特斯拉Autopilot8个摄像头）、800万像素高清超预期（特斯拉120万像素），量价超预期有望带来汽车CIS市场未来3-5年随着智能网联L4/l5渗透迎来高速爆发。根据BDO数据，目前豪威科技在汽车领域市占率约为29%，仅次于安森美，尤其倒车后视摄像头全球第一，公司在2019年领先行业发布800万像素前向摄像头OX08A和OX08B，具备优异的清晰度、动态范围以及集成的ASIL-C功能安全，对ADAS和Level3+级自动驾驶等前视车载应用较为关键，2021年公司将继续重点布局智能驾驶CMOS800M新产品，深度卡位智能驾驶CMOS享受未来3-5年行业成长红利。盈利预测与投资建议：看好公司在手机领域64M/48M产品份额和毛利率提升，以及公司深度卡位智能驾驶CIS未来成长等中长期业绩的高增速，我们预计公司2020/2021年营收分别为195亿（上调2.04%）、278亿（上调5.4%），归母净利润27.05、41.51亿（上调1.6%），同比增长481%、53%，对应PE80/52x，维持“买入”评级。风险提示事件：市场规模测算偏差，国产替代不及预期，下游需求放缓风险。

【歌尔的财报，透漏着哪些秘密？】有始有终现在正是年报密集披露的时间节点，这个周末，歌尔股份亮眼的年报以及一季报预告成了市场关注的焦点。在2020年11月16日《又一白马龙头，火烧眉毛了！》一文中，老张对歌尔突然激增的高存货以及高负债等进行了全面解读，并提醒大家，中期布局的话一定要等到年报出来。现在来看，从那以后歌尔的股价便进入了漫长的下跌之路，从最高点已经腰斩，正好一路跌倒了现在的年报披露，和当时的提醒相吻合。 $歌尔股份(SZ002241)$  老张解读公司也是有始有终，下面我们就老看一下公司的年报以及一季报预告。2021年03月27日，歌尔股份发布年报，公司实现实现净利润28.48亿元，同比增长122.41%。别的不说，先来看一下前面提到的公司几个异常科目。第一，应收账款方面，2020年底达到了99亿元，依然在持续增加。但是增长幅度不是太明显，并且公司在体量大幅增长的情况下，应收款的这个存量和增量也是比较合理的。另外，尽管公司应收账款看似数额大，但公司的应收账款周转天数在持续大幅下降，说明公司回款速度在加快，公司的运营能力在增强，这一块没什么问题。第二，存货方面，2020年底存货金额为92亿元，相比2019年增加近40亿元。数据显示，在三季报中，歌尔的存货高达122亿元，公司给出的解释是规模增加以及运输方式的调整。从年报来看，存货相较三季度大幅下降了30亿，说明库存方面在好转，可能还真是运输方式影响的。另外，从季度来看，公司的存货周转天数也是在持续下降的，说明公司的存货周转在加快。另外，从公司体量上来看，这个存货数量也是计较正常的。但是有一个点，年报数据显示，歌尔的存货增长主要就是库存商品，不是原材料等，但是公司2020年库存商品数量却只增长了11%，但库存金额却增长了近80%，达到了40亿元。所以，可以推断，大概率是库存产品价格大幅上涨了，存的是高端产品。但即便这样，从收入端和成本端来简单计算的话，和这个增长金额也还是有相当大的差距的。所以，这一块还需要公司更多的数据解释，否则还是存在大额减值的风险。第三，就是巨额的应付账款，2020年底达到了155亿元。说白了，就是公司大幅增加的存货，是占用上游客户的资金，产品出不去，钱也给不了人家。不过，在公司营收体量大幅增长下，这个数量的增长还是正常的，另外，应付账款不能简单的数额，还要看现金流，歌尔2020年底现金流改善明显，光货币资金就近80亿元，还是能应付过来的，另外，公司杠杆也开始下降，在逐步变好。第四，研发投入。2020年歌尔的研发投入急剧增长，这让老张想起了欧菲光，欧菲光被剔除苹果产业链一方面是实体清单，另一个重要因素就是技术跟不上苹果的需求。可以推断，歌尔或许也遇到了技术上的瓶颈，或者加大投入在新的方向，以拓展业务范围，来实现不成功便成仁。不过，研发的大幅投入确实是件好事，至少公司意识到了危机，发力的方向应该是VR方向。并且公司2020年30多亿的研发投入基本上都进行了费用化，说明公司还是不差钱的。下面，我们再来看歌尔的一季报，更亮眼。公司预计2021年第一季度盈利82355.36万元-97061.67万元，比上年同期增长180%-230%。乍一看，是不是很亮眼，但是！！！在一季度预告中，有这样一个表述：歌尔持有的这个叫公司叫高平电子，在美股上市，很有意思，歌尔持有其近760万股。而这个高平电子在2021年一季度的估价是下面这样的，一季度翻了五六倍，跟着游戏驿站被美国散户吹起来了。而歌尔也是在一季度确认了这个权益投资收益，也就是说，歌尔一季报业绩有很大一部分是这个炒股赚到的。其实，这个高平电子在2020年的时候，公司股价也是翻了几倍，歌尔在上面也赚了一笔，大约是1个亿。按照歌尔持有的股份以及高平电子的股价来简单计算，歌尔一季度在这上面估计能赚3到4亿元，如果扣除这个，其一季度表现并没有这么亮眼。另外，这个高平电子也是个垃圾股，业绩亏损，这种炒作后面大概率会一地鸡毛，歌尔怎么赚的可能就怎么亏回去，这个地方也是需要格外谨慎。所以，整体来看，歌尔问题不大，一些经营指标在持续好转，但依然存在一些问题待解，再就是这个投资收益也存在很大的不确定性，乐观下也要心存谨慎。…… $云南白药(SZ000538)$  云南白药：2020年净利润同比增长32%，拟10派39元，这个业绩还是可以的。 $华测导航(SZ300627)$  华测导航：预计第一季度净利润同比增长149%-181%，也是不错的表现。下一个投资主线，老张会在公众号：老张投研，第一时间率先公布，欢迎关注。A股是个不断收割散户的过程，老张粉一定要通过增强投研能力和把握市场脉搏的能力来武装自己，这也是老张投研一直在做的！坚持好公司，睡觉才踏实！欢迎留言区交流！再好的投研逻辑，也需要市场的配合、资金的认可、以及较强的择时能力。

#3·15# 【二手奢侈品鉴定师日均鉴定300件】2021年新春消费旺季，北京、上海、成都等多个城市的奢侈品门店前都排起长龙。然而，中国奢侈品行业由于暂时未建立完善的行业准则，消费者对奢侈品的购买量持续增加以及对仿品的担忧，导致网购奢侈品的真伪鉴定需求持续增加。日前，闲置奢侈品平台优奢易拍发布《中国二手奢侈品市场发展研究报告(2021)》显示，奢侈品高仿比例逐年提升，约32%高仿品在境外代购和消费者之间流转。在此背景下，奢侈品鉴定师逐渐进入了大众的视野……“这个职业听起来挺体面的，但大部分人对它依旧感到陌生。”3月1日，消费质量报记者在网络平台联系到二手奢侈品鉴定师韩哥，并通过云视频亲身体验了二手奢侈品鉴定过程。

A 一张方桌三步鉴真伪
　　韩哥一天的工作是从一张小小的鉴定桌开始的。桌子虽小，承载的物件却是沉甸甸的，各种奢侈品包堆积成一座“小山”。桌面“小山”空隙处，韩哥正用10-100倍放大镜鉴定着这些奢侈品包。
　　“我们团队一年大概会鉴定十几万件奢侈品，大多数是奢侈品包，平均下来一天300件左右。”韩哥说，自己进行奢侈品鉴定时一般有三个步骤：第一步观察，只戴一只手套操作，一是为了保护客户的物件，二是腾出的另一只手可以直接感受皮质，同时用眼睛观察；第二步闻气味，鉴定师会闻闻包袋的气味。第三步看细节，使用各种倍数的放大镜、不同尺寸的卡尺，仔细观察、比对包袋的logo、五金、身份卡甚至是不起眼的缝纫针脚部分。
　　“三个步骤后，我心里就有数了，是正品，就会出具一份鉴定书，但如果不是，我们会对客户说，‘这个包不对’或者‘有问题’，不会直接说包是假货、A货。这主要是为了保护客户的面子。”韩哥如是说。
　　关于鉴定价格，韩哥透露说，按照产品的官方售价来收取鉴定费，一般就在100-200元之间。如果价格很高的产品，鉴定费可以单聊。

B 验出假货不能解释“为什么”
　　2020年8月，小红书出现了一篇笔记——《红布林卖假货，奢侈品大坑!》。消费者在文中投诉称，自己在二手奢侈品服务平台红布林买到假奢侈品，并出具了第三方检测机构的鉴定报告。鉴定结果显示：“送检样品不符合品牌/制造商公示的技术信息和工艺特征。”
　　3月1日，消费质量报记者在黑猫投诉平台查询发现，红布林有1388条投诉信息，其中有用户投诉在红布林购买的LV卫衣，在优奢易拍鉴定3次后，结果均显示为假货。
　　更糟的是，面对假奢侈品，多数机构或个人鉴定师不会告诉消费者详细的鉴定结果。
　　“我们接到的鉴定单子，有个人送来的，也有跟平台合作的，当然其中就有制假者故意送来的货品。他们一是想询问究竟是怎么看出假货的，二是为了‘改进制假工艺’。”韩哥告诉消费质量报记者，在鉴定业内有一条不成文的规矩：如果物品不是正品，无论客户如何询问，都不能说明“为什么”。这既是为了保护品牌，也是为了防止制假者以此为线索，“更新”制假技术。

C 建立标准完善供应链
　　近年来，消费者购买奢侈品越来越趋于理性。韩哥指出，自己顾客多为30岁以下的年轻人，来询问多的问题是“自己奢侈品转售能卖多少钱？”。根据红布林的平台数据显示，超过70%的消费人群为90后及00后。年轻人正在占领二手奢侈品市场，行业也迎来了发展的春天，但行业门槛低、假货横行等问题也依然突出。
　　韩哥表示，“目前对二手奢侈品鉴定并无相关行业标准，能否验出真伪不仅要看鉴定师傅的业务能力，还要考验鉴定师抵御利益诱惑的素质。”二手奢侈品零售店的店主周先生也表示，“行业最重要的是建立标准、透明化的信任体系，从入货、销售，到售后的维修、保养等建立完善的供应链，从源头上确保产品的质量。同时，线上线下相结合，线下注重服务体验，而线上更注重营销和展示，以此来吸引顾客购买。”
　　对于市场前景，对外经贸大学教授、中国奢侈品研究中心主任张梦霞表示，中国奢侈品市场的巨大存量为二级市场发展提供了基础，一个健康的二手奢侈品电商平台，首先应该具备鉴别商品真伪的能力和手段，使得流通的二手奢侈品是真品。 （消费质量报全媒体中心记者李欣璐）