【六大类海外资产的泡沫化程度及其前景】广发证券 张静静：疫后全球流动性宽松，地产与金融资产整体受益。截至4月中旬欧美日三大央行资产负债表总规模为23.4万亿美元，较2019年底增加58.6%。与央行扩表形成鲜明对照的是疫情冲击下2020年全球经济创下上世纪60年代以来最低增速、三大部门杠杆率走高。政府杠杆率攀升主因是大型经济体疫后宽财政，但疫情约束下众多经济活动受阻，宽财政并没有推动经济增长。相反，广撒网式的财政转移支付显著降低了私人部门对于疫情的担忧，在刺激家庭部门消费意愿甚至加杠杆倾向的同时也令金融资产与地产整体受益。与2019年底相比，截至2021年4月底比特币上涨717.4%、大交所铁矿石上涨66.5%、CBOT大豆上涨52.3%、纳斯达克上涨47.6%、LME铜上涨42.8%。此外，美国达拉斯联储数据显示2020年卢森堡房价上涨15.8%、加拿大房价上涨14.5%。
疫后全球四种宏观条件与各类资产表现的四个阶段。
第一阶段2020Q1：“经济停滞式衰退+流动性匮乏”；风险资产全军覆没、安全资产波动加剧。此阶段CLI显著低于疫前，但直至2020年3月中后期各家央行才开始实施宽货币政策。此间资产表现特征为：风险资产全面受损，安全资产相对受益，但即便是安全资产亦有较大波动。2020年2-3月黄金也曾受流动性冲击，但价格仍较2019年底走高，并明显跑赢所有风险资产。
第二阶段2020Q2：“经济衰退+流动性宽松”；金融属性主导阶段、低经济敏感度风险资产流动性吸收能力更强。此阶段CLI跌至谷底，美联储承诺无限量QE。此间资产表现特征为：流动性“阳光普照”，但风险资产>安全资产、股性强的资产>债性强的资产（黄金与REITS）、对经济敏感度低的风险资产（比特币与纳斯达克）>对经济敏感度高的风险资产（铜、道琼斯）、有供给收缩逻辑商品（原油）>无供给收缩逻辑商品（铜）。
第三阶段2020年7-8月：“经济低位回升+流动性边际收紧”；资产表现方差收敛、弹性减弱。此阶段CLI有所回升但尚未升至疫前水平；欧美日三大央行扩表速率放缓，但10年期美债收益率仍在走低。此间各类资产仍受益于流动性宽松，但宽货币程度减弱令各类资产呈现“雨露均沾”、涨幅方差收敛弹性降低的特征。当然，相比之下比特币仍一枝独秀、债性较明显的REITS仍相对疲弱。
第四阶段2020年9月至今：“经济强劲复苏+流动性条件中性”；流动性存量博弈、经济扩张受益资产强劲。此阶段CLI持续回升并于2021年1月升破100（说明定量角度看全球已经步入经济过热阶段）；10年期美债收益率回升、美联储释放群体免疫后削减QE信号。此间市场风险偏好不差，且全球资金存在较明显的抱团倾向，比特币大涨393.8%，显著跑赢常规资产。此外，受益于经济复苏且存在供需矛盾的部分大宗商品（原油、铜等）表现强劲；三大央行仍在扩表但10年期美债收益率开始回升，流动性条件趋于中性，贵金属下挫。
当下海外资产分类：去泡沫资产、泡沫化资产与无泡沫资产。我们用某一资产在某阶段是否过度吸收流动性来评估该类资产是否存在泡沫；用资产持仓及其市值（或衍生指标）等指标变化评估此类资产是否完成去泡沫过程。总体而言，我们认为贵金属已经基本完成去泡沫过程、美债尚在去泡沫的漫漫长路上；美日德权益资产仍在泡沫化过程中，但下半年存在去泡沫风险；美国等国家/地区的房地产、REITS类资产及原油、有色等多数大宗商品属于无泡沫资产。
即将分化的六类海外资产：美债、黄金、美股、美国房地产、REITS及大宗商品。
10Y美债收益率：年内呈现M型；长期中枢小步慢跑逐渐上移。落地第三轮抗疫刺激需要美国政府在Q2大量举债，压低发行成本诉求下美联储将暂时边际宽松，进而4月以来实际利率带动10Y美债收益率稳中有降。但Q3大概率削减QE并将再度推升10年期美债，风险偏好收紧后Q4美债收益率有望再度小幅回落，因此年内看10年期美债收益率或呈现不对称M型。但长期看10Y美债收益率中枢或将持续上移。10年期美债收益率受经济因素和非经济因素影响：经济因素看人口结构；非经济因素看政府杠杆率。未来20年美国劳动年龄段人口增速将持续攀升、美国政府杠杆率也将进入下行周期，10Y美债收益率中枢或将长期上移。
年内黄金或有两波机会：一波看通胀、一波看美债。2021年3-5月美国CPI同比增速会快速攀升并有望在5月迎来全年CPI同比高点，Q2期间10年期美债收益率或稳中有降，黄金受到提振。由于美国5月CPI数据将在6月中旬公布，因此这一阶段贵金属行情有望持续到6月中。下半年美国CPI同比或较为稳定，届时黄金表现取决于10Y美债收益率。若Q4在避险逻辑驱动下10Y美债收益率小幅回落，届时黄金也将有一波反弹行情。
美股：群体免疫或将触发美股调整；加税幅度决定美股调整深度。6-9月间美股或有一波像样的调整，此次调整后美股风格将彻底切换。首先，群体免疫后美联储货币收紧与美股高估值形成矛盾，该因素将成为美股调整的催化剂。而更关键的是一旦加税政策落地，美国上市公司EPS将被削弱，经济回升亦无法避免美股调整。本次调整后，美股或将正式迎来风格切换：未来5-8年关注消费、医疗；科技将开始跑输。
地产：以美国为代表的部分国家/地区房价仍可看好，但要调降预期。以美国为例。就年内而言，“成屋低库存+新屋需求旺”意味着房价仍有上涨空间。值得注意的是，美国住房抵押贷款利率以10年期美债收益率为锚，且美联储削减QE后全球流动性将再度边际收紧，约束所有资产的贝塔，因此应该理性看待年内美国房价涨幅。此外，长期看美国地产仍处于10年上升周期的前半程，属于可以长期配置的资产，且未来10年美国房地产投资回报很可能高于美国股票指数。
REITS：疫情受损者大概率亦是群体免疫后受益者。多数REITS资产是疫情受损资产。美国政府不允许房东驱逐租客以及服务部门受损、居家办公等特殊情形下，商业租赁、住宅租赁、店面类零售、购物中心等类型REITS资产均受到冲击。事实上，REITS是一类兼具股性与债性的资产，经济复苏及过热阶段往往表现不错，群体免疫后美国经济将保持过热态势，因此届时疫情受损的REITS子类及REITS总指数大概率会持续走高并明显跑赢美股等泡沫化资产。
大宗商品：美国基建政策落地后，大宗商品或还有一波上行行情。拜登基建政策有望在Q3附近落地。如果同时满足“库存低、供给存在约束、需求有所改善”三个条件，则大宗商品价格的上行风险必然高于下行风险。一方面，目前美国等地地产投资处加速期，拜登基建力度虽不大，但一旦落地仍会加大部分实物资产需求；另一方面，新兴国家疫情仍未得到控制，全球资源品供给仍存在较大约束。加上金融危机后，大宗商品均经历过熊市，以铜为代表的多数商品库存并不高。因此，美国基建落地可能是触发部分大宗商品进入半年到一年维度上行期的催化剂。 #分析师研报#
疫后全球四种宏观条件与各类资产表现的四个阶段。
第一阶段2020Q1：“经济停滞式衰退+流动性匮乏”；风险资产全军覆没、安全资产波动加剧。此阶段CLI显著低于疫前，但直至2020年3月中后期各家央行才开始实施宽货币政策。此间资产表现特征为：风险资产全面受损，安全资产相对受益，但即便是安全资产亦有较大波动。2020年2-3月黄金也曾受流动性冲击，但价格仍较2019年底走高，并明显跑赢所有风险资产。
第二阶段2020Q2：“经济衰退+流动性宽松”；金融属性主导阶段、低经济敏感度风险资产流动性吸收能力更强。此阶段CLI跌至谷底，美联储承诺无限量QE。此间资产表现特征为：流动性“阳光普照”，但风险资产>安全资产、股性强的资产>债性强的资产（黄金与REITS）、对经济敏感度低的风险资产（比特币与纳斯达克）>对经济敏感度高的风险资产（铜、道琼斯）、有供给收缩逻辑商品（原油）>无供给收缩逻辑商品（铜）。
第三阶段2020年7-8月：“经济低位回升+流动性边际收紧”；资产表现方差收敛、弹性减弱。此阶段CLI有所回升但尚未升至疫前水平；欧美日三大央行扩表速率放缓，但10年期美债收益率仍在走低。此间各类资产仍受益于流动性宽松，但宽货币程度减弱令各类资产呈现“雨露均沾”、涨幅方差收敛弹性降低的特征。当然，相比之下比特币仍一枝独秀、债性较明显的REITS仍相对疲弱。
第四阶段2020年9月至今：“经济强劲复苏+流动性条件中性”；流动性存量博弈、经济扩张受益资产强劲。此阶段CLI持续回升并于2021年1月升破100（说明定量角度看全球已经步入经济过热阶段）；10年期美债收益率回升、美联储释放群体免疫后削减QE信号。此间市场风险偏好不差，且全球资金存在较明显的抱团倾向，比特币大涨393.8%，显著跑赢常规资产。此外，受益于经济复苏且存在供需矛盾的部分大宗商品（原油、铜等）表现强劲；三大央行仍在扩表但10年期美债收益率开始回升，流动性条件趋于中性，贵金属下挫。
当下海外资产分类：去泡沫资产、泡沫化资产与无泡沫资产。我们用某一资产在某阶段是否过度吸收流动性来评估该类资产是否存在泡沫；用资产持仓及其市值（或衍生指标）等指标变化评估此类资产是否完成去泡沫过程。总体而言，我们认为贵金属已经基本完成去泡沫过程、美债尚在去泡沫的漫漫长路上；美日德权益资产仍在泡沫化过程中，但下半年存在去泡沫风险；美国等国家/地区的房地产、REITS类资产及原油、有色等多数大宗商品属于无泡沫资产。
即将分化的六类海外资产：美债、黄金、美股、美国房地产、REITS及大宗商品。
10Y美债收益率：年内呈现M型；长期中枢小步慢跑逐渐上移。落地第三轮抗疫刺激需要美国政府在Q2大量举债，压低发行成本诉求下美联储将暂时边际宽松，进而4月以来实际利率带动10Y美债收益率稳中有降。但Q3大概率削减QE并将再度推升10年期美债，风险偏好收紧后Q4美债收益率有望再度小幅回落，因此年内看10年期美债收益率或呈现不对称M型。但长期看10Y美债收益率中枢或将持续上移。10年期美债收益率受经济因素和非经济因素影响：经济因素看人口结构；非经济因素看政府杠杆率。未来20年美国劳动年龄段人口增速将持续攀升、美国政府杠杆率也将进入下行周期，10Y美债收益率中枢或将长期上移。
年内黄金或有两波机会：一波看通胀、一波看美债。2021年3-5月美国CPI同比增速会快速攀升并有望在5月迎来全年CPI同比高点，Q2期间10年期美债收益率或稳中有降，黄金受到提振。由于美国5月CPI数据将在6月中旬公布，因此这一阶段贵金属行情有望持续到6月中。下半年美国CPI同比或较为稳定，届时黄金表现取决于10Y美债收益率。若Q4在避险逻辑驱动下10Y美债收益率小幅回落，届时黄金也将有一波反弹行情。
美股：群体免疫或将触发美股调整；加税幅度决定美股调整深度。6-9月间美股或有一波像样的调整，此次调整后美股风格将彻底切换。首先，群体免疫后美联储货币收紧与美股高估值形成矛盾，该因素将成为美股调整的催化剂。而更关键的是一旦加税政策落地，美国上市公司EPS将被削弱，经济回升亦无法避免美股调整。本次调整后，美股或将正式迎来风格切换：未来5-8年关注消费、医疗；科技将开始跑输。
地产：以美国为代表的部分国家/地区房价仍可看好，但要调降预期。以美国为例。就年内而言，“成屋低库存+新屋需求旺”意味着房价仍有上涨空间。值得注意的是，美国住房抵押贷款利率以10年期美债收益率为锚，且美联储削减QE后全球流动性将再度边际收紧，约束所有资产的贝塔，因此应该理性看待年内美国房价涨幅。此外，长期看美国地产仍处于10年上升周期的前半程，属于可以长期配置的资产，且未来10年美国房地产投资回报很可能高于美国股票指数。
REITS：疫情受损者大概率亦是群体免疫后受益者。多数REITS资产是疫情受损资产。美国政府不允许房东驱逐租客以及服务部门受损、居家办公等特殊情形下，商业租赁、住宅租赁、店面类零售、购物中心等类型REITS资产均受到冲击。事实上，REITS是一类兼具股性与债性的资产，经济复苏及过热阶段往往表现不错，群体免疫后美国经济将保持过热态势，因此届时疫情受损的REITS子类及REITS总指数大概率会持续走高并明显跑赢美股等泡沫化资产。
大宗商品：美国基建政策落地后，大宗商品或还有一波上行行情。拜登基建政策有望在Q3附近落地。如果同时满足“库存低、供给存在约束、需求有所改善”三个条件，则大宗商品价格的上行风险必然高于下行风险。一方面，目前美国等地地产投资处加速期，拜登基建力度虽不大，但一旦落地仍会加大部分实物资产需求；另一方面，新兴国家疫情仍未得到控制，全球资源品供给仍存在较大约束。加上金融危机后，大宗商品均经历过熊市，以铜为代表的多数商品库存并不高。因此，美国基建落地可能是触发部分大宗商品进入半年到一年维度上行期的催化剂。 #分析师研报#
“4.20”地震8周年，芦山景区展新颜！“五·一”去哪玩，探索芦山最全游玩攻略，滴！滴！滴！赶紧上车吧！
适逢“4.20”芦山地震8周年，缅怀逝者，致敬重生，在不忘前事、缅怀感动之余，我们更应该砥砺前行。八年后的今天，经过重建发展，凤凰涅槃、浴火重生，启动“乡村旅游振兴”战略打造乡村振兴，芦山文化旅游为国家乡村振兴战略的实施做出积极贡献，用崭新的发展迎接来自五湖四海的人们。今年是中国共产党建党100周年，追忆革命历史，传承红色文化精神。
“五·一”小长假即将来临，
特向广大旅粉们整理出游玩芦山的最全攻略，
跟着小编一起来探索快乐吧！
芦山红色寻根、地质研学之旅
芦山红色寻根、地质研学之旅主要围绕追忆革命历史，传承红色文化精神以及探索神秘自然、拥抱家乡大好山河为主题。参观红色教育基地中国工农红军第四方面军第三十军总司令部旧址和四川省芦山围塔漏斗--龙门溶洞，了解芦山红色历史和鲜为人知的人物故事，缅怀革命先烈，珍惜来之不易的幸福生活。
第1站
中国工农红军第四方面军三十军军司令部旧址
中国工农红军第四方面军三十军军司令部旧址位于雅安市芦山县龙门镇古城坪村。
1935年11月，红四方面军第三十军指挥部设在村名袁国聪等农户家，时任第三十军代理军长程世才、政委李先念曾在这里指挥作战。
房屋为穿斗式木结构三个四合院，院内挂有省委组织部授牌的“四川省（汶川特大地震）重灾区党性课堂示范教育基地”雅安市授牌的“雅安市党史教育基地”，为四川省第七批文物保护单位和第一批市级爱国主义教育基地。
军部旧址在震中丝毫无损，被媒体称为“坚强屋”。在这里，红军精神同伟大的抗震救灾精神融为一体。
第2站
龙门溶洞景点
龙门溶洞景点坐落在国家AAAA级旅游景区龙门古镇内，是亚洲最长的砾岩溶洞，有"中国地质奇观、巴蜀砾岩世界"的美称。
龙门溶洞四季恒温，夏日凉云外涌，会在洞外形成一个云涌洞口的仙境奇观。
地质研学游是近年热门的旅游体验类型，带上您的家人和朋友，实地探索和体验，用一双美丽的眼睛观察自然，体验不一样的快乐旅行，人生中的一次别开生面的户外地学游。
美食、酒店推荐
龙门古镇：青龙山庄服务电话0835--6673099 （餐饮、住宿）
龙门方舟服务电话0835--5955666（餐饮、住宿）
汉姜古城餐馆：好吃兔食府订餐电话：6527333--1898163633
随饭菜中餐馆订餐电话：18981637170
汉姜古城酒店：开元曼居酒店订房电话：18090490397
汉城大酒店订房电话：0835--6688766
楠梦湾酒店订房电话：0835--6526111
旅游线路推荐一：红色寻根、地质研学之旅（二日游）
重庆(动车1.5小时)--成都--（成雅高速，汽车自驾90分
钟）雅安--（G351，汽车自驾30分钟）芦山县博物馆（红军在芦山展厅）--（汽车自驾5分钟）东汉石刻馆（红军石刻标语展馆）--（芦邛路，汽车自驾20分钟）龙门古镇景区中国工农红军第四方面军第三十军总司令部旧址--（午餐：龙门镇青龙山庄、龙门方舟）--（芦邛路，汽车自驾5分钟）龙门溶洞（亚洲最长砾岩溶洞）--（芦邛路，汽车自驾20分钟）射箭坪（最美低海拔观景平台）--（汽车自驾20分钟）围塔漏斗（世界最大人居漏斗）--（汽车自驾20分钟）双石镇红四方面军指挥部（徐向前指挥部）--（汽车自驾30分钟）汉姜古城（晚餐：好吃兔食府、随饭菜；住宿：开元曼居酒店、汉城大酒店、楠梦湾酒店
）--（成雅高速，汽车自驾90分钟）成都--重庆
探索芦山快乐之旅（二日游）
什么是快乐星球，芦山带你研究。从荧幕到现实，从餐桌到地头，感受田园风光，体验自然野趣，领略大自然的鬼斧神工，在大自然中探索快乐的真谛。
第1站
川西药谷·禾茂田园
禾茂田园位于G351飞仙关镇三友村，是集吃、住、行、游、购、娱为一体的景点，如果您带着老人和小孩，那么这里更是您的不二选择。
亲子体验游的田园小火车、魔幻迷宫、昆虫博物馆、三味书屋、月季园、蝴蝶馆、绳网蹦床等项目，可让孩子在玩耍中学到丰富知识。
“田家少闲月，五月人倍忙”，五月的禾茂，油菜进入收割的季节，让我们寻找儿时的回忆，尽情体验丰收的喜悦。
年轻的父母还可以陪孩子一起体验亲自抓南美对虾，田边地头摘野菜，品尝地道农家菜。傍晚夕阳西下，住在禾茂民宿，欣赏小桥流水，炊烟袅袅人家，别有一番风味。
第2站
根雕一条街
根雕一条街位于汉姜古城景区内，喜欢根艺、奇石的旅友们，可以来这里欣赏“蜀根，汉魂”的独特魅力。
芦山根雕取形于乌木“瘦、透、漏、皱”的自然特点，以“巧雕”为主的雕刻工艺技法。“三分人工，七分天成”的制作特点，尽量保留这些天然特点和神韵，做到巧藉天然，来这里购物可是物超所值哦。
第3站
红石滩
红石滩位于龙门镇古城村。
河滩在青山绿水间闪耀着一抹红，被人们誉为红石滩，是近年来热门的网络打卡地。
踏入红石滩，置身于潺潺河水间，暂时忘掉城市的喧嚣和浮躁，张开双臂尽情奔跑、呼喊，感受河风吹拂脸颊的快乐。
与河水一起舞蹈，品味光阴拐弯的味道；与岩石一起欢腾，见证芦山的岁月变迁。
第4站
锦绣田园
锦绣田园景点坐落在川西生态原乡、漏斗溶洞奇观的芦山县龙门古镇景区内。
在这里，我们将与孔雀嬉戏、荡旋转秋千、赏荷塘月色、逐风吹麦浪；在这里，我们可以走进有机菜园、有机茶园来一场采摘体验；
在这里，我们会感受到亲手垂钓的鱼儿和有机蔬菜，在您面前以最快的速度，烹饪出一道道原汁原味的养生汤锅，让您满满都是小时候的回忆，尽情回味大自然的田园风光......
第5站
射箭坪
射箭坪是一处低海拔天然观景平台，晴天可在这儿看日出、观云海。
那不断翻涌而上的云海蔚为壮观，俯瞰山脚的围塔漏斗，便好似误入了人间仙境一般，此时的你已然分不清今夕何夕，阳光透过云雾，洒满这天上人间。
漏斗深处有着太多未解之谜啦，可还等着您去探索呢。
第6站
大川河景区
大川河景区位于大川镇，是距成都最近的原始森林，有自然的千仞雪峰、高山平湖、满山杜鹃、清澈河水、动植物的乐园。
“山气日夕佳，飞鸟相与还”，而漫山遍野的杜鹃花，在山上云雾的衬托下，更显得柔美动人。
进入五月的大川河，漫山遍野的杜鹃花争奇斗艳，登高眺望，这个季节大川河美的让您停不下脚步。
美食、酒店（农家乐）推荐：
大川镇：大川河乡村酒店服务电话：13350421751（餐饮、住宿）
林静休闲庄服务电话：18048455800（餐饮、住宿）
川梦苑服务电话：15378685290（餐饮、住宿）
双石镇：漏斗印象农家乐服务电话：13558948161
舒兴山庄服务电话：13350563389
旅游线路推荐二：探索芦山快乐之旅（二日游）
成都（成雅高速，自驾90分钟）--雅安（G351，汽车自驾30分钟）芦山川西药谷·禾茂田园（田园风光、野趣体验，午餐，川西药谷·大伯农庄）--（汽车自驾15分钟）根雕一条街--（芦邛路，汽车自驾20分钟）红石滩--（汽车自驾5分钟）锦绣田园（乡村野趣）--（汽车自驾5分钟）龙门溶洞（亚洲最长砾岩溶洞）--（汽车自驾20分钟）射箭坪（最美低海拔观景平台）--（汽车自驾20分钟）围塔漏斗（世界最大人居漏斗）--（住宿、晚餐漏斗农家乐）--（汽车自驾90分钟）大川河景区--（午餐、住宿，大川河乡村酒店、皂角楼、川梦苑）--（成温邛高速，汽车自驾90分钟）成都
特色｜旅游商品
蒲公英面、茶（吾善康养中心售卖热线：18108009089；巴芦种植农民合作社售卖热线：18783566336）；
山药、魔芋挂面（张老五粮油店售卖热线：18908165703）；
甜茶（大伯农庄专卖点，售卖热线：13308166988）、
金丝楠木小工艺品（根雕一条街）、
大川腊肉（大川镇集市）、
龙门花生（龙门集市）
优惠政策：
01
龙门溶洞景点
团队游（16人以上），6折，30元/人；
散客游，8折，40元/人。注：全票：50元/人。
活动时间：2021年5月1日--2021年7月2日
02
川西药谷·禾茂田园（大伯生态农庄）
“川西药谷.禾茂田园”为回馈广大游客朋友一直以来的支持，这个“五一”假期不仅为大家准备了丰富的活动，我们还有更多优惠活动，“五一”活动期间，购买小火车、迷宫、月季园、蝴蝶馆等项目门票均享受6折优惠。
小火车门票原价40元/张，活动价24元/张
迷宫项目门票原价30元/张，活动价18元/张
绳网蹦床项目门票原价40元/张，活动价24元/张
蝴蝶馆项目门票原价20元/张，活动价12元/张
购买小火车、迷宫、月季园、蝴蝶馆等项目套票原价100元/张，活动价60元/张，还将推出超低亲子票，凡购买小火车、迷宫、月季园、蝴蝶馆任意项目门票的游客均可享受抽奖活动。这个“五一”让我们一起相约禾茂田园，一起乐翻天！
消费满300送1张100元代金劵;
消费满500送200元代金劵或面值100元提货劵（鱼劵）
消费满800送300元代金劵或2张面值100元提货劵（鱼劵）或1张面值136元提货劵（虾劵）。
活动时间：全年。“五一期间”月季园免费对外开放。
03
锦绣田园
旅粉们，只要关注“芦山旅游”微信公众号转载“五·一”小长假到锦绣田园体验乡村野趣，随着麦浪！浪浪浪的文章，将“芦山龙门锦绣田园“五·一”正式迎客啦，我要去打卡！”作为微信朋友圈标题，连续发3天朋友圈，积满18个赞，将获得锦绣田园价值38元门票1张，一个微信号，限领一张免费门票。60岁以上老人，1.2米一下儿童，军人，残疾人和医护人员全免票。
活动时间：5月1日至5月7日。
◆ ◆ ◆ ◆ ◆
五一假期一起到芦山游
来一场说走就走的旅行
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芦山红色寻根、地质研学之旅
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第1站
中国工农红军第四方面军三十军军司令部旧址
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1935年11月，红四方面军第三十军指挥部设在村名袁国聪等农户家，时任第三十军代理军长程世才、政委李先念曾在这里指挥作战。
房屋为穿斗式木结构三个四合院，院内挂有省委组织部授牌的“四川省（汶川特大地震）重灾区党性课堂示范教育基地”雅安市授牌的“雅安市党史教育基地”，为四川省第七批文物保护单位和第一批市级爱国主义教育基地。
军部旧址在震中丝毫无损，被媒体称为“坚强屋”。在这里，红军精神同伟大的抗震救灾精神融为一体。
第2站
龙门溶洞景点
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楠梦湾酒店订房电话：0835--6526111
旅游线路推荐一：红色寻根、地质研学之旅（二日游）
重庆(动车1.5小时)--成都--（成雅高速，汽车自驾90分
钟）雅安--（G351，汽车自驾30分钟）芦山县博物馆（红军在芦山展厅）--（汽车自驾5分钟）东汉石刻馆（红军石刻标语展馆）--（芦邛路，汽车自驾20分钟）龙门古镇景区中国工农红军第四方面军第三十军总司令部旧址--（午餐：龙门镇青龙山庄、龙门方舟）--（芦邛路，汽车自驾5分钟）龙门溶洞（亚洲最长砾岩溶洞）--（芦邛路，汽车自驾20分钟）射箭坪（最美低海拔观景平台）--（汽车自驾20分钟）围塔漏斗（世界最大人居漏斗）--（汽车自驾20分钟）双石镇红四方面军指挥部（徐向前指挥部）--（汽车自驾30分钟）汉姜古城（晚餐：好吃兔食府、随饭菜；住宿：开元曼居酒店、汉城大酒店、楠梦湾酒店
）--（成雅高速，汽车自驾90分钟）成都--重庆
探索芦山快乐之旅（二日游）
什么是快乐星球，芦山带你研究。从荧幕到现实，从餐桌到地头，感受田园风光，体验自然野趣，领略大自然的鬼斧神工，在大自然中探索快乐的真谛。
第1站
川西药谷·禾茂田园
禾茂田园位于G351飞仙关镇三友村，是集吃、住、行、游、购、娱为一体的景点，如果您带着老人和小孩，那么这里更是您的不二选择。
亲子体验游的田园小火车、魔幻迷宫、昆虫博物馆、三味书屋、月季园、蝴蝶馆、绳网蹦床等项目，可让孩子在玩耍中学到丰富知识。
“田家少闲月，五月人倍忙”，五月的禾茂，油菜进入收割的季节，让我们寻找儿时的回忆，尽情体验丰收的喜悦。
年轻的父母还可以陪孩子一起体验亲自抓南美对虾，田边地头摘野菜，品尝地道农家菜。傍晚夕阳西下，住在禾茂民宿，欣赏小桥流水，炊烟袅袅人家，别有一番风味。
第2站
根雕一条街
根雕一条街位于汉姜古城景区内，喜欢根艺、奇石的旅友们，可以来这里欣赏“蜀根，汉魂”的独特魅力。
芦山根雕取形于乌木“瘦、透、漏、皱”的自然特点，以“巧雕”为主的雕刻工艺技法。“三分人工，七分天成”的制作特点，尽量保留这些天然特点和神韵，做到巧藉天然，来这里购物可是物超所值哦。
第3站
红石滩
红石滩位于龙门镇古城村。
河滩在青山绿水间闪耀着一抹红，被人们誉为红石滩，是近年来热门的网络打卡地。
踏入红石滩，置身于潺潺河水间，暂时忘掉城市的喧嚣和浮躁，张开双臂尽情奔跑、呼喊，感受河风吹拂脸颊的快乐。
与河水一起舞蹈，品味光阴拐弯的味道；与岩石一起欢腾，见证芦山的岁月变迁。
第4站
锦绣田园
锦绣田园景点坐落在川西生态原乡、漏斗溶洞奇观的芦山县龙门古镇景区内。
在这里，我们将与孔雀嬉戏、荡旋转秋千、赏荷塘月色、逐风吹麦浪；在这里，我们可以走进有机菜园、有机茶园来一场采摘体验；
在这里，我们会感受到亲手垂钓的鱼儿和有机蔬菜，在您面前以最快的速度，烹饪出一道道原汁原味的养生汤锅，让您满满都是小时候的回忆，尽情回味大自然的田园风光......
第5站
射箭坪
射箭坪是一处低海拔天然观景平台，晴天可在这儿看日出、观云海。
那不断翻涌而上的云海蔚为壮观，俯瞰山脚的围塔漏斗，便好似误入了人间仙境一般，此时的你已然分不清今夕何夕，阳光透过云雾，洒满这天上人间。
漏斗深处有着太多未解之谜啦，可还等着您去探索呢。
第6站
大川河景区
大川河景区位于大川镇，是距成都最近的原始森林，有自然的千仞雪峰、高山平湖、满山杜鹃、清澈河水、动植物的乐园。
“山气日夕佳，飞鸟相与还”，而漫山遍野的杜鹃花，在山上云雾的衬托下，更显得柔美动人。
进入五月的大川河，漫山遍野的杜鹃花争奇斗艳，登高眺望，这个季节大川河美的让您停不下脚步。
美食、酒店（农家乐）推荐：
大川镇：大川河乡村酒店服务电话：13350421751（餐饮、住宿）
林静休闲庄服务电话：18048455800（餐饮、住宿）
川梦苑服务电话：15378685290（餐饮、住宿）
双石镇：漏斗印象农家乐服务电话：13558948161
舒兴山庄服务电话：13350563389
旅游线路推荐二：探索芦山快乐之旅（二日游）
成都（成雅高速，自驾90分钟）--雅安（G351，汽车自驾30分钟）芦山川西药谷·禾茂田园（田园风光、野趣体验，午餐，川西药谷·大伯农庄）--（汽车自驾15分钟）根雕一条街--（芦邛路，汽车自驾20分钟）红石滩--（汽车自驾5分钟）锦绣田园（乡村野趣）--（汽车自驾5分钟）龙门溶洞（亚洲最长砾岩溶洞）--（汽车自驾20分钟）射箭坪（最美低海拔观景平台）--（汽车自驾20分钟）围塔漏斗（世界最大人居漏斗）--（住宿、晚餐漏斗农家乐）--（汽车自驾90分钟）大川河景区--（午餐、住宿，大川河乡村酒店、皂角楼、川梦苑）--（成温邛高速，汽车自驾90分钟）成都
特色｜旅游商品
蒲公英面、茶（吾善康养中心售卖热线：18108009089；巴芦种植农民合作社售卖热线：18783566336）；
山药、魔芋挂面（张老五粮油店售卖热线：18908165703）；
甜茶（大伯农庄专卖点，售卖热线：13308166988）、
金丝楠木小工艺品（根雕一条街）、
大川腊肉（大川镇集市）、
龙门花生（龙门集市）
优惠政策：
01
龙门溶洞景点
团队游（16人以上），6折，30元/人；
散客游，8折，40元/人。注：全票：50元/人。
活动时间：2021年5月1日--2021年7月2日
02
川西药谷·禾茂田园（大伯生态农庄）
“川西药谷.禾茂田园”为回馈广大游客朋友一直以来的支持，这个“五一”假期不仅为大家准备了丰富的活动，我们还有更多优惠活动，“五一”活动期间，购买小火车、迷宫、月季园、蝴蝶馆等项目门票均享受6折优惠。
小火车门票原价40元/张，活动价24元/张
迷宫项目门票原价30元/张，活动价18元/张
绳网蹦床项目门票原价40元/张，活动价24元/张
蝴蝶馆项目门票原价20元/张，活动价12元/张
购买小火车、迷宫、月季园、蝴蝶馆等项目套票原价100元/张，活动价60元/张，还将推出超低亲子票，凡购买小火车、迷宫、月季园、蝴蝶馆任意项目门票的游客均可享受抽奖活动。这个“五一”让我们一起相约禾茂田园，一起乐翻天！
消费满300送1张100元代金劵;
消费满500送200元代金劵或面值100元提货劵（鱼劵）
消费满800送300元代金劵或2张面值100元提货劵（鱼劵）或1张面值136元提货劵（虾劵）。
活动时间：全年。“五一期间”月季园免费对外开放。
03
锦绣田园
旅粉们，只要关注“芦山旅游”微信公众号转载“五·一”小长假到锦绣田园体验乡村野趣，随着麦浪！浪浪浪的文章，将“芦山龙门锦绣田园“五·一”正式迎客啦，我要去打卡！”作为微信朋友圈标题，连续发3天朋友圈，积满18个赞，将获得锦绣田园价值38元门票1张，一个微信号，限领一张免费门票。60岁以上老人，1.2米一下儿童，军人，残疾人和医护人员全免票。
活动时间：5月1日至5月7日。
◆ ◆ ◆ ◆ ◆
五一假期一起到芦山游
来一场说走就走的旅行
【重视管理方式（1）】
有人说："世界上最成功的投资家肯定是一名出色的股票买家。"但这话用在巴菲特身上并不适宜,因为他的真正能力在于挑选公司,而不是股票。
巴菲特一再强调：在投资中,投资人要关注的是企业,而不是市场,选择股票的本质是选择公司。
"在投资过程中,我们应该把自己看成是企业分析师,而不是市场分析师,也不是宏观经济分析师,甚至也不是证券分析师……最终,我们的经济命运将取决于我们所拥有的企业的经济命运,无论我们的所有权是部分的还是全部的。
"投资人必须了解一些公司,包括一些产业,否则就根本没法知道公司的管理究竟使用哪种方式。"
巴菲特曾风趣地比喻说自己选择投资目标的态度如同选择结婚对象一样："在伯克希尔所有的投资活动中,最让我和查理兴奋的是买入一家由我们喜爱、相信且敬重的人管理的、具有非常出众的经济前景的卓越企业。这种买入机会难得一见,但我们始终在寻找。在寻找的过程中,我们的态度与寻找终身伴侣的态度完全相同：我们需要积极的行动、高昂的兴趣和开放的思维,但并不需要急于求成。
"投资很像选择心爱的人。苦思冥想,列出一份你梦中的她需要具备的优点清单。然后找呀找呀,突然碰到了你中意的那个她,于是你们就结合了。"
巴菲特考虑收购一家公司的时候,他会严肃地考察公司管理者的品质。伯克希尔所购买的公司,都是由诚实和有能力的人进行管理的,经理职务则由巴菲特欣赏和信任的人担任。巴菲特苦苦寻求的公司要具备以下三个特征。
（1）管理者是理性的；
（2）管理者应当对股东坦诚；
（3）管理者应当能够拒绝制度规则。
巴菲特给一个经理的最高口头评价是这位经理能像公司其他人一样行事和思考。意思是这位经理不但能一直紧盯公司的基本目标,即提高股东的价值,还能理智地推进这一目标。巴菲特很欣赏这样的经理,他们能承担自己的责任,向股东彻底地、坦诚地汇报公司情况,并有勇气拒绝盲目地效仿同行。巴菲特给这些经理们的最高奖赏是让他们成为公司的股东。
在巴菲特看来,最重要的管理行为是公司资金的分配。因为随着时间的流逝,资金的分配决定着股东的价值。如何分配公司的利润才是合理的？是进行再投资,还是向股东分配红利？利润分配的合理性是至关重要的。
"合理性是巴菲特管理伯克希尔的有力武器,合理地分配利润把他和别人的公司严格区分开来,因为其他公司根本不具备这种合理性。"《财富》杂志的卡罗尔·鲁密斯说。
巴菲特认为,如何分配公司的利润,除了取决于公司的管理理念之外,还有一个决定性的因素,那就是公司所处生命周期。随着公司在不同阶段的发展,公司的增长率、销售、收入以及现金流都会发生巨大的变化。公司在发展时期,由于试验和生产新产品以及开发市场,会投入大量资金；在第二阶段,处于赢利时期的公司成长非常迅速,这个时候,公司必须保留所有收入,并通过借贷资金或是发行证券来为公司提供资金支持。第三阶段,公司发展到成熟时期,会出现增长速度放慢的现象,公司经营得到的现金收入高于其发展阶段所需资金和运行成本；第四阶段,公司的销售收入会减少,但公司的现金仍然过剩。在第三和第四阶段,就产生了如何分配这些利润的问题。
如果把这些过剩的现金全部用于再投资,就能够产生高于一般水平的证券回报,即高于资金成本的回报。那么,公司就应当保留所有的利润进行再投资。这是唯一符合逻辑的做法。然而,大多数企业往往是把低于平均水平的资金成本再投入到公司中,保留公司的收入,虽然这是完全不合理的,但却是非常普遍的做法。
如果一家公司在产生一般水平或低于一般水平的投资回报的情况下,仍能获得多余的现金收入的话,这家公司可以有三个选择：
（1）公司可以忽视所存在的问题,继续以低于一般水平的回报比率再投资；
（2）公司可以收购其他公司,以求增长；
（3）公司可以把利润返还给股东。
巴菲特就是在这几种条件下密切关注公司领导者的行动。观察他们会不会采取理性的行动。
那些不顾投资回报低于一般水平而坚持再投资的倡导者相信,这种情况只是暂时的。他们相信凭借强大的管理能力,能够改善公司的获利状况,股东们也会被领导者的这种预言所迷惑。而公司如果继续忽略这种情况,其现金就会逐渐成为一种无用的资源,股价会迅速下跌。而这些投资回报低、持有大量现金并且股价又低的公司,往往会引来许多金融大鳄收购公司,这也正是公司当前领导者失掉管理权的前兆。为了保护自己,公司领导者一般会选择第二种方式：通过收购其他公司来追求自身的增长。
适时地宣布公司的收购计划,通常会起到刺激股东和驱走恶意收购者的作用。但巴菲特对这种"买"增长的做法,持的是怀疑态度。原因是这种收购通常是在极不理性的状态下进行的,即动用了"过高的价格"达成了交易。而领导者在管理自己公司的同时,还需要整合并管理新的公司。在这种情况下,领导者很容易作出错误的决策,这种昂贵的错误代价,无论是对公司还是对股东来说,都会是一个不小的打击。
对此,巴菲特的建议是：如果一家公司的现金逐渐增多,而投资又无法获得高于一般水平的回报,公司领导者唯一合理并且负责的做法就是：把这些钱返还给股东。具体方案可以是提高股息、多分红和公司股票回购几种方式。
在一般人看来,只要股东们能从股息和红利中得到现金,就有机会寻找回报更高的投资机会。这应该是一笔非常不错的交易,因为许多人认为股息提高标志着公司的运营情况良好。但巴菲特却不这么认为,他的理由是：衡量一种利润分配是否合理的最可靠标准是要看这种分配方式是否真的能给股东带来收益,而不是表面上看去的结果。
几十年来,伯克希尔·哈撒韦公司从投资中获得了巨额的回报,如果伯克希尔公司把收益作为股息分配给股东,股东们会被误导。然而,伯克希尔公司并没有分配股息,股东们对此也无异议。巴菲特曾经就此询问过股东们,分配股息红利有三种方式供他们选择。
（1）把公司所有收入再投资到公司中,不做现金分配；
（2）分配适度的股息；
（3）按照美国行业典型的比率分配股息。
结果88％的股东愿意选择继续采用目前的运行方式：他们同意巴菲特把全部收益实施再投资。伯克希尔的股东们对巴菲特非常信任。
如果说股息的价值有时会被误解,那么向股东回购股票的返还收入方式就更是如此了。可以看出,这种方式对股东的好处在许多方面是间接的、无形的和非即时的。
巴菲特认为,公司回购股票的效果具有两面性。
（1）股票以低于其内在价值的价格被出售,那么这种回购就是一笔不错的交易；
（2）公司股票的市价假定是每股50美元,而其内在价值为100美元,那么公司每购买一股都是以1美元的支出获得2美元的内在价值。这种交易对股东来说非常有利。
如果公司领导者在股市上大量回购股票,更进一步表明他们的最大兴趣是成为公司股东,而不是漠不关心地扩大公司结构。这种姿态会向市场发送出良好的信号,并能够吸引其他一些正在寻求有良好管理、能提高股东福利的投资者加以关注。股东们通常会在这种回购股票行动中得到两次回报：一次是来自市场上的公开收购行为；第二次是由于投资者们对公司产生兴趣,从而对股价的上涨发挥了积极作用。
有人说："世界上最成功的投资家肯定是一名出色的股票买家。"但这话用在巴菲特身上并不适宜,因为他的真正能力在于挑选公司,而不是股票。
巴菲特一再强调：在投资中,投资人要关注的是企业,而不是市场,选择股票的本质是选择公司。
"在投资过程中,我们应该把自己看成是企业分析师,而不是市场分析师,也不是宏观经济分析师,甚至也不是证券分析师……最终,我们的经济命运将取决于我们所拥有的企业的经济命运,无论我们的所有权是部分的还是全部的。
"投资人必须了解一些公司,包括一些产业,否则就根本没法知道公司的管理究竟使用哪种方式。"
巴菲特曾风趣地比喻说自己选择投资目标的态度如同选择结婚对象一样："在伯克希尔所有的投资活动中,最让我和查理兴奋的是买入一家由我们喜爱、相信且敬重的人管理的、具有非常出众的经济前景的卓越企业。这种买入机会难得一见,但我们始终在寻找。在寻找的过程中,我们的态度与寻找终身伴侣的态度完全相同：我们需要积极的行动、高昂的兴趣和开放的思维,但并不需要急于求成。
"投资很像选择心爱的人。苦思冥想,列出一份你梦中的她需要具备的优点清单。然后找呀找呀,突然碰到了你中意的那个她,于是你们就结合了。"
巴菲特考虑收购一家公司的时候,他会严肃地考察公司管理者的品质。伯克希尔所购买的公司,都是由诚实和有能力的人进行管理的,经理职务则由巴菲特欣赏和信任的人担任。巴菲特苦苦寻求的公司要具备以下三个特征。
（1）管理者是理性的；
（2）管理者应当对股东坦诚；
（3）管理者应当能够拒绝制度规则。
巴菲特给一个经理的最高口头评价是这位经理能像公司其他人一样行事和思考。意思是这位经理不但能一直紧盯公司的基本目标,即提高股东的价值,还能理智地推进这一目标。巴菲特很欣赏这样的经理,他们能承担自己的责任,向股东彻底地、坦诚地汇报公司情况,并有勇气拒绝盲目地效仿同行。巴菲特给这些经理们的最高奖赏是让他们成为公司的股东。
在巴菲特看来,最重要的管理行为是公司资金的分配。因为随着时间的流逝,资金的分配决定着股东的价值。如何分配公司的利润才是合理的？是进行再投资,还是向股东分配红利？利润分配的合理性是至关重要的。
"合理性是巴菲特管理伯克希尔的有力武器,合理地分配利润把他和别人的公司严格区分开来,因为其他公司根本不具备这种合理性。"《财富》杂志的卡罗尔·鲁密斯说。
巴菲特认为,如何分配公司的利润,除了取决于公司的管理理念之外,还有一个决定性的因素,那就是公司所处生命周期。随着公司在不同阶段的发展,公司的增长率、销售、收入以及现金流都会发生巨大的变化。公司在发展时期,由于试验和生产新产品以及开发市场,会投入大量资金；在第二阶段,处于赢利时期的公司成长非常迅速,这个时候,公司必须保留所有收入,并通过借贷资金或是发行证券来为公司提供资金支持。第三阶段,公司发展到成熟时期,会出现增长速度放慢的现象,公司经营得到的现金收入高于其发展阶段所需资金和运行成本；第四阶段,公司的销售收入会减少,但公司的现金仍然过剩。在第三和第四阶段,就产生了如何分配这些利润的问题。
如果把这些过剩的现金全部用于再投资,就能够产生高于一般水平的证券回报,即高于资金成本的回报。那么,公司就应当保留所有的利润进行再投资。这是唯一符合逻辑的做法。然而,大多数企业往往是把低于平均水平的资金成本再投入到公司中,保留公司的收入,虽然这是完全不合理的,但却是非常普遍的做法。
如果一家公司在产生一般水平或低于一般水平的投资回报的情况下,仍能获得多余的现金收入的话,这家公司可以有三个选择：
（1）公司可以忽视所存在的问题,继续以低于一般水平的回报比率再投资；
（2）公司可以收购其他公司,以求增长；
（3）公司可以把利润返还给股东。
巴菲特就是在这几种条件下密切关注公司领导者的行动。观察他们会不会采取理性的行动。
那些不顾投资回报低于一般水平而坚持再投资的倡导者相信,这种情况只是暂时的。他们相信凭借强大的管理能力,能够改善公司的获利状况,股东们也会被领导者的这种预言所迷惑。而公司如果继续忽略这种情况,其现金就会逐渐成为一种无用的资源,股价会迅速下跌。而这些投资回报低、持有大量现金并且股价又低的公司,往往会引来许多金融大鳄收购公司,这也正是公司当前领导者失掉管理权的前兆。为了保护自己,公司领导者一般会选择第二种方式：通过收购其他公司来追求自身的增长。
适时地宣布公司的收购计划,通常会起到刺激股东和驱走恶意收购者的作用。但巴菲特对这种"买"增长的做法,持的是怀疑态度。原因是这种收购通常是在极不理性的状态下进行的,即动用了"过高的价格"达成了交易。而领导者在管理自己公司的同时,还需要整合并管理新的公司。在这种情况下,领导者很容易作出错误的决策,这种昂贵的错误代价,无论是对公司还是对股东来说,都会是一个不小的打击。
对此,巴菲特的建议是：如果一家公司的现金逐渐增多,而投资又无法获得高于一般水平的回报,公司领导者唯一合理并且负责的做法就是：把这些钱返还给股东。具体方案可以是提高股息、多分红和公司股票回购几种方式。
在一般人看来,只要股东们能从股息和红利中得到现金,就有机会寻找回报更高的投资机会。这应该是一笔非常不错的交易,因为许多人认为股息提高标志着公司的运营情况良好。但巴菲特却不这么认为,他的理由是：衡量一种利润分配是否合理的最可靠标准是要看这种分配方式是否真的能给股东带来收益,而不是表面上看去的结果。
几十年来,伯克希尔·哈撒韦公司从投资中获得了巨额的回报,如果伯克希尔公司把收益作为股息分配给股东,股东们会被误导。然而,伯克希尔公司并没有分配股息,股东们对此也无异议。巴菲特曾经就此询问过股东们,分配股息红利有三种方式供他们选择。
（1）把公司所有收入再投资到公司中,不做现金分配；
（2）分配适度的股息；
（3）按照美国行业典型的比率分配股息。
结果88％的股东愿意选择继续采用目前的运行方式：他们同意巴菲特把全部收益实施再投资。伯克希尔的股东们对巴菲特非常信任。
如果说股息的价值有时会被误解,那么向股东回购股票的返还收入方式就更是如此了。可以看出,这种方式对股东的好处在许多方面是间接的、无形的和非即时的。
巴菲特认为,公司回购股票的效果具有两面性。
（1）股票以低于其内在价值的价格被出售,那么这种回购就是一笔不错的交易；
（2）公司股票的市价假定是每股50美元,而其内在价值为100美元,那么公司每购买一股都是以1美元的支出获得2美元的内在价值。这种交易对股东来说非常有利。
如果公司领导者在股市上大量回购股票,更进一步表明他们的最大兴趣是成为公司股东,而不是漠不关心地扩大公司结构。这种姿态会向市场发送出良好的信号,并能够吸引其他一些正在寻求有良好管理、能提高股东福利的投资者加以关注。股东们通常会在这种回购股票行动中得到两次回报：一次是来自市场上的公开收购行为；第二次是由于投资者们对公司产生兴趣,从而对股价的上涨发挥了积极作用。
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