郭磊：7月经济放缓的原因
来源：郭磊宏观茶座
郭磊为广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
报告摘要
第一，7月经济数据接近于全面放缓。六大口径数据只有出口同比增速略有上升，工业、服务业、消费、投资、地产销售同比增速均低于前值。由于已有高频数据在先，这一结果应在市场预期之内。
第二，工业增加值同比增速放缓0.1个点，其中高温背景下公用事业同比增长高达9.5%，对数据有一定支撑。制造业增加值同比为2.7%，较上月减速0.7个点。在主要工业品产量中，原煤、发电量同比加速（高温影响）；水泥同比加速（基建影响）；汽车产量同比加速（景气状态）；新能源汽车、太阳能电池略低于上月但大致维持在高位（增量经济）；粗钢、钢材同比减速（地产影响）；智能手机、微机、集成电路同比减速（产业链周期）。
第三，社会消费品零售同比放缓0.4个点至2.7%，其中值得注意的结构特征包括：（1）汽车零售放缓形成一定拖累，7月汽车零售同比为7.9%，算不上低，但低于前值的13.9%；（2）不含汽车的消费增速为1.9%，大致持平前值（1.8%）；（3）粮油食品、日用品为代表的必需消费品，手机代表的可选消费，增速均低于前值；（4）餐饮降幅有所收窄；可能和高温天气带动有关，家电同比有所加速。
第四，固定资产投资单月同比放缓1.8个点至3.8%，环比只有0.16%。结构上也比较清晰，基建投资维持在单月同比11.5%的高位，制造业投资放缓至7.5%左右的中等增速，地产投资进入单月同比-12.3%的深度负增长。高技术产业依然维持着高增速，1-7月高技术制造业投资同比增长22.9%，高技术服务业投资同比增长14.3%。但这部分在权重上尚不足以对冲存量经济放缓的影响，从2017年底数据和近年增速递推，至去年底高技术产业占固定资产投资比重大致在8-8.5%左右。
第五，地产数据整体看仍压力较大：在基数下降的背景下，单月新开工同比大致持平；拿地、施工、竣工降幅略有收窄，但这些指标同比绝对值仍在-35%至-50%之间。投资完成额单月同比降幅仍在继续扩大。对未来投资更具指示意义的地产销售、开发资金来源在经历6月的反弹之后，7月再度回落。从高频数据看，8月以来30城销售亦表现不佳。
第六，7月城镇调查失业率略降0.1个点，其中25-29岁调查失业率下降0.2个点，但16-24岁调查失业率沿季节性继续上行至19.9%的历史高位。我们理解前者反映的是存量就业，后者是增量就业。增量就业的弹性相对更大，与微观预期相关，是当前阶段主要结构性压力所在。
第七，7月经济为何会放缓？我们理解主要是五个因素的叠加：一是区域疫情的反弹，日均确诊+无症状由6月的76例大幅上行至7月的496例，它带来居民生活半径的收缩及跨区域人群流动频次的下降；二是地产销售的再度回落，30城地产日均成交7-8月有明显下行；三是年内专项债已集中发行完毕，其对融资需求的引导作用明显下降，而增量财政政策工具尚未形成等量填补；四是罕见的高温天气影响居民活动及户外建筑业项目开工施工，同时也会带来部分区域工业有序用电；五是大宗商品价格调整带来的上游去库存加速。
第八，在以上几个原因中，“疫情”和“地产”一个影响广义消费链条，一个影响广义建筑业链条，是其中最关键的两个决定变量。7月经济结束环比上行之后，4月底-6月底经济单边修复的宏观框架亦在一定程度上被打破，金融市场预期出现徘徊观察特征。后续需要新的信息来突破这一阶段。一种可能路径是经济重拾环比增长，这一点取决于区域疫情的进一步控制。从过去一年经验数据看，经济表现和疫情走势呈明显负相关；另一种可能路径是政策稳增长出现新一轮升温，8月15日央行下调中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作利率是一个信号，但单独这一项货币政策操作尚不足以完全逆转市场预期。当前阶段，财政政策和房地产金融政策可能会边际弹性更大。
正文
7月经济数据接近于全面放缓。六大口径数据只有出口同比增速略有上升，工业、服务业、消费、投资、地产销售同比增速均低于前值。由于已有高频数据在先，这一结果应在市场预期之内。
7月工业增加值同比为3.8%，略低于前值的3.9%。服务业生产指数同比为0.6%，低于前值的1.3%。消费同比为2.7%，低于前值的3.1%；投资同比为3.8%，低于前值的5.6%；房地产销售同比为-28.9%，低于前值的-18.3%。出口同比为18.0%，略高于前值的17.9%。
7月用电量、整车货运流量等高频数据已有显现，在前期报告《7月经济初窥》、《高频数据下的7月经济》中，我们有过详细分析。
工业增加值同比增速放缓0.1个点，其中高温背景下公用事业同比增长高达9.5%，对数据有一定支撑。制造业增加值同比为2.7%，较上月减速0.7个点。在主要工业品产量中，原煤、发电量同比加速（高温影响）；水泥同比加速（基建影响）；汽车产量同比加速（景气状态）；新能源汽车、太阳能电池略低于上月但大致维持在高位（增量经济）；粗钢、钢材同比减速（地产影响）；智能手机、微机、集成电路同比减速（产业链周期）。
详情链接：https://t.cn/A6Sb9QVt
来源：郭磊宏观茶座
郭磊为广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
报告摘要
第一，7月经济数据接近于全面放缓。六大口径数据只有出口同比增速略有上升，工业、服务业、消费、投资、地产销售同比增速均低于前值。由于已有高频数据在先，这一结果应在市场预期之内。
第二，工业增加值同比增速放缓0.1个点，其中高温背景下公用事业同比增长高达9.5%，对数据有一定支撑。制造业增加值同比为2.7%，较上月减速0.7个点。在主要工业品产量中，原煤、发电量同比加速（高温影响）；水泥同比加速（基建影响）；汽车产量同比加速（景气状态）；新能源汽车、太阳能电池略低于上月但大致维持在高位（增量经济）；粗钢、钢材同比减速（地产影响）；智能手机、微机、集成电路同比减速（产业链周期）。
第三，社会消费品零售同比放缓0.4个点至2.7%，其中值得注意的结构特征包括：（1）汽车零售放缓形成一定拖累，7月汽车零售同比为7.9%，算不上低，但低于前值的13.9%；（2）不含汽车的消费增速为1.9%，大致持平前值（1.8%）；（3）粮油食品、日用品为代表的必需消费品，手机代表的可选消费，增速均低于前值；（4）餐饮降幅有所收窄；可能和高温天气带动有关，家电同比有所加速。
第四，固定资产投资单月同比放缓1.8个点至3.8%，环比只有0.16%。结构上也比较清晰，基建投资维持在单月同比11.5%的高位，制造业投资放缓至7.5%左右的中等增速，地产投资进入单月同比-12.3%的深度负增长。高技术产业依然维持着高增速，1-7月高技术制造业投资同比增长22.9%，高技术服务业投资同比增长14.3%。但这部分在权重上尚不足以对冲存量经济放缓的影响，从2017年底数据和近年增速递推，至去年底高技术产业占固定资产投资比重大致在8-8.5%左右。
第五，地产数据整体看仍压力较大：在基数下降的背景下，单月新开工同比大致持平；拿地、施工、竣工降幅略有收窄，但这些指标同比绝对值仍在-35%至-50%之间。投资完成额单月同比降幅仍在继续扩大。对未来投资更具指示意义的地产销售、开发资金来源在经历6月的反弹之后，7月再度回落。从高频数据看，8月以来30城销售亦表现不佳。
第六，7月城镇调查失业率略降0.1个点，其中25-29岁调查失业率下降0.2个点，但16-24岁调查失业率沿季节性继续上行至19.9%的历史高位。我们理解前者反映的是存量就业，后者是增量就业。增量就业的弹性相对更大，与微观预期相关，是当前阶段主要结构性压力所在。
第七，7月经济为何会放缓？我们理解主要是五个因素的叠加：一是区域疫情的反弹，日均确诊+无症状由6月的76例大幅上行至7月的496例，它带来居民生活半径的收缩及跨区域人群流动频次的下降；二是地产销售的再度回落，30城地产日均成交7-8月有明显下行；三是年内专项债已集中发行完毕，其对融资需求的引导作用明显下降，而增量财政政策工具尚未形成等量填补；四是罕见的高温天气影响居民活动及户外建筑业项目开工施工，同时也会带来部分区域工业有序用电；五是大宗商品价格调整带来的上游去库存加速。
第八，在以上几个原因中，“疫情”和“地产”一个影响广义消费链条，一个影响广义建筑业链条，是其中最关键的两个决定变量。7月经济结束环比上行之后，4月底-6月底经济单边修复的宏观框架亦在一定程度上被打破，金融市场预期出现徘徊观察特征。后续需要新的信息来突破这一阶段。一种可能路径是经济重拾环比增长，这一点取决于区域疫情的进一步控制。从过去一年经验数据看，经济表现和疫情走势呈明显负相关；另一种可能路径是政策稳增长出现新一轮升温，8月15日央行下调中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作利率是一个信号，但单独这一项货币政策操作尚不足以完全逆转市场预期。当前阶段，财政政策和房地产金融政策可能会边际弹性更大。
正文
7月经济数据接近于全面放缓。六大口径数据只有出口同比增速略有上升，工业、服务业、消费、投资、地产销售同比增速均低于前值。由于已有高频数据在先，这一结果应在市场预期之内。
7月工业增加值同比为3.8%，略低于前值的3.9%。服务业生产指数同比为0.6%，低于前值的1.3%。消费同比为2.7%，低于前值的3.1%；投资同比为3.8%，低于前值的5.6%；房地产销售同比为-28.9%，低于前值的-18.3%。出口同比为18.0%，略高于前值的17.9%。
7月用电量、整车货运流量等高频数据已有显现，在前期报告《7月经济初窥》、《高频数据下的7月经济》中，我们有过详细分析。
工业增加值同比增速放缓0.1个点，其中高温背景下公用事业同比增长高达9.5%，对数据有一定支撑。制造业增加值同比为2.7%，较上月减速0.7个点。在主要工业品产量中，原煤、发电量同比加速（高温影响）；水泥同比加速（基建影响）；汽车产量同比加速（景气状态）；新能源汽车、太阳能电池略低于上月但大致维持在高位（增量经济）；粗钢、钢材同比减速（地产影响）；智能手机、微机、集成电路同比减速（产业链周期）。
详情链接：https://t.cn/A6Sb9QVt
值班三天看完了莫言的长篇小说《蛙》
特别想批斗万小跑。笔名蝌蚪 。
主人公虽是姑姑，但我却恨这个叙述者。
王仁美因超生引产大出血死的时候
看的我泪眼婆娑
二婚姑姑的助手小狮子无法生育
居然衍生了表面养牛蛙，实际为代孕公司的产业
年逾五旬的小狮子耍花招把“我”的精液注入一个“代孕女”体内，并使其怀孕；而这个“代孕女”就是王胆在竹筏上给陈鼻生下了那个女儿，在南方那家毛绒玩具厂烧毁面容的陈眉。
最终生了儿子。
人性沦落，重男轻女，价值观不正
《蛙》是中国作家莫言创作于21世纪初期的一部长篇小说，由四封长信和一部九幕话剧组成，是第八届茅盾文学奖获奖作品。
这部小说以中华人民共和国近60年波澜起伏的农村生育史为背景，真实地反映了计划生育国策在高密东北乡艰难推行的过程；通过讲述从事妇产科工作50多年的乡村女医生万心的人生经历，在形象描述国家为了控制人口剧烈增长而实施计划生育国策所走过的艰巨复杂的历史进程的同时，成功塑造了一个生动鲜明、感人至深的农村妇科医生形象；并结合计划生育过程中的复杂现象，剖析了以小说叙述人蝌蚪为代表的知识分子卑微、尴尬、纠结、矛盾的精神世界。
特别想批斗万小跑。笔名蝌蚪 。
主人公虽是姑姑，但我却恨这个叙述者。
王仁美因超生引产大出血死的时候
看的我泪眼婆娑
二婚姑姑的助手小狮子无法生育
居然衍生了表面养牛蛙，实际为代孕公司的产业
年逾五旬的小狮子耍花招把“我”的精液注入一个“代孕女”体内，并使其怀孕；而这个“代孕女”就是王胆在竹筏上给陈鼻生下了那个女儿，在南方那家毛绒玩具厂烧毁面容的陈眉。
最终生了儿子。
人性沦落，重男轻女，价值观不正
《蛙》是中国作家莫言创作于21世纪初期的一部长篇小说，由四封长信和一部九幕话剧组成，是第八届茅盾文学奖获奖作品。
这部小说以中华人民共和国近60年波澜起伏的农村生育史为背景，真实地反映了计划生育国策在高密东北乡艰难推行的过程；通过讲述从事妇产科工作50多年的乡村女医生万心的人生经历，在形象描述国家为了控制人口剧烈增长而实施计划生育国策所走过的艰巨复杂的历史进程的同时，成功塑造了一个生动鲜明、感人至深的农村妇科医生形象；并结合计划生育过程中的复杂现象，剖析了以小说叙述人蝌蚪为代表的知识分子卑微、尴尬、纠结、矛盾的精神世界。
「2022年8月15日」
「综艺活跃粉丝TOP20」
#你好星期六# #这就是街舞第五季# #花儿与少年第四季# #毛雪汪# #嗨放派第二季# 位于前5。
#蒙面舞王第三季# #打卡吧吃货团第二季# #极限挑战第八季# #萌探探探案第二季# #密室大逃脱第四季#位于前10。
#五十公里桃花坞第二季# #快乐再出发# #中国说唱巅峰对决# #100道光芒# #中国电影报道# #听说很好吃第二季# #登录圆鱼洲# #超感星电音##中餐厅第六季# #天天向上# 位于前20
「综艺活跃粉丝TOP20」
#你好星期六# #这就是街舞第五季# #花儿与少年第四季# #毛雪汪# #嗨放派第二季# 位于前5。
#蒙面舞王第三季# #打卡吧吃货团第二季# #极限挑战第八季# #萌探探探案第二季# #密室大逃脱第四季#位于前10。
#五十公里桃花坞第二季# #快乐再出发# #中国说唱巅峰对决# #100道光芒# #中国电影报道# #听说很好吃第二季# #登录圆鱼洲# #超感星电音##中餐厅第六季# #天天向上# 位于前20
✋热门推荐