弄清这12个问题，成为早癌高手！
有没有这样一种感觉，看了很多上消化道早癌诊断的书，当去分析一些病例的时候，仍然无从下手，有些病灶内镜下特点只知其然不知其所以然。收下这份问题清单，让你进阶为早癌高手。
1 问题一：为什么胃体腺黏膜萎缩后呈幽门腺样腺窝上皮结构？
胃腺窝上皮的立体构造由其深部的固有腺所决定，胃体腺分布于胃底和胃体部，腺体为单管状或分支管状，胃体腺区域约占小凹及腺体厚度的75%，因固有层内腺体对腺窝上皮的支撑作用，腺管像试管样垂直于腔面排列，所以放大内镜下我们可以看到胃体腺呈蜂巢样结构。
幽门腺分布于胃窦部，为分支管状腺，幽门腺区域约占小凹及腺体厚度的50%，相对于胃体腺而言，幽门腺固有层内的固有腺体稀疏排列无法对腺窝上皮形成强有力的支撑，故腺窝上皮呈倒伏排列，放大内镜下观察幽门腺表面微结构呈线圈样排列。
当胃体腺发生萎缩时，固有层内固有腺体减少，部分发生幽门腺化生，内镜下观察胃体腺区表面微结构呈幽门腺样腺窝上皮结构。
2 问题二 为什么分化型癌多为腺管密度增高？
胃腺癌的组织类型，根据有无腺管的形成，分为两类：一类是形成腺管的分化型腺癌，另一类是缺乏或没有形成腺管的未分化型腺癌。分化型腺癌癌细胞发生于增殖带区，癌细胞会沿着基底膜方向，一边利用腺管原有框架置换性增殖，一边分裂、分支融合，所以分化型腺癌多为腺管密度增高。
3 问题三 为什么大部分胃早癌色调发红，而有些发黄、有些发白？
我国胃癌大部分为分化型腺癌，胃黏膜内的毛细血管存在于腺管周围的黏膜固有层内。分化型腺癌在黏膜内置换性地生长，其癌腺管周围的黏膜固有层内同样存在毛细血管。
通常情况下，分化型腺癌比正常胃黏膜腺管密度高，腺管周围黏膜固有层内单位面积的毛细血管密度自然要増加。同时与非肿瘤性血管相比，肿瘤性血管管径更粗，血流更丰富，因此，分化型腺癌比正常胃黏膜相对发红。
而有些低异性度腺癌，表面腺管密度较高，血管增生没那么旺盛，癌性血管呈不均匀分布，局部有失血表现，病灶色调呈略发黄。
由于未分化型腺癌一边破坏既有组织构架，一边浸润性地进展到黏膜固有层表面，既有的黏膜固有层毛细血管减少导致褪色。另外，细胞质中含有丰富黏液的印戒细胞型癌细胞在黏膜固有层增多也会导致褪色，故病灶呈发白色调。
4 问题四 为什么我们观察病灶时应该先观察微结构、而不是微血管？为何一部分早期胃癌无法观察到黏膜微结构？
分化型胃癌的形成是癌细胞的发生、增殖形成形态各异的异形腺管，血管依附在腺管周围为其生长提供营养支持，在早期胃癌血管依据腺管的形态改变而改变，癌的主体为癌细胞及其构成的癌腺管，观察腺管形成的表面微结构更具有客观性。
部分早期胃癌无法观察到黏膜微结构（即白区不鲜明化），一部分原因是肿瘤性病灶内腺管较浅，腺管较窄时无法观察到黏膜微结构，另一部分原因是当病灶表面覆盖不均一白色不透光物质时，无法对表面微结构及上皮下微血管进一步观察。
5 问题五 为什么癌性病灶与周围正常组织形成明显边界？
分化型腺癌的病理基础是细胞异形和结构异形，相较于胃正常柱状细胞，异形细胞表现为细胞核增大、大小不一、常深染、呈杆状、排列成假复层状；核浆比例增大、胞质可深染，在结构异形上，相较于规则排列腺管，可见癌腺管分支增多排列密集呈“背靠背”“共壁"现象，管腔大小不同、形状各异。
围绕于癌腺管周围的血管管径增粗，扩张，呈变形、密集排列表现；在放大内镜下表现为色调发红或略褪色，隆起或凹陷，白区小型化不规则化，不鲜明化、形状不一、方向性不同与正常黏膜形成鲜明对比。
未分化型腺癌由于不形成腺管，在腺颈部沿水平方向浸润性增殖，造成原有腺管破碎，病灶区因缺少腺管支撑呈整体塌陷，黏膜固有层毛细血管减少导致褪色形成明确边界。
6 问题六 为什么大部分癌呈凹陷性？
分化型腺癌在向上呈膨胀性生长的同时，同样向下也呈膨胀性生长即浸润，由于病变边缘肿瘤性非肿瘤性腺管相互挤压堆积形成隆起，相对于边缘病灶会显得低平，另一方面病变中心部位黏膜全层都是肿瘤，肿瘤细胞黏附性减弱，在受到胃酸、食物碾磨等理化性质因素影响时，上皮层容易损伤、糜烂形成凹陷。
另外部分分化型腺癌形成短小绒毛样腺窝上皮，也是肿瘤性病灶呈凹陷性的一个因素。
7 问题七 为什么说病灶胃小区纹理存在、边缘皱襞变细是黏膜内癌表现，而病灶区无构造化是浸润至黏膜下层及更深层的表现？
胃小区纹理及胃皱襞形成的基础是黏膜肌层不被破坏，当胃小区存在时提示黏膜肌层完整，病灶边缘皱襞变细及黏膜无集中表现提示病灶未浸润突破黏膜肌层，当肿瘤性病灶浸润至黏膜下层及更深至固有肌层发展为进展期癌时，可表现为黏膜表层被破坏，间质反应暴露，呈无构造化。
8 问题八 为什么肿瘤性病灶周形成反应性隆起时多考虑分化型腺癌？
分化型腺癌由于腺管一边进行分裂、分支、融合，一边增殖，所以容易膨胀性生长，癌腺管较正常腺管密度增高，在向周边增殖时，造成相互挤压，相互挤压过程中造成凹凸不平隆起，需要注意的是这种周边的隆起要与肿瘤性病灶浸润至黏膜下层较深造成黏膜集中、皱襞融合水肿相鉴别。
9 问题九 为什么胃早癌浸润至黏膜下层更深层会表现为皱襞肿大融合、黏膜下肿瘤缓坡样隆起表现？
当胃黏膜内癌突破黏膜肌层向下浸润时会发生间质反应，成纤维细胞诱导纤维化，纤维收缩变硬，将黏膜肌层向上牵拉，病灶形态呈黏膜下肿瘤缓坡样隆起；而胃皱襞形成的基础是黏膜肌层的正常存在，当黏膜肌层被破坏，皱襞走行异常，病灶区发生间质反应，纤维化造成牵拉，进一步加重病灶边缘皱襞异常，表现为肿大融合特征；当继续浸润至固有肌层时，纤维化与肌层相互交织，病灶可表现为僵硬，不随胃腔内充气量改变而改变，整体呈抬举样隆起。
10 问题十 为什么胃窦部容易形成隆起糜烂，早癌容易过深判断？
胃窦部为胃壁最厚的部位，其主要功能为通过蠕动碾磨食物，使食物更细小化与胃液充分混合，以利于通过幽门，从病理图中可知为实现此功能，固有层内可见广泛起源于黏膜肌层呈纵行走行的平滑肌束，支撑黏膜沿着纵行方向增厚，当发生糜烂时，糜烂灶周围往往会形成很高的隆起，当发生肿瘤性病变时，在肿瘤自身增厚的基础上，再加上源于黏膜肌层伸展过来的平滑肌束，会造成一种病灶浸润很深的错觉。
11 问题十一. 怎样判断一个溃疡是否合并有癌？
根据崎田·三轮分类，胃溃疡可分为活动期、愈合期和瘢痕期三个阶段，各个期又可以细分为2个亚期。如下图所示，活动期时溃疡灶覆白苔延伸至周围黏膜，愈合期时形成放射性再生上皮。
12 问题十二 怎样建立内镜下早癌诊断思维？
提高胃早癌诊察能力，了解胃早癌知识是基础，更重要的是培养诊断思维，在日常工作中，可以通过一定方法去训练，例如当发现一列病灶，
①首先考虑黏膜背景（Hp阴性，还是阳性，根据京都胃炎分类，可知不同背景常见病变）
②考虑部位（根据胃癌三角理论可知F线、f线区域多见疾病）
③肉眼形态（根据病灶呈隆起型、平坦型还是凹陷型考虑病变）
④色调（根据色调结合前面条件进一步推断病变）
⑤边界（根据病灶是否有边界推断病变性质）
⑥大小（根据病灶大小确定病变性质），对于病灶边界不清楚、白区不鲜明可通过染色内镜、结合放大进一步确诊。
如下图：该病灶背景黏膜提示Hp阴性，位于胃体部，肉眼形态为溃疡病变，表现为中央凹陷，周围略隆起，从以上信息即可推断为未分化型腺癌，推断理由NBI放大图像可见背景黏膜的圆形腺窝开口可知为Hp阴性非萎缩胃底腺黏膜，已知消化性溃疡发生在萎缩黏膜区域，故可推断为恶性病变，在非萎缩黏膜胃底腺区域溃疡性病灶常见未分化型腺癌病灶边缘与白苔之间白区消失并可见波浪形血管进一步推断为未分化型腺癌。
有些病灶难度较大，即使掌握了这些办法仍然不能给出明确答案，对于这部分病灶，可以结合病理逆向推理，不断积累，进一步提高早癌诊断能力。#健康管理##忆果缘1971#
有没有这样一种感觉，看了很多上消化道早癌诊断的书，当去分析一些病例的时候，仍然无从下手，有些病灶内镜下特点只知其然不知其所以然。收下这份问题清单，让你进阶为早癌高手。
1 问题一：为什么胃体腺黏膜萎缩后呈幽门腺样腺窝上皮结构？
胃腺窝上皮的立体构造由其深部的固有腺所决定，胃体腺分布于胃底和胃体部，腺体为单管状或分支管状，胃体腺区域约占小凹及腺体厚度的75%，因固有层内腺体对腺窝上皮的支撑作用，腺管像试管样垂直于腔面排列，所以放大内镜下我们可以看到胃体腺呈蜂巢样结构。
幽门腺分布于胃窦部，为分支管状腺，幽门腺区域约占小凹及腺体厚度的50%，相对于胃体腺而言，幽门腺固有层内的固有腺体稀疏排列无法对腺窝上皮形成强有力的支撑，故腺窝上皮呈倒伏排列，放大内镜下观察幽门腺表面微结构呈线圈样排列。
当胃体腺发生萎缩时，固有层内固有腺体减少，部分发生幽门腺化生，内镜下观察胃体腺区表面微结构呈幽门腺样腺窝上皮结构。
2 问题二 为什么分化型癌多为腺管密度增高？
胃腺癌的组织类型，根据有无腺管的形成，分为两类：一类是形成腺管的分化型腺癌，另一类是缺乏或没有形成腺管的未分化型腺癌。分化型腺癌癌细胞发生于增殖带区，癌细胞会沿着基底膜方向，一边利用腺管原有框架置换性增殖，一边分裂、分支融合，所以分化型腺癌多为腺管密度增高。
3 问题三 为什么大部分胃早癌色调发红，而有些发黄、有些发白？
我国胃癌大部分为分化型腺癌，胃黏膜内的毛细血管存在于腺管周围的黏膜固有层内。分化型腺癌在黏膜内置换性地生长，其癌腺管周围的黏膜固有层内同样存在毛细血管。
通常情况下，分化型腺癌比正常胃黏膜腺管密度高，腺管周围黏膜固有层内单位面积的毛细血管密度自然要増加。同时与非肿瘤性血管相比，肿瘤性血管管径更粗，血流更丰富，因此，分化型腺癌比正常胃黏膜相对发红。
而有些低异性度腺癌，表面腺管密度较高，血管增生没那么旺盛，癌性血管呈不均匀分布，局部有失血表现，病灶色调呈略发黄。
由于未分化型腺癌一边破坏既有组织构架，一边浸润性地进展到黏膜固有层表面，既有的黏膜固有层毛细血管减少导致褪色。另外，细胞质中含有丰富黏液的印戒细胞型癌细胞在黏膜固有层增多也会导致褪色，故病灶呈发白色调。
4 问题四 为什么我们观察病灶时应该先观察微结构、而不是微血管？为何一部分早期胃癌无法观察到黏膜微结构？
分化型胃癌的形成是癌细胞的发生、增殖形成形态各异的异形腺管，血管依附在腺管周围为其生长提供营养支持，在早期胃癌血管依据腺管的形态改变而改变，癌的主体为癌细胞及其构成的癌腺管，观察腺管形成的表面微结构更具有客观性。
部分早期胃癌无法观察到黏膜微结构（即白区不鲜明化），一部分原因是肿瘤性病灶内腺管较浅，腺管较窄时无法观察到黏膜微结构，另一部分原因是当病灶表面覆盖不均一白色不透光物质时，无法对表面微结构及上皮下微血管进一步观察。
5 问题五 为什么癌性病灶与周围正常组织形成明显边界？
分化型腺癌的病理基础是细胞异形和结构异形，相较于胃正常柱状细胞，异形细胞表现为细胞核增大、大小不一、常深染、呈杆状、排列成假复层状；核浆比例增大、胞质可深染，在结构异形上，相较于规则排列腺管，可见癌腺管分支增多排列密集呈“背靠背”“共壁"现象，管腔大小不同、形状各异。
围绕于癌腺管周围的血管管径增粗，扩张，呈变形、密集排列表现；在放大内镜下表现为色调发红或略褪色，隆起或凹陷，白区小型化不规则化，不鲜明化、形状不一、方向性不同与正常黏膜形成鲜明对比。
未分化型腺癌由于不形成腺管，在腺颈部沿水平方向浸润性增殖，造成原有腺管破碎，病灶区因缺少腺管支撑呈整体塌陷，黏膜固有层毛细血管减少导致褪色形成明确边界。
6 问题六 为什么大部分癌呈凹陷性？
分化型腺癌在向上呈膨胀性生长的同时，同样向下也呈膨胀性生长即浸润，由于病变边缘肿瘤性非肿瘤性腺管相互挤压堆积形成隆起，相对于边缘病灶会显得低平，另一方面病变中心部位黏膜全层都是肿瘤，肿瘤细胞黏附性减弱，在受到胃酸、食物碾磨等理化性质因素影响时，上皮层容易损伤、糜烂形成凹陷。
另外部分分化型腺癌形成短小绒毛样腺窝上皮，也是肿瘤性病灶呈凹陷性的一个因素。
7 问题七 为什么说病灶胃小区纹理存在、边缘皱襞变细是黏膜内癌表现，而病灶区无构造化是浸润至黏膜下层及更深层的表现？
胃小区纹理及胃皱襞形成的基础是黏膜肌层不被破坏，当胃小区存在时提示黏膜肌层完整，病灶边缘皱襞变细及黏膜无集中表现提示病灶未浸润突破黏膜肌层，当肿瘤性病灶浸润至黏膜下层及更深至固有肌层发展为进展期癌时，可表现为黏膜表层被破坏，间质反应暴露，呈无构造化。
8 问题八 为什么肿瘤性病灶周形成反应性隆起时多考虑分化型腺癌？
分化型腺癌由于腺管一边进行分裂、分支、融合，一边增殖，所以容易膨胀性生长，癌腺管较正常腺管密度增高，在向周边增殖时，造成相互挤压，相互挤压过程中造成凹凸不平隆起，需要注意的是这种周边的隆起要与肿瘤性病灶浸润至黏膜下层较深造成黏膜集中、皱襞融合水肿相鉴别。
9 问题九 为什么胃早癌浸润至黏膜下层更深层会表现为皱襞肿大融合、黏膜下肿瘤缓坡样隆起表现？
当胃黏膜内癌突破黏膜肌层向下浸润时会发生间质反应，成纤维细胞诱导纤维化，纤维收缩变硬，将黏膜肌层向上牵拉，病灶形态呈黏膜下肿瘤缓坡样隆起；而胃皱襞形成的基础是黏膜肌层的正常存在，当黏膜肌层被破坏，皱襞走行异常，病灶区发生间质反应，纤维化造成牵拉，进一步加重病灶边缘皱襞异常，表现为肿大融合特征；当继续浸润至固有肌层时，纤维化与肌层相互交织，病灶可表现为僵硬，不随胃腔内充气量改变而改变，整体呈抬举样隆起。
10 问题十 为什么胃窦部容易形成隆起糜烂，早癌容易过深判断？
胃窦部为胃壁最厚的部位，其主要功能为通过蠕动碾磨食物，使食物更细小化与胃液充分混合，以利于通过幽门，从病理图中可知为实现此功能，固有层内可见广泛起源于黏膜肌层呈纵行走行的平滑肌束，支撑黏膜沿着纵行方向增厚，当发生糜烂时，糜烂灶周围往往会形成很高的隆起，当发生肿瘤性病变时，在肿瘤自身增厚的基础上，再加上源于黏膜肌层伸展过来的平滑肌束，会造成一种病灶浸润很深的错觉。
11 问题十一. 怎样判断一个溃疡是否合并有癌？
根据崎田·三轮分类，胃溃疡可分为活动期、愈合期和瘢痕期三个阶段，各个期又可以细分为2个亚期。如下图所示，活动期时溃疡灶覆白苔延伸至周围黏膜，愈合期时形成放射性再生上皮。
12 问题十二 怎样建立内镜下早癌诊断思维？
提高胃早癌诊察能力，了解胃早癌知识是基础，更重要的是培养诊断思维，在日常工作中，可以通过一定方法去训练，例如当发现一列病灶，
①首先考虑黏膜背景（Hp阴性，还是阳性，根据京都胃炎分类，可知不同背景常见病变）
②考虑部位（根据胃癌三角理论可知F线、f线区域多见疾病）
③肉眼形态（根据病灶呈隆起型、平坦型还是凹陷型考虑病变）
④色调（根据色调结合前面条件进一步推断病变）
⑤边界（根据病灶是否有边界推断病变性质）
⑥大小（根据病灶大小确定病变性质），对于病灶边界不清楚、白区不鲜明可通过染色内镜、结合放大进一步确诊。
如下图：该病灶背景黏膜提示Hp阴性，位于胃体部，肉眼形态为溃疡病变，表现为中央凹陷，周围略隆起，从以上信息即可推断为未分化型腺癌，推断理由NBI放大图像可见背景黏膜的圆形腺窝开口可知为Hp阴性非萎缩胃底腺黏膜，已知消化性溃疡发生在萎缩黏膜区域，故可推断为恶性病变，在非萎缩黏膜胃底腺区域溃疡性病灶常见未分化型腺癌病灶边缘与白苔之间白区消失并可见波浪形血管进一步推断为未分化型腺癌。
有些病灶难度较大，即使掌握了这些办法仍然不能给出明确答案，对于这部分病灶，可以结合病理逆向推理，不断积累，进一步提高早癌诊断能力。#健康管理##忆果缘1971#
【2021年外资再保险公司市场份额达35%】记者近日从银保监会获悉：2021年外资再保险公司在华保费规模和市场份额双增长。其中，分保费收入667亿元，市场份额达35%，保持持续增长态势；实现净利润14亿元，同比增长23%，盈利能力不断提升；累计增加注册资本达46.2亿元，资本实力进一步增强，为深耕中国再保险市场夯实发展根基。银保监会有关负责人表示，下一步将支持外资再保险机构积极参与我国再保险市场建设，不断提高中国再保险多元化、专业化和国际化程度，推动实现更高水平对外开放。https://t.cn/A6SWPH2f
大佬去哪之《妙可蓝多600882》
【调研】
5月以来，机构调研马不停蹄，食品饮料产业链成为机构投资者关注的热门赛道。数据显示，截至9月5日，妙可蓝多(600882)公司共获得50家（次）机构调研总量，其中包括18家证券公司机构，9家基金公司，2家私募机构。
【研报】
该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 3家；
最高目标价位：57.18 平均目标价位：44.83
券商研报数据如下：
【纪要】
妙可蓝多(600882)22H1业绩会纪要20220818
【交流要点】
12.上半年妙可蓝多遇到的困难：1）上半年疫情反复不确定，4月上半月物流全断，影响非常大。2）原材料大幅上涨，有的上涨幅度达到100%，平均在30~40%。3）行业竞争激烈。4）上海疫情解封之后，六七月份市场恢复慢，商超客流量小，动销很慢。
13.指引：1）收入：60亿肯定完成。2）成本：下半年原材料价格压力仍较大。2）费用率：下半年费率比下降，投入的量还会持续增加，判断下半年竞争会加剧。
14.市占率：今年上半年整体市占率达到36.4%（线上比例小），奶酪棒市占率超过40%，未来目标做到50%。
15.常温奶酪棒节奏：考虑到气温和食品安全因素，9、10月之后常温会发力。
16.奶酪片：1）增速：今年3月投放孙俪的奶酪片广告，4-6月增长150%。2）产线：引进5条产线。3）海外：美国最大的奶酪单品就是奶酪片。
17.22H1成本：1）运输费用：影响0.2pct，目前运费已恢复正常。2）应对措施：①原辅材料提前备货准备，②锁定未来原辅材料价格，③更多供应商选择，④餐饮产品中对于原辅材料价格上升影响大的部分7-8月做出调价处理。
18.“1+N+X”产品策略：1）“1”：奶酪棒大单品继续做大；2）“N”：马苏里拉和奶酪片。
19.新国标：新国标的颁布对妙可蓝多利好，可以用国际的资源和中国标准接轨赋能中国市场。
20.整体策略：低温做精，常温做广，下半年常温的节奏会有所加快。
21.远期目标：1）净利率：10%-15%。2）奶酪棒：100亿。
22.南北区差异：南区常温占比更高。
以下是交流的详细内容
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董事长：
过去一年市场发生了很多变化，但我们的业绩是非常不错的。首先妙可蓝多在新一届董事会的治理下发生了非常多的积极变化，不断向成为行业中更有领导力的企业进发，目前来看我们的业绩和资产规模正在步入中型企业。过去一年妙可蓝多发生了：
1）首先跟妙可蓝多整个管理团队在公司的发展和核心问题上达成统一，这也是为什么过去蒙牛能不遗余力地支持妙可的发展。因为妙可今年上了sap，我们派了一位在蒙牛sap建设当中最专业的领导者来作为CFO，在这个方面给了妙可很大帮助。我们想全面为妙可赋能，让它能够步入一个快速稳定的增长。
2）从董事会层面继续对妙可品牌进行大力投资，投资一些新的业务布局。比方说我们在冬奥会上跟谷爱凌夺金协同上以后，我们跟妙可有很好的协同，未来在这上面会加大力度，给妙可蓝多赋能。
3）其实我们有一个核心的问题，卖奶酪的产业链布局目前在中国奶业里有一点脱离，即我们在整个供应链端的掌控力不够，所以接下来要支持妙可兰多对奶酪产业链的布局，来增强核心竞争力，希望在未来5年能做出百亿的品类集群，成为行业第一。我们的先发优势和市场领导地位让我们具备了这样的基础。
作为大股东我们希望把妙可作为我们奶酪业务的唯一运营平台，把这个平台彻底做好。我相信中国南方市场目前只是开了一个头，未来的前景非常可期。为了能够给供应链端更多的支持，妙可现在在餐饮上也开始发力，
妙可CEO：
各位分析师下午好。大家对奶酪可能都很熟悉了，除了百吉福和我们两家之外，几乎这种奶酪的企业都在烧钱、没有溢价。妙可蓝多从16年开始做奶酪就没亏过钱，因为我是白手起家，艰苦创业和奋斗是我们企业的精神。
去年年底的品类领导者战略是花了千万元请国际前三的战略咨询机构做的：
这个数据是百度数据。去年年底制定战略时，当时的咨询公司以他们多年的快消品行业经验说，咱们的市占率在未来3~5年能达到35%就很优秀了。但是在6月20日我们的市占率就已经达到了36.4%，奶酪棒超过了40%。
奶酪放这块，百吉福和伊利交到一起了，曾经我们和百吉福交到一起，现在我们上来了，有可能接下来第二名就不是百吉福。现代渠道里我们都四十几了，可能大家说这么高，为什么你们才是三十六点几？这是因为我们在线上的比例小，并且还有一些渠道没有达到这么高，所以被平均值拉下来了。
上半年妙可蓝多发生的四件事：1）上半年疫情反复不确定，我们几乎被封了三个月，1500多人出产来保持生产继续照常进行。在4月份上半月我们整个物流全断了，发不出去货，影响非常大。2）原材料大幅上涨，有的上涨幅度达到100%，平均在30~40%，这是从未遇到过的。我们的原材料大部分都是进口，所以上涨影响非常大。3）行业竞争激烈，上半年里越来越严重。4）上海疫情解封之后，没有预想中的六七月份市场的快速恢复，疲软非常明显。因为商场人太少了，动销很慢。
疫情期间我们拼命想怎样把物流问题解决。疫情刚开始时，大家首先解决的是米面油菜的问题，没想着吃奶酪，但是一个月之后大家觉得要改善一下、吃点奶酪，这个时候我们感觉机会到了，所以在上海推出了社团销售。所以在这样的情况下，整个奶酪增长放缓了，但我们的市场份额依然是快速增大，上半年数据基本实现了董事会的收入和利润指标。今天股票给的回答好像不大满意，但是大家真的很努力了。
那么下半年怎么打？有产品引领、品牌价位、渠道精耕、管理升级的十六字方针，这也是我们去年定的未来3~5年战略当中的一个方针。上半年尽管有各种因素影响，但是在奶酪食品行业中，我们肯定是工作做的最多、进步最快的。
上半年虽然有疫情，但我们在品牌投入上一点没手软，是为了在竞争对手没准备好时凸显我们的隐形优势。我们去年就开始零售的奶酪片也叫芝士片，推了一年多，增长非常慢。但今年3月份我们把孙俪拍的奶酪片广告上了，效果显著，让每人来一片妙可奶酪片，3月之后即使在疫情情况下我们产品增长9.5%，充分看到了品牌瘾。但我们的品牌瘾还远远不够，3个月的广告去推广去年一样的产品，那时候我们尖端还没上市，3个月产品增长了150%，所以在如何品牌占位这块，公司的广告是否投多以及是否需要减少广告增加利润，天天看我们的广告会觉得多，但其实在一个14亿人口的国家一个品牌要达到家喻户晓我们累积三年半广告投放金额是很少的，至于往后我们都希望把品牌做成护城河，但我们这三年半的品牌积累到把品牌做成护城河才刚刚迈出一小步，像可口可乐、康师傅这类的企业品牌知名度高不需要投那么多广告，都有几十亿、几百亿的广告，快消就是这样的逻辑，不投广告就会被客户逐渐忘记，尤其是我们现在第一品牌还未站很稳的情况下，更应该加大品牌薪资占位。
至于渠道精耕，我们定的目标是今年下半年到明年年底要将渠道精耕细作，未来竞争很重要的一点是谁在渠道上占优势谁就会会成为王者，公司也请了外面的渠道顾问、专业渠道架构公司。渠道竞争丧在过去五年跑马圈地拥有了领先优势，但在近两年渠道竞争不能做好也不行，渠道竞争不是一蹴而就的，它需要一年乃至三年五年一点点累积，我们现在非常重视渠道竞争，我们公司年底在渠道竞争上有各种需要达到的指标和要求。
在管理升级上，从去年跟我们的合作上有一点很重要：几十年的管理经验能复刻到妙可蓝多来，特别在食品安全上，企业什么危机都不怕，最怕食品安全。我们去年跟蒙牛第一时间就像蒙牛提出派品控人员，派来的品控很优秀，来了之后就将我们的品控拉齐，而且我们的品控和市场管理是打通的，蒙牛在管理上赋能，我们跟蒙牛建立的体系接上就可以，今天是SAP，当年SP建设都是排成一手做的，要不我们要从头开始做，大家都说SAP一定会踩坑，在管理升级上蒙牛赋能，我们也意识到企业不是靠我们带着几个人冲锋陷阵，而是要整个团队的提升才可以实现未来，达到一百亿乃至更高的目标。下半年我们按照16字方针在努力。
妙可蓝多过去半年走过的路，在与蒙牛合作之前我与我的先生、董事长做了三件事：1）我们用8000万收了天津妙可蓝多。2）收购了蒙牛达能上海工厂作为我们在上海的第一个工厂，快速把上海奶酪零售产品上市。3）跟蒙牛合作。跟蒙牛从去年七月到现在一年走过来，有蒙牛的转基因科技，但按照公告到明年七月蒙牛的奶酪和黄油就不做了，约定要拿到妙可蓝多由我们一起操作，这两件事都在推进。
未来在整个战略布局上公司无论国内还是国外妙可蓝多在供应链要有打包成本隐性优势，这才是真正的护城河，现在平台、供应链想要竞争，供应链模式不可能一朝一夕打造出来。未来妙可蓝多成为中国领先、世界一流的企业，品牌做护城河是一年一年累积的，需要持续投入让它成为护城河，当下做了就会发力的是供应链模式、成本模式，把供应链的全球资源做妙可蓝多中国两个市场打造的自己的优势，是任何一家竞争对手都无法比较的，因为公司目前无论是从原材料进口规模上还是目前的市占率上都有优势。公司定的35%的目标已经实现，但不会自满，公司8月份会重新战略布盘，调整市占率目标到40%以上，如果公司在1-2年或3-5年内可以挑战50%的市占率那什么都可以畅想。公司用半年实现原本3-5年的35%市占率目标，公司还有很多潜力没有发挥，还有很多需要成长空间，包括市场已经被分割，如果我们执意做到50%的话公司的目标数据应当是60%，因为公司的产品往市场投入，新产品成长性是复制收入的，在“1+N+X”产品策略中的“1”把一个奶酪棒大单品浸润到底，“N”已经看到的两个是马苏里拉和奶酪片。（本来未打算投入马苏里拉广告，但市场增长很快所以新增投入马苏里拉广告，刚投入市场反馈很好，按照过往经验三个月以后将有很好的增长。）
今年上半年公司业绩成长很大，下半年会有压力打得很辛苦，但我有信心带着团队打下去。
【Q&A】
Q：上半年即使在疫情影响下，整体收入表现仍旧不错，但疫情使得收入略微下沉，面对全年60个亿的目标下半年将会有怎样的挑战？有什么样的措施去应对这样的目标？
A：我们上半年接近26个亿占43%，下半年57%，跟往年上半年多下半年多相似，在4、5月受疫情影响，6月销量逐渐放开，的确上半年受到影响。60亿是我们必须实现的目标，整个团队坚定不移，在利润上有压力，压力来源于原材料大幅上涨。如果上半年已经制定完下半年阶梯性涨价策略，如果市场都没涨价只有妙可蓝多一家涨价的话，我宁可多投入市场费用而非快速涨价把市场份额让给竞争对手，所以唯一不确定的公司涨价竞争对手是否会跟着涨价，这样看大家的原料库存，如果都不多我们该怎么涨价怎么涨价，但我们更怕在餐饮这块如恒天然餐饮比较大，他们硬压价，我们餐饮就会影响利润，这是竞争环境决定了利润情况，但是我们会密切关注市场。上半年我们已经涨过一次了，一是作为行业老大都压物价，其他企业没办法生存，我们也应该放出来；二是我们有新品推出，我们公司有一个原则：在定价上一个企业有品牌有议价，对毛利是有要求的。(节选)
【牛键提示】
源自《四方牛键---高端全自动程序化股票决策系统》
【调研】
5月以来，机构调研马不停蹄，食品饮料产业链成为机构投资者关注的热门赛道。数据显示，截至9月5日，妙可蓝多(600882)公司共获得50家（次）机构调研总量，其中包括18家证券公司机构，9家基金公司，2家私募机构。
【研报】
该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 3家；
最高目标价位：57.18 平均目标价位：44.83
券商研报数据如下：
【纪要】
妙可蓝多(600882)22H1业绩会纪要20220818
【交流要点】
12.上半年妙可蓝多遇到的困难：1）上半年疫情反复不确定，4月上半月物流全断，影响非常大。2）原材料大幅上涨，有的上涨幅度达到100%，平均在30~40%。3）行业竞争激烈。4）上海疫情解封之后，六七月份市场恢复慢，商超客流量小，动销很慢。
13.指引：1）收入：60亿肯定完成。2）成本：下半年原材料价格压力仍较大。2）费用率：下半年费率比下降，投入的量还会持续增加，判断下半年竞争会加剧。
14.市占率：今年上半年整体市占率达到36.4%（线上比例小），奶酪棒市占率超过40%，未来目标做到50%。
15.常温奶酪棒节奏：考虑到气温和食品安全因素，9、10月之后常温会发力。
16.奶酪片：1）增速：今年3月投放孙俪的奶酪片广告，4-6月增长150%。2）产线：引进5条产线。3）海外：美国最大的奶酪单品就是奶酪片。
17.22H1成本：1）运输费用：影响0.2pct，目前运费已恢复正常。2）应对措施：①原辅材料提前备货准备，②锁定未来原辅材料价格，③更多供应商选择，④餐饮产品中对于原辅材料价格上升影响大的部分7-8月做出调价处理。
18.“1+N+X”产品策略：1）“1”：奶酪棒大单品继续做大；2）“N”：马苏里拉和奶酪片。
19.新国标：新国标的颁布对妙可蓝多利好，可以用国际的资源和中国标准接轨赋能中国市场。
20.整体策略：低温做精，常温做广，下半年常温的节奏会有所加快。
21.远期目标：1）净利率：10%-15%。2）奶酪棒：100亿。
22.南北区差异：南区常温占比更高。
以下是交流的详细内容
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董事长：
过去一年市场发生了很多变化，但我们的业绩是非常不错的。首先妙可蓝多在新一届董事会的治理下发生了非常多的积极变化，不断向成为行业中更有领导力的企业进发，目前来看我们的业绩和资产规模正在步入中型企业。过去一年妙可蓝多发生了：
1）首先跟妙可蓝多整个管理团队在公司的发展和核心问题上达成统一，这也是为什么过去蒙牛能不遗余力地支持妙可的发展。因为妙可今年上了sap，我们派了一位在蒙牛sap建设当中最专业的领导者来作为CFO，在这个方面给了妙可很大帮助。我们想全面为妙可赋能，让它能够步入一个快速稳定的增长。
2）从董事会层面继续对妙可品牌进行大力投资，投资一些新的业务布局。比方说我们在冬奥会上跟谷爱凌夺金协同上以后，我们跟妙可有很好的协同，未来在这上面会加大力度，给妙可蓝多赋能。
3）其实我们有一个核心的问题，卖奶酪的产业链布局目前在中国奶业里有一点脱离，即我们在整个供应链端的掌控力不够，所以接下来要支持妙可兰多对奶酪产业链的布局，来增强核心竞争力，希望在未来5年能做出百亿的品类集群，成为行业第一。我们的先发优势和市场领导地位让我们具备了这样的基础。
作为大股东我们希望把妙可作为我们奶酪业务的唯一运营平台，把这个平台彻底做好。我相信中国南方市场目前只是开了一个头，未来的前景非常可期。为了能够给供应链端更多的支持，妙可现在在餐饮上也开始发力，
妙可CEO：
各位分析师下午好。大家对奶酪可能都很熟悉了，除了百吉福和我们两家之外，几乎这种奶酪的企业都在烧钱、没有溢价。妙可蓝多从16年开始做奶酪就没亏过钱，因为我是白手起家，艰苦创业和奋斗是我们企业的精神。
去年年底的品类领导者战略是花了千万元请国际前三的战略咨询机构做的：
这个数据是百度数据。去年年底制定战略时，当时的咨询公司以他们多年的快消品行业经验说，咱们的市占率在未来3~5年能达到35%就很优秀了。但是在6月20日我们的市占率就已经达到了36.4%，奶酪棒超过了40%。
奶酪放这块，百吉福和伊利交到一起了，曾经我们和百吉福交到一起，现在我们上来了，有可能接下来第二名就不是百吉福。现代渠道里我们都四十几了，可能大家说这么高，为什么你们才是三十六点几？这是因为我们在线上的比例小，并且还有一些渠道没有达到这么高，所以被平均值拉下来了。
上半年妙可蓝多发生的四件事：1）上半年疫情反复不确定，我们几乎被封了三个月，1500多人出产来保持生产继续照常进行。在4月份上半月我们整个物流全断了，发不出去货，影响非常大。2）原材料大幅上涨，有的上涨幅度达到100%，平均在30~40%，这是从未遇到过的。我们的原材料大部分都是进口，所以上涨影响非常大。3）行业竞争激烈，上半年里越来越严重。4）上海疫情解封之后，没有预想中的六七月份市场的快速恢复，疲软非常明显。因为商场人太少了，动销很慢。
疫情期间我们拼命想怎样把物流问题解决。疫情刚开始时，大家首先解决的是米面油菜的问题，没想着吃奶酪，但是一个月之后大家觉得要改善一下、吃点奶酪，这个时候我们感觉机会到了，所以在上海推出了社团销售。所以在这样的情况下，整个奶酪增长放缓了，但我们的市场份额依然是快速增大，上半年数据基本实现了董事会的收入和利润指标。今天股票给的回答好像不大满意，但是大家真的很努力了。
那么下半年怎么打？有产品引领、品牌价位、渠道精耕、管理升级的十六字方针，这也是我们去年定的未来3~5年战略当中的一个方针。上半年尽管有各种因素影响，但是在奶酪食品行业中，我们肯定是工作做的最多、进步最快的。
上半年虽然有疫情，但我们在品牌投入上一点没手软，是为了在竞争对手没准备好时凸显我们的隐形优势。我们去年就开始零售的奶酪片也叫芝士片，推了一年多，增长非常慢。但今年3月份我们把孙俪拍的奶酪片广告上了，效果显著，让每人来一片妙可奶酪片，3月之后即使在疫情情况下我们产品增长9.5%，充分看到了品牌瘾。但我们的品牌瘾还远远不够，3个月的广告去推广去年一样的产品，那时候我们尖端还没上市，3个月产品增长了150%，所以在如何品牌占位这块，公司的广告是否投多以及是否需要减少广告增加利润，天天看我们的广告会觉得多，但其实在一个14亿人口的国家一个品牌要达到家喻户晓我们累积三年半广告投放金额是很少的，至于往后我们都希望把品牌做成护城河，但我们这三年半的品牌积累到把品牌做成护城河才刚刚迈出一小步，像可口可乐、康师傅这类的企业品牌知名度高不需要投那么多广告，都有几十亿、几百亿的广告，快消就是这样的逻辑，不投广告就会被客户逐渐忘记，尤其是我们现在第一品牌还未站很稳的情况下，更应该加大品牌薪资占位。
至于渠道精耕，我们定的目标是今年下半年到明年年底要将渠道精耕细作，未来竞争很重要的一点是谁在渠道上占优势谁就会会成为王者，公司也请了外面的渠道顾问、专业渠道架构公司。渠道竞争丧在过去五年跑马圈地拥有了领先优势，但在近两年渠道竞争不能做好也不行，渠道竞争不是一蹴而就的，它需要一年乃至三年五年一点点累积，我们现在非常重视渠道竞争，我们公司年底在渠道竞争上有各种需要达到的指标和要求。
在管理升级上，从去年跟我们的合作上有一点很重要：几十年的管理经验能复刻到妙可蓝多来，特别在食品安全上，企业什么危机都不怕，最怕食品安全。我们去年跟蒙牛第一时间就像蒙牛提出派品控人员，派来的品控很优秀，来了之后就将我们的品控拉齐，而且我们的品控和市场管理是打通的，蒙牛在管理上赋能，我们跟蒙牛建立的体系接上就可以，今天是SAP，当年SP建设都是排成一手做的，要不我们要从头开始做，大家都说SAP一定会踩坑，在管理升级上蒙牛赋能，我们也意识到企业不是靠我们带着几个人冲锋陷阵，而是要整个团队的提升才可以实现未来，达到一百亿乃至更高的目标。下半年我们按照16字方针在努力。
妙可蓝多过去半年走过的路，在与蒙牛合作之前我与我的先生、董事长做了三件事：1）我们用8000万收了天津妙可蓝多。2）收购了蒙牛达能上海工厂作为我们在上海的第一个工厂，快速把上海奶酪零售产品上市。3）跟蒙牛合作。跟蒙牛从去年七月到现在一年走过来，有蒙牛的转基因科技，但按照公告到明年七月蒙牛的奶酪和黄油就不做了，约定要拿到妙可蓝多由我们一起操作，这两件事都在推进。
未来在整个战略布局上公司无论国内还是国外妙可蓝多在供应链要有打包成本隐性优势，这才是真正的护城河，现在平台、供应链想要竞争，供应链模式不可能一朝一夕打造出来。未来妙可蓝多成为中国领先、世界一流的企业，品牌做护城河是一年一年累积的，需要持续投入让它成为护城河，当下做了就会发力的是供应链模式、成本模式，把供应链的全球资源做妙可蓝多中国两个市场打造的自己的优势，是任何一家竞争对手都无法比较的，因为公司目前无论是从原材料进口规模上还是目前的市占率上都有优势。公司定的35%的目标已经实现，但不会自满，公司8月份会重新战略布盘，调整市占率目标到40%以上，如果公司在1-2年或3-5年内可以挑战50%的市占率那什么都可以畅想。公司用半年实现原本3-5年的35%市占率目标，公司还有很多潜力没有发挥，还有很多需要成长空间，包括市场已经被分割，如果我们执意做到50%的话公司的目标数据应当是60%，因为公司的产品往市场投入，新产品成长性是复制收入的，在“1+N+X”产品策略中的“1”把一个奶酪棒大单品浸润到底，“N”已经看到的两个是马苏里拉和奶酪片。（本来未打算投入马苏里拉广告，但市场增长很快所以新增投入马苏里拉广告，刚投入市场反馈很好，按照过往经验三个月以后将有很好的增长。）
今年上半年公司业绩成长很大，下半年会有压力打得很辛苦，但我有信心带着团队打下去。
【Q&A】
Q：上半年即使在疫情影响下，整体收入表现仍旧不错，但疫情使得收入略微下沉，面对全年60个亿的目标下半年将会有怎样的挑战？有什么样的措施去应对这样的目标？
A：我们上半年接近26个亿占43%，下半年57%，跟往年上半年多下半年多相似，在4、5月受疫情影响，6月销量逐渐放开，的确上半年受到影响。60亿是我们必须实现的目标，整个团队坚定不移，在利润上有压力，压力来源于原材料大幅上涨。如果上半年已经制定完下半年阶梯性涨价策略，如果市场都没涨价只有妙可蓝多一家涨价的话，我宁可多投入市场费用而非快速涨价把市场份额让给竞争对手，所以唯一不确定的公司涨价竞争对手是否会跟着涨价，这样看大家的原料库存，如果都不多我们该怎么涨价怎么涨价，但我们更怕在餐饮这块如恒天然餐饮比较大，他们硬压价，我们餐饮就会影响利润，这是竞争环境决定了利润情况，但是我们会密切关注市场。上半年我们已经涨过一次了，一是作为行业老大都压物价，其他企业没办法生存，我们也应该放出来；二是我们有新品推出，我们公司有一个原则：在定价上一个企业有品牌有议价，对毛利是有要求的。(节选)
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