军工企业长期成长逻辑
我们跟机构投资者交流，发现大家都认为军工企业 5 一 7 年成长没有问题，因为军工进入黄金发展时期，但是随着装备不断列装，加上没有打仗消耗，装备列装空间是逐渐被压缩的，军工未来的列装空间或者增速会降低。我们认为从更长期角度来说，一个军工企业要成长，更多要通过军转民 1 寄军品或者军工技术扩大到民用市场，这是军工企业长期发展动力之源。我们看到军工短期 3 年爆发，中期 7 年装备升级，长期军转民扩大发展空间。随着技术的发展我国军转民用市场空间非常大，比如大飞机、航空发动机、卫星互联网、半导体、红外、碳纤维等等，因此不用担心军工企业长期发展的问题，因为军工技术向民用转化并且降低成本后，民用市场空间非常大。
大飞机：商飞预测未来 20 年全球和中国客机市场规模分别是 6 . 6 万亿美元和 1 . 4 万亿美元，市场足够大，可以容纳中航沈飞或者中航飞机这样的企业去做。比如碳纤维有中航高科这样的企业去做，军民产业天然就有很多结合点，完全不用担心军工企业发展的空间。
航空发动机：我们预计未来 10 年全球航空发动机市场规模达 6000 亿美元，航发动力未来也可以做民机。配套的上游材料企业，比如说应流股份，他的叶片可以用在军民机，叶片企业都是军民一起发展的，因此这些企业未来的成长空间在大飞机或者航空发动机角度上来看根本不用担心，包括做高温合金的企业。
其他还有碳纤维、卫星互联网、军用芯片等领域，都可以军民两用。比如红外产业现在主要在军用领域，大规模应用后成本降低后，也会向民用领域拓展。从这个角度来说我国未来几年会大量投入军工领域上，因为国防军工是很多先进技术的源泉，电子计算机或者互联网技术都是源自于军工技术，这不仅是提高国家科技竞争能力重要方式，军转民也是牵引干亿万亿民用厂。国家在军工领域投入，不仅仅解决武器装备备战能力需求，也牵动更多的民用领域．
我们阐述短期军工 3 年爆发期增长期， 11 、 12 月份进入军工订单大批量释放，而且释放的是未来 5 年的总里。从中期来说，没有哪个行业可以像军工具备未来 5 一 7 年的高成长确定性，二级市场会有估值溢价。通过这几年军工技术的积累和军工装备的发展，大飞机、航空发动机、卫星互联网等民用领域可以打开长期的成长空间，这也可以消除市场上军工企业长不大的核心矛盾。
最后说一下投资建议，至少从内需军工来说，未来是放量建设时期，还会发展其他民用产业，比如大飞机、航空发动机。11 、12 月份军工订单密集释放，明年年初预收款大部分下来，在如此高确定性成长背景下，我建议大家提前配置布局．大家普遍对明年一季度军工行情非常期待，认为明年一季度是爆发性行情，当前订单又在密集释放，从这些角度来说军工目前是非常好的配置时期。投资方向就是围绕之前一直说的“未来作战装备”和“消耗性装备”，这是未来 5 一 7 年军工内需最大的需求。未来作战装备包括导弹和无人机，大量实战化训练会加大武器消耗，另外备战能力建设需要大量消耗型装备进行战略储备。
第一，导弹．导弹需求量会非常大，我们预计现在市场规模超过 1 000 亿元，未来五年的复合增速达到 40 ％以上，有一些型号是 5 一 10 倍增长。标的可以关注导弹总装企业和受益于下游导弹放量、电子国产化率提升、国防信息化率提升的导弹电子。
导弹总装：宏大爆破、洪都航空。
导弹电子：振华科技、紫光国微、天箭科技、盟升电子。
第二，航空发动机。大逻辑是下游军机需求直接拉动增长，此外实战化强度加大会加大发动机耗损。我们重点推荐航发动力，我觉得航发动力不上涨，军工也没有什么行情的，他的卡位非常明确。航发动力还有一个逻辑就是他的维修能力非常强，存量的维修市场空间会越来越大。我们觉得航空发动机是核心赛道，随着维修的市场逐渐累积，具备长期成长空间。
航发总装：航发动力。
航发零部件及材料：应流股份、 ST 抚钢、钢研高纳、派克新材。
第三，军机：刚才说上游订单下来会有巨额预收款，这也可以往上游发展，对总装企业一定要重视，比如中航沈飞、中航飞机、中直股份。上游材料和零部件企业可以重点关注中航高科、西部超导这些企业。
军机总装：中航沈飞、中直股份、中航飞机；
军机材料和零部件：中简科技、中航高科、光威复材、西部超导、北摩高科。
第四，无人装备：以无人机为主，无人装备的应用场景不断扩大，需求量也非常大，无人机或者无人潜器作为新型装备应用场景的渗透率不断提升，随着无人装备越来越好用，未来应用场景有可能会非常超预期，而且无人机的消耗属性也很强。我们重点关注：航夭彩虹（无人机），中国海防（无人潜器）。
第五，国防信息化、新材料，如军工电子（包括红外产业链）、军工通信、碳纤维。
军工通信重点关注：上海瀚讯、七一二。
军工电子重点关注：睿创微纳、高德红外。
军工材料重点关注：中简科技、中肮高科、光威复材。
这次电话会议想说，从长期来看军工企业具备向民用方向发展，比如航空发动机、大飞机、卫星互联网．中期来看强军建设百年目标，未来 5 一 7 年军工高景气度有政策保证，短期来看军工订单会在 11 、 12 月份大量释放，明年年初有大额的预收款下来，这会非常超市场预期，大家可以到产业链进行验证。军工3年爆发、 7 年升级的确定性很强，是未来高确定性高成长性的行业，基本没有别的行业有军工这样好的商业模式，我建议大家 11、12 月份提前加大配置。这是我们的核心观点，也欢迎大家私下交流，我们会组织调研对我们的判断进行佐证，谢谢各位投资者。#股票##A股#
我们跟机构投资者交流，发现大家都认为军工企业 5 一 7 年成长没有问题，因为军工进入黄金发展时期，但是随着装备不断列装，加上没有打仗消耗，装备列装空间是逐渐被压缩的，军工未来的列装空间或者增速会降低。我们认为从更长期角度来说，一个军工企业要成长，更多要通过军转民 1 寄军品或者军工技术扩大到民用市场，这是军工企业长期发展动力之源。我们看到军工短期 3 年爆发，中期 7 年装备升级，长期军转民扩大发展空间。随着技术的发展我国军转民用市场空间非常大，比如大飞机、航空发动机、卫星互联网、半导体、红外、碳纤维等等，因此不用担心军工企业长期发展的问题，因为军工技术向民用转化并且降低成本后，民用市场空间非常大。
大飞机：商飞预测未来 20 年全球和中国客机市场规模分别是 6 . 6 万亿美元和 1 . 4 万亿美元，市场足够大，可以容纳中航沈飞或者中航飞机这样的企业去做。比如碳纤维有中航高科这样的企业去做，军民产业天然就有很多结合点，完全不用担心军工企业发展的空间。
航空发动机：我们预计未来 10 年全球航空发动机市场规模达 6000 亿美元，航发动力未来也可以做民机。配套的上游材料企业，比如说应流股份，他的叶片可以用在军民机，叶片企业都是军民一起发展的，因此这些企业未来的成长空间在大飞机或者航空发动机角度上来看根本不用担心，包括做高温合金的企业。
其他还有碳纤维、卫星互联网、军用芯片等领域，都可以军民两用。比如红外产业现在主要在军用领域，大规模应用后成本降低后，也会向民用领域拓展。从这个角度来说我国未来几年会大量投入军工领域上，因为国防军工是很多先进技术的源泉，电子计算机或者互联网技术都是源自于军工技术，这不仅是提高国家科技竞争能力重要方式，军转民也是牵引干亿万亿民用厂。国家在军工领域投入，不仅仅解决武器装备备战能力需求，也牵动更多的民用领域．
我们阐述短期军工 3 年爆发期增长期， 11 、 12 月份进入军工订单大批量释放，而且释放的是未来 5 年的总里。从中期来说，没有哪个行业可以像军工具备未来 5 一 7 年的高成长确定性，二级市场会有估值溢价。通过这几年军工技术的积累和军工装备的发展，大飞机、航空发动机、卫星互联网等民用领域可以打开长期的成长空间，这也可以消除市场上军工企业长不大的核心矛盾。
最后说一下投资建议，至少从内需军工来说，未来是放量建设时期，还会发展其他民用产业，比如大飞机、航空发动机。11 、12 月份军工订单密集释放，明年年初预收款大部分下来，在如此高确定性成长背景下，我建议大家提前配置布局．大家普遍对明年一季度军工行情非常期待，认为明年一季度是爆发性行情，当前订单又在密集释放，从这些角度来说军工目前是非常好的配置时期。投资方向就是围绕之前一直说的“未来作战装备”和“消耗性装备”，这是未来 5 一 7 年军工内需最大的需求。未来作战装备包括导弹和无人机，大量实战化训练会加大武器消耗，另外备战能力建设需要大量消耗型装备进行战略储备。
第一，导弹．导弹需求量会非常大，我们预计现在市场规模超过 1 000 亿元，未来五年的复合增速达到 40 ％以上，有一些型号是 5 一 10 倍增长。标的可以关注导弹总装企业和受益于下游导弹放量、电子国产化率提升、国防信息化率提升的导弹电子。
导弹总装：宏大爆破、洪都航空。
导弹电子：振华科技、紫光国微、天箭科技、盟升电子。
第二，航空发动机。大逻辑是下游军机需求直接拉动增长，此外实战化强度加大会加大发动机耗损。我们重点推荐航发动力，我觉得航发动力不上涨，军工也没有什么行情的，他的卡位非常明确。航发动力还有一个逻辑就是他的维修能力非常强，存量的维修市场空间会越来越大。我们觉得航空发动机是核心赛道，随着维修的市场逐渐累积，具备长期成长空间。
航发总装：航发动力。
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第三，军机：刚才说上游订单下来会有巨额预收款，这也可以往上游发展，对总装企业一定要重视，比如中航沈飞、中航飞机、中直股份。上游材料和零部件企业可以重点关注中航高科、西部超导这些企业。
军机总装：中航沈飞、中直股份、中航飞机；
军机材料和零部件：中简科技、中航高科、光威复材、西部超导、北摩高科。
第四，无人装备：以无人机为主，无人装备的应用场景不断扩大，需求量也非常大，无人机或者无人潜器作为新型装备应用场景的渗透率不断提升，随着无人装备越来越好用，未来应用场景有可能会非常超预期，而且无人机的消耗属性也很强。我们重点关注：航夭彩虹（无人机），中国海防（无人潜器）。
第五，国防信息化、新材料，如军工电子（包括红外产业链）、军工通信、碳纤维。
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