#来自财联社的报道#
【中信证券：从A股中报寻找有“预期差”的行业】
中信证券表示，8月业绩披露窗口已经结束，A股2022年中报整体缺乏亮点，全部A股/非金融板块2022Q2单季度净利润同比增速分别为+0.5%/-2.7%，大类行业中只有工业板块维持正增长，消费、TMT、医药板块均明显承压。
但结构上，部分“冷门行业”个股在中报披露次日出现大幅上涨的情况，成为中报的结构性亮点。中信证券从行业划分、交易特征、机构覆盖、盈利预测等多方面对上述超预期个股进行了分类研究，认为相关个股在7-8月行情中处于相对滞涨的状态，当前市场也在加速对这些有“预期差”的行业进行研究覆盖，后市值得重点关注。
以下为中信证券最新观点：
▍A股行情综述：8月A股延续了高波动状态。
8月A股延续了7月以来的高波动特征，市场整体调整过程中，大盘蓝筹更具防御价值，上证50（-1.1%）、沪深300（-2.2%）8月涨跌幅靠前；风格层面，8月金融（+1.0%）、稳定（0.0%）表现偏好，成长（-4.6%）、周期（-4.4%）表现较弱。估值层面，截至8月末，2/3的中信一级行业动态估值分位数低于2010年以来30%分位，最新动态估值超过历史均值的行业共5个，包括汽车（90%）、食品饮料（82%）、消费者服务（67%）、综合（58%）以及机械（51%）。场内杠杆方面，8月两融交易额占两市成交比重略微回落至7.6%的水平，市场平均两融维持担保比例也回落至270%的水平。
▍A股中报分析：寻找细分行业的“预期差”。
2022年A股中报盈利整体较弱、大类行业结构上缺乏亮点，剔除新股的可比口径下，全部A股和非金融板块2022Q2单季度净利润同比增速分别为+0.5%和-2.7%，工业/消费/TMT/医药/大金融同比增速分别为+8.4%/ -8.0%/ -17.1%/ -7.1%/ -0.8%，只有工业板块维持个位数增长。我们定义过去几个季度盈利、2022Q2单季度扣非净利润同比环比改善、披露中报下一交易日相对一级行业超额收益5%以上的个股，为有预期差的绩优股（179只），其中近期热度较高的赛道股共62只（占比35%），其余117只定义为“冷门行业”个股，进一步分析如下：
1）“冷门行业”较为分散，个股数量较为集中的板块有化工品、医药、机械设备等。62只“热门赛道股”主要指公司主营业务或下游需求处于新能源车、风光储、军工、半导体的个股；117只“冷门行业”个股主要包括化工细分品类、医疗器械和化学药、矿山冶金相关的专用机械、渗透率快速提升的家居用品、部分3C相关的消费电子等，其他还有较为分散的教育出版、纺织服装、环保、交运物流、通信设备等细分领域，综合来看，上述“冷门行业”绩优股2022Q2单季度扣非净利润同比/环比增速平均在50%左右，是为数不多的结构性亮点。
2）绩优“冷门”股具备平均市值较小、换手率低、机构持仓偏低等特征。全部117只冷门绩优股的平均市值107亿，中位数仅60亿，超过500亿市值的仅2家；上述各股成交活跃度也较低，8月月度换手率中位数为2.1%，7-8月日均成交金额的中位数也不足1亿元。机构持仓方面，公募基金对62只热门赛道的持仓占流通市值比重自2021年底的11.0%上升至2022年中的12.3%，但对上述117只“冷门”绩优股的持仓占比中位数反而下滑了0.7个百分点至2.9%，证明在业绩尚未披露的2022H1期间，上述冷门行业并未得到机构充分重视。
3）上述中报超预期的个股中，有15%在7月份披露了业绩预告、并在7-8月取得明显超额收益，未披露业绩预告的个股则相对滞涨。由于6月底至7月中旬的业绩预告披露窗口市场主线仍然集中在热门赛道，因此在7月披露业绩预告后，只有直接受益于新能源车、光伏的部分个股取得了超额收益，相对冷门、或下游受益于赛道股但本身不具备标签的绩优股在7月的市场环境中并未受到广泛重视。进入8月正式报告披露期，上述预披露的公司中报净利润大都处于业绩预告区间的上沿，因此得到市场更加充分的定价。但综合来看，27只业绩预披露的个股在7-8月中报业绩窗口期涨跌幅平均数/中位数分别10.9%/5.3%，同期全部179只超预期个股的区间涨跌幅平均数/中位数仅3.9%/1.5%，因此我们认为市场的定价尚不充分，上述超预期、尤其“冷门行业”个股当前阶段仍处于相对滞涨的状态。
4）8月以来机构针对绩优股的覆盖和调研在快速推进。截至9月7日，179只个股的券商覆盖率78%，相比6月初增加了5%（新增8只有效覆盖个股），但每只个股的平均覆盖机构数由6月初的8.0家上升至最新的9.2家，证明券商在中报季之后开始加速覆盖超预期个股。机构调研层面，8月针对上述179只超预期个股的机构调研家数快速上升，但针对热门赛道股的调研覆盖面几乎不变，都是围绕相同的20余家公司进行调研；相比之下，“冷门”行业受调研个股数量从过去几个月平均20多只，上升至8月的40只，调研机构总家数也快速上升，证明市场对“冷门”行业超预期个股的覆盖面和调研力度都在快速上升，行业上主要集中在细分的消费品类。
5）尽管“冷门行业”成为机构研究发力重点，但当前宏观环境下，热门赛道股的2022年的盈利预测上调情况普遍好于“冷门”行业。在宏观经济和盈利增速下行的大背景下，主要宽基指数2022年的Wind一致预测净利润在中报季以来均出现了不同程度的下调，全部A股/沪深300/中证500/中证1000最新的2022年预测净利润相比业绩披露之前（2022年6月初）分别变化-0.9%/-0.6%/-3.9%/-2.3%。上述179只中报超预期的个股中，热门赛道股2022年预测净利润上调幅度高达11%，盈利上调的个股数量占比54%；而“冷门行业”2022年盈利预测上调幅度仅2%，盈利上调个股数量占比46%。可见当前下游需求确定性最强的领域依然集中在赛道行业（新能源车、风光储、军工、半导体），其他行业个股即使盈利超预期，也很难持续跑赢年初较为乐观的机构预期。
▍风险因素：
局部疫情反复超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策执行及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突升级。
https://t.cn/A6STQojd
【中信证券：从A股中报寻找有“预期差”的行业】
中信证券表示，8月业绩披露窗口已经结束，A股2022年中报整体缺乏亮点，全部A股/非金融板块2022Q2单季度净利润同比增速分别为+0.5%/-2.7%，大类行业中只有工业板块维持正增长，消费、TMT、医药板块均明显承压。
但结构上，部分“冷门行业”个股在中报披露次日出现大幅上涨的情况，成为中报的结构性亮点。中信证券从行业划分、交易特征、机构覆盖、盈利预测等多方面对上述超预期个股进行了分类研究，认为相关个股在7-8月行情中处于相对滞涨的状态，当前市场也在加速对这些有“预期差”的行业进行研究覆盖，后市值得重点关注。
以下为中信证券最新观点：
▍A股行情综述：8月A股延续了高波动状态。
8月A股延续了7月以来的高波动特征，市场整体调整过程中，大盘蓝筹更具防御价值，上证50（-1.1%）、沪深300（-2.2%）8月涨跌幅靠前；风格层面，8月金融（+1.0%）、稳定（0.0%）表现偏好，成长（-4.6%）、周期（-4.4%）表现较弱。估值层面，截至8月末，2/3的中信一级行业动态估值分位数低于2010年以来30%分位，最新动态估值超过历史均值的行业共5个，包括汽车（90%）、食品饮料（82%）、消费者服务（67%）、综合（58%）以及机械（51%）。场内杠杆方面，8月两融交易额占两市成交比重略微回落至7.6%的水平，市场平均两融维持担保比例也回落至270%的水平。
▍A股中报分析：寻找细分行业的“预期差”。
2022年A股中报盈利整体较弱、大类行业结构上缺乏亮点，剔除新股的可比口径下，全部A股和非金融板块2022Q2单季度净利润同比增速分别为+0.5%和-2.7%，工业/消费/TMT/医药/大金融同比增速分别为+8.4%/ -8.0%/ -17.1%/ -7.1%/ -0.8%，只有工业板块维持个位数增长。我们定义过去几个季度盈利、2022Q2单季度扣非净利润同比环比改善、披露中报下一交易日相对一级行业超额收益5%以上的个股，为有预期差的绩优股（179只），其中近期热度较高的赛道股共62只（占比35%），其余117只定义为“冷门行业”个股，进一步分析如下：
1）“冷门行业”较为分散，个股数量较为集中的板块有化工品、医药、机械设备等。62只“热门赛道股”主要指公司主营业务或下游需求处于新能源车、风光储、军工、半导体的个股；117只“冷门行业”个股主要包括化工细分品类、医疗器械和化学药、矿山冶金相关的专用机械、渗透率快速提升的家居用品、部分3C相关的消费电子等，其他还有较为分散的教育出版、纺织服装、环保、交运物流、通信设备等细分领域，综合来看，上述“冷门行业”绩优股2022Q2单季度扣非净利润同比/环比增速平均在50%左右，是为数不多的结构性亮点。
2）绩优“冷门”股具备平均市值较小、换手率低、机构持仓偏低等特征。全部117只冷门绩优股的平均市值107亿，中位数仅60亿，超过500亿市值的仅2家；上述各股成交活跃度也较低，8月月度换手率中位数为2.1%，7-8月日均成交金额的中位数也不足1亿元。机构持仓方面，公募基金对62只热门赛道的持仓占流通市值比重自2021年底的11.0%上升至2022年中的12.3%，但对上述117只“冷门”绩优股的持仓占比中位数反而下滑了0.7个百分点至2.9%，证明在业绩尚未披露的2022H1期间，上述冷门行业并未得到机构充分重视。
3）上述中报超预期的个股中，有15%在7月份披露了业绩预告、并在7-8月取得明显超额收益，未披露业绩预告的个股则相对滞涨。由于6月底至7月中旬的业绩预告披露窗口市场主线仍然集中在热门赛道，因此在7月披露业绩预告后，只有直接受益于新能源车、光伏的部分个股取得了超额收益，相对冷门、或下游受益于赛道股但本身不具备标签的绩优股在7月的市场环境中并未受到广泛重视。进入8月正式报告披露期，上述预披露的公司中报净利润大都处于业绩预告区间的上沿，因此得到市场更加充分的定价。但综合来看，27只业绩预披露的个股在7-8月中报业绩窗口期涨跌幅平均数/中位数分别10.9%/5.3%，同期全部179只超预期个股的区间涨跌幅平均数/中位数仅3.9%/1.5%，因此我们认为市场的定价尚不充分，上述超预期、尤其“冷门行业”个股当前阶段仍处于相对滞涨的状态。
4）8月以来机构针对绩优股的覆盖和调研在快速推进。截至9月7日，179只个股的券商覆盖率78%，相比6月初增加了5%（新增8只有效覆盖个股），但每只个股的平均覆盖机构数由6月初的8.0家上升至最新的9.2家，证明券商在中报季之后开始加速覆盖超预期个股。机构调研层面，8月针对上述179只超预期个股的机构调研家数快速上升，但针对热门赛道股的调研覆盖面几乎不变，都是围绕相同的20余家公司进行调研；相比之下，“冷门”行业受调研个股数量从过去几个月平均20多只，上升至8月的40只，调研机构总家数也快速上升，证明市场对“冷门”行业超预期个股的覆盖面和调研力度都在快速上升，行业上主要集中在细分的消费品类。
5）尽管“冷门行业”成为机构研究发力重点，但当前宏观环境下，热门赛道股的2022年的盈利预测上调情况普遍好于“冷门”行业。在宏观经济和盈利增速下行的大背景下，主要宽基指数2022年的Wind一致预测净利润在中报季以来均出现了不同程度的下调，全部A股/沪深300/中证500/中证1000最新的2022年预测净利润相比业绩披露之前（2022年6月初）分别变化-0.9%/-0.6%/-3.9%/-2.3%。上述179只中报超预期的个股中，热门赛道股2022年预测净利润上调幅度高达11%，盈利上调的个股数量占比54%；而“冷门行业”2022年盈利预测上调幅度仅2%，盈利上调个股数量占比46%。可见当前下游需求确定性最强的领域依然集中在赛道行业（新能源车、风光储、军工、半导体），其他行业个股即使盈利超预期，也很难持续跑赢年初较为乐观的机构预期。
▍风险因素：
局部疫情反复超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策执行及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突升级。
https://t.cn/A6STQojd
郭琳：看好科技赛道中的结构性机会，关注军工、半导体和TMT
在国内整体流动性宽裕的背景下，7月中小市值公司表现活跃，8月进入中报业绩检验期，市场波动加剧，前期涨幅较大板块出现获利了结。海外市场通胀持续高企，美联储偏鹰派，加剧了9月加息幅度增大的预期；中美关于审计底稿问题签署初步协议，尽管细节仍有不确定性，但整体进展偏积极。
展望下半年，看好科技创新在不同细分赛道的结构性机会。在当前国内货币政策相对宽松的条件下，更有利于成长股投资，但需结合业绩估值去匹配空间。科技创新领域，依然看好中长期高景气度叠加渗透率提升空间大的方向，包括军工、半导体等，优选性价比品种；同时TMT板块上半年调整幅度较大，下半年平台经济政策监管逐步出清，中美在审计底稿问题上达成初步协议，互联网、软硬件方向具备布局时机，在数字经济发展背景下寻找新应用、国产化、数字化、智能化机会。
在国内整体流动性宽裕的背景下，7月中小市值公司表现活跃，8月进入中报业绩检验期，市场波动加剧，前期涨幅较大板块出现获利了结。海外市场通胀持续高企，美联储偏鹰派，加剧了9月加息幅度增大的预期；中美关于审计底稿问题签署初步协议，尽管细节仍有不确定性，但整体进展偏积极。
展望下半年，看好科技创新在不同细分赛道的结构性机会。在当前国内货币政策相对宽松的条件下，更有利于成长股投资，但需结合业绩估值去匹配空间。科技创新领域，依然看好中长期高景气度叠加渗透率提升空间大的方向，包括军工、半导体等，优选性价比品种；同时TMT板块上半年调整幅度较大，下半年平台经济政策监管逐步出清，中美在审计底稿问题上达成初步协议，互联网、软硬件方向具备布局时机，在数字经济发展背景下寻找新应用、国产化、数字化、智能化机会。
资本市场，每3~4年一次小机会，每7~8年一次大机会，你能把握住几次，你的财富就能跃升几个等级。
比如2001年的大牛市，07年的大牛市，15年的大牛市，以及未来的一轮大牛市，这是7~8年的大机会。是少部分人能够赚大钱，大部分人可以赚小钱的周期！如果你在高位进场，那就是赚小钱亏大钱，如果你是在低位提前埋伏的，那就是亏小钱赚大钱的。
3~4年的小机会呢？
比如09~10年的结构性小牛市；
比如12~13年的TMT行情；
比如16~17年的结构性白马行情；
比如19~20年的抱团行情；
等等
这些都是结构性的机会，每3~4年左右出现一轮，比较难把握，运气好可以让你赚大钱，但很难！能够把握那当然是最好，不能把握其实也没关系，关键是要抓住那7~8年的大机会！#财经#
比如2001年的大牛市，07年的大牛市，15年的大牛市，以及未来的一轮大牛市，这是7~8年的大机会。是少部分人能够赚大钱，大部分人可以赚小钱的周期！如果你在高位进场，那就是赚小钱亏大钱，如果你是在低位提前埋伏的，那就是亏小钱赚大钱的。
3~4年的小机会呢？
比如09~10年的结构性小牛市；
比如12~13年的TMT行情；
比如16~17年的结构性白马行情；
比如19~20年的抱团行情；
等等
这些都是结构性的机会，每3~4年左右出现一轮，比较难把握，运气好可以让你赚大钱，但很难！能够把握那当然是最好，不能把握其实也没关系，关键是要抓住那7~8年的大机会！#财经#
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