期货黄金操作建议,提供现价截图为准:提前布局或者现价单:
进场点位控制:参考1726-1724附近位置分批进场多单,
止盈目标:1736-1744附近具体等待提示; 止损1718;
投资有风险,入市需谨慎;杜绝马后炮,所有单子现价与布局提供策略,剩下由市场验证利润及实力,切忽重仓操作,此建议仅供参考,盈亏自负!
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进场点位控制:参考1726-1724附近位置分批进场多单,
止盈目标:1736-1744附近具体等待提示; 止损1718;
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证券时报·数据宝统计,A股市场中的通信服务概念股共30股;七月以来,概念股涨多跌少,平均上涨2.36%。北纬科技累计涨幅居首,高达50.45%;恒实科技、三维通信、梦网科技、线上线下4股涨幅在20%左右。#启声启色论涨停##财经##A股#
【风险提示:股市有风险,投资需谨慎,本文内容与涉及标的仅供参考,不构成投资建议,也不作推荐,投资者据此买卖,风险自担】
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伯特利 | 2022H1:电控加速增长 进击线控底盘【华西汽车 崔琰团队】
1事件概述
公司公告2022半年报:2022H1实现营收21.1亿元,同比增长37.2%,归母净利2.8亿元,同比增长16.4%,扣非归母净利2.1亿元,同比下降1.5%;其中2022Q2实现营收11.0亿元,同比增长45.6%,环比增长8.4%,归母净利1.4亿元,同比增长23.3%,环比增长2.2%,扣非归母净利1.0亿元,同比下降3.6%,环比下降8.2%。02分析判断
营收逆势加速增长 扩产彰显充沛订单
公司2022H1营收21.1亿元,同比+37.2%,其中2022Q2营收达11.0亿元,同比+45.6%,环比+8.4%,剔除万达并表的0.7亿元收入,实际营收为10.3亿元,同比+36.4%,环比+1.6%,收入表现显著优于行业体现份额提升叠加线控制动等新业务贡献增量。公司扣非归母净利增速低于营收增速主要则受毛利率下降和研发费用增加的影响。
分业务:
1)智能电控:2022H1营收8.1亿元,同比+68.0%,占比达39.9%,呈现持续提升。其中公司EPB正在加速从1到N的阶段,平台化项目的逐步量产将使得增长曲线变得更为陡峭,预计2022H2新增40万套产能投产,对应总产能达200万套。线控制动市场需求旺盛,加速扩产,2022新增四条线控制动产能,其中已与国内3家知名主机厂共设产能,并拟在安徽省江北产业集中区购置 170 亩的工业用地使用权,总投10 亿元,分期建设汽车智能线控底盘制动项目,一期投资 5 亿元,建设年产 100 万套智能线控底盘制动系统产线,未来增量可期;
2)轻量化:2022H1营收4.9亿元,同比+19.6%,占比19.2%,占比有所下降主因海外通用等受缺芯影响。轻量化也在加速扩产,其中墨西哥工厂年产400万件轻量化项目预计将于2023年投产,国内威海基地正在进行三期项目,主要满足副车架、控制臂等生产。公司正在积极拓展海外业务,新增Ford、Arrival等,美国公司和墨西哥工厂仍处于投入期,2022H1分别亏损1,265.3亿元和180.1亿元;
3)盘式制动器:2022H1营收为6.2亿元,同比+6.5%,占比30.4%,表现相对平稳。
产品结构影响毛利率 研发加大投入
公司2022Q2毛利率为21.8%,同比-3.6pct,环比-0.7pct,我们判断同比下滑主要受产品结构变化的影响,高毛利率的轻量化业务占比下降,环比下滑则受低毛利率的万达并表影响,若剔除万达并表,实际毛利率环比回升。费用方面,2022Q2研发费用0.9亿元,同比+97.9%,对应研发费用率为8.5%,同比+2.2pct,研发费用增长主因智能电控研发投入加大,静待后续开花结果。2022Q2销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.2%、2.8%、-1.3%,分别同比+0.1pct、+0.3pct、-0.9pct,环比+0.2pct、+0.7pct、-1.0pct,销售费用和管理费用有所增加主要受万达并表以及人员扩招导致工资薪酬增加的影响,财务费用下降则受益于汇兑收益。
整合稳步推进 进击线控底盘
转向布局落地,整合稳步推进。
———公司投资2.0亿元收购万达公司45%的股权,本次收购完成后,公司为万达公司的第一大股东;万达公司董事会由 5 名董事组成,其中公司有权提名 3 名董事,
———瑞智联能及万达零部件有权各提名1名董事。
万达公司主要生产各类转向器、转向管柱系列产品,主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等,2022年6月实现营收0.7亿元,净利润为-0.01亿元,我们判断亏损主要受疫情及相关整合费用的影响。公司正在稳步推进整合,参考2016年以前的财务数据,万达公司的净利率在7%-10%,我们认为在公司的整合协同下,万达公司的净利率有望提升至10%甚至更高水平,并且也已正式启动了 DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作。
剑指线控底盘,线控制动国产替代加速。
本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局,丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线(制动+转向),后续将逐步完善分布式驱动和悬架,最终成为线控底盘供应商,掘金千亿市场,剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动EHB渗透率加速提升,公司基于ESP量产经验,研发出One-Box产品WCBS(集成式线控制动系统),在性能上优于目前主流Two-Box产品,紧抓博世ESP缺芯的窗口期,2022H1线控制动新增定点项目数19个,预计后续仍将持续突破更多项目和客户。同时公司紧跟行业趋势,启动开发具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0,并开展对电子机械制动(EMB)的预研工作,国产替代加速。
03投资建议
公司客户和产品结构双升级,短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升,中长期线控底盘有望贡献显著增量。考虑并表以及缺芯、疫情及原材料涨价的影响,调整盈利预测:预计公司2022-24年营收由49.1/64.2/83.3亿元调为60.3/90.4/119.0亿元,归母净利由7.3/9.7/13.3亿元调为7.2/10.9/16.4亿元, EPS 由1.78/2.39/3.26元调为1.76/2.66/4.02元,对应2022年8月29日92.10元/股收盘价,PE 分别为52/35/23 倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破,维持“买入”评级。
04风险提示
原材料价格上涨;客户拓展不及预期;缺芯影响超预期;收购进展不及预期等。
1事件概述
公司公告2022半年报:2022H1实现营收21.1亿元,同比增长37.2%,归母净利2.8亿元,同比增长16.4%,扣非归母净利2.1亿元,同比下降1.5%;其中2022Q2实现营收11.0亿元,同比增长45.6%,环比增长8.4%,归母净利1.4亿元,同比增长23.3%,环比增长2.2%,扣非归母净利1.0亿元,同比下降3.6%,环比下降8.2%。02分析判断
营收逆势加速增长 扩产彰显充沛订单
公司2022H1营收21.1亿元,同比+37.2%,其中2022Q2营收达11.0亿元,同比+45.6%,环比+8.4%,剔除万达并表的0.7亿元收入,实际营收为10.3亿元,同比+36.4%,环比+1.6%,收入表现显著优于行业体现份额提升叠加线控制动等新业务贡献增量。公司扣非归母净利增速低于营收增速主要则受毛利率下降和研发费用增加的影响。
分业务:
1)智能电控:2022H1营收8.1亿元,同比+68.0%,占比达39.9%,呈现持续提升。其中公司EPB正在加速从1到N的阶段,平台化项目的逐步量产将使得增长曲线变得更为陡峭,预计2022H2新增40万套产能投产,对应总产能达200万套。线控制动市场需求旺盛,加速扩产,2022新增四条线控制动产能,其中已与国内3家知名主机厂共设产能,并拟在安徽省江北产业集中区购置 170 亩的工业用地使用权,总投10 亿元,分期建设汽车智能线控底盘制动项目,一期投资 5 亿元,建设年产 100 万套智能线控底盘制动系统产线,未来增量可期;
2)轻量化:2022H1营收4.9亿元,同比+19.6%,占比19.2%,占比有所下降主因海外通用等受缺芯影响。轻量化也在加速扩产,其中墨西哥工厂年产400万件轻量化项目预计将于2023年投产,国内威海基地正在进行三期项目,主要满足副车架、控制臂等生产。公司正在积极拓展海外业务,新增Ford、Arrival等,美国公司和墨西哥工厂仍处于投入期,2022H1分别亏损1,265.3亿元和180.1亿元;
3)盘式制动器:2022H1营收为6.2亿元,同比+6.5%,占比30.4%,表现相对平稳。
产品结构影响毛利率 研发加大投入
公司2022Q2毛利率为21.8%,同比-3.6pct,环比-0.7pct,我们判断同比下滑主要受产品结构变化的影响,高毛利率的轻量化业务占比下降,环比下滑则受低毛利率的万达并表影响,若剔除万达并表,实际毛利率环比回升。费用方面,2022Q2研发费用0.9亿元,同比+97.9%,对应研发费用率为8.5%,同比+2.2pct,研发费用增长主因智能电控研发投入加大,静待后续开花结果。2022Q2销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.2%、2.8%、-1.3%,分别同比+0.1pct、+0.3pct、-0.9pct,环比+0.2pct、+0.7pct、-1.0pct,销售费用和管理费用有所增加主要受万达并表以及人员扩招导致工资薪酬增加的影响,财务费用下降则受益于汇兑收益。
整合稳步推进 进击线控底盘
转向布局落地,整合稳步推进。
———公司投资2.0亿元收购万达公司45%的股权,本次收购完成后,公司为万达公司的第一大股东;万达公司董事会由 5 名董事组成,其中公司有权提名 3 名董事,
———瑞智联能及万达零部件有权各提名1名董事。
万达公司主要生产各类转向器、转向管柱系列产品,主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等,2022年6月实现营收0.7亿元,净利润为-0.01亿元,我们判断亏损主要受疫情及相关整合费用的影响。公司正在稳步推进整合,参考2016年以前的财务数据,万达公司的净利率在7%-10%,我们认为在公司的整合协同下,万达公司的净利率有望提升至10%甚至更高水平,并且也已正式启动了 DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作。
剑指线控底盘,线控制动国产替代加速。
本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局,丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线(制动+转向),后续将逐步完善分布式驱动和悬架,最终成为线控底盘供应商,掘金千亿市场,剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动EHB渗透率加速提升,公司基于ESP量产经验,研发出One-Box产品WCBS(集成式线控制动系统),在性能上优于目前主流Two-Box产品,紧抓博世ESP缺芯的窗口期,2022H1线控制动新增定点项目数19个,预计后续仍将持续突破更多项目和客户。同时公司紧跟行业趋势,启动开发具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0,并开展对电子机械制动(EMB)的预研工作,国产替代加速。
03投资建议
公司客户和产品结构双升级,短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升,中长期线控底盘有望贡献显著增量。考虑并表以及缺芯、疫情及原材料涨价的影响,调整盈利预测:预计公司2022-24年营收由49.1/64.2/83.3亿元调为60.3/90.4/119.0亿元,归母净利由7.3/9.7/13.3亿元调为7.2/10.9/16.4亿元, EPS 由1.78/2.39/3.26元调为1.76/2.66/4.02元,对应2022年8月29日92.10元/股收盘价,PE 分别为52/35/23 倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破,维持“买入”评级。
04风险提示
原材料价格上涨;客户拓展不及预期;缺芯影响超预期;收购进展不及预期等。
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