【以色列驻华大使潘绮瑞：影响创新能力的因素像一条长长的链条】
2022年是中以建交30周年。创新，将中国和以色列链接。
9月5日，以色列驻华大使潘绮瑞（Irit Ben-Abba Vitale）在以色列驻沪总领事馆支持的2022中国-以色列创新合作周上表示，中国非常关注加速器、孵化器，有相当多的创新中心，中国的创新环境和创新能力令人印象深刻。真正进行好的科技创新，必须要把学术研究转化到产业研究。
1992年，中国与以色列建交。2014年两国建立了中以创新合作联委会（JCIC）机制，创新成为中以合作的主题。在JCIC机制框架下，双方优先实行多领域的合作。2017年，两国建立创新全面伙伴关系。潘绮瑞向澎湃新闻（www.thepaper.cn）谈及了中以合作取得的成果、对未来合作的期待，以及如何培养创新能力。
潘绮瑞是中以建交以来第九位驻华大使，她曾在耶路撒冷希伯来大学主修东亚研究和英语语言学，并于1986年至1989年担任以色列驻香港总领馆领事，彼时香港正处于回归前夕。1994年至1996年，潘绮瑞在北京担任以色列驻华公使，此后曾在菲律宾、阿尔巴尼亚、希腊等多国担任大使。
希望在替代能源、医疗技术、智能农业领域进行合作
“中国和以色列建交30周年，30年里我们从头开始，为两国关系建立基础，我们对30年来取得的成就感到十分满意。我们成功进行了良好的政治对话、高层政治对话。”
从2015年开始，中以开启了JCIC会议。JCIC第五次会议2022年1月线上举办，1月24日签署了《中以创新合作行动计划（2022－2024）》，以及科技、卫生、文化、环保、清洁能源、知识产权等领域7项合作协议。
“我们两国之间的整体经济活动非常可观。”潘绮瑞表示，中国是以色列的第二大市场，中国-以色列2021年贸易额达228亿美元，而30年前是2.5亿美元。“看看我们的双边贸易就知道了。中国在以色列投资，有很多中国公司参与了基础设施项目。”
中以之间也建立了良好的文化交流、学术交流，以及学生、年轻人等等之间的交流。但潘绮瑞告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn），“我们从不满足于我们所拥有的，我们总是要寻找更多的渴望。”
9月5日，她在中以常州创新园参观了设在此处的公司。“我们看到中国公司是以色列公司和以色列技术潜在的良好合作伙伴，我们讨论了在替代能源、医疗技术、智能农业等领域进行研究和发展的想法，这些都是我们非常有兴趣与中国合作的领域。”
潘绮瑞说，“所有与农业生态系统有关的事情，我们可以做很多，我们也在做很多。”包括如何节约用水、水资源重复使用、农业用咸水，以及食品安全等等，这些都是未来以色列可以和中国加强合作的领域。
“但总是有更多的合作空间。太阳能、风能、潮汐发电等替代能源，任何与低碳排放有关的技术今天也是世界上非常重要的领域。所有这些绿色技术将减少世界上的碳排放，我们很高兴与中国合作。在使用替代能源方面，中国做得比我们好得多。”潘绮瑞说。而以色列有很多公司致力于能源储存工作，双方可以就此合作。
“中国的创新环境令人印象深刻”
科技创新已经成为事关国家命运的重大战略。当被问及如何评价中国的创新环境和创新能力时，潘绮瑞用了一个词回复：令人印象深刻。
8月31日，国家统计局发布的《2021年全国科技经费投入统计公报》显示，2021年，我国研究与试验发展（R&D）经费投入继续保持较快增长，全国共投入研究与试验发展经费27956.3亿元，比上年增加3563.2亿元，增长14.6%，增速比上年加快4.4个百分点；研究与试验发展经费投入强度（与国内生产总值之比）为2.44%，比上年提高0.03个百分点。
“前两天我也看到了有关中国GDP用于R&D的比例的信息，中国的R&D经费投入在去年和过去几十年里急剧增加。中国正在加大对新技术的R&D经费投入，这十分令人印象深刻。”她表示，中国是一个大国，如果增加1%的R&D投资，就意味着那是巨额资金，“所以我认为中国做得很好。”
潘绮瑞说，中国政府、民营企业和高校都在研发上投入了大量努力。中国非常关注加速器、孵化器，有相当多的创新中心，在常州，也可以看到很多孵化器和创新中心。中国的创新环境和创新能力令人印象深刻。
她对澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，影响创新能力培养的因素就像一条长长的链条，每一个环节都要放在正确的位置。“首先要有好的研究，学术研究是至关重要的，然后还必须有好的纯学术研究。但是为了真正进行好的科技创新，必须要把学术研究转化到产业研究，这是链条的一部分。”
除此之外就是建立良好的孵化、政府支持创新，“这是一个完整的生态系统，所以必须拥有整个生态系统，不能只拥有生态系统的一部分。这是一个很长的组件链，每个组件都需要放在正确的位置。”潘绮瑞说。
*来源-澎湃新闻
2022年是中以建交30周年。创新，将中国和以色列链接。
9月5日，以色列驻华大使潘绮瑞（Irit Ben-Abba Vitale）在以色列驻沪总领事馆支持的2022中国-以色列创新合作周上表示，中国非常关注加速器、孵化器，有相当多的创新中心，中国的创新环境和创新能力令人印象深刻。真正进行好的科技创新，必须要把学术研究转化到产业研究。
1992年，中国与以色列建交。2014年两国建立了中以创新合作联委会（JCIC）机制，创新成为中以合作的主题。在JCIC机制框架下，双方优先实行多领域的合作。2017年，两国建立创新全面伙伴关系。潘绮瑞向澎湃新闻（www.thepaper.cn）谈及了中以合作取得的成果、对未来合作的期待，以及如何培养创新能力。
潘绮瑞是中以建交以来第九位驻华大使，她曾在耶路撒冷希伯来大学主修东亚研究和英语语言学，并于1986年至1989年担任以色列驻香港总领馆领事，彼时香港正处于回归前夕。1994年至1996年，潘绮瑞在北京担任以色列驻华公使，此后曾在菲律宾、阿尔巴尼亚、希腊等多国担任大使。
希望在替代能源、医疗技术、智能农业领域进行合作
“中国和以色列建交30周年，30年里我们从头开始，为两国关系建立基础，我们对30年来取得的成就感到十分满意。我们成功进行了良好的政治对话、高层政治对话。”
从2015年开始，中以开启了JCIC会议。JCIC第五次会议2022年1月线上举办，1月24日签署了《中以创新合作行动计划（2022－2024）》，以及科技、卫生、文化、环保、清洁能源、知识产权等领域7项合作协议。
“我们两国之间的整体经济活动非常可观。”潘绮瑞表示，中国是以色列的第二大市场，中国-以色列2021年贸易额达228亿美元，而30年前是2.5亿美元。“看看我们的双边贸易就知道了。中国在以色列投资，有很多中国公司参与了基础设施项目。”
中以之间也建立了良好的文化交流、学术交流，以及学生、年轻人等等之间的交流。但潘绮瑞告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn），“我们从不满足于我们所拥有的，我们总是要寻找更多的渴望。”
9月5日，她在中以常州创新园参观了设在此处的公司。“我们看到中国公司是以色列公司和以色列技术潜在的良好合作伙伴，我们讨论了在替代能源、医疗技术、智能农业等领域进行研究和发展的想法，这些都是我们非常有兴趣与中国合作的领域。”
潘绮瑞说，“所有与农业生态系统有关的事情，我们可以做很多，我们也在做很多。”包括如何节约用水、水资源重复使用、农业用咸水，以及食品安全等等，这些都是未来以色列可以和中国加强合作的领域。
“但总是有更多的合作空间。太阳能、风能、潮汐发电等替代能源，任何与低碳排放有关的技术今天也是世界上非常重要的领域。所有这些绿色技术将减少世界上的碳排放，我们很高兴与中国合作。在使用替代能源方面，中国做得比我们好得多。”潘绮瑞说。而以色列有很多公司致力于能源储存工作，双方可以就此合作。
“中国的创新环境令人印象深刻”
科技创新已经成为事关国家命运的重大战略。当被问及如何评价中国的创新环境和创新能力时，潘绮瑞用了一个词回复：令人印象深刻。
8月31日，国家统计局发布的《2021年全国科技经费投入统计公报》显示，2021年，我国研究与试验发展（R&D）经费投入继续保持较快增长，全国共投入研究与试验发展经费27956.3亿元，比上年增加3563.2亿元，增长14.6%，增速比上年加快4.4个百分点；研究与试验发展经费投入强度（与国内生产总值之比）为2.44%，比上年提高0.03个百分点。
“前两天我也看到了有关中国GDP用于R&D的比例的信息，中国的R&D经费投入在去年和过去几十年里急剧增加。中国正在加大对新技术的R&D经费投入，这十分令人印象深刻。”她表示，中国是一个大国，如果增加1%的R&D投资，就意味着那是巨额资金，“所以我认为中国做得很好。”
潘绮瑞说，中国政府、民营企业和高校都在研发上投入了大量努力。中国非常关注加速器、孵化器，有相当多的创新中心，在常州，也可以看到很多孵化器和创新中心。中国的创新环境和创新能力令人印象深刻。
她对澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，影响创新能力培养的因素就像一条长长的链条，每一个环节都要放在正确的位置。“首先要有好的研究，学术研究是至关重要的，然后还必须有好的纯学术研究。但是为了真正进行好的科技创新，必须要把学术研究转化到产业研究，这是链条的一部分。”
除此之外就是建立良好的孵化、政府支持创新，“这是一个完整的生态系统，所以必须拥有整个生态系统，不能只拥有生态系统的一部分。这是一个很长的组件链，每个组件都需要放在正确的位置。”潘绮瑞说。
*来源-澎湃新闻
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梵高的那些经典语录
1、我想画出触动人心的素描，我想透过人物或风景所表达的，不是伤感的忧郁，而是真挚的悲伤。
2、我在别人眼里算什么?一个可有可无、古怪透顶、令人不快的人，在社会上毫无地位，也永远不可能有。但我希望有一天，人们通过我的作品，能够了解这个古怪而毫无存在感的人。
3、我拥有自然，艺术和诗歌，我还有什么不满足呢?
4、每个人心里都有一团火，路过的人只看到烟，但总有一个人，总有那么一个人能到这团火，然后走过来，陪我一起。我带着我的热情，我的冷漠，我的狂暴，我的温和，以及对爱情毫无理由的相信，走的上气不接下气，我结结巴巴地对她说，你叫什么名字。从你叫什么名字开始，后来，有了一切。
5、实际上我们穿越大地，我们只是经历生活。
6、没有什么不朽的，包括艺术本身。唯一不朽的，是艺术所传递出来的对人和世界的理解。
7、我越来越相信，创造美好的代价是:努力、失望以及毅力。首先是疼痛，然后才是欢乐。
8、当我画一个男人，我就要画出他滔滔的一生。
9、我梦想着绘画，我画着我的梦想。
10、人生是一趟巡礼的旅程。人的一生有多么苦难。然而，我们在这人生的大海里，藉神的使者、爱的天使获得慰藉。但可别忘记，神透过人生那些平凡的事物，教你更高深的事物。
11、夜，比白天还要活，还要热烈。
12、爱之花开放的地方，生命便能欣欣向荣。
13、星辰是逝去的诗人们的灵魂，但是要成为星辰，你必须去死亡。
14、只要活着的人还活着，死去的人就不会死去。
15、我的体内存在着某些东西，那是什么呢?
16、我的冒险，不是靠主动选择，而是被命运推动。
17、痛苦便是人生。
18、如果有位画家看到的色彩和别人不同，其他画家会说他是疯子。
19、在我们的心里或许有一把旺火，可是谁也没有拿它来让自己暖和一下;从旁边经过的人只看见烟筒里冒出的一缕青烟，不去理会。现在让我看一看你，应该干什么呢?人们必须守护那把内心的火，要稳着点，耐心地等待着，有谁走来，挨近它坐下。
20、生命只是一个播种的季节，收获是不在这里的。
21、正常状态好比一条铺好的路:走起来舒服，但长不出花。
22、凡是诚实地过日子，并且遭遇到许多麻烦与失败而不气馁的人，要比那种一帆风顺，只知道安逸的人来得有价值，一个人永远不要相信天下会有毫无困难的事。
23、一切我所向着自然创作的，是栗子，从火中取出来的。啊，那些不信仰太阳的人是背弃了神的人。
24、一人绝不可以让自己心灵里的火熄灭掉，而要让它始终不断的燃烧。
25、我画太阳时，要画得让人们感觉到它以可怕的速度在旋转。它发射出力量无穷的光波和热波。我画麦田时，要人们感觉到谷粒中的原子在生长、爆裂。我画苹果时，要人们感觉到苹果中的液汁溅到皮肤上，果核中的种籽在往外钻向开花结果!
26、悲哀永在我心。
27、对一个人来说，三十岁属于安定的初期，是充满活力的青春时期，也是开始感觉逝者不复回的愁意的时候。我觉得这种寂寞感，绝不是无谓的感伤。我不再期望明知此生无法获得的各种幸福。我愈加深知:此生只管播种，来世才去收获。这种看法大概是使我对世上的俗念漠不关心的原因。
28、当我在画一个太阳，我希望人们感觉到它正在发出骇人的光热巨浪。如果生活中不再有某种无限的，深刻的，真实的东西，我将不再眷恋人间。
29、也许在我们的灵魂中有一团热火，但没有人用它使自己暖和起来。
30、我梦见了画，然后画下了梦。
31、今天早上，天还没亮，我在窗口看了很久，窗外什么都没有，唯有一颗金星，好大的一颗星。夜，比白天还要活，还要热烈。
32、即使我不断地遭受挫折，也不灰心;即使我身心疲惫，哪怕是处于崩溃的边缘，也要正视人生。
33、在灵魂一角可能有着一座燃烧着炽热火焰的火炉，然而无人前来取暖;过客只是瞥见烟囱的一抹。
34、我不知道世间有什么是确定不变的，我只知道，只要一看到星星，我就会开始做梦。
35、每个人心中都有一团火，路过的人只看到烟。
36、不要熄灭你的灵感及想象，不要成为你楷模的奴隶。
37、我们不能指望从生活中得到我们明明知道得不到的东西。生命只是一个播种的季节，收获是不在这里的。
梵高的那些经典语录
1、我想画出触动人心的素描，我想透过人物或风景所表达的，不是伤感的忧郁，而是真挚的悲伤。
2、我在别人眼里算什么?一个可有可无、古怪透顶、令人不快的人，在社会上毫无地位，也永远不可能有。但我希望有一天，人们通过我的作品，能够了解这个古怪而毫无存在感的人。
3、我拥有自然，艺术和诗歌，我还有什么不满足呢?
4、每个人心里都有一团火，路过的人只看到烟，但总有一个人，总有那么一个人能到这团火，然后走过来，陪我一起。我带着我的热情，我的冷漠，我的狂暴，我的温和，以及对爱情毫无理由的相信，走的上气不接下气，我结结巴巴地对她说，你叫什么名字。从你叫什么名字开始，后来，有了一切。
5、实际上我们穿越大地，我们只是经历生活。
6、没有什么不朽的，包括艺术本身。唯一不朽的，是艺术所传递出来的对人和世界的理解。
7、我越来越相信，创造美好的代价是:努力、失望以及毅力。首先是疼痛，然后才是欢乐。
8、当我画一个男人，我就要画出他滔滔的一生。
9、我梦想着绘画，我画着我的梦想。
10、人生是一趟巡礼的旅程。人的一生有多么苦难。然而，我们在这人生的大海里，藉神的使者、爱的天使获得慰藉。但可别忘记，神透过人生那些平凡的事物，教你更高深的事物。
11、夜，比白天还要活，还要热烈。
12、爱之花开放的地方，生命便能欣欣向荣。
13、星辰是逝去的诗人们的灵魂，但是要成为星辰，你必须去死亡。
14、只要活着的人还活着，死去的人就不会死去。
15、我的体内存在着某些东西，那是什么呢?
16、我的冒险，不是靠主动选择，而是被命运推动。
17、痛苦便是人生。
18、如果有位画家看到的色彩和别人不同，其他画家会说他是疯子。
19、在我们的心里或许有一把旺火，可是谁也没有拿它来让自己暖和一下;从旁边经过的人只看见烟筒里冒出的一缕青烟，不去理会。现在让我看一看你，应该干什么呢?人们必须守护那把内心的火，要稳着点，耐心地等待着，有谁走来，挨近它坐下。
20、生命只是一个播种的季节，收获是不在这里的。
21、正常状态好比一条铺好的路:走起来舒服，但长不出花。
22、凡是诚实地过日子，并且遭遇到许多麻烦与失败而不气馁的人，要比那种一帆风顺，只知道安逸的人来得有价值，一个人永远不要相信天下会有毫无困难的事。
23、一切我所向着自然创作的，是栗子，从火中取出来的。啊，那些不信仰太阳的人是背弃了神的人。
24、一人绝不可以让自己心灵里的火熄灭掉，而要让它始终不断的燃烧。
25、我画太阳时，要画得让人们感觉到它以可怕的速度在旋转。它发射出力量无穷的光波和热波。我画麦田时，要人们感觉到谷粒中的原子在生长、爆裂。我画苹果时，要人们感觉到苹果中的液汁溅到皮肤上，果核中的种籽在往外钻向开花结果!
26、悲哀永在我心。
27、对一个人来说，三十岁属于安定的初期，是充满活力的青春时期，也是开始感觉逝者不复回的愁意的时候。我觉得这种寂寞感，绝不是无谓的感伤。我不再期望明知此生无法获得的各种幸福。我愈加深知:此生只管播种，来世才去收获。这种看法大概是使我对世上的俗念漠不关心的原因。
28、当我在画一个太阳，我希望人们感觉到它正在发出骇人的光热巨浪。如果生活中不再有某种无限的，深刻的，真实的东西，我将不再眷恋人间。
29、也许在我们的灵魂中有一团热火，但没有人用它使自己暖和起来。
30、我梦见了画，然后画下了梦。
31、今天早上，天还没亮，我在窗口看了很久，窗外什么都没有，唯有一颗金星，好大的一颗星。夜，比白天还要活，还要热烈。
32、即使我不断地遭受挫折，也不灰心;即使我身心疲惫，哪怕是处于崩溃的边缘，也要正视人生。
33、在灵魂一角可能有着一座燃烧着炽热火焰的火炉，然而无人前来取暖;过客只是瞥见烟囱的一抹。
34、我不知道世间有什么是确定不变的，我只知道，只要一看到星星，我就会开始做梦。
35、每个人心中都有一团火，路过的人只看到烟。
36、不要熄灭你的灵感及想象，不要成为你楷模的奴隶。
37、我们不能指望从生活中得到我们明明知道得不到的东西。生命只是一个播种的季节，收获是不在这里的。
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【这次不一样？美债曲线倒挂、股指下跌拉响衰退警报】
市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。
21世纪经济报道特约研究员 王应贵
9月2日美国劳工部公布的8月份就业报告表明，美国就业市场依然强劲，但金融市场却担心美联储未来的加息力度，美股主要指数先涨后跌。与7月的52.6万相比，8月份新增了31.5万个就业机会，其中商业与专业服务、零售批发、休闲与款待、制造和金融服务分别增加了6.8万、5.9万、3.1万、2.2万和1.7万个岗位，火热的劳工市场开始降温，但不足为虑。美联储主席鲍威尔最近对治理通货膨胀的强硬表态使金融市场不得不思考未来加息节奏，而这份报告为加息提供了充分的理由：前面几次加息对就业市场影响较小。上周五，标准普尔500指数收于3924.26点，较上周四下跌1.07%，纳斯达克以11630.86点报收，即跌1.31%;美国十年期国债收益率收于3.195%;美元指数以109.575点报收，即微跌0.09%。
目前，利率变化成为投资者关注的焦点，因为利率影响到各大类资产的重新定价，由此而释放出的风险很大。市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。同时，低于投资等级的投机性债券收益与即期国债收益曲线的基差在扩大，正抑制着华尔街企业并购交易业务，使得投行业务趋于平淡。利率市场的最新变化似乎预示着下一轮经济衰退会很快来临。尽管利率倒挂与经济衰退的联系缺乏实证研究支持，但在通胀居高不下的情形下经济衰退问题压在投资者心头。
利率曲线倒挂先于经济衰退吗?
利率曲线倒挂属于不正常现象。利率期限结构指各个利率期限之间的关系，而相关理论假设更加关注期限结构形态背后的经济意义。期限曲线斜率为正数，在图表中表现为曲线自左下方向右上方倾斜，即短期利率低于长期利率，表明金融市场状况正常，因为远期利率包含着流动性、违约事件等风险溢价。相反，如果期限曲线斜率为负数，即所谓的利率倒挂，在图表中表现为曲线自左上方向右下方倾斜，短期利率高于长期利率，属于不正常状况，反映了投资者的市场预期：当前金融市场风险性更高，而长期状况趋于稳定。例如，投资者认为，短期内经济会进入衰退，但长期前景向好。最后，利率曲线趋于水平线，表明经济非常低迷(如日本和欧元区)，因此未来货币政策深陷于困境之中。
上世纪九十年代兴起的信息技术革命极大地提高了金融信息的传播速度，大幅度降低了获取信息的成本，投资者可利用更多的信息作出投资与交易决策，因此利率倒挂现象引起市场越来越多的重视。美国本世纪的第一次经济衰退始于2000年第四季度，此前10年期与3月期(超短期利率)以及与2年期利率的利差同时降至低位(例如，2000年4月7日分别为-0.52和-0.04)，而且情况持续恶化。
在第二次经济风暴(2007-2009金融危机)来临之前，美国利率倒挂现象早已出现。从2005年下半年始，利差开始加速缩小，2006年初接近0，并一直持续至2007年5月30日(10年期与2年以及与3月期的利差分别为0.03和-0.01)，此后不久发生的金融危机给美国经济增长带来了自大萧条以来最严重的创伤。在随后的十多年里，利差水平基本正常，量化宽松政策把短期利率降至历史超低水平，以抑制长期利率水平、促进经济增长和就业充分。然而，从2015年5月中旬开始，10年期与2年的利差开始跌破1(即100个基点)，但10月下旬回升至1以上;2017年5月17日再度破1，此后便一路走低，2020年2月21日才开始反弹;2015全年，10年期与3月期的利差比较坚挺，但后来缓慢缩小，从2018年开始10年期与2年期的利差处于同一水平，且2019年3月22日至10月11日多次出现负值。美国本应进入经济衰退，而疫情只不过将衰退的时间提前了。
从过去的经济增长可知，利差变化能较好预测到未来经济增长趋势，因此新一轮利差缩小自然会引起市场的恐慌。2022年金融市场开始承受较大的压力。10年期与2年期的利差从2021年11月底开始跌破1，之后便继续缩小，今年4月1日出现负值，7月至今多次出现负值;同时，10年期与3个月的利差保持稳定，但从7月开始大幅度缩小。如果美联储在9月、11月和12月会后连续加息，短期利率与长期利率的利差还会扩大，因为利率政策直接作用于短期利率市场(联邦基金利率)，不涉及中长期利率市场。
投资等级以下的债券收益与即期国债收益曲线的利差可反映当前美国金融状况及大型并购交易的活跃度。这些债券被称为投机性债券，主要用于企业并购交易(如杠杆收购leveraged buyout)，利差反映市场对风险的容忍度。每当金融危机来临时，利差迅速上升，有时高于基准国债800个基点，导致市场流动性蒸发，利息成本高，融资困难。洲际交易所(ICE)上市的美国高收益债券基差(美国银行编制)，由2022年1月3日的305个点上升至9月1日的508个点，投机性交易活动的资金成本显著大幅上升。鲍威尔明确表示，以经济发展为代价治理通货膨胀是可以接受的选项，那么美联储或许正导演一次经济衰退。
股票市场是经济的晴雨表吗?
与其它金融市场一样，股票市场本质上就是信息交换的效率市场，来自政府和企业公布的经济指标、调查结果、业绩发布、国内外政治经济及军事事件、自然灾害等信息深刻影响到企业股票的价值，因此股票指数变化迅速反映了投资者对未来经济发展的预期与共识。从统计角度看，股票指数属于领先指标，长期被投资界视为经济运行的晴雨表，预示着经济发展态势。美国经济运行跟股票指数变化趋势大体一致，但股票指数变化幅度明显大于GDP变化。
自九十年代信息技术(Web 1.0)革命以来，交易技术创新日新月异，加快了信息传播速度，丰富了交易渠道，为各类投资者提供了平等机会(普惠金融)，零售交易占比大幅度提高，股票市场具有了新特点。以股票指数波动率为例，1992至1999年，标准普尔指数季度波动率为6.41%，2000至2009年波动率上升至8.9%，2010至2019年波动率下降至6.48%，但2020至2022年第二季度飙升至13.42%。随着各种交易技术应用，投资者能快速解读各类信息，也可从Reddit了解散户投资者的交易想法，并通过罗宾汉免费交易平台轻松完成交易，所以股票指数对宏观经济信息极其敏感，指数走势比以往更好地反映当前季度GDP变化方向。
从时间线看，股票指数对GDP变化方向的预测越来越准确。本世纪初的衰退中，标准普尔500指数连续跌了四个季度，经济衰退始于第四个季度;2007-2009年全球金融危机期间，指数连续跌了6个季度，而从股指下跌的第二个季度开始计在随后的6个季度里，GDP就缩水了5个季度;在疫情暴发初期和2022年前两个季度，股票指数和GDP同时下跌，这表明两大经济指标的变化同步性越来越强。9月为本季度最后一个交易月，9月末能否收在3785.38点(第二季度末的收盘价)以上?关键取决于金融市场对美联储21日的加息力度的反应。
9月加息后美股有望企稳上攻
利差和股指变化是反映经济运行的两大指标，但不是唯一指标，因此投资者不能机械照搬，而是应该综合考虑全局要素，尤其是政治因素。在经济方面，利率倒挂的确令市场惴惴不安，但未来通货膨胀的变化应是最重要的考量因素。此前，美联储对通货膨胀趋势的判断失误、加息和缩表的时机选择让央行声誉受损，目前必须表现出强硬姿态，否则今后更大的压力不仅来自金融市场，还将来自联邦政府机构。利率倒挂不会准确预测到经济衰退的时间，但从历史角度看，利率曲线倒挂的信号作用不容小觑，因为风险不断积累，总有一天会全面爆发。
美联储未来的货币政策最难预测。目前，治理通货膨胀是美联储工作的重心，而美联储工作失误又是通胀高企的原因之一，央行决策官员到底有多大的决心来控制通胀?在目前反全球化的逆流下，美国经济运行环境不同以前，树欲静而风不止，国际大环境改善是控制通胀的重要条件，仅靠美联储加息难以奏效。
在政治方面，美国将于11月举行的中期选举可能对金融市场产生重大影响。就共和党而言，前总统特朗普在党内的影响力很大，他提名的、在2020年大选后挺他的候选人在党内初选中大多过关，但一些候选人缺乏从政经验，或竞选经费不足，在与民主党候选人对决中难占优势。
近期，拜登及民主党人气回升，主要因素如下：由共和党倾向的法官所控制的美国联邦最高法院推翻“罗诉韦德案”，共和党人掌控的红州近期开始严格限制堕胎;另一大因素是，民主党控制的国会通过了一系列与民生有关的法案。然而，这并不等于说，民主党至少能够保持众议院5席的微弱优势和参议院的50：50平局，因为选情处于动态变化之中，为中期选举留有较大的悬念。
鉴于目前的发展态势，油价和大宗商品价格下跌缓解了通胀压力，但这些价格会反复，服务价格和工资成本又具有很强的粘性，通胀压力还会持续较长一段时间。笔者预计，美联储可能在9月21日加息50个基点，视通胀变化情况，11月2日可能再次加息50个基点，12月14日至多加25个基点。近期，标准普尔500指数料不会跌破3700点，在9月21日加息后或逐渐企稳后再上攻。
【这次不一样？美债曲线倒挂、股指下跌拉响衰退警报】
市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。
21世纪经济报道特约研究员 王应贵
9月2日美国劳工部公布的8月份就业报告表明，美国就业市场依然强劲，但金融市场却担心美联储未来的加息力度，美股主要指数先涨后跌。与7月的52.6万相比，8月份新增了31.5万个就业机会，其中商业与专业服务、零售批发、休闲与款待、制造和金融服务分别增加了6.8万、5.9万、3.1万、2.2万和1.7万个岗位，火热的劳工市场开始降温，但不足为虑。美联储主席鲍威尔最近对治理通货膨胀的强硬表态使金融市场不得不思考未来加息节奏，而这份报告为加息提供了充分的理由：前面几次加息对就业市场影响较小。上周五，标准普尔500指数收于3924.26点，较上周四下跌1.07%，纳斯达克以11630.86点报收，即跌1.31%;美国十年期国债收益率收于3.195%;美元指数以109.575点报收，即微跌0.09%。
目前，利率变化成为投资者关注的焦点，因为利率影响到各大类资产的重新定价，由此而释放出的风险很大。市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。同时，低于投资等级的投机性债券收益与即期国债收益曲线的基差在扩大，正抑制着华尔街企业并购交易业务，使得投行业务趋于平淡。利率市场的最新变化似乎预示着下一轮经济衰退会很快来临。尽管利率倒挂与经济衰退的联系缺乏实证研究支持，但在通胀居高不下的情形下经济衰退问题压在投资者心头。
利率曲线倒挂先于经济衰退吗?
利率曲线倒挂属于不正常现象。利率期限结构指各个利率期限之间的关系，而相关理论假设更加关注期限结构形态背后的经济意义。期限曲线斜率为正数，在图表中表现为曲线自左下方向右上方倾斜，即短期利率低于长期利率，表明金融市场状况正常，因为远期利率包含着流动性、违约事件等风险溢价。相反，如果期限曲线斜率为负数，即所谓的利率倒挂，在图表中表现为曲线自左上方向右下方倾斜，短期利率高于长期利率，属于不正常状况，反映了投资者的市场预期：当前金融市场风险性更高，而长期状况趋于稳定。例如，投资者认为，短期内经济会进入衰退，但长期前景向好。最后，利率曲线趋于水平线，表明经济非常低迷(如日本和欧元区)，因此未来货币政策深陷于困境之中。
上世纪九十年代兴起的信息技术革命极大地提高了金融信息的传播速度，大幅度降低了获取信息的成本，投资者可利用更多的信息作出投资与交易决策，因此利率倒挂现象引起市场越来越多的重视。美国本世纪的第一次经济衰退始于2000年第四季度，此前10年期与3月期(超短期利率)以及与2年期利率的利差同时降至低位(例如，2000年4月7日分别为-0.52和-0.04)，而且情况持续恶化。
在第二次经济风暴(2007-2009金融危机)来临之前，美国利率倒挂现象早已出现。从2005年下半年始，利差开始加速缩小，2006年初接近0，并一直持续至2007年5月30日(10年期与2年以及与3月期的利差分别为0.03和-0.01)，此后不久发生的金融危机给美国经济增长带来了自大萧条以来最严重的创伤。在随后的十多年里，利差水平基本正常，量化宽松政策把短期利率降至历史超低水平，以抑制长期利率水平、促进经济增长和就业充分。然而，从2015年5月中旬开始，10年期与2年的利差开始跌破1(即100个基点)，但10月下旬回升至1以上;2017年5月17日再度破1，此后便一路走低，2020年2月21日才开始反弹;2015全年，10年期与3月期的利差比较坚挺，但后来缓慢缩小，从2018年开始10年期与2年期的利差处于同一水平，且2019年3月22日至10月11日多次出现负值。美国本应进入经济衰退，而疫情只不过将衰退的时间提前了。
从过去的经济增长可知，利差变化能较好预测到未来经济增长趋势，因此新一轮利差缩小自然会引起市场的恐慌。2022年金融市场开始承受较大的压力。10年期与2年期的利差从2021年11月底开始跌破1，之后便继续缩小，今年4月1日出现负值，7月至今多次出现负值;同时，10年期与3个月的利差保持稳定，但从7月开始大幅度缩小。如果美联储在9月、11月和12月会后连续加息，短期利率与长期利率的利差还会扩大，因为利率政策直接作用于短期利率市场(联邦基金利率)，不涉及中长期利率市场。
投资等级以下的债券收益与即期国债收益曲线的利差可反映当前美国金融状况及大型并购交易的活跃度。这些债券被称为投机性债券，主要用于企业并购交易(如杠杆收购leveraged buyout)，利差反映市场对风险的容忍度。每当金融危机来临时，利差迅速上升，有时高于基准国债800个基点，导致市场流动性蒸发，利息成本高，融资困难。洲际交易所(ICE)上市的美国高收益债券基差(美国银行编制)，由2022年1月3日的305个点上升至9月1日的508个点，投机性交易活动的资金成本显著大幅上升。鲍威尔明确表示，以经济发展为代价治理通货膨胀是可以接受的选项，那么美联储或许正导演一次经济衰退。
股票市场是经济的晴雨表吗?
与其它金融市场一样，股票市场本质上就是信息交换的效率市场，来自政府和企业公布的经济指标、调查结果、业绩发布、国内外政治经济及军事事件、自然灾害等信息深刻影响到企业股票的价值，因此股票指数变化迅速反映了投资者对未来经济发展的预期与共识。从统计角度看，股票指数属于领先指标，长期被投资界视为经济运行的晴雨表，预示着经济发展态势。美国经济运行跟股票指数变化趋势大体一致，但股票指数变化幅度明显大于GDP变化。
自九十年代信息技术(Web 1.0)革命以来，交易技术创新日新月异，加快了信息传播速度，丰富了交易渠道，为各类投资者提供了平等机会(普惠金融)，零售交易占比大幅度提高，股票市场具有了新特点。以股票指数波动率为例，1992至1999年，标准普尔指数季度波动率为6.41%，2000至2009年波动率上升至8.9%，2010至2019年波动率下降至6.48%，但2020至2022年第二季度飙升至13.42%。随着各种交易技术应用，投资者能快速解读各类信息，也可从Reddit了解散户投资者的交易想法，并通过罗宾汉免费交易平台轻松完成交易，所以股票指数对宏观经济信息极其敏感，指数走势比以往更好地反映当前季度GDP变化方向。
从时间线看，股票指数对GDP变化方向的预测越来越准确。本世纪初的衰退中，标准普尔500指数连续跌了四个季度，经济衰退始于第四个季度;2007-2009年全球金融危机期间，指数连续跌了6个季度，而从股指下跌的第二个季度开始计在随后的6个季度里，GDP就缩水了5个季度;在疫情暴发初期和2022年前两个季度，股票指数和GDP同时下跌，这表明两大经济指标的变化同步性越来越强。9月为本季度最后一个交易月，9月末能否收在3785.38点(第二季度末的收盘价)以上?关键取决于金融市场对美联储21日的加息力度的反应。
9月加息后美股有望企稳上攻
利差和股指变化是反映经济运行的两大指标，但不是唯一指标，因此投资者不能机械照搬，而是应该综合考虑全局要素，尤其是政治因素。在经济方面，利率倒挂的确令市场惴惴不安，但未来通货膨胀的变化应是最重要的考量因素。此前，美联储对通货膨胀趋势的判断失误、加息和缩表的时机选择让央行声誉受损，目前必须表现出强硬姿态，否则今后更大的压力不仅来自金融市场，还将来自联邦政府机构。利率倒挂不会准确预测到经济衰退的时间，但从历史角度看，利率曲线倒挂的信号作用不容小觑，因为风险不断积累，总有一天会全面爆发。
美联储未来的货币政策最难预测。目前，治理通货膨胀是美联储工作的重心，而美联储工作失误又是通胀高企的原因之一，央行决策官员到底有多大的决心来控制通胀?在目前反全球化的逆流下，美国经济运行环境不同以前，树欲静而风不止，国际大环境改善是控制通胀的重要条件，仅靠美联储加息难以奏效。
在政治方面，美国将于11月举行的中期选举可能对金融市场产生重大影响。就共和党而言，前总统特朗普在党内的影响力很大，他提名的、在2020年大选后挺他的候选人在党内初选中大多过关，但一些候选人缺乏从政经验，或竞选经费不足，在与民主党候选人对决中难占优势。
近期，拜登及民主党人气回升，主要因素如下：由共和党倾向的法官所控制的美国联邦最高法院推翻“罗诉韦德案”，共和党人掌控的红州近期开始严格限制堕胎;另一大因素是，民主党控制的国会通过了一系列与民生有关的法案。然而，这并不等于说，民主党至少能够保持众议院5席的微弱优势和参议院的50：50平局，因为选情处于动态变化之中，为中期选举留有较大的悬念。
鉴于目前的发展态势，油价和大宗商品价格下跌缓解了通胀压力，但这些价格会反复，服务价格和工资成本又具有很强的粘性，通胀压力还会持续较长一段时间。笔者预计，美联储可能在9月21日加息50个基点，视通胀变化情况，11月2日可能再次加息50个基点，12月14日至多加25个基点。近期，标准普尔500指数料不会跌破3700点，在9月21日加息后或逐渐企稳后再上攻。
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