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期间收益分配的常见操作方法
目前对投资人期间收益的分配市场上常见的操作包括通过保留优先收购权、预分红、体系外支付以及SPV层面支付等几种方式。不过不论哪种操作方式支付，均需要解决支付资金来源问题（目前市面上常见的手法包括超募后存放于SPV或项目公司，用于低风险固收类产品投资或集团差额补足、流动性支持或担保资金等）、资金走向及后期财务处理、相关税费问题等等。对此，我们财富中心结合市面上常见的操作手法进行相应的介绍和说明。
（一）以优先收购权保留为目的收益支付
在前融放款的实际操作中，不少机构搭建成“产品——SPV——项目公司”的投放架构。由于底层项目产生收益具有较长的等待期，产品投资期未能完全覆盖收益到期日（如城市更新的前期项目）。为了确保对投资人固定收益的兑付，有些机构在操作过程中将资金全部划付至SPV层面后，在SPV层面保留部分款项（目前亦有超募后将资金支付至SPV，并将部分资金保留用于固定存款或购买固定收益的理财产品作为期间收益分配的资金准备），用于对投资人进行按月、季、半年度的兑付，剩余款项则划付到项目公司层面，保留在SPV层面的资金在财务上则以正常的分红或预分红处理。
对于资金需募集的机构而言（如基金、信托），由于SPV对投资人的回款并非来源于底层项目的收益，并且资金并未真正全部投放，实际在监管上受到一定的障碍。因此，一些机构则创设出“优先受让权保留”的做法，并作为资金机构对SPV的退出方式之一，由无关联的第三方A与资金机构签署《优先受让协议》，约定“为了保证A到期享有对资金机构持有的SPV股权的优先受让权，A应按季（或月，具体时点实际与对投资人规定收益兑付的时间挂钩）向SPV支付优先受让款项，提前锁定未来优先受让项目公司股权的权利，从而实现对投资人固定收益的支付。
需注意的是，该种操作手法在目前提倡真股的背景下，已实际上被监管机构认定为债性保本保收益的投资，亦逐渐被一些机构摒弃。
（二）收益的预分配
与上文背景相似，在底层项目公司尚未产生实际收益时，为了实现对投资人按固定时间分配固定利润的目的，一些机构亦会通过“收益预分配”的方式进行操作，“预分红”在财务处理上则作为挂账处理。
该模式虽然是目前最为常见的操作手法。但是，2020年7月31日，浙江证监局发布《关于对KY投资管理有限公司采取出具警示函措施的决定》，其中提及该公司存在“部分基金在底层项目没有回款的情况下向投资者预分红”的违规行为。该处罚亦反应了市场监管的导向，我们也判断，未来该模式亦将逐步被市场摒弃。
（三）项目方表面无关联个人体系外兑付收益
在“投资人—产品—项目公司”的资金投放架构中，因被投资项目在投资期内尚未产生收益，为了支付自然人投资人的固定收益，在一些项目中，目前我们了解到的市场上一些机构会通过表面无关联的个人以私账的方式向投资人支付固定收益。另外，一些机构在操作过程中会由其指定的个人在税收优惠地设立相关载体，项目公司将分配款项支付给税收优惠地载体，该载体通过分红形式将款项支付给指定的个人，并由该个人向自然人投资人支付约定的固定收益。该模式我们认为需关注其业务及操作的商业合理性及可能存在的监管风险。
（四）SPV直接向投资人支付收益
除以上三种方式外，由于一些投资人关注在固定时点收取固定收益，对支付收益的方式并不会过多在意。故此，一些机构在底层项目未产生收益时，直接从SPV账户向投资人指定账户支付固定收益。在财务处理上，将SPV对投资人的直接固定收益分配记做SPV与投资人之间的往来。为清理该往来，投资人与第三方签署《委托付款协议》，并由指定的第三方受托向SPV支付款项，将该往来冲平。另外，为避免上述操作长期挂往来导致无法平账以及资金留存在SPV层面而导致未来产生大量的税费问题，一些机构亦会进行相应的筹划操作。该模式我们认为需关注其业务及操作的商业合理性及可能存在的监管风险。
面对目前“溯本清源”式的监管，我们认为当下投资机构进行自身的合规自查工作尤为重要，规范自身行为，做好投资者教育，方是长久发展之计。
本文仅系对目前市场操作手法的总结，不代表监管对上述操作的认可，更多融资项目的交流和合作欢迎联系西政财富和西政资本。
房地产金融课堂：本文源自西政财富，欢迎关注交流。
目前对投资人期间收益的分配市场上常见的操作包括通过保留优先收购权、预分红、体系外支付以及SPV层面支付等几种方式。不过不论哪种操作方式支付，均需要解决支付资金来源问题（目前市面上常见的手法包括超募后存放于SPV或项目公司，用于低风险固收类产品投资或集团差额补足、流动性支持或担保资金等）、资金走向及后期财务处理、相关税费问题等等。对此，我们财富中心结合市面上常见的操作手法进行相应的介绍和说明。
（一）以优先收购权保留为目的收益支付
在前融放款的实际操作中，不少机构搭建成“产品——SPV——项目公司”的投放架构。由于底层项目产生收益具有较长的等待期，产品投资期未能完全覆盖收益到期日（如城市更新的前期项目）。为了确保对投资人固定收益的兑付，有些机构在操作过程中将资金全部划付至SPV层面后，在SPV层面保留部分款项（目前亦有超募后将资金支付至SPV，并将部分资金保留用于固定存款或购买固定收益的理财产品作为期间收益分配的资金准备），用于对投资人进行按月、季、半年度的兑付，剩余款项则划付到项目公司层面，保留在SPV层面的资金在财务上则以正常的分红或预分红处理。
对于资金需募集的机构而言（如基金、信托），由于SPV对投资人的回款并非来源于底层项目的收益，并且资金并未真正全部投放，实际在监管上受到一定的障碍。因此，一些机构则创设出“优先受让权保留”的做法，并作为资金机构对SPV的退出方式之一，由无关联的第三方A与资金机构签署《优先受让协议》，约定“为了保证A到期享有对资金机构持有的SPV股权的优先受让权，A应按季（或月，具体时点实际与对投资人规定收益兑付的时间挂钩）向SPV支付优先受让款项，提前锁定未来优先受让项目公司股权的权利，从而实现对投资人固定收益的支付。
需注意的是，该种操作手法在目前提倡真股的背景下，已实际上被监管机构认定为债性保本保收益的投资，亦逐渐被一些机构摒弃。
（二）收益的预分配
与上文背景相似，在底层项目公司尚未产生实际收益时，为了实现对投资人按固定时间分配固定利润的目的，一些机构亦会通过“收益预分配”的方式进行操作，“预分红”在财务处理上则作为挂账处理。
该模式虽然是目前最为常见的操作手法。但是，2020年7月31日，浙江证监局发布《关于对KY投资管理有限公司采取出具警示函措施的决定》，其中提及该公司存在“部分基金在底层项目没有回款的情况下向投资者预分红”的违规行为。该处罚亦反应了市场监管的导向，我们也判断，未来该模式亦将逐步被市场摒弃。
（三）项目方表面无关联个人体系外兑付收益
在“投资人—产品—项目公司”的资金投放架构中，因被投资项目在投资期内尚未产生收益，为了支付自然人投资人的固定收益，在一些项目中，目前我们了解到的市场上一些机构会通过表面无关联的个人以私账的方式向投资人支付固定收益。另外，一些机构在操作过程中会由其指定的个人在税收优惠地设立相关载体，项目公司将分配款项支付给税收优惠地载体，该载体通过分红形式将款项支付给指定的个人，并由该个人向自然人投资人支付约定的固定收益。该模式我们认为需关注其业务及操作的商业合理性及可能存在的监管风险。
（四）SPV直接向投资人支付收益
除以上三种方式外，由于一些投资人关注在固定时点收取固定收益，对支付收益的方式并不会过多在意。故此，一些机构在底层项目未产生收益时，直接从SPV账户向投资人指定账户支付固定收益。在财务处理上，将SPV对投资人的直接固定收益分配记做SPV与投资人之间的往来。为清理该往来，投资人与第三方签署《委托付款协议》，并由指定的第三方受托向SPV支付款项，将该往来冲平。另外，为避免上述操作长期挂往来导致无法平账以及资金留存在SPV层面而导致未来产生大量的税费问题，一些机构亦会进行相应的筹划操作。该模式我们认为需关注其业务及操作的商业合理性及可能存在的监管风险。
面对目前“溯本清源”式的监管，我们认为当下投资机构进行自身的合规自查工作尤为重要，规范自身行为，做好投资者教育，方是长久发展之计。
本文仅系对目前市场操作手法的总结，不代表监管对上述操作的认可，更多融资项目的交流和合作欢迎联系西政财富和西政资本。
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疫情防控参考（24）
当前，疫情防控工作还处于吃劲期。思想稍有松懈、作风稍有飘浮，就可能丧失前期赢得的主动。一手抓疫情，一手抓生产，两手都要硬。他山之石，可以攻玉，围绕一线防控工作落细、抓实、有效、高效，现编写各地疫情防控基层典型案例，供参考借鉴。
本期目录：
合肥经开区：“复工专班”助推规下企业防疫与发展同步走
江东时评丨复工复产要多做“疏”文章
规下企业和门店、楼宇企业即将迎来复工潮，做好中小企业的复工防疫工作难度更大。企业的防控工作，不能停留在一线流程和一堆防控物资上，而是一个立体的、动态的有效管控。
一、安徽合肥经开区：“复工专班”助推规下企业防疫与发展同步走
新冠肺炎疫情让多数企业经营生产按下了“暂停”键。为了做好规下企业的疫情防控工作，合肥经开区莲花社区党委提前谋划，积极发挥党建引领和指导作用，由23名党建指导员和49名防疫专项志愿者组建成“规下企业复工专班”，直接挂钩辖区企业，主动帮助企业扛起防疫重责，让企业家更好地腾出精力谋发展，强有力地确保规下企业防疫工作与生产经营“同步走、两不误”。
“线上+线下”课堂活跃起来
“一、少坐公交，建议步行骑车私家车上下班，必须乘坐公共交通，请全程佩戴口罩;二、不开大会……”
“这是最新的企业复工审批流程图，以及员工隔离证明样表，请各位查收。”
“欢迎各位收听今日复工专题讲堂课程，今天的课题是《如何调节防疫期间居家办公的心理压力》。”
伴随着园区楼宇企业复工潮，“专班”构建起“线上+线下”一体化企服体系，采取入企走访、电话沟通、微信讲解等方式，协助规下企业做好企业复工准备、员工安抚工作，并充分利用网课模式，开设了员工教育培训、规下企业管理规范化、复工前期防疫措施等多项课程，为企业解疑答惑，帮助企业修炼“内功”。
“两点一线”动态监测起来
早在企业复工潮流来临之前，合肥经开区莲花社区明确了由企业主要负责人负总责、党建指导员抓监测、社区党委抓统筹的疫情防范管理制度，建立健全企业“监测点、办公点、生产线”的疫情防控监测模式，以驻点联防的形式，切实把联防联控、群防群控的任务，一层层落实到位。
“我们公司前两天复工了，指导员们每天都上门走访，公司防疫措施也是越来越严，我们就放心了，家人也放心了。” 合肥俊山物流有限公司员工小周说。
“规下企业复工专班”根据规下企业“花名册”，上门为313家预复工的企业提供专业防疫指导，严格落实方案预案制定、人员管理台账建立、体温检测点设置、防控物资筹备等8个复工条件，为1462名预复工人员建立“一人一册”动态管理档案，杜绝私自开复工、不符合条件和流程复工等现象发生。此外，督促273家已复工企业做好员工返岗登记、每日健康打卡、外来人员登记、防疫物资储备、消杀情况登记等防疫监测工作，助力企业全面复产的同时精准实施疫情防治，达到“1+1>2”的服务效果。
“一企一策”量身定制起来
“李经理，你好，我是前两天去走访过的党建指导员何维富。根据前期底册，贵公司之前有11名员工，不知道预复工时是否全部到岗啊?如果有用工困难的话，我们这边可以择优推荐……”
“多亏了你们，我才搞清楚如何做好园区的防疫措施，如何填报复工申请审批表，今天已经顺利通过审批，明天就可以开工了，谢谢你们!”一2020年2月23日一大早，24号创新工场经理杨双胜兴奋地拿着手里的审批表，对前来的党建指导员王士红说道。
“规下企业复工专班”为辖区每家企业建立了动态管理档案，根据企业复工需求和时间、员工隔离情况、防疫物资准备等情况，“一企一策”为企业量身订制复产方案，同时结合入企走访，提供“店小二”式跟踪服务，帮助企业协调解决原材料、物流、用工等方面的实际困难20余条，确保企业生产经营平稳有序。
二、江东时评丨复工复产要多做“疏”文章
连日来，江苏不少地方通过包机、专列、定制大巴等多种形式接外地员工返岗，有力推动了企业的复工复产。
复工复产，员工及时返岗是关键。企业要及时复产，可是疫情防控的压力很大，外省外地的员工回不来怎么办？有的企业把压力全部交给员工自己，要求员工在来的路上做好防护工作，这是常规手段。相比而言，采用包汽车、包专列、包机的办法“点对点”地把员工从外地接回来，更安全更高效，也更有人情味。帮助企业复工复产，尽快恢复社会生产生活秩序，要善于做好“疏”的文章，疏导堵点、疏通难点，保障物流畅通、返岗有序。
看得见的堵点要“疏”，看不见的堵点更要“疏”。产业链、资金链是企业最重要的生命线，疏通“两链”之堵也是复工复产的必答题。从目前情况看，企业复工仍存在资金不足、上下游产业链配套难、企业自身防控难等问题。这些堵点，就是工作精准施策的“靶点”。比如，维护资金链，江苏打出减税降费、财政补贴、金融服务等惠企政策组合拳。再比如，出台通知，指导企业做好复工人员健康筛查和防控管理工作，确保复工安全，等等，都是以“疏”的思维和办法化解难题。
做好“疏”文章，要多花细功夫。需要看到，不同企业面临的困难不尽相同，确保举措发挥效用，要做到细致梳理，精准施策。比如，资金来源能否有保障，原料来源是否有渠道，各项审批是否便捷等。关键是，到企业一线去，了解不同行业、不同企业的实际困难和需求，在此基础上提高服务的针对性和精细度，才能确保各项措施落到实处。一方面要指导企业落实防控措施，确保复工安全有序；另一方面要及时主动帮助企业解决实际困难，确保复工顺利推进。
复工复产是一个链条，哪一个环节卡壳，链条都可能运转不畅，最终影响全局。善于“疏”，才能畅通各环节，打通政策落地的“最后一公里”，解决企业复工复产面临的各种难题，赢得疫情防控和经济社会发展的双胜利。
来源：综合网络
当前，疫情防控工作还处于吃劲期。思想稍有松懈、作风稍有飘浮，就可能丧失前期赢得的主动。一手抓疫情，一手抓生产，两手都要硬。他山之石，可以攻玉，围绕一线防控工作落细、抓实、有效、高效，现编写各地疫情防控基层典型案例，供参考借鉴。
本期目录：
合肥经开区：“复工专班”助推规下企业防疫与发展同步走
江东时评丨复工复产要多做“疏”文章
规下企业和门店、楼宇企业即将迎来复工潮，做好中小企业的复工防疫工作难度更大。企业的防控工作，不能停留在一线流程和一堆防控物资上，而是一个立体的、动态的有效管控。
一、安徽合肥经开区：“复工专班”助推规下企业防疫与发展同步走
新冠肺炎疫情让多数企业经营生产按下了“暂停”键。为了做好规下企业的疫情防控工作，合肥经开区莲花社区党委提前谋划，积极发挥党建引领和指导作用，由23名党建指导员和49名防疫专项志愿者组建成“规下企业复工专班”，直接挂钩辖区企业，主动帮助企业扛起防疫重责，让企业家更好地腾出精力谋发展，强有力地确保规下企业防疫工作与生产经营“同步走、两不误”。
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伴随着园区楼宇企业复工潮，“专班”构建起“线上+线下”一体化企服体系，采取入企走访、电话沟通、微信讲解等方式，协助规下企业做好企业复工准备、员工安抚工作，并充分利用网课模式，开设了员工教育培训、规下企业管理规范化、复工前期防疫措施等多项课程，为企业解疑答惑，帮助企业修炼“内功”。
“两点一线”动态监测起来
早在企业复工潮流来临之前，合肥经开区莲花社区明确了由企业主要负责人负总责、党建指导员抓监测、社区党委抓统筹的疫情防范管理制度，建立健全企业“监测点、办公点、生产线”的疫情防控监测模式，以驻点联防的形式，切实把联防联控、群防群控的任务，一层层落实到位。
“我们公司前两天复工了，指导员们每天都上门走访，公司防疫措施也是越来越严，我们就放心了，家人也放心了。” 合肥俊山物流有限公司员工小周说。
“规下企业复工专班”根据规下企业“花名册”，上门为313家预复工的企业提供专业防疫指导，严格落实方案预案制定、人员管理台账建立、体温检测点设置、防控物资筹备等8个复工条件，为1462名预复工人员建立“一人一册”动态管理档案，杜绝私自开复工、不符合条件和流程复工等现象发生。此外，督促273家已复工企业做好员工返岗登记、每日健康打卡、外来人员登记、防疫物资储备、消杀情况登记等防疫监测工作，助力企业全面复产的同时精准实施疫情防治，达到“1+1>2”的服务效果。
“一企一策”量身定制起来
“李经理，你好，我是前两天去走访过的党建指导员何维富。根据前期底册，贵公司之前有11名员工，不知道预复工时是否全部到岗啊?如果有用工困难的话，我们这边可以择优推荐……”
“多亏了你们，我才搞清楚如何做好园区的防疫措施，如何填报复工申请审批表，今天已经顺利通过审批，明天就可以开工了，谢谢你们!”一2020年2月23日一大早，24号创新工场经理杨双胜兴奋地拿着手里的审批表，对前来的党建指导员王士红说道。
“规下企业复工专班”为辖区每家企业建立了动态管理档案，根据企业复工需求和时间、员工隔离情况、防疫物资准备等情况，“一企一策”为企业量身订制复产方案，同时结合入企走访，提供“店小二”式跟踪服务，帮助企业协调解决原材料、物流、用工等方面的实际困难20余条，确保企业生产经营平稳有序。
二、江东时评丨复工复产要多做“疏”文章
连日来，江苏不少地方通过包机、专列、定制大巴等多种形式接外地员工返岗，有力推动了企业的复工复产。
复工复产，员工及时返岗是关键。企业要及时复产，可是疫情防控的压力很大，外省外地的员工回不来怎么办？有的企业把压力全部交给员工自己，要求员工在来的路上做好防护工作，这是常规手段。相比而言，采用包汽车、包专列、包机的办法“点对点”地把员工从外地接回来，更安全更高效，也更有人情味。帮助企业复工复产，尽快恢复社会生产生活秩序，要善于做好“疏”的文章，疏导堵点、疏通难点，保障物流畅通、返岗有序。
看得见的堵点要“疏”，看不见的堵点更要“疏”。产业链、资金链是企业最重要的生命线，疏通“两链”之堵也是复工复产的必答题。从目前情况看，企业复工仍存在资金不足、上下游产业链配套难、企业自身防控难等问题。这些堵点，就是工作精准施策的“靶点”。比如，维护资金链，江苏打出减税降费、财政补贴、金融服务等惠企政策组合拳。再比如，出台通知，指导企业做好复工人员健康筛查和防控管理工作，确保复工安全，等等，都是以“疏”的思维和办法化解难题。
做好“疏”文章，要多花细功夫。需要看到，不同企业面临的困难不尽相同，确保举措发挥效用，要做到细致梳理，精准施策。比如，资金来源能否有保障，原料来源是否有渠道，各项审批是否便捷等。关键是，到企业一线去，了解不同行业、不同企业的实际困难和需求，在此基础上提高服务的针对性和精细度，才能确保各项措施落到实处。一方面要指导企业落实防控措施，确保复工安全有序；另一方面要及时主动帮助企业解决实际困难，确保复工顺利推进。
复工复产是一个链条，哪一个环节卡壳，链条都可能运转不畅，最终影响全局。善于“疏”，才能畅通各环节，打通政策落地的“最后一公里”，解决企业复工复产面临的各种难题，赢得疫情防控和经济社会发展的双胜利。
来源：综合网络
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