【文化观察｜后备厢集市，加点文化味儿】作为摆摊的升级版，后备厢集市是潮流与夜经济结合的产物。但久违的热闹之后，集市能否延续消费活力，一个个接踵而至的难题正考验着它——
后备厢集市，加点文化味儿
夜幕降临，在城市的某个角落，十几辆汽车整齐停放，灯光下穿梭的人流，升腾起了烟火气。从前面看，那是一辆辆平平无奇的汽车。如果你转到车身后，就会发现大有乾坤。掀开汽车后备厢，里面点缀了精致的彩灯，铺满了自制的甜点、炸鸡、汉堡、咖啡、鸡尾酒等食品，还有一些创意小配件、手工摆件，琳琅满目，应有尽有。招牌更是别出心裁，“睡前联谊会”“有闲来坐”“恋爱哪有糖水甜”……这就是火遍夏天的后备厢集市。
年轻人蓬勃的朝气撑起了后备厢集市的人气，好玩、好吃、好看、有氛围，每一辆汽车就像一个移动的创意商店。摊主还贴心地准备了折叠椅、投影布，方便大家坐下来聊聊天，拍照打卡。社交平台上，随处可见网红博主的探访视频。就这样，后备厢集市被推上了流量巅峰，成为热议话题。
“今天不打工，我就是想出来摆个摊”。在年轻人眼中，后备厢集市是摆摊的升级版，他们不过是按照自己的审美风格装扮摊位，赚不赚钱无所谓，图个乐呵第一位。在外界看来，这是潮流与夜经济结合的产物，将沉寂许久的摆摊文化彻底激活。但久违的热闹之后，集市能否延续消费活力，一个个接踵而至的难题正考验着它。
消失的流量
线上关于后备厢集市的帖子五花八门，可在线下，找到一个后备厢集市可能要看运气。9月4日21：00，记者慕名而去，在济南某公众号梳理举办后备厢集市的地点逐个寻找，从CCPARK户外广场、世贸广场再到山师东路6号创意园，后备厢集市的热闹场景并未如约而至。“现在不是时候，前段时间刚举办过一场”，山师东路6号创意园的保安好心提醒记者。他表示，自己在这里工作的两个月里，该地举办了5到6次后备厢集市，络绎不绝的商户开着汽车进入场地，精心布置摊位，不过多数时候顾客并不多，渐渐也就没了人气。
查看百度指数，后备厢词条的搜索指数从今年四月开始猛涨，七月之后呈现断崖下跌的趋势。从兴起到爆火，如今后备厢集市的吸引力正慢慢下降，话题热度在流逝，处境俨然一个现实版的“过气网红”。其实倒也不难理解，后备厢集市没有太多技术含量，属于新瓶装旧酒。1980年，英国乡村就开始流行后备厢集市，每逢周末，人们将汽车开到固定地点，打开后备厢，或摆上自带的桌椅当摊位，售卖闲置物品。在国内，一些商贩曾将批发来的光碟、皮鞋、丝袜等产品挂在汽车后备厢售卖，他们把车停在街边，铺上塑料布，架着喇叭放着“厂家倒闭”的宣传口号，吸引过往人群挑选。
后备厢集市给人一种个性化、有创意、鲜活的感觉，在形式上作出了改变和创新，由此产生了独特的氛围感。摊主来自各行各业的年轻人，有程序员、都市白领、老师……他们白天是朝九晚五的“打工人”，晚上摇身一变成为开着车去摆摊的“小老板”，与志同道合的顾客谈天说地，拓展社交需求。“后备厢摊位成本低，灵活性高，而且还能将爱好变成一门生意，兼职挣点钱，何乐而不为？”摊主甜甜向记者介绍参与的初衷，自己业余时间摆摊卖甜点，做得好一晚上营业额能到3000元左右。“遗憾的是，我只坚持了一个月，确实比较累，每次出摊，收拾完东西就到凌晨三四点了。再加上工作忙起来了，精力有限，就不想出摊了。”甜甜直言。
也有人全职摆摊，但基本只是一个过渡选项。“没有年轻人会永远靠摆摊生活，毕竟有诸多不稳定因素。”摊主王辰分享道。前段时间离职，王辰并不想就此“躺平”，开始在集市卖柠檬茶。但很快他就意识到，由于摆摊的地点不一样，摊主很难积累稳定的客流，收入无法保障。竞争严重，同一个集市，光卖柠檬茶的就好几家，得不断创新，给顾客带去新鲜感才能带来生意。折腾了一个夏天，权衡之下，王辰决定去找一份工作。不过几个月的时间，后备厢集市丢掉的不仅是流量，还有众多入局者。这届体验过“做老板”的年轻人，正在逐渐离开这个赛道。
来点文化味儿
后备厢集市虽然成就了一个新的消费场景，但目前来看，它还不是一座城市的“常驻嘉宾”，更像是一碟开胃小菜，在某个时间段出现，吊起人们的胃口。根据相关数据，最受关注的地摊种类是小吃、古玩、衣服、玩具和鞋子。作为摆摊升级版，后备厢集市生意最好的摊位还是“吃的和喝的”。每一个后备厢集市几乎都是在卖那几种食物，搭配相似布置风格，布条横幅加上彩灯点缀，有的连文案都差不多，同质化严重。“一条街摆出去，两家冰粉、四家甜品屋、七八家手打柠檬茶。”一位博主吐槽，时间久了，大家的新鲜感也就所剩无几。
哪怕摊位布置得再华丽，细心的消费者去过几次也能发现其中的一些缺陷——同样的食物价格要比普通夜市的贵，口味并没有好多少。不仅如此，食品卫生、食材加工、垃圾清理等也全凭摊主自觉，如果出现什么问题，消费者恐怕只能“哑巴吃黄连”。
除了美食，消费者对后备厢集市有着更高层次的期待。“我前前后后跑了几个后备厢集市，发现与文化相关的产品寥寥无几，就算有，也大多生意惨淡。”一位名为“王拾柒”的小红书博主认为，后备厢集市本质上是物品交易，现在还没有文化味儿，内核仍旧苍白。有的车主仅把车子当成拉货的工具，到了售卖地点，将摊子支在车子旁边，卖烧烤、炒饭、泡面、章鱼小丸子。
归根结底，后备厢集市文化无法脱离后备厢这样一个载体，摊主将自己的巧思与想法凝结于方寸之间，在后备厢形成一方小小天地，体现了年轻人乐观向上、追求自由、热爱生活的人生态度。打开就是贩卖“人间美好”的创意场所，关上随时能走，最大程度发挥后备厢的功用。如果只是跟风摆摊贩卖，那后备厢集市就与普通夜市无异了，这也是摊主们应该思考的方向。
制造“后备厢＋”
延长生命力必然是后备厢集市眼前的重要命题。在日本，路边摆摊的屋台是人们重要的社交场所，因为能够与店家面对面交流，互不相识的人能肩并肩坐在一起，屋台总是拥有超高人气。并且，日本将屋台与当地城市文化结合，打造成城市旅游风景线，游客能够感受到这种特意被保留下来的时代的味道与痕迹，收获了意想不到的效果。
而作为兼容性很强的潮流元素，后备厢集市需要融入文旅行业，围绕当地特色文化做市集，打造IP，塑造更丰富的层次感。集市与各大购物中心、景区、露营地结合，丰富消费场景的同时，吸引游客驻足停留，进一步拉动消费。目前，市场上出现了专门运营后备厢集市的企业，他们与商圈合作，从活动策划、场景搭建到招募摊主、确定集市位置，提前做好规划管理，流程越来越清晰，责任也更加明确，避免了一些问题的产生。
前不久，在“2022后备厢集市——印象济南·泉世界站”中，主办方将后备厢集市与汽车文化、潮流文化高度融合，在商圈周围布置主题集市、展示热门新车，现场还设置了乐队展演等互动环节，反响热烈，影响覆盖了数万人。所以，“后备厢＋”不失为未来地摊经济发展的新玩法，不仅可以依托庞大的客流量和商业资源树立集市品牌，还可以借助集市活动引流，制造话题，打造鲜明的个性氛围，可谓双赢。（大众日报）
后备厢集市，加点文化味儿
夜幕降临，在城市的某个角落，十几辆汽车整齐停放，灯光下穿梭的人流，升腾起了烟火气。从前面看，那是一辆辆平平无奇的汽车。如果你转到车身后，就会发现大有乾坤。掀开汽车后备厢，里面点缀了精致的彩灯，铺满了自制的甜点、炸鸡、汉堡、咖啡、鸡尾酒等食品，还有一些创意小配件、手工摆件，琳琅满目，应有尽有。招牌更是别出心裁，“睡前联谊会”“有闲来坐”“恋爱哪有糖水甜”……这就是火遍夏天的后备厢集市。
年轻人蓬勃的朝气撑起了后备厢集市的人气，好玩、好吃、好看、有氛围，每一辆汽车就像一个移动的创意商店。摊主还贴心地准备了折叠椅、投影布，方便大家坐下来聊聊天，拍照打卡。社交平台上，随处可见网红博主的探访视频。就这样，后备厢集市被推上了流量巅峰，成为热议话题。
“今天不打工，我就是想出来摆个摊”。在年轻人眼中，后备厢集市是摆摊的升级版，他们不过是按照自己的审美风格装扮摊位，赚不赚钱无所谓，图个乐呵第一位。在外界看来，这是潮流与夜经济结合的产物，将沉寂许久的摆摊文化彻底激活。但久违的热闹之后，集市能否延续消费活力，一个个接踵而至的难题正考验着它。
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后备厢集市给人一种个性化、有创意、鲜活的感觉，在形式上作出了改变和创新，由此产生了独特的氛围感。摊主来自各行各业的年轻人，有程序员、都市白领、老师……他们白天是朝九晚五的“打工人”，晚上摇身一变成为开着车去摆摊的“小老板”，与志同道合的顾客谈天说地，拓展社交需求。“后备厢摊位成本低，灵活性高，而且还能将爱好变成一门生意，兼职挣点钱，何乐而不为？”摊主甜甜向记者介绍参与的初衷，自己业余时间摆摊卖甜点，做得好一晚上营业额能到3000元左右。“遗憾的是，我只坚持了一个月，确实比较累，每次出摊，收拾完东西就到凌晨三四点了。再加上工作忙起来了，精力有限，就不想出摊了。”甜甜直言。
也有人全职摆摊，但基本只是一个过渡选项。“没有年轻人会永远靠摆摊生活，毕竟有诸多不稳定因素。”摊主王辰分享道。前段时间离职，王辰并不想就此“躺平”，开始在集市卖柠檬茶。但很快他就意识到，由于摆摊的地点不一样，摊主很难积累稳定的客流，收入无法保障。竞争严重，同一个集市，光卖柠檬茶的就好几家，得不断创新，给顾客带去新鲜感才能带来生意。折腾了一个夏天，权衡之下，王辰决定去找一份工作。不过几个月的时间，后备厢集市丢掉的不仅是流量，还有众多入局者。这届体验过“做老板”的年轻人，正在逐渐离开这个赛道。
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后备厢集市虽然成就了一个新的消费场景，但目前来看，它还不是一座城市的“常驻嘉宾”，更像是一碟开胃小菜，在某个时间段出现，吊起人们的胃口。根据相关数据，最受关注的地摊种类是小吃、古玩、衣服、玩具和鞋子。作为摆摊升级版，后备厢集市生意最好的摊位还是“吃的和喝的”。每一个后备厢集市几乎都是在卖那几种食物，搭配相似布置风格，布条横幅加上彩灯点缀，有的连文案都差不多，同质化严重。“一条街摆出去，两家冰粉、四家甜品屋、七八家手打柠檬茶。”一位博主吐槽，时间久了，大家的新鲜感也就所剩无几。
哪怕摊位布置得再华丽，细心的消费者去过几次也能发现其中的一些缺陷——同样的食物价格要比普通夜市的贵，口味并没有好多少。不仅如此，食品卫生、食材加工、垃圾清理等也全凭摊主自觉，如果出现什么问题，消费者恐怕只能“哑巴吃黄连”。
除了美食，消费者对后备厢集市有着更高层次的期待。“我前前后后跑了几个后备厢集市，发现与文化相关的产品寥寥无几，就算有，也大多生意惨淡。”一位名为“王拾柒”的小红书博主认为，后备厢集市本质上是物品交易，现在还没有文化味儿，内核仍旧苍白。有的车主仅把车子当成拉货的工具，到了售卖地点，将摊子支在车子旁边，卖烧烤、炒饭、泡面、章鱼小丸子。
归根结底，后备厢集市文化无法脱离后备厢这样一个载体，摊主将自己的巧思与想法凝结于方寸之间，在后备厢形成一方小小天地，体现了年轻人乐观向上、追求自由、热爱生活的人生态度。打开就是贩卖“人间美好”的创意场所，关上随时能走，最大程度发挥后备厢的功用。如果只是跟风摆摊贩卖，那后备厢集市就与普通夜市无异了，这也是摊主们应该思考的方向。
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而作为兼容性很强的潮流元素，后备厢集市需要融入文旅行业，围绕当地特色文化做市集，打造IP，塑造更丰富的层次感。集市与各大购物中心、景区、露营地结合，丰富消费场景的同时，吸引游客驻足停留，进一步拉动消费。目前，市场上出现了专门运营后备厢集市的企业，他们与商圈合作，从活动策划、场景搭建到招募摊主、确定集市位置，提前做好规划管理，流程越来越清晰，责任也更加明确，避免了一些问题的产生。
前不久，在“2022后备厢集市——印象济南·泉世界站”中，主办方将后备厢集市与汽车文化、潮流文化高度融合，在商圈周围布置主题集市、展示热门新车，现场还设置了乐队展演等互动环节，反响热烈，影响覆盖了数万人。所以，“后备厢＋”不失为未来地摊经济发展的新玩法，不仅可以依托庞大的客流量和商业资源树立集市品牌，还可以借助集市活动引流，制造话题，打造鲜明的个性氛围，可谓双赢。（大众日报）
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【这次不一样？美债曲线倒挂、股指下跌拉响衰退警报】
市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。
21世纪经济报道特约研究员 王应贵
9月2日美国劳工部公布的8月份就业报告表明，美国就业市场依然强劲，但金融市场却担心美联储未来的加息力度，美股主要指数先涨后跌。与7月的52.6万相比，8月份新增了31.5万个就业机会，其中商业与专业服务、零售批发、休闲与款待、制造和金融服务分别增加了6.8万、5.9万、3.1万、2.2万和1.7万个岗位，火热的劳工市场开始降温，但不足为虑。美联储主席鲍威尔最近对治理通货膨胀的强硬表态使金融市场不得不思考未来加息节奏，而这份报告为加息提供了充分的理由：前面几次加息对就业市场影响较小。上周五，标准普尔500指数收于3924.26点，较上周四下跌1.07%，纳斯达克以11630.86点报收，即跌1.31%;美国十年期国债收益率收于3.195%;美元指数以109.575点报收，即微跌0.09%。
目前，利率变化成为投资者关注的焦点，因为利率影响到各大类资产的重新定价，由此而释放出的风险很大。市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。同时，低于投资等级的投机性债券收益与即期国债收益曲线的基差在扩大，正抑制着华尔街企业并购交易业务，使得投行业务趋于平淡。利率市场的最新变化似乎预示着下一轮经济衰退会很快来临。尽管利率倒挂与经济衰退的联系缺乏实证研究支持，但在通胀居高不下的情形下经济衰退问题压在投资者心头。
利率曲线倒挂先于经济衰退吗?
利率曲线倒挂属于不正常现象。利率期限结构指各个利率期限之间的关系，而相关理论假设更加关注期限结构形态背后的经济意义。期限曲线斜率为正数，在图表中表现为曲线自左下方向右上方倾斜，即短期利率低于长期利率，表明金融市场状况正常，因为远期利率包含着流动性、违约事件等风险溢价。相反，如果期限曲线斜率为负数，即所谓的利率倒挂，在图表中表现为曲线自左上方向右下方倾斜，短期利率高于长期利率，属于不正常状况，反映了投资者的市场预期：当前金融市场风险性更高，而长期状况趋于稳定。例如，投资者认为，短期内经济会进入衰退，但长期前景向好。最后，利率曲线趋于水平线，表明经济非常低迷(如日本和欧元区)，因此未来货币政策深陷于困境之中。
上世纪九十年代兴起的信息技术革命极大地提高了金融信息的传播速度，大幅度降低了获取信息的成本，投资者可利用更多的信息作出投资与交易决策，因此利率倒挂现象引起市场越来越多的重视。美国本世纪的第一次经济衰退始于2000年第四季度，此前10年期与3月期(超短期利率)以及与2年期利率的利差同时降至低位(例如，2000年4月7日分别为-0.52和-0.04)，而且情况持续恶化。
在第二次经济风暴(2007-2009金融危机)来临之前，美国利率倒挂现象早已出现。从2005年下半年始，利差开始加速缩小，2006年初接近0，并一直持续至2007年5月30日(10年期与2年以及与3月期的利差分别为0.03和-0.01)，此后不久发生的金融危机给美国经济增长带来了自大萧条以来最严重的创伤。在随后的十多年里，利差水平基本正常，量化宽松政策把短期利率降至历史超低水平，以抑制长期利率水平、促进经济增长和就业充分。然而，从2015年5月中旬开始，10年期与2年的利差开始跌破1(即100个基点)，但10月下旬回升至1以上;2017年5月17日再度破1，此后便一路走低，2020年2月21日才开始反弹;2015全年，10年期与3月期的利差比较坚挺，但后来缓慢缩小，从2018年开始10年期与2年期的利差处于同一水平，且2019年3月22日至10月11日多次出现负值。美国本应进入经济衰退，而疫情只不过将衰退的时间提前了。
从过去的经济增长可知，利差变化能较好预测到未来经济增长趋势，因此新一轮利差缩小自然会引起市场的恐慌。2022年金融市场开始承受较大的压力。10年期与2年期的利差从2021年11月底开始跌破1，之后便继续缩小，今年4月1日出现负值，7月至今多次出现负值;同时，10年期与3个月的利差保持稳定，但从7月开始大幅度缩小。如果美联储在9月、11月和12月会后连续加息，短期利率与长期利率的利差还会扩大，因为利率政策直接作用于短期利率市场(联邦基金利率)，不涉及中长期利率市场。
投资等级以下的债券收益与即期国债收益曲线的利差可反映当前美国金融状况及大型并购交易的活跃度。这些债券被称为投机性债券，主要用于企业并购交易(如杠杆收购leveraged buyout)，利差反映市场对风险的容忍度。每当金融危机来临时，利差迅速上升，有时高于基准国债800个基点，导致市场流动性蒸发，利息成本高，融资困难。洲际交易所(ICE)上市的美国高收益债券基差(美国银行编制)，由2022年1月3日的305个点上升至9月1日的508个点，投机性交易活动的资金成本显著大幅上升。鲍威尔明确表示，以经济发展为代价治理通货膨胀是可以接受的选项，那么美联储或许正导演一次经济衰退。
股票市场是经济的晴雨表吗?
与其它金融市场一样，股票市场本质上就是信息交换的效率市场，来自政府和企业公布的经济指标、调查结果、业绩发布、国内外政治经济及军事事件、自然灾害等信息深刻影响到企业股票的价值，因此股票指数变化迅速反映了投资者对未来经济发展的预期与共识。从统计角度看，股票指数属于领先指标，长期被投资界视为经济运行的晴雨表，预示着经济发展态势。美国经济运行跟股票指数变化趋势大体一致，但股票指数变化幅度明显大于GDP变化。
自九十年代信息技术(Web 1.0)革命以来，交易技术创新日新月异，加快了信息传播速度，丰富了交易渠道，为各类投资者提供了平等机会(普惠金融)，零售交易占比大幅度提高，股票市场具有了新特点。以股票指数波动率为例，1992至1999年，标准普尔指数季度波动率为6.41%，2000至2009年波动率上升至8.9%，2010至2019年波动率下降至6.48%，但2020至2022年第二季度飙升至13.42%。随着各种交易技术应用，投资者能快速解读各类信息，也可从Reddit了解散户投资者的交易想法，并通过罗宾汉免费交易平台轻松完成交易，所以股票指数对宏观经济信息极其敏感，指数走势比以往更好地反映当前季度GDP变化方向。
从时间线看，股票指数对GDP变化方向的预测越来越准确。本世纪初的衰退中，标准普尔500指数连续跌了四个季度，经济衰退始于第四个季度;2007-2009年全球金融危机期间，指数连续跌了6个季度，而从股指下跌的第二个季度开始计在随后的6个季度里，GDP就缩水了5个季度;在疫情暴发初期和2022年前两个季度，股票指数和GDP同时下跌，这表明两大经济指标的变化同步性越来越强。9月为本季度最后一个交易月，9月末能否收在3785.38点(第二季度末的收盘价)以上?关键取决于金融市场对美联储21日的加息力度的反应。
9月加息后美股有望企稳上攻
利差和股指变化是反映经济运行的两大指标，但不是唯一指标，因此投资者不能机械照搬，而是应该综合考虑全局要素，尤其是政治因素。在经济方面，利率倒挂的确令市场惴惴不安，但未来通货膨胀的变化应是最重要的考量因素。此前，美联储对通货膨胀趋势的判断失误、加息和缩表的时机选择让央行声誉受损，目前必须表现出强硬姿态，否则今后更大的压力不仅来自金融市场，还将来自联邦政府机构。利率倒挂不会准确预测到经济衰退的时间，但从历史角度看，利率曲线倒挂的信号作用不容小觑，因为风险不断积累，总有一天会全面爆发。
美联储未来的货币政策最难预测。目前，治理通货膨胀是美联储工作的重心，而美联储工作失误又是通胀高企的原因之一，央行决策官员到底有多大的决心来控制通胀?在目前反全球化的逆流下，美国经济运行环境不同以前，树欲静而风不止，国际大环境改善是控制通胀的重要条件，仅靠美联储加息难以奏效。
在政治方面，美国将于11月举行的中期选举可能对金融市场产生重大影响。就共和党而言，前总统特朗普在党内的影响力很大，他提名的、在2020年大选后挺他的候选人在党内初选中大多过关，但一些候选人缺乏从政经验，或竞选经费不足，在与民主党候选人对决中难占优势。
近期，拜登及民主党人气回升，主要因素如下：由共和党倾向的法官所控制的美国联邦最高法院推翻“罗诉韦德案”，共和党人掌控的红州近期开始严格限制堕胎;另一大因素是，民主党控制的国会通过了一系列与民生有关的法案。然而，这并不等于说，民主党至少能够保持众议院5席的微弱优势和参议院的50：50平局，因为选情处于动态变化之中，为中期选举留有较大的悬念。
鉴于目前的发展态势，油价和大宗商品价格下跌缓解了通胀压力，但这些价格会反复，服务价格和工资成本又具有很强的粘性，通胀压力还会持续较长一段时间。笔者预计，美联储可能在9月21日加息50个基点，视通胀变化情况，11月2日可能再次加息50个基点，12月14日至多加25个基点。近期，标准普尔500指数料不会跌破3700点，在9月21日加息后或逐渐企稳后再上攻。
【这次不一样？美债曲线倒挂、股指下跌拉响衰退警报】
市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。
21世纪经济报道特约研究员 王应贵
9月2日美国劳工部公布的8月份就业报告表明，美国就业市场依然强劲，但金融市场却担心美联储未来的加息力度，美股主要指数先涨后跌。与7月的52.6万相比，8月份新增了31.5万个就业机会，其中商业与专业服务、零售批发、休闲与款待、制造和金融服务分别增加了6.8万、5.9万、3.1万、2.2万和1.7万个岗位，火热的劳工市场开始降温，但不足为虑。美联储主席鲍威尔最近对治理通货膨胀的强硬表态使金融市场不得不思考未来加息节奏，而这份报告为加息提供了充分的理由：前面几次加息对就业市场影响较小。上周五，标准普尔500指数收于3924.26点，较上周四下跌1.07%，纳斯达克以11630.86点报收，即跌1.31%;美国十年期国债收益率收于3.195%;美元指数以109.575点报收，即微跌0.09%。
目前，利率变化成为投资者关注的焦点，因为利率影响到各大类资产的重新定价，由此而释放出的风险很大。市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。同时，低于投资等级的投机性债券收益与即期国债收益曲线的基差在扩大，正抑制着华尔街企业并购交易业务，使得投行业务趋于平淡。利率市场的最新变化似乎预示着下一轮经济衰退会很快来临。尽管利率倒挂与经济衰退的联系缺乏实证研究支持，但在通胀居高不下的情形下经济衰退问题压在投资者心头。
利率曲线倒挂先于经济衰退吗?
利率曲线倒挂属于不正常现象。利率期限结构指各个利率期限之间的关系，而相关理论假设更加关注期限结构形态背后的经济意义。期限曲线斜率为正数，在图表中表现为曲线自左下方向右上方倾斜，即短期利率低于长期利率，表明金融市场状况正常，因为远期利率包含着流动性、违约事件等风险溢价。相反，如果期限曲线斜率为负数，即所谓的利率倒挂，在图表中表现为曲线自左上方向右下方倾斜，短期利率高于长期利率，属于不正常状况，反映了投资者的市场预期：当前金融市场风险性更高，而长期状况趋于稳定。例如，投资者认为，短期内经济会进入衰退，但长期前景向好。最后，利率曲线趋于水平线，表明经济非常低迷(如日本和欧元区)，因此未来货币政策深陷于困境之中。
上世纪九十年代兴起的信息技术革命极大地提高了金融信息的传播速度，大幅度降低了获取信息的成本，投资者可利用更多的信息作出投资与交易决策，因此利率倒挂现象引起市场越来越多的重视。美国本世纪的第一次经济衰退始于2000年第四季度，此前10年期与3月期(超短期利率)以及与2年期利率的利差同时降至低位(例如，2000年4月7日分别为-0.52和-0.04)，而且情况持续恶化。
在第二次经济风暴(2007-2009金融危机)来临之前，美国利率倒挂现象早已出现。从2005年下半年始，利差开始加速缩小，2006年初接近0，并一直持续至2007年5月30日(10年期与2年以及与3月期的利差分别为0.03和-0.01)，此后不久发生的金融危机给美国经济增长带来了自大萧条以来最严重的创伤。在随后的十多年里，利差水平基本正常，量化宽松政策把短期利率降至历史超低水平，以抑制长期利率水平、促进经济增长和就业充分。然而，从2015年5月中旬开始，10年期与2年的利差开始跌破1(即100个基点)，但10月下旬回升至1以上;2017年5月17日再度破1，此后便一路走低，2020年2月21日才开始反弹;2015全年，10年期与3月期的利差比较坚挺，但后来缓慢缩小，从2018年开始10年期与2年期的利差处于同一水平，且2019年3月22日至10月11日多次出现负值。美国本应进入经济衰退，而疫情只不过将衰退的时间提前了。
从过去的经济增长可知，利差变化能较好预测到未来经济增长趋势，因此新一轮利差缩小自然会引起市场的恐慌。2022年金融市场开始承受较大的压力。10年期与2年期的利差从2021年11月底开始跌破1，之后便继续缩小，今年4月1日出现负值，7月至今多次出现负值;同时，10年期与3个月的利差保持稳定，但从7月开始大幅度缩小。如果美联储在9月、11月和12月会后连续加息，短期利率与长期利率的利差还会扩大，因为利率政策直接作用于短期利率市场(联邦基金利率)，不涉及中长期利率市场。
投资等级以下的债券收益与即期国债收益曲线的利差可反映当前美国金融状况及大型并购交易的活跃度。这些债券被称为投机性债券，主要用于企业并购交易(如杠杆收购leveraged buyout)，利差反映市场对风险的容忍度。每当金融危机来临时，利差迅速上升，有时高于基准国债800个基点，导致市场流动性蒸发，利息成本高，融资困难。洲际交易所(ICE)上市的美国高收益债券基差(美国银行编制)，由2022年1月3日的305个点上升至9月1日的508个点，投机性交易活动的资金成本显著大幅上升。鲍威尔明确表示，以经济发展为代价治理通货膨胀是可以接受的选项，那么美联储或许正导演一次经济衰退。
股票市场是经济的晴雨表吗?
与其它金融市场一样，股票市场本质上就是信息交换的效率市场，来自政府和企业公布的经济指标、调查结果、业绩发布、国内外政治经济及军事事件、自然灾害等信息深刻影响到企业股票的价值，因此股票指数变化迅速反映了投资者对未来经济发展的预期与共识。从统计角度看，股票指数属于领先指标，长期被投资界视为经济运行的晴雨表，预示着经济发展态势。美国经济运行跟股票指数变化趋势大体一致，但股票指数变化幅度明显大于GDP变化。
自九十年代信息技术(Web 1.0)革命以来，交易技术创新日新月异，加快了信息传播速度，丰富了交易渠道，为各类投资者提供了平等机会(普惠金融)，零售交易占比大幅度提高，股票市场具有了新特点。以股票指数波动率为例，1992至1999年，标准普尔指数季度波动率为6.41%，2000至2009年波动率上升至8.9%，2010至2019年波动率下降至6.48%，但2020至2022年第二季度飙升至13.42%。随着各种交易技术应用，投资者能快速解读各类信息，也可从Reddit了解散户投资者的交易想法，并通过罗宾汉免费交易平台轻松完成交易，所以股票指数对宏观经济信息极其敏感，指数走势比以往更好地反映当前季度GDP变化方向。
从时间线看，股票指数对GDP变化方向的预测越来越准确。本世纪初的衰退中，标准普尔500指数连续跌了四个季度，经济衰退始于第四个季度;2007-2009年全球金融危机期间，指数连续跌了6个季度，而从股指下跌的第二个季度开始计在随后的6个季度里，GDP就缩水了5个季度;在疫情暴发初期和2022年前两个季度，股票指数和GDP同时下跌，这表明两大经济指标的变化同步性越来越强。9月为本季度最后一个交易月，9月末能否收在3785.38点(第二季度末的收盘价)以上?关键取决于金融市场对美联储21日的加息力度的反应。
9月加息后美股有望企稳上攻
利差和股指变化是反映经济运行的两大指标，但不是唯一指标，因此投资者不能机械照搬，而是应该综合考虑全局要素，尤其是政治因素。在经济方面，利率倒挂的确令市场惴惴不安，但未来通货膨胀的变化应是最重要的考量因素。此前，美联储对通货膨胀趋势的判断失误、加息和缩表的时机选择让央行声誉受损，目前必须表现出强硬姿态，否则今后更大的压力不仅来自金融市场，还将来自联邦政府机构。利率倒挂不会准确预测到经济衰退的时间，但从历史角度看，利率曲线倒挂的信号作用不容小觑，因为风险不断积累，总有一天会全面爆发。
美联储未来的货币政策最难预测。目前，治理通货膨胀是美联储工作的重心，而美联储工作失误又是通胀高企的原因之一，央行决策官员到底有多大的决心来控制通胀?在目前反全球化的逆流下，美国经济运行环境不同以前，树欲静而风不止，国际大环境改善是控制通胀的重要条件，仅靠美联储加息难以奏效。
在政治方面，美国将于11月举行的中期选举可能对金融市场产生重大影响。就共和党而言，前总统特朗普在党内的影响力很大，他提名的、在2020年大选后挺他的候选人在党内初选中大多过关，但一些候选人缺乏从政经验，或竞选经费不足，在与民主党候选人对决中难占优势。
近期，拜登及民主党人气回升，主要因素如下：由共和党倾向的法官所控制的美国联邦最高法院推翻“罗诉韦德案”，共和党人掌控的红州近期开始严格限制堕胎;另一大因素是，民主党控制的国会通过了一系列与民生有关的法案。然而，这并不等于说，民主党至少能够保持众议院5席的微弱优势和参议院的50：50平局，因为选情处于动态变化之中，为中期选举留有较大的悬念。
鉴于目前的发展态势，油价和大宗商品价格下跌缓解了通胀压力，但这些价格会反复，服务价格和工资成本又具有很强的粘性，通胀压力还会持续较长一段时间。笔者预计，美联储可能在9月21日加息50个基点，视通胀变化情况，11月2日可能再次加息50个基点，12月14日至多加25个基点。近期，标准普尔500指数料不会跌破3700点，在9月21日加息后或逐渐企稳后再上攻。
【#考古勘探地上为何可以建设商业楼盘#？记者多方调查了解】
近日，家住丰台区万泉寺北路10号院的多位市民拨打“北京新闻广播”新闻热线65159063反映，小区东侧去年开始进行考古作业，居民们一度以为是金中都城墙遗址发掘。可是最近考古工作停了，业主也被通知，原址上要盖起两栋商务写字楼。根据建筑规划，写字楼与住宅楼距离过近，仅有30米左右，居民们担心这会影响自己的日常生活。
万泉寺北路10号院位于丰台区菜户营桥西南方向100米左右，共有446户居民。居民袁先生说，小区东侧从去年起就开始进行考古发掘，自己看到新闻报道说，金中都城墙目前的三处遗迹都位于丽泽金融商务区范围内，分别是高楼遗迹、凤凰嘴遗迹和万泉寺遗迹。袁先生：“我们一直以为这个地方会盖一个金中都的遗址公园，就像元大都遗址公园或者什么的，没想到现在要盖两个商业楼盘，紧紧地堵着我们的这个楼。”
8月31日，记者来到现场探访。居民们所说的考古遗址，位于10号院东侧楼与京广线铁路之间，是一片长约100米、宽约40米的狭长空地，与居民楼只有一道栅栏之隔。目前，考古队已经撤走，空地也被施工围挡遮住，无法看到内部情况。
袁先生：“这个下面是一个遗址，遗址在其他的地方都被保护了，文物上怎么能盖楼，我们居民都很费解。”
-----居民们所说的“遗址”究竟是不是金中都城墙遗址？-----
记者联系了负责金中都城墙遗址勘探的项目组。工作人员刘先生表示，金中都城墙万泉寺遗址位于中国戏曲学院附近，并不清楚万泉寺北路10号院附近的考古项目究竟为何，但可以肯定不是城墙遗址。
刘先生：“您说这个菜户营肯定不是。因为我们在册的话，金中都城墙的遗址只在戏曲学院对面的那个万泉寺有一个。”
随后，记者又联系了丰台区文化和旅游局文物管理科。工作人员付先生表示，万泉寺北路10号院东侧之前的考古挖掘，是进行大型工程建设前的常规勘探，并不是说这里是文物遗址。
付先生：“他不是说我们就发现遗址了进行发掘，是北京市域范围内按照相关规定，你在进行大型工程建设前，前置条件就要进行考古勘探，因为咱们这个位置原来属于北京外城了，很多都是坟岗啊，老百姓墓葬什么的，各个时期的都有。”
-----那么，考古勘探地上又为何可以建设商业楼盘？-----
记者联系了北京市遗产研究院考古处。一位王姓工作人员表示，考古发掘和城市建设需要平衡，遗迹上能否进行施工建设，需要依据具体的发掘情况来定。
王先生：“并不是说我们挖完了以后，这些东西都要保留，因为它要处理好工程和建设这么一对矛盾，它得做好平衡。我们也正在了解，看看院里边当时发掘的时候，是不是按照相关的流程走的。一般的考古工作，把它里边的资料提取完了，文物得到保护，基本上就可以处理了。”
王先生解释，居民们从楼上俯瞰时发现的正方形，很可能是进行考古发掘时，工作人员搭建的“探方”，并非城墙遗迹。
王先生：“我们考古发掘呢它是有这个探方的，就一个一个方块。有的那个隔梁啊可能没有打破，一般的同志觉得好像它是一个墙，实际上不是，它是考古发掘的一种方法，是控制刨面用的。”
-----挡光、噪音……楼间距过短，居民担忧可不少-----
除了对文物保护的担忧，万泉寺北路10号院的居民还表示，这两个商业写字楼距离住宅楼太近，可能会对日常生活带来影响。业主袁先生向记者出示了规划图等资料，其中显示，即将建设的写字楼楼高45米左右，与10号院东侧楼的直线距离仅有32米。
袁先生：“它是一个45米左右的楼，会把我们楼十五六层以下的光给挡住很多。第二它是商业楼，以后可能有空调设备，还有其他设备产生的那个巨大的噪音，它对我们来说是一种灾难性的存在。”
居民杨女士说，万泉寺北路9号、10号院附近本就缺乏公共绿地，她担心两栋商业楼盘会进一步侵占居民们的生活空间。
杨女士：“之前规划得特别好，我们都很憧憬我们将来的生活，但是现在一看，要是再盖两个商业楼，我们这边现在我们出租车都很费劲，那门口这条小马路还能过吗？”
针对居民们所担心的商业楼影响采光、通风和噪音等问题，记者也联系了属地万泉寺东社区居委会。居委会工作人员王先生表示，针对这一问题，居委会会组织该商业楼盘的开发商、施工方、设计方与居民共同召开商讨会，之后也会持续向上级政府反映相关情况。
公告显示，这片空地的开发商为北京怡璟置业有限公司。记者拨通了天眼查上的公司电话，但对方却挂断了。
此外，记者还联系了北京市规划和自然资源委员会丰台分局。规划实施科工作人员蒋先生表示，针对居民反映的缺乏公共绿地问题，9号院、10号院南侧将会建成一片公共绿地和停车场，供周边居民使用。
蒋先生：“它的南侧我们是已经安排了一部分绿地，就是在咱们9号院10号院南侧那个空地，现在规划的是停车场和一片绿地。当时也是考虑到咱们万泉寺村这边它的停车紧张，也是给村里边也提供了一部分停车位的。”
9月5日，10号院多位业主告诉记者，业主、居委会及开发商已经召开了协商会，但双方并没有达成合意。居委会也表示会将居民诉求递交给上级政府。有关这一问题的后续进展，新闻热线也将持续关注。（北京新闻广播记者/小趣）
近日，家住丰台区万泉寺北路10号院的多位市民拨打“北京新闻广播”新闻热线65159063反映，小区东侧去年开始进行考古作业，居民们一度以为是金中都城墙遗址发掘。可是最近考古工作停了，业主也被通知，原址上要盖起两栋商务写字楼。根据建筑规划，写字楼与住宅楼距离过近，仅有30米左右，居民们担心这会影响自己的日常生活。
万泉寺北路10号院位于丰台区菜户营桥西南方向100米左右，共有446户居民。居民袁先生说，小区东侧从去年起就开始进行考古发掘，自己看到新闻报道说，金中都城墙目前的三处遗迹都位于丽泽金融商务区范围内，分别是高楼遗迹、凤凰嘴遗迹和万泉寺遗迹。袁先生：“我们一直以为这个地方会盖一个金中都的遗址公园，就像元大都遗址公园或者什么的，没想到现在要盖两个商业楼盘，紧紧地堵着我们的这个楼。”
8月31日，记者来到现场探访。居民们所说的考古遗址，位于10号院东侧楼与京广线铁路之间，是一片长约100米、宽约40米的狭长空地，与居民楼只有一道栅栏之隔。目前，考古队已经撤走，空地也被施工围挡遮住，无法看到内部情况。
袁先生：“这个下面是一个遗址，遗址在其他的地方都被保护了，文物上怎么能盖楼，我们居民都很费解。”
-----居民们所说的“遗址”究竟是不是金中都城墙遗址？-----
记者联系了负责金中都城墙遗址勘探的项目组。工作人员刘先生表示，金中都城墙万泉寺遗址位于中国戏曲学院附近，并不清楚万泉寺北路10号院附近的考古项目究竟为何，但可以肯定不是城墙遗址。
刘先生：“您说这个菜户营肯定不是。因为我们在册的话，金中都城墙的遗址只在戏曲学院对面的那个万泉寺有一个。”
随后，记者又联系了丰台区文化和旅游局文物管理科。工作人员付先生表示，万泉寺北路10号院东侧之前的考古挖掘，是进行大型工程建设前的常规勘探，并不是说这里是文物遗址。
付先生：“他不是说我们就发现遗址了进行发掘，是北京市域范围内按照相关规定，你在进行大型工程建设前，前置条件就要进行考古勘探，因为咱们这个位置原来属于北京外城了，很多都是坟岗啊，老百姓墓葬什么的，各个时期的都有。”
-----那么，考古勘探地上又为何可以建设商业楼盘？-----
记者联系了北京市遗产研究院考古处。一位王姓工作人员表示，考古发掘和城市建设需要平衡，遗迹上能否进行施工建设，需要依据具体的发掘情况来定。
王先生：“并不是说我们挖完了以后，这些东西都要保留，因为它要处理好工程和建设这么一对矛盾，它得做好平衡。我们也正在了解，看看院里边当时发掘的时候，是不是按照相关的流程走的。一般的考古工作，把它里边的资料提取完了，文物得到保护，基本上就可以处理了。”
王先生解释，居民们从楼上俯瞰时发现的正方形，很可能是进行考古发掘时，工作人员搭建的“探方”，并非城墙遗迹。
王先生：“我们考古发掘呢它是有这个探方的，就一个一个方块。有的那个隔梁啊可能没有打破，一般的同志觉得好像它是一个墙，实际上不是，它是考古发掘的一种方法，是控制刨面用的。”
-----挡光、噪音……楼间距过短，居民担忧可不少-----
除了对文物保护的担忧，万泉寺北路10号院的居民还表示，这两个商业写字楼距离住宅楼太近，可能会对日常生活带来影响。业主袁先生向记者出示了规划图等资料，其中显示，即将建设的写字楼楼高45米左右，与10号院东侧楼的直线距离仅有32米。
袁先生：“它是一个45米左右的楼，会把我们楼十五六层以下的光给挡住很多。第二它是商业楼，以后可能有空调设备，还有其他设备产生的那个巨大的噪音，它对我们来说是一种灾难性的存在。”
居民杨女士说，万泉寺北路9号、10号院附近本就缺乏公共绿地，她担心两栋商业楼盘会进一步侵占居民们的生活空间。
杨女士：“之前规划得特别好，我们都很憧憬我们将来的生活，但是现在一看，要是再盖两个商业楼，我们这边现在我们出租车都很费劲，那门口这条小马路还能过吗？”
针对居民们所担心的商业楼影响采光、通风和噪音等问题，记者也联系了属地万泉寺东社区居委会。居委会工作人员王先生表示，针对这一问题，居委会会组织该商业楼盘的开发商、施工方、设计方与居民共同召开商讨会，之后也会持续向上级政府反映相关情况。
公告显示，这片空地的开发商为北京怡璟置业有限公司。记者拨通了天眼查上的公司电话，但对方却挂断了。
此外，记者还联系了北京市规划和自然资源委员会丰台分局。规划实施科工作人员蒋先生表示，针对居民反映的缺乏公共绿地问题，9号院、10号院南侧将会建成一片公共绿地和停车场，供周边居民使用。
蒋先生：“它的南侧我们是已经安排了一部分绿地，就是在咱们9号院10号院南侧那个空地，现在规划的是停车场和一片绿地。当时也是考虑到咱们万泉寺村这边它的停车紧张，也是给村里边也提供了一部分停车位的。”
9月5日，10号院多位业主告诉记者，业主、居委会及开发商已经召开了协商会，但双方并没有达成合意。居委会也表示会将居民诉求递交给上级政府。有关这一问题的后续进展，新闻热线也将持续关注。（北京新闻广播记者/小趣）
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