现在的订单也是饱满的，Q1的增速在450%，驱动力一个是下游需求，还有就是行业龙头，

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【芯片】兆易创新&北京君正交流纪要

日期：2021年7月26日

兆易创新是看MCU的价格上涨，看需求爆发，长期是看DRAM放量。我们之前一直觉得价格会降下来，但是现在看，还是在涨价，而且公司也在上调价格，出货量，订单饱满，持续到明年，产能存在缺口，订单看，今年的产能大概5-8倍的产能缺口，公司这边在积极的找产线。所以今年的产能按照正常走也没有很大的问题，再一个就是毛利会提升，尤其是norflash，这个本身新产品都是从65nm到55nm，这个毛利有5个点的提升，norflash也在涨价。

MCU的毛利率也在提升，整体我们觉得，MCU今年的收入，预计今年还在上调，到20亿左右，利润MCU贡献5亿，norflash今年40亿的收入，10亿的利润，这两块就15亿，自研的DRAM，公司6月推的，有大客户下订单了，这个形式看，缺货状态，公司客户优势明显，今年也会贡献一部分收入，今年的收入看到75-80亿，利润15亿朝上，然后估值短期看到1500亿，长期兆易创新可以看，业绩稳定，和公司交流，公司意思是看未来三块业务都要到10亿美元，那就是200亿收入，40-50亿利润，兆易创新还是稳的。现在的目标价也是在不断突破，整体看，今年的兆易创新整体业绩是会超出预期的。

君正是我们上周五发的报告，整体来说，君正这几块业务，本身是微处理器的芯片，加上并购西城的业务，这边主要做车规存储，市场看，全球第二的地位，份额在20-30%，在国内是基本没有竞争对手的，今年看，汽车市场恢复状态，我们看今年数据，汽车增速在9%以上，按行业看，公司至少汽车这块出货量有8个点的增速，价格的话，公司上半年有小部分的产品上浮。

车规存储和常规的存储有区别，要求的性能比消费的高很多，包括温度，消费的温度在0-40度就可以了，汽车是-40到150度。整体的规格要求高，认证周期也高，车是3年。车一般研发到上市得三年左右，汽车芯片要3年，汽车使用寿命比较高，存储芯片的应用周期是在8-15年。所以客户黏性强，导致整体价格比较稳定，不容易受景气周期的影响。往年价格不会有大的变化，汽车芯片是缺货导致，价格部分上调，但是幅度没有那么大。整体收入，存储芯片收入，往上看有10%的增速，然后就是本身模拟芯片，主要是LED驱动芯片，车灯智能化，装备的都是LED灯，芯片需求量蛮大的。每车300颗左右。出货量算，LED驱动芯片在30亿美元左右的市场空间，而公司现在竞争格局看，国内是没有做这块的。国外是TI，是竞争的。但是公司的产品都是聚焦车用的，TI做的范围比较广，消费的也在做，公司的优势是车规的产品线丰富，能提供车用领域的定制化服务，公司和TI有差异化竞争的。

未来LED驱动芯片有大规模放量，今年有5亿的收入贡献。往10亿的走。这是并购的业务。本身的业务一个是智能识别芯片一个是微处理芯片。今年看点是智能识别芯片，在安防和智能家居新的监控，都会用到，今年的出货量也是暴增的状态。现在的订单也是饱满的，Q1的增速在450%，驱动力一个是下游需求，还有就是行业龙头，原来是华为海思60%多的份额，龙头退出，对君正有好的机会，富瀚微也在做这块，但是公司人工智能芯片这块新的产品都在往这边走，在募集14亿最大占比就是AI芯片，公司在抢这块的份额，君正今年的西城有业绩的兑现，7000-8000万美金，5亿的贡献，汽车市场恢复的话，这个5亿是没问题的。然后本身业务又是爆发的状态，本身的贡献1.5-2亿的利润，今年8亿的利润，明年的话，主要看存储产能能不能继续扩产，现在代工厂都是台湾几个擦产商代工，但是代工产线要特殊产线，不容易扩充，国内间有新的产商产能能做出来的话，也能有大的增长。明年10-12亿的利润，后年13-15亿的利润，君正长期900-1000亿。突破千亿是没问题的。看中的还是车规领域市场龙头，国内没有人在做，全球第二，国家也在芯片自主化，假如要扶持汽车自主化，那就是北京君正自己了。长期看，君正是没问题的。

Q&A
合肥长鑫的良率？
DRAM，19nm的良率75%左右，17nm还很低。所以自研的芯片是19nm的，也开始供货了。17nm公司这边今年年底会推出来，随着合肥长鑫良率提升，是没问题的。合肥长鑫给的份额在25%的产能，所以长鑫扩充产能给兆易创新的产能也会扩充。

富瀚微电子的norflash的芯片？
整体看，nord这块只有前三大巨头，万红，华邦和兆易创新（没听清前俩是啥），预计兆易创新20%以上的份额，这个领域有个特点，有技术壁垒和客户壁垒，存储芯片的周期，相对一年左右，客户用自己熟悉的厂。兆易创新的技术角度对（16:30）的芯片运用比较广，所以norflash自己国内厂商和兆易创新比有难度。Nandflash就没那么强了，良率不是很高，但是定位没有很高的要求，nandflash在企业级的领域。

西城的国内客户验证周期？
芯片的周期在2年一般，但是本身有国内客户的，西城在美国上市的时候，欧洲美国日本台湾韩国客户占比比较大，在90%以上，私有化以后，国内厂商在接洽，所以看到中国市场潜力，所以在拓展客户，德赛西威都是他的客户。本身车规验证都有共性，国外的车规验证和国内差不多，流程都差不多。君正来说最多2年也就可以了，国内车规厂商也都进去了。

兆易创新的情况？
今年的15亿利润，明年看到18-20亿利润，后年就23-25亿的利润，DRAM有客户基础的，nord客户和DRAM的客户有重叠，所以客户是没问题的，产能的话，产能是用不完的，会给到25%，就看能卖多少产品了，长鑫的产能也在扩产，能造出来，客户都能拿下来。

西城消费级的产品竞争力如何？
消费级的占比不高，不到10%，公司未来打算，君正本身是消费级，西城是车规级的。微处理器还有车规级的芯片，就可以往车规导入，西城专注汽车，消费级也有，君正有消费级的经验就可以交叉研发。消费级的DRAM空间很大，标准型，PC服务器都会在用，空间在千亿美元，如果这方面拓展，空间就非常大，汽车级，这个市场就很大。我们算的，汽车的市场在85亿美元左右，整体容量和数量都有大幅提升。现在整个市场龙头美光，然后就是西城了。然后中国市场又是积极开拓的，消费级的技术要求要比车规级的高一些，车规的像兆易创新都是19nm，但是车规就是30nm，君正是25nm，消费级的要求会更高一些。

兆易创新和意法半导体在MCU的对比？
兆易创新在32位，意法半导体也是，MCU的话，就8位和32位会成为主流，16位不上不下，会淘汰，有人说兆易创新是仿意法半导体的产品，但是客户那边是觉得没有什么差别。兆易创新还没有车规级的MCU，只是工业级的MCU去做，但是还没到车规级的MCU。7月会流片出来。车规兆易创新还没出来，在部分领域MCU国内厂商还是一般，和国外还是不比，海外还是要求高的。兆易创新有车规验证的经验，而且车规的MCU缺货也是比较严重的，周期可能就没以前的那么长，预计一年半。就看什么时候流片，如果今年流片，23年能出来。

兆易创新和长鑫之间，不是在代销长鑫的dim吗，有没有竞争？
没有。应用在PC服务器，长鑫定位在服务器，对手是三星海力士国外大厂，兆易创新定位在机型，应用安防和电池细分领域。
长鑫和海力士三星差别还是蛮大的，差距3-5年。

沛顿科技，没怎么了解做什么芯片，兆易创新的芯片的存储芯片，一个是nor，nandflash和DRAM。沛顿的没怎么了解。

存储这块，兆易创新还是看好的，因为自研的DRAM的毛利还是高的，和长鑫合作，产能是稳定的，空间的话，看到185亿美元的市场空间，全球看，这种DRAM，也就台湾的厂商和兆易创新。美国那边是收缩的状态。他们还是专注标准型的产品。

23年西城的代工产能增速？
这个确实是个问题，今年西城的产能是打满的，代工是台湾的，下游需求是旺的，明年的话，看跟明年的谈判情况。大陆代工，车的产线，存储的话长鑫在做，中芯国际的产线传到韦尔但是没给，最后给君正。不确定能不能给到。现在看，代工厂，存储这边，长江，长鑫的代工，车用产线还没有看到。

兆易创新的nandflash全球看，最好的还是三星，国内的话，长江是最后的，大厂，nand有个特点，二维的扩，有指导的限制，成本工艺也有问题。

君正看多少市值？
目前是850亿，然后看明后年的利润，估明年12-13亿是没问题的，给70倍的pe，也有900亿，往后看个100亿是到1000亿是这样的。

一般研发周期3-5年，认证2-3年，所以导致进去的话，利润就不差。产品规格要求比较高，最重要是温度范围，这个前面讲过了。市场空间，存储是85亿美元到23年，未来随着汽车的整体发展，新车有自动驾驶的车对存储的需求有大幅提升，cagr在30左右，整体在百亿美元。模拟芯片是30亿美元左右的空间，公司的核心是定制化的，能做出差异化。整体今年君正至少8个亿的利润。#股票##价值投资日志[超话]#

五大板块

公司主营业务可分为功率半导体、智能控制IC、智能传感器、光电半导体、制造与服务五大板块。

（2）主要产品情况

① 功率半导体

公司功率半导体产品按衬底材料可分为硅基和碳化硅基两大类，其中硅基功率半导体主要包括IGBT芯片、FRD芯片、IGBT单管、IGBT模块和IPM模块，碳化硅基功率半导体主要包括SiC单管和SiC模块。经过多年的技术积累及发展整合，公司功率半导体业务主要采取IDM经营模式，已形成包含芯片设计、晶圆制造、模块封装与测试、系统级应用测试的完整产业链，拥有突出的科技创新能力，车规级功率半导体已在新能源汽车厂商得到充分验证和批量应用，在车规级功率半导体领域实现突破及自主可控。公司功率半导体产品除供应比亚迪集团外，已进入小康汽车、宇通汽车、福田汽车、瑞凌股份、北京时代、英威腾、蓝海华腾、汇川技术等厂商的供应体系。

② 智能控制IC

公司智能控制IC产品包括MCU芯片和电源IC，目前主要采取Fabless经营模式，专注于集成电路研发、设计和最终销售环节，已进入比亚迪集团、美的、格力、格兰仕、科沃斯、九阳、苏泊尔等厂商的供应体系并实现批量供货。

③ 智能传感器

公司智能传感器产品主要包括CMOS图像传感器、嵌入式指纹传感器、电磁传感器，其中，CMOS图像传感器和嵌入式指纹传感器的生产采取Fabless经营模式，公司专注于集成电路设计环节；电磁传感器的设计、制造和封装均由公司完成。公司智能传感器产品已进入比亚迪集团、三星、TCL、传音控股等知名品牌厂商的供应链体系并实现批量供货。

④ 光电半导体

公司光电半导体板块涵盖的产品种类较多，基于在LED领域的技术积累，全力拓展LED光源及显示在汽车及工业上的应用。产品种类包括：LED光源、LED应用（LED智慧照明、LED车载显示、LED智能显示）、智慧光电（精密光学器件、车载系统、光电方案、镶件注塑）。

⑤ 制造及服务

公司制造与服务业务主要为客户提供功率器件和集成电路的晶圆制造、封装测试和LED照明合同能源管理服务。公司拥有6英寸晶圆制造生产线，可提供肖特基二极管、静电保护IC、CMOS和光电二极管晶圆制造服务。公司拥有封装测试产线，主要提供电源IC等集成电路的封装测试服务，聚焦于QFN/DFN形式的封装测试。

下图是公司半导体产品的工艺流程示意图：

这片国家级高新区“再添利器”，塑造石家庄崭新商务地标
　　国家级高新区是国家重点发展计划--火炬计划的重要组成部分。石家庄高新区自批准建设以来，已成为推动该市高质量发展的重要增长极。
于石家庄高新CBD之上
总体量50万平方米的
聚合型城市综合体——
星际未来城冉冉崛起，
永大电梯，
将助力未来城一期项目
润江·星际中心
率先描绘城市的锦绣蓝图
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01 星际中心 · 智领未来
城市金融商务中心 + 物联网产业中心
星际未来城为润江集团
助力石家庄市
产城融合发展的重要工程。
一期项目润江·星际中心也是
市内重点商业项目
规划有购物中心、商业街、
超5A甲级写字楼、星级酒店等
170m摩登商务双子塔，
超5A商务配置。
定位于城市金融商务中心和
物联网产业中心。

现代化商务区配备高品质Series E扶梯产品
方能匹配楼宇的高端定位。

智能制造，成就精品
　　引入德国工业4.0制造理念升级智能制造，结合业界独有交变环境试验仓严苛检测，打造精工产品，主要部件关键表现指标甚至优于国标
安全冗余设计、细节安全防护
√ 扶梯床盖板特别采用安全冗余的互锁式矩形设计，多重安全保障
√ 特殊处理桁架结构适用各类严苛环境
√ 部件连接处减振、静音、防水防尘处理
可选物联网远程监测
√ 可选永大物联网远程监测系统，实时掌控电梯运行数据，运行异常主动发报维保中心，减少召修与停梯
√ 可选危险行为 AI 侦测识别功能，主动提醒不安全乘梯行为
<< 滑动解锁扶梯特色亮点 >>
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02 星际中心 · 效率至上
卓越的区位条件，捷享便利交通
星际未来城位于高新区东西、
南北方向的中心轴线，
紧邻高铁东站，
比邻天山大街成熟商圈，
汇聚城市最卓越的资源配套，
将成为高新区城市商务新高地。
与卓越的外部交通条件匹配，
永大电梯配置的
Series E系列自动扶梯
为星际中心内部垂直运输
提升营运效率。
扶梯运载力强悍，
每小时输送能力近5000人，
可有效分担润江·星际中心
乃至高铁交通覆盖区域的客流
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03 星际中心 · 笃行环保
践行环保，打造绿色商务中心
作为省会标杆级商务中心，
润江·星际中心注重营造绿色建筑理念。
永大电梯Series E 扶梯为绿色节能环保产品

变频节能运行控制
√ 可灵活选择节能控制方式，满足不同类型场所使用需求。
√ 变频控制可智慧识别空载运行，并调频为低速运行或停止状态，转换自如顺畅，节能环保
节能、舒适度国际权威认可
　　扶梯获全球知名技术服务机构德国莱茵TÜV权威认证，能效利用、舒适度问鼎A+++ 最高等级
节能理念融入每一处细节
　　在扶手、裙板、梳齿照明等细节处全部采用绿色环保的LED灯具，节约每一处能源
　　商务综合体是区域经济价值与未来发展方向的体现。参与和见证众多城市综合体诞生与成长的永大电梯，正在充分利用人工智能、云计算、物联网等关键技术，推动城市商务生活更快、更舒适、更智能。