巴菲特卖不卖比亚迪，这个问题其实不重要

原创 牧之 锦缎

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

巴菲特到底要不要卖比亚迪？这个问题其实并不重要。

这种问题，只要浮出水面，就是一柄反映投资人内心的魔镜：一面是化石能源立刻出现的短缺，另一面碳中和所亟需的百万亿级的投资。

首鼠两端，市场随之呈现非常明显的跷跷板结构——化石能源板块上涨的时候，电新板块就相对低潮，反之亦然。

但巴菲特不一样。在鸟瞰芸芸众生的视角里，他能做到魔挡斩魔。

01、

西方石油，一个供给侧的纯粹故事

和犹犹豫豫的芸芸众生不同，巴菲特更喜欢用仓位完成最真诚的表达：

美国证券交易委员会（SEC）最新的文件显示，伯克希尔哈撒韦在7月5至6日期间，再次花费697,777,920美元增持西方石油股票12,042,470股，买入的价格介于57.26-59.05美元，平均价格为57.94美元/股，也就意味着巴菲特至此已拥有西方石油1.75亿股，约18.7%的股份。

在巴菲特5月股东会访谈中，他对西方石油持仓逻辑语焉不详，但他特意提到了石油储量的问题：

“目前美国政府有上十亿桶的储量，尽管现在大家可能会觉得，这个国家有这么多石油储备是好事，但仔细想想其实依然不够多——三到五年这些储量就可能没了，你也不知道三五年后会怎样。”

这句话给那些细心的抄作业投资人以明确的线索：

在几年前，巴菲特带着100亿美金支持的阿纳达科股权争夺战中，西方石油就已经对阿纳达科的未探明储量做了比较保守的估计：合并之后，西方石油+阿纳达科的证实储量达到了35亿桶，但考虑到在二叠纪的未开发地块，西方石油未探明储量与已探明储量的价值已经高达1:1,这意味着并购完成之后未来西方石油将拥有极高的增储潜力。

假如与估计一致，未来西方石油证实储量能够翻倍，巴菲特相当于今天就以558亿美金市值和近300亿美金负债的价格，买入了大约70亿桶证实油气储量，每桶证实储量价格在12美金左右。

对行业内人士来说，这个数字有其特殊意义：

自然资源研究公司Goehring & Rozencwajg Associates于2021年10月1日发布了标题为“令人难以置信的萎缩的石油巨头”的研究。

他们研究的四个石油巨头，在2000年制定了一个目标，即每年增加5%的储量。然而，四家企业都失败了，它们的储备实际上都在下降。

从2000年到2010年，四大巨头在上游资本支出上花费了6150亿美元。同期，他们生产了503亿桶油当量，发现了411亿桶油当量的新储量，导致储量替代率为86%，且平均发现和开发成本为每桶油当量 14.30美元。

2010年至2020年间，上游资本支出飙升至1.15万亿美元。与此同时，这些公司生产了506亿桶油当量，并发现了433亿桶油当量的新储量——与前十年非常吻合。

尽管上游资本支出几乎翻了一番，但这些公司仍然无法用新的储备来替代生产。事实上，尽管支出增加，储备替代率仍保持在85%。成效没有显著提高，但寻找和开发新储量的成本几乎翻了一番，从每桶油当量14.30美元增加到 26.40美元。

监管、法院和激进的 ESG 股东，都是导致这一结果的重要因素：

一面是容易开采的资源已经被开发，另一面是ESG碳中和等外界压力对油气开采的压力增大，资本市场对旧能源避而远之，只会让本不富裕的石油勘探市场面临更强力的供给侧改革。

说到这，巴菲特逆势入场逻辑其实已经很清楚了：

在油气储量提升十分困难，叠加ESG压力迅速放大的今天，买入了储采比最优，估值吸引的油气公司，待价而沽，巴菲特的行动建立在一个纯粹的供给侧买入逻辑之上。

02、

新能源的7尺资本门槛

说完了供给侧，再来说说需求侧的问题。

令诸多投资人对油气企业驻足不前的问题，一直都是未来需求预期不佳，新能源的技术进步和成本下降让所有的油气企业都有所忌惮：光伏技术发电已经能实现平价上网，而拥有全球最完美光照条件的美国也已经拥有了迅速实现零碳发电的机会。

与欧洲对比，美国绝大多数区域年光照时长都超过2000小时，而欧洲则完全相反，大多数区域年光照都在2000小时以下。

如果不出意外，在风光条件出色的美国，光伏发电这一低碳新能源本应该像众多ESG投资者所期待的那样迅速铺开，在光照条件最好的地方建立大型集中光伏电站，然后用输电网络进入数百个城市，在黑夜和阴天雨雪天气中用储能设备调峰。

这套逻辑从2008年巴菲特入股比亚迪至今，讲了整整14年：完美的自然禀赋，风光平价上网，叠加比亚迪在电池领域的技术，储能技术+智能电网+光伏，未来的电动车和轨道交通，下一个爱迪生和比尔盖茨。

但这一切到现在还是没有发生。

是哪里出错了？

03、

老巴的能源版图

考虑到巴菲特在能源领域的投资驾轻就熟，巴菲特对美国能源市场的观点往往有常人难以企及的洞见。

在致股东的信中，巴菲特指出了一个ESG投资人有意无意忽视的问题：

美国的电力网络需要进行大规模改造，最终成本将是惊人的。历史上看，以煤为基础的电厂常常位于靠近巨大的人口中心，然而，风能和太阳能电厂的最佳地点通常位于偏远地区。

伯克希尔哈撒韦能源公司 (BHE) 正在建设输电线路，将电力从偏远地区输送到人口中心。但是，这样的远距离输电项目，前期资本开支非常巨大，一家电力公司需要先期投资数十亿美元进去，然后才能产生少量收入。

更重要的是，输电线路必须跨越州和其他司法管辖区的边界，每个司法管辖区都有自己的规则和选区。伯克希尔哈萨维能源还需要与数百名土地所有者打交道，与再生能源发电厂和偏远地区电网打交道，执行高复杂度的合同，

巴菲特不无戏谑的指出，无论是维护旧秩序的化石能源既得利益，还是充满幻想的新世界ESG投资者，大家都必须要认清现实：

美国能源体系的高度本地化和分权化，会让光伏电站的推广进程无限延迟，这是任何新能源技术和禀赋都无法解决的问题。光伏发电所依赖的州际输电线路是一项可以带来数十年稳定回报的投资，向清洁能源的过渡可能对生意有利，但需要无尽的耐心。

04、

结语

巴菲特的观点其实已经再明白不过了：

如果连美国这样的各方面禀赋爆棚的应许之地，向风光发电转型的时间都要以十年为单位计算；那么比亚迪和各种碳中和的王的估值模型中，短期的大量光伏投产和储能需求假设，就难以支撑这些公司的极高估值。

站在巴菲特的角度判断，时间变量决定了他选择西方石油而将新能源束之高阁：

西方石油的储量都躺在二叠纪的地下，未来还将继续开发，随着全球化的倒退，化石能源在未来10年-20年都有可能面对时不时抽风的短缺和供应链扰动；

而作为新能源的代表，比亚迪已经将未来20年的增长折现，体现在比亚迪定价中，而美国碳中和的进度却不以人的意志为转移。

行文至此，任谁都看得出来，这并不是一个很难的选择题：时间的沙漏决定了一切。

现在的我对你们的认识，都基于在考古中的了解 ，越是了解你们，越是喜欢你们 。但有些时候，也许有很多 ，我会不自觉的觉得委屈甚至生气 。我深切的感受到了韩国年龄制度的不公，虽然不必年长照顾年幼，但是我所理解和一直践行的就是平等待人，真的很讨厌年纪高于一切 。
我有些时候会去怀疑哥哥们对待胜利宝贝的行为，如果真心爱护的话 ，为什么要先伤害再安慰呢。难道不能不做让人伤心的事吗 ，明明这的确会让他难堪呀 。当哥哥们否认莉莉说的实话 ，称他在夸张或者是作假，然后评论弹幕里都在批评他时 ，我真的伤心 。哥哥们无意中开玩笑让的形象变得糟糕 ，我可以这么说吗 。即便是做艺能放送，胜利每一次对哥哥们的爆料其实都无伤大雅，但哥哥们对胜利真的什么都可以说呀 。在节目里 ，你们谈到大哥，还会看他的眼色，而要说的话 ，就直接开始了 ，虽然我们作为粉丝可能更想了解莉莉，可是所有的前提是他愿意的 。在哥哥们开玩笑要公布的洗澡视频时 ，最开始在笑，后来，看见你堂皇紧张的脸 ，我也就不想继续了，因为我想这肯定又没有和你商量过 。我觉得这种事一点也不好笑 。 当哥哥们所说的“四人梗”，（我希望)我这么理解是因为觉得永远不会是四个人才这么说。但这却成为了现在很多你被中伤的原因，认为你是可有可无的存在 。为此我真的难过 ，但也还可以坚持 。 可是，当我看到，在以前那个永远都是自信第一名的李胜利，说出:觉得BigBang没有自己四个人也很好的时候。我真的既心疼又委屈，这是我最近考古中最愤怒的时候啦 。真是火大 ，这是成长的代价吗 ?为什么说出这样的话 ，是周围给他的反馈 ，让他变成了这样角色。而且节目里还让他用中文，日语，英语重复说三次这句话时，我真的是流泪了 。这一点也不好笑 。 唉，面对你的调侃 ，更很多时候，我只觉得无语。
其实明明你们也很在乎他，不是吗 ?你们也是爱他的 。每当我因为这种事情产生不满时，我就又想起的话 :我希望别人看着我 ，每当我做什么的时候 ，就算别人不看着我，我的哥哥们也都会看着我，给我力量 。这句话哥哥们也真的做到了 ，这些年，每当你说话的时候他们都在看你 ，在艺能节目上，你表演时mc们安静冷漠时，哥哥们都开心的为你鼓掌 。我又心软了 ，我心里又原谅了。即使很多事情让人心生埋怨，但是，其中的确也是有爱的 。因为爱，所以妥协。
太阳，我真的觉得他好凶呀 。有的时候他说你让我觉得他好坏 ，会让我觉得他太欺负你了，为什么要这么凶你呀 。可是，他又好像那种别扭的表达爱的人 。在日本的FM上 ，他和大声吐槽你的拉面 ，有时会让我真的觉得很无奈 。但是太阳，在别人去吃伊兰拉面时，又留言问他为什么不去神隐拉面吃 。他在十周年团综上给你写的信 ，在觉得可能来不及说last dance演唱会上向你道歉 ，让我觉得这其实也是真心 。而且在节目里，你穿着道服拿着奖牌，主持人之类的觉得你可能比较夸张或者说张扬之 类的，但太阳表情是很骄傲的，那么其实说来哥哥是很喜欢你的 。婚礼上的祝歌，也是邀请你唱的 。虽然很多时候我真的觉得最受宠爱第一名的忙内让我真的不理解 ，但是好像的确也是如此 。这就是你们之间该死的友谊吧 ，总之让我觉得很混乱 。 其实太阳让你和我喜欢你的我觉得难堪的很多时候 ，让我忍住怒火撑下来最重要的原因是——你出道实录落选回光州是太阳送你回家。在我心里一直感谢着 ，不管是否是公司安排，我心里一直感谢那个在15岁照顾着你的哥哥。
明明以前是直接疼爱的 ，为什么后来要变呢 ?也许是人长大了，情感表达就会变吧 。我是这么想的，也是这样安慰自己的。
我相信哥哥们是真的爱你的 ，你是用心疼爱的小孩。 他们自己的生日都是平静的也不可以这么说 ，就是相对于热闹，生机勃勃的生日而言。那么多年的陪伴 ，也许有各种各样的妥协无奈 ，但这些感情都不是假的呀 。
我真切的希望你回来后 ，哥哥们，不要再这样对你了。爱就大大方方的表达出来 ，心口一致 。既然是对彼此来说都很重要的人 ，那就要好好的对待呀，不要让自己珍惜的人因为自己的无意而受伤了。
虽然我好像只是喜欢和，但其实不可否认 ，因为他们两个人，是绝对不会厌恶其他的成员的 ，心里也会感激的 。队长和忙内大抵是一个团里奇特的存在 ，如果说我有团魂的话 ，那其实是他们给的 。其实一直以来都是互相依靠着并肩走过来的呀 ，你们是他们重要的人 。我时刻提醒自己 ，展露出来的并不是全部 ，即便真的因此受伤了 。但只要他们，他，依然选择守护各位，就算我真的做不到做出同他一样选择或牺牲，那我也不会违背他的意愿 ，绝不背刺各位。（除非真的超出底线背叛，我可能会违背心里的誓言 )如果真的到糟糕到不能再糟糕的境地 ，我一定会反击指责他的人 ，但对于各位我会尽力保持沉默 ，这将是我最后最大的温柔与努力了。
各位，希望你们都要幸福呀 ，要是能做一辈子的好朋友就好了 。都是30+的人呢，成熟一点 ，要照顾好自己，好好的生活呀 ❤️

今天本来是去找祖班长还有另外一个小美女到渔人码头的书店聚会，走过去的路上很多车停在路边。我跟儿子说要不你数数这里有多少辆车？儿子欢快的答应了。然后开始很认真的数数。数到12我有点紧张，没想到他慢悠悠的说出13，然后14，15，16，17，18，19，20一路数下来了。看着他好像心情还好，就一直让他数。到了30，40，50，依然有点卡壳，但是已经是质的飞跃了。果然要在平常无意中教最有用。

昨天带他检查眼睛有散光200度，早上他要看电视我就跟他约好一天只能看一次，早上看了下午晚上都不能看，他选了早上。下午他想看电视我就提醒他早上的约定，他好像也懂了，默默地就从椅子上下来。我儿子真乖。

虽然晚上有点不开心的小插曲，但是仍然是愉快的一天。[心]