【涡阳这家企业长期存在环境违法行为，为什么没被发现？】#聚焦环境整治#5月27日，市环委办工作人员在涡阳县龙山镇暗访督查时，发现一家企业涉嫌长期违法经营，存在严重的生态环境违法行为。另外，执法人员还意外发现账本上有一些奇怪的转账记录。

5月27日，市环委办工作人员来到涡阳县龙山镇的安徽省子轩再生物资回收有限公司，在这家企业外面一个电动门，里面还有一个大铁门上了锁。虽然大门紧锁，但是可以听到企业内传出设备运转的轰鸣声。执法人员站在电动门上，看到企业内部一名工作人员正在封堵一间车间的大门，企图阻挠检查。
 

督查人员亮明身份并反复强调在依法检查后，一名员工才从院内递出大门钥匙。这家企业是一家塑料加工企业，企业有两座厂房，一座是塑料破碎车间，一座是塑料造粒车间。在塑料造粒车间，执法人员发现生产过程中有挥发性有机物废气直排，地面污水横流，车间内环境卫生脏乱差。执法人员在对污水管网检查后，发现生产废水流向塑料破碎车间后面的院子，而这座院子的大门也上了锁。执法人员撕开围挡进入后院，发现生产废水直排一处渗坑，渗坑外也蔓延着大量污水。现场，涡阳县生态环境分局委托合肥海正环境监测有限责任公司，对渗坑污水及底泥进行采样检测。
 

现场，执法人员查阅企业营业执照和建设项目环境影响报告表的批复，这家企业只允许有塑料破碎生产工艺，不允许生产塑料颗粒。市生态环境保护综合行政执法支队涡阳大队大队长刘浩表示，这家企业批建不符、未验先投、 渗坑排污、未配套挥发性有机废气收集处理设施，涉嫌违反多部环保法律法规，已被立案调查，他们将依法依规查处到位。

这家企业营业执照显示注册时间是2019年6月3日，2019年11月6日，涡阳县生态环境分局对这家企业建设项目环境影响报告表进行批复。按照相关职能，乡镇生态环境保护工作站主要承担所在乡镇生态环境保护日常巡查工作，发现问题要第一时间向乡镇党委政府和县区生态环境分局报告，同时负责协助乡镇党委政府落实好生态环境保护属地监管责任，整改突出问题。那么，这家企业涉嫌存在多项生态环境违法行为将近两年，涡阳县龙山镇乡镇环保工作站在日常巡查时，有没有发现企业存在的生态环境违法行为呢？

涡阳县龙山镇生态环境保护工作站站长董忠勇表示，巡查时，没有发现这家企业生产塑料颗粒和渗坑排污现象。企业拒不配合检查的现象，他也向分管领导汇报过。
 

执法人员查阅安徽省子轩再生物资回收有限公司电费单据时，意外发现这家企业经营账本内的花销记录，其中有环保站工作人员董某560元、转某书记现金5000元等记录。由于涉及到公职人员，市生态环境局已把相关问题线索移交到涡阳县纪委监委。By刘杰 汝平

【长桥海豚投研：用季度去盯拼多多？小心掉到 “障眼法” 的陷阱里！】美东时间 5 月 26 日盘前，拼多多公布 2021 年一季度财报，先看核心数据：1.拼多多这个季度收入 222 亿，剔除 1P 自营商品销售收入 51 亿，剩下可比口径 3P 收入达到了 170 亿，同比增长 161%，过往 3P 收入连续五个季度都没有超过 100%。其中，营销广告收入大涨了 157%，远远超出市场大约 145% 左右的一致预期，收入端可以说是硬核超标。2.利润端，虽然社区团购的投入，让市场对包括多多在内的主要玩家都惴惴不安，但实际上虽然营销费用是飙高了一些，但整体还算克制，加上创造利润的广告收入表现好，这个季度经营利润也是超预期的，数据上，这个季度经营亏损 42 亿，市场预期 52 亿。而且，运营端上的表现也很扎实：1. 虽然拼多多已不再报 GMV，海豚君还是做了粗略估算（方法见下文详细解读），本季度 GMV 约超过 5200 亿，同比增长 73%，远远低于市场 50%-60% 的增速预期；2. 活跃买家数上，本已突破淘系用户的拼多多，在净增上还跑超同行，即使没有春晚，当季也增加了 3500 万用户，达到了 8.24 亿，表现同样不俗。3. 上季度表现较弱的单用户年均消费金额基本稳定下来，估计这个季度同比增长 24%，另外，虽然拼多多开始做自营了，但自营作为一种过渡性政策，不需要过度解读。而往后看的话，多多买菜持续投入可能还是会影响拼多多的短期季度业绩表现，带动公司股价一季天堂一季地狱。但对于长期投资而言，业绩的一季强一季弱其实更多是投资拼多多的障碍，而走出预期差去看拼多多背后反应的一个基本逻辑是：中国绝对大多数网民都是初中以下的文化水平，这两天消费者基本都是勒紧裤腰带式的精明消费，拼多多找到一大部分人没有被满足的需求。这个中长线趋势会不断挑战资本对拼多多的 8 亿 + 用户去做价值再发现。一、GMV 似乎明显跑超市场预期虽然拼多多上季度已经说以后不会再按季度来公布 GMV，只有到年度的时候才会公布一下，不过海豚君还是估算了一下，估算方法如下：拼多多资产负债表上的受限制现金等同于用户预付款，就是用户付钱了但还没确认收货这个时段产生的支付 GMV，被拼多多计为了使用用途上受限制的现金。而用户确认收货之后，商家还没有收到打款之前，这部分 GMV 被拼多多定义为了应付商家款。这两部分虽然是期末的时点值，但都是当季 GMV 的构成部分，而且过去四个季度在拼多多 GMV 的占比相对稳定——18-19% 之间。海豚君以过去四个季度的平均水平来估算，这个季度拼多多的 GMV 大概有 5200 亿，同比增长 73%，而大多数的市场预期停留在 50-60% 之间。也就是说 GMV 上，拼多多应该显著超出了市场预期。二、电商用户一哥的用户增长还在领跑同行关注的人都知道，拼多多上个季度用户数首次超了市场本以为地位无法被颠覆的阿里，而且一季度本来要用来获客的春晚因为拙劣的公关也打了水漂，但这并不妨碍拼多多继续巩固自己 “全市场电商用户我最大” 的一哥地位：截止本季度末，拼多多年度买家数已达到了 8.24 亿，净增 3500 万，超出还海豚乐观情况下三千万的用户增长预期。看着是比四季度的 6000 万少了一些，但事实上比一比才知道谁厉害：京东这个季度增加了 2800 万活跃买家数，整数站上 5 亿，赞助了春晚的淘系一季度增加了 3200 万，用户数达到了 8.1 亿。另外，基于海豚君对于 GMV 的估算，上个季度掉链子的核心指标——单用户人均消费金额也稳定下来了，一个买家过去 12 个月中在拼多多上买了 2300 元货值的商品，同比增长 24%，还算不错。三、收割进度加快，广告营销收入飙涨拼多多这个季度收入 222 亿，比市场预期 204 亿超出了 20 亿，而超的也算硬核，主要是因为电商广告业务表现彪悍。拼多多这个季度的在线营销收入达到了 141 亿，同比增长 157%，海豚君看到的很多海外大行估计是在 140-145% 左右。另外，买菜业务由于按佣金计收入，加上佣金上前段时间媒体报道拼多多也开始对一些品类开始抽佣，这个季度拼多多佣金达到了 29.3 亿，同比增长 180%。整个 3P 业务的收入增长达到了 161%，显著超过了过往五个季度 100% 以下的增长速度。从上个季度开始，拼多多开始自己卖货，公司的解释是作为一种临时过渡性方案，满足一段时间内用户对一些货品的需求。事实就是，公司还没有能力让品牌批量开旗舰店的这段时间内，拼多多面对八亿多用户差异化购物需求，把一些品牌货自己先买过来，再卖出去。因为是临时性方案，所以 1P 业务很克制，这个季度卖货 51 亿，比上个季度的 54 亿少一些，不过这个业务毛利我们估算上大概是 10% 左右的毛亏。基于海豚君对于 GMV 的估算，拼多多这个季度广告变现率达到了 2.7%，高于过往三年每个一季度的货币化率水平，拼多多在加快收割步伐。四、毛利率表现基本稳定由于 1P 业务加进来之后导致整体毛利率明显下滑，海豚君按照 1P 和 3P 拆了之后，3P 业务毛利率由于买菜业务需要投入仓储等，拖累 3P 电商业务毛利率自然下滑。但整体上毛利率并没有市场预期般下滑的那么明显，本季度毛利 114 亿，毛利率 51.5%，市场一致预期是 50.6%。3P 业务毛利率海豚估计大约是 70%，结合上图可以看到，相比没有 1P 业务（4Q20）之前的毛利率水平在持续下滑状态。五、销售费用因买菜业务小幅拉高在市场比较关注的销售费用上，之前两个季度这个数增速其实已经放缓下来，说明拼多多虽然是靠补贴拉来的用户，但是用户还是慢慢喜欢上了拼多多，补贴减缓之后，GMV 增长也没有放缓。但是这个季度，因为买菜业务的推广，补贴力度再次回归，单季销售费用 130 亿，粗略估计超出市场预期大约 10 亿多，相对 3P 收入的销售费用率回到利润转正之前 75%+ 水平。注：最新两个季度是相对 3P 业务的销售费用率而管理费用持续克制，研发持续缓慢上升状态，并无没有意外，整体费用表现主要是销售费用飚得有点超出了预期。最终，公司营业亏损 42 亿，表现优于市场估计的 52 亿亏损；调整后的净亏 19 亿，市场预期 24 亿。小结：拼多多财报向来有带动公司股价一季天堂一季地狱的能力，显然这个季度就以前传统的电商业务（不含自营与买菜），业绩答卷含金量十足。但对于长期投资而言，业绩的一季 Beat，一季 Miss，其实更多是投资障碍，而走出预期差去看拼多多背后反应的一个基本现实是：中国绝对大多数网民都是初中以下的文化水平，这两天消费者基本都是勒紧裤腰带式的精明消费，拼多多找到很多一部分人没有被满足的需求，这个长线逻辑会不断挑战资本对拼多多的 8 亿 + 用户去做价值发现和重估。作者：海豚队长；来源：长桥圈子——海豚投研；加入长桥——可信的全球价值投资社区，发现作者更多好文；

概念题材

1、KrF光刻胶供应紧张 晶圆厂正加速导入本土产品

目前信越化学KrF光刻胶产能不足，我国多家晶圆厂KrF光刻胶供应紧张，部分中小晶圆厂甚至遭遇了断供，多家晶圆厂在加速验证导入本土KrF光刻胶。

个股关注：603650.SH彤程新材 推荐原因：目前国内唯一能够供应KrF光刻胶的厂商。

个股关注：300655.SZ晶瑞股份 推荐原因：KrF光刻胶已完成中试。

2、LED照明市场二季度再迎涨价潮 市场需求全面复苏

报告显示，2021年第二季整体照明用LED产品价格将上涨0.3%-2.3%，主要是LED照明市场需求面自第一季起便全面复苏，至第二季仍维持高档。

个股关注：002137.SZ实益达 推荐原因：公司LED照明业务主要包括LED智能/非智能照明产品的设计、研发、生产和销售。

个股关注：300708.SZ聚灿光电 推荐原因：公司的主营业务为LED外延片及芯片的研发。

3、华为智慧金融峰会下月召开 多场重磅会议有望引爆年内最强风口

据报道，华为智慧金融峰会将于6月3日-4日在上海召开。面向金融行业，华为将通过I5升级引擎助力银行实现敏捷+生态的智慧金融。

个股关注：300541.SZ先进数通 推荐原因：国内金融前置与渠道应用、数据管理与商业智能应用领域领先的自主平台软件解决方案供应商。

个股关注：300231.SZ银信科技 推荐原因：专业的IT基础设施第三方服务商。

4、中国卫星导航年会将召开 北斗市场规模有望提升

第十二届中国卫星（600118）导航年会将于5月26日至28在南昌召开。这是国内规模最大、内容最全、层次最高、最具代表性的卫星导航领域学术交流会议。

个股关注：300101.SZ振芯科技 推荐原因：主营北斗卫星导航应用产业链产品和服务。

个股关注：300627.SZ华测导航 推荐原因：聚焦高精度卫星导航定位应用相关核心技术及产品研发。

5、“十四五”塑料污染治理顶层设计正在酝酿

国家发展改革委环资司相关人士近日在河南濮阳南乐生物降解新材料产业发展大会上透露，发展改革委正在研究制定《“十四五”塑料污染治理的行动方案》。行动方案提出，积极稳妥推广使用替代产品，要科学论证各种替代产品，包括可降解塑料不同技术工艺路线的安全性和可控性。

个股关注：600143.SH金发科技 推荐原因：已经拥有12万吨PBAT产能，同时，PLA合成线预计于2021年第四季度投产。

个股关注：300829.SZ金丹科技 推荐原因：是国内最大的乳酸及其衍生物生产企业，公司年产6万吨生物降解聚酯及其制品项目建设期为18个月，预计2022年9月完工。

6、传日月光打线封装订单Q3取消折让 且涨价5%至10%

据台媒报道，业内人士透露，因应原物料价格上扬和供不应求市况，台湾半导体封测大厂日月光投控已取消每季洽谈封装价格的折让优惠，取消3%至5%的价格折让，且再涨5%至10%。日月光投控董事长张虔生指出，目前封测产能维持满载，打线封装需求强劲，产能缺口预估持续今年一整年。

个股关注：002185.SZ华天科技 推荐原因：已掌握了MCM（MCP）、 BGA/LGA、 3D、 SiP、 MEMS、FC等集成电路先进封装技术。

个股关注：600584.SH长电科技 推荐原因：SiP/AiP/FOLW P等先进封装国内领先，公司收入规模已成为世界排名第三、中国大陆排名第一的封装测试企业。

7、华为将正式发布鸿蒙手机操作系统

华为将在https://t.cn/A6VXe5GH ，正式公布可以覆盖手机等移动终端的鸿蒙操作系统。这也是继2019年“官宣”鸿蒙操作系统后，该系统正式搭载到智能手机。

个股关注：300663.SZ科蓝软件 推荐原因：已完成与华为鸿蒙应用开发合作相关协议签署，与华为一起完成了科蓝+鸿蒙+鲲鹏的全国产技术架构的构建。

个股关注：002261.SZ拓维信息 推荐原因：与华为形成了“软件（openEuler）+硬件（鲲鹏）+场景应用（联合解决方案）”的鲲鹏生态全栈业务领域合作，将在后续打造基于鸿蒙OS的“拓维元”（鸿蒙开源版）。

由于半导体的行情走好，聊聊当前产业链上的一些投资机会。

先说一个核心的投资逻辑，由于先进制程的能力（10nm以下）被美国压制，短期内都突破的办法，创新能力极度受限。因此我们当前更应该聚焦在10nm以上比较成熟制程工艺的部分，这部分更适合从周期的角度去看，也就是说在市场景气周期向上走的时候，谁能在产能和价格上具备更强的优势，其股价涨幅就会更大。

1、IDM士兰微的逻辑非常清晰——量价齐升

（1）价格上涨：早在去年12月9日，公司就已经发了涨价函，相关产品涨价20%。

（2）产能扩张：我们都知道晶圆厂从规划到实际投产至少要1-2年左右的时间，而士兰微布局的时间较早，产能在2021年的迅速扩大，比如8寸线产能2021年预计能到6-8万片/月（目前6万片/月），较2020年大幅增加（2020年总产出57万片）；毛利更高的12寸线产能：4月已经到了1万片/月，年底达到3.5W片/月左右，未来规划总体达到6万/月产能左右。

（3）业绩验证

2021Q1营收约14.75亿元，同比增长113.47%，环比增长12.05%；净利润约1.74亿元，同比增长7726.86%，环比增长644.76%。毛利率达到29.33%，环比提升3.74个pct；净利率达到10.79%，环比提升10.55个pct。

从士兰微的业绩可以明显看出，公司的毛利率大幅上升，净利润的环比增幅远超营收增幅，当前产品价格涨价涨出的都是公司的利润。

（4）业绩强化量价齐升的逻辑

此前公司给出指引2021年营业利润为4亿元，考虑到当前全球缺芯情况将持续较长的时间，叠加产能在2021年持续爬坡，预计2021年净利润上将大幅超出公司的指引。

所以很明显，士兰微的价和量都在往上走，短期内形成非常好的正向循环，今年Q1的业绩环比持续上升也印证这个逻辑，业绩和股价迎来双击也就非常合理了。

我们再来对比一下国内两大晶圆龙头，中芯国际和华虹半导体，这两大晶圆代工企业在周期的逻辑下（量和价），会显得比士兰微稍微弱一点。

2、晶圆代工厂

（1）中芯国际

① 4月份开始涨价

中芯国际自4月1日起全线涨价，预计Q3还将继续涨价，并且计划价格涨幅将高于上半年，相较而言，中芯涨价的时间要晚一个季度。

中芯Q1业绩虽好，但其高毛利并不是由涨价贡献，而是此前受华为影响的产能获取了新的客户，如嘉楠，从而将产能利用率从4Q20的95.5%提升至1Q21的98.7%，未来提升至100%问题不大。

② 产能扩张

再从产能的角度来看，中芯在2021年的8英寸增加不少于4.5万片/月，12英寸增加1万片/月，对比起士兰微，产能扩张的激进程度也较弱。

③ Q2业绩预告超预期

公司给出Q2的业绩指引是，收入环比+17%-18%（即收入约13.3亿美元），毛利率25%-27%，大幅提升，超预期。这主要来源于中芯于4月份开始涨价，以及14nm和N+1产能利用率提升。

④ 股价制约因素

当前中芯的问题有两个，一是美国的制裁还没完全放开；二是从中芯的股权激励方案上来看，激励定的业绩增长目标从今年到2024年，营收增长逐年分别为22%、6.48%、6.95%、10.04%，这份方案表现得不积极、基于保生存。

（2）华虹半导体

① 尚未有明显的涨价

华虹的价格并没有明显的涨幅，12寸的价格还在往下走。华虹在公布Q1业绩报告之后，股价应声下跌8.68%，关键就是在价格上没有体现出周期的作用。

② 产能稳步扩张

华虹的12寸厂也在今年扩产，3月末达到4万片/月，预计在2021年底扩产到6.5w片/月，未来进一步扩产到8w片/月。整体来看，华虹今年扩产的速度还算是比较理想的。

③ 制约股价因素

当前市场纠结的关键点主要是价格上，目前暂时没看到华虹有要涨价的信息。

士兰微、中芯和华虹这三者之间，在当前半导体周期向上的环境下，依然是产能和价格均明显提升的士兰微最占优，中芯和华虹表现得比较保守。

3、其他半导体公司

接下来我们再简单讨论一下当前A股半导体领域的公司，现阶段都有哪些是值得投资的细分方向，以及目前这些公司是处于什么样的状况。

（1）最值得我们关注的是几家设计相关的公司，接近新高的韦尔股份、卓胜微，也是我们非常看好的方向，核心逻辑是自身的技术水平已经跻身世界先进的行列，凭借技术领先的优势，同时下游的需求旺盛，国内产能和市场份额在持续扩大，α属性明显。

（2）接着关注的包括智能安全芯片龙头紫光国微、功率半导体的斯达半导、物联网MCU芯片的乐鑫科技、安卓TWS芯片的恒玄科技等，均是下游需求旺盛，并且在各自领域都有各自的技术突破。

（3）当前全球几乎所有的晶圆厂都在大幅增加资本开支，可以预见的是近1-2年内，市场对于上游的材料和设备需求将明显上升，国内企业在技术上具备技术突破和产能优势的公司，将非常收益。并且继2月以来的下跌后，这部分公司已经跌到了非常理想的位置，近期市场资金也已经开始在关注，比如上游设备的北方华创、中微公司，材料的安集科技、鼎龙股份、沪硅产业、芯源微等。