深挖汽车智能化又一暗线：高级自动驾驶量产在即 线控制动为执行端基石
近日，全国首个自动驾驶出行服务商业化试点在北京开放，国内自动驾驶步入商业化运营阶段，这意味着智能车下半场的哨声正式吹响。智能化、电动化的主旋律下，中国汽车零部件行业将迎来长期成长机会。在汽车芯片、激光雷达、智能座舱等热词刻入人们脑海的同时，一个相对冷门的词也出现在大众视野—— 【线控制动】。
该词背后，已有国内头部供应商率先收获翻倍行情：年内低点至今，伯特利股价涨超150%（见下图），该公司的电控制动技术领先其他国内厂商，公司线控制动系统于2021年6月开始量产，第三季度已经开始贡献营收。
高级自动驾驶汽车量产在即 线控制动不可或缺
线控制动并非一项新兴技术，早在燃油车时代，线控制动就已经“上车”，并广泛应用于F1赛车上。线控制动行业有望在当下时点全面爆发，则与自动驾驶汽车的发展阶段密切相关。
自动驾驶功能的实现有赖于感知、决策、执行三个环节的高效配合。如果说感知、决策层的传感器、芯片、算法等代表了智能汽车的“眼睛”和“大脑”，那么，汽车制动系统就是负责执行命令的“四肢”。
开源证券分析师陈宝健近日表示，2021年或将成为自动驾驶元年，随着政策法规的逐渐完善、软硬件技术的加速发展，高级别自动驾驶量产在即。
在此背景下，车辆制动作为自动驾驶的关键执行系统，必须进行产品升级，以满足快响应、低延迟和高精度的制动要求，线控制动系统由此脱颖而出。
中信证券分析师李景涛此前表示，线控底盘具备响应速度快、控制精度高、能量回收强的特点，是实现高级别自动驾驶的必经之路，是高级别自动驾驶汽车执行端的基石。此外，全球主流车企将于未来1-2年陆续推出具备L3及L3以上级别自动驾驶功能的车型，线控底盘规模将跟随L3+自动驾驶量产迎来快速爆发期。
而线控底盘分为线控制动、线控转向、线控油门、线控换挡四大系统。其中，线控制动至关重要，线控制动的普及预计将带来制动系统单车价值量从600-1000元到2000-2500元的快速提升。
据东吴证券分析师黄细里测算，线控制动市场到2025年预计达到247亿元，2020-2025年CAGR（年复合增长率）达到71.2%。
智能车自主品牌崛起 中国供应商有望“弯道超车”
燃油车时代，线控制动没有大规模普及的主要原因在于成本及技术问题。面向自动驾驶汽车的线控制动将会带有冗余机制，较燃油车上的线控制动技术难度更高。
另一方面，由于线控制动行业与汽车安全息息相关，数十年的技术积累和配套经验使得行业进入壁垒较高，主机厂对供应商已经产生了很高的依赖度。
中信证券分析师李景涛表示，随着自主品牌的向上突破，和中国车企在自动驾驶技术的不断迭代，中国供应商有望借自主品牌向上的东风迎来“弯道超车”的机会，在技术上逐渐突破外资供应商的垄断，在生产上发挥中国制造的优势。
目前，主要有两种形式的线控制动系统：电子液压制动系统（EHB）和电子机械制动系统（EMB）。前者正快速发展，而EMB由于技术仍不成熟，目前还未量产。EHB技术分为One Box和twobox两种模式，One Box是主流，商业化程度更高。
考虑到上述因素，本土厂商中，制动系统技术储备深厚、One Box技术路线明确的公司投资价值更高。
2021年制动器概念股，供大家参考。
相关上市公司
$伯特利 sh603596$ ：深耕制动领域，紧跟市场需求
$拓普集团 sh601689$ ：打造Tier 0.5级底盘供应商
$华域汽车 sh600741$ ：国产零部件龙头，转型电动智能化
$亚太股份 sz002284$ ：从制动供应商向ADAS供应商升级
$伯特利 sh603596$ ：
产品方面，公司自成立以来，产品线由盘式制动器等机械产品逐步向智能化（ABS、ESC、EPB、线控制动、ADAS、电动尾门等）、轻量化（锻铝控制臂等）方向发展，符合汽车产业未来发展趋势，单车价值量也有大幅提升，原有盘式制动器仅数百元，而锻铝控制臂约数百元，EPB约上千元，线控制动约两千元。加上客户拓展顺利，长期前景可期。
从近五年毛利复合增长来看，近五年毛利润复合增长为9.76%，过去五年毛利润最低为2016年的5.540亿元，最高为2019年的8.184亿元。
$华伍股份 sz300095$ ：
公司是国内最大的工业制动器专业生产商，主要从事工业制动器及其控制系统的研发、设计、制造和销售。
从近五年毛利复合增长来看，近五年毛利润复合增长为24.6%，过去五年毛利润最低为2016年的2.182亿元，最高为2020年的5.260亿元。
$文灿股份 sh603348$ ：
从近五年毛利复合增长来看，近五年毛利润复合增长为14.06%，过去五年毛利润最低为2016年的3.624亿元，最高为2020年的6.133亿元。
关注智能无人驾驶板块个股：
$德迈仕 sz301007$ ，$兴瑞科技 sz002937$ 、$保隆科技 sh603197$ ，$云意电气 sz300304$ 、$瀚川智能 sh688022$ 、$德赛西威 sz002920$ 、$拓普集团 sh601689$ 、$意华股份 sz002897$ 、$亚太股份 sz002284$ 等。消息面上，近期百度自动驾驶巴士“Robobus”已在重庆永川区开启全面商业化运营。@股市张望 #微博财经# #股票# #今日看盘# #新浪财经# #微博股票# #财经头条#
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高级自动驾驶汽车量产在即 线控制动不可或缺
线控制动并非一项新兴技术，早在燃油车时代，线控制动就已经“上车”，并广泛应用于F1赛车上。线控制动行业有望在当下时点全面爆发，则与自动驾驶汽车的发展阶段密切相关。
自动驾驶功能的实现有赖于感知、决策、执行三个环节的高效配合。如果说感知、决策层的传感器、芯片、算法等代表了智能汽车的“眼睛”和“大脑”，那么，汽车制动系统就是负责执行命令的“四肢”。
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在此背景下，车辆制动作为自动驾驶的关键执行系统，必须进行产品升级，以满足快响应、低延迟和高精度的制动要求，线控制动系统由此脱颖而出。
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而线控底盘分为线控制动、线控转向、线控油门、线控换挡四大系统。其中，线控制动至关重要，线控制动的普及预计将带来制动系统单车价值量从600-1000元到2000-2500元的快速提升。
据东吴证券分析师黄细里测算，线控制动市场到2025年预计达到247亿元，2020-2025年CAGR（年复合增长率）达到71.2%。
智能车自主品牌崛起 中国供应商有望“弯道超车”
燃油车时代，线控制动没有大规模普及的主要原因在于成本及技术问题。面向自动驾驶汽车的线控制动将会带有冗余机制，较燃油车上的线控制动技术难度更高。
另一方面，由于线控制动行业与汽车安全息息相关，数十年的技术积累和配套经验使得行业进入壁垒较高，主机厂对供应商已经产生了很高的依赖度。
中信证券分析师李景涛表示，随着自主品牌的向上突破，和中国车企在自动驾驶技术的不断迭代，中国供应商有望借自主品牌向上的东风迎来“弯道超车”的机会，在技术上逐渐突破外资供应商的垄断，在生产上发挥中国制造的优势。
目前，主要有两种形式的线控制动系统：电子液压制动系统（EHB）和电子机械制动系统（EMB）。前者正快速发展，而EMB由于技术仍不成熟，目前还未量产。EHB技术分为One Box和twobox两种模式，One Box是主流，商业化程度更高。
考虑到上述因素，本土厂商中，制动系统技术储备深厚、One Box技术路线明确的公司投资价值更高。
2021年制动器概念股，供大家参考。
相关上市公司
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从近五年毛利复合增长来看，近五年毛利润复合增长为9.76%，过去五年毛利润最低为2016年的5.540亿元，最高为2019年的8.184亿元。
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公司是国内最大的工业制动器专业生产商，主要从事工业制动器及其控制系统的研发、设计、制造和销售。
从近五年毛利复合增长来看，近五年毛利润复合增长为24.6%，过去五年毛利润最低为2016年的2.182亿元，最高为2020年的5.260亿元。
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从近五年毛利复合增长来看，近五年毛利润复合增长为14.06%，过去五年毛利润最低为2016年的3.624亿元，最高为2020年的6.133亿元。
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【徐翔出狱后首发声 反对文峰股份收购案】
11月18日晚间，文峰股份披露了一份收购方案。随后，曾被称为“私募一哥”的徐翔表态称坚决反对，“文峰股份大股东涉嫌掏空上市公司利益。”
11月19日，文峰股份的证券事务代表程敏告诉红星资本局，该交易尚需提交股东大会审议，但郑素贞以及徐翔都从来没有参加过股东大会，也不清楚他们是否会来参加关于此次收购方案的股东大会。
徐翔发声反对收购案
认为涉嫌掏空上市公司损害股东利益
公开资料显示，文峰股份主要从事百货、超市、电器销售专业店以及购物中心的连锁经营业务，主要经营地为江苏省南通地区和上海市。
其中，文峰股份的控股股东是江苏文峰集团有限公司(以下简称“文峰集团”)，持股比例约为29.48%；第二大股东是郑素贞，持股比例约为14.88%。
公开资料显示，郑素贞是“私募一哥”徐翔的母亲，也是文峰股份的自然人股东，共持有2.75亿股股份。据三季度财报披露，这些股份目前都处于冻结状态。
文峰股份的部分股东持股情况
11月18日晚间，文峰股份发公告称，其拟以5.38亿元收购控股股东旗下的4家汽车销售服务公司的100%股权。
红星资本局注意到，从文峰股份披露的情况来看，拟收购的4家汽车销售服务公司都存在业绩大幅下滑或连续亏损的情况。
在上述公告发出来后，文峰股份的股吧哀嚎一片。
有股民质疑这一笔交易是上市公司向控股股东输送利益，“连我这种非财务专业人士都看得出来是掏空上市公司的做法，大股东你们还要点脸吗？”
而据证券时报11月19日报道，徐翔及其母亲郑素贞也表示坚决反对该收购方案。“标的资产估值过高，质量平平，文峰股份大股东涉嫌掏空上市公司利益。在青岛中院尚未甄别清楚冻结的资产(指郑素贞持有的文峰股份股权)前，不希望文峰股份通过这种不合理的收购方案，损害上市公司利益，损害股东权益。所以，明确、坚决的反对此次收购方案。”徐翔说。
证代称尚需提交股东大会审议
并称徐翔母子从未出席过股东大会
11月19日，红星资本局致电文峰股份，其证券事务代表程敏称，对于网络上徐翔反对这一笔交易的说法，他们没有进行核实，不清楚是真是假。
而据文峰股份在公告中称，上述交易不构成《上市公司重大资产重组办法》中规定的重大资产重组，但构成关联交易，尚需提交公司股东大会审议。
程敏告诉红星资本局，该收购方案昨日(指11月18日)在董事会通过后就发了公告，由于上交所就此下发了问询函，现在需要回复问询函后，相关方案才会提交到股东大会。
徐翔或其母亲郑素贞是否会出现在文峰股份下一次的股东大会上？
“这个我们不清楚，我只能告诉你：(他们)以前从来没参加过股东大会。” 程敏对红星资本局说，如果股东没有出席股东大会，那就视为放弃了相应的投票权。
当红星资本局问及该交易的相关细节时，程敏表示，他们将尽快回复上交所的问询函，以回复内容为准。
11月19日，红星资本局多次致电上海泽熙投资管理有限公司及徐翔之妻应莹，但手机号码均无人接听。
收购方案中的4家公司
业绩大幅下滑或连续亏损
红星资本局注意到，文峰股份拟收购的4家公司主营业务都是汽车销售服务，分别是南通文峰炜恒汽车销售服务有限公司、南通恒仁行汽车销售服务有限公司、启东文峰恒隆行汽车销售服务有限公司和徐州文峰伟杰汽车销售服务有限公司(以下分别简称为“炜恒汽车”、“恒仁行汽车”、“恒隆行汽车”和“伟杰汽车”)。
对于这一次收购，文峰股份称，这是上市公司已有零售业态与汽车零售业态线下融合的战略布局，通过线下门店与豪华品牌新能源车型相互引流、联动营销，将有效形成新的业绩增长点。
根据文峰股份发布的公告，这4家公司的交易作价分别是4.65亿元、2960万元、530.74万元和3749.60万元。
有意思的是，这4家公司都采用了收益法和资产基础法两种评估方法进行评估，但最后采用的评估方法不同，都是两种评估方法中评估值较高的一种。
而从盈利情况来看，在2019年度、2020年度和2021年1-8月份，这4家公司都出现了业绩大幅下滑或连续亏损的情况。具体情况如下：
炜恒汽车分别实现净利润7422.94万元、2873.46万元和1833.69万元；
恒仁行汽车分别实现净利润355.46万元、-7.23万元和-106.77万元；
恒隆行汽车分别实现净利润-170.58万元、-423.29万元和-282.47万元；
伟杰汽车分别实现净利润189.38万元、-73.81万元和-295.32万元。
对此，上交所下发的问询函要求文峰股份就六点予以核实并补充披露，包括标的公司评估方法不一致、标的公司被控股股东资金占用、标的公司业绩大幅下滑或连续亏损、标的公司股份质押及对外担保、上市公司支付能力以及同业竞争等。
问询函截图
11月19日收盘，文峰股份涨3.04%，报3.05元/股，总市值约56.36亿元，郑素贞持股市值约8.39亿元。
徐翔为何提“甄别冻结资产”？
其母持有的文峰股份股票已冻结多年
2017年1月，徐翔因犯操纵证券市场罪被青岛市中级人民法院判处有期徒刑五年六个月，同时并处罚金。到今年7月8日，应莹向红星资本局确认，徐翔在次日(7月9日)出狱。
根据应莹的梳理，在徐翔案发后，徐翔家庭名下大概接近210亿元的资产都受到查封。
据红星资本局此前报道，在法院追缴违法所得后，徐翔家庭剩余约120亿元财产待处理，而徐翔本人尚有110亿元罚金待缴纳。
不过，徐翔的父母(徐柏良和郑素贞)、应莹在接受媒体采访时都曾表示，在徐翔家庭名下的财产中，他们理应享有合法资产的所有权，并要求相关法院对家庭财产进行甄别。
以徐翔的父母为例，他们在接受中国经营报采访时表示，徐翔的本金是由他们出的，并用这笔钱赚到了后来的钱，相关资产登记在两人名下是理所当然的事情。
“我认为我们名下的资产都是我们夫妻的。不能因为我们就徐翔一个儿子，徐翔和我们夫妻的钱都没有分开，那我们名下的钱就算是他的钱了。”徐柏良曾对媒体说。
以文峰股份为例，红星资本局翻阅其过往公告发现，郑素贞持有的相关股份已多次被冻结或轮候冻结。(注：轮候冻结，指对于已被法院冻结的存款，其他法院也要求进行冻结时，只要前一冻结一经解除，登记在先的轮候冻结自动生效，无需等到新冻结手续办理完毕的制度。)
而徐翔称，在青岛中院尚未甄别清楚冻结的资产前，不希望文峰股份通过这种不合理的收购方案，损害上市公司利益，损害股东权益。
据：红星资本局
啥时候来北京，有问题请教！
11月18日晚间，文峰股份披露了一份收购方案。随后，曾被称为“私募一哥”的徐翔表态称坚决反对，“文峰股份大股东涉嫌掏空上市公司利益。”
11月19日，文峰股份的证券事务代表程敏告诉红星资本局，该交易尚需提交股东大会审议，但郑素贞以及徐翔都从来没有参加过股东大会，也不清楚他们是否会来参加关于此次收购方案的股东大会。
徐翔发声反对收购案
认为涉嫌掏空上市公司损害股东利益
公开资料显示，文峰股份主要从事百货、超市、电器销售专业店以及购物中心的连锁经营业务，主要经营地为江苏省南通地区和上海市。
其中，文峰股份的控股股东是江苏文峰集团有限公司(以下简称“文峰集团”)，持股比例约为29.48%；第二大股东是郑素贞，持股比例约为14.88%。
公开资料显示，郑素贞是“私募一哥”徐翔的母亲，也是文峰股份的自然人股东，共持有2.75亿股股份。据三季度财报披露，这些股份目前都处于冻结状态。
文峰股份的部分股东持股情况
11月18日晚间，文峰股份发公告称，其拟以5.38亿元收购控股股东旗下的4家汽车销售服务公司的100%股权。
红星资本局注意到，从文峰股份披露的情况来看，拟收购的4家汽车销售服务公司都存在业绩大幅下滑或连续亏损的情况。
在上述公告发出来后，文峰股份的股吧哀嚎一片。
有股民质疑这一笔交易是上市公司向控股股东输送利益，“连我这种非财务专业人士都看得出来是掏空上市公司的做法，大股东你们还要点脸吗？”
而据证券时报11月19日报道，徐翔及其母亲郑素贞也表示坚决反对该收购方案。“标的资产估值过高，质量平平，文峰股份大股东涉嫌掏空上市公司利益。在青岛中院尚未甄别清楚冻结的资产(指郑素贞持有的文峰股份股权)前，不希望文峰股份通过这种不合理的收购方案，损害上市公司利益，损害股东权益。所以，明确、坚决的反对此次收购方案。”徐翔说。
证代称尚需提交股东大会审议
并称徐翔母子从未出席过股东大会
11月19日，红星资本局致电文峰股份，其证券事务代表程敏称，对于网络上徐翔反对这一笔交易的说法，他们没有进行核实，不清楚是真是假。
而据文峰股份在公告中称，上述交易不构成《上市公司重大资产重组办法》中规定的重大资产重组，但构成关联交易，尚需提交公司股东大会审议。
程敏告诉红星资本局，该收购方案昨日(指11月18日)在董事会通过后就发了公告，由于上交所就此下发了问询函，现在需要回复问询函后，相关方案才会提交到股东大会。
徐翔或其母亲郑素贞是否会出现在文峰股份下一次的股东大会上？
“这个我们不清楚，我只能告诉你：(他们)以前从来没参加过股东大会。” 程敏对红星资本局说，如果股东没有出席股东大会，那就视为放弃了相应的投票权。
当红星资本局问及该交易的相关细节时，程敏表示，他们将尽快回复上交所的问询函，以回复内容为准。
11月19日，红星资本局多次致电上海泽熙投资管理有限公司及徐翔之妻应莹，但手机号码均无人接听。
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红星资本局注意到，文峰股份拟收购的4家公司主营业务都是汽车销售服务，分别是南通文峰炜恒汽车销售服务有限公司、南通恒仁行汽车销售服务有限公司、启东文峰恒隆行汽车销售服务有限公司和徐州文峰伟杰汽车销售服务有限公司(以下分别简称为“炜恒汽车”、“恒仁行汽车”、“恒隆行汽车”和“伟杰汽车”)。
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而从盈利情况来看，在2019年度、2020年度和2021年1-8月份，这4家公司都出现了业绩大幅下滑或连续亏损的情况。具体情况如下：
炜恒汽车分别实现净利润7422.94万元、2873.46万元和1833.69万元；
恒仁行汽车分别实现净利润355.46万元、-7.23万元和-106.77万元；
恒隆行汽车分别实现净利润-170.58万元、-423.29万元和-282.47万元；
伟杰汽车分别实现净利润189.38万元、-73.81万元和-295.32万元。
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11月19日收盘，文峰股份涨3.04%，报3.05元/股，总市值约56.36亿元，郑素贞持股市值约8.39亿元。
徐翔为何提“甄别冻结资产”？
其母持有的文峰股份股票已冻结多年
2017年1月，徐翔因犯操纵证券市场罪被青岛市中级人民法院判处有期徒刑五年六个月，同时并处罚金。到今年7月8日，应莹向红星资本局确认，徐翔在次日(7月9日)出狱。
根据应莹的梳理，在徐翔案发后，徐翔家庭名下大概接近210亿元的资产都受到查封。
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不过，徐翔的父母(徐柏良和郑素贞)、应莹在接受媒体采访时都曾表示，在徐翔家庭名下的财产中，他们理应享有合法资产的所有权，并要求相关法院对家庭财产进行甄别。
以徐翔的父母为例，他们在接受中国经营报采访时表示，徐翔的本金是由他们出的，并用这笔钱赚到了后来的钱，相关资产登记在两人名下是理所当然的事情。
“我认为我们名下的资产都是我们夫妻的。不能因为我们就徐翔一个儿子，徐翔和我们夫妻的钱都没有分开，那我们名下的钱就算是他的钱了。”徐柏良曾对媒体说。
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而徐翔称，在青岛中院尚未甄别清楚冻结的资产前，不希望文峰股份通过这种不合理的收购方案，损害上市公司利益，损害股东权益。
据：红星资本局
啥时候来北京，有问题请教！
如何深入分析一家公司（好未来分析）
本文以智能控制器龙头拓邦股份作为案例进行分析，主要分享我个人的投资经验，不构成投资建议。
智能控制器是电子制造行业中的一个细分行业，属于工业互联网产业链中的上游公司。经营智能控制器的公司有拓邦股份、和而泰、和晶科技、朗科智能、振邦智能和贝仕达克。
其中在智能控制器中具备核心优势的是和而泰和拓邦股份。和而泰除了经营智能控制器行业外，还涉及到芯片业务，但业务占比较小，估值也高上不少。而拓邦股份主要从事智能控制器行业，估值较低，方便分析。所以下面主要对拓邦股份的财报进行详细分析。
分析公司财务报表主要从三个方面进行分析：好未来、好公司和好价格。先给大家看看我分析的框架。
一、好未来：公司未来的营业收入和净利润会不会快速增长。
1、营业收入
根据营业收入公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1。可以看出公司营业收入增速与行业增速、市占率提升幅度和每件产品提价幅度有关，重点分析行业增速有多少，市占率能否提高。
2、净利润
根据净利润公式：净利润=营业收入X（毛利率-费用率）-所得税、税金及附加-其它收入。这里所得税、税金及附加和其它收入没办法通过计算来预测，一般也比较稳定（所得税、税金及附加可以在报表中找到，其它收入计算公司比较复杂，有需要的朋友可以评论留言哦），可以看出净利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。
其中营业收入增速上一个步骤我们已经计算出来了，毛利率和费用率则与公司的核心竞争力有关。一家好的公司肯定会具备自己的核心竞争力，如果这家公司的核心竞争力能继续保持或者进行提升，那么这家公司的毛利率将会提高，费用率会降低。反之，毛利率降低，费用率升高。
二、好公司：主要从公司三问、资产负债、经营状况、核心竞争力四方面进行分析。具体框架如下图所示：
三、好价格：如何给公司估值，让自己买的便宜。
三个指标缺一不可，分析的顺序也有先后之分，我通常是先看这家公司未来的潜力如何，天花板够不够高，如果这家公司的天花板已经见底，即使它的财务报表再优秀，在长期也无法给你带来满意的回报，比如格力电器和海螺水泥，这类公司已经属于夕阳产业，失去了价值投资的价值。再看这家公司是不是优秀的公司，预测公司的营业收入和净利润会不会快速增长。最后给公司进行估值，预测自己的预期收益，从而让自己买的便宜。
下面以拓邦股份为例子，进入分析第一步：拓邦股份能否拥有一个好未来？预判营业增速和净利润能否增加。
（一）预判营业收入增速
1、查找智能控制器的行业增速，如下图所示：
由上图可以看出，过去几年全球智能控制器的行业增速在大约在5%-10%，中国智能控制器增速则在15%-20%之间。未来几年全球增速则在4%-5%，而中国智能控制器增速则在10%-15%，每年增速大概高出6%左右。
未来智能控制器将会呈现三大趋势：下游厂商为减少成本，外包意愿更加强烈、国内由于成本优势，海外产业链向国内转移、头部企业拥有技术优势市场份额进一步扩大。
根据沙利文咨询预测，全球智能控制器发展规模将在2024年达到19599亿美元，复合年化增长为5%。而中国智能控制器2024年规模将达到38061亿，复合年化增速为12.5%。国内智能未来几年将维持高速增长。
由此我们可以得出结论：中国智能控制器行业未来三年的增速大约在12.5%左右。
2、判断拓邦股份智能控制器的市占率如何，能否保持乃至继续提升
拓邦股份与和而泰在国内的市场份额，如下图所示：
由上图可以看出，拓邦股份与和而泰近5年在国内的营业收入占比份额差不多，两者由2016年的42%左右提升至2020年的57%，比2016年提高了15个百分点，市场份额复合年化增长率为7.9%。
过去5年拓邦股份在国内的市场份额复合年化增长率为7.9%，那么未来能否继续提升呢？过去几年拓邦股份和和而泰由于在技术研发、规模效应、厂商资金的原因，在产能扩张、产品研发上占据优势，不断提升市场份额。
要判断市场份额能否继续提升，那么就要研究公司的核心竞争力了。相对于同行，拓邦股份具备哪些核心优势，这些优势在未来能否继续保持啦。这点属于公司的核心竞争力研究，在好公司的分析上会具体讲到。在这里就先运用后面的内容得出结论：公司跟同行相比，具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的，所以我们可以得出结论：拓邦股份智能控制器的市场份额在未来能够继续保持乃至提升。
3、判断拓邦股份的每件产品的单价提升幅度能否继续提升
过去几年国内智能控制器厂商每件产品的销售价格变化情况，如下图所示：
由上图可以看出，过去5年拓邦股份每件产品的销售价格都在提高，从2016年的19.9元/件提升至2020年的33.3元/件，复合年化增长率高达近14%，在国内智能控制器厂商中提价幅度是最高的。而且除了和而泰，每年的销售价格均高于同行。那么，拓邦股份在未来能否继续通过提升产品销售价格来增加营业收入呢？
其实要研究拓邦股份在未来是否能够继续提升产品的销售价格，跟研究它的市场份额能否保持继续提升是一样的，要看公司跟同行相比，是否具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的。在这里我们也是直接运用后面的分析，得出结论：未来拓邦股份这几个核心竞争力能够继续保持乃至提升，所以公司能够继续提升产品的单价来增加营业收入。
综合而言，根据公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1 进行分析，主要有三点：
1、智能控制器行业未来几年增速大约在12.5%。
2、过去5年，拓邦股份市场份额提升幅度复合年化增长率在7.9%，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，也能够继续提升。
3、过去5年，拓邦股份每件产品的复合年化增长率在14%左右，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，未来每件产品的销售单价也可以继续提升。
看看过去5年拓邦股份的营业收入变化。智能控制器行业增速在2015年-2020年的行业增速为15%-20%，而拓邦股份2015年营业收入为14.46亿，2020年营业收入增速为55.60亿，复合年化增速为31%，得益于以上几点，营业收入增速远高于行业增速。最后我们可以大概判断出：未来几年拓邦股份的营业收入增速应该不会低于25%。
（二）预判拓邦股份净利润能否继续提升
前面已经提到过利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。毛利率和费用率又跟公司的核心力密切相关。比如，公司由于技术优势，对产品提价较快，让每件产品的销售价格高于同行，具备品牌溢价优势。公司的营业收入、市场份额远高于同行，说明公司的规模优势明显，公司投资的固定成本变化不大的情况下，生产越多，每件摊销的固定费用就越小，费用率也就越低，这样公司的毛利率会增加，费用率保持不变或者下降。
下面看看过去五年公司营业收入、毛利率和费用率的变化情况：
由上图可以看到，近5年公司的毛利率从22.09%升至24.39%，增加2.3个百分点。而同期的费用率增加2.49%，2020年公司的财务费用突然多了一个多亿，导致费用率升高，这是因为公司57%的营业收入来自海外，而去年美元贬值，人民币升值，美元兑人民币汇率上升产生了较大的汇兑收益所致，除去这个财务费用的影响，费用率正常在13%左右，其实变化不大。从长期来讲，美国加息，那么财务费用也会相应减少，费用率也会正常化。
再来讨论未来净利润会不会增加，净利润主要跟营业收入增速、毛利率和费用率有关。营业收入增速不低于25%。随着公司核心竞争力的增加，毛利率大概率是能够保持乃至提升的，而费用率也是能够保持或者降低的。
最后我们可以对拓邦股份的好未来进行总结：未来公司的净利润增速高于营业收入的增速，拓邦股份未来可期。
公司好未来分析就到这里了，接下来还会继续分析好公司，好价格。若是有兴趣的朋友，可以点个赞和关注。有什么问题或者不懂之处，可以在下面评论或者私下询问，平时比较清闲，看到后会马上回复。
本文以智能控制器龙头拓邦股份作为案例进行分析，主要分享我个人的投资经验，不构成投资建议。
智能控制器是电子制造行业中的一个细分行业，属于工业互联网产业链中的上游公司。经营智能控制器的公司有拓邦股份、和而泰、和晶科技、朗科智能、振邦智能和贝仕达克。
其中在智能控制器中具备核心优势的是和而泰和拓邦股份。和而泰除了经营智能控制器行业外，还涉及到芯片业务，但业务占比较小，估值也高上不少。而拓邦股份主要从事智能控制器行业，估值较低，方便分析。所以下面主要对拓邦股份的财报进行详细分析。
分析公司财务报表主要从三个方面进行分析：好未来、好公司和好价格。先给大家看看我分析的框架。
一、好未来：公司未来的营业收入和净利润会不会快速增长。
1、营业收入
根据营业收入公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1。可以看出公司营业收入增速与行业增速、市占率提升幅度和每件产品提价幅度有关，重点分析行业增速有多少，市占率能否提高。
2、净利润
根据净利润公式：净利润=营业收入X（毛利率-费用率）-所得税、税金及附加-其它收入。这里所得税、税金及附加和其它收入没办法通过计算来预测，一般也比较稳定（所得税、税金及附加可以在报表中找到，其它收入计算公司比较复杂，有需要的朋友可以评论留言哦），可以看出净利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。
其中营业收入增速上一个步骤我们已经计算出来了，毛利率和费用率则与公司的核心竞争力有关。一家好的公司肯定会具备自己的核心竞争力，如果这家公司的核心竞争力能继续保持或者进行提升，那么这家公司的毛利率将会提高，费用率会降低。反之，毛利率降低，费用率升高。
二、好公司：主要从公司三问、资产负债、经营状况、核心竞争力四方面进行分析。具体框架如下图所示：
三、好价格：如何给公司估值，让自己买的便宜。
三个指标缺一不可，分析的顺序也有先后之分，我通常是先看这家公司未来的潜力如何，天花板够不够高，如果这家公司的天花板已经见底，即使它的财务报表再优秀，在长期也无法给你带来满意的回报，比如格力电器和海螺水泥，这类公司已经属于夕阳产业，失去了价值投资的价值。再看这家公司是不是优秀的公司，预测公司的营业收入和净利润会不会快速增长。最后给公司进行估值，预测自己的预期收益，从而让自己买的便宜。
下面以拓邦股份为例子，进入分析第一步：拓邦股份能否拥有一个好未来？预判营业增速和净利润能否增加。
（一）预判营业收入增速
1、查找智能控制器的行业增速，如下图所示：
由上图可以看出，过去几年全球智能控制器的行业增速在大约在5%-10%，中国智能控制器增速则在15%-20%之间。未来几年全球增速则在4%-5%，而中国智能控制器增速则在10%-15%，每年增速大概高出6%左右。
未来智能控制器将会呈现三大趋势：下游厂商为减少成本，外包意愿更加强烈、国内由于成本优势，海外产业链向国内转移、头部企业拥有技术优势市场份额进一步扩大。
根据沙利文咨询预测，全球智能控制器发展规模将在2024年达到19599亿美元，复合年化增长为5%。而中国智能控制器2024年规模将达到38061亿，复合年化增速为12.5%。国内智能未来几年将维持高速增长。
由此我们可以得出结论：中国智能控制器行业未来三年的增速大约在12.5%左右。
2、判断拓邦股份智能控制器的市占率如何，能否保持乃至继续提升
拓邦股份与和而泰在国内的市场份额，如下图所示：
由上图可以看出，拓邦股份与和而泰近5年在国内的营业收入占比份额差不多，两者由2016年的42%左右提升至2020年的57%，比2016年提高了15个百分点，市场份额复合年化增长率为7.9%。
过去5年拓邦股份在国内的市场份额复合年化增长率为7.9%，那么未来能否继续提升呢？过去几年拓邦股份和和而泰由于在技术研发、规模效应、厂商资金的原因，在产能扩张、产品研发上占据优势，不断提升市场份额。
要判断市场份额能否继续提升，那么就要研究公司的核心竞争力了。相对于同行，拓邦股份具备哪些核心优势，这些优势在未来能否继续保持啦。这点属于公司的核心竞争力研究，在好公司的分析上会具体讲到。在这里就先运用后面的内容得出结论：公司跟同行相比，具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的，所以我们可以得出结论：拓邦股份智能控制器的市场份额在未来能够继续保持乃至提升。
3、判断拓邦股份的每件产品的单价提升幅度能否继续提升
过去几年国内智能控制器厂商每件产品的销售价格变化情况，如下图所示：
由上图可以看出，过去5年拓邦股份每件产品的销售价格都在提高，从2016年的19.9元/件提升至2020年的33.3元/件，复合年化增长率高达近14%，在国内智能控制器厂商中提价幅度是最高的。而且除了和而泰，每年的销售价格均高于同行。那么，拓邦股份在未来能否继续通过提升产品销售价格来增加营业收入呢？
其实要研究拓邦股份在未来是否能够继续提升产品的销售价格，跟研究它的市场份额能否保持继续提升是一样的，要看公司跟同行相比，是否具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的。在这里我们也是直接运用后面的分析，得出结论：未来拓邦股份这几个核心竞争力能够继续保持乃至提升，所以公司能够继续提升产品的单价来增加营业收入。
综合而言，根据公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1 进行分析，主要有三点：
1、智能控制器行业未来几年增速大约在12.5%。
2、过去5年，拓邦股份市场份额提升幅度复合年化增长率在7.9%，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，也能够继续提升。
3、过去5年，拓邦股份每件产品的复合年化增长率在14%左右，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，未来每件产品的销售单价也可以继续提升。
看看过去5年拓邦股份的营业收入变化。智能控制器行业增速在2015年-2020年的行业增速为15%-20%，而拓邦股份2015年营业收入为14.46亿，2020年营业收入增速为55.60亿，复合年化增速为31%，得益于以上几点，营业收入增速远高于行业增速。最后我们可以大概判断出：未来几年拓邦股份的营业收入增速应该不会低于25%。
（二）预判拓邦股份净利润能否继续提升
前面已经提到过利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。毛利率和费用率又跟公司的核心力密切相关。比如，公司由于技术优势，对产品提价较快，让每件产品的销售价格高于同行，具备品牌溢价优势。公司的营业收入、市场份额远高于同行，说明公司的规模优势明显，公司投资的固定成本变化不大的情况下，生产越多，每件摊销的固定费用就越小，费用率也就越低，这样公司的毛利率会增加，费用率保持不变或者下降。
下面看看过去五年公司营业收入、毛利率和费用率的变化情况：
由上图可以看到，近5年公司的毛利率从22.09%升至24.39%，增加2.3个百分点。而同期的费用率增加2.49%，2020年公司的财务费用突然多了一个多亿，导致费用率升高，这是因为公司57%的营业收入来自海外，而去年美元贬值，人民币升值，美元兑人民币汇率上升产生了较大的汇兑收益所致，除去这个财务费用的影响，费用率正常在13%左右，其实变化不大。从长期来讲，美国加息，那么财务费用也会相应减少，费用率也会正常化。
再来讨论未来净利润会不会增加，净利润主要跟营业收入增速、毛利率和费用率有关。营业收入增速不低于25%。随着公司核心竞争力的增加，毛利率大概率是能够保持乃至提升的，而费用率也是能够保持或者降低的。
最后我们可以对拓邦股份的好未来进行总结：未来公司的净利润增速高于营业收入的增速，拓邦股份未来可期。
公司好未来分析就到这里了，接下来还会继续分析好公司，好价格。若是有兴趣的朋友，可以点个赞和关注。有什么问题或者不懂之处，可以在下面评论或者私下询问，平时比较清闲，看到后会马上回复。
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