【招商电子】立讯精密：一季报预告逆势高成长，无线耳机与通信双轮驱
事件：
公司最新公告2020年第一季度业绩预告，一季度归母净利润9.55-9.86亿，同比增长55-60%。
评论：
1、Q1克服疫情不利影响，业绩预告逆势高成长超预期。
公司Q1预告55-60%业绩增长区间，逆势超市场预期。面对复杂、严峻的外部环境冲击，疫情防控及其他突发费用成本攀升，公司上下坚决执行核心管理层制定的发展规划，全体员工齐心聚力、使命必达，有效降低了外部因素所带来的不利影响。我们在3月25日《立讯精密跟踪报告—逆风前行，使命必达》中已结合与管理层的电话会议交流从需求、供给、费用和新品研发四个层面详细分析了疫情给行业带来的挑战。公司卡位苹果可穿戴、通信和平板PC等景气领域，手机业务占比相对较少，从产品结构来看受影响有限，另外公司亦积极保障生产，一季度以来生产保障和复工情况表现优异，进一步提升了相对市场份额，不过亦造成疫情防控及其他突发费用成本攀升，我们测算这种突发费用带来影响在1-2亿，因而公司收入和正常状态下的经营业绩增速应该好于预告区间。
2、无线耳机+通讯双轮驱动，手表+SiP带来额外弹性，20年仍能逆风前行。
尽管有受到疫情影响，公司仍有效保障了明星产品Airpods Pro的生产交付，整体一季度Airpods出货量达一千多万，明显好于去年同期的500万左右，贡献收入的主要增量，且我们认为Airpods因渗透率低和口碑较佳，20年仍望有50%以上出货量增长，即保守达到9000万，且其中ASP更高的Pro占比望接近40%，而立讯上半年在Pro为独家且全年亦有绝对份额，公司3月在越南的Pro新产线投产亦给Q2带来增量；而另一方面，公司的通讯业务迎来爆发期，在一季度表现比预期多了20%-30%，一部分来自行业高景气，另一部分则是来自份额提升。此外，传统平板和PC业务稳健发挥，北美等其他客户以及国内部分智能方案客户都在超预期发挥。手机业务虽然下游有受到一定影响，但收入占比相对较少且公司在马达、声学、连接等零部件有份额和盈利能力提升逻辑来抵消不利影响。汽车业务方面，公司与电动汽车领导厂商业务进展顺利，该部分成长性较高。随着3月以来整体苹果链回暖和库存周期拉长，公司Q2订单仍保持不错能见度，高成长仍有望延续。此外，公司在20年还会新导入手表组装和Sip业务带来额外增量，尤其下半年Watch新品是主力份额，而伴随电子产品微型化趋势，SiP大势所趋，这两项业务均将给下半年到未来带来较大弹性。综上，我们认为20年立讯的逆周期成长动能仍然清晰。
3、21年行业大年可期，中长线成长动能清晰。
5G+AIOT大势所趋，疫情在20年只是短暂延缓这一节奏，反而给21年带来更大弹性。从苹果来看，5G手机在20年四季度发布后，将在21年迎来全年放量且21年创新依然较大，而耳机和手表在21年亦将持续大改，因而苹果链在21年的确定性更高弹性更大，安卓及其他下游领域亦同理。立讯在消费电子、通讯和汽车业务的全面布局与突破将让三年高增长清晰可见：1）IoT设备的发展预计将百花齐放，相关零部件及成品的机会也将会属于在消费电子行业高度竞争中脱颖而出的优秀厂家，尤其是TWS无线耳机、手表等，长期TWS耳机的标配化趋势，手表伴随健康功能持续增加打开长期成长空间，立讯在高端市场均有绝佳卡位；另外，原有手机供应链的洗牌，也让零部件及成品的业务延伸增加可能性；2）从产品技术的角度看，通讯产业的发展轨迹将与消费电子产业类似，硬件将向集成化、微小化发展。在4G走向5G的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展，小型化对精密制造的要求不断提高，立讯在5G通信（基站天线、滤波器以及整机、高速连接）等的超预期弹性较大；3）汽车行业未来将向四大技术变革方向推进：智能驾驶、车联网、电动车与共享出行，立讯亦已非常前瞻在体内外做好业务储备。面对这样的技术大趋势，公司目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局，并且在良效率方面取得业界领先地位。
4、维持强烈推荐，坚定看好公司的长线价值。
我们坚定看好立讯自下而上，通过提份额、扩品类、延伸新领域、提升管理和财务效率的方向，获得逆势高成长，是很难得的长中短逻辑都非常清晰的优质公司。我们维持19/20/21年归母净利润为47.2/65.0/90.0亿，对应EPS为0.88/1.22/1.68元，对应当前股价PE为48/35/25倍，且未来有超预期空间，当前仍然相对低估，我们维持“强烈推荐-A”评级，并维持中线目标价56元，长期看好公司赶超和对标安费诺/泰科/村田/鸿海等国际巨头市值！
风险因素。大客户销售低于预期，新品导入低于预期，价格竞争加剧。
#我国仍面临零星散发局部暴发双重风险#
事件：
公司最新公告2020年第一季度业绩预告，一季度归母净利润9.55-9.86亿，同比增长55-60%。
评论：
1、Q1克服疫情不利影响，业绩预告逆势高成长超预期。
公司Q1预告55-60%业绩增长区间，逆势超市场预期。面对复杂、严峻的外部环境冲击，疫情防控及其他突发费用成本攀升，公司上下坚决执行核心管理层制定的发展规划，全体员工齐心聚力、使命必达，有效降低了外部因素所带来的不利影响。我们在3月25日《立讯精密跟踪报告—逆风前行，使命必达》中已结合与管理层的电话会议交流从需求、供给、费用和新品研发四个层面详细分析了疫情给行业带来的挑战。公司卡位苹果可穿戴、通信和平板PC等景气领域，手机业务占比相对较少，从产品结构来看受影响有限，另外公司亦积极保障生产，一季度以来生产保障和复工情况表现优异，进一步提升了相对市场份额，不过亦造成疫情防控及其他突发费用成本攀升，我们测算这种突发费用带来影响在1-2亿，因而公司收入和正常状态下的经营业绩增速应该好于预告区间。
2、无线耳机+通讯双轮驱动，手表+SiP带来额外弹性，20年仍能逆风前行。
尽管有受到疫情影响，公司仍有效保障了明星产品Airpods Pro的生产交付，整体一季度Airpods出货量达一千多万，明显好于去年同期的500万左右，贡献收入的主要增量，且我们认为Airpods因渗透率低和口碑较佳，20年仍望有50%以上出货量增长，即保守达到9000万，且其中ASP更高的Pro占比望接近40%，而立讯上半年在Pro为独家且全年亦有绝对份额，公司3月在越南的Pro新产线投产亦给Q2带来增量；而另一方面，公司的通讯业务迎来爆发期，在一季度表现比预期多了20%-30%，一部分来自行业高景气，另一部分则是来自份额提升。此外，传统平板和PC业务稳健发挥，北美等其他客户以及国内部分智能方案客户都在超预期发挥。手机业务虽然下游有受到一定影响，但收入占比相对较少且公司在马达、声学、连接等零部件有份额和盈利能力提升逻辑来抵消不利影响。汽车业务方面，公司与电动汽车领导厂商业务进展顺利，该部分成长性较高。随着3月以来整体苹果链回暖和库存周期拉长，公司Q2订单仍保持不错能见度，高成长仍有望延续。此外，公司在20年还会新导入手表组装和Sip业务带来额外增量，尤其下半年Watch新品是主力份额，而伴随电子产品微型化趋势，SiP大势所趋，这两项业务均将给下半年到未来带来较大弹性。综上，我们认为20年立讯的逆周期成长动能仍然清晰。
3、21年行业大年可期，中长线成长动能清晰。
5G+AIOT大势所趋，疫情在20年只是短暂延缓这一节奏，反而给21年带来更大弹性。从苹果来看，5G手机在20年四季度发布后，将在21年迎来全年放量且21年创新依然较大，而耳机和手表在21年亦将持续大改，因而苹果链在21年的确定性更高弹性更大，安卓及其他下游领域亦同理。立讯在消费电子、通讯和汽车业务的全面布局与突破将让三年高增长清晰可见：1）IoT设备的发展预计将百花齐放，相关零部件及成品的机会也将会属于在消费电子行业高度竞争中脱颖而出的优秀厂家，尤其是TWS无线耳机、手表等，长期TWS耳机的标配化趋势，手表伴随健康功能持续增加打开长期成长空间，立讯在高端市场均有绝佳卡位；另外，原有手机供应链的洗牌，也让零部件及成品的业务延伸增加可能性；2）从产品技术的角度看，通讯产业的发展轨迹将与消费电子产业类似，硬件将向集成化、微小化发展。在4G走向5G的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展，小型化对精密制造的要求不断提高，立讯在5G通信（基站天线、滤波器以及整机、高速连接）等的超预期弹性较大；3）汽车行业未来将向四大技术变革方向推进：智能驾驶、车联网、电动车与共享出行，立讯亦已非常前瞻在体内外做好业务储备。面对这样的技术大趋势，公司目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局，并且在良效率方面取得业界领先地位。
4、维持强烈推荐，坚定看好公司的长线价值。
我们坚定看好立讯自下而上，通过提份额、扩品类、延伸新领域、提升管理和财务效率的方向，获得逆势高成长，是很难得的长中短逻辑都非常清晰的优质公司。我们维持19/20/21年归母净利润为47.2/65.0/90.0亿，对应EPS为0.88/1.22/1.68元，对应当前股价PE为48/35/25倍，且未来有超预期空间，当前仍然相对低估，我们维持“强烈推荐-A”评级，并维持中线目标价56元，长期看好公司赶超和对标安费诺/泰科/村田/鸿海等国际巨头市值！
风险因素。大客户销售低于预期，新品导入低于预期，价格竞争加剧。
#我国仍面临零星散发局部暴发双重风险#
看了知识春晚，听了跨年演讲，看评论区都能看出人世间的辽阔：
2020年跨年演讲—岳洋心得体会
一、做事的人，活在当下，躬身入局
评论的人，拥有不会错
做事的人，永远向前
做事的人 VS 做梦的人
最大的差距就是：能不能马上行动
是时候动起来了，不要在害怕了，干就完了
对做事的人来说，难就不干了吗？
对不做事的人来说，难不难跟他有什么关系？
是时候动起来了，不要在害怕了，干就完了
●一流的人做事
●二流的人评论
●三流的人吐槽
●四流、五流的人评论或吐槽别人的评论和吐槽
除了第一类人，其他人都不可能失败。
为什么人的想法总是千奇百怪的，但落到一件事情上，行为确是惊人的相似。
因为讲话不需要负责任，行动是需要付出代价得。因此要选择，并承担其代价。
人生有方向，年年有战略，月月有计划，天天去执行，时时有反思。
其实自己就是自己的公司，制定自己的愿景和战略，通过战术去不断落实，实现自己的人生假设，以此来达到自己想要的成功。
你有多大程度实现自己的梦想，有多大程度把假设变成事实，有多大程度把多少未知变成已知。你就会有多成功。
不要走在我后面，因为想让你做自己
不要走在我前面，因为我会做我自己
请走在我的身边，我们彼此发光温暖
二、基本盘
什么是基本盘？就是改不了、丢不掉、夺不走的那些东西。
当我们看不清未来的时候，不如活在当下，回到脚下，看清我们的基本盘。
学什么其实没有那么重要，留下什么更重要，能留在自己身体里的才是自己的
把自己的基本盘变大，把自己的底层操作系统升级，遇到事情可以瞬间刷卡，不卡顿，就算死机了也有重启，也有重新再来的勇气。
三、做好自己的事，等风来
“做好”“自己的事”，等风来，是我自己的一种生活态度。
●做好：努力提升成功的概率
●自己的事：不要归结外界的因素，要想想具体自己能做什么。
●等风来：当我们越不依赖运气，运气就对我们有好处，因为我们做好了充足的准备。
成长的本质是由【简单】变到【复杂】
成功的本质是由【复杂】变得【简单】
看山不是山——看山还是山的状态。
当你难受的时候，大多数都是：
看不见，看不起，看不懂，来不及。
舍不得，放不下，输不起，赢不够。
看不清，想不开，思不透，忘不了。
奔跑的意义不是为了走得更远，是为了离你更近。
岁月不饶人，我们又亦曾饶过岁月。
●我喜欢顺其自然，真正的顺其自然，其实是竭尽所能之后的不强求，而非两手一摊的不作为。
●也喜欢如约而至，“如约而至”是个多么美好的词，等的辛苦，却从不辜负”。
有些人正在吃你的「苟且红利」你苟且了，他就吃掉了。
是你的苟且，成就了他们的努力。这就是苟且带来的人与人的【稀缺蓝海】
怕不怕？如果你连现在的苟且都过不去，还谈什么诗和远方呢？
四、中国新基建
中国拥有强大的供应链能力、渠道能力、物流能力，还有最新的内容平台提供的用户交互和触达能力。
成熟的供应链，广大的消费市场，再加上互联网，这三个浪潮“同时”叠加在一起，释放的能量会是超乎想象的，我们将会迎来国产品牌的黄金时代。
什么是今天的中国新基建？
就是以移动支付、发达的物流、优秀的冷链、中国的制造和云计算为底层基础，可以出现巨多的创新空间。
这是为什么中国的奶茶店一干就是 7000 家，因为有了更好的物流+冷链。以及中国制造使得中国装修变得模块化且简单。连锁酒店一干就是 4000 多家，因为云计算，移动支付使得数据，信息及现金流管理更高效。
这也是瑞幸咖啡的成功之路的宏观逻辑。用手机支付高效得替代掉传统支付，提高效率，留下数据，用云计算使得营销更高效，供应链和管理成本更低，以及更多。这一切在过去是不会发生的。
中国制造：
中国是终端制造大国。 中国是全球极少数的有全类目工业生产能力的国家，在中国的一个村或者一个镇，能够把一个产品的几千个零部件在两天之内找齐并且生产出来，这就是中国制造。
一个品牌的老板跟我们说，现在不敢把最新的东西放到中国去的，因为只要样品发到了东莞，一个月之内就变成了一百块钱。他们宁愿选择更贵一点的地方转移制造。
中国制造是具有超强能力的，并且具有极高的性价比。
中国的人力资源现在很贵，东南亚很便宜，非洲更便宜。但是大家的账本算错了——漏算了综合成本，即使人力成本只有你的八分之一，但是综合成本一算并没有比中国便宜。
你发的是一个月的工资付的是一个月的房租，但是你获得的实际产能只有 10 天，不是停水，就是停电，或者道路瘫痪，或者员工出去玩了不见了，这件事情在中国是根本不可能发生的。
五、品牌，就是你愿意和它自拍。个人品牌，就是别人愿意依恋你。
看一个人是否成功，不是看他赢了多少人，要看他成就了多少人。
人脉不是有多少人帮自己，而是自己能帮到多少人。
只有等价的交换，才会有等价值的友情。
在你变得足够优秀之前，请放弃无用的社交，因为你留也留不住。
人有多少关系，你就拥有多大的财富放大器。
这是你建立关系的能力，能建立多少关系，你拥有多大的关系容纳度，你就拥有多大的网络，你就拥有多大的放大器。
你真实给别人提供了什么价值，你的存在究竟能不能帮助别人更好的生活，让他发生真实的改变，有了你是不是解决了他的麻烦，他变得更好了，而不是维持现状或者对生活更失望了。
有价值的和有意义的，常常是两回事。
●所谓有价值，是在别人和社会看起来有价值，而有意义是聆听自己内心的声音。
●成功的时候记住，帮助那些和你一样有追求的人。
六、不要辜负这个时代给女性的机会，雌雄同体
伟大的灵魂都是雌雄同体
老男人会变得更温柔，而有了一些年纪的女人会变得更坚韧。
男人更多地表现出同理心，更少地去支配他人；女人会更决断、更自信。
一个伟大的女性领导一定是“雌雄同体”的，女性领导者更加包容、更加温和、更容易换位思考、替他人考虑，也更加注意个性化关怀。这种基于女性特质的领导力，更容易让被领导者感受到魅力、感召力，因此也更容易被影响。
同时在决策行为上却表现出比男性还要强烈的原则感和坚定感。
同理，男性领导如果决策行为理性客观，保持强烈的原则感和坚定感；同时拥有同理心，有女性一样的韧性，耐心，柔和，包容学会倾听，沉稳应对，上善若水，空杯心态，同样可以大有可为。
七、教育的本质是【人点燃人】
人点燃人
我为什么想做个小太阳？
成为一个温暖的人？
因为：
●当自己向外投射阳光，给他人带去阳光的人，那么自己也会沐浴在阳光中。
●当自己向外投射黑暗，结果你眼前一片漆黑，至少自己也不会是一盏明灯。
八、竞争意识损害竞争力
所谓的诚信，就是你选择与这个世界重复博弈。
一旦重复博弈的时候，你就不会在乎短期去骗人了。
同向为竞，逆向为争
“竞”谈的是游戏规则是什么。
“争”谈的是竞争对手是谁。只有你知道对手是谁，你才有可能知道怎么出招。
“力”指的是努力的投入程度。而“核心”是指你知道往哪个方向努力。
多做同向为竞的事情，少做逆向为争的事情
同向为竞背后，代表的是一种对充沛资源的信仰，不断努力去获得的积极心态；
而逆向为争，代表的是一种对资源匮乏的信仰，觉得永远是在零和游戏之下的博弈心态。
2020年跨年演讲—岳洋心得体会
一、做事的人，活在当下，躬身入局
评论的人，拥有不会错
做事的人，永远向前
做事的人 VS 做梦的人
最大的差距就是：能不能马上行动
是时候动起来了，不要在害怕了，干就完了
对做事的人来说，难就不干了吗？
对不做事的人来说，难不难跟他有什么关系？
是时候动起来了，不要在害怕了，干就完了
●一流的人做事
●二流的人评论
●三流的人吐槽
●四流、五流的人评论或吐槽别人的评论和吐槽
除了第一类人，其他人都不可能失败。
为什么人的想法总是千奇百怪的，但落到一件事情上，行为确是惊人的相似。
因为讲话不需要负责任，行动是需要付出代价得。因此要选择，并承担其代价。
人生有方向，年年有战略，月月有计划，天天去执行，时时有反思。
其实自己就是自己的公司，制定自己的愿景和战略，通过战术去不断落实，实现自己的人生假设，以此来达到自己想要的成功。
你有多大程度实现自己的梦想，有多大程度把假设变成事实，有多大程度把多少未知变成已知。你就会有多成功。
不要走在我后面，因为想让你做自己
不要走在我前面，因为我会做我自己
请走在我的身边，我们彼此发光温暖
二、基本盘
什么是基本盘？就是改不了、丢不掉、夺不走的那些东西。
当我们看不清未来的时候，不如活在当下，回到脚下，看清我们的基本盘。
学什么其实没有那么重要，留下什么更重要，能留在自己身体里的才是自己的
把自己的基本盘变大，把自己的底层操作系统升级，遇到事情可以瞬间刷卡，不卡顿，就算死机了也有重启，也有重新再来的勇气。
三、做好自己的事，等风来
“做好”“自己的事”，等风来，是我自己的一种生活态度。
●做好：努力提升成功的概率
●自己的事：不要归结外界的因素，要想想具体自己能做什么。
●等风来：当我们越不依赖运气，运气就对我们有好处，因为我们做好了充足的准备。
成长的本质是由【简单】变到【复杂】
成功的本质是由【复杂】变得【简单】
看山不是山——看山还是山的状态。
当你难受的时候，大多数都是：
看不见，看不起，看不懂，来不及。
舍不得，放不下，输不起，赢不够。
看不清，想不开，思不透，忘不了。
奔跑的意义不是为了走得更远，是为了离你更近。
岁月不饶人，我们又亦曾饶过岁月。
●我喜欢顺其自然，真正的顺其自然，其实是竭尽所能之后的不强求，而非两手一摊的不作为。
●也喜欢如约而至，“如约而至”是个多么美好的词，等的辛苦，却从不辜负”。
有些人正在吃你的「苟且红利」你苟且了，他就吃掉了。
是你的苟且，成就了他们的努力。这就是苟且带来的人与人的【稀缺蓝海】
怕不怕？如果你连现在的苟且都过不去，还谈什么诗和远方呢？
四、中国新基建
中国拥有强大的供应链能力、渠道能力、物流能力，还有最新的内容平台提供的用户交互和触达能力。
成熟的供应链，广大的消费市场，再加上互联网，这三个浪潮“同时”叠加在一起，释放的能量会是超乎想象的，我们将会迎来国产品牌的黄金时代。
什么是今天的中国新基建？
就是以移动支付、发达的物流、优秀的冷链、中国的制造和云计算为底层基础，可以出现巨多的创新空间。
这是为什么中国的奶茶店一干就是 7000 家，因为有了更好的物流+冷链。以及中国制造使得中国装修变得模块化且简单。连锁酒店一干就是 4000 多家，因为云计算，移动支付使得数据，信息及现金流管理更高效。
这也是瑞幸咖啡的成功之路的宏观逻辑。用手机支付高效得替代掉传统支付，提高效率，留下数据，用云计算使得营销更高效，供应链和管理成本更低，以及更多。这一切在过去是不会发生的。
中国制造：
中国是终端制造大国。 中国是全球极少数的有全类目工业生产能力的国家，在中国的一个村或者一个镇，能够把一个产品的几千个零部件在两天之内找齐并且生产出来，这就是中国制造。
一个品牌的老板跟我们说，现在不敢把最新的东西放到中国去的，因为只要样品发到了东莞，一个月之内就变成了一百块钱。他们宁愿选择更贵一点的地方转移制造。
中国制造是具有超强能力的，并且具有极高的性价比。
中国的人力资源现在很贵，东南亚很便宜，非洲更便宜。但是大家的账本算错了——漏算了综合成本，即使人力成本只有你的八分之一，但是综合成本一算并没有比中国便宜。
你发的是一个月的工资付的是一个月的房租，但是你获得的实际产能只有 10 天，不是停水，就是停电，或者道路瘫痪，或者员工出去玩了不见了，这件事情在中国是根本不可能发生的。
五、品牌，就是你愿意和它自拍。个人品牌，就是别人愿意依恋你。
看一个人是否成功，不是看他赢了多少人，要看他成就了多少人。
人脉不是有多少人帮自己，而是自己能帮到多少人。
只有等价的交换，才会有等价值的友情。
在你变得足够优秀之前，请放弃无用的社交，因为你留也留不住。
人有多少关系，你就拥有多大的财富放大器。
这是你建立关系的能力，能建立多少关系，你拥有多大的关系容纳度，你就拥有多大的网络，你就拥有多大的放大器。
你真实给别人提供了什么价值，你的存在究竟能不能帮助别人更好的生活，让他发生真实的改变，有了你是不是解决了他的麻烦，他变得更好了，而不是维持现状或者对生活更失望了。
有价值的和有意义的，常常是两回事。
●所谓有价值，是在别人和社会看起来有价值，而有意义是聆听自己内心的声音。
●成功的时候记住，帮助那些和你一样有追求的人。
六、不要辜负这个时代给女性的机会，雌雄同体
伟大的灵魂都是雌雄同体
老男人会变得更温柔，而有了一些年纪的女人会变得更坚韧。
男人更多地表现出同理心，更少地去支配他人；女人会更决断、更自信。
一个伟大的女性领导一定是“雌雄同体”的，女性领导者更加包容、更加温和、更容易换位思考、替他人考虑，也更加注意个性化关怀。这种基于女性特质的领导力，更容易让被领导者感受到魅力、感召力，因此也更容易被影响。
同时在决策行为上却表现出比男性还要强烈的原则感和坚定感。
同理，男性领导如果决策行为理性客观，保持强烈的原则感和坚定感；同时拥有同理心，有女性一样的韧性，耐心，柔和，包容学会倾听，沉稳应对，上善若水，空杯心态，同样可以大有可为。
七、教育的本质是【人点燃人】
人点燃人
我为什么想做个小太阳？
成为一个温暖的人？
因为：
●当自己向外投射阳光，给他人带去阳光的人，那么自己也会沐浴在阳光中。
●当自己向外投射黑暗，结果你眼前一片漆黑，至少自己也不会是一盏明灯。
八、竞争意识损害竞争力
所谓的诚信，就是你选择与这个世界重复博弈。
一旦重复博弈的时候，你就不会在乎短期去骗人了。
同向为竞，逆向为争
“竞”谈的是游戏规则是什么。
“争”谈的是竞争对手是谁。只有你知道对手是谁，你才有可能知道怎么出招。
“力”指的是努力的投入程度。而“核心”是指你知道往哪个方向努力。
多做同向为竞的事情，少做逆向为争的事情
同向为竞背后，代表的是一种对充沛资源的信仰，不断努力去获得的积极心态；
而逆向为争，代表的是一种对资源匮乏的信仰，觉得永远是在零和游戏之下的博弈心态。
#重塑辉煌五粮液# 五粮液（000858）：贯彻改革，挺价为基，长短兼备
中信证券研究 今天
文丨薛缘 顾训丁
从五粮液1218活动，我们看到了管理层同心协力、坚定改革的战略眼光和执行力。短期看，以价升为核心，望实现量价平衡快增长；长期看，改革红利料将不断提升品牌价值，奠定潜在发展空间和估值安全边际。维持“买入”评级。
▍2019年改革显成效，2020年再攀新高峰。
2019年，公司改革创新取得多方面成果。
①品牌力：不断突出大国浓香、中国酒王品牌地位和酿造/工艺/配方优势，品牌价值显著提升。
②产品力：升级换代经典五粮液，推出501打造高端白酒标杆，优化系列酒结构。
③渠道力：形成21个战区/千人销售队伍的营销组织，改造1000+专卖店，大力拓展团购等新渠道。
④执行力：构建数字化营销体系增强渠道控制力，八代五粮液价格破千。2020年，公司将持续坚定推进改革，以价格持续提升为核心，强化品质、强化管控、强化数字化转型。
▍品质&产品&营销升级，持续推动品牌力向上突破。
①品质升级：优化酿造工艺、匹配生产工人激励，进一步提升优酒率；建设全国领先的纯粮固态发酵、储酒基地和粮食供应基地。
②产品升级：主品牌继续夯实核心大单品第八代五粮液，同时推出换装升级的39度五粮液、走出独立价格体系，新推出80年版经典五粮液、牵引更高价位段；系列酒继续削减品牌、提升结构，聚焦4大全国战略品牌，打造多个20亿以上大单品。
③营销升级，讲好故事，培育消费领袖。
▍坚定不移深化渠道改革，优化经销商结构、寻求增量突破。
价格提升是公司2020年的核心目标，为此公司将坚定不移推进渠道改革。对存量经销商，注重其能力和计划量的匹配，通过完善数字化营销和仓储物流体系，监测到每一个商家和终端，精准调控到每个战区和地级市。同时，对空白地区积极开展补商工作，寻求有实力的经销商和专卖店加入；并联合经销商大力开发团购客户。2019年经销商奖励很好践行了渠道改革方向，扩大原有奖项覆盖面，并新设贡献奖、回馈给七代和珍藏版收储金额大&系列酒品牌清退后仍继续合作的商家。
▍以价升为核心，预判2020-2021年持续稳健快增。
未来白酒行业主基调是升级和集中度提升，结构性繁荣下高端酒最为受益。品牌力和终端价格的持续提升，是五粮液长短期业绩成长和投资回报空间的关键。长期看，以品牌力为基的产品价格可持续复合增长，决定了公司的潜在规模空间，也决定了公司的估值安全边际；短期看，稳步提升价格、确保品牌价值提升和渠道利润增厚是放量的前提，量价平衡下的健康增长将收获更长维度的较快成长。预计2020年公司销量中高单位数增长、八代提升出厂价带来吨价中单位数增长，叠加系列酒和其他结构升级红利，综合判断收入同增15%-20%。2021年公司望继续量价齐升。
中信证券研究 今天
文丨薛缘 顾训丁
从五粮液1218活动，我们看到了管理层同心协力、坚定改革的战略眼光和执行力。短期看，以价升为核心，望实现量价平衡快增长；长期看，改革红利料将不断提升品牌价值，奠定潜在发展空间和估值安全边际。维持“买入”评级。
▍2019年改革显成效，2020年再攀新高峰。
2019年，公司改革创新取得多方面成果。
①品牌力：不断突出大国浓香、中国酒王品牌地位和酿造/工艺/配方优势，品牌价值显著提升。
②产品力：升级换代经典五粮液，推出501打造高端白酒标杆，优化系列酒结构。
③渠道力：形成21个战区/千人销售队伍的营销组织，改造1000+专卖店，大力拓展团购等新渠道。
④执行力：构建数字化营销体系增强渠道控制力，八代五粮液价格破千。2020年，公司将持续坚定推进改革，以价格持续提升为核心，强化品质、强化管控、强化数字化转型。
▍品质&产品&营销升级，持续推动品牌力向上突破。
①品质升级：优化酿造工艺、匹配生产工人激励，进一步提升优酒率；建设全国领先的纯粮固态发酵、储酒基地和粮食供应基地。
②产品升级：主品牌继续夯实核心大单品第八代五粮液，同时推出换装升级的39度五粮液、走出独立价格体系，新推出80年版经典五粮液、牵引更高价位段；系列酒继续削减品牌、提升结构，聚焦4大全国战略品牌，打造多个20亿以上大单品。
③营销升级，讲好故事，培育消费领袖。
▍坚定不移深化渠道改革，优化经销商结构、寻求增量突破。
价格提升是公司2020年的核心目标，为此公司将坚定不移推进渠道改革。对存量经销商，注重其能力和计划量的匹配，通过完善数字化营销和仓储物流体系，监测到每一个商家和终端，精准调控到每个战区和地级市。同时，对空白地区积极开展补商工作，寻求有实力的经销商和专卖店加入；并联合经销商大力开发团购客户。2019年经销商奖励很好践行了渠道改革方向，扩大原有奖项覆盖面，并新设贡献奖、回馈给七代和珍藏版收储金额大&系列酒品牌清退后仍继续合作的商家。
▍以价升为核心，预判2020-2021年持续稳健快增。
未来白酒行业主基调是升级和集中度提升，结构性繁荣下高端酒最为受益。品牌力和终端价格的持续提升，是五粮液长短期业绩成长和投资回报空间的关键。长期看，以品牌力为基的产品价格可持续复合增长，决定了公司的潜在规模空间，也决定了公司的估值安全边际；短期看，稳步提升价格、确保品牌价值提升和渠道利润增厚是放量的前提，量价平衡下的健康增长将收获更长维度的较快成长。预计2020年公司销量中高单位数增长、八代提升出厂价带来吨价中单位数增长，叠加系列酒和其他结构升级红利，综合判断收入同增15%-20%。2021年公司望继续量价齐升。
✋热门推荐