本周碎片
1⃣️特别喜欢野兽派的婚纱，绝绝子！希望自己结婚的时候能去西安定制，然后运回来哈哈哈哈，顺路去玩！大学第一次和同学出游就是去西安！西安记忆超级美好！
2⃣️骑车路上碰到的大叔，运送浪漫
3⃣️西湖的樱花开啦！可惜是处理业务去的，希望周末去细拍一下！超级美！
4⃣️竟然刷到了变形重组器！就离谱！突然就出来了！但是我当时场上毛都没有！但还是被震惊了！又幸福又遗憾的体验！
5⃣️和美女的搞笑聊天！本人遇到美女真是又腼腆又搞笑！
6⃣️本周的糖水！枇杷是单位院子里自己种哒！好多师傅都随手去摘！真的好喝～

【海信家电20年报分析及保守估值】结论   $海信家电(SZ000921)$   $海信家电(00921)$  保守估值157.5亿人民币。公司股本13.6亿，当前港股13.96港币/股，对应市值190亿港币，约合160亿人民币，A股17.7人民币/股，对应市值241亿人民币，均处于合理估值范围内。公司简介        公司前身系1984年成立的广东顺德珠江冰箱厂，1992年改制为股份公司，公司名称为广东科龙电器股份有限公司。1996年在香港上市，1999年在A股上市。2006年青岛海信空调受让广东格林柯尔所持有的26.43%的股权，成为第一大股东。  2007年完成股权分置改革后，青岛海信空调持有23.63%的股权。2007年更名为海信科龙电器股份有限公司。2008年度开始，青岛海信空调通过二级市场陆续增持股份，至 2009年末青岛海信空调持有股权比例为25.22%。    2010年重大资产重组，向青岛海信空调发行 362,048,187 股，购买的海信（山东）空调有限公司 100%股权、海信（浙 江）空调有限公司 51%股权、海信日立49% 股权、海信（北京）电器有限公司 55%股权、青岛海信模具有限公司 78.70%股权以及海信营销之冰箱、空调等白电营销业务及资产。    2018年更名为海信家电集团股份有限公司。2019年以2500万受让海信日立0.2%的股权以及修改海信日立《公司章程》，调整海信日立董事会架构，于 2019 年 9 月 30 日起把海信日立及其附属公司纳入合并报表范围。以此计算，当时对海信日立的估值为125亿，以18年16亿净利润计算，PE为7.8，以18年60.7亿净资产计算，PB为2.06。    2020年，原间接控股股东海信集团控股公司深化混改，引入战略投资者青岛新丰，股权结构进一步分散，从而导致公司由青岛市国资委实际控制变为无实际控制人，海信集团有限公司也不再为本公司的间接控股股东。目前主要从事冰箱，洗衣机，家用空调，中央空调业务，2020年营收483.9亿，扣非净利润11亿。近年，中央空调贡献的净利润占扣非净利润之比超过70%，是公司价值的主要来源，下文主要讨论该业务。    青岛海信日立空调系统有限公司成立于2003年1月8日，是由海信集团与日立空调共同投资，合资双方分工明确，管理销售方面由海信负责，生产设备、技术和品质把控则由日立掌控，海信家电持股49.2%。行业概况    国内中央空调市场规模从2009年的340亿左右增长至2019年的近千亿，年化增长约9.6%，值得注意的是2019-2020年市场规模连续下降2年，2020年部分受到疫情影响，也可能意味着行业空间见顶。近年来，随着居民收入增长，加上制冷技术尤其是多联机和小型水冷机的发展，中央空调逐渐进入居民领域，精装房的发展更是为中央空调的家用渗透提供通路。    中央空调的公建应用场景覆盖工业专业场所（如核电站、芯片生产洁净室、大型数据中心、制药车间等）、 商业场所（城市综合体、酒店、办公楼及购物中心等）、以及市政场所（学校、博物馆、轨道交通和车站等）与 精装房等。    按品种划分，中央空调可分为多联机、单元机、水机，末端等多个类型。不同类型的中央空调在产品结构、运行方式上有所区别，分别适用于不同的建筑和细分场景：    1、多联机是氟系统循环的中央空调机组，通常由一台室外机通过配管连接两台或两台以上室内机组成。室 外侧采用风冷换热形式、室内侧采用直接蒸发换热形式。相比其他机型，多联机节约能源，运行费用低，运行可靠，适应性好，制冷制热温度范围宽，自由度高，安装和计费方便。因而多联机的使用最为广泛，在中小型建筑和部分公共建筑中尤为常见。当前市场、技术领导企业主要为日系品牌，如大金、日立、东芝等。     2、单元机是小型的水循环空调机组，通过热泵把水制热或制冷，通过水管把水送到房间。单元机的优点在 于造价便宜，性价比高。但目前大部分单元机为定频产品，无法根据室内温度灵活调节，同时还存在耗电量大， 安全性差、噪音大的缺点，更适合相对小空间的住宅使用，如客餐厅吊装等。本土品牌在单元机市场的份额较大，如格力、美的等。    3、水机主要由制冷机、冷却水循环系统、冷冻水循环系统、风机盘管系统和冷却塔组成，工作时先制冷或 加热热媒水，再送至风机盘管空调系统处，由新风或混合风在末端将热能或冷能送入指定地段。水机运行时可 以持续保持空气湿润，出风柔和，噪音较小，舒适度高，但造价昂贵、附件较多、室外机体型庞大，一般用于大型建筑、别墅用户、高端写字楼等。目前美系品牌在水机市场占据领导地位，如江森自控约克、开利、麦克维尔、特灵等。    中央空调主要存在三支力量（美系、日系、国产），其中冷水机领域美系占主导、多联机方面日系在处于龙头位置，单元机为国产品牌垄断，末端各支力量均有份额。1.在中央空调众多品类中，多联机和冷水机的市场占比和技术含量最高。与多联机相比，冷水机没有精准的冷媒分配和控制系统， 技术含量较多联机低，核心技术集中在压缩机。2.消费升级和地产全装修有利于家用中央空调市场增长    多联机由于舒适度高、美观方便等原因，一直受到消费者广泛青睐，当下占据国内中央空调市场的半壁江 山。产业在线数据显示，2019 年中央空调整体规模接近 1000 亿元，其中多联机占比 48%，占据绝对主体地位。家用中央空调中多联机占比70%左右，其余基本为单元机（分体式空调的外观变形）。 结构变动来看，多联机与单元机占比提升明显。2009-2019 年国内多联机占比由 34%提升 14pct 至 48%，单元机由12%提升10pct至22%，背后体现的是户式中央空调逐步崛起的发展趋势。与之相对，水机市场占比由 26% 下降 9pct 至 17%左右，近三年逐步趋于稳定。多联机占比可能已经见顶。    大金、日立、美的、格力、东芝占据多联机市场前五位置， CR5 超过 70%。依靠长期深耕与技术、服务优势，目前大金、日立等两家日系品牌领跑国内市场。    日立是中央空调市场的龙头之一。2019 年上半年，日立在多联机领域市占率为 17.01%，仅次于大金位列第二；而在工建市场精装渠道，日立领先于大金、东芝和美的、格力等其他国产品牌，市场份额排名第一。 约克是传统水冷机组的龙头，凭借着优秀的技术，约克在中央空调中离心机组、风冷螺杆机组、水冷螺杆 机组、模块机组市场份额位居前列。在多联机领域同样占有约 1.2%的份额，其业务注入形成有效补充。    日立+约克+海信，份额跃升龙头。海信家电自身的中央空调业务原属于行业二线梯队，2019 年市场份额约 为 2.6%，但并表后海信家电旗下三大品牌的市占率上升至 15.6%，与美的、格力、大金形成四龙头局面，市场竞争力迅速提升。而在中央空调行业占比最高的多联机领域，日立+海信+约克的市占率高达 24%，超越龙头大金位列第一。公司分析可以发现：1.现金充裕，流动资产减存货加定期存款比负债多25.6亿，2. 少数股东权益占比32%，较高，主要是海信日立的少数股东权益36亿可以发现：1.少数股东损益占比高达43%，主要是海信日立的少数股东损益，2.净利率不高，只有5.9%。公司与海信系公司之间有大量的关联交易，这里面有没有利益输送很难判断。海信日立    2020年营收133.3亿，净利润21.3亿，同比均增长11%，近5年营收，净利润年化增长23%，20%，增速高于多联机整体增速，市场占有率不断提高。资产负债率50%左右，ROE 30%左右，净利率16%左右，近8年累计分红比例40%。拥有日立，约克，海信3个品牌，主打多联机，约克多联机中国区业务于2018年自江森自控转移至海信日立旗下。日立定位最高端，约克次之，海信位居第三梯队。多联机市场大金和日立稳居前两位。    公司披露的信息不够透明，无法得知海信日立的现金流，详细的资产负债表，利润表，具体的业务信息，对估值造成困难。    中央空调具备“大宗、高客单值、维修复杂”的产品属性，使得消费者在选购中央空调产品时会更加注重各品牌产品性能、参数的细微差距，这也是日立、大金等日系央空品牌市占率较高的客观原因。长期以来，多联机核心技术掌握在大金、日立等日系空调企业手中。公司的优势是本土化的营销和全球化的技术产品。护城河1.核心技术领先2.相对规模优势保守估值    公司的业务按照盈利能力可分为海信日立的中央空调和其他（包含冰箱，洗衣机，传统家用空调等）。其他业务近7年的平均ROE为5.2%并且仅有一年超过10%，年平均ROE略高于无风险收益率，保守估值为净资产减半，即31.5亿。 从历史数据看，中央空调市场规模和多联机占比可能都已经见顶，多联机产品2020年市场规模同比增长2%。预计未来海信日立营收，净利润增速会下降，取5%。综上所述，保守估值256亿，以20年亿净利润21.3计算，PE约为12，以20年70.9亿净资产计算，PB为3.6。    那么海信家电估值=31.5+256*0.492约等于157.5亿人民币。公司股本13.6亿，当前港股13.96港币/股，对应市值190亿港币，约合160亿人民币，A股17.7人民币/股，对应市值241亿人民币，均处于合理估值范围内。

新能源车“变形记”：售价门槛“跌”，续航里程“升”

2020-05-07 09:22:13　来源: 广州日报

当前汽车市场新能源车成为关注度最高的一个消费版块。记者留意到，政府、地方和车企的多重补贴助力下，多款新能源车迎来“史上最低价”。同时，多款新上市的国产新能源车领衔拉低售价门槛，续航600km的纯电动车迅速“普及”；作为新能源车推广的重要基础设施的充电桩，也在4月迎来国家级“新基建”项目的投入，为行业注入珍贵的强心剂。业内预测，2020年新能源车在市场后半段不仅迎来新机遇，也实现其向高质和价优方向演变的“变形记”。

【市场】新能源车迎来最大优惠期

“当前新能源车补贴很多，来看车、购车人数明显增多，假期每天都可以接待四五十批客人。”记者五一期间在小鹏汽车展厅留意到，门口实时放出汽车的最新促销信息，吸引了不少逛街市民的关注。同在天河的特斯拉体验店，国产的Model 3也很受关注，每台车旁同时有六七个人围观，销售人员应接不暇。“当前应该是有史以来最抵的售价了。”该店销售人员告诉记者，在国家补贴政策发布后，官方进行了两次价格调价，现在最低降至27万元，五一期间看车和下单量都有明显上升。类似的人气在广汽新能源、蔚来和比亚迪等新能源汽车店也同时上演。

记者调查发现，当前购买新能源车，除延长2019年补贴标准和免购置税的“国补”之外，还有广州新能源车购买1万元补贴的“地补”，及车商加码1万元不等的“企补”。如果是广东省内农村户口，还有额外1万元的“下乡补贴”。简单来说，一款售价17万多元的埃安S，合计补贴超过3万多元。广州市汽车服务业协会指出，当前在广州买新能源车已迎来价格“低洼区”，很抵买。

【补贴】30万元“限价”成新能源车分水岭

政策也给新能源车发展带来新引擎。四部委近日发布的2020~2022年新能源车国家补贴方案，业内认为将影响新能源车未来车型和技术布局，并刺激国外品牌加快零部件本土化率进度来降低售价。中投顾问分析认为，新方案设置年度补贴200万辆上限、30万元限价、纯电动乘用车续航里程门槛提高到300公里、鼓励“换电”模式等，不仅增加车企的降价意愿，促进行业加速向市场化过渡的举措，总体来看，新能源车全年销量将先抑后扬。同时预测，30万元“限价”让20万~40万元的国产新能源车直接受冲击，亟需提高产品力。小鹏汽车CEO何小鹏也表示，30万补贴门槛政策必然会对部分合资和高端品牌的新EV产生更大挑战。据悉，随着国家政策的“一声令下”，多款中高端新能源车随即调价，特斯拉、广汽蔚来等原售价超30万元的纯电动车，“五一”前“官降”最高达3.2万元。目前，消费者只需花26多万元，即可买到一台续航里程超530km的纯电动SUV。

记者留意到，目前国内市场30万元以上的新能源车主要以外资品牌为主，如特斯拉Model 3、奔驰EQC、宝马5系新能源等；中国品牌中则以蔚来ES8、ES6及理想ONE等为主。中国汽车工业协会分析指出，30万元是新能源车的分水岭，高价位的豪华新能源车并不是承载我国新能源车普及重任的主体，也不是现阶段补贴的对象，未来国家必然重点鼓励30万元以下新能源车的发展。

【技术】国产品牌领衔！续航600km将“低价普及”

今年以来，与价格门槛降低同时推进的，还有纯电动汽车续驶里程的提高。记者留意到。以往600km续航里程是划分新能源车“豪华”与否的分水岭，车型数量寥寥无几，只有特斯拉、蔚来等少量售价在四五十万元以上的纯电动车才有此长续航待遇。但随着近期多款国产新能源车的发布，如今，600km续航逐渐实现“低价普及”。广汽新能源4月份推出了起步售价仅为17万元的埃安V，率先打破价格门槛，成为20万价位唯一一款续航达到600km的新能源SUV。随后，今年上市的还有更多车型的续航向700km迈进，如奔驰的EQS、威马7系、领克首款纯电动车等。值得注意的是，只有当自主品牌加入600km以上“俱乐部”后，高续航新能源车的价格才能拉低至20万元或以下。

中汽协分析表示，随着中国新能源自主技术的突破和发展，企业正在不断加大车辆的续航里程，越来越多续航600+km车型的出现，意味着消费者充电频次更少，也让消费者对纯电动车续航能力的“里程焦虑”逐渐成为过去式。

【基建】“新基建”指路，充电桩政策出台

充电桩作为新能源车推广的重要基础设施，也在行业发展中扮演着重要角色。记者留意到，国家新能源车政策的扶持也体现在“新基建”上。今年3月4日，国家提出要发力于科技端的基础设施建设，其中就包括充电桩、5G基建、工业互联网等七大“新基建”板块。随后，国家发改委在4月9日再指出将继续加大充电基础设施建设力度，预计2020年全年完成投资约100亿元，新增公共桩约20万个、私人桩超40万个、公共充电站4.8万座。同时，财务部指出将优化充电设施建设奖补政策。国家将充电桩纳入“新基建”进行前瞻性的全面布局，将有效缓解充电桩不足导致消费者充电难的问题，也能有效地促进新能源车推广和应用。不仅如此，各地省市接连推出相应的补贴及奖励政策，如广州3月25日发布关于公开征求《广州市电动汽车充电基础设施补贴资金管理办法(征求意见稿)》，以鼓励和促进新能源车充电桩的建设及运营。

[数据链接]

截至2019年12月，中国充电桩保有量为121.9万台，其中公共充电桩51.6万台，私人充电桩70.3万台，车桩比约为3.4:1，离《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》规划的1:1要求相差甚远。

赛迪发布的研究报告显示，到2030年，中国新能源车保有量将达到6420万辆，根据车桩比1∶1的建设目标，未来10年，中国新建充电桩将达到6300万个。

【观察】

新能源车经历了去年的低速发展，且面临普及使用难题后，在政策的驱动下，发展曙光已再现。当前业内普遍看好补贴延长的效果，并相信新能源车正成为今年车市最快复苏和实现增长的版块。当前，新能源车行业在政策引导下开展良性竞争，也将迎来优胜劣汰的转型期，新能源车企兼并重组的步伐将加快。中国汽车工程学会副秘书长闫建来认为，在这场转型升级战中，掌握核心技术的企业将取得最后的胜利。当前不少头部新能源车企业正在努力“拉开距离”，如在充电领域，抢占先机与其他企业合作增加充电桩区域覆盖率；或通过快速换电技术解决车主续航顾虑；甚至硬核如比亚迪，更研发出“刀片电池”来解决电池自燃风险。以上，都是增加新能源车品牌黏性的重要举措。可以说，政策不仅是导向，也是一种驱动力，促使技术进步的同时，让新能源车造车成本大幅降低。虽然，未来前路依然很多技术门槛，但种种迹象表明，新能源车普及的胜利曙光，并不是一厢情愿。