【股票投资的最大风险是贪婪且无知】

最近跟朋友聊天，聊到股票研究相关问题时，朋友的一个总结我觉得很到位，所以写出来跟大家分享。股票研究分为四个层次：第一层自己不知道，第二层以为自己知道而市场不知道，第三层，市场知道自己也知道，第四层，自己知道市场不知道。高手就是高手，一下子就把股票研究的本质说出来了。当然大部分人都停留在一二层次，停留在一二层次的人除了无知、本金小外还有一个共性：特别贪婪，总想着以最快的速度完成财富积累，把股市当成赌场，股市也以赌场的方式对待他们-没收本金。

第一层次自己不知道

处于第一层次的人通常都知道自己不知道，所以他们特别崇拜股神，估计就是微博上那些什么股瞎的付费用户，这种人以炒短线，炒消息，炒技术为主，什么概念股可能都有他们的身影，偶尔也赚赚钱，但是赌博嘛，久赌必输。

第二层次以为自己知道市场不知道

很多人一直在这个层次讨论股票，而实际情况通常市场是相对有效的，股价已经反应了当下市场上的信息。可能这么说大家还觉得很抽象。我举几个例子，当年不是有些投资者看着招行与民生的估值差做空招行，做多民生吗？

这里就是自认为民生低估，招行高估，认为市场会纠偏，缩小估值差，实际的情况是估值差不仅没有缩小，还有所扩大，背后的市场逻辑就是银行业的分化。

我接触的很多投资者也是这样，他们问我银行股应该买啥，我说买招行和宁波银行，他们的第一反应通常是这两家银行好是好，就是贵了一些，然后他们通常会转向民生银行，好一点的可能去买兴业银行和平安银行。

这里显然犯了以为自己知道市场不知道的错误。除了银行还有很多例子，我自己也犯过，比如海天味业一直看着他涨到四十多，涨到六十多，涨到100多，为什么不买，总觉得四五十倍的估值下不去手，殊不知海天的估值中枢就是四五十倍。

错过海天爱尔眼科的同时我还买过养元饮品，为什么买这个公司？估值便宜呀，ROE高企，百分之八十的分红率，七八个点的股息率，总认为市场的定价错了，殊不知买企业是买未来的现金流折现，而养元的收入却是不断萎缩，所以以现金流折现来看，不一定便宜。反过来由于海天稳定的增长逻辑，以现金流折现四五十倍的市盈率不一定贵。

差不多每个行业都有这种例子，比如大家公认的恒瑞医药特贵，然后某某推荐的信立泰便宜，又或者认为白酒中的洋河便宜，茅台太贵，地产中的融创太贵，什么三四线的地产便宜，美的太贵，格力便宜（这个例子可能不太恰当）等等都有相应的例子。

事后来看以高一点的价格买公认的龙头股反而是躲坑最好的办法。但是人的本性还是贪婪，总认为自己能击败市场获取超额收益，而结果往往适得其反。

第三层次市场知道自己也知道

到了这个层次通常对行业有了一定的研究，清楚的知道行业龙头与行业其他公司估值差的原因。比如招行贵是因为他的活期存款占比高，负债成本低，他的资产质量高，他的拨备高，他的资本充足率高，他的ROE高，他不用向市场融资，他的零售护城河很难攻破，他为您而变的企业文化其他银行很难复制。

宁波银行估值高是因为他有最全面的员工持股制度，员工持股在银行业相对其他行业更重要，理由是很明显的，一个持有股份的信贷经理和一个没有股份的信贷经理，贷前调查的认真程度肯定是不一样的。

一个持有股份的支行行长也不会太多的理会地方政府的融资摊派；一个持有股份的信贷审批员，更大概率不会为了客户经理的游说而放松审核要求。一个持有很多股份的分行行长重视效益胜过重视地方政治升迁。因此银行业的员工持股在很大程度可以预防员工尽职免责的道德风险，而由于银行资本密集的特性，这些道德风险造成的损失是特别大的。而宁波银行这种大面积员工持股是独一无二的，所以他估值高。

而民生便宜是因为，他没有负债成本优势，息差窄，拨备，资本充足率都不太高，需要不断融资，没啥钱分红，ROE低，跟其他银行比基本没有任何优势等等。

还可以举很多这样的例子，比如茅台贵是因为巴拉巴拉，洋河便宜是因为巴拉巴拉。到了这个层次通常已经承认市场有效，通常会直接买行业龙头，预期收益率也不太高，但是结果反而超出预期。

第四层次，自己知道市场不知道

这个层次已经达到了行业专家级别，对产业的变化已经有了深刻的洞察，在市场都还不知道的时候已经开始左侧或者底部建仓。而我自认为还达不到这个层次，因此我通常会直接买行业龙头，但是也会尝试让市场走出来确认某个信息之后再买入某些产品非常过硬的公司，为了等市场确认某个逻辑宁愿追高去买入。

小结

人的不幸福往往来自过度的贪婪且无知，这违背了客观规律，这个世界不存在超额收益，一切超额收益的取得都是认知的变现，股票市场尤其如此。唯一的致富之道便是本分做人，努力成事！

只敢喺屋企附近嘅公園行下。即使今個月底開解封我都唔會去邊度，因為墨爾本疫情真係好嚴重！我一個人係呢度生活十幾年，好忍得孤獨，所以我寧願一個人喺屋企睇電視時睇下書，解封之後，我都邊度都唔去。

呢兩年幾我僅見過三個朋友：一個係問我借錢嘅姐姐；一個系啱啱讀完書返去嘅妹妹，我忍住病幫佢搬屋，佢喺我屋企住咗4日我幫佢打理後期事情，親自送佢去飛機場。 https://t.cn/RU1yXtO

何小鹏：把小鹏技术带到全球
2020广州车展期间，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏“暗怼”马斯克的新闻登上媒体头条。“明年开始，在中国的自动驾驶你要有思想准备被我们打得找不着东，至于国际，我们会相遇的。”从自动驾驶领域到海外市场，小鹏汽车似乎都展示出与特斯拉一较高下的底气。

何小鹏的底气何来？广州车展期间，汽车之家在内的多家媒体与何小鹏进行了深度交流。“我觉得今年我们可以打8分，我们会快跑。”通过与何小鹏的交流，似乎看到小鹏汽车的底气，“明年我们还会做更多，把品牌做得更好，把智能化能力真正体现出来，把国际化的基础打得更好。”

汽车之家推出车展访谈栏目——《创变谈》，聚焦企业决策者在极具挑战的市场环境下，如何创新突破、跨入变革新境界。

围绕本届广州车展“智新科技 粤享生活”的主题策划，我们在这场年终考上对话了数十位车企高层，智能创新科技、优化用户体验正是他们驾驭未来的关键。

P7鹏翼版不只是极客最爱

本届广州车展上，小鹏汽车正式发布小鹏P7鹏翼版，进一步丰富旗下产品线。新车共推出四驱高性能和后驱长续航两个版本，补贴后售价为36.69-40.99万元。

小鹏P7鹏翼版最吸引人的亮点，便是采用剪刀门设计，不仅给人一种豪华感，也带来满满的科技感。值得一提的是，小鹏P7的剪刀门共有7种开启方式，可满足用户的各种开门体验。

对于小鹏P7鹏翼版销量预测，何小鹏则给出了一个很有意思的回答。“我们内部有两个观点，一种认为P7鹏翼版只有极客才会买，另一种认为普通用户也会被吸引。”

『小鹏汽车P7(参数|询价) 2021款 鹏翼版』

何小鹏站后一个观点，并表明自己虽然是造车“小学生”，但是有着很好的直觉。“早期大家认为电动车低续航版本会卖得多，我认为高续航才会被消费者接受，最后我完胜；我认为带自动驾驶的会卖得很多，他们认为不会那么多，我也完胜。”

之后，小鹏P7将进入产能爬坡阶段。按照何小鹏的说法，小鹏P7鹏翼版不是限量版车型，“但是初期产能爬坡会比较慢，我们会努力提高产能。”

从小鹏G3到小鹏P7，小鹏汽车产品规划显然有着自己的思路。何小鹏表示，小鹏汽车在产品规划上有三个方面的特点。第一，不会按照平台特性走。第二，小鹏汽车尽量不做小定位，而是更愿意在科技、智能、创新上走出自己的特色。第三，小鹏汽车价格在15-30万区间，始终主打中高端车型，致力于做国潮。

2021年首推激光雷达智能车型

11月20日，小鹏汽车在广州车展现场宣布，其下一代自动驾驶的软硬件体系将迎来大幅升级，2021年还将在全球推出首款搭载激光雷达的量产智能汽车。

升级后的自动驾驶的软硬件体系将实现综合能力的全面提升，包括控制域集成、算力量级、高精度定位、感知融合能力等多个方面。

在硬件架构上，小鹏汽车将采用高达32个自动驾驶传感器，以实现硬件冗余设计，充分保证安全。其中包括高清摄像头、毫米波雷达、超声波传感器、激光雷达、高精度定位、高精地图、高性能计算平台的方案。

在软件架构上，小鹏汽车以全栈自研为基础，拥有感知、行为规划以及行为/运动预测、地图融合等多个模块，可形成数据和算法的全闭环，支持快速功能迭代。

“与其他无人驾驶公司以激光雷达为核心形成高精地图的路径不同，小鹏汽车以视觉高精地图为核心。”何小鹏认为，通过视觉为核心来驾驶车辆，是最有效率、最接近真人且最便宜的方式。此外，加上激光雷达组合，也能让安全更有保障。“宁愿硬件、软件冗余，我们也要把安全做好。”

“会与特斯拉相遇国际市场”

海外市场成为造车新势力看好的市场之一。广州车展上，何小鹏表示，“小鹏汽车会把技术带到全球去。”“明年会在某些时候分享小鹏汽车海外计划。”

为何会在2021年提出进军海外的计划？何小鹏认为，小鹏在2014-2017年的发展速度并不快，2017年仍处于努力追赶状态之中。按照企业目前的发展情况，进军海外市场的计划也该同步提上日程。

当然，以欧洲市场为代表的海外市场，2021年是否会是竞争大年呢？明年7月，特斯拉德国柏林工厂将建成并投产。此外，无论大众、奥迪、宝马、奔驰，还是PSA、雷诺等企业，2021年都会有大量的电动车产品上市，涵盖几乎所有细分市场。

何小鹏则认为，2020-2022年三年都会是海外市场竞争的第一阶段，这段时间会涌入更多的资本、人才投入研发和创新，是厚积薄发的阶段。“进入欧洲市场，我们还要配合当地基础设施建设，融入组织建设、销售体系、售后体系、政策法规体系、产品体系等。”何小鹏指出，未来三年小鹏汽车针对海外市场开展的都是基础性工作。

对于小鹏汽车而言，走出去也会是必然选择。正如何小鹏所言，“要出去，要把小鹏汽车做成高端品牌、智能化品牌。”“既要走得快，又要走得稳，参与全球化竞争，是一个必然选择。”