沈建光：美国经济滞胀风险上升，中国如何妥为应对？
以下文章来源于财经杂志 ，作者沈建光 张晓晨
美国步入滞胀之际，中国面临的外部经济不确定性将上升，短期需警惕由此带来的外需下滑和贸易条件恶化等风险，中长期则应关注跨境资本流动和外汇储备安全面临的挑战
文｜沈建光 张晓晨（作者沈建光为京东集团首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事；张晓晨为京东经济发展研究院高级研究员）
5月4日美联储公布了最新一期联邦公开市场委员会（FOMC）会议决议，决定加息50BP、并宣布于6月开启缩表进程。值得关注的是，鲍威尔在新闻发布会上基本排除了未来采取更加激进操作（如一次性加息75BP）的可能，在笔者看来，这一表态暗含了美联储对经济前景不确定性的担忧。尤其是美国经济在今年一季度意外萎缩，当季GDP环比折年率仅为-1.4%，明显低于市场预期的1%，已显露出滞胀特征。与此同时，俄乌冲突对欧洲、日本经济带来巨大冲击，推动美元短期持续走强。
展望未来，美国步入滞胀之际，中国面临的外部经济不确定性也将快速上升，短期需高度警惕由此带来的外需下滑和贸易条件恶化等风险，中长期则应关注跨境资本流动和外汇储备安全面临的挑战。
美联储加息亮出“前快后慢”底牌
美联储在5月议息会议声明中决定加息50bp，将联邦基金利率目标区间提升至0.75%-1%。同时宣布从6月1日开始缩表，计划在三个月里将规模从每月475亿美元（300亿美元美债+175亿美元MBS）逐步提升至每月950亿美元（600亿国债和350亿MBS）。
上述操作表明，控制通胀仍是美联储首要目标。3月美国CPI同比8.5%、续创40年新高，能源、食品、交运分项的当月同比分别达到32%、8.5%、22.6%，全面反映了俄乌冲突下能源和农产品价格上涨的影响。内生通胀因素方面，住宅价格上涨对通胀的影响仍在抬升，服务CPI环比也有所上升，考虑到当前美国服务消费还未回到疫情前水平，后续服务通胀压力可能走高。鲍威尔已将美国当下的通胀问题，定调为“史上最严重的通胀冲击”。
与此同时，美联储也排除了在未来采取更激进选项的可能，暗含了对经济前景的担忧。在新闻发布会上，鲍威尔称将在未来几次会议上加息50bp，但强调了加息75bp的情形尚不在考虑范围内；同时暗示美联储可以在不引发经济衰退的情况下控制通胀。但事实是，1970年以来的历次加息周期中，美国经济仅有2次没有落入衰退周期，分别是1983年-1984年与1994年-1995年。
年初之时，笔者曾在文章《展望2022：美联储的底牌和中国的应对》中指出，美联储本轮加息可能导致四种情景，其中“最优解”是使用“平衡术”，全年加息节奏“前快后慢”，最终实现“既缓和通胀快速上升势头、又维持经济复苏进程”的效果。从美联储目前的操作来看，“前快后慢”、兼顾增长和通胀的思路基本得到明确；尽管当前条件下实现最优解的概率已大大降低、美国经济正逐步落入滞胀情景，但滞胀仍然比衰退要好。
美国经济已现滞胀特征
通胀飙升的同时，美国经济一季度意外负增长，已进入类滞胀阶段。当季GDP环比折年率仅为-1.4%、2020年三季度以来首次转负，不仅较前值（6.9%）大幅下降、也明显低于市场预期（1%）。其中，净出口、私人库存和政府支出对环比增速的贡献分别为-3.2%、-0.84%和-0.48%，成为主要拖累项。
图片1
笔者此前曾发表文章《美国经济复苏背后有八大隐忧》，一季度萎缩很大程度上验证了当时的观点。短期内主要是投资不足、消费信心低迷、资本市场风险和供应链瓶颈，中长期则存在永久性失业、巨额贸易逆差、财政赤字掣肘、债务负担激增等。
最新情况中：一是消费旺盛的持续性存疑。一季度个人消费支出环比折年率为2.7%，高于前值2.5%，贡献了1.83%的GDP环比增速，较去年四季度的1.76%稳步提升。美国居民消费目前仍然延续了疫后现代货币理论（MMT）政策实践以来的高增态势，但今年以来密歇根大学消费者信心指数持续处于低位，通胀已在压力居民购买能力和意愿。
二是供给恢复仍然缓慢。生产端来看，今年前三个月纽约联储制造业指数大幅下滑，新订单和出货量指数同步下行、交货时间再度反弹；国内生产供不应求之下，一季度美国进口大幅增加，贸易逆差创历史新高，最终导致净出口对GDP产生负贡献。供应链来看，尽管海上拥堵有所好转，但卡车司机、港口工人的相关劳动力依然短缺，内陆物流压力仍然较高，物流经理人指数（LMI）已连续12个月高于70。
三是投资支撑依然不足。除私人库存拖累增长以外，固定资产投资也没有看起来那么强。尽管一季度单季环比有所回升，但持续性仍有待验证。同比来看，一季度当季增速进一步下滑至3.5%，其中建筑、住宅两项的当季同比增速依然为负，表现相对乏力。
图片2
地缘风险短期推升美元
除滞胀风险外，近期美元持续走强同样引发市场关注，截至4月29日美元指数已连续两天站稳103点之上。笔者曾撰文指出，美联储加息并非判断未来美元走势的唯一影响因素，还应考虑美国面临的内外部经济基本面差异、投资者风险偏好变化等因素。短期来看，加息“靴子”已经落地，俄乌冲突严重冲击欧洲、日本等国经济，引发资金避险是近期美元持续上涨的主要因素，且短期内仍将推动美元走强。
详情链接：https://t.cn/A6XqpebC
以下文章来源于财经杂志 ，作者沈建光 张晓晨
美国步入滞胀之际，中国面临的外部经济不确定性将上升，短期需警惕由此带来的外需下滑和贸易条件恶化等风险，中长期则应关注跨境资本流动和外汇储备安全面临的挑战
文｜沈建光 张晓晨（作者沈建光为京东集团首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事；张晓晨为京东经济发展研究院高级研究员）
5月4日美联储公布了最新一期联邦公开市场委员会（FOMC）会议决议，决定加息50BP、并宣布于6月开启缩表进程。值得关注的是，鲍威尔在新闻发布会上基本排除了未来采取更加激进操作（如一次性加息75BP）的可能，在笔者看来，这一表态暗含了美联储对经济前景不确定性的担忧。尤其是美国经济在今年一季度意外萎缩，当季GDP环比折年率仅为-1.4%，明显低于市场预期的1%，已显露出滞胀特征。与此同时，俄乌冲突对欧洲、日本经济带来巨大冲击，推动美元短期持续走强。
展望未来，美国步入滞胀之际，中国面临的外部经济不确定性也将快速上升，短期需高度警惕由此带来的外需下滑和贸易条件恶化等风险，中长期则应关注跨境资本流动和外汇储备安全面临的挑战。
美联储加息亮出“前快后慢”底牌
美联储在5月议息会议声明中决定加息50bp，将联邦基金利率目标区间提升至0.75%-1%。同时宣布从6月1日开始缩表，计划在三个月里将规模从每月475亿美元（300亿美元美债+175亿美元MBS）逐步提升至每月950亿美元（600亿国债和350亿MBS）。
上述操作表明，控制通胀仍是美联储首要目标。3月美国CPI同比8.5%、续创40年新高，能源、食品、交运分项的当月同比分别达到32%、8.5%、22.6%，全面反映了俄乌冲突下能源和农产品价格上涨的影响。内生通胀因素方面，住宅价格上涨对通胀的影响仍在抬升，服务CPI环比也有所上升，考虑到当前美国服务消费还未回到疫情前水平，后续服务通胀压力可能走高。鲍威尔已将美国当下的通胀问题，定调为“史上最严重的通胀冲击”。
与此同时，美联储也排除了在未来采取更激进选项的可能，暗含了对经济前景的担忧。在新闻发布会上，鲍威尔称将在未来几次会议上加息50bp，但强调了加息75bp的情形尚不在考虑范围内；同时暗示美联储可以在不引发经济衰退的情况下控制通胀。但事实是，1970年以来的历次加息周期中，美国经济仅有2次没有落入衰退周期，分别是1983年-1984年与1994年-1995年。
年初之时，笔者曾在文章《展望2022：美联储的底牌和中国的应对》中指出，美联储本轮加息可能导致四种情景，其中“最优解”是使用“平衡术”，全年加息节奏“前快后慢”，最终实现“既缓和通胀快速上升势头、又维持经济复苏进程”的效果。从美联储目前的操作来看，“前快后慢”、兼顾增长和通胀的思路基本得到明确；尽管当前条件下实现最优解的概率已大大降低、美国经济正逐步落入滞胀情景，但滞胀仍然比衰退要好。
美国经济已现滞胀特征
通胀飙升的同时，美国经济一季度意外负增长，已进入类滞胀阶段。当季GDP环比折年率仅为-1.4%、2020年三季度以来首次转负，不仅较前值（6.9%）大幅下降、也明显低于市场预期（1%）。其中，净出口、私人库存和政府支出对环比增速的贡献分别为-3.2%、-0.84%和-0.48%，成为主要拖累项。
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笔者此前曾发表文章《美国经济复苏背后有八大隐忧》，一季度萎缩很大程度上验证了当时的观点。短期内主要是投资不足、消费信心低迷、资本市场风险和供应链瓶颈，中长期则存在永久性失业、巨额贸易逆差、财政赤字掣肘、债务负担激增等。
最新情况中：一是消费旺盛的持续性存疑。一季度个人消费支出环比折年率为2.7%，高于前值2.5%，贡献了1.83%的GDP环比增速，较去年四季度的1.76%稳步提升。美国居民消费目前仍然延续了疫后现代货币理论（MMT）政策实践以来的高增态势，但今年以来密歇根大学消费者信心指数持续处于低位，通胀已在压力居民购买能力和意愿。
二是供给恢复仍然缓慢。生产端来看，今年前三个月纽约联储制造业指数大幅下滑，新订单和出货量指数同步下行、交货时间再度反弹；国内生产供不应求之下，一季度美国进口大幅增加，贸易逆差创历史新高，最终导致净出口对GDP产生负贡献。供应链来看，尽管海上拥堵有所好转，但卡车司机、港口工人的相关劳动力依然短缺，内陆物流压力仍然较高，物流经理人指数（LMI）已连续12个月高于70。
三是投资支撑依然不足。除私人库存拖累增长以外，固定资产投资也没有看起来那么强。尽管一季度单季环比有所回升，但持续性仍有待验证。同比来看，一季度当季增速进一步下滑至3.5%，其中建筑、住宅两项的当季同比增速依然为负，表现相对乏力。
图片2
地缘风险短期推升美元
除滞胀风险外，近期美元持续走强同样引发市场关注，截至4月29日美元指数已连续两天站稳103点之上。笔者曾撰文指出，美联储加息并非判断未来美元走势的唯一影响因素，还应考虑美国面临的内外部经济基本面差异、投资者风险偏好变化等因素。短期来看，加息“靴子”已经落地，俄乌冲突严重冲击欧洲、日本等国经济，引发资金避险是近期美元持续上涨的主要因素，且短期内仍将推动美元走强。
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新能源｜新势力品牌这么多 凭什么销量第一是他？#小鹏汽车##小鹏p7##小鹏p5#
2021年，新能源汽车市场热度超出预期，成为了国内车市最亮的“明星”。自上半年开始，国内新能源汽车就展现出高歌猛进的态势，市场渗透率由今年年初的5.4%提升至今年11月的20.8%，可谓爆发式增长。
新能源车市能取得如此优异的成绩单，新势力品牌们自然功不可没，小鹏、理想和蔚来等造车新势力群体在2021年发力迅猛。11月，小鹏汽车共交付了15613辆新车，强势超车销量问鼎，“蔚小理”的格局被打破，变成了“小理蔚”。
小鹏汽车之所以能实现超越，离不开其先进的“智能科技”、精益求精的“产品品质”，以及严格把关的“制造工艺”，凭借在三个“zhi”上的不懈追求，问鼎新能源汽车市场的高地是必然结果。
小鹏的智能科技
国内汽车市场是最早接触新能源汽车的市场之一，电动汽车更智能、更节能等优点早已深入我国消费者的内心，自然对新能源产品的要求更高，眼光也更加挑剔。之所以小鹏能在琳琅满目的新能源市场中脱颖而出，离不开该品牌对于国内消费者需求的洞察。
说起智能化，车内科技氛围的营造只能作为前菜，NGP（智能导航辅助驾驶）、最后一公里智能泊车和VPA停车场记忆泊车才是小鹏真正的重头戏。
其中，NGP是小鹏于2021年1月26日通过OTA推送给P7用户的功能，该功能可基于用户设定的导航路线，实现辅助用户智能变道超越慢车、智能选择最优车道、智能限速调节、智能进出匝道、智能切换高速公路、变道智能紧急避让、交通锥桶识别/避让、大货车规避、夜间超车提醒和故障车辆避让等，实现从A点到B点的智能导航辅助驾驶。
在适用路况下，该功能会按照导航路径辅助驾驶员抵达目的地，大幅降低长途驾驶疲劳感，享受更轻松便捷的出行感受，NGP相比有着更高的场景覆盖率、更低的人工接管率以及更高的换道效率等技术优势。除此之外，为了让用户更好地使用NGP，小鹏汽车还增设了SR智能辅助驾驶环境模拟显示，可以让驾驶者实时了解车辆周边状态。
智能，已经成为小鹏最显著的标签。除了以上的令人惊叹的智能化功能以外，小鹏还为用户带来了全语音车载系统，进一步优化出行体验，智能互联也能为小鹏快速积累真实数据，有助于进一步改进产品功能，提高整车OTA更新速度，这些也是小鹏在竞争中的重要优势。
小鹏的产品品质
小鹏作为纯电动汽车品牌，在产品的把控上丝毫不弱于传统燃油车的品质，严谨的各项极限测试是小鹏产品具有高可靠性的重要保障。小鹏汽车敢为人先，将P7的白车身在众目睽睽下，进行连续23天、超550小时的海水喷淋极限测试。
海水是含有3%-3.5%氯化钠及多种盐类的电解质溶液，还含有各种悬浮生物及溶解气体，腐蚀性较强，不论是时长、溶液的腐蚀性，对产品的性能都是非常大的考验。实验结束后，中国汽车技术研究中心的检验结果显示，小鹏P7车身整体无锈蚀面积超过99.9%，以优秀的成绩顺利通过了海水喷淋极限测试，满足防腐实验要求。
海水喷淋实验仅仅是小鹏汽车的匠心品质的具体体现之一，除此之外，在车身材料上，小鹏P7采用了铝制机盖、铸铝减震塔座等具有较高的抗腐能力的铝质零件，镀锌涂层的运用也进一步提高了底材在后天使用过程中抗腐蚀能力，巴斯夫最新一代CG800超高泳透力阴极电泳漆技术，确保了整车具备超过10年的安全防腐等级。
除此之外，严谨的整车强化腐蚀和白车身静态盐雾腐蚀试验等验证方案，确保了车身可达到10年或12年的防腐性能，大大延长了汽车使用寿命。在小鹏产品研发团队的匠心追求和不断努力下，使得其产品在消费者看不到的地方同样具有优质。
小鹏的制造工艺
为何小鹏汽车的产品有着如此强大的质量性能？答案是小鹏汽车在工厂、工艺、生产质量管控等方面的高标准和高要求。
肇庆小鹏汽车智能网联科技产业园（以下简称小鹏肇庆基地）是小鹏汽车全球首个自建整车生产基地，项目坐落于肇庆市高新技术产业园区内。在新能源汽车销量榜上过五关斩六将的P7正是从这里诞生，由百余个工业机器人联合打造。
其中，小鹏汽车肇庆基地的冲压车间是最早完成建设的车间，也是小鹏汽车整车生产流程的第一个环节，采用先进的全自动冲压生产线，可以满足高品质、高精度、复杂外形的板件冲压，生产效率达到行业先进水平。而先进的数字工厂信息系统可以实现生产全过程的在线无纸化运行，打造基于数字化的智能冲压工厂。
与冲压车间相邻的是焊装车间，其内部设有210台ABB焊装机器人，一二级总成自动化率达到了100%，并在先进的MES制造执行系统的加持下，实时监控生产状态，可大幅提高车身质量控制及设备异常发现效率。
除此之外，小鹏汽车肇庆工厂的涂装车间、总装车间和电池 Pack车间在经济、高效、环保、自动化等方面也具有先进水平，依靠先进的生产设备和严格的质量管理体系，确保每一个产品都符合小鹏汽车对高质量、高安全和高稳定性的追求。
结语
小鹏汽车在造车过程中，不仅在用户可见的地方下足功夫，尽全力满足日益挑剔的用户需求，在消费者看不到的制作工艺和产品质量上同样以高的标准要求自己。高调造车，低调做事，小鹏汽车从躬身入局至今，一直稳扎稳打，不用夸张花哨的宣传博人眼球，专心埋头造好车，能在新能源的赛道中脱颖而出占据C位是必然结果。虽然现在取得了阶段性胜利，但小鹏汽车态度仍然谦逊，在未来依靠自身优势，寻求更高的突破，为消费者造出更优秀的产品，提供更优质的服务。（文中图片均来自小鹏汽车官方）
2021年，新能源汽车市场热度超出预期，成为了国内车市最亮的“明星”。自上半年开始，国内新能源汽车就展现出高歌猛进的态势，市场渗透率由今年年初的5.4%提升至今年11月的20.8%，可谓爆发式增长。
新能源车市能取得如此优异的成绩单，新势力品牌们自然功不可没，小鹏、理想和蔚来等造车新势力群体在2021年发力迅猛。11月，小鹏汽车共交付了15613辆新车，强势超车销量问鼎，“蔚小理”的格局被打破，变成了“小理蔚”。
小鹏汽车之所以能实现超越，离不开其先进的“智能科技”、精益求精的“产品品质”，以及严格把关的“制造工艺”，凭借在三个“zhi”上的不懈追求，问鼎新能源汽车市场的高地是必然结果。
小鹏的智能科技
国内汽车市场是最早接触新能源汽车的市场之一，电动汽车更智能、更节能等优点早已深入我国消费者的内心，自然对新能源产品的要求更高，眼光也更加挑剔。之所以小鹏能在琳琅满目的新能源市场中脱颖而出，离不开该品牌对于国内消费者需求的洞察。
说起智能化，车内科技氛围的营造只能作为前菜，NGP（智能导航辅助驾驶）、最后一公里智能泊车和VPA停车场记忆泊车才是小鹏真正的重头戏。
其中，NGP是小鹏于2021年1月26日通过OTA推送给P7用户的功能，该功能可基于用户设定的导航路线，实现辅助用户智能变道超越慢车、智能选择最优车道、智能限速调节、智能进出匝道、智能切换高速公路、变道智能紧急避让、交通锥桶识别/避让、大货车规避、夜间超车提醒和故障车辆避让等，实现从A点到B点的智能导航辅助驾驶。
在适用路况下，该功能会按照导航路径辅助驾驶员抵达目的地，大幅降低长途驾驶疲劳感，享受更轻松便捷的出行感受，NGP相比有着更高的场景覆盖率、更低的人工接管率以及更高的换道效率等技术优势。除此之外，为了让用户更好地使用NGP，小鹏汽车还增设了SR智能辅助驾驶环境模拟显示，可以让驾驶者实时了解车辆周边状态。
智能，已经成为小鹏最显著的标签。除了以上的令人惊叹的智能化功能以外，小鹏还为用户带来了全语音车载系统，进一步优化出行体验，智能互联也能为小鹏快速积累真实数据，有助于进一步改进产品功能，提高整车OTA更新速度，这些也是小鹏在竞争中的重要优势。
小鹏的产品品质
小鹏作为纯电动汽车品牌，在产品的把控上丝毫不弱于传统燃油车的品质，严谨的各项极限测试是小鹏产品具有高可靠性的重要保障。小鹏汽车敢为人先，将P7的白车身在众目睽睽下，进行连续23天、超550小时的海水喷淋极限测试。
海水是含有3%-3.5%氯化钠及多种盐类的电解质溶液，还含有各种悬浮生物及溶解气体，腐蚀性较强，不论是时长、溶液的腐蚀性，对产品的性能都是非常大的考验。实验结束后，中国汽车技术研究中心的检验结果显示，小鹏P7车身整体无锈蚀面积超过99.9%，以优秀的成绩顺利通过了海水喷淋极限测试，满足防腐实验要求。
海水喷淋实验仅仅是小鹏汽车的匠心品质的具体体现之一，除此之外，在车身材料上，小鹏P7采用了铝制机盖、铸铝减震塔座等具有较高的抗腐能力的铝质零件，镀锌涂层的运用也进一步提高了底材在后天使用过程中抗腐蚀能力，巴斯夫最新一代CG800超高泳透力阴极电泳漆技术，确保了整车具备超过10年的安全防腐等级。
除此之外，严谨的整车强化腐蚀和白车身静态盐雾腐蚀试验等验证方案，确保了车身可达到10年或12年的防腐性能，大大延长了汽车使用寿命。在小鹏产品研发团队的匠心追求和不断努力下，使得其产品在消费者看不到的地方同样具有优质。
小鹏的制造工艺
为何小鹏汽车的产品有着如此强大的质量性能？答案是小鹏汽车在工厂、工艺、生产质量管控等方面的高标准和高要求。
肇庆小鹏汽车智能网联科技产业园（以下简称小鹏肇庆基地）是小鹏汽车全球首个自建整车生产基地，项目坐落于肇庆市高新技术产业园区内。在新能源汽车销量榜上过五关斩六将的P7正是从这里诞生，由百余个工业机器人联合打造。
其中，小鹏汽车肇庆基地的冲压车间是最早完成建设的车间，也是小鹏汽车整车生产流程的第一个环节，采用先进的全自动冲压生产线，可以满足高品质、高精度、复杂外形的板件冲压，生产效率达到行业先进水平。而先进的数字工厂信息系统可以实现生产全过程的在线无纸化运行，打造基于数字化的智能冲压工厂。
与冲压车间相邻的是焊装车间，其内部设有210台ABB焊装机器人，一二级总成自动化率达到了100%，并在先进的MES制造执行系统的加持下，实时监控生产状态，可大幅提高车身质量控制及设备异常发现效率。
除此之外，小鹏汽车肇庆工厂的涂装车间、总装车间和电池 Pack车间在经济、高效、环保、自动化等方面也具有先进水平，依靠先进的生产设备和严格的质量管理体系，确保每一个产品都符合小鹏汽车对高质量、高安全和高稳定性的追求。
结语
小鹏汽车在造车过程中，不仅在用户可见的地方下足功夫，尽全力满足日益挑剔的用户需求，在消费者看不到的制作工艺和产品质量上同样以高的标准要求自己。高调造车，低调做事，小鹏汽车从躬身入局至今，一直稳扎稳打，不用夸张花哨的宣传博人眼球，专心埋头造好车，能在新能源的赛道中脱颖而出占据C位是必然结果。虽然现在取得了阶段性胜利，但小鹏汽车态度仍然谦逊，在未来依靠自身优势，寻求更高的突破，为消费者造出更优秀的产品，提供更优质的服务。（文中图片均来自小鹏汽车官方）
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