财管 第三章 总结
预期理论 收益率曲线：
①上斜：市场预期未来短期利率将会上升
②水平：市场预期未来短期利率将会稳定
③下斜：市场预期未来短期利率将会下降
④峰型：较近的将来，将会上升；较远的将来，将会下降
市场分割理论 收益率曲线：
①上斜：短期债券市场的均衡利率水平＜长期债券市场的均衡利率水平
②水平：各个期限市场的均衡利率水平持平
③下斜：短期债券市场的均衡利率水平＞长期债券市场的均衡利率水平
④峰型：中期债券市场的均衡利率水平最高
市场分割理论缺陷：市场分割理论认为不同期限的债券市场互不相关，①无法解释不同期限的利率所体现的同步波动现象②无法解释长期利率随短期利率波动呈规律性变化的现象
流动性溢价理论
投资者为了减少风险，偏好于流动性好的短期债券
流动性溢价理论 收益率曲线：
①上斜：市场预期未来短期利率可能上升、不变、下降（下降幅度＜流动性溢价）
②水平：市场预期未来短期利率将会下降（下降幅度=流动性溢价）
③下斜：市场预期未来短期利率将会下降（下降幅度＞流动性溢价）
④峰型：较近的将来：可能上升、不变、下降（d＜流动性溢价）；较远的将来：将会下降（d＞流动性溢价）
利率构成
无风险利率（无风险报酬率/通货膨胀溢价）+风险溢价（违约风险溢价/流动性风险溢价/期限风险溢价）
违约风险溢价：发行人不能按约定足额支付本息的风险
流动性风险溢价：不能短期内以合理价格变现的风险
期限风险溢价（市场利率风险溢价）：债券因面临持续期内市场利率上升导致下跌的风险
单利计息：本息之和=本金×（1+利率×期数）
复利计息：本息之和=本金×（1+利率）^期数
一次性款项：
F=P*(1+i）^n
复利终值系数=（F/P,i,n）
P=F/(1+i)^n
复利现值系数=(P/F，i,n）
一系列款项：
F=A*（（1+i）^n-1））/i
复利终值减一除利率
年金终值系数=（F/A,i,n）
P=A×（（1-（1+i）^-n））/i
一减复利现值除利率
复利现值系数与复利终值系数互为倒数
普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数
普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数
偿债基金：在未来某一时点清偿债务而必须分次等额形成的存款准备金
投资回收：在约定年限内等额回收初始投入资本的金额
预付年金现值系数=普通年金现值系数*（1+i）
预付年金终值系数=普通年金终值系数*（1+i）
现值系数+1，期数-1
终值系数-1，期数+1
递延年金终值F=A×（F/A,i,n）
递延年金现值P=A×(P/A,i,n）×（P/F,i,m）
递延年金现值P=A×（P/A，i,m+n）-A×（P/A,i,m）
递延年金现值P=A×（F/A,i,n）×（P/F,i,m+n）
永续年金现值P=A/i（永续债、优先股、固定股利普通股）
永续增长现金流V0=D1/(i-g）
报价利率 计息期利率 有效年利率
报价利率=名义利率（含通货膨胀率）
计息期利率=报价利率÷复利次数
有效年利率=（1+计息期利率）^复利次数-1
计息期利率=（1+有效年利率）^(1/复利次数）-1
票面利率=报价利率
资本成本=有效年利率
（年）折现率=视为有效折现率
现金流折现模型中，按计息期口径计算
不同方案之间，按有效年利率口径比较
连续复利相关公式:P54
有效年利率=e^r-1
P=F/(1+e^rc-1）t
rc报价利率=ln（有效年利率+1）/t
rc=ln(F/P)/t
协方差=乘积的均值-均值的乘积
相关系数=协方差除两个标准差
方差=平方的均值-均值的平方
当投资组合大到包含所有资产时，只有协方差是重要的，方差是微不足道的
结论：①完全正相关时，组合的标准差等于各资产标准差的加权平均
②非完全正相关时，组合标准差小于各资产标准差的加权平均
投资组合理论：①机会集 ②有效边界 ③资本市场线 ④证券市场线
机会集：随着对两种证券投资比例的改变，投资组合风险和报酬之间的权衡关系
机会集代表可得的投资组合（在机会集曲线上，意味着肯定能找到一种投资比例，拼出这样的风险报酬组合）
改变投资比例只会改变组合在曲线上的位置，不会改变机会集曲线本身；改变相关系数，才改变曲线本身
机会集特征：①当r≠1（不是正相关时），向左弯曲（风险分散效应），相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应越强
②（r足够小）最安全的投资方案意味着标准差（横坐标）最小的投资组合，也就是机会集曲线上最左的点（最小方差组合）
(r不够小）嘴安全的投资就是全部投资于低风险资产，最小标准差等于低风险资产标准差
③当相关系数不够小时，
上界=最高收益=高风险资产的收益
下界=最低收益=低风险资产的收益
右界=最高风险=高风险资产的风险
左界（固定）=最低风险=低风险资产的风险
当相关系数足够小时，
上界=最高收益=高风险资产收益
下界=最低收益=低风险资产收益
右界=最高风险=高风险资产的风险
左界（活动）=最低风险＜低风险资产的风险
有效边界（可得且想要）：连接最小方差组合到最高收益率曲线（高风险点）的曲线（机会集曲线中最小方差组合以上的部分）
当相关系数不够小时，有效边界=机会集曲线
当相关系数足够小时，有效边界＜机会集曲线
资本市场线：从无风险资产出发，对有效边界做切线
市场组合M（市场均衡点）：①资本市场线与有效边界的切点②所有证券以各自的市值为权重的组合③是唯一有效的或最佳的风险资产组合④是所有投资者共同决定的，不受单个投资者影响⑤是完全分散了非系统风险，只含系统风险
Ri=Rf+（rm-rf/市场组合标准差）*投资组合整体标准差
Ri=Q×Rm+（1-Q）*Rf
投资组合标准差=Q*市场组合标准差
Q：投资于市场组合M的资金
资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和报酬的权衡关系
投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险与报酬的权衡关系
证券市场线描述了市场均衡条件下任何资产或组合的风险和必要报酬率的权衡关系
β：衡量系统风险，能度量特定资产对组合整体风险的贡献
标准差：衡量全部风险，不能度量特定资产对组合整体风险的贡献
β=协方差/方差
βi=rjm*（标准差i/标准差m）
β=（乘积的均值-均值的乘积）/（平方的均值-均值的平方）
x：市场收益率 Y：个股收益率
β=(ri-rf)/（rm-rf） 个股风险溢价/市场风险溢价
证券市场线：投资者对风险厌恶感越强，证券市场线斜率越大
预计通货膨胀率提高时，证券市场线向上平移
β变化，不会改变曲线
无风险利率和市场风险溢价会改变曲线#注会[超话]##注会财管#
预期理论 收益率曲线：
①上斜：市场预期未来短期利率将会上升
②水平：市场预期未来短期利率将会稳定
③下斜：市场预期未来短期利率将会下降
④峰型：较近的将来，将会上升；较远的将来，将会下降
市场分割理论 收益率曲线：
①上斜：短期债券市场的均衡利率水平＜长期债券市场的均衡利率水平
②水平：各个期限市场的均衡利率水平持平
③下斜：短期债券市场的均衡利率水平＞长期债券市场的均衡利率水平
④峰型：中期债券市场的均衡利率水平最高
市场分割理论缺陷：市场分割理论认为不同期限的债券市场互不相关，①无法解释不同期限的利率所体现的同步波动现象②无法解释长期利率随短期利率波动呈规律性变化的现象
流动性溢价理论
投资者为了减少风险，偏好于流动性好的短期债券
流动性溢价理论 收益率曲线：
①上斜：市场预期未来短期利率可能上升、不变、下降（下降幅度＜流动性溢价）
②水平：市场预期未来短期利率将会下降（下降幅度=流动性溢价）
③下斜：市场预期未来短期利率将会下降（下降幅度＞流动性溢价）
④峰型：较近的将来：可能上升、不变、下降（d＜流动性溢价）；较远的将来：将会下降（d＞流动性溢价）
利率构成
无风险利率（无风险报酬率/通货膨胀溢价）+风险溢价（违约风险溢价/流动性风险溢价/期限风险溢价）
违约风险溢价：发行人不能按约定足额支付本息的风险
流动性风险溢价：不能短期内以合理价格变现的风险
期限风险溢价（市场利率风险溢价）：债券因面临持续期内市场利率上升导致下跌的风险
单利计息：本息之和=本金×（1+利率×期数）
复利计息：本息之和=本金×（1+利率）^期数
一次性款项：
F=P*(1+i）^n
复利终值系数=（F/P,i,n）
P=F/(1+i)^n
复利现值系数=(P/F，i,n）
一系列款项：
F=A*（（1+i）^n-1））/i
复利终值减一除利率
年金终值系数=（F/A,i,n）
P=A×（（1-（1+i）^-n））/i
一减复利现值除利率
复利现值系数与复利终值系数互为倒数
普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数
普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数
偿债基金：在未来某一时点清偿债务而必须分次等额形成的存款准备金
投资回收：在约定年限内等额回收初始投入资本的金额
预付年金现值系数=普通年金现值系数*（1+i）
预付年金终值系数=普通年金终值系数*（1+i）
现值系数+1，期数-1
终值系数-1，期数+1
递延年金终值F=A×（F/A,i,n）
递延年金现值P=A×(P/A,i,n）×（P/F,i,m）
递延年金现值P=A×（P/A，i,m+n）-A×（P/A,i,m）
递延年金现值P=A×（F/A,i,n）×（P/F,i,m+n）
永续年金现值P=A/i（永续债、优先股、固定股利普通股）
永续增长现金流V0=D1/(i-g）
报价利率 计息期利率 有效年利率
报价利率=名义利率（含通货膨胀率）
计息期利率=报价利率÷复利次数
有效年利率=（1+计息期利率）^复利次数-1
计息期利率=（1+有效年利率）^(1/复利次数）-1
票面利率=报价利率
资本成本=有效年利率
（年）折现率=视为有效折现率
现金流折现模型中，按计息期口径计算
不同方案之间，按有效年利率口径比较
连续复利相关公式:P54
有效年利率=e^r-1
P=F/(1+e^rc-1）t
rc报价利率=ln（有效年利率+1）/t
rc=ln(F/P)/t
协方差=乘积的均值-均值的乘积
相关系数=协方差除两个标准差
方差=平方的均值-均值的平方
当投资组合大到包含所有资产时，只有协方差是重要的，方差是微不足道的
结论：①完全正相关时，组合的标准差等于各资产标准差的加权平均
②非完全正相关时，组合标准差小于各资产标准差的加权平均
投资组合理论：①机会集 ②有效边界 ③资本市场线 ④证券市场线
机会集：随着对两种证券投资比例的改变，投资组合风险和报酬之间的权衡关系
机会集代表可得的投资组合（在机会集曲线上，意味着肯定能找到一种投资比例，拼出这样的风险报酬组合）
改变投资比例只会改变组合在曲线上的位置，不会改变机会集曲线本身；改变相关系数，才改变曲线本身
机会集特征：①当r≠1（不是正相关时），向左弯曲（风险分散效应），相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应越强
②（r足够小）最安全的投资方案意味着标准差（横坐标）最小的投资组合，也就是机会集曲线上最左的点（最小方差组合）
(r不够小）嘴安全的投资就是全部投资于低风险资产，最小标准差等于低风险资产标准差
③当相关系数不够小时，
上界=最高收益=高风险资产的收益
下界=最低收益=低风险资产的收益
右界=最高风险=高风险资产的风险
左界（固定）=最低风险=低风险资产的风险
当相关系数足够小时，
上界=最高收益=高风险资产收益
下界=最低收益=低风险资产收益
右界=最高风险=高风险资产的风险
左界（活动）=最低风险＜低风险资产的风险
有效边界（可得且想要）：连接最小方差组合到最高收益率曲线（高风险点）的曲线（机会集曲线中最小方差组合以上的部分）
当相关系数不够小时，有效边界=机会集曲线
当相关系数足够小时，有效边界＜机会集曲线
资本市场线：从无风险资产出发，对有效边界做切线
市场组合M（市场均衡点）：①资本市场线与有效边界的切点②所有证券以各自的市值为权重的组合③是唯一有效的或最佳的风险资产组合④是所有投资者共同决定的，不受单个投资者影响⑤是完全分散了非系统风险，只含系统风险
Ri=Rf+（rm-rf/市场组合标准差）*投资组合整体标准差
Ri=Q×Rm+（1-Q）*Rf
投资组合标准差=Q*市场组合标准差
Q：投资于市场组合M的资金
资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和报酬的权衡关系
投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险与报酬的权衡关系
证券市场线描述了市场均衡条件下任何资产或组合的风险和必要报酬率的权衡关系
β：衡量系统风险，能度量特定资产对组合整体风险的贡献
标准差：衡量全部风险，不能度量特定资产对组合整体风险的贡献
β=协方差/方差
βi=rjm*（标准差i/标准差m）
β=（乘积的均值-均值的乘积）/（平方的均值-均值的平方）
x：市场收益率 Y：个股收益率
β=(ri-rf)/（rm-rf） 个股风险溢价/市场风险溢价
证券市场线：投资者对风险厌恶感越强，证券市场线斜率越大
预计通货膨胀率提高时，证券市场线向上平移
β变化，不会改变曲线
无风险利率和市场风险溢价会改变曲线#注会[超话]##注会财管#
#参考图##老照片# CATAPULT TRAINING FOR FLEET AIR ARM PILOTS. HMS PEGASUS, ORIGINALLY NAMED HMS ARK ROYAL, IS NOW USED AS A CATAPULT TRAINING SHIP FOR FLEET AIR ARM PERSONNEL. LAMLASH, SCOTLAND, SEPTEMBER 1942.
"The Kingfisher being lowered. The observer sits astride the hull in order to hook on and off."
Colour by RJM
"The Kingfisher being lowered. The observer sits astride the hull in order to hook on and off."
Colour by RJM
rjm是什么神仙男孩啊[悲伤]
今天我磨磨唧唧的 写作业也磨磨唧唧 吃饭也吃半天 都要上课了还在吃 导致晚课差点迟到
他就催我快点 不然上课就迟到了 我就很烦 开始闹脾气 开始吵他（不过我是真的很烦 觉得他罗里吧嗦 迟到就迟到呗）
结果因为这件小事 我们就吵架了 我还说了很讨厌的话 他就自己闷闷不乐
把我送到东二以后 看到我没擦嘴 油油的 就拿袖子给我擦嘴 还伸手要抱 我一下子就扑上去了 他真的太可爱了
以后不能乱说话了[泪]难听的话会伤人的
今天我磨磨唧唧的 写作业也磨磨唧唧 吃饭也吃半天 都要上课了还在吃 导致晚课差点迟到
他就催我快点 不然上课就迟到了 我就很烦 开始闹脾气 开始吵他（不过我是真的很烦 觉得他罗里吧嗦 迟到就迟到呗）
结果因为这件小事 我们就吵架了 我还说了很讨厌的话 他就自己闷闷不乐
把我送到东二以后 看到我没擦嘴 油油的 就拿袖子给我擦嘴 还伸手要抱 我一下子就扑上去了 他真的太可爱了
以后不能乱说话了[泪]难听的话会伤人的
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