【基金“决战时刻”到了！最高暴涨120%】距离2019年A股收官只剩2个交易日，市场最关心的主动偏股基金业绩排名新鲜出炉。截至12月27日净值更新，广发多元新兴、信达澳银新能源产业、天弘文化新兴产业暂居股票型基金暂居前3甲；广发双擎升级、广发创新升级、华安媒体互联网跻身混合型基金前3名。
广发多元新兴暂居股基榜首，年内收益率105%
股票型基金中，目前广发多元新兴以105.19%的收益率位居股票型基金首位，信达澳银新能源产业以93.27%收益率位居其次，天弘文化新兴产业、宝盈人工智能A等股票型基金年内收益率也超过80%。
从排行榜看，跟踪科技、TMT的基金今年位居赚钱排行榜的第一梯队，而重仓医疗、消费等板块的基金也斩获了不俗的收益，部分重仓持有这些板块的基金也高居业绩排行榜前列。
从目前入围前20强的股票型基金看，广发基金仍然是最大的赢家，广发多元新兴、广发医疗保健两只基金皆位居前20名，基金经理分别是刘格菘、吴兴武。
创金合信基金旗下也有创金合信科技成长A、创金合信医疗保健行业A两只基金位居股票型基金前20名，收益率分别为78%、71%。诺安基金旗下诺安新经济、诺安研究精选也跻身股基前20强。
信达澳银、天弘、宝盈、南方基金等基金公司也各有一只基金入围，在今年以大幅的超额收益为投资者交上一份靓丽的答卷。
表1:股票型基金最新业绩排行榜
(数据截止时间：12月27日)
刘格菘基本锁定胜局
在投资者最关注的混合型基金榜单中，目前刘格菘管理的广发双擎升级、广发创新升级位居前两名，收益率分别为120.86 %、108.71%，华安媒体互联网以99.40%收益率暂居第三名，与目前排名第一的基金相差21个百分点，由于业绩差距悬殊，最后2个交易日逆袭的难度较大，刘格菘在混合型基金排行榜单上基本锁定胜局。
从第3-10名之间，首尾业绩差距不足10个百分点，很多基金见收益率只相距1个百分点，最后两个交易日市场行情的演绎，仍将对基金排名顺序产生很大影响。
从目前的业绩榜单看，混合型基金榜单上同样是科技、消费基金的天下。近期科技股的大幅震荡、消费股的波动无疑给重仓这些板块的基金排名带来不小的变数。
上周六，汇顶科技、兆易创新、国科微3家科技公司同时发布公告称，国家集成电路产业投资基金股份有限公司(以下简称“大基金”)将减持公司股票。
消息发布后，今年下半年市场表现靓丽的科技股迎来高位震荡，本周半导体指数振幅高达7.3%，电子元器件指数振幅也接近5%，科技股行情的大幅震荡，让目前排名靠前的科技类基金业绩也产生大幅波动，基金净值大涨大跌，为年底收官战带来不小的悬念。
表2:混合型基金最新业绩排行榜
(数据截止时间：12月27日)
偏股基金年内收益率超40%，超额收益能力凸显
从今年大盘主流指数涨跌幅看，今年A股市场斩获不俗的涨幅。沪指大涨20.5%，上证50、沪深300、中小板指涨幅皆超过30%，创业板指涨幅更是站上40%以上。
在大盘指数的强势上攻下，具备股票优选能力的公募基金战绩不俗。
数据显示，截至12月27日收盘，排除今年新成立的次新基金，今年以来股票型基金平均收益率高达45.6%、偏股混合型基金平均收益率43.15%，均跑赢主流市场指数，体现了很好的超额收益能力，再度印证了“炒股不如买基金”的理念，彰显出专业投资的价值。
表3:今年主流指数涨幅和偏股基金收益率对比
(数据截止时间：12月27日)
博时基金董事总经理兼股票投资部总经理李权胜对此表示，尽管2019年国际环境复杂多变，国内经济增速迤逦而行，但是A股市场年内的表现仍然相当靓丽：以沪深300为代表的市场主要指数绝大部分年内涨幅超过30%，权益类公募基金的收益率中位数也达到35%以上，该收益率位居有史以来公募权益基金年度回报的前3位。
华南一位绩优基金经理表示，由于2018年以来外部因素扰动，国家开始更为重视科技行业的持续投入，掌握核心技术的科技企业整体呈现出快速发展的势头，在这样的时代背景下，积极配置于科技龙头的企业取得了较好的投资收益；另一方面，金融市场的对外开放，境外投资者为A股提供了源源不断的增量资金，也为权益市场整体表现提供了支撑。
科技股、周期性股票被公募继续看好
展望明年股市投资机会，多位业内人士持续看好科技股投资的机会，今年涨幅不佳的周期性的行业和股票也受到部分公募的青睐。
李权胜认为，在经历了2018-2019年的显著下跌及上涨后，2020年A市场较大可能会步入波动收敛的阶段。基于前述对宏观环境的判断，对未来1年A股市场指数层面基于估值和业绩驱动的涨幅和市场回报要有相对合理的预期。
具体来看，李权胜认为，2020年市场的机会主要体现在两个层面：一个层面是公募基金，外资等活跃机构客户，它们在消费，科技及医药等核心领域仍然会有重点配置的需求；虽然该方向目前存在一定估值的压力，但只要做好结构性调整和波段性切换仍然会有较好的投资回报；同时它们也会在经济恢复性增长预期下对中游制造及部分周期行业等增加配置。另一个层面是保险公司，银行理财子公司等基于稳定收益目标导向的，它们未来会在高股息低估值等新的方向重点增加配置，同时它们也会对低波动类的行业及个股进行一定的配置。
博时回报混合基金经理肖瑞瑾认为，2020年我们认为仍然是可为的一年。全年看，权益市场的回报率仍然有相当的吸引力。其中，成长行业仍然将是市场的主线之一。我们最为看好的方向是5G通信技术的普及和演绎。5G是我们心中2020年权益市场的成长主线逻辑。5G终端及其应用，电子、传媒、互联网行业中受益于5G技术的公司将成为市场关注的重点。
华南一位大型公募基金经理也表示，在板块方面，消费和成长性行业今年涨幅较多，展望明年的话，我们认为在其中的一些细分子行业和个股里依然还是有投资机会的。而对于今年涨幅不佳的周期性的行业和股票，我们认为明年的表现可能会好于今年，我们会在这方面积极挖掘相应的股票。
在今年12月份的资产配置报告中，天弘基金资产配置团队从估值、宏观状态等方面分析了当前市场环境，并提出了在此环境下的具体配置建议。
从宏观环境来看，受益于贸易协议达成，以及国内外相对偏松的政策，经济预计在4季度触底，未来一个季度有望企稳并可能略有回升。结合对市场环境和宏观环境的分析，在投资品种的具体选择上，宽基指数方面对中证500、创业板相对乐观，其中中证500的风险释放较为充分，创业板指盈利持续改善；在行业中，中长期看好电子行业；另外对汽车、家电、以及工程机械行业相对乐观，对于医药、食品饮料等相对谨慎。
（文章来源：中国基金报）
广发多元新兴暂居股基榜首，年内收益率105%
股票型基金中，目前广发多元新兴以105.19%的收益率位居股票型基金首位，信达澳银新能源产业以93.27%收益率位居其次，天弘文化新兴产业、宝盈人工智能A等股票型基金年内收益率也超过80%。
从排行榜看，跟踪科技、TMT的基金今年位居赚钱排行榜的第一梯队，而重仓医疗、消费等板块的基金也斩获了不俗的收益，部分重仓持有这些板块的基金也高居业绩排行榜前列。
从目前入围前20强的股票型基金看，广发基金仍然是最大的赢家，广发多元新兴、广发医疗保健两只基金皆位居前20名，基金经理分别是刘格菘、吴兴武。
创金合信基金旗下也有创金合信科技成长A、创金合信医疗保健行业A两只基金位居股票型基金前20名，收益率分别为78%、71%。诺安基金旗下诺安新经济、诺安研究精选也跻身股基前20强。
信达澳银、天弘、宝盈、南方基金等基金公司也各有一只基金入围，在今年以大幅的超额收益为投资者交上一份靓丽的答卷。
表1:股票型基金最新业绩排行榜
(数据截止时间：12月27日)
刘格菘基本锁定胜局
在投资者最关注的混合型基金榜单中，目前刘格菘管理的广发双擎升级、广发创新升级位居前两名，收益率分别为120.86 %、108.71%，华安媒体互联网以99.40%收益率暂居第三名，与目前排名第一的基金相差21个百分点，由于业绩差距悬殊，最后2个交易日逆袭的难度较大，刘格菘在混合型基金排行榜单上基本锁定胜局。
从第3-10名之间，首尾业绩差距不足10个百分点，很多基金见收益率只相距1个百分点，最后两个交易日市场行情的演绎，仍将对基金排名顺序产生很大影响。
从目前的业绩榜单看，混合型基金榜单上同样是科技、消费基金的天下。近期科技股的大幅震荡、消费股的波动无疑给重仓这些板块的基金排名带来不小的变数。
上周六，汇顶科技、兆易创新、国科微3家科技公司同时发布公告称，国家集成电路产业投资基金股份有限公司(以下简称“大基金”)将减持公司股票。
消息发布后，今年下半年市场表现靓丽的科技股迎来高位震荡，本周半导体指数振幅高达7.3%，电子元器件指数振幅也接近5%，科技股行情的大幅震荡，让目前排名靠前的科技类基金业绩也产生大幅波动，基金净值大涨大跌，为年底收官战带来不小的悬念。
表2:混合型基金最新业绩排行榜
(数据截止时间：12月27日)
偏股基金年内收益率超40%，超额收益能力凸显
从今年大盘主流指数涨跌幅看，今年A股市场斩获不俗的涨幅。沪指大涨20.5%，上证50、沪深300、中小板指涨幅皆超过30%，创业板指涨幅更是站上40%以上。
在大盘指数的强势上攻下，具备股票优选能力的公募基金战绩不俗。
数据显示，截至12月27日收盘，排除今年新成立的次新基金，今年以来股票型基金平均收益率高达45.6%、偏股混合型基金平均收益率43.15%，均跑赢主流市场指数，体现了很好的超额收益能力，再度印证了“炒股不如买基金”的理念，彰显出专业投资的价值。
表3:今年主流指数涨幅和偏股基金收益率对比
(数据截止时间：12月27日)
博时基金董事总经理兼股票投资部总经理李权胜对此表示，尽管2019年国际环境复杂多变，国内经济增速迤逦而行，但是A股市场年内的表现仍然相当靓丽：以沪深300为代表的市场主要指数绝大部分年内涨幅超过30%，权益类公募基金的收益率中位数也达到35%以上，该收益率位居有史以来公募权益基金年度回报的前3位。
华南一位绩优基金经理表示，由于2018年以来外部因素扰动，国家开始更为重视科技行业的持续投入，掌握核心技术的科技企业整体呈现出快速发展的势头，在这样的时代背景下，积极配置于科技龙头的企业取得了较好的投资收益；另一方面，金融市场的对外开放，境外投资者为A股提供了源源不断的增量资金，也为权益市场整体表现提供了支撑。
科技股、周期性股票被公募继续看好
展望明年股市投资机会，多位业内人士持续看好科技股投资的机会，今年涨幅不佳的周期性的行业和股票也受到部分公募的青睐。
李权胜认为，在经历了2018-2019年的显著下跌及上涨后，2020年A市场较大可能会步入波动收敛的阶段。基于前述对宏观环境的判断，对未来1年A股市场指数层面基于估值和业绩驱动的涨幅和市场回报要有相对合理的预期。
具体来看，李权胜认为，2020年市场的机会主要体现在两个层面：一个层面是公募基金，外资等活跃机构客户，它们在消费，科技及医药等核心领域仍然会有重点配置的需求；虽然该方向目前存在一定估值的压力，但只要做好结构性调整和波段性切换仍然会有较好的投资回报；同时它们也会在经济恢复性增长预期下对中游制造及部分周期行业等增加配置。另一个层面是保险公司，银行理财子公司等基于稳定收益目标导向的，它们未来会在高股息低估值等新的方向重点增加配置，同时它们也会对低波动类的行业及个股进行一定的配置。
博时回报混合基金经理肖瑞瑾认为，2020年我们认为仍然是可为的一年。全年看，权益市场的回报率仍然有相当的吸引力。其中，成长行业仍然将是市场的主线之一。我们最为看好的方向是5G通信技术的普及和演绎。5G是我们心中2020年权益市场的成长主线逻辑。5G终端及其应用，电子、传媒、互联网行业中受益于5G技术的公司将成为市场关注的重点。
华南一位大型公募基金经理也表示，在板块方面，消费和成长性行业今年涨幅较多，展望明年的话，我们认为在其中的一些细分子行业和个股里依然还是有投资机会的。而对于今年涨幅不佳的周期性的行业和股票，我们认为明年的表现可能会好于今年，我们会在这方面积极挖掘相应的股票。
在今年12月份的资产配置报告中，天弘基金资产配置团队从估值、宏观状态等方面分析了当前市场环境，并提出了在此环境下的具体配置建议。
从宏观环境来看，受益于贸易协议达成，以及国内外相对偏松的政策，经济预计在4季度触底，未来一个季度有望企稳并可能略有回升。结合对市场环境和宏观环境的分析，在投资品种的具体选择上，宽基指数方面对中证500、创业板相对乐观，其中中证500的风险释放较为充分，创业板指盈利持续改善；在行业中，中长期看好电子行业；另外对汽车、家电、以及工程机械行业相对乐观，对于医药、食品饮料等相对谨慎。
（文章来源：中国基金报）
复盘创业板开板后走势——A股投资策略周报(0721)
2019-07-22
科创板将于7月22日正式开盘，科创板在交易制度、市场化询价定价方式、新板块设立的焦点效应、首批科创板公司的稀缺性、所属行业以及市场情绪等因素都和创业板开板时相似性，但也具备投资者结构等差异，因此科创板整体走势并不会简单复制创业板，投资者需要仔细斟酌其中的异同点。
【观策·论市】创业板开板后的首日走势回顾：由于创业板为新设板块以及首日交易制度创新等因素，首批28只股票上市后均被资金热捧，由于磁吸效应的存在，加上较高的市场情绪，创业板首日28家公司均触发临停，并且大部分个股触发了二次临停，此外首批创业板打新投资者几乎均在首日完成获利了结。创业板交易首日后的走势回顾：我们将首批28家公司制作成一个反映整体走势的综合指数（等权重），指数在首日冲高后回落，第2个和第3个交易日跌幅均较大，至第8个交易日整体处于下跌状态，后开启第二波行情，第二波行情顶点在第25个交易日出现，随后持续回调。若考察个股情况，创业板首批28家公司前60个交易日无破发出现，即便以首日开盘价买入，在20个交易日内胜率均较高，在市场情绪较高的环境下，前200个交易日以内交易机会均比较多。但是需要注意的是，科创板个股整体走势并不会简单复制创业板走势，除了首日交易制度、新股定价方式、新板块设立的焦点效应、首批科创板公司的稀缺性、所属行业以及市场情绪等因素相似以外又有诸多的差异，如：1、投资者结构的差异：50万以下个人投资者的缺失对市场成交额（我们测算的结果为29.7%）的影响；2、市场流动性容纳度:我们测算的结果显示无需担忧大幅抽血效应；3、交易制度的其他差异。因此，科创板整体走势并不会简单复制创业板，投资者需要仔细斟酌其中的异同点。
【中观·景气】近日台积电公布的Q2营收超预期，从历史经验来看台积电收入的回暖可能将成为全球半导体市场的重要信号。从行业角度来看，5月北美半导体设备商出货额跌幅收窄，主要是由于显示终端应用市场多面向快长驱动厂商向先进制程技术设备的需求；近期日本宣布对启动对出口韩国的光刻胶、氟化氢、氟聚酰亚胺三种半导体材料进行管制，存储器价格应声上涨。A股2019年H1的业绩预告中，电子行业不同细分板块业绩分化较为明显，电子制造与元件两个板块受益最为明显，其他板块依然处于景气寻底期。受益于5G网络的快速部署，通信上游电子厂商受益明显。
【资金·众寡】关注市场流动性的积极变化。第一，上周陆股通重回净流入，全周净流入近百亿，加仓房地产、机械设备和银行，或开启新一轮布局，若美联储如期降息，短期汇率波动对北上资金的扰动将明显下降。第二，ETF转为较大规模净申购，其较大规模申购可以说是后市的一个积极信号。第三，融资余额小幅改善。总体来看，各类资金正逐渐重回活跃，市场流动性有所改善。当然，我们此前也反复强调，目前尚有较大规模减持计划待实施，如果后期市场涨幅扩大，股东减持动力增强，需关注部分减持比例较高的个股。
【主题·风向】本周主题观点面，建议关注科创板映射主题主线：1、A股现有硬科技上市公司、科创板上市企业在A股市场存在直接可比公司；2、相关A股参控科创板公司的影子股；3、创投类A股上市公司。
【数据·估值】全部A股估值维持相对稳定，创业板块估值略有上行。行业估值方面，食品饮料行业跌幅最深，与上周相比下跌1.3X，涨幅前三分别为国防军工、农林牧渔和有色金属行业。
【风险提示】经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，中美贸易摩擦升级。
01
观策·论市——复盘创业板开板后走势
科创板将于7月22日（周一）正式开盘，科创板在交易制度上相比于现有板块有了重大的革新，因此投资者普遍关注因为交易制度等革新对科创板开盘后走势的影响，科创板与创业板2009年10月开盘时候的交易规则有诸多相似。
例如科创板前5个交易日不设涨跌幅（创业板2009年开盘时首日不设限）、前5个交易日内交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%分别需要临停10分钟（创业板当时为20%、50%分别需要临停30分钟，首次涨幅达到80%，临时停牌至14:57），科创板5个交易日后设置20%涨跌幅限制（创业板交易次日实施涨跌幅10%的限制）。此外科创板股票在连续竞价阶段的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。
除了交易规则的类似以外，“创业板—科创板”的市场化询价定价方式、新板块设立的焦点效应、首批科创板公司的稀缺性、所属行业以及市场情绪等因素都存在一定的类似之处。
创业板开板后的首日走势回顾
由于创业板为新设板块以及首日交易制度创新等因素，首批28只股票上市后均被资金热捧，28只个股先后较开盘价涨幅达20%而临时停牌，其中20只个股二度停牌，金亚科技成为唯一一只被三次停牌的个股。创业板首批28家公司首日相较于开盘价最高平均涨幅为63.6%，平均换手率为88.9%。
日内临停机制在市场情绪较高或者情绪较低时，在股价接近涨跌幅限制的价格时会加速该过程，引起磁吸效应，众多学者利用世界各国市场的数据进行了相关实证研究，大多数都支持了磁吸效应的存在：
磁吸效应是实行涨跌停等机制后，证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象。
由于磁吸效应的存在，加上较高的市场情绪，创业板首日28家公司均触发临停，并且大部分个股触发了二次临停。创业板首日交易层面，由于创业板首批上市标的首日平均换手率高达88.9%，因此首批创业板打新投资者几乎均在首日完成获利了结。
创业板交易首日后的走势回顾
参考创业板首批上市公司，我们将首批28家公司制作成一个反映整体走势的综合指数（等权重），按照首日开盘价为T0，指数数值为100，回顾前60个交易日，指数在首日冲高后回落，第2个和第3个交易日跌幅均较大，至第8个交易日整体处于下跌状态，后开启第二波行情，第二波行情顶点在第25个交易日出现，随后持续回调。
若考察创业板首批28家公司上市后三年的走势，我们发现指数在上市后18个月内以首日收盘价为中枢宽幅波动，前三个高点分别出现在第25个、110个、153个交易日，前三个较好的买点出现在第8个、68个、134个交易日前后。
若考察个股情况，创业板首批28家公司前60个交易日无破发出现，并且整体离破发线距离较远，即便以首日开盘价买入，在20个交易日内的胜率均较高，在整体市场情绪较高的环境下，前200个交易日以内交易机会均比较多。
需要注意的差异点
但是需要注意的是，科创板个股整体走势并不会简单复制创业板走势，除了首日交易制度、新股定价方式、新板块设立的焦点效应、首批科创板公司的稀缺性、所属行业以及市场情绪等因素相似以外，而科创板和创业板开板时候又有诸多的差异，我们总结了有以下几点：1、投资者结构的差异；2、市场流动性容纳度；3、交易制度的其他差异。
投资者结构的影响方面，根据上交所最新统计年鉴的数据，2017年上交所上市股票82%的成交额由自然人投资者贡献，可以算出自然人投资者和机构投资者（沪股通+专业机构）的交易额比为5.09：1，持股市值比为1.22:1，估算出自然人投资者和机构投资者的换手率比为4.17:1，由于科创板设立50万的个人投资者门槛，根据上交所年鉴的数据，持股市值50万以下（50万以上）的自然人投资者占比为4.78%（16.4%），剔除一般法人后，占比为12.4%（42.6%），若我们假设50万以下（个人投资者）和50万以上（个人投资者）的换手率比分别为2:1，则可以估算出在同等条件下（上交所个股交易门槛），50万以下的个人投资者的成交额占比为29.7%（剔除一般法人），因此需要注意50万以下个人投资者的缺失对市场成交额的影响。
另外，从市场流动性容纳度角度来看，我们分别统计了创业板首批公司上市前后的市场成交情况，创业板首批企业上市前30个交易日全部A股日均成交2020.7亿，上市后30个交易日全部A股日均成交2990.3亿，可见创业板上市显著带动了全部A股的交易活跃度，创业板首批28家公司按照发行价计算初始流通市值为132.8亿，创业板28家公司上市后30个交易日平均每日总成交为47.7亿，若参考创业板首批公司上市后的换手率和涨幅，则科创板首批25家公司预计上市后30个交易日平均每日总成交为107.1亿，占前30个交易日日均成交额比例为2.44%，接近于创业板首批公司的2.36%，因此，从流动性容纳度的角度来看，无需担忧科创板首批公司上市后对市场流动性的大幅抽血效应，但若考虑我们前述投资者结构因素，即50万之下的散户不能贡献流动性的因素，则对现有市场的抽血效应则更小。
最后，从交易制度来看，科创板的交易制度在部分方面和创业板开板的时候类似，主要是首日交易制度更加类似，而首日之后，科创板则仍然有四个交易日不设涨跌板，后设20%的涨跌板，因此需要考虑这一部分的差异对科创板开通后中短期市场交易的影响，
02
中观·景气——关注半导体行业边际变化
近日台积电公布了2019年中报业绩并且给出2019Q3业绩指引。台积电Q2营收超预期，高性能计算与物联网业务收入增速较快。2019Q2，台积电营收额为77.5亿美元，同比增长3.3%，环比增长10.2%，其中智能手机产品业务收入环比上个季度上涨5%，占二季度收入45%；高性能计算业务收入环比一季度上涨23%，占二季度收入32%；物联网业务收入环比上个季度增加15%，占二季度收入8%。公司表示已过业绩周期的低点，并看到市场需求的增加；全球部署5G以及智能手机的进程加速，公司预计下半年的业务表现将持续向好，7nm与5nm制程的需求增加，公司预计第三季度收入在91-92亿美元，环比增长17.42%-18.71%。智能手机追求先进高端制程，台积电下半年5nm、7nm高端制程需求的回暖或与苹果A13等订单有关。台积电7nm工艺满载，台积电CFO表示重新评估2019年资本开支，本年资本开支或将超过年初100亿-110亿美元的预算。公司认为四季度经营将优于三季度，全年营收将大概率保持正增长。预计未来公司以及行业成长的重心集中在5G上游的基础建设以及下游应用端的智能手机新机。
台积电是全球最大、制程最先进的半导体代工厂，2109Q2台积电拿下全球49.2%的代工市场份额，其收入的回暖或是全球半导体市场的重要信号。从历史经验看，台积电营收的同比增速领先于全球半导体销售额变化。
2019-07-22
科创板将于7月22日正式开盘，科创板在交易制度、市场化询价定价方式、新板块设立的焦点效应、首批科创板公司的稀缺性、所属行业以及市场情绪等因素都和创业板开板时相似性，但也具备投资者结构等差异，因此科创板整体走势并不会简单复制创业板，投资者需要仔细斟酌其中的异同点。
【观策·论市】创业板开板后的首日走势回顾：由于创业板为新设板块以及首日交易制度创新等因素，首批28只股票上市后均被资金热捧，由于磁吸效应的存在，加上较高的市场情绪，创业板首日28家公司均触发临停，并且大部分个股触发了二次临停，此外首批创业板打新投资者几乎均在首日完成获利了结。创业板交易首日后的走势回顾：我们将首批28家公司制作成一个反映整体走势的综合指数（等权重），指数在首日冲高后回落，第2个和第3个交易日跌幅均较大，至第8个交易日整体处于下跌状态，后开启第二波行情，第二波行情顶点在第25个交易日出现，随后持续回调。若考察个股情况，创业板首批28家公司前60个交易日无破发出现，即便以首日开盘价买入，在20个交易日内胜率均较高，在市场情绪较高的环境下，前200个交易日以内交易机会均比较多。但是需要注意的是，科创板个股整体走势并不会简单复制创业板走势，除了首日交易制度、新股定价方式、新板块设立的焦点效应、首批科创板公司的稀缺性、所属行业以及市场情绪等因素相似以外又有诸多的差异，如：1、投资者结构的差异：50万以下个人投资者的缺失对市场成交额（我们测算的结果为29.7%）的影响；2、市场流动性容纳度:我们测算的结果显示无需担忧大幅抽血效应；3、交易制度的其他差异。因此，科创板整体走势并不会简单复制创业板，投资者需要仔细斟酌其中的异同点。
【中观·景气】近日台积电公布的Q2营收超预期，从历史经验来看台积电收入的回暖可能将成为全球半导体市场的重要信号。从行业角度来看，5月北美半导体设备商出货额跌幅收窄，主要是由于显示终端应用市场多面向快长驱动厂商向先进制程技术设备的需求；近期日本宣布对启动对出口韩国的光刻胶、氟化氢、氟聚酰亚胺三种半导体材料进行管制，存储器价格应声上涨。A股2019年H1的业绩预告中，电子行业不同细分板块业绩分化较为明显，电子制造与元件两个板块受益最为明显，其他板块依然处于景气寻底期。受益于5G网络的快速部署，通信上游电子厂商受益明显。
【资金·众寡】关注市场流动性的积极变化。第一，上周陆股通重回净流入，全周净流入近百亿，加仓房地产、机械设备和银行，或开启新一轮布局，若美联储如期降息，短期汇率波动对北上资金的扰动将明显下降。第二，ETF转为较大规模净申购，其较大规模申购可以说是后市的一个积极信号。第三，融资余额小幅改善。总体来看，各类资金正逐渐重回活跃，市场流动性有所改善。当然，我们此前也反复强调，目前尚有较大规模减持计划待实施，如果后期市场涨幅扩大，股东减持动力增强，需关注部分减持比例较高的个股。
【主题·风向】本周主题观点面，建议关注科创板映射主题主线：1、A股现有硬科技上市公司、科创板上市企业在A股市场存在直接可比公司；2、相关A股参控科创板公司的影子股；3、创投类A股上市公司。
【数据·估值】全部A股估值维持相对稳定，创业板块估值略有上行。行业估值方面，食品饮料行业跌幅最深，与上周相比下跌1.3X，涨幅前三分别为国防军工、农林牧渔和有色金属行业。
【风险提示】经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，中美贸易摩擦升级。
01
观策·论市——复盘创业板开板后走势
科创板将于7月22日（周一）正式开盘，科创板在交易制度上相比于现有板块有了重大的革新，因此投资者普遍关注因为交易制度等革新对科创板开盘后走势的影响，科创板与创业板2009年10月开盘时候的交易规则有诸多相似。
例如科创板前5个交易日不设涨跌幅（创业板2009年开盘时首日不设限）、前5个交易日内交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%分别需要临停10分钟（创业板当时为20%、50%分别需要临停30分钟，首次涨幅达到80%，临时停牌至14:57），科创板5个交易日后设置20%涨跌幅限制（创业板交易次日实施涨跌幅10%的限制）。此外科创板股票在连续竞价阶段的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。
除了交易规则的类似以外，“创业板—科创板”的市场化询价定价方式、新板块设立的焦点效应、首批科创板公司的稀缺性、所属行业以及市场情绪等因素都存在一定的类似之处。
创业板开板后的首日走势回顾
由于创业板为新设板块以及首日交易制度创新等因素，首批28只股票上市后均被资金热捧，28只个股先后较开盘价涨幅达20%而临时停牌，其中20只个股二度停牌，金亚科技成为唯一一只被三次停牌的个股。创业板首批28家公司首日相较于开盘价最高平均涨幅为63.6%，平均换手率为88.9%。
日内临停机制在市场情绪较高或者情绪较低时，在股价接近涨跌幅限制的价格时会加速该过程，引起磁吸效应，众多学者利用世界各国市场的数据进行了相关实证研究，大多数都支持了磁吸效应的存在：
磁吸效应是实行涨跌停等机制后，证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象。
由于磁吸效应的存在，加上较高的市场情绪，创业板首日28家公司均触发临停，并且大部分个股触发了二次临停。创业板首日交易层面，由于创业板首批上市标的首日平均换手率高达88.9%，因此首批创业板打新投资者几乎均在首日完成获利了结。
创业板交易首日后的走势回顾
参考创业板首批上市公司，我们将首批28家公司制作成一个反映整体走势的综合指数（等权重），按照首日开盘价为T0，指数数值为100，回顾前60个交易日，指数在首日冲高后回落，第2个和第3个交易日跌幅均较大，至第8个交易日整体处于下跌状态，后开启第二波行情，第二波行情顶点在第25个交易日出现，随后持续回调。
若考察创业板首批28家公司上市后三年的走势，我们发现指数在上市后18个月内以首日收盘价为中枢宽幅波动，前三个高点分别出现在第25个、110个、153个交易日，前三个较好的买点出现在第8个、68个、134个交易日前后。
若考察个股情况，创业板首批28家公司前60个交易日无破发出现，并且整体离破发线距离较远，即便以首日开盘价买入，在20个交易日内的胜率均较高，在整体市场情绪较高的环境下，前200个交易日以内交易机会均比较多。
需要注意的差异点
但是需要注意的是，科创板个股整体走势并不会简单复制创业板走势，除了首日交易制度、新股定价方式、新板块设立的焦点效应、首批科创板公司的稀缺性、所属行业以及市场情绪等因素相似以外，而科创板和创业板开板时候又有诸多的差异，我们总结了有以下几点：1、投资者结构的差异；2、市场流动性容纳度；3、交易制度的其他差异。
投资者结构的影响方面，根据上交所最新统计年鉴的数据，2017年上交所上市股票82%的成交额由自然人投资者贡献，可以算出自然人投资者和机构投资者（沪股通+专业机构）的交易额比为5.09：1，持股市值比为1.22:1，估算出自然人投资者和机构投资者的换手率比为4.17:1，由于科创板设立50万的个人投资者门槛，根据上交所年鉴的数据，持股市值50万以下（50万以上）的自然人投资者占比为4.78%（16.4%），剔除一般法人后，占比为12.4%（42.6%），若我们假设50万以下（个人投资者）和50万以上（个人投资者）的换手率比分别为2:1，则可以估算出在同等条件下（上交所个股交易门槛），50万以下的个人投资者的成交额占比为29.7%（剔除一般法人），因此需要注意50万以下个人投资者的缺失对市场成交额的影响。
另外，从市场流动性容纳度角度来看，我们分别统计了创业板首批公司上市前后的市场成交情况，创业板首批企业上市前30个交易日全部A股日均成交2020.7亿，上市后30个交易日全部A股日均成交2990.3亿，可见创业板上市显著带动了全部A股的交易活跃度，创业板首批28家公司按照发行价计算初始流通市值为132.8亿，创业板28家公司上市后30个交易日平均每日总成交为47.7亿，若参考创业板首批公司上市后的换手率和涨幅，则科创板首批25家公司预计上市后30个交易日平均每日总成交为107.1亿，占前30个交易日日均成交额比例为2.44%，接近于创业板首批公司的2.36%，因此，从流动性容纳度的角度来看，无需担忧科创板首批公司上市后对市场流动性的大幅抽血效应，但若考虑我们前述投资者结构因素，即50万之下的散户不能贡献流动性的因素，则对现有市场的抽血效应则更小。
最后，从交易制度来看，科创板的交易制度在部分方面和创业板开板的时候类似，主要是首日交易制度更加类似，而首日之后，科创板则仍然有四个交易日不设涨跌板，后设20%的涨跌板，因此需要考虑这一部分的差异对科创板开通后中短期市场交易的影响，
02
中观·景气——关注半导体行业边际变化
近日台积电公布了2019年中报业绩并且给出2019Q3业绩指引。台积电Q2营收超预期，高性能计算与物联网业务收入增速较快。2019Q2，台积电营收额为77.5亿美元，同比增长3.3%，环比增长10.2%，其中智能手机产品业务收入环比上个季度上涨5%，占二季度收入45%；高性能计算业务收入环比一季度上涨23%，占二季度收入32%；物联网业务收入环比上个季度增加15%，占二季度收入8%。公司表示已过业绩周期的低点，并看到市场需求的增加；全球部署5G以及智能手机的进程加速，公司预计下半年的业务表现将持续向好，7nm与5nm制程的需求增加，公司预计第三季度收入在91-92亿美元，环比增长17.42%-18.71%。智能手机追求先进高端制程，台积电下半年5nm、7nm高端制程需求的回暖或与苹果A13等订单有关。台积电7nm工艺满载，台积电CFO表示重新评估2019年资本开支，本年资本开支或将超过年初100亿-110亿美元的预算。公司认为四季度经营将优于三季度，全年营收将大概率保持正增长。预计未来公司以及行业成长的重心集中在5G上游的基础建设以及下游应用端的智能手机新机。
台积电是全球最大、制程最先进的半导体代工厂，2109Q2台积电拿下全球49.2%的代工市场份额，其收入的回暖或是全球半导体市场的重要信号。从历史经验看，台积电营收的同比增速领先于全球半导体销售额变化。
2019.6.11周二收评，一根大阳线，千军万马来想见。昨天就预计指数可能撑不住，除非拉券商才可以撑，结果今天券商不止撑住而且大爆发，整个趋势短期扭转了，又可以放心蹦哒了。明天理应继续上涨，应该板块轮动。近期太高的稀土和5G就不建议碰了。个人操作，昨天的三股出了，进了多元金融次新银行和一只庄股。狼途都是胡说八道仅供娱乐看看跟买是傻盈亏自负 https://t.cn/z8A4PN8
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