聪投精译 | 达利欧最新撰文：若加息至4.5%，美国股市将下跌20%！通胀率或远高于市场和美联储的预期……
文章来源于资识 ，作者浩冉 志上
上周二，美国劳工部公布了最新一期的通胀数据。8月份美国通胀仍在蹿升，当月消费者价格指数（CPI）同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%。
这份CPI数据随即在金融市场掀起波澜，在经历“黑色星期二”之后，美国股市在周四又持续下跌，同时投资者在大量抛售美国国债，使得对政策敏感的两年期国债收益率升至2007年以来新高。
这都无疑进一步加重了美联储9月激进加息的预期（本周美联储9月份联邦公开市场委员会货币政策会议将决定加息幅度）。
目前，CME（芝加哥商品交易所）“美联储观察”工具数据显示，9月加息75个基点的概率接近80%，加息100个基点的概率为20%。
9月13日，桥水基金创始人瑞·达利欧在自己的领英平台中分享了一篇名为《从通胀开始（It starts with inflation）》的文章。
达利欧认为，若利率升至4.5%，股票价格则将下跌20%。
利率可能会升至4.5%-6%区间高端，这将导致私营部门信贷增长放缓，进而影响到私营部门的支出，以及整体经济。
所以在达利欧看来，美国经济放缓是不可避免的。
达利欧从通胀出发，着重解释了通胀、利率、市场和经济增长是如何相互关联的，以及这对未来意味着什么。
以下为达利欧在领英发布的文章内容，聪明投资者精译此篇短文，分享给大家。
在这篇文章中，a）我将非常简要解释我认为的决定通胀、利率、市场价格和经济增长率的“经济机器”是如何工作的，b）与你一起将当前的情况应用到该“机器”中，以预测未来。
01、工作原理
从长远来看，生活水平的提高是因为人们想出了让每天的工作价值更大的方法。我们称之为生产力。
之所以围绕这一发展趋势会有上下起伏，是因为存在推动利率、其他市场、经济增长和通胀的货币周期和信贷周期。
在所有条件都相同的情况下，当货币和信贷增长强劲时，需求和经济增长也会变得强劲，同时失业率会下降，而所有这些都会导致更高的通胀。
当相反的情况是真的时，那么相反的情况就会发生。
大多数人都同意——最重要的是，决定储备货币国家可用货币和信贷数量的央行行长认为——只要不产生不良通胀，经济增长率最高、失业率最低的国家就是好的。
什么样的通胀率是不希望出现的？
答案是会对生产力产生不良影响的；大多数人以及央行都认为这个水平大约是在2%左右。
因此，大多数人和大多数央行都希望，一方面能保持强劲增长和低失业率，另一方面把通胀率控制在一个理想水平。
由于强劲增长和低失业率会加速通胀，所以央行在权衡通胀与增长时，会倾向于解决影响更大的那个问题，同时改变货币政策将另一个问题的代价最小化。
换句话说，当通胀率很高（超过2%）时，他们将收紧货币政策，通过削弱经济使其下降。利率越高，他们就越收紧。
通胀率远远高于人民和央行的期望（例如，今天的CPI报告显示核心CPI每月变化0.6%，相当于7.4%的年化率）和低失业率（3.7%），显然通胀是首要问题，因此央行应该收紧货币政策。
这是之后一切变化的起点。
告诉我，如果没有央行推动利率、货币和信贷增长率，未来的通胀率将会是多少，我几乎可以告诉你答案。
整个过程从通胀开始，然后是利率，然后是其他市场，然后是经济。
首先是通胀。
由于任何东西的价格等于所花费的货币和信贷金额除以出售的数量，因此价格的变化，即通胀等于花费在商品和服务上的货币金额和信贷金额的变化，除以出售的商品和服务数量的变化。
这主要取决于货币和信贷的数量以及央行提供的利率水平，但也会受到可用商品和服务供给的影响，例如供给中断。
然后是利率。
央行决定了可用于消费的货币和信贷数量。他们通过设定利率，印刷货币来买卖债务资产，比如量化宽松和量化紧缩。相较于通胀率，实际利率具有很大的影响。
然后是其他市场。
利率相较于通胀的上升，会导致股票、类股票市场以及大多数生息资产价格的下跌，因为
a）其对收入的负面影响，b）资产价格需要下跌以提供竞争性回报，即“现值效应”，以及c）可用于购买这些投资资产的货币和信贷较少。
此外，因为投资者知道这些事情的发生会减缓收益的增长，这也会反映在投资资产的价格上，从而影响经济。
然后是经济。
当央行创造出相较于通胀率的低利率时，以及当他们可以提供大量信贷时，他们鼓励
a）借款和支出，以及b）投资者出售债务资产（如债券）和购买可对冲通胀的资产，这加速了经济增长并提高了通胀（特别是当商品和服务的数量几乎没有能力增加时）。
反之亦然，也就是说，当他们的利率相较于通胀较高，以及货币和信贷供应紧张时，他们会产生相反的效果。
这些问题的解决将在最可容忍的水平附近，所有因素都考虑在内，即如果有一件事情是不可容忍的，例如通胀率过高、经济增长太弱等，央行专家将针对这一点进行改变，政策将会改变，其他方面也都会改变，以实现这一点。
所以，弄清楚未来会发生什么，整个过程是一个迭代过程，就像求解方程组，使得最重要的事情得以优化。
02、代入目前的情形来看
现在，来看下前文所述对于通胀、利率、市场和经济意味着什么。
通过修正我们对决定因素的估计，我们可以得到最终的估计结果。
如上文所述，从通胀率开始，你的估计代表着你对未来的预期。
目前，市场预测美国未来10年的通胀率为2.6%。我预测通胀率的长期水平将维持在4.5%-5%之间，除非出现冲击（例如，欧洲和亚洲的经济战争恶化，或更多的干旱和洪水），如果受到经济冲击，这个数字会显著升高。
在短期内，我预计随着过去一些事件（例如能源）负面影响的消退，通胀将略有下降，然后在中期内将回升至4.5%至5%。
我不会展开来讲我是如何作出这个估计的（我对此非常不确定），因为那会花费太长时间。
你的猜测是什么？
接下来，我们需要估计的是利率在何等程度上与通胀相关。
目前，市场预计接下来10年的折现率为1%，与长期的实际收益率相比，再考虑到近期适度的高收益率，这是一个相当低的真实收益率。
你的猜测是什么？
根据未偿还债务资产和负债的数量、债务人的偿债成本以及债权人的实际回报的意义，我的猜测是实际利率会在0%到1%之间。
因为这个水平对于债务人来说，是一个可以忍受的高位；对于债权人来说，也是一个可以忍受的低位。
将通胀估计值和实际利率估计值放在一起，你将得到债券的预期收益率。如果你想估计短期利率，那么要首先确定收益率曲线的样子。
你的猜测是什么？
我的观点是，除非经济遭受了不可接受的负面影响，否则收益率曲线将相对平坦。
根据我对通胀和实际收益率的猜测，我认为长期和短期利率都在4.5%到6%之间。然而，我猜测美联储不会轻易地越过这个区间（尽管4.5%可能太容易了），因为我认为6%对债务人、市场和经济来说是不愿接受的坏消息。
虽然利率和信贷可获量会受到上述因素的影响，但同时也会存在由借贷量引起的利率的供求效应。
例如，美国政府将不得不出售大量债务来弥补赤字（今年GDP的4-5%），而美联储也将大量出售（并放开）（约4 %的GDP）。
所以问题是，匹配这么大的供应量（占GDP的8-9%）的需求将来自哪里，或者利率必须提高多少才能减少私营部门的信贷需求以平衡供需。
你怎么看？
我认为似乎利率将不得不大幅上升（接近4.5%至6%范围的高端），并且私人信贷的大幅下降将削减支出。这会使得私营部门信贷增长放缓，从而导致私营部门支出下降，进而导致经济下滑。
现在，我们可以估计利率上升对市场价格和经济增长意味着什么。
利率上升将对资产价格有两种负面影响：
1）现金流的折现价值；和2）由于经济疲软导致的资产收入下降。二者都必须要考虑到。
你对这些的估计是什么？
根据现值折现效应，我估计如果利率从现在的水平上升到4.5%左右将对股票价格产生约20%的负面影响（平均而言，因为资产的久期越长影响越大，久期越小影响越小），而收入下降将会对股价产生约10%的负面影响。
现在，我们可以估计市场下跌对经济意味着什么，即“财富效应”。
当亏钱时，人们会变得谨慎，放贷人在给他们贷款时也会更加谨慎，所以他们的支出会减少。
我的猜测是，会出现一次明显的经济收缩，但需要一段时间才能发生，因为现金水平和财富水平现在相对较高，它们可以用以支撑支出，直到弹尽粮绝。
我们现在看到了这种情况的发生。例如，尽管我们看到利率和依赖债务的板块（如住房）显著减弱，但我们仍然能看到一个相对强劲的消费支出和就业情况。
结果是，在我看来，通胀率将远高于人们和美联储的预期（而同比通胀率将下降），利率将上升，市场的其他板块将走弱，经济将弱于预期，这还没有考虑到内部和外部冲突的恶化趋势及其影响。
文章来源于资识 ，作者浩冉 志上
上周二，美国劳工部公布了最新一期的通胀数据。8月份美国通胀仍在蹿升，当月消费者价格指数（CPI）同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%。
这份CPI数据随即在金融市场掀起波澜，在经历“黑色星期二”之后，美国股市在周四又持续下跌，同时投资者在大量抛售美国国债，使得对政策敏感的两年期国债收益率升至2007年以来新高。
这都无疑进一步加重了美联储9月激进加息的预期（本周美联储9月份联邦公开市场委员会货币政策会议将决定加息幅度）。
目前，CME（芝加哥商品交易所）“美联储观察”工具数据显示，9月加息75个基点的概率接近80%，加息100个基点的概率为20%。
9月13日，桥水基金创始人瑞·达利欧在自己的领英平台中分享了一篇名为《从通胀开始（It starts with inflation）》的文章。
达利欧认为，若利率升至4.5%，股票价格则将下跌20%。
利率可能会升至4.5%-6%区间高端，这将导致私营部门信贷增长放缓，进而影响到私营部门的支出，以及整体经济。
所以在达利欧看来，美国经济放缓是不可避免的。
达利欧从通胀出发，着重解释了通胀、利率、市场和经济增长是如何相互关联的，以及这对未来意味着什么。
以下为达利欧在领英发布的文章内容，聪明投资者精译此篇短文，分享给大家。
在这篇文章中，a）我将非常简要解释我认为的决定通胀、利率、市场价格和经济增长率的“经济机器”是如何工作的，b）与你一起将当前的情况应用到该“机器”中，以预测未来。
01、工作原理
从长远来看，生活水平的提高是因为人们想出了让每天的工作价值更大的方法。我们称之为生产力。
之所以围绕这一发展趋势会有上下起伏，是因为存在推动利率、其他市场、经济增长和通胀的货币周期和信贷周期。
在所有条件都相同的情况下，当货币和信贷增长强劲时，需求和经济增长也会变得强劲，同时失业率会下降，而所有这些都会导致更高的通胀。
当相反的情况是真的时，那么相反的情况就会发生。
大多数人都同意——最重要的是，决定储备货币国家可用货币和信贷数量的央行行长认为——只要不产生不良通胀，经济增长率最高、失业率最低的国家就是好的。
什么样的通胀率是不希望出现的？
答案是会对生产力产生不良影响的；大多数人以及央行都认为这个水平大约是在2%左右。
因此，大多数人和大多数央行都希望，一方面能保持强劲增长和低失业率，另一方面把通胀率控制在一个理想水平。
由于强劲增长和低失业率会加速通胀，所以央行在权衡通胀与增长时，会倾向于解决影响更大的那个问题，同时改变货币政策将另一个问题的代价最小化。
换句话说，当通胀率很高（超过2%）时，他们将收紧货币政策，通过削弱经济使其下降。利率越高，他们就越收紧。
通胀率远远高于人民和央行的期望（例如，今天的CPI报告显示核心CPI每月变化0.6%，相当于7.4%的年化率）和低失业率（3.7%），显然通胀是首要问题，因此央行应该收紧货币政策。
这是之后一切变化的起点。
告诉我，如果没有央行推动利率、货币和信贷增长率，未来的通胀率将会是多少，我几乎可以告诉你答案。
整个过程从通胀开始，然后是利率，然后是其他市场，然后是经济。
首先是通胀。
由于任何东西的价格等于所花费的货币和信贷金额除以出售的数量，因此价格的变化，即通胀等于花费在商品和服务上的货币金额和信贷金额的变化，除以出售的商品和服务数量的变化。
这主要取决于货币和信贷的数量以及央行提供的利率水平，但也会受到可用商品和服务供给的影响，例如供给中断。
然后是利率。
央行决定了可用于消费的货币和信贷数量。他们通过设定利率，印刷货币来买卖债务资产，比如量化宽松和量化紧缩。相较于通胀率，实际利率具有很大的影响。
然后是其他市场。
利率相较于通胀的上升，会导致股票、类股票市场以及大多数生息资产价格的下跌，因为
a）其对收入的负面影响，b）资产价格需要下跌以提供竞争性回报，即“现值效应”，以及c）可用于购买这些投资资产的货币和信贷较少。
此外，因为投资者知道这些事情的发生会减缓收益的增长，这也会反映在投资资产的价格上，从而影响经济。
然后是经济。
当央行创造出相较于通胀率的低利率时，以及当他们可以提供大量信贷时，他们鼓励
a）借款和支出，以及b）投资者出售债务资产（如债券）和购买可对冲通胀的资产，这加速了经济增长并提高了通胀（特别是当商品和服务的数量几乎没有能力增加时）。
反之亦然，也就是说，当他们的利率相较于通胀较高，以及货币和信贷供应紧张时，他们会产生相反的效果。
这些问题的解决将在最可容忍的水平附近，所有因素都考虑在内，即如果有一件事情是不可容忍的，例如通胀率过高、经济增长太弱等，央行专家将针对这一点进行改变，政策将会改变，其他方面也都会改变，以实现这一点。
所以，弄清楚未来会发生什么，整个过程是一个迭代过程，就像求解方程组，使得最重要的事情得以优化。
02、代入目前的情形来看
现在，来看下前文所述对于通胀、利率、市场和经济意味着什么。
通过修正我们对决定因素的估计，我们可以得到最终的估计结果。
如上文所述，从通胀率开始，你的估计代表着你对未来的预期。
目前，市场预测美国未来10年的通胀率为2.6%。我预测通胀率的长期水平将维持在4.5%-5%之间，除非出现冲击（例如，欧洲和亚洲的经济战争恶化，或更多的干旱和洪水），如果受到经济冲击，这个数字会显著升高。
在短期内，我预计随着过去一些事件（例如能源）负面影响的消退，通胀将略有下降，然后在中期内将回升至4.5%至5%。
我不会展开来讲我是如何作出这个估计的（我对此非常不确定），因为那会花费太长时间。
你的猜测是什么？
接下来，我们需要估计的是利率在何等程度上与通胀相关。
目前，市场预计接下来10年的折现率为1%，与长期的实际收益率相比，再考虑到近期适度的高收益率，这是一个相当低的真实收益率。
你的猜测是什么？
根据未偿还债务资产和负债的数量、债务人的偿债成本以及债权人的实际回报的意义，我的猜测是实际利率会在0%到1%之间。
因为这个水平对于债务人来说，是一个可以忍受的高位；对于债权人来说，也是一个可以忍受的低位。
将通胀估计值和实际利率估计值放在一起，你将得到债券的预期收益率。如果你想估计短期利率，那么要首先确定收益率曲线的样子。
你的猜测是什么？
我的观点是，除非经济遭受了不可接受的负面影响，否则收益率曲线将相对平坦。
根据我对通胀和实际收益率的猜测，我认为长期和短期利率都在4.5%到6%之间。然而，我猜测美联储不会轻易地越过这个区间（尽管4.5%可能太容易了），因为我认为6%对债务人、市场和经济来说是不愿接受的坏消息。
虽然利率和信贷可获量会受到上述因素的影响，但同时也会存在由借贷量引起的利率的供求效应。
例如，美国政府将不得不出售大量债务来弥补赤字（今年GDP的4-5%），而美联储也将大量出售（并放开）（约4 %的GDP）。
所以问题是，匹配这么大的供应量（占GDP的8-9%）的需求将来自哪里，或者利率必须提高多少才能减少私营部门的信贷需求以平衡供需。
你怎么看？
我认为似乎利率将不得不大幅上升（接近4.5%至6%范围的高端），并且私人信贷的大幅下降将削减支出。这会使得私营部门信贷增长放缓，从而导致私营部门支出下降，进而导致经济下滑。
现在，我们可以估计利率上升对市场价格和经济增长意味着什么。
利率上升将对资产价格有两种负面影响：
1）现金流的折现价值；和2）由于经济疲软导致的资产收入下降。二者都必须要考虑到。
你对这些的估计是什么？
根据现值折现效应，我估计如果利率从现在的水平上升到4.5%左右将对股票价格产生约20%的负面影响（平均而言，因为资产的久期越长影响越大，久期越小影响越小），而收入下降将会对股价产生约10%的负面影响。
现在，我们可以估计市场下跌对经济意味着什么，即“财富效应”。
当亏钱时，人们会变得谨慎，放贷人在给他们贷款时也会更加谨慎，所以他们的支出会减少。
我的猜测是，会出现一次明显的经济收缩，但需要一段时间才能发生，因为现金水平和财富水平现在相对较高，它们可以用以支撑支出，直到弹尽粮绝。
我们现在看到了这种情况的发生。例如，尽管我们看到利率和依赖债务的板块（如住房）显著减弱，但我们仍然能看到一个相对强劲的消费支出和就业情况。
结果是，在我看来，通胀率将远高于人们和美联储的预期（而同比通胀率将下降），利率将上升，市场的其他板块将走弱，经济将弱于预期，这还没有考虑到内部和外部冲突的恶化趋势及其影响。
实盘账户表现和操作，中长线观点，及潜力公司跟踪和验证-2022年9月19号
一，今日实盘账户表现和具体操作
1, 今日实盘账户表现：目前是满仓状态，今天账户总体下跌3.5%，是最近一段下跌幅度最大的一天，主要是爱美客今天大跌11.65%，今年账户总体还是亏损状态。
关于爱美客，不管针对医美行业查税传言是真是假，但是公司本身经营和行业前景至少目前看没有问题，最主要还是最近整体市场情绪差，信心弱。
具体可参考我主页里的组合1, 组合2，和实盘个股接近。
2, 具体操作：今日无操作。
中长线投资就是这样，一旦选好潜力公司，很长一段时间就是持有，或者按计划在大幅下跌调整后进行加仓向下买，其它时间不需要为短期的市场波动而过度担忧，不需要频繁决策和操作。股票投资长期稳定盈利靠的不是勤劳和频繁决策和操作，靠的是对未来3年，5年对行业公司的大致判断能力和持有的耐心程度。
3, 具体操作思路：
这几天大盘表现极差，但是不能因为短期几天的波动而影响中长期的观点，所以依旧坚信目前这里就是中长期非常好的的加仓区域，向上的转折点大概率就在最近几天，如果有新的中长期闲散资金的话会逢低加仓，如果没有就继续乐观持有现有持仓，不折腾。
二，中长线总体市场观点和理由：
1, 中长线观点：
参考沪深300，月线，季线级别——弱
还是之前的观点不变，目前对中长期是乐观看法，因为目前市场整体估值不高，处于历史相对低位，货币政策和经济政策方面也出现多项利好因素和预期：
（1）8月22号，贷款基础利率LPR 5年期下调15个基点。
（2）9月5号央行公告金融机构外汇存款准备金率下调2个百分点，至6%。
（3）9月15日，多家国有银行下调个人存款利率10到15个基点不等。
历史数据和经验一再证明，在积极的财政政策和宽松的货币政策下，股市往往大概率会走出一波以季度或年为单位的上涨行情。所以在目前这个位置向上的空间要远远大于向下的空间，只要自己保持耐心，估值相对低估，业绩突出的公司，或早，或晚，逐步都会有所表现。
2, 支持以上观点的具体理由如下：
（1）政策方面，近段时间货币政策和财政政策都出台了多项重大利好（产业扶持，降息，降准等），未来大概率还会有进一步的政策利好，在宽松的货币政策和积极的财政政策下，有利于中长期市场的估值稳固和提升。
（2）市场估值方面，沪深300估值已经回调了一年多时间，目前估值处于中位值下方区域。中证500和科创50估值已经回调两年多时间，目前处于底部区域。所以目前整体市场向下风险相对有限，但是向上空间却相对比较大（看下图）。
（3）行业和公司方面，从中长线来看，目前可以找出很多相对低估，并且预期向好的行业和公司，它们已经非常具有中长线参与价值，再结合大盘目前整体的估值和位置，机会远远大于风险。
三，中长线潜力公司的跟踪和验证：
1, 中长线潜力公司：
（1）医美：$爱美客(SZ300896)$ ，2022.01.03提及
（2）半导体：晶方科技，2022.01.03提及
（3）医药：派林生物，2022.02.23提及
（4）医药，康泰生物，2022.01.03提及，2022.02.07再次提及
（5）软件服务: $金山办公(SH688111)$ ，2022.01.03提及
（6）互联网：壹网壹创 ，2022.02.08提及，2022.02.23再次提及
（7）券商：中金公司 ，2022.01.03提及
（8）交通设施：$上海机场(SH600009)$ ，2022.01.03提及
关于以上潜力公司的具体中长线逻辑和观点，可以在我的主页搜索查看相关公司的帖子。
2, 潜力公司的跟踪和验证：
上海机场，相对于同期大盘走势，提及后截止目前总体表现都还是不错的，包含加仓因素（之前的帖子都有操作记录）目前都逐步开始盈利。
金山办公，提及后总体是下跌的，但是最近几天表现挺好。
其他几个目前暂时表现比较一般，但是结合今年的大盘总体走势来说也还算正常，相信后面逐步也都会有不错的机会。
上面这些提及到的公司都可以从我之前发的帖子里查看到最初提及，买入和加仓等操作的日期和时间。
备注：自己只做中长线投资，一般选择未来3-5年大概率高速发展的行业和公司，价格已经充分调整和整理，估值处于历史相对低位，且结合预期业绩估算后相对低估。然后再结合月，季为时间尺度的技术分析，判断合适的大致参与时点。具体操作时一般会分批买入，根据以往多年的经验，一般买入后超过50%概率还会继续下跌，个别下跌幅度还非常大，这时会选择逐步加仓向下买，因为买入前已经做好了可能会出现这种情况的准备。决定并买入后，底仓持有一般不会低于一年，除非短期大涨，估值达到历史高位且相对预期业绩已透支多年业绩，或者公司出现重大长期危机。
以上都是以月，季为时间尺度的中长线判断。如侧重短线交易请忽略上述所有观点，以免产生误解。由于市场短期波动无法预测，所以文中提及公司不做推荐，仅供交流参考，以及对自己投资历程的一个记录和验证。
如有不同观点，欢迎留言讨论。
#消费基金布局良机到了吗# #医美板块全线下挫，爱美客放量大跌# #首批机床ETF获批，工业母机概念强势崛起#
一，今日实盘账户表现和具体操作
1, 今日实盘账户表现：目前是满仓状态，今天账户总体下跌3.5%，是最近一段下跌幅度最大的一天，主要是爱美客今天大跌11.65%，今年账户总体还是亏损状态。
关于爱美客，不管针对医美行业查税传言是真是假，但是公司本身经营和行业前景至少目前看没有问题，最主要还是最近整体市场情绪差，信心弱。
具体可参考我主页里的组合1, 组合2，和实盘个股接近。
2, 具体操作：今日无操作。
中长线投资就是这样，一旦选好潜力公司，很长一段时间就是持有，或者按计划在大幅下跌调整后进行加仓向下买，其它时间不需要为短期的市场波动而过度担忧，不需要频繁决策和操作。股票投资长期稳定盈利靠的不是勤劳和频繁决策和操作，靠的是对未来3年，5年对行业公司的大致判断能力和持有的耐心程度。
3, 具体操作思路：
这几天大盘表现极差，但是不能因为短期几天的波动而影响中长期的观点，所以依旧坚信目前这里就是中长期非常好的的加仓区域，向上的转折点大概率就在最近几天，如果有新的中长期闲散资金的话会逢低加仓，如果没有就继续乐观持有现有持仓，不折腾。
二，中长线总体市场观点和理由：
1, 中长线观点：
参考沪深300，月线，季线级别——弱
还是之前的观点不变，目前对中长期是乐观看法，因为目前市场整体估值不高，处于历史相对低位，货币政策和经济政策方面也出现多项利好因素和预期：
（1）8月22号，贷款基础利率LPR 5年期下调15个基点。
（2）9月5号央行公告金融机构外汇存款准备金率下调2个百分点，至6%。
（3）9月15日，多家国有银行下调个人存款利率10到15个基点不等。
历史数据和经验一再证明，在积极的财政政策和宽松的货币政策下，股市往往大概率会走出一波以季度或年为单位的上涨行情。所以在目前这个位置向上的空间要远远大于向下的空间，只要自己保持耐心，估值相对低估，业绩突出的公司，或早，或晚，逐步都会有所表现。
2, 支持以上观点的具体理由如下：
（1）政策方面，近段时间货币政策和财政政策都出台了多项重大利好（产业扶持，降息，降准等），未来大概率还会有进一步的政策利好，在宽松的货币政策和积极的财政政策下，有利于中长期市场的估值稳固和提升。
（2）市场估值方面，沪深300估值已经回调了一年多时间，目前估值处于中位值下方区域。中证500和科创50估值已经回调两年多时间，目前处于底部区域。所以目前整体市场向下风险相对有限，但是向上空间却相对比较大（看下图）。
（3）行业和公司方面，从中长线来看，目前可以找出很多相对低估，并且预期向好的行业和公司，它们已经非常具有中长线参与价值，再结合大盘目前整体的估值和位置，机会远远大于风险。
三，中长线潜力公司的跟踪和验证：
1, 中长线潜力公司：
（1）医美：$爱美客(SZ300896)$ ，2022.01.03提及
（2）半导体：晶方科技，2022.01.03提及
（3）医药：派林生物，2022.02.23提及
（4）医药，康泰生物，2022.01.03提及，2022.02.07再次提及
（5）软件服务: $金山办公(SH688111)$ ，2022.01.03提及
（6）互联网：壹网壹创 ，2022.02.08提及，2022.02.23再次提及
（7）券商：中金公司 ，2022.01.03提及
（8）交通设施：$上海机场(SH600009)$ ，2022.01.03提及
关于以上潜力公司的具体中长线逻辑和观点，可以在我的主页搜索查看相关公司的帖子。
2, 潜力公司的跟踪和验证：
上海机场，相对于同期大盘走势，提及后截止目前总体表现都还是不错的，包含加仓因素（之前的帖子都有操作记录）目前都逐步开始盈利。
金山办公，提及后总体是下跌的，但是最近几天表现挺好。
其他几个目前暂时表现比较一般，但是结合今年的大盘总体走势来说也还算正常，相信后面逐步也都会有不错的机会。
上面这些提及到的公司都可以从我之前发的帖子里查看到最初提及，买入和加仓等操作的日期和时间。
备注：自己只做中长线投资，一般选择未来3-5年大概率高速发展的行业和公司，价格已经充分调整和整理，估值处于历史相对低位，且结合预期业绩估算后相对低估。然后再结合月，季为时间尺度的技术分析，判断合适的大致参与时点。具体操作时一般会分批买入，根据以往多年的经验，一般买入后超过50%概率还会继续下跌，个别下跌幅度还非常大，这时会选择逐步加仓向下买，因为买入前已经做好了可能会出现这种情况的准备。决定并买入后，底仓持有一般不会低于一年，除非短期大涨，估值达到历史高位且相对预期业绩已透支多年业绩，或者公司出现重大长期危机。
以上都是以月，季为时间尺度的中长线判断。如侧重短线交易请忽略上述所有观点，以免产生误解。由于市场短期波动无法预测，所以文中提及公司不做推荐，仅供交流参考，以及对自己投资历程的一个记录和验证。
如有不同观点，欢迎留言讨论。
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刘炫麟：控烟是保护国民健康权利的体现和需要 | 控烟工作讨论会
为贯彻落实生态文明建设，推进环境保护协同控烟工作，促进全国性和地方性控烟立法及相关政策的出台，助力实施《“健康中国2030”规划纲要》目标要求，中国生物多样性保护与绿色发展基金会（简称“中国绿发会”）于8月31日上午召开了“环境保护协同控烟工作研讨会”。中国政法大学医疗保障法律与政策研究中心副主任、中国卫生法学会常务理事兼副秘书长刘炫麟在会上作主题发言，现将发言内容整理分享如下：
各位专家好，我简短地发言，并提出几点建议。
关于控烟宣传片的制作，我说两点建议。
第一，我觉得在宣传短片中可以增加权威组织，比如说中国疾病预防控制中心或者行业协会等，关于控烟危害的报告。我在2007年开始大规模侵权研究，当时在国内还是非常前沿的，它其实跟控烟有一些相近之处。在美国的石棉诉讼中，大量的受害者接触石棉制品或者暴露于石棉环境罹患石棉肺等疾病，工人开始寻求赔偿救济，其中之一就是依据权威机构的报告。因此，我觉得如果能够加上这方面的相关研究和报告成果，对公众来说，可信度更高，更具权威性，能够起到更好的宣教作用。
第二，感觉要全面，每个数据包括研究成果都要有出处，我觉得这个是非常重要的。其他方面，我觉得做得很好了。
针对今天的会议主题，我想讲4个方面。
一、关于我国控烟的立法状况，我给它概括一句话，就是不尽人意，严重滞后时代发展。具体来讲，现在的控烟体系，已经建立了它的雏形，你不能说它没有，但是很不完善。按照立法层级，形象一点来说，可以把全国人大及其常委会制定的法律看成是“上位法”，把国务院制定的行政法规看成是“中位法”，把卫生行政等部门制定的部门规章看成是“下位法”，这三个层级大致呈现出三个特点：第一，在上位法上，我们虽然有规定，但是非常的粗疏、简陋，并无专门法律规制，只有零星条文置于法律之中，例如《基本医疗卫生与健康促进法》《未成年人保护法》等。第二，中位法存在缺位。谈到公共卫生，立法侧重的是公共场所的卫生管理，主要从卫生空间管理的角度进行规制，控烟只是其中的一个方面，难以起到细化上位法的作用。第三，下位法存在滞后，主要表现在两个方面，一个是理念滞后，一个是规制范围滞后。我们今天讨论控烟和环境问题，尚找不到跟我们时代发展对健康追求相匹配的法律法规。我们现在提倡健康生活，建设健康环境，推进健康中国建设，所以控烟工作显得尤为重要。健康对它的要求是什么？《基本医疗卫生与健康促进法》中很明确地说，要尊重、保护公民的健康权。在立法环节上，有义务将缔结的国际公约义务通过国内法进行转化。这对于保护国民健康既是一种义务，也是一种责任，也是履行国际公约的体现。
在中国绿发会组织的铁路法修改讨论会上，我提出一个建议，就是在铁路法修改的立法目的上，要增加“健康”的表述，我看意见也被采纳了，但是我不太同意建议稿中的表述，我建议不要表述成“健康与安全”，应该表述为“安全与健康”，是对生命安全和身体健康的简称，安全和健康的价值追求存在一定的逻辑顺位。从铁路法来看，首先应该凸显的是安全，其次才是健康。因此，在立法上，应将健康融入所有政策在铁路法中需要有一定的体现，说不定通过铁路行业会对其他行业产生一定的示范效应。
二、行动自由和公共利益的平衡保护。我不吸烟，但是我也饱受二手烟危害，最简单的就是某高铁站台，尽管设置吸烟区的初衷是好的，但是在执行起来，却难以达到目的，比如列车到达下车时刻，烟民迫不及待地在吸烟区吸烟，而此刻正是“人潮汹涌”，更是加剧了二手烟的危害，所以投诉率一直居高不下。一般来讲，如果不是在公共场所，吸烟主要是涉及公民的行动自由，但如果是在公共场所，就会涉及公共利益的保护问题，法律需要在行动自由和公共利益保护之间划一条边界，需要进行权利、义务的配置和协调。我国《宪法》第五十一条规定，中华人民共和国公民在行使自由和权利的时候，不得损害国家的、社会的、集体的利益和其他公民的合法的自由和权利。我国《民法典》第一百三十二条规定，民事主体不得滥用民事权利损害国家利益、社会公共利益或者他人合法权益。所以我觉得对立法工作来说，还是要有顶层设计，形成全面、系统、统一的指导理念，也需要社会各界的积极参与与协同治理。
三、我想讲一下公共场所的软环境建设。中国是人口大国，要更加关注在一些软环境的建设上。所以对于国际烟草控制框架公约（FCTC），我们从正式签署该公约已近二十年，也确实做了很多工作，但整体来讲还是进程比较缓慢。《经济、社会、文化权利国际公约》《世界卫生组织组织法》等均强调我们对“人人有权享有能达到的最高的身心健康的标准”的追求。这都是我们去落实今天会议讨论主题的重要方面。换言之，当我们的经济发展到一定程度，软环境的建设也是核心竞争力，不再是外在的高楼大厦如何壮观漂亮的问题，需要建立“大健康”的观念和思维。
四、我想谈谈控烟是实现健康公平的需要。今天我们讨论了列车禁烟的问题，刚才还谈了几个公益诉讼案件，如果说在高铁、动车能够全面禁烟，在普通列车上却无法实现，那就意味着跟公民的经济状况、自主选择有关系，而且有的情况下，公民也没有办法自主选择，因为有的线路尚未开通高铁，只有普通列车。换言之，同一公民选择不同交通工具，就能选择不同的健康环境，在最低健康环境标准上，我们应当尽量统一，只有这样才能平等地保护公民的健康权。我再谈谈普及健康的国民教育体系，包括学校有义务实施健康教育，普及健康知识，这是明确写进我们法律之中的，包括在显眼处张贴禁烟标识，中国的香烟标识，吸烟有害健康那几个字的字体特别小，在无其他警示图案的情况下，尚不足以起到警示作用。最后，就是获得司法的支持，示范意义是非常大的。哪怕是一个公益诉讼的胜诉判决，对于健康环境的建设意义也非常重大。
(本文根据现场发言整理，绿会融媒获授权发布。)
整理/Cherry 审/刘炫麟 编/青鸯
为贯彻落实生态文明建设，推进环境保护协同控烟工作，促进全国性和地方性控烟立法及相关政策的出台，助力实施《“健康中国2030”规划纲要》目标要求，中国生物多样性保护与绿色发展基金会（简称“中国绿发会”）于8月31日上午召开了“环境保护协同控烟工作研讨会”。中国政法大学医疗保障法律与政策研究中心副主任、中国卫生法学会常务理事兼副秘书长刘炫麟在会上作主题发言，现将发言内容整理分享如下：
各位专家好，我简短地发言，并提出几点建议。
关于控烟宣传片的制作，我说两点建议。
第一，我觉得在宣传短片中可以增加权威组织，比如说中国疾病预防控制中心或者行业协会等，关于控烟危害的报告。我在2007年开始大规模侵权研究，当时在国内还是非常前沿的，它其实跟控烟有一些相近之处。在美国的石棉诉讼中，大量的受害者接触石棉制品或者暴露于石棉环境罹患石棉肺等疾病，工人开始寻求赔偿救济，其中之一就是依据权威机构的报告。因此，我觉得如果能够加上这方面的相关研究和报告成果，对公众来说，可信度更高，更具权威性，能够起到更好的宣教作用。
第二，感觉要全面，每个数据包括研究成果都要有出处，我觉得这个是非常重要的。其他方面，我觉得做得很好了。
针对今天的会议主题，我想讲4个方面。
一、关于我国控烟的立法状况，我给它概括一句话，就是不尽人意，严重滞后时代发展。具体来讲，现在的控烟体系，已经建立了它的雏形，你不能说它没有，但是很不完善。按照立法层级，形象一点来说，可以把全国人大及其常委会制定的法律看成是“上位法”，把国务院制定的行政法规看成是“中位法”，把卫生行政等部门制定的部门规章看成是“下位法”，这三个层级大致呈现出三个特点：第一，在上位法上，我们虽然有规定，但是非常的粗疏、简陋，并无专门法律规制，只有零星条文置于法律之中，例如《基本医疗卫生与健康促进法》《未成年人保护法》等。第二，中位法存在缺位。谈到公共卫生，立法侧重的是公共场所的卫生管理，主要从卫生空间管理的角度进行规制，控烟只是其中的一个方面，难以起到细化上位法的作用。第三，下位法存在滞后，主要表现在两个方面，一个是理念滞后，一个是规制范围滞后。我们今天讨论控烟和环境问题，尚找不到跟我们时代发展对健康追求相匹配的法律法规。我们现在提倡健康生活，建设健康环境，推进健康中国建设，所以控烟工作显得尤为重要。健康对它的要求是什么？《基本医疗卫生与健康促进法》中很明确地说，要尊重、保护公民的健康权。在立法环节上，有义务将缔结的国际公约义务通过国内法进行转化。这对于保护国民健康既是一种义务，也是一种责任，也是履行国际公约的体现。
在中国绿发会组织的铁路法修改讨论会上，我提出一个建议，就是在铁路法修改的立法目的上，要增加“健康”的表述，我看意见也被采纳了，但是我不太同意建议稿中的表述，我建议不要表述成“健康与安全”，应该表述为“安全与健康”，是对生命安全和身体健康的简称，安全和健康的价值追求存在一定的逻辑顺位。从铁路法来看，首先应该凸显的是安全，其次才是健康。因此，在立法上，应将健康融入所有政策在铁路法中需要有一定的体现，说不定通过铁路行业会对其他行业产生一定的示范效应。
二、行动自由和公共利益的平衡保护。我不吸烟，但是我也饱受二手烟危害，最简单的就是某高铁站台，尽管设置吸烟区的初衷是好的，但是在执行起来，却难以达到目的，比如列车到达下车时刻，烟民迫不及待地在吸烟区吸烟，而此刻正是“人潮汹涌”，更是加剧了二手烟的危害，所以投诉率一直居高不下。一般来讲，如果不是在公共场所，吸烟主要是涉及公民的行动自由，但如果是在公共场所，就会涉及公共利益的保护问题，法律需要在行动自由和公共利益保护之间划一条边界，需要进行权利、义务的配置和协调。我国《宪法》第五十一条规定，中华人民共和国公民在行使自由和权利的时候，不得损害国家的、社会的、集体的利益和其他公民的合法的自由和权利。我国《民法典》第一百三十二条规定，民事主体不得滥用民事权利损害国家利益、社会公共利益或者他人合法权益。所以我觉得对立法工作来说，还是要有顶层设计，形成全面、系统、统一的指导理念，也需要社会各界的积极参与与协同治理。
三、我想讲一下公共场所的软环境建设。中国是人口大国，要更加关注在一些软环境的建设上。所以对于国际烟草控制框架公约（FCTC），我们从正式签署该公约已近二十年，也确实做了很多工作，但整体来讲还是进程比较缓慢。《经济、社会、文化权利国际公约》《世界卫生组织组织法》等均强调我们对“人人有权享有能达到的最高的身心健康的标准”的追求。这都是我们去落实今天会议讨论主题的重要方面。换言之，当我们的经济发展到一定程度，软环境的建设也是核心竞争力，不再是外在的高楼大厦如何壮观漂亮的问题，需要建立“大健康”的观念和思维。
四、我想谈谈控烟是实现健康公平的需要。今天我们讨论了列车禁烟的问题，刚才还谈了几个公益诉讼案件，如果说在高铁、动车能够全面禁烟，在普通列车上却无法实现，那就意味着跟公民的经济状况、自主选择有关系，而且有的情况下，公民也没有办法自主选择，因为有的线路尚未开通高铁，只有普通列车。换言之，同一公民选择不同交通工具，就能选择不同的健康环境，在最低健康环境标准上，我们应当尽量统一，只有这样才能平等地保护公民的健康权。我再谈谈普及健康的国民教育体系，包括学校有义务实施健康教育，普及健康知识，这是明确写进我们法律之中的，包括在显眼处张贴禁烟标识，中国的香烟标识，吸烟有害健康那几个字的字体特别小，在无其他警示图案的情况下，尚不足以起到警示作用。最后，就是获得司法的支持，示范意义是非常大的。哪怕是一个公益诉讼的胜诉判决，对于健康环境的建设意义也非常重大。
(本文根据现场发言整理，绿会融媒获授权发布。)
整理/Cherry 审/刘炫麟 编/青鸯
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