贵州茅台的ROE(净资产回报率)
ROE，即，净资产回报率。
计算的公式是：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计
以贵州茅台2020年为例，ROE的一般的使用方法是：
ROE = 475.8亿元净利润 / 1613.2274亿元 = 29.49%
第一个遇到的问题是，各路会计师、投资者、财务人士会纠结“归母股东权益合计”用期末值还是期初值，还是(期初值 + 期末值) / 2 ？
这种纠结和我这种穷的乡巴佬没关系，我只用最保守的数字计算。
第二个遇到的问题是，贵州茅台2020年ROE = 29.49% 是不是一个好的ROE？
要知道是好是不好，就要找东西对比。财务分析的书一般会给一个“一般来说，这个值多少是合理的，多少是高的”解释，会计师、投资者、财务人士根据自己接触过的例子，用一个内心的值作对比，得出“贵州茅台2020年ROE = 29.49%”是个比较好的ROE。帕特·多尔西在《股市真规则》里，直接说：
净利润率 > 15% 且
ROE > 15% 且
自由现金流率 > 5%~6% 且
总资产回报率 > 5%~6%
的公司，是不错的公司。这是根据他的经历总结出来的基本对比条件。
我乡巴佬统计A股上市公司的ROE，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，这个值处在A股上市公司ROE的约96百分位，即，这个ROE值比A股95%的公司都好。
所以，经过对比后，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE。
如果没有对比，这个ROE没用。
第三个遇到的问题是，“贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE”，2020年，贵州茅台ROE好，贵州茅台是个好公司吗？
把眼光回头看长远一些，如下图1，贵州茅台历年的ROE。最低ROE23%、25%、26%，其他年份ROE都大于29%。所以，仅从过去多年的ROE看，贵州茅台是一家好公司。
如果根据我乡巴佬统计的数据看，ROE连续6年超过20%的公司极其少。所以，基本可以得出结论：贵州茅台是好公司。
“基本”这种用词，用来吹牛没问题，如果用真金白银投资，靠“基本”这种扯淡话，就是说：我们根据这个说法作投资，让我们亏钱吧。
进一步地，用杜邦分析拆拆ROE。
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
净利润率，见下图2。先上升，再稳定，有波动，但总体稳定。
总资产周转率，见下图3。总体稳定中下降。
权益乘数，见下图4。缓慢下降，总体稳定。
有多年数据后，要判断“净利润率”、“总资产周转率”、“权益乘数”是好还是不好，还是得对比。
净利润率好吗？连续多年基本44%以上，说明卖1元的货赚4毛4分钱。对比很多公司后，可知，这非常赚钱。所以，净利润率好。
总资产周转率好吗？在A股的公司里，处在20百分位至50百分位之间。仅从财务数字的统计结果看，不算好。
一般的财务分析认为，公司发展大概有3个方向：
1. 差异化发展。差异化，就是我卖的东西，顾客或客户能比较出我的东西不同于别家的东西。口感、皮肤感觉等等。这条发展路，高利润率、低总资产周转率。
2. 高效率发展。高效率就是，用一定的资产、费用，卖更多的货。需求越来越多时，投资更多资产，使用更多费用，卖出更多的货。需求稳定时，提高资产和费用的使用效率，用更少的资产和费用，卖差不多的货。
3. 杠杆路线。净利润率低，且总资产周转率低。占用上游供应商、下游顾客或客户的货款；借银行更多的钱，借更多的债。这是金融类公司的发展路线，往往也是很多骗子公司的发展路线，我乡巴佬不懂。
以一般的财务分析，贵州茅台走差异化路线，所以，高利润率、低总资产周转率。这是一般的看法。根据一般的看法，既然贵州茅台卖了那么多年的好酒，这个总资产周转率不会太差。
权益乘数好吗？对比A股的公司，这个权益乘数在20百分位上下波动。是一个比较好的权益乘数。
总的来说，多年净利润率好，多年总资产周转率不错，多年权益乘数好。多年净利润稳定波动，多年总资产周转率稳定、趋势下降，多年权益乘数稳定。得出，多年ROE高，稳定，趋势下降。
至此，我们得出：贵州茅台是一家好公司。这个结论，有足够长的数据支撑，是一个合理的结论。
更进一步，用杜邦分析拆解贵州茅台的ROE：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
= 净利润率 / 营业收入*营业收入 / 总资产*总资产 / 净资产
净利润率 = 净利润率 / 营业收入。
见下图5。“净利润同比”多数年份大于“营业收入同比”，可知，公司并没有一味追求高营收增长，并没有一味追求卖货多，精力更多放在：卖货，赚更多的钱。
总资产周转率 = 营业收入 / 总资产
见下图6。“营业收入同比”多数年份小于“总资产同比”，所以，总资产周转率稳定、趋势下降。可知，想要多年维持总资产周转率稳定，非常难做到。一般的财务分析的第一条发展路“高净利润率、低总资产周转率”，这是坐着说话不累，一家企业真的十几年、几十年做到，很难。
权益乘数 = 总资产 / 净资产
这个的根本是：
权益乘数 = (负债 + 净资产) / 净资产
所以，拆解负债和所有者权益，主要拆解：总资产同比、净资产同比、负债。
见下图7:
多年里，“总资产同比”与“净资产同比”，各有大小，所以，权益乘数稳定。
资产负债率逐年下降。
有息负债率没有。
净有息负债率 = (有息负债 - 货币资金) / 总资产 ，数值是负数，说明货币资金比有息负债多。
把拆解后的各项综合后，可以得出：ROE的稳定，主要靠净利润率稳定；净利润率的稳定，主要不靠卖酒多，靠卖酒后赚更多钱，即，靠净利润同比更多。
为什么贵州茅台能够卖酒后赚更多钱？
这就不多说了。因为茅台酒能涨价。为什么能涨价？3斤高粱 + 1斤水 = 1斤茅台酒，为什么那么便宜的材料，能卖那么贵？一代一代的茅台人付出各种努力，得来的成果。
至此，可以下结论：贵州茅台现在是一家好公司。
投资，是预测这公司以后是不是一家好公司。以上，只确定了过去和现在，贵州茅台是一家好公司。当然，因为看了过去那么多年，基本也能确定贵州茅台以后是一家好公司。
没错，只是“基本”。但是，投资不能靠“基本”。
另外，以上并没有说到贵州茅台应该大概值多少钱。也就是，没有给贵州茅台估值。
这是另一个重要问题。
估值很重要！
有很多有钱人会认为：好公司，大概估值就行了。
多数有钱人说的“合理价格”、“不高的价格”，对一般人来说，就是很低很低的价格。一般人，虽然穷，但是买东西出价很高，出价很“大方”，这是韭菜行为。
对有些钱人来说，就算买贵了，不缺那么点钱，只要买的公司是好公司，就算卖高价了，跌了，过几年，也是会涨起来的。败家娘们的做法。
ROE，即，净资产回报率。
计算的公式是：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计
以贵州茅台2020年为例，ROE的一般的使用方法是：
ROE = 475.8亿元净利润 / 1613.2274亿元 = 29.49%
第一个遇到的问题是，各路会计师、投资者、财务人士会纠结“归母股东权益合计”用期末值还是期初值，还是(期初值 + 期末值) / 2 ？
这种纠结和我这种穷的乡巴佬没关系，我只用最保守的数字计算。
第二个遇到的问题是，贵州茅台2020年ROE = 29.49% 是不是一个好的ROE？
要知道是好是不好，就要找东西对比。财务分析的书一般会给一个“一般来说，这个值多少是合理的，多少是高的”解释，会计师、投资者、财务人士根据自己接触过的例子，用一个内心的值作对比，得出“贵州茅台2020年ROE = 29.49%”是个比较好的ROE。帕特·多尔西在《股市真规则》里，直接说：
净利润率 > 15% 且
ROE > 15% 且
自由现金流率 > 5%~6% 且
总资产回报率 > 5%~6%
的公司，是不错的公司。这是根据他的经历总结出来的基本对比条件。
我乡巴佬统计A股上市公司的ROE，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，这个值处在A股上市公司ROE的约96百分位，即，这个ROE值比A股95%的公司都好。
所以，经过对比后，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE。
如果没有对比，这个ROE没用。
第三个遇到的问题是，“贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE”，2020年，贵州茅台ROE好，贵州茅台是个好公司吗？
把眼光回头看长远一些，如下图1，贵州茅台历年的ROE。最低ROE23%、25%、26%，其他年份ROE都大于29%。所以，仅从过去多年的ROE看，贵州茅台是一家好公司。
如果根据我乡巴佬统计的数据看，ROE连续6年超过20%的公司极其少。所以，基本可以得出结论：贵州茅台是好公司。
“基本”这种用词，用来吹牛没问题，如果用真金白银投资，靠“基本”这种扯淡话，就是说：我们根据这个说法作投资，让我们亏钱吧。
进一步地，用杜邦分析拆拆ROE。
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
净利润率，见下图2。先上升，再稳定，有波动，但总体稳定。
总资产周转率，见下图3。总体稳定中下降。
权益乘数，见下图4。缓慢下降，总体稳定。
有多年数据后，要判断“净利润率”、“总资产周转率”、“权益乘数”是好还是不好，还是得对比。
净利润率好吗？连续多年基本44%以上，说明卖1元的货赚4毛4分钱。对比很多公司后，可知，这非常赚钱。所以，净利润率好。
总资产周转率好吗？在A股的公司里，处在20百分位至50百分位之间。仅从财务数字的统计结果看，不算好。
一般的财务分析认为，公司发展大概有3个方向：
1. 差异化发展。差异化，就是我卖的东西，顾客或客户能比较出我的东西不同于别家的东西。口感、皮肤感觉等等。这条发展路，高利润率、低总资产周转率。
2. 高效率发展。高效率就是，用一定的资产、费用，卖更多的货。需求越来越多时，投资更多资产，使用更多费用，卖出更多的货。需求稳定时，提高资产和费用的使用效率，用更少的资产和费用，卖差不多的货。
3. 杠杆路线。净利润率低，且总资产周转率低。占用上游供应商、下游顾客或客户的货款；借银行更多的钱，借更多的债。这是金融类公司的发展路线，往往也是很多骗子公司的发展路线，我乡巴佬不懂。
以一般的财务分析，贵州茅台走差异化路线，所以，高利润率、低总资产周转率。这是一般的看法。根据一般的看法，既然贵州茅台卖了那么多年的好酒，这个总资产周转率不会太差。
权益乘数好吗？对比A股的公司，这个权益乘数在20百分位上下波动。是一个比较好的权益乘数。
总的来说，多年净利润率好，多年总资产周转率不错，多年权益乘数好。多年净利润稳定波动，多年总资产周转率稳定、趋势下降，多年权益乘数稳定。得出，多年ROE高，稳定，趋势下降。
至此，我们得出：贵州茅台是一家好公司。这个结论，有足够长的数据支撑，是一个合理的结论。
更进一步，用杜邦分析拆解贵州茅台的ROE：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
= 净利润率 / 营业收入*营业收入 / 总资产*总资产 / 净资产
净利润率 = 净利润率 / 营业收入。
见下图5。“净利润同比”多数年份大于“营业收入同比”，可知，公司并没有一味追求高营收增长，并没有一味追求卖货多，精力更多放在：卖货，赚更多的钱。
总资产周转率 = 营业收入 / 总资产
见下图6。“营业收入同比”多数年份小于“总资产同比”，所以，总资产周转率稳定、趋势下降。可知，想要多年维持总资产周转率稳定，非常难做到。一般的财务分析的第一条发展路“高净利润率、低总资产周转率”，这是坐着说话不累，一家企业真的十几年、几十年做到，很难。
权益乘数 = 总资产 / 净资产
这个的根本是：
权益乘数 = (负债 + 净资产) / 净资产
所以，拆解负债和所有者权益，主要拆解：总资产同比、净资产同比、负债。
见下图7:
多年里，“总资产同比”与“净资产同比”，各有大小，所以，权益乘数稳定。
资产负债率逐年下降。
有息负债率没有。
净有息负债率 = (有息负债 - 货币资金) / 总资产 ，数值是负数，说明货币资金比有息负债多。
把拆解后的各项综合后，可以得出：ROE的稳定，主要靠净利润率稳定；净利润率的稳定，主要不靠卖酒多，靠卖酒后赚更多钱，即，靠净利润同比更多。
为什么贵州茅台能够卖酒后赚更多钱？
这就不多说了。因为茅台酒能涨价。为什么能涨价？3斤高粱 + 1斤水 = 1斤茅台酒，为什么那么便宜的材料，能卖那么贵？一代一代的茅台人付出各种努力，得来的成果。
至此，可以下结论：贵州茅台现在是一家好公司。
投资，是预测这公司以后是不是一家好公司。以上，只确定了过去和现在，贵州茅台是一家好公司。当然，因为看了过去那么多年，基本也能确定贵州茅台以后是一家好公司。
没错，只是“基本”。但是，投资不能靠“基本”。
另外，以上并没有说到贵州茅台应该大概值多少钱。也就是，没有给贵州茅台估值。
这是另一个重要问题。
估值很重要！
有很多有钱人会认为：好公司，大概估值就行了。
多数有钱人说的“合理价格”、“不高的价格”，对一般人来说，就是很低很低的价格。一般人，虽然穷，但是买东西出价很高，出价很“大方”，这是韭菜行为。
对有些钱人来说，就算买贵了，不缺那么点钱，只要买的公司是好公司，就算卖高价了，跌了，过几年，也是会涨起来的。败家娘们的做法。
复的试同学陆陆续续去回了
来看看他/她们真客实观的价评吧[鼓掌][鼓掌][鼓掌]
老们师真心的苦辛付出，这一刻值都得[强][强]
得这到么多的认可，很欣是慰[666][666][666]
我们无做法到完无美缺，让百分的百同学都满意，做到96%的学同满意，我们经已很骄和傲欣慰了[鼓掌][666][愉快]
来看看他/她们真客实观的价评吧[鼓掌][鼓掌][鼓掌]
老们师真心的苦辛付出，这一刻值都得[强][强]
得这到么多的认可，很欣是慰[666][666][666]
我们无做法到完无美缺，让百分的百同学都满意，做到96%的学同满意，我们经已很骄和傲欣慰了[鼓掌][666][愉快]
交朋友！
掏出真心，总能有人守护！
过日子！
知足常乐，才能感觉幸福！
过生活！
没心没肺，总是活得很快乐！
#闲言碎语#
朋友相处，
你若拔刀相助，我便全力以赴；
感情相对，
你若百分付出，我便万般在乎！
交往会掏真心意，
虚伪从来不是我的态度！
对我好的人，
我全记在了心窝！
我就是傻傻的我：
甜言蜜语不会说，
心里有什么，嘴上就说什么！
背后算计不会做，
当面一套背后一套那不是我！
我就是傻傻的我：
心眼儿不太多，
整天都是乐呵呵！
干活卖力气，
吃饭并不多；
朋友，亲人，爱人，
都别太较真，
糊里糊涂的才能相处下去。
傻傻的我：
特别容易相信别人，
所以谁也别骗我！
和我相处，请带上你的真诚！
有一就说一，
别拐弯抹角把我绕；
有二就说二，
别弄个陷阱让我跳！
骗我的人，
永远别往我身边靠！
掏出真心，总能有人守护！
过日子！
知足常乐，才能感觉幸福！
过生活！
没心没肺，总是活得很快乐！
#闲言碎语#
朋友相处，
你若拔刀相助，我便全力以赴；
感情相对，
你若百分付出，我便万般在乎！
交往会掏真心意，
虚伪从来不是我的态度！
对我好的人，
我全记在了心窝！
我就是傻傻的我：
甜言蜜语不会说，
心里有什么，嘴上就说什么！
背后算计不会做，
当面一套背后一套那不是我！
我就是傻傻的我：
心眼儿不太多，
整天都是乐呵呵！
干活卖力气，
吃饭并不多；
朋友，亲人，爱人，
都别太较真，
糊里糊涂的才能相处下去。
傻傻的我：
特别容易相信别人，
所以谁也别骗我！
和我相处，请带上你的真诚！
有一就说一，
别拐弯抹角把我绕；
有二就说二，
别弄个陷阱让我跳！
骗我的人，
永远别往我身边靠！
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