专访惠誉评级首席经济师：触发美联储政策转向的条件或要到明年下半年后才会出现
美联储在加息路上大步迈进的步伐到底会持续到什么时候？全球经济会走向何方？全球市场又会怎样闻风而动？
惠誉评级首席经济师库尔顿（Brian Coulton）在接受第一财经记者独家专访时表示，过去数月，全球经济经历“完美风暴”，“沃尔克时刻”昨日重现，同时，他认为美联储的货币政策是一种“钝器”，通胀缓慢下降将贯穿明年。
美国经济温和衰退的风险很高
第一财经：最近美联储官员仍持续释放鹰派信号，你如何看待美国通胀走势，以及对加息路径有怎样的预期？
库尔顿：我认为美联储的加息之路任重道远。过去数月，联储官员表达了将利率调整并维持在限制性水平的必要性，我预期，美国联邦基金利率或于今年末升至4%，并维持该利率水平直至2024年初。
一些市场人士预期，鉴于整体通胀可能见顶，货币政策最早或于2023年转向，开始降息，我们持不同看法。尽管商品通胀正在下降，但核心通胀高位运行，尤其是服务业通胀和住房通胀，预计未来六个月还将延续上涨态势。美联储意识到通胀根深蒂固、深入系统的风险真实存在，需要激进措施避免上述情况的发生。
我认为，触发货币政策转向的条件是，美联储需要见到通胀，特别是服务业通胀有明显降温趋势，并且有信心这种降温是可持续的，这需要实质性的数据支撑，上述情形可能要到明年下半年或者更晚才会发生。
第一财经：刚才谈到的服务业通胀更多是由工资等因素驱动的，“工资-价格”螺旋上升对美联储而言有多烦恼？
库尔顿：美联储在描述经济时，反复强调的一点是劳动力市场的失衡。劳动力需求仍然旺盛，8月新增非农就业人口32万，而每名失业者对应的空缺岗位数却创历史新高，这就对薪资形成压力。
衡量美国薪资增速的指标有很多， 其中，亚特兰大联储时薪增长追踪指标较为人关注，8月时薪增速中值升至6.7%，创下1997年3月有记录以来的新高。如果计入长期劳动生产率的上升，可持续的时薪增速应该介于3.5%～4%。对美联储来说，当前的薪资增速太快，需要看到供需失衡得到调整。
美国时薪增速走势（来源：惠誉评级）
第一财经：美联储能做什么？
库尔顿：货币政策只是一种钝器，何况美联储只有降息和缩表两种工具，眼下正被同时使用。我认为，美联储会将利率上调至限制性水平，并维持一段时间，直至就业市场降温。
第一财经：美联储年内已经连续加息四次共225个基点，何时能见到明显的政策效果？
库尔顿：加息之后，今年一二季度美国国内生产总值（GDP）均录得负增长，不过深究数据背后，多数是受到净出口、库存投资等短期波动因素的拖累，美国看起来并未陷入衰退。这一判断的依据除了就业指标，还有个人消费支出（PCE）。要知道，美国家庭收入正受益于高就业率和薪资增长，叠加疫情期间积累的超额储蓄，保障了民众持续消费的能力，至少未来三至六个月不成问题。
从美联储启动加息，到就业市场降温、消费开支下滑、经济出现倒退有一段滞后期，要到2023年的年中紧缩效果才会显现。现阶段来看，温和衰退的风险很高。
第一财经：惠誉评级此前的报告中预测，全球18家央行将会进一步紧缩。
库尔顿：美元走强是美国向其他国家输出通胀，这无疑增加了其他地区加快紧缩政策的压力。不过，从更宏观的角度，各国央行的政策应对主要是因为全球范围通胀都居高不下。
例如，欧央行比其3个月前预期的加息步伐更快，欧洲正经历上世纪70年代以来最为严峻的能源危机，进口价格飙升，贸易条件恶化，欧洲天然气和电力批发价格上涨近十倍，导致天然气和电力零售价格上涨三到四倍，从而大幅推高CPI。我们预计，今年三季度至明年一季度，欧元区GDP将连续三个季度季环比下滑。
美元短期内涨势未完
第一财经：美元指数近期冲破110大关，其强势是否接近尾声？
库尔顿：美元近期强势主要来自美联储官员强化鹰派立场，美元短期内涨势未完，因美联储加息周期才刚刚开始，在美联储释放利率达到终点的信号，或对利率水平感到满意之前，美元上行压力不会解除，而上述情况要到明年年初才会发生。
第一财经：此轮美元走强如何影响新兴市场？
库尔顿：新兴市场国家的现状好坏不一，走势分化。其中前沿经济体，即收入较低的小型发展中经济体，过去十年创造了大量美元债务，在美元走强的当前苦苦挣扎，而更大型新兴经济体的货币则更为坚挺，例如巴西和墨西哥，部分原因是这些国家的央行早于美联储采取行动，先发制人提高利率，它们近年来素有高通胀问题，对通胀风险尤为关注。
另一方面，今年以来商品价格飙升，部分国家货币具有较好的抗跌性，只是一些商品价格已经开始回落。尽管部分新兴经济体出现债务违约的状况，但我认为，对全球经济增长的负面影响有限。
第一财经：如何评价当前的全球经济？
库尔顿：虽说我们并非处于一个前所未有的时期，现状确实充满挑战。不过，去年全球经济从疫情中快速反弹，数据显示，2021年全球经济增长约6%，创1973年以来的最快增速。高通胀和供应链问题正在影响全球经济前景，迫使全球央行同步收紧货币政策，经济下行伴随着通胀高企，意味着央行无法像过去多次金融危机时期那样，可以大幅降息，优先考虑增长，故货币政策备受约束。政策制定者很清楚，相比让通胀回复至2%引发的短期经济倒退，通胀高烧不退的中长期后果更为负面，在某种程度上，他们现在正牺牲增长换取通胀降温。
美联储在加息路上大步迈进的步伐到底会持续到什么时候？全球经济会走向何方？全球市场又会怎样闻风而动？
惠誉评级首席经济师库尔顿（Brian Coulton）在接受第一财经记者独家专访时表示，过去数月，全球经济经历“完美风暴”，“沃尔克时刻”昨日重现，同时，他认为美联储的货币政策是一种“钝器”，通胀缓慢下降将贯穿明年。
美国经济温和衰退的风险很高
第一财经：最近美联储官员仍持续释放鹰派信号，你如何看待美国通胀走势，以及对加息路径有怎样的预期？
库尔顿：我认为美联储的加息之路任重道远。过去数月，联储官员表达了将利率调整并维持在限制性水平的必要性，我预期，美国联邦基金利率或于今年末升至4%，并维持该利率水平直至2024年初。
一些市场人士预期，鉴于整体通胀可能见顶，货币政策最早或于2023年转向，开始降息，我们持不同看法。尽管商品通胀正在下降，但核心通胀高位运行，尤其是服务业通胀和住房通胀，预计未来六个月还将延续上涨态势。美联储意识到通胀根深蒂固、深入系统的风险真实存在，需要激进措施避免上述情况的发生。
我认为，触发货币政策转向的条件是，美联储需要见到通胀，特别是服务业通胀有明显降温趋势，并且有信心这种降温是可持续的，这需要实质性的数据支撑，上述情形可能要到明年下半年或者更晚才会发生。
第一财经：刚才谈到的服务业通胀更多是由工资等因素驱动的，“工资-价格”螺旋上升对美联储而言有多烦恼？
库尔顿：美联储在描述经济时，反复强调的一点是劳动力市场的失衡。劳动力需求仍然旺盛，8月新增非农就业人口32万，而每名失业者对应的空缺岗位数却创历史新高，这就对薪资形成压力。
衡量美国薪资增速的指标有很多， 其中，亚特兰大联储时薪增长追踪指标较为人关注，8月时薪增速中值升至6.7%，创下1997年3月有记录以来的新高。如果计入长期劳动生产率的上升，可持续的时薪增速应该介于3.5%～4%。对美联储来说，当前的薪资增速太快，需要看到供需失衡得到调整。
美国时薪增速走势（来源：惠誉评级）
第一财经：美联储能做什么？
库尔顿：货币政策只是一种钝器，何况美联储只有降息和缩表两种工具，眼下正被同时使用。我认为，美联储会将利率上调至限制性水平，并维持一段时间，直至就业市场降温。
第一财经：美联储年内已经连续加息四次共225个基点，何时能见到明显的政策效果？
库尔顿：加息之后，今年一二季度美国国内生产总值（GDP）均录得负增长，不过深究数据背后，多数是受到净出口、库存投资等短期波动因素的拖累，美国看起来并未陷入衰退。这一判断的依据除了就业指标，还有个人消费支出（PCE）。要知道，美国家庭收入正受益于高就业率和薪资增长，叠加疫情期间积累的超额储蓄，保障了民众持续消费的能力，至少未来三至六个月不成问题。
从美联储启动加息，到就业市场降温、消费开支下滑、经济出现倒退有一段滞后期，要到2023年的年中紧缩效果才会显现。现阶段来看，温和衰退的风险很高。
第一财经：惠誉评级此前的报告中预测，全球18家央行将会进一步紧缩。
库尔顿：美元走强是美国向其他国家输出通胀，这无疑增加了其他地区加快紧缩政策的压力。不过，从更宏观的角度，各国央行的政策应对主要是因为全球范围通胀都居高不下。
例如，欧央行比其3个月前预期的加息步伐更快，欧洲正经历上世纪70年代以来最为严峻的能源危机，进口价格飙升，贸易条件恶化，欧洲天然气和电力批发价格上涨近十倍，导致天然气和电力零售价格上涨三到四倍，从而大幅推高CPI。我们预计，今年三季度至明年一季度，欧元区GDP将连续三个季度季环比下滑。
美元短期内涨势未完
第一财经：美元指数近期冲破110大关，其强势是否接近尾声？
库尔顿：美元近期强势主要来自美联储官员强化鹰派立场，美元短期内涨势未完，因美联储加息周期才刚刚开始，在美联储释放利率达到终点的信号，或对利率水平感到满意之前，美元上行压力不会解除，而上述情况要到明年年初才会发生。
第一财经：此轮美元走强如何影响新兴市场？
库尔顿：新兴市场国家的现状好坏不一，走势分化。其中前沿经济体，即收入较低的小型发展中经济体，过去十年创造了大量美元债务，在美元走强的当前苦苦挣扎，而更大型新兴经济体的货币则更为坚挺，例如巴西和墨西哥，部分原因是这些国家的央行早于美联储采取行动，先发制人提高利率，它们近年来素有高通胀问题，对通胀风险尤为关注。
另一方面，今年以来商品价格飙升，部分国家货币具有较好的抗跌性，只是一些商品价格已经开始回落。尽管部分新兴经济体出现债务违约的状况，但我认为，对全球经济增长的负面影响有限。
第一财经：如何评价当前的全球经济？
库尔顿：虽说我们并非处于一个前所未有的时期，现状确实充满挑战。不过，去年全球经济从疫情中快速反弹，数据显示，2021年全球经济增长约6%，创1973年以来的最快增速。高通胀和供应链问题正在影响全球经济前景，迫使全球央行同步收紧货币政策，经济下行伴随着通胀高企，意味着央行无法像过去多次金融危机时期那样，可以大幅降息，优先考虑增长，故货币政策备受约束。政策制定者很清楚，相比让通胀回复至2%引发的短期经济倒退，通胀高烧不退的中长期后果更为负面，在某种程度上，他们现在正牺牲增长换取通胀降温。
#注意！手机一万步≠运动一万步#科学研究发现,步行是增加人体血液流动,让身体肌肉获得运动的简单有氧训练,可以增强骨骼强度,提高人体健康水平。
随着手环和微信运动的普及，越来越多的人开始“刷步数”，每天达到一定的步行量，似乎也能一定程度上实现自己的有氧训练。但是手机里显示的一天累计走了一万步并不等于运动了一万步。今天，医生就来教大家怎样才能走出健康的步伐。
很多人 都被手机步数“骗”了
来自世界卫生组织的数据显示,每周步行大于或等于4小时的65岁以上老人比每周步行小于1小时的65岁以上老人,心血管发病率减少69%,病死率则减少73%。
实际上，早在微信运动之前，就有很多机构提出了以步数为唯一参照的运动建议，其中最广为人知的就有“每日一万步”的口号。包括ASCM（美国运动医学会）和CDC（美国疾控中心），早期也都提出过相似的建议，很多有糖尿病的人也被建议要日行万步。
但必须提醒大家的是，我们在微信朋友圈晒的步数大多是指手机记录的步数，通常来自手机、手环上的内置传感器。只要手机或手环的位置变了、重心动了，手动脚不动也会产生步数，这样的步数是有欺骗性的步数，不是真正有效步数。只凭借步数不一定能达到促进健康的目的。
脱离强度谈步数 效果打折
我们通常理解的每天一万步，并没有将运动强度考虑在内。而在近几年的研究中发现，运动对健康的增益，很大程度上是依赖于运动强度的。如果你步行的强度很低，并不能引起身体良性的应激反应。
一般而言,走一万步消耗的热量大约在240至300卡路里。这一万步的数字看起来很美,能不能达到实际热量的消耗却不一定。
梅脱（MET）：能量代谢当量，是表达运动强度的单位。每公斤体重从事1分钟活动，消耗3.5ml氧气，被称为1MET。强度大概相当于成年人的静坐状态。简单不严谨的说来，如果一项运动消耗氧气为静坐的N倍，就被称为N梅脱。梅脱越大，该运动强度越大。任何针对促进健康的有氧运动而言,对强度都有要求,步行也不例外。健步走想要走出健康,强度是关键因素之一。
一般来说，要不间断行走30分钟以上，对健身才更有效。因此，步行和其他运动一样，重要的是保证足够的强度和运动时间，才可以起到健身的作用。要达到中等强度以上。一个简单的判断标准，是运动心率：健康且体质较好的，心跳可以控制在120～180 次/每分钟；中老年或慢病人群，心跳大致控制在（170－年龄）～（180－年龄）/每分钟。心率，可以简单地通过摸一分钟脉搏来测。在运动之前，最好做一次心肺运动测试，了解自己身体情况，从而安全有效运动。
偏胖的、关节有问题的、没有运动基础、体能较差、有慢性疾病的人，就不要盲目地每天花好几个小时去刷步数，因为很有可能一万步对于他们来说太多了。
生活步数和运动步数 是两码事
很多人是从早到晚都佩戴运动手环或者计步工具的，然后记录步数的时候也一起记录，这就导致了生活步数和运动步数并没有分开。根据一些研究，成年人一般一天要走8000步左右，而这8000步基本上强度都很低，对健康促进小。比如，这一万步的数字,也包括了你起身倒水走两步,打个电话时溜达几步，所以千万别以为你每天走个一万步,就成功走上了健康的大道。如果除去这8000步，实际上日行万步中，只有2000步左右是比较有效的运动，这个运动量实在是太小了。
此外，有些人走路时不注意体态，反而会或多或少地破坏身体的协调性，还会在无意间加重自己的颈椎压力。比如，有的人走路时候会下意识的驼背。还有的人走路时候会玩手机，不自觉地出现探颈。这些方式都是不提倡的。
所以说，虽然计步工具的确可以很好地计算出你日常的步行量，但是从对健康的增益来看，单纯只看步数意义并不大。
日行万步 膝关节没负担
与“暴走一族”相反，有些人认为走路太多膝关节有磨损、伤害比较大。宁愿少走几步“养”膝盖。其实，每天一万步的行走，对膝关节的影响不大。因为正常人每天行走一万步是合理的，可以有效提高关节的灵活度，还可以促进全身血液循环，避免骨质疏松。但如果是体弱多病或老年人，最好是看实际情况而定，不可勉强。
此外，需要提醒大家的是，无论是何种运动都得讲究科学：
运动前要做好热身运动 许多人没有提前准备热身运动，在肢体没有完全适应的情况下就进入运动状态，容易出现意外受伤的情况。因此，在运动之前都需要做好热身运动。
运动过程中需要注意强度 一般来说，年轻人的身体素质较好，可以进行比较高强度的运动。而身体虚弱或者年迈的老年人，需要结合自身情况，选择适合自己的运动方式，切不可进行超负荷运动，以免发生意外。
运动需要循序渐进 不要一下子进行身体无法承受的运动。许多人长时间没有运动，突然间进行剧烈的运动，容易出现头晕、恶心的不良症状。因此，进行任何体育运动都需要循序渐进，从低强度到高强度运动慢慢过渡（来源：北京青年报/文：北京朝阳医院张辉）
随着手环和微信运动的普及，越来越多的人开始“刷步数”，每天达到一定的步行量，似乎也能一定程度上实现自己的有氧训练。但是手机里显示的一天累计走了一万步并不等于运动了一万步。今天，医生就来教大家怎样才能走出健康的步伐。
很多人 都被手机步数“骗”了
来自世界卫生组织的数据显示,每周步行大于或等于4小时的65岁以上老人比每周步行小于1小时的65岁以上老人,心血管发病率减少69%,病死率则减少73%。
实际上，早在微信运动之前，就有很多机构提出了以步数为唯一参照的运动建议，其中最广为人知的就有“每日一万步”的口号。包括ASCM（美国运动医学会）和CDC（美国疾控中心），早期也都提出过相似的建议，很多有糖尿病的人也被建议要日行万步。
但必须提醒大家的是，我们在微信朋友圈晒的步数大多是指手机记录的步数，通常来自手机、手环上的内置传感器。只要手机或手环的位置变了、重心动了，手动脚不动也会产生步数，这样的步数是有欺骗性的步数，不是真正有效步数。只凭借步数不一定能达到促进健康的目的。
脱离强度谈步数 效果打折
我们通常理解的每天一万步，并没有将运动强度考虑在内。而在近几年的研究中发现，运动对健康的增益，很大程度上是依赖于运动强度的。如果你步行的强度很低，并不能引起身体良性的应激反应。
一般而言,走一万步消耗的热量大约在240至300卡路里。这一万步的数字看起来很美,能不能达到实际热量的消耗却不一定。
梅脱（MET）：能量代谢当量，是表达运动强度的单位。每公斤体重从事1分钟活动，消耗3.5ml氧气，被称为1MET。强度大概相当于成年人的静坐状态。简单不严谨的说来，如果一项运动消耗氧气为静坐的N倍，就被称为N梅脱。梅脱越大，该运动强度越大。任何针对促进健康的有氧运动而言,对强度都有要求,步行也不例外。健步走想要走出健康,强度是关键因素之一。
一般来说，要不间断行走30分钟以上，对健身才更有效。因此，步行和其他运动一样，重要的是保证足够的强度和运动时间，才可以起到健身的作用。要达到中等强度以上。一个简单的判断标准，是运动心率：健康且体质较好的，心跳可以控制在120～180 次/每分钟；中老年或慢病人群，心跳大致控制在（170－年龄）～（180－年龄）/每分钟。心率，可以简单地通过摸一分钟脉搏来测。在运动之前，最好做一次心肺运动测试，了解自己身体情况，从而安全有效运动。
偏胖的、关节有问题的、没有运动基础、体能较差、有慢性疾病的人，就不要盲目地每天花好几个小时去刷步数，因为很有可能一万步对于他们来说太多了。
生活步数和运动步数 是两码事
很多人是从早到晚都佩戴运动手环或者计步工具的，然后记录步数的时候也一起记录，这就导致了生活步数和运动步数并没有分开。根据一些研究，成年人一般一天要走8000步左右，而这8000步基本上强度都很低，对健康促进小。比如，这一万步的数字,也包括了你起身倒水走两步,打个电话时溜达几步，所以千万别以为你每天走个一万步,就成功走上了健康的大道。如果除去这8000步，实际上日行万步中，只有2000步左右是比较有效的运动，这个运动量实在是太小了。
此外，有些人走路时不注意体态，反而会或多或少地破坏身体的协调性，还会在无意间加重自己的颈椎压力。比如，有的人走路时候会下意识的驼背。还有的人走路时候会玩手机，不自觉地出现探颈。这些方式都是不提倡的。
所以说，虽然计步工具的确可以很好地计算出你日常的步行量，但是从对健康的增益来看，单纯只看步数意义并不大。
日行万步 膝关节没负担
与“暴走一族”相反，有些人认为走路太多膝关节有磨损、伤害比较大。宁愿少走几步“养”膝盖。其实，每天一万步的行走，对膝关节的影响不大。因为正常人每天行走一万步是合理的，可以有效提高关节的灵活度，还可以促进全身血液循环，避免骨质疏松。但如果是体弱多病或老年人，最好是看实际情况而定，不可勉强。
此外，需要提醒大家的是，无论是何种运动都得讲究科学：
运动前要做好热身运动 许多人没有提前准备热身运动，在肢体没有完全适应的情况下就进入运动状态，容易出现意外受伤的情况。因此，在运动之前都需要做好热身运动。
运动过程中需要注意强度 一般来说，年轻人的身体素质较好，可以进行比较高强度的运动。而身体虚弱或者年迈的老年人，需要结合自身情况，选择适合自己的运动方式，切不可进行超负荷运动，以免发生意外。
运动需要循序渐进 不要一下子进行身体无法承受的运动。许多人长时间没有运动，突然间进行剧烈的运动，容易出现头晕、恶心的不良症状。因此，进行任何体育运动都需要循序渐进，从低强度到高强度运动慢慢过渡（来源：北京青年报/文：北京朝阳医院张辉）
《みな殺しの拳銃》里的这个场景，宍戸锭、二谷英明的目光避免交错，即便是要在相互注视的时刻也会越轴让其视线朝向同一侧，这无法相遇的视线正决定性地标示了曾经的好友分道扬镳的诀别，而且两人身体朝向相悖的奇特站位也让越轴变得顺理成章，单这个镜头组就可以看到在摄影永塚一荣的支持下长谷部安春毫不掩饰的野心。
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