李湛：中美利差倒挂期间的大类资产表现以及央行对策分析
李湛为招商基金研究部首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
一、 历史上中美利差倒挂阶段持续时间
自2004年以来，中美利差共经历10轮收窄，其中2010年之前曾有过三次倒挂，倒挂阶段分别为2005年3月17日至2007年10月18日，持续31.5个月；2008年9月19日至2008年11月24日，持续2.2个月；2009年4月30日至2009年9月18日，持续4.7个月。
第一阶段（2005.3.17-2007.10.18）中，美联储与2004年6月开启加息周期，8月国内央行下调央票利率和正回购利率。在央行再次下调OMO操作利率时，中美利差转负，随即央行于4月升息。该阶段倒挂深度最深，曾达到-187BP，持续时间也最长，超过2年半。
第二阶段为金融危机期间（2008.9.19-2008.11.24），两国货币政策同步宽松，但中债利率在2008年四季度下行更快，导致中美利差短暂出现倒挂，维持仅2.2个月。
第三阶段为金融危机中后期（2009.4.30-2009.9.18），2009年二三季度，中美货币政策均在大幅宽松后边际上向中性回归，但美国整体宽松比中国更为明显。该阶段持续时间为4.7个月，但仍属于第二阶段的大环境中，整体可以归属于中美利差正负震荡徘徊的大阶段。
图片1-2
二、 历次倒挂之后央行采取的措施
三轮利差倒挂阶段，货币政策大多“以我为主”，根据国内通胀、经济运行来调整货币政策松紧立场。除2005-2007年倒挂期间货币政策加速转向收紧外，其余两轮货币政策均仍保持宽松。在第一阶段（2005.3.17-2007.10.18），倒挂刚出现时货币政策并没有明显转向，甚至在2005年3月17日的倒挂当日还下调了银行的超储利率。但由于国内通胀逐步走高，央行于2006年4月28日首次加息，8月再次加息，在6、7月升准1个百分点；2007年CPI达到4.8%，2007年三四季度货币政策执行报告明确指出实行从紧的货币政策，央行连续快速提升法定准备金率，并且进行加息和央票发行。汇率政策方面，央行在倒挂之前以及倒挂期间曾三次上调外汇存款准备率，分别于2005年1月15日、2006年9月15日、2007年5月15日上调了外汇存款准备金率1个百分点。
第二阶段（2008.9.19-2008.11.24）倒挂正值金融危机，发生倒挂之后并没有影响国内货币政策持续宽松，央行仍以稳增长为首要目标，在10月15日、12月5日，12月25日共降准200BP，在10月30日、11月27日、12月23日共降息159BP。
第三阶段（2009.4.30-2009.9.18）央行并没有任何降准降息操作，但期间仍然保持适度宽松，并且鼓励金融机构扩大信贷投放，2009年新增信贷达到此前历史的最高规模9.6万亿。
除了利差倒挂外，在2010年之后中美利差快速收窄，但尚未至倒挂阶段，央行同样主要根据国内经济运行确立货币政策立场，降准空间一般不受利差收窄的制约，但降息在利差收窄至50BP以内时常会暂缓。在2010年11-12月的短暂收窄期间，央行因为国内通胀压力而升准加息，致使利差很快恢复。2011年9月至12年3月的期间，利差虽然收窄，但始终维持在120BP左右，央行并无收紧操作，反而因国内经济压力在2011年12月5日进行50BP全面降准。2012年12月-2013年7月，利差收窄80BP以内，央行停止2011-12年的降准降息周期。2013年11月-2016年1月，利差收窄至63BP，央行在2015年10月结束降息周期，但国内稳增长压力仍在，央行仍在2016年3月进行降准。2016年7月-2016年11月，利差收窄至49BP，央行在此期间并无降准降息操作。2017年11月-2018年11月，利差收窄至24BP，国内稳增长压力较大，央行只进行降准但始终未做降息，在人民币汇率达到6.87~6.89时引入了逆周期因子。2019年10月-2020年2月，央行也并无收紧操作，同样因国内疫情爆发于2020年1月降准、2月降息。
三、 历史上中美利差倒挂阶段的股债汇表现
三轮利差倒挂，A股表现涨跌参半，主要跟随国内基本面运行。第一阶段（2005.3.17-2007.10.18）虽然利差倒挂，但国内基本面较好，A股延续上涨；第二阶段（2008.9.19-2008.11.24）国内受金融危机影响，企业盈利受到冲击，利差倒挂伴随着A股小幅下跌；第三阶段（2009.4.30-2009.9.18），国内在政策刺激下经济逐渐企稳回暖，A股也出现止跌回升。而在中美利差重新走扩回正之后，若基本面保持稳定向好，则前期由于利差倒挂冲击的股市会出现短暂反弹，比如第二阶段（2008.9.19-2008.11.24）利差回正后1周、后1个月，A股均出现上涨。这背后既有利差回正带来的资本流入效应，也有政策刺激落地的提振。在第三阶段（2009.4.30-2009.9.18），国内社融加速回升，经济随之改善，A股同样上涨。
债券市场在倒挂期间，跌多涨少，核心驱动是国内基本面以及两国货币政策分化节奏。在第一阶段倒挂期间（2005.3.17-2007.10.18），中美货币政策“内松外紧”，国内经济向好，债市出现小幅下跌。第二阶段（2008.9.19-2008.11.24）的倒挂，两国货币政策均走向宽松，国内经济也明显下行，利差收窄对债市冲击较小，债券收益率明显下行。第三阶段（2009.4.30-2009.9.18），国内经济复苏，叠加国内宽松力度小幅弱于海外，利差倒挂，三因素共振，债市出现明显调整。
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李湛为招商基金研究部首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
一、 历史上中美利差倒挂阶段持续时间
自2004年以来，中美利差共经历10轮收窄，其中2010年之前曾有过三次倒挂，倒挂阶段分别为2005年3月17日至2007年10月18日，持续31.5个月；2008年9月19日至2008年11月24日，持续2.2个月；2009年4月30日至2009年9月18日，持续4.7个月。
第一阶段（2005.3.17-2007.10.18）中，美联储与2004年6月开启加息周期，8月国内央行下调央票利率和正回购利率。在央行再次下调OMO操作利率时，中美利差转负，随即央行于4月升息。该阶段倒挂深度最深，曾达到-187BP，持续时间也最长，超过2年半。
第二阶段为金融危机期间（2008.9.19-2008.11.24），两国货币政策同步宽松，但中债利率在2008年四季度下行更快，导致中美利差短暂出现倒挂，维持仅2.2个月。
第三阶段为金融危机中后期（2009.4.30-2009.9.18），2009年二三季度，中美货币政策均在大幅宽松后边际上向中性回归，但美国整体宽松比中国更为明显。该阶段持续时间为4.7个月，但仍属于第二阶段的大环境中，整体可以归属于中美利差正负震荡徘徊的大阶段。
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二、 历次倒挂之后央行采取的措施
三轮利差倒挂阶段，货币政策大多“以我为主”，根据国内通胀、经济运行来调整货币政策松紧立场。除2005-2007年倒挂期间货币政策加速转向收紧外，其余两轮货币政策均仍保持宽松。在第一阶段（2005.3.17-2007.10.18），倒挂刚出现时货币政策并没有明显转向，甚至在2005年3月17日的倒挂当日还下调了银行的超储利率。但由于国内通胀逐步走高，央行于2006年4月28日首次加息，8月再次加息，在6、7月升准1个百分点；2007年CPI达到4.8%，2007年三四季度货币政策执行报告明确指出实行从紧的货币政策，央行连续快速提升法定准备金率，并且进行加息和央票发行。汇率政策方面，央行在倒挂之前以及倒挂期间曾三次上调外汇存款准备率，分别于2005年1月15日、2006年9月15日、2007年5月15日上调了外汇存款准备金率1个百分点。
第二阶段（2008.9.19-2008.11.24）倒挂正值金融危机，发生倒挂之后并没有影响国内货币政策持续宽松，央行仍以稳增长为首要目标，在10月15日、12月5日，12月25日共降准200BP，在10月30日、11月27日、12月23日共降息159BP。
第三阶段（2009.4.30-2009.9.18）央行并没有任何降准降息操作，但期间仍然保持适度宽松，并且鼓励金融机构扩大信贷投放，2009年新增信贷达到此前历史的最高规模9.6万亿。
除了利差倒挂外，在2010年之后中美利差快速收窄，但尚未至倒挂阶段，央行同样主要根据国内经济运行确立货币政策立场，降准空间一般不受利差收窄的制约，但降息在利差收窄至50BP以内时常会暂缓。在2010年11-12月的短暂收窄期间，央行因为国内通胀压力而升准加息，致使利差很快恢复。2011年9月至12年3月的期间，利差虽然收窄，但始终维持在120BP左右，央行并无收紧操作，反而因国内经济压力在2011年12月5日进行50BP全面降准。2012年12月-2013年7月，利差收窄80BP以内，央行停止2011-12年的降准降息周期。2013年11月-2016年1月，利差收窄至63BP，央行在2015年10月结束降息周期，但国内稳增长压力仍在，央行仍在2016年3月进行降准。2016年7月-2016年11月，利差收窄至49BP，央行在此期间并无降准降息操作。2017年11月-2018年11月，利差收窄至24BP，国内稳增长压力较大，央行只进行降准但始终未做降息，在人民币汇率达到6.87~6.89时引入了逆周期因子。2019年10月-2020年2月，央行也并无收紧操作，同样因国内疫情爆发于2020年1月降准、2月降息。
三、 历史上中美利差倒挂阶段的股债汇表现
三轮利差倒挂，A股表现涨跌参半，主要跟随国内基本面运行。第一阶段（2005.3.17-2007.10.18）虽然利差倒挂，但国内基本面较好，A股延续上涨；第二阶段（2008.9.19-2008.11.24）国内受金融危机影响，企业盈利受到冲击，利差倒挂伴随着A股小幅下跌；第三阶段（2009.4.30-2009.9.18），国内在政策刺激下经济逐渐企稳回暖，A股也出现止跌回升。而在中美利差重新走扩回正之后，若基本面保持稳定向好，则前期由于利差倒挂冲击的股市会出现短暂反弹，比如第二阶段（2008.9.19-2008.11.24）利差回正后1周、后1个月，A股均出现上涨。这背后既有利差回正带来的资本流入效应，也有政策刺激落地的提振。在第三阶段（2009.4.30-2009.9.18），国内社融加速回升，经济随之改善，A股同样上涨。
债券市场在倒挂期间，跌多涨少，核心驱动是国内基本面以及两国货币政策分化节奏。在第一阶段倒挂期间（2005.3.17-2007.10.18），中美货币政策“内松外紧”，国内经济向好，债市出现小幅下跌。第二阶段（2008.9.19-2008.11.24）的倒挂，两国货币政策均走向宽松，国内经济也明显下行，利差收窄对债市冲击较小，债券收益率明显下行。第三阶段（2009.4.30-2009.9.18），国内经济复苏，叠加国内宽松力度小幅弱于海外，利差倒挂，三因素共振，债市出现明显调整。
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八只新股下周申购，红杉、高瓴、阿里都看好的芯片企业也来了
2021年最后一周受市场环境、交易情绪等多方面因素影响，本周新股首日表现整体呈现“喜忧参半”的特征。本周共计上市9只新股，根据星矿数据显示，本周上市的新股首日平均涨幅为19.21%。奥尼电子、南模生物、品高股份和春立医疗这4只新股于上市首日即跌破发行价，天源环保、概伦电子、优宁维这3只新股首日单签盈利超过5000元。
本周（12月27日至12月31日），9只新股上市后表现如下表所示：
根据发行安排，下周（1月4日-1月6日）有8只新股发行，包括科创板2只、深市主板1只、创业板4只、北交所1只。具体日程安排上，下周集中申购在周二，当天可申购星辉环材、迈威生物、翱捷科技、沪江材料这4只个股。
热点公司方面，迈威生物是一家创新型生物制药企业，主营业务为治疗用生物制品的研发、生产与销售，具体为包括人用治疗性单克隆抗体、双特异性/双功能抗体及ADC药物在内的抗体药物以及包括长效或特殊修饰的细胞因子类重组蛋白药物。
翱捷科技是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片的企业。公司芯片可应用于以手机、智能可穿戴设备为代表的消费电子市场及以智慧安防、智能家居为代表的智能物联网市场。
新股发行一览表
新股基本面一览
科创板
迈威生物：一家创新型生物制药企业，主营业务是治疗用生物制品的研发、生产与销售。该公司研发实力较强，近三年累计研发投入达11.13亿元，其中2020年研发投入达5.81亿元；其次，截至2020年底，迈威生物共有研发人员429人，研发人员占比为75%。但目前，迈威生物未有产品上市，无销售收入。迈威生物共有16项在研产品，其中有1项TNF-产品预计能在2021年9月前上市，有3项产品则需在2023年至2026年才能完成上市。业绩表现方面，公司1-9月实现营业收入1070.84万，同比增长133.86%，实现归属于母公司所有者的净利润-5.15亿，同比增长-12.22%，目前还在持续大额亏损当中。
翱捷科技：国内稀缺的无线通信平台型芯片企业。主营业务是提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片。公司所处的蜂窝物联网基带芯片、非蜂窝物联网芯片等行业成长性较强，公司具备较强技术及客户优势，份额有望持续提升。长期来说，成长空间巨大。募投项目围绕芯片研发业务，助力公司满足快速成长的物联网基带芯片市场需求和进一步布局手机基带芯片。自2015年创立以来，翱捷科技获得多轮融资，投资方不乏阿里、小米这样的互联网巨头，还有红杉、高瓴、IDG等顶级的风险投资机构。更为重要的是，阿里为公司单一第一大股东。业绩表现方面，公司1-9月实现营业收入14.33亿，同比增长102.7%，实现归属于母公司所有者的净利润-4.84亿，同比增长77.12%，由于研发投入大，暂未盈利。
深市主板
兰州银行：一家地方性城商行，一直是地方践行普惠金融的主力军。兰州银行积极推进中小微金融服务数字化转型，加大金融支持脱贫攻坚力度，提升乡村振兴金融服务水平，取得了显著成效。数据显示，截至2021年11月末，该行提供公司类贷款余额1354.20亿元，其中，中小微企业贷款余额1048.77亿元，占比77.45%。值得一提的是，兰州银行作为2022年甘肃省首家迈上新股发行道路的IPO企业，能否迎来开门红值得关注。兰州银行是A股首家破净发行的银行股，发行价为3.57元/股，发行市盈率22.97倍，高于行业平均市盈率8.02倍。
创业板
星辉环材：华南地区聚苯乙烯生产规模第二大公司。主营业务是专门从事高分子合成材料聚苯乙烯（PS）研发、生产与销售。当前聚苯乙烯行业景气度逐渐提升，目前行业仍呈现供不应求的状态。2021年-2023年，国内聚苯乙烯行业产量、消费量将持续增长，同时每年均需进口，产需缺口仍将持续较长时间，这对于市场上的存量玩家而言无疑是一大利好。公司此次上市募资将把资金全部投入到“年产30万吨聚苯新材料生产项目二期工程”，项目投产后公司聚苯乙烯设计产能将增加16万吨，这一扩产规模已接近公司现有产能规模。可以预见的是，届时公司的市场影响力料将大幅提升。业绩表现方面，公司1-9月实现营业收入14.61亿，同比增长56.05%，实现归属于母公司所有者的净利润2.36亿，同比增长77.20%，近两年归母净利润持续增长，业绩表现良好。
佳缘科技：国内一家信息化服务及网络信息安全综合解决方案的提供商。主营业务专注于国防军工、医疗健康和政务服务领域。佳缘科技主要为医疗健康、国防军工、政务服务等领域的客户提供以自研数据平台系统为核心、集智能化系统建设和行业信息化定制应用的“软硬件一体”信息化综合解决方案。业绩表现方面，2018年至2020年，佳缘科技归母净利润分别为2128.80万元、2128.80万元、5265.34万元，2021年上半年的归母净利润为3988.94万元，盈利水平稳步提升。
德石股份：公司是国内领先的石油钻井设备生产商，螺杆钻具领域处于行业第二的位置。主营业务是钻具及装备产品以及产品的租赁和服务。2018-2019 年间受益于国际原油价格处于高位，三大石油公司勘探开发资本支出持续增加，公司业绩增长较快。此后，2020 年受原油价格下跌、疫情和国际形势的影响下，原油价格下降和资本性支出下降，钻具及装备产品销量和价格下降，公司营收和净利润增速下降，2021 年随国际原油价格上行，公司业绩再度回暖。从长期来看国际能源需求的长期增长和工业进程推动行业稳定发展和带来巨大的市场需求，短期内行业市场规模受原油价格波动和国际环境等不确定因素影响，石油钻采专用设备行业市场规模随原油价格呈周期性变化。业绩表现方面，受益于国际原油价格回暖，下游油气公司资本性支出提升，公司业绩增长潜力较大。公司2020年实现营业收入41451.74 万元，归母净利润6022.25万元。
益客食品：中国大型禽类龙头企业。主营业务范围覆盖肉禽行业产业链多个环节，包括禽类屠宰及加工、饲料生产及销售、商品代禽苗孵化及销售，以及熟食及调理品的生产和销售。业绩表现方面，2018年-2021年上半年，益客食品的收入为99.05亿元、155.54亿元、143.92亿元、77.24亿元；归母净利润1.59亿元、3.76亿元、1.44亿元、3167.41万元。可见，公司的核心财务数据有一定波动性，且尽管收入规模已突破百亿，但净利润仍处于较低水平。
北交所
沪江材料：公司专精阻隔工业软包装细分赛道。主营业务是专注高阻隔工业软包装的产销研，产品定位中高端，下游绑定化学、电气（锂电）、食品、医药等领域优质大客户。产品方面，已形成铝塑复合重包袋、铝塑复合内袋、PE 重包袋、PE 内袋、功能性膜五大系列产品。其中铝塑复合重包袋为传统优势产品，收入占比近60%；铝塑复合无磁袋实现对锂电池阳极材料包装的进口替代，成为公司重要拳头产品。客户方面，公司与大客户共同成长。是巴斯夫、帝斯曼等跨国企业的主要供货商，近年与万华化学的交易规模快速增长，与国轩高科旗下公司的业务合作加深加密。业绩表现方面，报告期内包装袋产品的平均产能利用率达99.3%，平均产销率达98.75%。2020 年公司实现营收2.31亿，2021 年前三季度实现营收2.51 亿，同比大增56.77%。报告期公司平均毛利率为34.77%，高于可比公司均值约9个点。#上证指数# #财经# #投资#
2021年最后一周受市场环境、交易情绪等多方面因素影响，本周新股首日表现整体呈现“喜忧参半”的特征。本周共计上市9只新股，根据星矿数据显示，本周上市的新股首日平均涨幅为19.21%。奥尼电子、南模生物、品高股份和春立医疗这4只新股于上市首日即跌破发行价，天源环保、概伦电子、优宁维这3只新股首日单签盈利超过5000元。
本周（12月27日至12月31日），9只新股上市后表现如下表所示：
根据发行安排，下周（1月4日-1月6日）有8只新股发行，包括科创板2只、深市主板1只、创业板4只、北交所1只。具体日程安排上，下周集中申购在周二，当天可申购星辉环材、迈威生物、翱捷科技、沪江材料这4只个股。
热点公司方面，迈威生物是一家创新型生物制药企业，主营业务为治疗用生物制品的研发、生产与销售，具体为包括人用治疗性单克隆抗体、双特异性/双功能抗体及ADC药物在内的抗体药物以及包括长效或特殊修饰的细胞因子类重组蛋白药物。
翱捷科技是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片的企业。公司芯片可应用于以手机、智能可穿戴设备为代表的消费电子市场及以智慧安防、智能家居为代表的智能物联网市场。
新股发行一览表
新股基本面一览
科创板
迈威生物：一家创新型生物制药企业，主营业务是治疗用生物制品的研发、生产与销售。该公司研发实力较强，近三年累计研发投入达11.13亿元，其中2020年研发投入达5.81亿元；其次，截至2020年底，迈威生物共有研发人员429人，研发人员占比为75%。但目前，迈威生物未有产品上市，无销售收入。迈威生物共有16项在研产品，其中有1项TNF-产品预计能在2021年9月前上市，有3项产品则需在2023年至2026年才能完成上市。业绩表现方面，公司1-9月实现营业收入1070.84万，同比增长133.86%，实现归属于母公司所有者的净利润-5.15亿，同比增长-12.22%，目前还在持续大额亏损当中。
翱捷科技：国内稀缺的无线通信平台型芯片企业。主营业务是提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片。公司所处的蜂窝物联网基带芯片、非蜂窝物联网芯片等行业成长性较强，公司具备较强技术及客户优势，份额有望持续提升。长期来说，成长空间巨大。募投项目围绕芯片研发业务，助力公司满足快速成长的物联网基带芯片市场需求和进一步布局手机基带芯片。自2015年创立以来，翱捷科技获得多轮融资，投资方不乏阿里、小米这样的互联网巨头，还有红杉、高瓴、IDG等顶级的风险投资机构。更为重要的是，阿里为公司单一第一大股东。业绩表现方面，公司1-9月实现营业收入14.33亿，同比增长102.7%，实现归属于母公司所有者的净利润-4.84亿，同比增长77.12%，由于研发投入大，暂未盈利。
深市主板
兰州银行：一家地方性城商行，一直是地方践行普惠金融的主力军。兰州银行积极推进中小微金融服务数字化转型，加大金融支持脱贫攻坚力度，提升乡村振兴金融服务水平，取得了显著成效。数据显示，截至2021年11月末，该行提供公司类贷款余额1354.20亿元，其中，中小微企业贷款余额1048.77亿元，占比77.45%。值得一提的是，兰州银行作为2022年甘肃省首家迈上新股发行道路的IPO企业，能否迎来开门红值得关注。兰州银行是A股首家破净发行的银行股，发行价为3.57元/股，发行市盈率22.97倍，高于行业平均市盈率8.02倍。
创业板
星辉环材：华南地区聚苯乙烯生产规模第二大公司。主营业务是专门从事高分子合成材料聚苯乙烯（PS）研发、生产与销售。当前聚苯乙烯行业景气度逐渐提升，目前行业仍呈现供不应求的状态。2021年-2023年，国内聚苯乙烯行业产量、消费量将持续增长，同时每年均需进口，产需缺口仍将持续较长时间，这对于市场上的存量玩家而言无疑是一大利好。公司此次上市募资将把资金全部投入到“年产30万吨聚苯新材料生产项目二期工程”，项目投产后公司聚苯乙烯设计产能将增加16万吨，这一扩产规模已接近公司现有产能规模。可以预见的是，届时公司的市场影响力料将大幅提升。业绩表现方面，公司1-9月实现营业收入14.61亿，同比增长56.05%，实现归属于母公司所有者的净利润2.36亿，同比增长77.20%，近两年归母净利润持续增长，业绩表现良好。
佳缘科技：国内一家信息化服务及网络信息安全综合解决方案的提供商。主营业务专注于国防军工、医疗健康和政务服务领域。佳缘科技主要为医疗健康、国防军工、政务服务等领域的客户提供以自研数据平台系统为核心、集智能化系统建设和行业信息化定制应用的“软硬件一体”信息化综合解决方案。业绩表现方面，2018年至2020年，佳缘科技归母净利润分别为2128.80万元、2128.80万元、5265.34万元，2021年上半年的归母净利润为3988.94万元，盈利水平稳步提升。
德石股份：公司是国内领先的石油钻井设备生产商，螺杆钻具领域处于行业第二的位置。主营业务是钻具及装备产品以及产品的租赁和服务。2018-2019 年间受益于国际原油价格处于高位，三大石油公司勘探开发资本支出持续增加，公司业绩增长较快。此后，2020 年受原油价格下跌、疫情和国际形势的影响下，原油价格下降和资本性支出下降，钻具及装备产品销量和价格下降，公司营收和净利润增速下降，2021 年随国际原油价格上行，公司业绩再度回暖。从长期来看国际能源需求的长期增长和工业进程推动行业稳定发展和带来巨大的市场需求，短期内行业市场规模受原油价格波动和国际环境等不确定因素影响，石油钻采专用设备行业市场规模随原油价格呈周期性变化。业绩表现方面，受益于国际原油价格回暖，下游油气公司资本性支出提升，公司业绩增长潜力较大。公司2020年实现营业收入41451.74 万元，归母净利润6022.25万元。
益客食品：中国大型禽类龙头企业。主营业务范围覆盖肉禽行业产业链多个环节，包括禽类屠宰及加工、饲料生产及销售、商品代禽苗孵化及销售，以及熟食及调理品的生产和销售。业绩表现方面，2018年-2021年上半年，益客食品的收入为99.05亿元、155.54亿元、143.92亿元、77.24亿元；归母净利润1.59亿元、3.76亿元、1.44亿元、3167.41万元。可见，公司的核心财务数据有一定波动性，且尽管收入规模已突破百亿，但净利润仍处于较低水平。
北交所
沪江材料：公司专精阻隔工业软包装细分赛道。主营业务是专注高阻隔工业软包装的产销研，产品定位中高端，下游绑定化学、电气（锂电）、食品、医药等领域优质大客户。产品方面，已形成铝塑复合重包袋、铝塑复合内袋、PE 重包袋、PE 内袋、功能性膜五大系列产品。其中铝塑复合重包袋为传统优势产品，收入占比近60%；铝塑复合无磁袋实现对锂电池阳极材料包装的进口替代，成为公司重要拳头产品。客户方面，公司与大客户共同成长。是巴斯夫、帝斯曼等跨国企业的主要供货商，近年与万华化学的交易规模快速增长，与国轩高科旗下公司的业务合作加深加密。业绩表现方面，报告期内包装袋产品的平均产能利用率达99.3%，平均产销率达98.75%。2020 年公司实现营收2.31亿，2021 年前三季度实现营收2.51 亿，同比大增56.77%。报告期公司平均毛利率为34.77%，高于可比公司均值约9个点。#上证指数# #财经# #投资#
不知不觉，人生已经来到了不惑之年，回首思考良久，心中悠然升起万千感慨。
唐代教坊《临江仙》中写道：“人生如逆旅，我亦是行人。”
人活一世，草木一秋，遇见不少人，历经不少事，回首后才明白个中滋味。
前半生，你或许伤过心，犯过傻，摔过跤，苦乐参半，但都已经过去。
后半生，唯愿你少操心，别忧心，放宽心，把握当下，请重新启程吧。
人生无法重来，余生别再徒增遗憾，下面这些话，记得时常说给自己听。
01. 不强求，不挽留
作家三毛曾说过：“上天不给我的，无论我十指怎样紧扣，仍然走漏，给我的，无论过去我怎么失手，都会拥有。”
缘来，感谢相遇，好好善待。缘去，皆有因果，强求无用。
昨天参加表妹的婚礼，她和我说，要不是当初转身抛开那段失败的感情，就不会遇到现在这个体贴的老公。
回想当年，她和前任十分甜蜜，无话不说，可时间一长，对方却变了心，无话可说。
她哭过，闹过，哀求过，却仍然无法挽回前任走向另一个女人的结局。
那时候表妹才意识到：“想走的人留不住，与其强求，不如放手。”
也正是这次放手，让她更懂得珍惜眼前人，发现如今另一半的可贵之处，相知相惜。
人来人往，终有一散，有些人走了，不必追，有些人还在，别辜负。
晏殊曾写道：“满目山河空念远，不如怜取眼前人。”
今天强求缘分，明天苦苦纠缠，后天不会快乐。
若珍惜眼前人，放过无缘过客，何愁不会快乐。
后半生，人走茶凉难避免，世事无常莫强求。
02. 想得开，看得淡
过去，我们总是笃信人要活得精明，日子才顺。
然而事实上，人却难得糊涂，只有放下心里的包袱，日子才甜。
古人云：“烦恼本无根，不捡自然无，困惑本无源，不究自轻松。”
曾读过这样一则故事。
小和尚每天都要花费很长时间，打扫院里的落叶。他越想越心烦，于是开始用力摇树，想把落叶全都摇下来，明天就不用再辛苦了。
然而第二天，院子仍然布满了落叶。
老和尚看到后告诉他：“不管你今天多么纠结，也挡不住明天落叶的飘落。何苦给自己太多压力，自寻烦恼呢？”
你之所以活得辛苦，是因为你想不开今天的烦闷，又放不下明天的重担。
世上没有不快乐的人，只有不肯让自己快乐的心。
曾看过这样一个话题，有人问：“痛苦的根源是什么？”
令人感触最深的回答是：“人生中大多数的痛苦，不是别人造成的，而是你跟自己过不去。”
你会发现，生活中有些人，不是没有烦恼压力，只是想得开，所以更容易快乐。
而有些人，自己找不痛快，只会平添困惑忧愁，心里想不开，留下了万般遗憾。
后半生，心宽似海万事想开，过眼云烟全都看淡。
03. 爱自己，惜身体
叔本华曾说：“人类所能犯的最大错误，就是拿健康来换取其他身外之物。”
人生有期，健康无价，别拿健康去赌，输不起。
钱挣不完，命拼的完，别把身体拖垮，不值得。
楼下住了一个外地姑娘，为了生活努力打拼，每天下班后还会兼职送货。
久而久之，身体就吃不消了，手术费需要2万，而她平时连一件200块的衣服都不舍得买，现在却要把钱全都交给医院。
出院后，她不再拿命赚钱了，我经常能看见她在小区锻炼身体。
过去，她熬夜打拼，整个人垂头丧气。而如今，她总是笑脸盈盈，充满了精气神。
俗话说：“满汉全席，你得有口好牙；腰缠万贯，你得有命去花。”
人，生下来是个小棍，奋斗拼搏后从十块到一百块，添了很多零，但哪一天，小棍倒了，后面再多零，都是白费。
有的人，觉得钱可以先挣，身体以后再调养，殊不知，健康不等人。
其实啊，身体最该放首位，获利不如常安康，要知道，健康是本钱。
后半生，无病无灾弥足珍贵，保重身体烙印在心。
《了凡四训》中写道：“过去种种，譬如昨日死，以后种种，譬如今日生。”
一辈子并不长，不过一呼一吸之间，一睁一闭之时。
前半生，强求缘分困于得不到，心事太多苦于放不下，身体欠佳难于不爱惜。
后半生，愿你痛了别硬熬，苦了别硬扛，累了别硬撑。
愿你和眼前人共度时光，和好心态相依相随，和好体魄常年相伴。 https://t.cn/R4GPmpD
唐代教坊《临江仙》中写道：“人生如逆旅，我亦是行人。”
人活一世，草木一秋，遇见不少人，历经不少事，回首后才明白个中滋味。
前半生，你或许伤过心，犯过傻，摔过跤，苦乐参半，但都已经过去。
后半生，唯愿你少操心，别忧心，放宽心，把握当下，请重新启程吧。
人生无法重来，余生别再徒增遗憾，下面这些话，记得时常说给自己听。
01. 不强求，不挽留
作家三毛曾说过：“上天不给我的，无论我十指怎样紧扣，仍然走漏，给我的，无论过去我怎么失手，都会拥有。”
缘来，感谢相遇，好好善待。缘去，皆有因果，强求无用。
昨天参加表妹的婚礼，她和我说，要不是当初转身抛开那段失败的感情，就不会遇到现在这个体贴的老公。
回想当年，她和前任十分甜蜜，无话不说，可时间一长，对方却变了心，无话可说。
她哭过，闹过，哀求过，却仍然无法挽回前任走向另一个女人的结局。
那时候表妹才意识到：“想走的人留不住，与其强求，不如放手。”
也正是这次放手，让她更懂得珍惜眼前人，发现如今另一半的可贵之处，相知相惜。
人来人往，终有一散，有些人走了，不必追，有些人还在，别辜负。
晏殊曾写道：“满目山河空念远，不如怜取眼前人。”
今天强求缘分，明天苦苦纠缠，后天不会快乐。
若珍惜眼前人，放过无缘过客，何愁不会快乐。
后半生，人走茶凉难避免，世事无常莫强求。
02. 想得开，看得淡
过去，我们总是笃信人要活得精明，日子才顺。
然而事实上，人却难得糊涂，只有放下心里的包袱，日子才甜。
古人云：“烦恼本无根，不捡自然无，困惑本无源，不究自轻松。”
曾读过这样一则故事。
小和尚每天都要花费很长时间，打扫院里的落叶。他越想越心烦，于是开始用力摇树，想把落叶全都摇下来，明天就不用再辛苦了。
然而第二天，院子仍然布满了落叶。
老和尚看到后告诉他：“不管你今天多么纠结，也挡不住明天落叶的飘落。何苦给自己太多压力，自寻烦恼呢？”
你之所以活得辛苦，是因为你想不开今天的烦闷，又放不下明天的重担。
世上没有不快乐的人，只有不肯让自己快乐的心。
曾看过这样一个话题，有人问：“痛苦的根源是什么？”
令人感触最深的回答是：“人生中大多数的痛苦，不是别人造成的，而是你跟自己过不去。”
你会发现，生活中有些人，不是没有烦恼压力，只是想得开，所以更容易快乐。
而有些人，自己找不痛快，只会平添困惑忧愁，心里想不开，留下了万般遗憾。
后半生，心宽似海万事想开，过眼云烟全都看淡。
03. 爱自己，惜身体
叔本华曾说：“人类所能犯的最大错误，就是拿健康来换取其他身外之物。”
人生有期，健康无价，别拿健康去赌，输不起。
钱挣不完，命拼的完，别把身体拖垮，不值得。
楼下住了一个外地姑娘，为了生活努力打拼，每天下班后还会兼职送货。
久而久之，身体就吃不消了，手术费需要2万，而她平时连一件200块的衣服都不舍得买，现在却要把钱全都交给医院。
出院后，她不再拿命赚钱了，我经常能看见她在小区锻炼身体。
过去，她熬夜打拼，整个人垂头丧气。而如今，她总是笑脸盈盈，充满了精气神。
俗话说：“满汉全席，你得有口好牙；腰缠万贯，你得有命去花。”
人，生下来是个小棍，奋斗拼搏后从十块到一百块，添了很多零，但哪一天，小棍倒了，后面再多零，都是白费。
有的人，觉得钱可以先挣，身体以后再调养，殊不知，健康不等人。
其实啊，身体最该放首位，获利不如常安康，要知道，健康是本钱。
后半生，无病无灾弥足珍贵，保重身体烙印在心。
《了凡四训》中写道：“过去种种，譬如昨日死，以后种种，譬如今日生。”
一辈子并不长，不过一呼一吸之间，一睁一闭之时。
前半生，强求缘分困于得不到，心事太多苦于放不下，身体欠佳难于不爱惜。
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