切记老赵好心的提醒各位，任何机构和证券公司提前收fei，都一律不交！
中国股市，各类打着专业牌子，以及声称证券公司，他们的目标都是咱们散户。
市场一好，马上各种妖魔鬼怪就出来了！
如果你问老赵为啥不提前收费？老赵从一开始就说了，我曾任职某证券公司高管，兼任投资教育部总监，某金融公司分总经理等，深知散户不易，顾为自己的努力而设立使命！
以逆转价值观相同的散户错误投资观念为准，避免散户朋友被各种收割为己任！
坚持自己的趋势研究分析及复利增长逻辑。
曾经我看到有粉丝跟我说，北京某某说他进入股市也不收费，自己看不起那点小钱，我愿意为老赵的最先努力，得到了一些有志之士的认可，可没几天他就开始卖视频了！
老赵还是坚持走自己的路子吧，虽然粉丝增长没有别人快，但老赵知足！
灯下黑
中国股市，各类打着专业牌子，以及声称证券公司，他们的目标都是咱们散户。
市场一好，马上各种妖魔鬼怪就出来了！
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以逆转价值观相同的散户错误投资观念为准，避免散户朋友被各种收割为己任！
坚持自己的趋势研究分析及复利增长逻辑。
曾经我看到有粉丝跟我说，北京某某说他进入股市也不收费，自己看不起那点小钱，我愿意为老赵的最先努力，得到了一些有志之士的认可，可没几天他就开始卖视频了！
老赵还是坚持走自己的路子吧，虽然粉丝增长没有别人快，但老赵知足！
灯下黑
【10天4熔断，美股还好吗？小心被非理性埋葬，A股却已进入布局阶段】
随着新冠疫情在全球范围内的扩散，美股在短短10天时间内出现四次熔断，市场情绪如惊弓之鸟。
3月19日，腾讯财经和券商中国联合举办的题为《黑天鹅”狂舞“ 全球经济如何”解套“》的线上讨论中，来自券商、银行、基金等领域的多位经济学家均表示，美股的大幅震荡仍将持续，而A股配置优势已经显现。下面分享与会者的精彩发言。
招商银行首席经济学家丁安华：疫情给全球经济带来三大层次深远影响
疫情对于全球经济的影响，从现在我们可以观察到的由浅入深有三个层级。
第一个层级，消费萎缩导致的衰退。疫情来了，我们都自己自我隔离在家里，外出的消费基本上停滞了，旅游、娱乐都停滞了。消费萎缩导致的衰退，它的程度是最弱的，而且周期也是最明显的，对经济的持久伤害是最浅的，这是我们现在观察到的一个公共卫生危机导致的消费萎缩。
第二个层级，是供给冲击。也就是说随着疫情的拉长，一些防疫措施会影响到供给层面，主要是会对供给面的特定行业产生剧烈的冲击。现在我们可以看到的就很明显，比如航空、旅游、酒店、餐饮等等，以及可能对全球供应链的压力。这个影响就会拉大，就会继续发酵，进而影响就业。所导致的经济衰退，程度和伤害是比较深的。
第三个层级，是通过金融冲击。这主要是通过资产价格的下跌、股票的下跌，进而推动信用的萎缩，出现这样一个恶性的循环，由于杠杆的原因导致出现我们说的明斯基时刻。
目前我们可以肯定地讲，全球进入技术衰退已经成了定局。从全球增长来讲，特别是欧洲和美国的增长来讲，欧洲肯定是陷入负增长，美国今年上半年也是岌岌可危。对于欧洲和美国低于零的负增长多持续两个季度，我们就说是经济衰退，这个已经是可以肯定的了。
目前，我们认为是一个全球公共卫生危机，而这个危机所导致的全球经济的影响还在发酵之中，目前看起来主要是来自于消费萎缩所导致的经济衰退——起码我们看两个季度，因此我们认为会出现一个技术衰退的界定。至于危机的层面，现在我们最大的担心就是疫情的持续时间。如果疫情影响很长，通过持续损害供给能力，进而通过金融的渠道，那就会使得我们对于危机的前景变得很悲观。
当然这个并不是一个给定的结论，并不能说目前我们就面临一个给定的前景。股票价格下跌是不是预示我们将面临如此悲伤的前景？可能还不是，我们还有一点时间和窗口，一方面跟疫情作斗争，一方面可以通过一些政策的因素化解。
从目前市场情况看，美股还处于震荡，市场还会以一惊一乍的方式来折磨和考验投资者的心理承受能力。本来，金融市场是有效的状况下可以为未来做一个定价。但此次则截然不同——随着疫情的扩散，市场初期的定价和现在的定价完全不同，从前期没有什么反应到现在的大幅下滑，可以看出资本市场最初以为疫情只是局部、短期的冲击。而随后至今，金融市场正在尝试为我们职业生涯中一场前所未有的公共卫生危机及其带来的经济影响作出全新的定价。
交银国际董事总经理、研究部主管洪灏：小心被非理性的盘面埋葬
近期美股的盘面，与基本面、技术面与情绪面没有多少关系，更多是由于市场流动性缺失造成的定价不合理现象。如今市场遇到的最主要问题，不是估值便宜市场就会买。
当下的问题，是回购和商业票据市场同时出现了问题。商业票据方面，美联储提出1万亿美元刺激计划，但是回购的市场参与者各种各样，导致回购刺激相对复杂。如果用传统的眼光”抄底“，很可能被非理性的盘面埋葬。
老实说，我觉得美联储是没有错的，只是在用一个错误的工具去解决问题。现在需要解决的问题，并不是用简单的货币政策能够解决的，所以才导致这样的盘面。如此紧急降息，基本上是2008年和1997年、1998年亚洲金融风暴导致的俄罗斯违约时才出现的LTCM危机，所以一定是看到了很大的系统性风险。
我们可以看到随后出现的几个情况，第一是商业票据市场完全冻结掉了，像波音这种美国重要的系统性公司股价暴跌，通用电气也在暴跌。第二是回购市场，可以看一下回购利率与垃圾债利率的息差，已经飙升到2008年以来的最高点。这些现象可以说明市场的流动性异常紧张，用传统的货币政策是没有办法解决的。甚至美联储推出了商业票据的工具，以及1万亿的红包，短期也没有办法解决流动性的压力。
市场并不买账，因为这些政策是没有用的，暂时没有办法缓解流动性紧张的局面。同时对于美联储货币政策的运用或有效性，我们不能够从股票市场的表现去看。我们应该看的是，第一是否仍然具有市场的公信力，现在我觉得是逐渐失去了市场的公信力。第二是要看是否能够在危机的关头给有需要的市场参与者提供流动性。第三是能否保持金融市场大体的稳定。
国泰君安研究所全球首席经济学家花长春：油价下跌对全球股市造成了连锁反应
全球资本市场实际上有非常紧密的关系，整个资本市场是联动的，其中原油暴跌对于股市的影响其实有两个方面。
第一个是市场情绪。疫情在全球化蔓延的时候，实际上影响全球的需求。首先，我们看到股市的反应，然后大宗商品市场也进行反应。正好加上沙特和俄罗斯、美国的三角关系，使得大家更恐慌。油价的下跌带动了整个商品市场的反应。另外有很多机构，在市场大幅波动下，可能要去交保证金，现金不够就需要从其他市场拿钱过来，造成了连锁反应。
第二个是石油美元。其实1987年美国黑色星期一也有石油美元的影子。换句话说，中东、俄罗斯等依赖资源输出，跟中国不一样，中国是资源进口国。他们的财政收入很大程度上依赖石油收入，导致油价大跌时，有些国家财政收入受到很大的影响，就需要在海外的资产储备回流。
我们大致计算了一下中东加上俄罗斯，外汇储备大概是1.5万亿美元，我们还没有算主权基金。在油价大跌，而且短期看不到上涨的情况下，很有可能是石油美元往回流，对于全球资本市场撤资会造成很大的影响，尤其是美国资本市场杠杆比较高的情况下。这种情况下，原油和股票市场的联动其实是非常必然的，不是一个偶然的关系。
银河证券首席经济学家刘锋：恐慌下没有资产是安全的，最值钱的就是现金
现在最值钱的就是现金，因为大家知道下一步情况不太明朗。这种恐慌下没有资产是安全的。
美国财政措施也在陆续推出，但是财政手段通常比较慢，而且要求比较精准。很多时候，财政政策，包括很多援助、给个人发钱、给企业发钱等等。但是，金融市场是超前的反应，是一个想象的空间。
经济活动有没有影响？有影响，但实际上没有真正到那样活不下去的程度。当然美国政府的财力、组织资源的能力，其实是有限的。在这种情况下，华尔街的投资者是有预判的，这里面有恐慌的因素。
当然，长期看，在降息通道下，高品质的长期债券是相对比较好的避险工具。不过，高收益的债券有风险，因为可能会产生违约风险。但是像国债一类的，还是比较稳定的，是可以考虑的一类资产。
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：个人投资者布局时机快到了
我们有一个基本的判断，认可A股基本面的表现，第一点是中国对疫情的处理非常果断，而且效果非常明显。第二点，中国现在和2008年相比较，我们内需市场的扩大是经济的一个基础。有了这两点，再加上中国逆周期调节的宏观背景，市场基于对基本面的认可，中国的股市虽有调整，但是幅度不大，这一点是很重要的。
现在这个阶段，个人投资者布局的时机已经快到。如果资金是别人的，你是委托理财的，现在来讲因为每天都可能因为波动而导致平仓等，这时候我们建议要谨慎，要看准了谋定而后动。但是如果是自己的钱——比如这个钱可以忍受一定损失的，这时候有些好的东西要布局了。
许多人问，中国A股是不是全球最安全的资产？这一点其实取决于大的背景。如果你认为中国这次和2008年有很大的不同，那么A股是相对安全的，跌到2500点还是2600点，区别不是太大。
我们有一个基本的判断，A股基本面的表现，来源于中国对疫情的处理非常果断，而且效果非常明显，这是一个表面现象。而最核心、最基本的是：中国的金融供给侧改革已进行，金融去杠杆相对彻底，使得中国暂时不会出现流动性问题。同时，相比2008年时，如今内需市场的扩大有利于经济稳定，再加之中国逆周期调节的宏观背景。
当前，A股交易情绪的波动，并没有美股大，这也使得A股具有强劲的韧性。因此，具有一定投资优势。
中信建投TMT行业首席分析师武超则：未来中国新基建潜力会更大
总体来看，目前美国科技龙头的估值还是处在过去十年相对高位。我们看绝对的PE估值，比国内科创板或创业板的龙头股，都是有过之而无不及。尤其是一些新兴行业，这些科技龙头并没有比A股市场或H股市场更便宜。
相比来说，新基建在未来中国的潜力会更大，是解决传统行业增长低迷的很重要提升效率工具。新基建从绝对体量上来讲，跟老基建差距巨大，但是新基建长期增速是非常快的，斜率很高。
5G是新基建的代表方向之一。毫无疑问，2020年是5G商用的元年，估计今年大概会有1亿部左右的5G手机在中国出售，全球大概有2亿到3亿部。从韩国经验看，5G在云游戏、AR/VR、云办公方面发展比较好。
对于不是特别专业的投资者，买与新基建相关的科技板块ETF是不错的选择。比如半导体、5G、科技类ETF，从过去表现来看，总体跑赢大盘。
随着新冠疫情在全球范围内的扩散，美股在短短10天时间内出现四次熔断，市场情绪如惊弓之鸟。
3月19日，腾讯财经和券商中国联合举办的题为《黑天鹅”狂舞“ 全球经济如何”解套“》的线上讨论中，来自券商、银行、基金等领域的多位经济学家均表示，美股的大幅震荡仍将持续，而A股配置优势已经显现。下面分享与会者的精彩发言。
招商银行首席经济学家丁安华：疫情给全球经济带来三大层次深远影响
疫情对于全球经济的影响，从现在我们可以观察到的由浅入深有三个层级。
第一个层级，消费萎缩导致的衰退。疫情来了，我们都自己自我隔离在家里，外出的消费基本上停滞了，旅游、娱乐都停滞了。消费萎缩导致的衰退，它的程度是最弱的，而且周期也是最明显的，对经济的持久伤害是最浅的，这是我们现在观察到的一个公共卫生危机导致的消费萎缩。
第二个层级，是供给冲击。也就是说随着疫情的拉长，一些防疫措施会影响到供给层面，主要是会对供给面的特定行业产生剧烈的冲击。现在我们可以看到的就很明显，比如航空、旅游、酒店、餐饮等等，以及可能对全球供应链的压力。这个影响就会拉大，就会继续发酵，进而影响就业。所导致的经济衰退，程度和伤害是比较深的。
第三个层级，是通过金融冲击。这主要是通过资产价格的下跌、股票的下跌，进而推动信用的萎缩，出现这样一个恶性的循环，由于杠杆的原因导致出现我们说的明斯基时刻。
目前我们可以肯定地讲，全球进入技术衰退已经成了定局。从全球增长来讲，特别是欧洲和美国的增长来讲，欧洲肯定是陷入负增长，美国今年上半年也是岌岌可危。对于欧洲和美国低于零的负增长多持续两个季度，我们就说是经济衰退，这个已经是可以肯定的了。
目前，我们认为是一个全球公共卫生危机，而这个危机所导致的全球经济的影响还在发酵之中，目前看起来主要是来自于消费萎缩所导致的经济衰退——起码我们看两个季度，因此我们认为会出现一个技术衰退的界定。至于危机的层面，现在我们最大的担心就是疫情的持续时间。如果疫情影响很长，通过持续损害供给能力，进而通过金融的渠道，那就会使得我们对于危机的前景变得很悲观。
当然这个并不是一个给定的结论，并不能说目前我们就面临一个给定的前景。股票价格下跌是不是预示我们将面临如此悲伤的前景？可能还不是，我们还有一点时间和窗口，一方面跟疫情作斗争，一方面可以通过一些政策的因素化解。
从目前市场情况看，美股还处于震荡，市场还会以一惊一乍的方式来折磨和考验投资者的心理承受能力。本来，金融市场是有效的状况下可以为未来做一个定价。但此次则截然不同——随着疫情的扩散，市场初期的定价和现在的定价完全不同，从前期没有什么反应到现在的大幅下滑，可以看出资本市场最初以为疫情只是局部、短期的冲击。而随后至今，金融市场正在尝试为我们职业生涯中一场前所未有的公共卫生危机及其带来的经济影响作出全新的定价。
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近期美股的盘面，与基本面、技术面与情绪面没有多少关系，更多是由于市场流动性缺失造成的定价不合理现象。如今市场遇到的最主要问题，不是估值便宜市场就会买。
当下的问题，是回购和商业票据市场同时出现了问题。商业票据方面，美联储提出1万亿美元刺激计划，但是回购的市场参与者各种各样，导致回购刺激相对复杂。如果用传统的眼光”抄底“，很可能被非理性的盘面埋葬。
老实说，我觉得美联储是没有错的，只是在用一个错误的工具去解决问题。现在需要解决的问题，并不是用简单的货币政策能够解决的，所以才导致这样的盘面。如此紧急降息，基本上是2008年和1997年、1998年亚洲金融风暴导致的俄罗斯违约时才出现的LTCM危机，所以一定是看到了很大的系统性风险。
我们可以看到随后出现的几个情况，第一是商业票据市场完全冻结掉了，像波音这种美国重要的系统性公司股价暴跌，通用电气也在暴跌。第二是回购市场，可以看一下回购利率与垃圾债利率的息差，已经飙升到2008年以来的最高点。这些现象可以说明市场的流动性异常紧张，用传统的货币政策是没有办法解决的。甚至美联储推出了商业票据的工具，以及1万亿的红包，短期也没有办法解决流动性的压力。
市场并不买账，因为这些政策是没有用的，暂时没有办法缓解流动性紧张的局面。同时对于美联储货币政策的运用或有效性，我们不能够从股票市场的表现去看。我们应该看的是，第一是否仍然具有市场的公信力，现在我觉得是逐渐失去了市场的公信力。第二是要看是否能够在危机的关头给有需要的市场参与者提供流动性。第三是能否保持金融市场大体的稳定。
国泰君安研究所全球首席经济学家花长春：油价下跌对全球股市造成了连锁反应
全球资本市场实际上有非常紧密的关系，整个资本市场是联动的，其中原油暴跌对于股市的影响其实有两个方面。
第一个是市场情绪。疫情在全球化蔓延的时候，实际上影响全球的需求。首先，我们看到股市的反应，然后大宗商品市场也进行反应。正好加上沙特和俄罗斯、美国的三角关系，使得大家更恐慌。油价的下跌带动了整个商品市场的反应。另外有很多机构，在市场大幅波动下，可能要去交保证金，现金不够就需要从其他市场拿钱过来，造成了连锁反应。
第二个是石油美元。其实1987年美国黑色星期一也有石油美元的影子。换句话说，中东、俄罗斯等依赖资源输出，跟中国不一样，中国是资源进口国。他们的财政收入很大程度上依赖石油收入，导致油价大跌时，有些国家财政收入受到很大的影响，就需要在海外的资产储备回流。
我们大致计算了一下中东加上俄罗斯，外汇储备大概是1.5万亿美元，我们还没有算主权基金。在油价大跌，而且短期看不到上涨的情况下，很有可能是石油美元往回流，对于全球资本市场撤资会造成很大的影响，尤其是美国资本市场杠杆比较高的情况下。这种情况下，原油和股票市场的联动其实是非常必然的，不是一个偶然的关系。
银河证券首席经济学家刘锋：恐慌下没有资产是安全的，最值钱的就是现金
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我们有一个基本的判断，A股基本面的表现，来源于中国对疫情的处理非常果断，而且效果非常明显，这是一个表面现象。而最核心、最基本的是：中国的金融供给侧改革已进行，金融去杠杆相对彻底，使得中国暂时不会出现流动性问题。同时，相比2008年时，如今内需市场的扩大有利于经济稳定，再加之中国逆周期调节的宏观背景。
当前，A股交易情绪的波动，并没有美股大，这也使得A股具有强劲的韧性。因此，具有一定投资优势。
中信建投TMT行业首席分析师武超则：未来中国新基建潜力会更大
总体来看，目前美国科技龙头的估值还是处在过去十年相对高位。我们看绝对的PE估值，比国内科创板或创业板的龙头股，都是有过之而无不及。尤其是一些新兴行业，这些科技龙头并没有比A股市场或H股市场更便宜。
相比来说，新基建在未来中国的潜力会更大，是解决传统行业增长低迷的很重要提升效率工具。新基建从绝对体量上来讲，跟老基建差距巨大，但是新基建长期增速是非常快的，斜率很高。
5G是新基建的代表方向之一。毫无疑问，2020年是5G商用的元年，估计今年大概会有1亿部左右的5G手机在中国出售，全球大概有2亿到3亿部。从韩国经验看，5G在云游戏、AR/VR、云办公方面发展比较好。
对于不是特别专业的投资者，买与新基建相关的科技板块ETF是不错的选择。比如半导体、5G、科技类ETF，从过去表现来看，总体跑赢大盘。
票据市场野蛮生长，监管规范中介机构
近日，最高院发布的《全国法院民商事审判工作会议纪要》（以下简称《纪要》）对票据纠纷、证券、营业信托、民间借贷等多个金融领域存在的争议或法律盲点进行了明确规定，特别是对目前市场上不规范的票据业务现象提出了建议。
近几年，票据融资受到金融机构的追捧。公开数据显示，今年前三季度，票据融资增加1.73万亿元，承兑金额同比增长14.41%，贴现金额同比增长33.79%，交易金额同比增长25.27%。
随着票据市场风险的暴露，规范票据经纪行为已成为监管重点。与此同时，利差的收窄也让票据中介的生存环境日渐艰难。
年关将近，东北一家企业主孙先生收到了一张远期承兑汇票，但因为是纯债务关系，该汇票不能到银行进行承兑，只能寻求票据中介的帮助。“像孙先生这样的业务我们最近也不能做了。一方面相关监管细则出台，另一方面票据贴现利率下行。”一位从事票据中介的业内人士这样说。
套利模式难以为继
深圳一家专门从事票据中介的赵磊（化名）最近开始忙碌起来，《中国经营报》记者通过查询工商资料发现，这家公司原来的主营业务为商业保理。“几年前，票据行业火爆，我们就开始做起了票据中介行业。”但随着相关法规、监管政策的出台，“票据中介可能会在很短的时间内寸步难行”。
“其实从2017年开始，票据生意已经开始不好做了，息差没有了，高利润已经急剧缩水。”谈及现状赵磊这样说。根据央行规定，2017年起单张300万元以上的承兑汇票必须全用电票。尽管中介的市场地位开始降低，但是十几万元和几十万元的小票流通，使得票据中介依然有很大的市场。
进入今年以来，票据中介的生存空间进一步压缩。“其实在今年初我们就得知银行收到关于票据套利自查的通知。”赵磊说，自查内容包括通过票面背书和资金流向等内容来排查是否有中介的参与。
上述企业主孙先生告诉记者，以往可以通过提交商品交易资料到银行去贴现。“因为债务关系而收到的远期承兑汇票是不能到银行进行贴现的，只能到民间贴现市场，但现在也越来越难找了。”孙先生说，商业汇票流通起来难度大，很多银行不认可商票，企业想要贴现只能找专业的票据贴现公司。
据了解，目前市场上的商票贴现利率在年化10%~20%。如果开票企业信誉度下降，则贴现率可高达30%以上。
上海锦天城律师事务所律师孙黎在接受记者采访时表示，票据中介作为非金融企业的经营范围，个别地区的工商部门和金融办以创新试点方式存在，但绝大多数票据中介处于非法状态。有些票据中介与银行合作所谓的金融外包服务，如帮助银行先垫资收票再与银行贴现结算，赚取贴息差是金融创新还是非法经营，就是政策的容忍度问题。
杜绝“虚假贸易场景”
“如果是基于真实贸易场景的操作，企业套利空间相当有限。如果有虚假贸易场景，那么套利空间就不可想象了。”赵磊表示。
今年4月，中国银保监会南通监管分局对某银行南通分行进行行政处罚，处罚原因为该分行违规办理无真实贸易背景的银行承兑汇票和信用证业务。此外，记者梳理裁判文书网看到，此前因为票据引发的诉讼案件，绝大部分与虚假贸易场景有关。
赵磊告诉记者，“如果甲公司没有贸易对象，引进一个空壳乙公司来作为虚假贸易场景，甲公司可以通过购买结构性存款产品，作为质押开具银行承兑汇票给乙公司，然后乙公司再去贴现，资金再回流到甲公司，最终形成一定的差额利润。”
正是针对虚假贸易背后的风控、公司资质审查等问题，《纪要》明确提出，如果合谋伪造贴现申请材料，那么贴现银行不具有票据权利，只能基于基础民事权利。对此，有业内人士表示，这不仅使商业银行在贴现时更加审慎，也将有效打击民间以“票据自营”为主要业务的票据中介。
采访中，记者注意到，票据真实贸易背景要求或融资性票据问题被业界普遍认为是阻碍票据市场进一步发展的关键问题之一。
“以后再出现虚假贸易场景的情况，贴现银行就会被剥夺票据权利，不能再基于票据权利中的追索权去向承兑行及背书企业追索。”赵磊说。
票据中介亟待转型
记者注意到，《纪要》在票据业务方面做了很多规范，比在合谋伪造贴现申请材料的情况下，贴现银行不具有票据权利；合法持票人向不具有法定贴现资质的当事人进行“贴现”的，应当认定无效；以票据贴现为手段的多链条融资模式引发的案件即为票据清单交易、封包交易等。另外，《纪要》还提到，人民法院在民商事案件审理过程中发现不具有法定资质的当事人以“贴现”为业的，应当将有关材料移送公安机关。
辽宁开元律师事务所律师张海赟认为，票据中介存在的本源在于对接供需双方，促进票据流通，帮助中小企业解决融资难、融资贵问题。未来能够生存的票据中介公司，必然是发展规范、风险防控机制健全的票据经纪机构，票据中介的未来之路存在转型调整。
票据中介该如何转型？对此，孙黎提出五点建议，一是呼吁行业协会让票据中介经营合法化、牌照化；二是提供票据信息并撮合交易、不付款、不持有票据，彻底中介化；三是与合作银行分别办公、不开同业户、不开包装户，工作人员做到遵纪守法；四是将与合作银行的合作协议和律师出具的法律意见书向当地金融办、银监部门备案，由监管机构对合作模式的合规性予以确认；五是建议票据中介与票交所合作，在国家的票据流通平台上提供服务。
近日，最高院发布的《全国法院民商事审判工作会议纪要》（以下简称《纪要》）对票据纠纷、证券、营业信托、民间借贷等多个金融领域存在的争议或法律盲点进行了明确规定，特别是对目前市场上不规范的票据业务现象提出了建议。
近几年，票据融资受到金融机构的追捧。公开数据显示，今年前三季度，票据融资增加1.73万亿元，承兑金额同比增长14.41%，贴现金额同比增长33.79%，交易金额同比增长25.27%。
随着票据市场风险的暴露，规范票据经纪行为已成为监管重点。与此同时，利差的收窄也让票据中介的生存环境日渐艰难。
年关将近，东北一家企业主孙先生收到了一张远期承兑汇票，但因为是纯债务关系，该汇票不能到银行进行承兑，只能寻求票据中介的帮助。“像孙先生这样的业务我们最近也不能做了。一方面相关监管细则出台，另一方面票据贴现利率下行。”一位从事票据中介的业内人士这样说。
套利模式难以为继
深圳一家专门从事票据中介的赵磊（化名）最近开始忙碌起来，《中国经营报》记者通过查询工商资料发现，这家公司原来的主营业务为商业保理。“几年前，票据行业火爆，我们就开始做起了票据中介行业。”但随着相关法规、监管政策的出台，“票据中介可能会在很短的时间内寸步难行”。
“其实从2017年开始，票据生意已经开始不好做了，息差没有了，高利润已经急剧缩水。”谈及现状赵磊这样说。根据央行规定，2017年起单张300万元以上的承兑汇票必须全用电票。尽管中介的市场地位开始降低，但是十几万元和几十万元的小票流通，使得票据中介依然有很大的市场。
进入今年以来，票据中介的生存空间进一步压缩。“其实在今年初我们就得知银行收到关于票据套利自查的通知。”赵磊说，自查内容包括通过票面背书和资金流向等内容来排查是否有中介的参与。
上述企业主孙先生告诉记者，以往可以通过提交商品交易资料到银行去贴现。“因为债务关系而收到的远期承兑汇票是不能到银行进行贴现的，只能到民间贴现市场，但现在也越来越难找了。”孙先生说，商业汇票流通起来难度大，很多银行不认可商票，企业想要贴现只能找专业的票据贴现公司。
据了解，目前市场上的商票贴现利率在年化10%~20%。如果开票企业信誉度下降，则贴现率可高达30%以上。
上海锦天城律师事务所律师孙黎在接受记者采访时表示，票据中介作为非金融企业的经营范围，个别地区的工商部门和金融办以创新试点方式存在，但绝大多数票据中介处于非法状态。有些票据中介与银行合作所谓的金融外包服务，如帮助银行先垫资收票再与银行贴现结算，赚取贴息差是金融创新还是非法经营，就是政策的容忍度问题。
杜绝“虚假贸易场景”
“如果是基于真实贸易场景的操作，企业套利空间相当有限。如果有虚假贸易场景，那么套利空间就不可想象了。”赵磊表示。
今年4月，中国银保监会南通监管分局对某银行南通分行进行行政处罚，处罚原因为该分行违规办理无真实贸易背景的银行承兑汇票和信用证业务。此外，记者梳理裁判文书网看到，此前因为票据引发的诉讼案件，绝大部分与虚假贸易场景有关。
赵磊告诉记者，“如果甲公司没有贸易对象，引进一个空壳乙公司来作为虚假贸易场景，甲公司可以通过购买结构性存款产品，作为质押开具银行承兑汇票给乙公司，然后乙公司再去贴现，资金再回流到甲公司，最终形成一定的差额利润。”
正是针对虚假贸易背后的风控、公司资质审查等问题，《纪要》明确提出，如果合谋伪造贴现申请材料，那么贴现银行不具有票据权利，只能基于基础民事权利。对此，有业内人士表示，这不仅使商业银行在贴现时更加审慎，也将有效打击民间以“票据自营”为主要业务的票据中介。
采访中，记者注意到，票据真实贸易背景要求或融资性票据问题被业界普遍认为是阻碍票据市场进一步发展的关键问题之一。
“以后再出现虚假贸易场景的情况，贴现银行就会被剥夺票据权利，不能再基于票据权利中的追索权去向承兑行及背书企业追索。”赵磊说。
票据中介亟待转型
记者注意到，《纪要》在票据业务方面做了很多规范，比在合谋伪造贴现申请材料的情况下，贴现银行不具有票据权利；合法持票人向不具有法定贴现资质的当事人进行“贴现”的，应当认定无效；以票据贴现为手段的多链条融资模式引发的案件即为票据清单交易、封包交易等。另外，《纪要》还提到，人民法院在民商事案件审理过程中发现不具有法定资质的当事人以“贴现”为业的，应当将有关材料移送公安机关。
辽宁开元律师事务所律师张海赟认为，票据中介存在的本源在于对接供需双方，促进票据流通，帮助中小企业解决融资难、融资贵问题。未来能够生存的票据中介公司，必然是发展规范、风险防控机制健全的票据经纪机构，票据中介的未来之路存在转型调整。
票据中介该如何转型？对此，孙黎提出五点建议，一是呼吁行业协会让票据中介经营合法化、牌照化；二是提供票据信息并撮合交易、不付款、不持有票据，彻底中介化；三是与合作银行分别办公、不开同业户、不开包装户，工作人员做到遵纪守法；四是将与合作银行的合作协议和律师出具的法律意见书向当地金融办、银监部门备案，由监管机构对合作模式的合规性予以确认；五是建议票据中介与票交所合作，在国家的票据流通平台上提供服务。
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