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#同花顺要闻# 【股债汇三杀！经济全面承压 这次比2020年更难 政策该如何发力？】
本周人民币兑美元汇率连续走贬，在岸人民币走出本月中旬以来6.36-6.37上下的横盘局面，开启持续向上突破，今日开盘失守6.44关口，续创去年10月以来新低。
近期离岸人民币3天大跌超1000个基点，创半年以来新低，主因是国内经济景气度下行，叠加美国加息中美利差倒挂，美债收益率上行。
政策上却较“稳”，股债汇三杀的局面令人担忧。货币政策额方面，央行可能考虑到2020年第一季度的经验，使其认识到在疫情未得到有效控制之前大幅宽松可能无益于经济企稳，反而有可能导致资金脱实就虚和加剧通胀。
『出口下降 纺织制造一枝独秀』
4月21日，A股大面积下跌，上证指数下跌2.26%跌破3100点，创业板指下跌2.17%，两市超4300只个股下跌，板块上更是“全军覆没”，仅有纺织制造一个板块飘红。
主要由于近期汇率下行，人民币贬值利好出口占比大的纺织业上市公司。而汇率下行也反映了国内经济下行压力增大，当前A股仍处在下行通道。
4月以来，美元指数开启连涨，于4月19日触及两年内新高100.84点，近两日回落至100点下方。东北证券首席宏观分析师、研究所总经理助理沈新凤表示，伴随着美国疫后经济修复、货币政策紧缩进程开启并走深，美元指数从去年中就在积攒上升动能。“客观上，美元指数强势会给人民币汇率带来贬值压力。”
“在前期美元走强过程中，人民币汇率比较坚挺，与我国较早控制住疫情恢复生产生活、货币政策保持稳健、出口强势且具备韧性有较强关联。”沈新凤认为，但在3月以来本土疫情复发的情况下，尽管今年我国出口增速仍有一定韧性，但增速逐步下降基本是一致预期，因此出口对经济的拉动或逐步下降，结汇需求释放对人民币汇率的支撑也将同步下降。
天风证券（601162）首席宏观分析师宋雪涛指出，经常账户盈余是支撑前期人民币汇率稳定的关键因素，如果在内外疫情防控策略差异下，出口份额回落，人民币汇率可能出现关键走贬。“中美利差倒挂只是中美货币政策和经济周期错位的结果，不是决定汇率走势的原因。”
利差并非中国跨境资本流动的主导因素。在有些时间段内，中美利差变动方向甚至与预期的资本流动变动方向相反。
中国采取了管道式的资本项目开放，外贸外资企业(而非居民和金融投资者)对短期资本流动的影响更为突出。反映在国际收支平衡表上，其他投资项目下的短期资本流动(而非证券组合项目下的短期资本流动)主导了我国的短期资本流动。
『供应链扰动与美元强势导致人民币汇率短期承压』
中信证券认为，新冠疫情爆发以及美元强势导致2020年上半年人民币贬值。虽然与上一轮不同，此轮人民币汇率背景伴随着中美利差缩窄，但中美利差缩窄并非人民币汇率主导因素，对于人民币汇率影响较为有限。
与2020年那一轮人民币贬值背景相似的是，人民币汇率贬值压力增大，也是主要来自新冠疫情导致的经济基本面下行压力与美元走强两方面的因素。供应链扰动叠加美元指数上行或将使短期人民币承压，但无需对人民币形成贬值预期。
预计人民币贬值对于货币政策影响有限，但由于货币政策需内外兼顾，货币政策或将让位于财政等宽信用政策。
简单来说，基本面不强是主要因素，短期人民币承压，接下来则需要看货币政策和财政政策的表现。
财政政策上有专业人士认为，发放消费券是一种拉动消费需求的方法。例如香港这两年发消费券效果极好。发100块钱，基本上花了80块钱，效率非常高。也就是说，1万亿消费券大概就能刺激8000亿的消费，而消费会带来乘数效应，对GDP产生正面贡献。有钱才能消费，有消费才能刺激生产，当然，前提是允许生活和消费。
『经济状况不容乐观 恢复更难』
经济方面，核心是上海疫情对供应链的影响。根据克拉克森研究的数据显示，上海港的集装箱船在港数量于3月中下旬攀升，最高值较月初增长约14%；但经过快速运营调整，近期上海港集装箱船在港数量已回落至常态。
不过较严格的管控可能导致进出港的陆路运输仍然存在堵点。整车货运指数虽处在低位，但已开始小幅回暖至四月初水平，国内执行航班数量继续下滑。整体来看，上海疫情对供应链的短期压力没有明显缓解。
这波上海疫情造成的负面影响正在逐步显现，其对经济冲击比2020年武汉疫情更大，恢复也比当年更难。
与2020年相比，当时我国一季度GDP是-6.8%，经过三四季度的疯狂追赶，房地产、基建、货币政策、资本市场齐发力下疯狂追赶，同时海外一团混乱而国内秩序井然，海外订单飞涨，外贸重焕青春，而今年，这些条件都不在了。
房地产恢复需要时间，货币政策一直“稳健”；去年的收缩性政策把几大行业打得灰头土脸，市场预期一塌糊涂；海外生产恢复；国内物流受阻，订单回流严重，外贸增速快速回落。资本市场萎靡不振，群众经过了长时间拉锯战，心理生理都相当疲惫。
『汇率如何走？股市、债市承担了稳汇率的成本』
汇率如何影响股市和债市？央行政策的关注点很重要。人民币跌破6.4，而A股和国债均出现大幅调整，但是在隔海相望的日本，日元加速贬值之下日经指数却企稳反弹。
其中重要的一点是在YCC的政策下日本央行更加注重国内利率和经济，人民银行近期降准25bp，保持利率不变则向市场暗示了一个信号――汇率稳定在人行的政策考量中似乎依旧拥有不小的份量，央行似乎依旧重视汇率。
人民银行的政策逻辑则意味着股市、债市要承担稳汇率的成本。
在经济企稳乏力的情况下，稳汇率的考量会让货币政策宽松束手束脚。“基本面不好+政策谨慎”的组合对于股市十分不友好，从某种程度上可以说股市和债市承担了稳汇率的成本。
尽管我们有理由相信，2020年第一季度的经验使得央行认识到在疫情未得到有效控制之前大幅宽松可能无益于经济企稳，反而有可能导致资金脱实就虚和加剧通胀。
4月底、5月初上海疫情可能将得到初步控制，人民银行下一步将怎么走，对于汇率、股市和债市至关重要。如果继续保持克制，股债汇市场都将面临较大的波动。
本周人民币兑美元汇率连续走贬，在岸人民币走出本月中旬以来6.36-6.37上下的横盘局面，开启持续向上突破，今日开盘失守6.44关口，续创去年10月以来新低。
近期离岸人民币3天大跌超1000个基点，创半年以来新低，主因是国内经济景气度下行，叠加美国加息中美利差倒挂，美债收益率上行。
政策上却较“稳”，股债汇三杀的局面令人担忧。货币政策额方面，央行可能考虑到2020年第一季度的经验，使其认识到在疫情未得到有效控制之前大幅宽松可能无益于经济企稳，反而有可能导致资金脱实就虚和加剧通胀。
『出口下降 纺织制造一枝独秀』
4月21日，A股大面积下跌，上证指数下跌2.26%跌破3100点，创业板指下跌2.17%，两市超4300只个股下跌，板块上更是“全军覆没”，仅有纺织制造一个板块飘红。
主要由于近期汇率下行，人民币贬值利好出口占比大的纺织业上市公司。而汇率下行也反映了国内经济下行压力增大，当前A股仍处在下行通道。
4月以来，美元指数开启连涨，于4月19日触及两年内新高100.84点，近两日回落至100点下方。东北证券首席宏观分析师、研究所总经理助理沈新凤表示，伴随着美国疫后经济修复、货币政策紧缩进程开启并走深，美元指数从去年中就在积攒上升动能。“客观上，美元指数强势会给人民币汇率带来贬值压力。”
“在前期美元走强过程中，人民币汇率比较坚挺，与我国较早控制住疫情恢复生产生活、货币政策保持稳健、出口强势且具备韧性有较强关联。”沈新凤认为，但在3月以来本土疫情复发的情况下，尽管今年我国出口增速仍有一定韧性，但增速逐步下降基本是一致预期，因此出口对经济的拉动或逐步下降，结汇需求释放对人民币汇率的支撑也将同步下降。
天风证券（601162）首席宏观分析师宋雪涛指出，经常账户盈余是支撑前期人民币汇率稳定的关键因素，如果在内外疫情防控策略差异下，出口份额回落，人民币汇率可能出现关键走贬。“中美利差倒挂只是中美货币政策和经济周期错位的结果，不是决定汇率走势的原因。”
利差并非中国跨境资本流动的主导因素。在有些时间段内，中美利差变动方向甚至与预期的资本流动变动方向相反。
中国采取了管道式的资本项目开放，外贸外资企业(而非居民和金融投资者)对短期资本流动的影响更为突出。反映在国际收支平衡表上，其他投资项目下的短期资本流动(而非证券组合项目下的短期资本流动)主导了我国的短期资本流动。
『供应链扰动与美元强势导致人民币汇率短期承压』
中信证券认为，新冠疫情爆发以及美元强势导致2020年上半年人民币贬值。虽然与上一轮不同，此轮人民币汇率背景伴随着中美利差缩窄，但中美利差缩窄并非人民币汇率主导因素，对于人民币汇率影响较为有限。
与2020年那一轮人民币贬值背景相似的是，人民币汇率贬值压力增大，也是主要来自新冠疫情导致的经济基本面下行压力与美元走强两方面的因素。供应链扰动叠加美元指数上行或将使短期人民币承压，但无需对人民币形成贬值预期。
预计人民币贬值对于货币政策影响有限，但由于货币政策需内外兼顾，货币政策或将让位于财政等宽信用政策。
简单来说，基本面不强是主要因素，短期人民币承压，接下来则需要看货币政策和财政政策的表现。
财政政策上有专业人士认为，发放消费券是一种拉动消费需求的方法。例如香港这两年发消费券效果极好。发100块钱，基本上花了80块钱，效率非常高。也就是说，1万亿消费券大概就能刺激8000亿的消费，而消费会带来乘数效应，对GDP产生正面贡献。有钱才能消费，有消费才能刺激生产，当然，前提是允许生活和消费。
『经济状况不容乐观 恢复更难』
经济方面，核心是上海疫情对供应链的影响。根据克拉克森研究的数据显示，上海港的集装箱船在港数量于3月中下旬攀升，最高值较月初增长约14%；但经过快速运营调整，近期上海港集装箱船在港数量已回落至常态。
不过较严格的管控可能导致进出港的陆路运输仍然存在堵点。整车货运指数虽处在低位，但已开始小幅回暖至四月初水平，国内执行航班数量继续下滑。整体来看，上海疫情对供应链的短期压力没有明显缓解。
这波上海疫情造成的负面影响正在逐步显现，其对经济冲击比2020年武汉疫情更大，恢复也比当年更难。
与2020年相比，当时我国一季度GDP是-6.8%，经过三四季度的疯狂追赶，房地产、基建、货币政策、资本市场齐发力下疯狂追赶，同时海外一团混乱而国内秩序井然，海外订单飞涨，外贸重焕青春，而今年，这些条件都不在了。
房地产恢复需要时间，货币政策一直“稳健”；去年的收缩性政策把几大行业打得灰头土脸，市场预期一塌糊涂；海外生产恢复；国内物流受阻，订单回流严重，外贸增速快速回落。资本市场萎靡不振，群众经过了长时间拉锯战，心理生理都相当疲惫。
『汇率如何走？股市、债市承担了稳汇率的成本』
汇率如何影响股市和债市？央行政策的关注点很重要。人民币跌破6.4，而A股和国债均出现大幅调整，但是在隔海相望的日本，日元加速贬值之下日经指数却企稳反弹。
其中重要的一点是在YCC的政策下日本央行更加注重国内利率和经济，人民银行近期降准25bp，保持利率不变则向市场暗示了一个信号――汇率稳定在人行的政策考量中似乎依旧拥有不小的份量，央行似乎依旧重视汇率。
人民银行的政策逻辑则意味着股市、债市要承担稳汇率的成本。
在经济企稳乏力的情况下，稳汇率的考量会让货币政策宽松束手束脚。“基本面不好+政策谨慎”的组合对于股市十分不友好，从某种程度上可以说股市和债市承担了稳汇率的成本。
尽管我们有理由相信，2020年第一季度的经验使得央行认识到在疫情未得到有效控制之前大幅宽松可能无益于经济企稳，反而有可能导致资金脱实就虚和加剧通胀。
4月底、5月初上海疫情可能将得到初步控制，人民银行下一步将怎么走，对于汇率、股市和债市至关重要。如果继续保持克制，股债汇市场都将面临较大的波动。
【山东两大“可惜酒”，辉煌时比肩茅台，今走出本地无人识】作为孔孟之乡的山东，山东人民的酒文化可以追溯到5000多年前，就连诗仙李白，来到山东，都被这里的酒文化吸引，赖着不想走，别的地方喝酒，可能喝的是生意，是应酬，但山东人民的酒，喝的是礼节，是情谊，山东不仅是中华美酒的天堂，也是中华美酒的发源地，那为什么他们酒量这么好，喝酒这么多，却从来不上头，不口干呢？深挖因果，我在这里给大家整理出了这两款山东人民家中也必备的高度白酒，希望可以给酒友们一个参考。
第一款、孔府宴酒
洁白且凹凸有致的瓶身，贵气不俗的金色瓶口，孔府宴酒光从视觉上就很有让人一探究竟的欲望，这款酒最早的生产地就是山东鱼台，是一款窖香白酒的代表，先后荣获过“山东品牌”“中国名牌产品”“畅销国产商品金桥奖”等荣誉，其口感有窖香浓郁，绵润甜爽的特点，原料也只采用了优质红梁和山东本地的精白稻米酿造而成，十里飘香形容这款酒，我想也不为过吧。但可惜的是，随着孔府宴名气的极速上升，这款酒开始重心移向广告，缺乏创新，在孔府出现公关危机时也没有及时现身与媒体进行交流，导致孔府家宴酒慢慢落寞，放在路边无人识。
第二款、秦池酒
香味浓郁，辣劲十足，回甘微甜，喝多也是不会上头的一款好酒，如果说孔府宴酒是温润小媳妇的代表，那秦池酒就很符合山东人民的性格特点了，豪爽，但细腻。秦池酒是一款比较单一的浓香白酒，作为曾经央视的“标王”秦池酒的全盛时期也曾比肩过茅台，也曾家喻户晓，但有句古话说的话“欲速则不达”秦池酒的衰败从它开始极速扩张时，就已经可以看见结局，随着酒水宣传成本过高，一时风头无二的秦池酒在灿烂过两年后也逐渐落寞下来。
上述两款白酒虽不是中华地广物博中特别出众的一员，但他们也曾代表了一个时代，可正如红楼梦里说的“眼见他高楼起，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了”，两款“标王”白酒的全盛风头也像历史长河中最微不足道的礼花，一刹那的繁华，不言多话的落寞，总结其原因，我发现里面最重要的一个症结是：山东已经县县酒厂，处处酒源，激烈的竞争，繁多的广告宣传，秦池和孔府宴已经不足以和这么多竞争对手匹敌，所以结局其实早就有所昭示，但历史的规律就是，一个时代的衰弱，必将伴随着另一个时代的崛起，在现今酒精酒横行的年代，也有这么两款白酒因为缺少宣传，只专注酒质的口粮酒乘着互联网的东风，开始默默发光，为了不让他们步前人的老路，最后落得一个放在路边无人识的境地，我还是想和大家聊一下这两款不可错过的纯粮酿造白酒。
第一款、扳倒井
扳倒井以前不是那么出名，但随着互联网的兴起，扳倒井也在这股东风的助力下走进了大众的视野。洁白晶莹的瓶身，红色的礼盒包装，扳倒井更像一颗被红丝绸包裹的明珠，她就静静的躺在山东，等待着酒友去发现它的美，同样作为一款窖香白酒的代表，扳倒井只采用了当地特产的高粱、小麦、玉米、大米、糯米和麸曲，经过高温的堆积，陈年窖池的发酵，扳倒井的酒香保证让你喝一口就不会忘记，圆润爽滑，窖香浓郁已经是它最基本的特点，好喝不上头才是我最想推荐给大家的理由。
第二款、赖嗣烧坊
不似扳倒井的异军突起，赖嗣烧坊的出现更像是一个少女慢慢走向成熟的过程，在繁杂酒品铺天盖地宣传的时代，赖嗣烧坊一直专注酒质，注重消费者的口感观感，敦煌少女环绕的外包装瓶身，铜棕色的配调给了这款酱香粮酒平添了几分楼兰古国的历史感，澄澈的酒质，优雅细腻的口感，懂酒的人喝过就知道这是一款性价比极高的纯粮酱酒，是我们普通人也可以喝得起的不上头，不口干的品质酒，赖嗣烧坊的酿造流程也是采用和茅台一样的12987工艺，古法酿制，赤水河河水为源，红缨子糯高粱为制酒原料，这样一款曲香萦绕，酱香突出的粮酒，无论是送礼自备，还是走亲访友，我想也是拿得出手的。
中国白酒千千万，没有过硬的酒质和较好的口碑，纯粮白酒是站不住脚的，我相信山东作为曾经的白酒大省，秦池、孔府、扳倒井、赖嗣烧坊只要不忘初心，终会有一天回到大家的眼前，为家家户户再送一口美酒佳酿，今天的分享就到这了，如果我有说的不对的地方，也欢迎大家评论区留言指正。
第一款、孔府宴酒
洁白且凹凸有致的瓶身，贵气不俗的金色瓶口，孔府宴酒光从视觉上就很有让人一探究竟的欲望，这款酒最早的生产地就是山东鱼台，是一款窖香白酒的代表，先后荣获过“山东品牌”“中国名牌产品”“畅销国产商品金桥奖”等荣誉，其口感有窖香浓郁，绵润甜爽的特点，原料也只采用了优质红梁和山东本地的精白稻米酿造而成，十里飘香形容这款酒，我想也不为过吧。但可惜的是，随着孔府宴名气的极速上升，这款酒开始重心移向广告，缺乏创新，在孔府出现公关危机时也没有及时现身与媒体进行交流，导致孔府家宴酒慢慢落寞，放在路边无人识。
第二款、秦池酒
香味浓郁，辣劲十足，回甘微甜，喝多也是不会上头的一款好酒，如果说孔府宴酒是温润小媳妇的代表，那秦池酒就很符合山东人民的性格特点了，豪爽，但细腻。秦池酒是一款比较单一的浓香白酒，作为曾经央视的“标王”秦池酒的全盛时期也曾比肩过茅台，也曾家喻户晓，但有句古话说的话“欲速则不达”秦池酒的衰败从它开始极速扩张时，就已经可以看见结局，随着酒水宣传成本过高，一时风头无二的秦池酒在灿烂过两年后也逐渐落寞下来。
上述两款白酒虽不是中华地广物博中特别出众的一员，但他们也曾代表了一个时代，可正如红楼梦里说的“眼见他高楼起，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了”，两款“标王”白酒的全盛风头也像历史长河中最微不足道的礼花，一刹那的繁华，不言多话的落寞，总结其原因，我发现里面最重要的一个症结是：山东已经县县酒厂，处处酒源，激烈的竞争，繁多的广告宣传，秦池和孔府宴已经不足以和这么多竞争对手匹敌，所以结局其实早就有所昭示，但历史的规律就是，一个时代的衰弱，必将伴随着另一个时代的崛起，在现今酒精酒横行的年代，也有这么两款白酒因为缺少宣传，只专注酒质的口粮酒乘着互联网的东风，开始默默发光，为了不让他们步前人的老路，最后落得一个放在路边无人识的境地，我还是想和大家聊一下这两款不可错过的纯粮酿造白酒。
第一款、扳倒井
扳倒井以前不是那么出名，但随着互联网的兴起，扳倒井也在这股东风的助力下走进了大众的视野。洁白晶莹的瓶身，红色的礼盒包装，扳倒井更像一颗被红丝绸包裹的明珠，她就静静的躺在山东，等待着酒友去发现它的美，同样作为一款窖香白酒的代表，扳倒井只采用了当地特产的高粱、小麦、玉米、大米、糯米和麸曲，经过高温的堆积，陈年窖池的发酵，扳倒井的酒香保证让你喝一口就不会忘记，圆润爽滑，窖香浓郁已经是它最基本的特点，好喝不上头才是我最想推荐给大家的理由。
第二款、赖嗣烧坊
不似扳倒井的异军突起，赖嗣烧坊的出现更像是一个少女慢慢走向成熟的过程，在繁杂酒品铺天盖地宣传的时代，赖嗣烧坊一直专注酒质，注重消费者的口感观感，敦煌少女环绕的外包装瓶身，铜棕色的配调给了这款酱香粮酒平添了几分楼兰古国的历史感，澄澈的酒质，优雅细腻的口感，懂酒的人喝过就知道这是一款性价比极高的纯粮酱酒，是我们普通人也可以喝得起的不上头，不口干的品质酒，赖嗣烧坊的酿造流程也是采用和茅台一样的12987工艺，古法酿制，赤水河河水为源，红缨子糯高粱为制酒原料，这样一款曲香萦绕，酱香突出的粮酒，无论是送礼自备，还是走亲访友，我想也是拿得出手的。
中国白酒千千万，没有过硬的酒质和较好的口碑，纯粮白酒是站不住脚的，我相信山东作为曾经的白酒大省，秦池、孔府、扳倒井、赖嗣烧坊只要不忘初心，终会有一天回到大家的眼前，为家家户户再送一口美酒佳酿，今天的分享就到这了，如果我有说的不对的地方，也欢迎大家评论区留言指正。
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