【钜派研究院谈当年如日中天的互金龙头】钜派研究院财报分析第十二期                                                                                                                                                                      图片本系列分享已经完成了12期，之前的分享主要集中于传统行业，包括家电服装食品饮料机场等等，新兴行业仅讲过一次，新能源领域的天齐锂业与赣锋锂业。本期分享，我们将聚焦于4只互联网金融概念股：东方财富、中科金财、恒生电子、金证股份。这4只股的共同点为在上一波牛市中的涨幅非常巨大，同时，它们的差异是近几年来股价分化也非常大。那么，传统行业的分析办法，是否还对新兴行业有效？（注：本期分享仅就新兴行业进行公开数据探讨，所发表的内容不代表预判未来股价，也不评价相关公司经营）本期要点1、新兴行业波动远大于传统行业，不仅是业绩、股价的波动，还有估值模式的切换，但仍然有迹可循。本例中四家互联网金融公司，2015年6月顶部至今的表现迥异，令人不胜唏嘘。市值层面，既有百尺竿头更进一步，也有深陷泥沼无法自拔。与过往所有案例一样，股价鲜明对比的背后是业绩推动。2、东方财富是四家公司中，自2015年牛市顶点至今涨幅最大的公司，长期看背后核心驱动因素还是业绩。但2015年奔腾呼啸的牛市中，东方财富的业绩最好但涨幅并不是最高的，而经历股灾1.0与2.0后，四家公司的跌幅几乎一致。显然短期市场情绪具有较大的偶然性。（长期业绩为王，但短期股价围绕业绩剧烈波动）3、现金流（尤其是OCF）对于新兴行业仍然有效，本例四家公司的研判中，尤其是东方财富的业绩趋势判断里OCF非常重要，2015年其股价大爆发，真正的驱动因素是2014年OCF的爆发，2020年的股价大涨也是源自于2018-2020的业绩驱动，尤其是2019年的OCF达到历史新高，基本与前期案例一致。4、经由本文案例分析可见，传统财报分析方法中，有些分析诸如存货周转率、费用率等指标对新兴行业有效性并不高。而有些指标，比如现金流层面分析依然存在较高有效性，且具备先行指标特征。因此，对于投资人而言，依然是“练好基本功，走遍天下都不怕”。表观数据市值变迁通过数据表格可以看到：绿色部分：四家公司的市值变化。所列数据并不简单地横向对比，而是各自对应2015年6月高点的比值来看。黄色部分：以2015年股灾之前作为基点，到2021年4月9日截止，只有东方财富一家，相较于2015年高点有较大的增长。所展示的数据让我们不得不提问，为什么有的公司能够继续辉煌，有的市值掉到沟里去？其背后必然有深刻原因。打个比方：目前的房价，相较于大部分年轻人的收入而言很高，但是我们更应探讨的是房价是否合理？推动房价增长的因素是什么？只有透过现象做更深入的分析，才能判断未来的趋势。图片牛市里的疯狂除了东方财富，其他三家没有迈过2015年的高点。这三家公司在上一波2013-2015年牛市中的涨幅非常可观，且近十年来基本还算是涨跌同步，2013-2015年步入牛市，2016-2017年下跌，2018年略有分化，2019年经历牛市，2020年进入分化。虽然大部分时间涨跌相对同步，但是分化严重，深层次的原因是什么？图片股价净值化对比表现最好的股票与表现最差的股票，差距很大。我们对基本面和数据分析的目的，尽量买到股价能够回到过往高点的标的，以避免出现永久性资本损失。（通常，3-5年市值无法创出新高就可以定义为永久资本损失）另外，从数据上看股价出现较大波动时择时也很重要。不过，人生往往不会这么完美，万一加仓在了2015H1，怎么办？2015-2021年这6年的时间，市场变化非常大，足够屌丝逆袭，也足以家道中落。有的股价持续创新高，有的股价则掉到沟里。下表中显著可见，四家公司市值净值化下的巨大差异。图片雪崩下的无辜我们再对这四家公司在2015.6.12-2015.9.2的每周收盘价进行比较。（如下图）股灾1.0阶段，这四家公司的跌幅差不多，全市场都是泥沙俱下。股灾2.0阶段，这四家公司的估值杀得差不多，值得注意的是，东方财富的跌幅也是很大的。这里需要注意，尽管2016年之后出现极大分化，但是当年经过两轮股灾，在市场情绪宣泄之下，这几家公司的跌幅都差不多。说明市场情绪在短期有很大的盲目性，不论公司好坏先杀了再说。换个角度，市场也会时不时给大家很多低价筹码。2015.6股灾之前，当时很多创业板公司都是PE-TTM估值100-200倍朝上，整个行业进入市梦率，（当趋势反向时，杀跌也极为惨烈）而这些公司的分化，主要来自于2016年以后的行情。图片业绩层面利润变迁对比2015-2019年业绩，谁是实力派，谁是非实力派，一目了然。尤以中科金财为代表，业绩一直提升不起来，股价下去在情理之中。值得注意的是，2015年时，东方财富的净利润最高，但相对涨幅并不是最大的。这说明牛市中利润并不是唯一因素，短期有情绪扰动。图片先行信号按照惯例，我们仍对OCF（经营活动现金流）进行考察。以东方财富为例，其他公司与其进行对比。表格的第一列为年份，即从2012年至2020年3季度；第二列为OCF（经营活动现金流）；第三列为除了东方财富以外的另外三家公司的平均数；第四列为东方财富在每个年度的涨跌幅；第五列为东方财富的Net Income（净利润）；第六列为另外三家公司的净利润的平均数。通过该表格，我们可以看到：1、相比传统消费类牛股，东方财富的股价波动巨大，脉冲性强度大。2、每一次业绩提升都会有股价脉冲波。深入分析可见经营活动现金流都有提前表现。3、尤其是2015H1，实操中当时不可能看到2015年年报，看到时已经是2016年熔断。但是2014-2015年脉冲波很明显，2014年的业绩形成对2015的先行指标。而经历2016-2017的下降，东方财富的股价跌幅接近一半。2018-2019年，东方财富的OCF再次好转，直接引发股价上涨，涨幅超过130%。因此，我们很明显可以看到OCF在新兴行业仍然有效，也仍然存在先行价值。另外，新兴行业投资时，择时很重要！免责声明1、所有观点仅供参考，不构成任何投资建议，对内容和数据的准确与完整不做承诺与保障，投资者据此操作，风险自担。2、本公众号原创文章相关知识产权归钜派投资集团所有，未经书面允许，任何机构或个人不得以任何形式复制和发布，如引用须注明出处，且不得对原文进行有悖原意的引用、删节和修改。3、本公众号的原创或转载文章观点仅代表嘉宾个人观点，不代表钜派投资集团官方观点。

#文轩[超话]#
怎么说呢，文轩他们并不是小说或者剧里边的纸片人，而是实实在在存在的小朋友。他们的感情并不像小说一样完美无缺，能够满足大家的一切想象，他们会吵架，会互相吃醋，又或者因为客观原因而不得不暂时分开。这个世界就是这样的，变化才是永远的不变。就像我一直磕的都是文轩现在的aq，因为个人观点看来，文轩小时候，更像好友竹马，会互相打闹，会互相帮助，但并不会让我感觉到有火花。甚至在一些时期，两人身边都有更为重要的人。但，自从两个人相遇之后，就再没有真正意义上分开过。而且，逐渐成为彼此最重要的人。
每个人在这个社会中都是彼此联系的，彼此的关系是不可能完全割裂开的。就像，和，和，甚至队内的其他成员和两人的关系。这难道不是很正常的吗？你会有很铁的闺蜜，大学时很要好，毕业后再也没见过面的舍友，现在天天见面约饭，聊天记录除了工作却没有其他的同事，文和轩的世界并不是只有彼此两个人，但，他们仍然在这个复杂庞大的世界里，成为彼此世界里重要的一部分。
超话里，无论是分析贴，视频，同人文，姐子们画的绝美图，都只是我们通过我们的视角来了解体会互相分享这份真挚感情的一个途径而已。无高低贵贱，但我想说，无论怎么样，我们的快乐都是建立在他们两个人的感情上的，甚至可以说，是建立在他们两个人身上的。所以，我觉得最重要的就是我们所做的事情，首先是对他们没有伤害的。
我觉得磕糖这种事情本身就是一种感情认同，就像我也很喜欢厨国的一些姐子的分析视频言论，但是，磕假糖，甚至是自己臆想出来的糖我觉得大可不必。首先，文轩本人就已经甜到站在一起都已经自成结界了，两个人经历过的事情，事实摆在明面上都已经是可以让人动容的程度了，更何况两人的氛围感下意识，yyds好嘛？其次，假想下的两个人，还是真实的文轩吗？事实上，随着孩子发展越来越好，路越走越宽，这个群体势必也是要不断壮大的。但真的，就饭圈而言，发言是个比较慎重的事情，并不能因为是在网络上，就可以为所欲为，更何况，饭圈里的我们带着身份。所发表的言论就不止代表自己，还有着身后这一个群体，还有挡在我们身前的两个小孩子。我们一旦有什么事情做错，首当其冲，受伤害的都是两个孩子。
其实，每个年龄段，不同性别，甚至每个人，喜欢他们的点不同，其实并没有高低之分，也并不是说，我比你年纪大，就自然比你磕的高尚。年龄小的，还在上学的，结了婚的，谈恋爱的，甚至没谈过的，大家都是在自己的经历下感受到的这份真挚的感情，我只想说，如果真正喜欢文轩，就用心感受他们的感情。或许，他们有的时候还会吵架，和其他人走的近，甚至镜头面前零互动，但我相信，用心感受到的是不会错的。想对看到这里的小厨娘们说，无论做什么事情都要有自己的判断。
最后，跟大家一起分享一个磕点，煮方便面这个在我这真的真的yyds，煮方便面和前边喂冰沙里的水果的那个氛围感，真的绝了。轩不要文喂水果伸手自己拿筷子，文就递给他，结果水果掉碗里了。轩当时笑着暼了文一眼，就那种有点小讨好小害羞的表情，然后文什么也没说，也没生气，甚至也没抬头。真的绝了。就那种氛围，他俩单独在一起相处的时候才会有的那种氛围，并不腻歪，非常舒服。就刘文当时那个状态真的太绝了，可能人多的时候，文会有时候幼稚一下呀什么的，但是两人单独相处的时候，文真的太像哄小孩子了。
对比以下：轩做蛋糕时文一直说都怪syx儿。文轩一起躺在床上，文问轩，刚刚的礼物里边有你想要的吗？发现不同了吗？氛围，氛围完全不一样。然后到了煮方便面这里，轩应该是饿了想煮面吃，没过一会儿文就来了。发现轩不见了，就开始找人。然后啊，我最爱的磕点之一，文开始帮轩煮面，当然男童说了些什么，不重要（有亿点点中二），他就是想帮轩，说实话，煮个面而已，轩完全可以独立完成。但这不重要。然后文问轩想要什么样的鸡蛋，轩就很自然地提要求，还提了好几种要求，讲真，要是我帮别人做饭，还提这老多要求，我是不愿意个p，我根本不会主动提出帮他做饭好吧。但刘文就不一样了，文真的应该是把最大的耐心都给了轩，轩做事慢悠悠，文就等他，像很多时候，文递东西给轩，或者跟轩说话，轩在反应的时候，文都在默默地等他。然后文说放调料包，轩说先尝尝味道，文就挑起一根喂轩。这就完全证明，文的初衷就真的是帮轩，所以他把轩的感觉排在第一位，这个面是轩要吃的，所以要他觉得行才行。或者另一个方面，两人平时相处，文一直就是把轩的感受放在更重要的位置。无论哪种都太宠了吧。然后，梅开二度，轩又伸手拿筷子要自己吃，文又递给他了。哦哟，面掉了。文当时那个表情真的太妙了。他转过去洗手，然后笑了一声，就是那种宠溺又带着无奈，喂你你不吃，非要自己动手，看，掉了吧。轩就是那种又尴尬又糗又羞。氛围感太太太绝了。
最后想说，他们两个人的相遇真的很了不起，从跌跌撞撞地奔向对方，再到成为彼此生命里重要的人，文和轩永远都是双向奔赴。

对全国法院的专利侵权赔偿金额进行统计，看我国专利制度漏洞给外国企业赚了多少便宜？

先要列出几张表格，对全国法院的专利侵权赔偿金额进行统计；
１．中国企业赔偿给国外企业总金额（包括:案件数量、平均赔偿金额/案）、
２．中国企业赔偿给中国企业总金额（同上）、
３．中国企业赔偿给中国个人总金额（同上）、
４．国外企业赔偿给中国企业总金额（同上）、

根据上述几张表格的统计数据，就可以知道专利制度在我国实施后的具体效果了。也可更加看清中国专利局的嘴脸，他们成天在网上大外宣，中国专利申请量世界第一，究竟是什么货色？那就是中国专利局就是一个技术内奸，他们在积极帮助国外企业，以极低成本在中国取得专利后，再敲诈我国企业。
据我所知，中国企业提起的知识产权纠纷，基本上都是商标、外观、商店字号、专有名称等毫无科技含量的知识产权纠纷，专利侵权的赔偿金额超过千万元的判决，原告全部是国外企业。也就是说，中国专利局是国外企业的帮凶，他们助纣为虐，帮助国外企业敲诈中国人民。
我发表的“互联网时代废除专利实质审查程序的研究”【2018年15期《中国科技投资》】，提出了“担保制”学术主张，我提出的申请专利的实质，就是申请人的一种“诉讼请求”的观点，属于专利制度理论上的首创，即使拿到国际上宣传也没任何问题，并且我也已经说过，我欢迎中国最顶尖的专利法专家撰文反驳我的主张，当然必须要在知识产权刊物上公开发表，不能躲在某一个角落里背后诽谤，并且我还保证，我非常乐意预付一笔稿费，给那位反驳我主张的论文作者，包括刊物的版面费。
但是，在中国，至今还没有一位专家敢于公开发表论文，反驳我的主张！