市场底部，你在逆向买入吗？
投资中有句名言，“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”。意思是指，要在市场冷清时买入布局，当市场热度较高时卖出离场，买在低点、卖在高点，确保买卖价差的最大化。
当前市场已进入底部，冷冷清清，明星基金不再霸占热搜，账户收益更是从之前的每日秀晒变成不敢触碰的伤疤，两市日成交也一度跌破了7000亿。在这个无人问津的时候，作为投资者的你还在逆向买入吗？
不敢逆向，投资者在怕什么？
就当前的市场环境来说，无论是指数板块还是个股基金，都比过去的一两年更便宜。面对越来越低的价格，很多投资者之所以不敢下手，背后的心理既有恐惧，也有贪婪。恐惧的一面是担心买入之后还会下跌，加重账面浮亏；贪婪的一面则是期待在更低的价格入手，买得更便宜。
客观来说，这种恐惧和贪婪都是合理的，属人之常情，但站在投资的视角，这两种心理又都是不理性的表现，是投资进阶的障碍和绊脚石。
先说第一个担心，担心买入之后还会下跌。这种担心的潜台词是，我想买入之后立马能够赚钱，至少不能亏钱。事实上，只有银行存款、货币基金、中低风险银行理财才能满足投资者的这种需求，无论是股票还是权益性基金（股票型基金、混合型基金），都是高度波动性资产，不可能给投资者提供这样的保障。
换言之，如果担心会出现账面浮亏，投资者就不适合股票和基金投资，要么彻底远离市场，要么说服自己放弃这种不切实际的想法。
再说第二个期待，期待以更低的价格买入。这种期待的潜台词是，我能预判市场未来走势，我认为股价尚未见底，还有得跌。这也是一种不切实际的想法，试想，投资者若有这种本事，之前的账面浮亏哪里来的？总不能说，亏损之后才具备了预测市场的本事吧。
在极端市场中等待更低的价格，属于典型的误区。一则，最低的价格只能事后知道，事前没有人能够预知，投资者应把底部视作一个区间，而非单一的价格点；二则，一旦市场走过最恐慌阶段开始反转，反转的速度往往很快，投资者可能无法买到足够的数量。因此，若总抱着“买在更低点”的期待，只会错过底部布局的窗口期。
除了上述两种心理之外，还有部分投资者在等待市场右侧出现，或者说在等待压制市场表现的因素出现拐点性缓和。比如说国内疫情出现拐点性变化，最好是疫情彻底从人类社会清除；比如说美联储加息步入尾声，最好是开启降息通道；比如俄乌冲突有一个清晰的结局等等。
有一定经验的投资者多半会有类似期待，这些期待看似合理，但低估了市场的复杂性。市场受多重因素影响，有太多的不确定，即便是疫情、美联储加息、俄乌冲突等扰动项成为过去，还是会有新的不确定性冒出来。真到了某一刻，天空中一片乌云也没有，市场的热度也早已临近鼎沸之时，反而到了离场之际。
作为投资者，不能和市场比精明，投资者的小聪明放到市场这个混沌系统中，压根不值一提，只会因自作聪明而错失机遇；相反，应始终敬畏市场，承认市场的不可知，用中长期的确定性对抗短期的波动性，放弃“买入即赚钱”、“买在更低点”等不切实际的期待。
市场虽不可预测，却有牛熊周期。底部区域逆向买入，耐心持有至顶部区域，才是投资者能做的最理性的事。
丈量市场水温
对于投资者而言，当市场走向极端的时候，要敢于独立判断，做勇敢的逆行者。换言之，其他人都狂热兴奋的时候，我们应当恐惧害怕；其他人都恐惧害怕的时候，我们应当积极乐观。正是这种特质，构成了优秀投资者重要的超额收益来源。
在实践层面，如何判断市场是否已到底部位置呢？投资者可以观察市场估值在历史中所处的位置，同时评估投资人的交易情绪。通常情况下，市场估值分位和投资者情绪可以互为印证，估值顶部对应高涨的情绪，估值底部对应悲观情绪。橡树资本的霍华德·马克斯甚至认为，估值水平是投资人心理产生的结果，也是投资人心理失常的症状和指示器。
1、估值指标
截至2022年5月9日，万得全A收于4558点，指数市盈率16.08倍，处于近十年32.55%分位；市净率1.54倍，处于近十年6.82%分位。具体来看，几大指数出现了一定的分化：中证500和科创50的估值处于极端低点，分位值处于5%以内；深证成指和创业板指虽处于低点，但距离历史极端估值仍有一定的距离。
另外，从股债溢价指标（市盈率的倒数-十年期国债收益率，反映股票相比债券的溢价水平，数值越高，股票越有吸引力）看，截至5月9日，万得全A股债溢价指数为3.38%，处于2015年以来的相对高位，意味着当前的股票市场在长期来看具有较高的吸引力。
2、情绪指标
一般用交易数据来衡量市场情绪，高涨的市场情绪通常对着应天量成交，同样，低迷成交也是低迷情绪的写照。2022年4月，沪深两市月日均成交额8822亿元，较2021年9月日均成交高点13711亿元下跌35.7%。近日，沪深两市单日成交额更是一度跌破7000亿元。
以融资买入额/两市成交额指标来看，近期A股融资买入成交占比也已进入2018年以来的低点位置，反映了投资者融资买入意愿的下降。
从基金交易数据来看，2022年1季度，全市场新发基金份额2608亿份，同比大跌75%，表明基民的投基热情不再。
站在理性的视角，越是市场底部，新发基金应该更受追捧才对，事实却是，很少有人愿意买在无人问津处。这也表明，绝大多数投资者都在做顺人性投资，亏钱了卖、赚钱了买，追涨杀跌。而正确的投资应该是逆人性的，如果不能克服市场底部的恐惧心理，投资者很难真正靠投资实现财富保值增值。
市场底部，应该买什么？
就市场底部的布局，主流的建议是短期买防守、长期买成长。即着眼于短期，买稳增长（地产、新旧基建等）、抗通胀（能源、有色、贵金属、农产品等）和困境反转（航空、旅游、酒店、餐饮等疫后复苏以及猪周期等）等板块有望获得超额收益；着眼于中长期，则数字经济、先进制造、新能源等成长板块更具备长期持有价值。
其实，对于普通投资者来说，在市场底部定投指数基金可能是更优的选择。相比于单个板块和个股，指数基金短期波动性更小、长期确定性更高，兼顾短期防守和长期成长。同时，辅以定投买入方式，持有体验更好，更容易克服人性弱点，确保拿得住、拿得久。
结合当前市场来看，沪深300、中证500等主流宽基指数和恒生指数、科创50等高关注度超跌指数，均已具备较好的中长期布局价值。
【注：市场有风险，投资需谨慎】
投资中有句名言，“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”。意思是指，要在市场冷清时买入布局，当市场热度较高时卖出离场，买在低点、卖在高点，确保买卖价差的最大化。
当前市场已进入底部，冷冷清清，明星基金不再霸占热搜，账户收益更是从之前的每日秀晒变成不敢触碰的伤疤，两市日成交也一度跌破了7000亿。在这个无人问津的时候，作为投资者的你还在逆向买入吗？
不敢逆向，投资者在怕什么？
就当前的市场环境来说，无论是指数板块还是个股基金，都比过去的一两年更便宜。面对越来越低的价格，很多投资者之所以不敢下手，背后的心理既有恐惧，也有贪婪。恐惧的一面是担心买入之后还会下跌，加重账面浮亏；贪婪的一面则是期待在更低的价格入手，买得更便宜。
客观来说，这种恐惧和贪婪都是合理的，属人之常情，但站在投资的视角，这两种心理又都是不理性的表现，是投资进阶的障碍和绊脚石。
先说第一个担心，担心买入之后还会下跌。这种担心的潜台词是，我想买入之后立马能够赚钱，至少不能亏钱。事实上，只有银行存款、货币基金、中低风险银行理财才能满足投资者的这种需求，无论是股票还是权益性基金（股票型基金、混合型基金），都是高度波动性资产，不可能给投资者提供这样的保障。
换言之，如果担心会出现账面浮亏，投资者就不适合股票和基金投资，要么彻底远离市场，要么说服自己放弃这种不切实际的想法。
再说第二个期待，期待以更低的价格买入。这种期待的潜台词是，我能预判市场未来走势，我认为股价尚未见底，还有得跌。这也是一种不切实际的想法，试想，投资者若有这种本事，之前的账面浮亏哪里来的？总不能说，亏损之后才具备了预测市场的本事吧。
在极端市场中等待更低的价格，属于典型的误区。一则，最低的价格只能事后知道，事前没有人能够预知，投资者应把底部视作一个区间，而非单一的价格点；二则，一旦市场走过最恐慌阶段开始反转，反转的速度往往很快，投资者可能无法买到足够的数量。因此，若总抱着“买在更低点”的期待，只会错过底部布局的窗口期。
除了上述两种心理之外，还有部分投资者在等待市场右侧出现，或者说在等待压制市场表现的因素出现拐点性缓和。比如说国内疫情出现拐点性变化，最好是疫情彻底从人类社会清除；比如说美联储加息步入尾声，最好是开启降息通道；比如俄乌冲突有一个清晰的结局等等。
有一定经验的投资者多半会有类似期待，这些期待看似合理，但低估了市场的复杂性。市场受多重因素影响，有太多的不确定，即便是疫情、美联储加息、俄乌冲突等扰动项成为过去，还是会有新的不确定性冒出来。真到了某一刻，天空中一片乌云也没有，市场的热度也早已临近鼎沸之时，反而到了离场之际。
作为投资者，不能和市场比精明，投资者的小聪明放到市场这个混沌系统中，压根不值一提，只会因自作聪明而错失机遇；相反，应始终敬畏市场，承认市场的不可知，用中长期的确定性对抗短期的波动性，放弃“买入即赚钱”、“买在更低点”等不切实际的期待。
市场虽不可预测，却有牛熊周期。底部区域逆向买入，耐心持有至顶部区域，才是投资者能做的最理性的事。
丈量市场水温
对于投资者而言，当市场走向极端的时候，要敢于独立判断，做勇敢的逆行者。换言之，其他人都狂热兴奋的时候，我们应当恐惧害怕；其他人都恐惧害怕的时候，我们应当积极乐观。正是这种特质，构成了优秀投资者重要的超额收益来源。
在实践层面，如何判断市场是否已到底部位置呢？投资者可以观察市场估值在历史中所处的位置，同时评估投资人的交易情绪。通常情况下，市场估值分位和投资者情绪可以互为印证，估值顶部对应高涨的情绪，估值底部对应悲观情绪。橡树资本的霍华德·马克斯甚至认为，估值水平是投资人心理产生的结果，也是投资人心理失常的症状和指示器。
1、估值指标
截至2022年5月9日，万得全A收于4558点，指数市盈率16.08倍，处于近十年32.55%分位；市净率1.54倍，处于近十年6.82%分位。具体来看，几大指数出现了一定的分化：中证500和科创50的估值处于极端低点，分位值处于5%以内；深证成指和创业板指虽处于低点，但距离历史极端估值仍有一定的距离。
另外，从股债溢价指标（市盈率的倒数-十年期国债收益率，反映股票相比债券的溢价水平，数值越高，股票越有吸引力）看，截至5月9日，万得全A股债溢价指数为3.38%，处于2015年以来的相对高位，意味着当前的股票市场在长期来看具有较高的吸引力。
2、情绪指标
一般用交易数据来衡量市场情绪，高涨的市场情绪通常对着应天量成交，同样，低迷成交也是低迷情绪的写照。2022年4月，沪深两市月日均成交额8822亿元，较2021年9月日均成交高点13711亿元下跌35.7%。近日，沪深两市单日成交额更是一度跌破7000亿元。
以融资买入额/两市成交额指标来看，近期A股融资买入成交占比也已进入2018年以来的低点位置，反映了投资者融资买入意愿的下降。
从基金交易数据来看，2022年1季度，全市场新发基金份额2608亿份，同比大跌75%，表明基民的投基热情不再。
站在理性的视角，越是市场底部，新发基金应该更受追捧才对，事实却是，很少有人愿意买在无人问津处。这也表明，绝大多数投资者都在做顺人性投资，亏钱了卖、赚钱了买，追涨杀跌。而正确的投资应该是逆人性的，如果不能克服市场底部的恐惧心理，投资者很难真正靠投资实现财富保值增值。
市场底部，应该买什么？
就市场底部的布局，主流的建议是短期买防守、长期买成长。即着眼于短期，买稳增长（地产、新旧基建等）、抗通胀（能源、有色、贵金属、农产品等）和困境反转（航空、旅游、酒店、餐饮等疫后复苏以及猪周期等）等板块有望获得超额收益；着眼于中长期，则数字经济、先进制造、新能源等成长板块更具备长期持有价值。
其实，对于普通投资者来说，在市场底部定投指数基金可能是更优的选择。相比于单个板块和个股，指数基金短期波动性更小、长期确定性更高，兼顾短期防守和长期成长。同时，辅以定投买入方式，持有体验更好，更容易克服人性弱点，确保拿得住、拿得久。
结合当前市场来看，沪深300、中证500等主流宽基指数和恒生指数、科创50等高关注度超跌指数，均已具备较好的中长期布局价值。
【注：市场有风险，投资需谨慎】
跟妹妹住一起后，家里一直有鲜花，下班后挤完地铁，路过花店，捧一束鲜花回家，是她最欢快的时刻了。
她最开心的是实现了撸猫自由，我的俩小只，终于看得见摸得着了，在家时不时感慨：
呀，你咋这么可爱…
呀，你咋不理我…
呀，你怎么可以这么高冷…
呀，我就喜欢你高冷的模样…
她的热情使得俩小只更加冷漠，看她像个怪人，但她依然热情不减，天天追在屁股后面求关注。我经常嘲笑她，下次铲屎的时候把俩猫拽跟前，让他们看看你的辛苦，看能不能感化一下。
俩猫来到新地方，可能还不适应，比之前更粘我，有时我出门，煤球会大喊，像是骂骂咧咧，虎妞表现出忧郁，一整天不理我妹。
但总体来说都好， 而且睡眠变好了很多，夜晚他俩会跑到我妹床上蹦迪，真是分担了我好多压力。
她最开心的是实现了撸猫自由，我的俩小只，终于看得见摸得着了，在家时不时感慨：
呀，你咋这么可爱…
呀，你咋不理我…
呀，你怎么可以这么高冷…
呀，我就喜欢你高冷的模样…
她的热情使得俩小只更加冷漠，看她像个怪人，但她依然热情不减，天天追在屁股后面求关注。我经常嘲笑她，下次铲屎的时候把俩猫拽跟前，让他们看看你的辛苦，看能不能感化一下。
俩猫来到新地方，可能还不适应，比之前更粘我，有时我出门，煤球会大喊，像是骂骂咧咧，虎妞表现出忧郁，一整天不理我妹。
但总体来说都好， 而且睡眠变好了很多，夜晚他俩会跑到我妹床上蹦迪，真是分担了我好多压力。
随着基金一季报披露完毕，基金重仓股也都浮出水面。
其中，宁德时代首度取代贵州茅台，成为被最多数的基金产品重仓持有的个股。不过，若从机构的角度考量，贵州茅台仍然是最多数公募机构和券商资管的重仓股。此外，从季报持仓变动来看，中国核电的季报持仓增长最多。
宁德时代被最多基金产品重仓
宁德时代在今年一季度末取代贵州茅台，成为被最多基金重仓的个股，共计进入了1914只基金的前十大重仓股行列。
具体来看，一季度末，宁德时代的持仓占净值比超过10%的主动权益基金有十多只，其中不乏知名基金经理的产品。譬如赵剑在管的汇添富环保行业，宁德时代为该基金的第一大重仓股，持仓占净值比为10.21%；李帅在管的中欧景气前瞻一年持有A、中欧产业前瞻A和中欧瑾和A三只基金，第一大重仓股均为宁德时代，持仓占净值比分别为10.13%、10.11%、10.06%。
值得注意的是，这是宁德时代首次取代贵州茅台，成为被最多基金重仓的个股。2019年三季度末，贵州茅台的基金重仓数首度超过了中国平安，跃居第一。此后，贵州茅台一直保持领先，成为了基金“最爱”的个股。
相较之下，宁德时代在2019年三季度末仅被76只基金重仓，之后基金重仓数一路攀升，于2021年年中成为基金重仓数第二多的个股，并于今年一季度末首次登顶。
光大证券研究所表示，宁德时代去年四季度业绩大超预期，环比加速向上，市占率稳步提升，全球锂电龙头地位稳固。宁德时代的产能规划积极，电动汽车+储能+其他市场电池渗透空间大，优秀的供应链管控能力将使公司保持成本优势。
贵州茅台被最多机构重仓
贵州茅台在今年一季度末进入了139家公募机构和券商资管旗下产品的前十大重仓，被机构重仓家数为个股之最。
截至一季度末，持仓贵州茅台市值最多的是易方达基金，持股总市值高达218亿元。此外，华夏基金、招商基金、汇添富基金和景顺长城基金的贵州茅台持仓市值均超过了100亿元。
具体来看，易方达ESG责任投资的贵州茅台持仓占净值比为9.9%；张坤的易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有、萧楠的易方达消费精选、胡昕炜的汇添富价值创造、汇添富消费行业和汇添富消费升级A等，贵州茅台的持仓占净值比均在9%以上。
2019年末，贵州茅台的机构重仓家数首次和中国平安持平，自2020年起，其机构重仓家数超过中国平安跃居第一，并保持至今。
根据贵州茅台最新披露的2022年一季报，公司于一季度实现营业收入322.96亿元，同比增长18.43%；归母净利润172.45亿元，同比增长23.58%；扣非净利润172.43亿元，同比增长23.43%。
东吴证券研究所认为，贵州茅台一季度的利润超预期，直销占比创新高。公司当前批价保持稳定，渠道库存低，疫情对茅台场景影响不大。且长期来看，随着茅台电商逐步推进，市场营销改革循序渐进的落地，由内而外治理和经营持续向好。
中国核电基金持仓增长最多
中国核电是一季报持仓增长最多的个股。季报显示，中国核电截至一季度末的基金持仓较去年四季报增加了8.6亿股，有24只基金对中国核电的持仓占净值比超过5%，其中包括谢治宇、童兰、董理联合管理的兴全趋势投资，以及董理主管的兴全轻资产。
值得注意的是，兴全趋势投资也是一季度加仓中国核电最多的基金，季报持仓变动达7483万股，远高于第二名许文星在管的中欧养老产业A加仓的2938万股。此外，许文星管理的中欧睿见、王斌管理的华安安信消费服务A等产品一季度对中国核电的加仓均达到了2000万股以上。
此前两个季度新能源概念股持续受到市场关注。2021年第三季度，区间内增持最多的是三峡能源，2021第四季度区间内增持最多的是永泰能源。可以看出，虽然新能源板块自去年底开始遭遇了幅度不小的回调，但机构对新能源个股依然保持了较高的投资热情。
中国核电于今年一季度内陆续发布了2021年业绩快报、2022年1-2月经营数据公告和一季度业绩预告，业绩表现均非常亮眼。安信证券研究所认为，中国核电业绩大幅增长主要受益于核电及新能源板块装机容量稳步增长，以及核电市场化带来的电价上浮。中国核电有望在2022年形成电量和电价双提升，使现金流较往年更加充沛，实现“强者恒强”。
其中，宁德时代首度取代贵州茅台，成为被最多数的基金产品重仓持有的个股。不过，若从机构的角度考量，贵州茅台仍然是最多数公募机构和券商资管的重仓股。此外，从季报持仓变动来看，中国核电的季报持仓增长最多。
宁德时代被最多基金产品重仓
宁德时代在今年一季度末取代贵州茅台，成为被最多基金重仓的个股，共计进入了1914只基金的前十大重仓股行列。
具体来看，一季度末，宁德时代的持仓占净值比超过10%的主动权益基金有十多只，其中不乏知名基金经理的产品。譬如赵剑在管的汇添富环保行业，宁德时代为该基金的第一大重仓股，持仓占净值比为10.21%；李帅在管的中欧景气前瞻一年持有A、中欧产业前瞻A和中欧瑾和A三只基金，第一大重仓股均为宁德时代，持仓占净值比分别为10.13%、10.11%、10.06%。
值得注意的是，这是宁德时代首次取代贵州茅台，成为被最多基金重仓的个股。2019年三季度末，贵州茅台的基金重仓数首度超过了中国平安，跃居第一。此后，贵州茅台一直保持领先，成为了基金“最爱”的个股。
相较之下，宁德时代在2019年三季度末仅被76只基金重仓，之后基金重仓数一路攀升，于2021年年中成为基金重仓数第二多的个股，并于今年一季度末首次登顶。
光大证券研究所表示，宁德时代去年四季度业绩大超预期，环比加速向上，市占率稳步提升，全球锂电龙头地位稳固。宁德时代的产能规划积极，电动汽车+储能+其他市场电池渗透空间大，优秀的供应链管控能力将使公司保持成本优势。
贵州茅台被最多机构重仓
贵州茅台在今年一季度末进入了139家公募机构和券商资管旗下产品的前十大重仓，被机构重仓家数为个股之最。
截至一季度末，持仓贵州茅台市值最多的是易方达基金，持股总市值高达218亿元。此外，华夏基金、招商基金、汇添富基金和景顺长城基金的贵州茅台持仓市值均超过了100亿元。
具体来看，易方达ESG责任投资的贵州茅台持仓占净值比为9.9%；张坤的易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有、萧楠的易方达消费精选、胡昕炜的汇添富价值创造、汇添富消费行业和汇添富消费升级A等，贵州茅台的持仓占净值比均在9%以上。
2019年末，贵州茅台的机构重仓家数首次和中国平安持平，自2020年起，其机构重仓家数超过中国平安跃居第一，并保持至今。
根据贵州茅台最新披露的2022年一季报，公司于一季度实现营业收入322.96亿元，同比增长18.43%；归母净利润172.45亿元，同比增长23.58%；扣非净利润172.43亿元，同比增长23.43%。
东吴证券研究所认为，贵州茅台一季度的利润超预期，直销占比创新高。公司当前批价保持稳定，渠道库存低，疫情对茅台场景影响不大。且长期来看，随着茅台电商逐步推进，市场营销改革循序渐进的落地，由内而外治理和经营持续向好。
中国核电基金持仓增长最多
中国核电是一季报持仓增长最多的个股。季报显示，中国核电截至一季度末的基金持仓较去年四季报增加了8.6亿股，有24只基金对中国核电的持仓占净值比超过5%，其中包括谢治宇、童兰、董理联合管理的兴全趋势投资，以及董理主管的兴全轻资产。
值得注意的是，兴全趋势投资也是一季度加仓中国核电最多的基金，季报持仓变动达7483万股，远高于第二名许文星在管的中欧养老产业A加仓的2938万股。此外，许文星管理的中欧睿见、王斌管理的华安安信消费服务A等产品一季度对中国核电的加仓均达到了2000万股以上。
此前两个季度新能源概念股持续受到市场关注。2021年第三季度，区间内增持最多的是三峡能源，2021第四季度区间内增持最多的是永泰能源。可以看出，虽然新能源板块自去年底开始遭遇了幅度不小的回调，但机构对新能源个股依然保持了较高的投资热情。
中国核电于今年一季度内陆续发布了2021年业绩快报、2022年1-2月经营数据公告和一季度业绩预告，业绩表现均非常亮眼。安信证券研究所认为，中国核电业绩大幅增长主要受益于核电及新能源板块装机容量稳步增长，以及核电市场化带来的电价上浮。中国核电有望在2022年形成电量和电价双提升，使现金流较往年更加充沛，实现“强者恒强”。
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