【势能逐步释放，发展乘风破浪】

苏酒代表之一，发展势头强劲：（1）具备名酒基因：今世缘坐落在江苏省涟水县高沟镇，是著名的酿酒之乡；（2）提前卡位高端价位段：a.国缘品牌（2004年创立），定位为江苏高端白酒创导品牌，主攻300-2500元价格带，目前占总收入比重超过70%；b.今世缘品牌（1996年）定位为中国人的喜酒，主攻100-300元，占收入比重28%；c.高沟品牌是“中华老字号”，定位为正宗苏派老名酒，主攻低端白酒消费场景。（3）发展势头强劲，产品结构提升：公司白酒营收规模居江苏第二，14-19年收入/利润CAGR分别为15.20%/17.83%，其中17-19年收入/利润CAGR分别达到了28.44%和27.61%，实现快速发展。而以国缘和今世缘为主的产品系列占比接近90%，产品结构逐年提升。

“乘风”：乘消费升级之风---次高端价格带扩容，产品升级享红利。（1）行业结构性增长：2019年酿酒总产量-0.76%，收入+8.24%，利润+14.54%，行业总销量增速放缓，增长板块向中高端产品倾斜。（2）次高端发展迅速：次高端价格带15-19年销售规模增速+33.7%，同期白酒+0.26%，目前次高端容量接近700亿。（3）未来增长来源：消费结构良性化+消费升级。限制三公消费之后，大众消费和商务消费崛起，结构良性，同时随着人民生活水平提高及“少喝酒、喝好酒”的消费意识提升，白酒行业进入了一轮由消费升级带动的成长期。（4）次高端扩容在途：茅台价格稳步上移，打开了其它高端白酒空间的同时，也为次高端价格带提供了充足的提价土壤；并且，次高端承接了高端白酒部分销量溢出，同时也扩容了部分中低端价位消费升级的销量。（5）江苏市场消费升级领先：江苏经济发展水平高，较强的工商业基础、房价带来的财富效应和较高的人均可支配收入给予消费者消费升级的推动力，也推动了白酒的消费升级，率先进入300-600元次高端的主流价位。今世缘主流的价格带在400元以上，我们预计在次高端的逐渐扩容和江苏省内的快速升级中将充分受益。

品牌/产品/渠道全面赋能，具备竞争优势。（1）国缘提升品牌高度，升级换代提升产品结构：产品品牌角度，公司的产品定位于中度，在中高端及高端白酒中显示出了差异性。产品端，以国缘系列作为战略抓手，配合省内的消费升级和国内的酱酒热，逐步向高端布局和完善次高端价格带，通过升级换代延伸产品生命周期，发展势头强劲，未来五年规划清晰。（2）团购实力强劲，渠道利润较足：一方面渠道角度，公司通过团购的渠道切入市场，不同的渠道与洋河形成差异化的竞争，争取到了市场空间，长期坚持团购，拥有较好的口碑，渠道利润率给得较足。另一方面，销售模式角度，公司推行1+1+N的深度协销进行渠道下沉（即厂家为主导、厂商分工协作、经销商合作开发），通过“控底价、降促销、控库存、管价格、提利润”的措施，充分保障经销商和终端的利益需求，巩固产品品牌的拉力。（3）洋河竞合关系无变化，价格错位竞争，依然具备竞争优势。

“破浪”：发展破浪--省内提市占，省外扩增量

省内市占率10%左右，深耕还有空间：（1）通过对国缘系列和今世缘系列的聚合管理，做到聚焦主流价位，精准切割细分市场，持续提升自身的品牌力，提高品牌的档次感。（2）从人均购买力最强的大区进行划分和精耕细作，强势大区有深耕的良好基础；通过弱势大区的投入持续增加，配合完善的厂商一体化渠道体系，有望继续增长在省内弱势大区的份额。

省外扩张的决心坚定，积极开拓持续突破：（1）公司正处于成长期，省外收入占比与经销商数量的增长成正比，通过加大招商力度、携手区域外大商，将产品铺向更多更有效的终端。（2）从2019年发力以来，山东作为样板市场效果良好，2019年山东销售翻倍增长，未来通过踏实的省外细作，实施突破战，未来有希望在其它大区销售复刻山东市场，助力公司省外的发展。

投资建议：我们认为，公司产品所处价格带处于扩容放量的价格带、品牌势能在不断增强、渠道构筑很好的和产品进行匹配，省内还有很大的下沉空间，省外拓展也在一步一个脚印踏实往外迈。疫情虽然放缓了增速但并没有破坏公司长期的成长逻辑，公司依然还处于高速成长期。我们预测2020年至2022年每股收益分别为1.24、1.55、1.93元。净资产收益率分别为18.8%、19.8%和20.4%，当前股价对应PE为39.4、31.4和25.2X，给予买入-B建议。

风险提示：宏观环境发展不及预期，竞争激烈。#今日看盘##股票##A股##老铁说股#

【屡次欺骗投资者，撒谎成性的欧菲光，股价再次暴跌！】每年三月份，一年一度的苹果春季发布会都会准时拉开帷幕。对国内的苹果产业链上市公司来说，这意味着加班加点赶工潮又要到来。但知名苹果代工厂欧菲光，却根本没有热火朝天加班的景象，因为它被大哥苹果踢出了群聊。3月16日晚，欧菲光（002456.SZ）发布《关于特定客户业务发生重大变化的公告》称，公司近日收到境外特定客户的通知，特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续欧菲光将不再从特定客户取得现有业务订单。境外特定客户，显然是指苹果公司。在2019年，苹果公司给欧菲光带来的营业收入高达116.98亿元，占欧菲光当年总营收的比例为22.51%。按照这个营收比例，欧菲光的股价至少应该有两个跌停。3月17日开盘，欧菲光一字跌停，截止收盘，跌停板封单高达105万手。欧菲光被苹果剔出供应链名单的传闻由来已久。早在去年9月1日，就有媒体报道，苹果将欧菲光剔除iPad触控订单供应链名单。受此消息影响，欧菲光当天上午股价也出现跌停，不过当天中午，欧菲光紧急辟谣，称公司被美国大客户剔除供应链名单等信息为不实传闻。为安抚投资者，欧菲光言之凿凿地说，公司与美国大客户的合作良好，订单情况持续稳定。当时的欧菲光，甚至还对“不实传闻”的发布者予以强烈谴责，并且保留追究其法律责任的权利。（欧菲光2020年9月1日辟谣公告截图）如今，“谣言”变成了“遥遥领先的预言”，而欧菲光的“辟谣”则成了笑话。嘴上辟谣，行动却很诚实事实上，欧菲光虽然在去年就嘴上“辟谣”，但在与苹果割席的实际行动上却很诚实。2021年1月25日晚间，欧菲光发布公告称，拟出售广州得尔塔影像技术有限公司、江西慧光微电子有限公司、南昌欧菲显示科技有限公司和江西晶润光学有限公司。以上四家公司均为欧菲光的子公司。其中广州得尔塔影像技术有限公司是欧菲光手机摄像头模组事业部（CCM事业部）的下属单位，也是苹果供应链的一部分。2月7日，欧菲光和另一家上市公司闻泰科技同时发布公告，闻泰科技拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产。既然要“卖子”，总得有一个卖的理由，欧菲光在公告里这样表示：此次协议签订后，公司将更加聚焦消费电子、车载等多领域的光学及微电子核心业务，持续优化公司内部资源配置和业务结构，提升高附加值产品占比，提高公司整体运营效率和盈利水平，促进公司长远发展。欧菲光之所以闻名A股，靠的就是其苹果代工厂的响亮名头。如今公司卖掉相关业务之后，还给自己找什么“优化资源配置，提高附加值”这种冠冕堂皇的理由，确定这不是在搞笑吗？财务大变脸，信用荡然无存欧菲光自2020年7月被美国商务部列入实体清单以来，股价便呈现节节下滑的态势。从23元以上一路跌到9元，8个月跌幅高达60%。前不久，欧菲光发布业绩预告称，公司2020年全年净利润为8.1亿-9.1亿元，同比增长59%-78%；扣非净利润7.15亿元-8.6亿元，同比增长123%-168%。但这种业绩利好公告，对股价也不能带来丝毫的提振！节节下滑的股价已经说明，投资者在用脚投票，逃离欧菲光。投资者为何对欧菲光如此失望？除了被苹果剔除产业链以外，欧菲光擅长撒谎的历史，笔者认为也是重要原因。尤其是著名的财报大变脸事件。欧菲光在2019年1月31日发布的业绩快报中，预计2018年归属于上市公司股东的净利润为18.39亿元。此数据比2017年8.23亿的净利润增长10亿，属于大利好。为了让投资者放心，欧菲光的高管在当年3月26日深交所互动易上回答“请问机构投资者近期持续卖出，是否与欧菲光业绩不达标有关“的问题时，也言之凿凿地说，公司不会对业绩预告区间进行修正。但谁也没想到，欧菲光翻脸比翻书还快。2019年4月25日，欧菲光在年报中披露，2018年归属于上市公司股东的净利润为-5.19亿元，同比下降163.1%。从正的18.39亿到负的5.19亿元，这23亿的业绩大变脸堪称“天雷”。股民直接痛斥，欧菲光这是在欺诈，这是要步康得新的后尘。欧菲光却云淡风轻地表示，业绩变脸是因为计提了2018年度存货跌价准备和补充结转成本合计24.37亿元。在这之后的短时间内，欧菲光股价直接腰斩。给犯罪员工求情，节操何在？欧菲光身上还发生过一件特别奇葩的事情。2020年底，欧菲精密光学事业群第一负责人邹某收受供应商贿赂约85万元。这种事本来应该依法追究责任，欧菲光却玩起了“护犊子”的游戏。欧菲光向法院出具证明，称邹某对公司贡献如何卓著，若失去此核心人才将对公司发展产生严重影响，请求司法机关从轻处罚，判处非监禁刑。开眼了吧，一个涉嫌犯罪的员工，居然是欧菲光口中的“核心人才”。请问欧菲光的节操何在？关于欧菲光去年的“辟谣”，前段时间又被投资者重提。有投资者问欧菲光：“市场的不实报道，贵公司为何不追究法律责任？上次不是报道谣传说贵公司被踢出苹果供货商，你们也没有追究法律责任！你们放任不追究，那要怎么样维护股民的利益？”欧菲光的发言人这样回答：对于不实报道，公司将持续监控并搜集证据，并通过法律维护合法权益。感谢您对公司的关注！所谓的“不实报道”都好几个月了，欧菲光的证据还没搜集全吗？难道要搜集到海枯石烂，地老天荒吗？其实欧菲光发言人的潜台词就是：这件事求求你们投资者别提了好么，别哪壶不开提哪壶了，不能老是“打我们脸”啊！在2018年之前，欧菲光是A股的明星股，2012-2017年大涨超过25倍。但近年来，公司的内控出现严重问题，无论是财报变脸还是给犯罪员工求情，都说明公司越来越没有节操。欧菲光已经从万众瞩目的明星股陨落为“撒谎成性”的公司。而等待欧菲光的，只能是连续的跌停板。

【比亚迪：10年40倍再现“价值投资”】前两天，A股最大市值的汽车公司——比亚迪跌停了，居然跌停了。它的跌停在投资市场引起了轩然大波。2020年，比亚迪的股价从40元左右一路上涨至270元，其中获益最大的并不是国内的各个投资机构，而是远在美国的全球著名投资家巴菲特。疫情的蔓延，导致巴菲特投资的航空股票一度腰斩，在大家都在怀疑巴菲特投资能力的时候，比亚迪站了出来，再一次告诉世界的投资者，什么才叫真正的“价值投资”。早在10年前，那时候的比亚迪也只是一个小小的汽车公司，股价也就6-7块钱左右，没有人能够想到，10年后的比亚迪，成为了A股市值最大的汽车公司。而让比亚迪产生质的飞跃的是什么呢？便是这新能源汽车的普及。马斯克的特斯拉，使全球汽车跨入了新的时代，全球各个汽车厂商和国家也开始入局新能源汽车行业。从最开始上海政府帮助特斯拉建造工厂，大众与江淮联手，连广东珠海也开始与“老赖”贾跃亭开始合作，再到苹果公司宣布进入新能源汽车行业，可见新能源汽车果真是个香饽饽，每个公司，每个国家都想在这上面分一杯羹。回观今天的主角——比亚迪，比亚迪早在十年前开始布局新能源汽车的各种技术。传统内燃机动力总成由发动机、变速箱等组成，相对的，新能源汽车的动力总成则分为“电池、电机、电控”三电核心科技，由于大量电气化原件和技术的应用，“电池、电机、电控”技术几乎不可模仿。如果说内燃机技术可以通过拆解、分析等逆向研发手段在短时间内模仿并生产，那么新能源动力总成对应的三电核心科技的，几乎是不可能被“山寨”的。然而三电核心科技的发展，究竟是怎么样的历程？目前新能源汽车搭载的电池分为两大类，铁锂电池和三元锂电池。相比来看，铁电池的生产过程更环保、更清洁，不含任何重金属，可回收性也较好。同时，技术成熟的铁电池拥有更好的安全性，高温状态下也能正常运转。锂电池虽然拥有较高的能量密度，但却在稳定性和安全性方面略显不足。比亚迪新能源采用的即是技术成熟的磷酸铁锂动力电池。作为领先的IT、电池巨头，比亚迪依靠其在电池领域的强大技术背景，研发出的铁动力电池，成为电动汽车的动力方式。磷酸铁锂动力电池在安全性能和动力性能上都有了很大的保障和提升，0到100km/h加速时间为8秒左右，一次充电续驶里程为300Km以上，此外铁锂电池更具有成本低、无污染、无噪音、再回收等颠覆性的优势。比亚迪使用的磷酸铁锂电池已经证明了自己的可靠性。比亚迪在全球及国内公共领域的投放运营的新能源车辆中，深圳电动出租车已经行驶超过7年、单车行驶里程近98万公里，已超过普通私家车25年的行驶里程。铁电池可实现循环充电1万次，电池寿命大于整车寿命，已经充分验证了磷酸铁锂电池的稳定性、可靠性和安全性。性能源自强劲心脏 比亚迪大功率电机作为新能源汽车的心脏，电机能够将电池中的电能转换为动力，保证平顺、稳定的动力转化，促成车辆高效前行。电流在离开电池、到达电机的过程里，需要通过逆变器，直流电经高压配电箱到比亚迪“四合一”电控系统，经其双向交流逆变器转为三相交流电，精确控制电机运转及扭矩控制。数年前，在电机选取的思路上，“电动大鳄”特斯拉保守起见，采用了目前技术更成熟、应用领域广泛的异步电动机；而当时的比亚迪却以超乎常人的执着，一开始就选择了相对比较“难啃”的永磁同步电动机。而新能源车中最重要的就是“电控系统”，我相当于新能源汽车的“大脑”电控系统的日常工作，就是通过电子信号将能量传分配至四轮上，同时将遍布全车的传感器将各部位的信息及时反馈、交换。比亚迪双模混合动力车采用自主研发的电机控制系统，低速时采用电机驱动，节约能耗，高速时采用发动机驱动，效率较高，提高了燃油经济性;在急加速时，电机与发动机共同驱动保证车辆的动力性能，使全部542战略车型的百公里加速均在5秒之内完成。此外，比亚迪与其他品牌的应用平台也不一样。比亚迪秦、纯电动车e6均使用比亚迪自主研发设计、正向研发的平台打造而成，成熟可靠、持久耐用。而目前市场较受关注的荣威ERX5等车型，纷纷采用逆向研发思路，没有针对新能源汽车的特性进行独立研发，导致逆向研发车型在性能、稳定性、整车安全性等方面，均不敌比亚迪新能源。敢走没人走过的路 比亚迪成为“中国技术狂”“电池、电机、电控”作为比亚迪的技术三板斧，已经成为比亚迪品牌立足市场的金字招牌。其技术的集成性、精密性、领先型是其他企业，在短时间内难以模仿、超越的。而比亚迪作为中国新能源汽车引领者，也从未停下研发的脚步。比亚迪成立至今，共研发了国内外首创技术五十余项，专利总数高达12580件，期间还斩获全球“科技100强”、全球创新企业50强（第8位）、全球改变人类生活的51大公司（第15位）、联合国新能源特别奖等诸多奖项。在出色成绩和行业领先的背后，是比亚迪品牌对技术研发孜孜不倦的追求。正是比亚迪对科技技术的执着，使得比亚迪，在新能源汽车的行业牢牢站稳脚跟。而比亚迪的前瞻眼光，锁定新能源市场，也是比亚迪从小公司变成巨头公司整个过程中最重要的一环。巴菲特正是如此选择了比亚迪，比亚迪也没有辜负巴菲特的投资，给巴菲特带来了高达40余倍的回报。 #科技股冲高回落苹果特斯拉收跌#    $比亚迪(SZ002594)$    $新能源车(SZ399417)$