动力煤企业投资框架分析
作者：榆林子洲 日期：2022年5月22日
前言：动力煤企业作为一个基础行业，本来是社会中最常见的行业，逐渐被冷淡边缘化。从证券公司找研究员来说，可能现在找几个好的煤炭研究员都费劲。我想了一下，可能资本朝前看得太远带来的结果。
在投资动力煤企业一年多以来，我发现了以前很少发现的现象，就是部分煤炭投资者坚强忍耐，考究政策，比较追究细节，是比较特殊的一群投资者。我为与你们同行感到骄傲。以下浅薄的看法供大家参考，在这我把煤炭投资的三个要点说一下：企业价值、吨利润、派息比例。
正文
首先说一下我讨论的框架：1、资源禀赋；2、煤矿管理；3、利润计算；4、公司估值。在我的第一篇文章《中国煤炭行业基本情况》中，我已经将我国的煤炭行业进行了基本的介绍，本篇文章更倾向于直截了当的要点介绍。
一、资源禀赋
储量
首先说一下常识，煤矿可采出的原煤在该煤矿可采储量与JORC标准之间，大体井工矿的备用系数在1.3-1.5倍之间。如可采储量为10亿吨，可采出6.7-7.7亿吨原煤。采出原煤要入洗，损耗率在4%-20%之间。要注意：因为信息披露的原因，部分上市公司披露的原煤产量其实是商品煤产量。
选择一个上市公司来投资，保守应该选取整体储采比在25年以上的煤炭企业。原因如下：一是储量是否真实的原因。1.原井田披露的可采储量不一定真实，好采的煤层和盘区在开采前期优先考虑开采。2.资源整合井田的储量并不一定真实。二是产能核增的原因。储量不足20年的煤矿很难核增，储量超过40年，地质条件较好的矿井核增较为容易。
煤质
资源决定了煤质，煤质决定了煤种，煤种决定了销售结构，销售结构决定了煤价，煤价决定了利润。
煤质的作用可见一斑。什么是好煤呢？好煤的标准是：热值高、灰分低、挥发分高、硫值低。以下我说一些数据：在5500大卡动力煤市场价700的价格前提下，1、卡数高。5800大卡比5000大卡贵多少呢，按照一个大卡0.127元计算，贵102元。2.低灰高挥发。6300大卡五二煤层三八块，比5000大卡贵多少呢？按照热值计算后，每吨再加100元起步。3.低硫。同样的卡值，含硫量高，每吨要扣40元。
不要低估煤质带来的区别，都是动力煤，差异巨大。这是燃料煤与原料煤的差异。
成本
煤矿的成本可以大体分为生产成本、完全成本和社会成本。
生产成本一般计算人员、材料、电费直接相关的成本和固定提取费用。完全成本再加入销售、财务和管理费用。社会成本再加入潜在的非煤矿经营以外的成本，概念虚化，但真实存在。
看上市公司财报的成本，可能真心是一笔糊涂账。按照披露的生产成本、完全成本计算利润，摁计算器带来的误差一直存在。参杂了贸易煤、其他成本以外的费用，绝对能让财务分析者头晕眼花。大体说一下目前各区域的生产成本吧。蒙西地区可以控制在100-120元区间，榆林地区可以控制在120-160元区间，山西、安徽、山东、河南等地区总的来说是偏高的，个别好矿成本较低。
地质条件
关于地质条件，大概有以下三个因素要注意：1、埋藏深度。埋藏较深容易造成冲击地压事故，对于煤矿的产能释放和安全生产均造成不利影响。2.煤层多瓦斯。容易造成瓦斯事故，且增加煤矿生产成本。3.煤层含水量较高。煤层上层含水量较高，容易引起上层水资源破坏。
二、公司管理
技术方面
从人工挖掘、炮采、机械化开采、智能化矿井全覆盖，煤矿企业在几十年间，发生了巨大变化。企业的智能化矿井建设应用水平，带来了产量、安全、管理的提升，同时也代表着企业的进取心。在这里，我建议投资者关注智能化矿井建设中重点突出解决的一个问题“采掘失衡”。
（二）人员
部分投资者投资部分煤炭企业的诟病是，这个企业就是养人的。这个看法在某种环境下是对的，因为煤价低谷期时，部分员工较多的煤炭企业确实仅仅实现了养活就业，没有实现企业经营价值。
好的煤炭企业可能都想实现一个目标，减人增效，尤其是减井下的人员，可以实现“一个人干两个人的活，挣一个半的工资”。
在这里，我建议投资者关注一个重要的指标：吨工效。我在这说的吨功效不是直接吨工效，而是煤矿所有人放在一块计算的吨工效。
（三）销售
这里指的销售主要是长协价格销售或者市场价格销售。保守投资者喜欢长协价格销售为主的煤炭企业，激进投资者喜欢市场价格销售为主的煤炭企业。应该说各有利弊，在煤价上升期，市场价格销售为主的煤炭企业利润更好一些。下降期则相反。
从我个人角度而言，我更喜欢煤质较好，长协价格销售为主的煤炭企业。但不喜欢煤质较差，长协价格销售为主的煤炭企业。煤质在我的心中重要性的排名是比较靠前的。
三、利润计算
激动人心的时刻到了，给投资者带来回报的利润计算来了。利润计算的参数包括：量、价、税、本、利、损这6个变量。量指的是商品煤销量，价指的是不含税煤价，税指的是税收和附加，本指的是完全成本，利指的是吨利润，损指的是意外损耗（意外物资报废和无效资产报废）
我点两个重点：1.在煤炭企业的利润中，量与利润不是线性关系，量的增加，会降低完全成本，提升吨利润。2.对于投资者来讲，意外损耗预测难度较大。
以陕煤张家峁煤矿2022年经营目标计算，举一个例子：
1.吨利润=（不含税煤价-完全成本-城市维护建设税和教育费附加的增加值-矿山复垦基金的增加值-资源税增加值)*（1-所得税税率）
2.如不含税煤价为491元
3.吨利润=（491-154-6.38-11.64-33.36）*0.85=242.78元。
4.扣除所得税前，吨利润285.62元。285.62*1100=31.41亿。与图片中的31亿利润基本符合。
备注:
1，资源税按照榆林地区洗煤9.5%，原煤10%计算。在上述计算中按照9.9%考虑。
2，矿山复垦基金按照不含税煤价*2.37%进行计算。
3，城市维护建设税和教育费附加各为增值税的5%。
4，图片中的信息为陕煤张家峁煤矿2022年的经营目标。

四、企业估值体系
因为煤矿企业属于一次性投入较多后续现金流充沛，但储量消耗结束后企业价值消失，建议投资者不要给予较高的估值。保守按照企业价值、可持续现金流、派息比例三个维度给予估值。
企业价值要按照矿井在一级市场的估值和企业的现金给予估值。可持续现金流要考虑煤价周期变化带来的平均现金流流入。派息比例要按照企业的生命周期判断合适的派息比例。
模拟一个企业给予估值，供大家参考。A企业矿井和储量在一级市场估值为1000亿，净现金为200亿，近五年平均每年经营现金流为120亿，派息比例60%。我给予1800亿估值。
五、与投资者的一些交流
（一）误区1：浅层次的毛估估
毛估估挂在嘴上，是我非常厌恶的一种行为。毛估估本身没有问题，深层次的毛估估是深入分析企业后，发现测不准的情况出现后，给予估值容差的手段，并不是懒汉的借口。尤其是财报和企业都没看懂的投资者经常用毛估估来教育认真研究的投资者时，我异常反感。
（二）误区2：煤价不确定论
煤价不确定论。煤价不是没有规律，只是需要深入观察而已，觉得煤炭企业没有前景，最好不要投资这个行业。我认为：煤价的短期和中期的变化取决于国际油价、需求侧的变化。长期取决于资源禀赋变化、固定资产投入、通货膨胀等因素。
（三）最后提一下要素
重点要看：企业价值、吨利润、派息比例。这是投资煤炭企业的核心。
作者：榆林子洲 日期：2022年5月22日
前言：动力煤企业作为一个基础行业，本来是社会中最常见的行业，逐渐被冷淡边缘化。从证券公司找研究员来说，可能现在找几个好的煤炭研究员都费劲。我想了一下，可能资本朝前看得太远带来的结果。
在投资动力煤企业一年多以来，我发现了以前很少发现的现象，就是部分煤炭投资者坚强忍耐，考究政策，比较追究细节，是比较特殊的一群投资者。我为与你们同行感到骄傲。以下浅薄的看法供大家参考，在这我把煤炭投资的三个要点说一下：企业价值、吨利润、派息比例。
正文
首先说一下我讨论的框架：1、资源禀赋；2、煤矿管理；3、利润计算；4、公司估值。在我的第一篇文章《中国煤炭行业基本情况》中，我已经将我国的煤炭行业进行了基本的介绍，本篇文章更倾向于直截了当的要点介绍。
一、资源禀赋
储量
首先说一下常识，煤矿可采出的原煤在该煤矿可采储量与JORC标准之间，大体井工矿的备用系数在1.3-1.5倍之间。如可采储量为10亿吨，可采出6.7-7.7亿吨原煤。采出原煤要入洗，损耗率在4%-20%之间。要注意：因为信息披露的原因，部分上市公司披露的原煤产量其实是商品煤产量。
选择一个上市公司来投资，保守应该选取整体储采比在25年以上的煤炭企业。原因如下：一是储量是否真实的原因。1.原井田披露的可采储量不一定真实，好采的煤层和盘区在开采前期优先考虑开采。2.资源整合井田的储量并不一定真实。二是产能核增的原因。储量不足20年的煤矿很难核增，储量超过40年，地质条件较好的矿井核增较为容易。
煤质
资源决定了煤质，煤质决定了煤种，煤种决定了销售结构，销售结构决定了煤价，煤价决定了利润。
煤质的作用可见一斑。什么是好煤呢？好煤的标准是：热值高、灰分低、挥发分高、硫值低。以下我说一些数据：在5500大卡动力煤市场价700的价格前提下，1、卡数高。5800大卡比5000大卡贵多少呢，按照一个大卡0.127元计算，贵102元。2.低灰高挥发。6300大卡五二煤层三八块，比5000大卡贵多少呢？按照热值计算后，每吨再加100元起步。3.低硫。同样的卡值，含硫量高，每吨要扣40元。
不要低估煤质带来的区别，都是动力煤，差异巨大。这是燃料煤与原料煤的差异。
成本
煤矿的成本可以大体分为生产成本、完全成本和社会成本。
生产成本一般计算人员、材料、电费直接相关的成本和固定提取费用。完全成本再加入销售、财务和管理费用。社会成本再加入潜在的非煤矿经营以外的成本，概念虚化，但真实存在。
看上市公司财报的成本，可能真心是一笔糊涂账。按照披露的生产成本、完全成本计算利润，摁计算器带来的误差一直存在。参杂了贸易煤、其他成本以外的费用，绝对能让财务分析者头晕眼花。大体说一下目前各区域的生产成本吧。蒙西地区可以控制在100-120元区间，榆林地区可以控制在120-160元区间，山西、安徽、山东、河南等地区总的来说是偏高的，个别好矿成本较低。
地质条件
关于地质条件，大概有以下三个因素要注意：1、埋藏深度。埋藏较深容易造成冲击地压事故，对于煤矿的产能释放和安全生产均造成不利影响。2.煤层多瓦斯。容易造成瓦斯事故，且增加煤矿生产成本。3.煤层含水量较高。煤层上层含水量较高，容易引起上层水资源破坏。
二、公司管理
技术方面
从人工挖掘、炮采、机械化开采、智能化矿井全覆盖，煤矿企业在几十年间，发生了巨大变化。企业的智能化矿井建设应用水平，带来了产量、安全、管理的提升，同时也代表着企业的进取心。在这里，我建议投资者关注智能化矿井建设中重点突出解决的一个问题“采掘失衡”。
（二）人员
部分投资者投资部分煤炭企业的诟病是，这个企业就是养人的。这个看法在某种环境下是对的，因为煤价低谷期时，部分员工较多的煤炭企业确实仅仅实现了养活就业，没有实现企业经营价值。
好的煤炭企业可能都想实现一个目标，减人增效，尤其是减井下的人员，可以实现“一个人干两个人的活，挣一个半的工资”。
在这里，我建议投资者关注一个重要的指标：吨工效。我在这说的吨功效不是直接吨工效，而是煤矿所有人放在一块计算的吨工效。
（三）销售
这里指的销售主要是长协价格销售或者市场价格销售。保守投资者喜欢长协价格销售为主的煤炭企业，激进投资者喜欢市场价格销售为主的煤炭企业。应该说各有利弊，在煤价上升期，市场价格销售为主的煤炭企业利润更好一些。下降期则相反。
从我个人角度而言，我更喜欢煤质较好，长协价格销售为主的煤炭企业。但不喜欢煤质较差，长协价格销售为主的煤炭企业。煤质在我的心中重要性的排名是比较靠前的。
三、利润计算
激动人心的时刻到了，给投资者带来回报的利润计算来了。利润计算的参数包括：量、价、税、本、利、损这6个变量。量指的是商品煤销量，价指的是不含税煤价，税指的是税收和附加，本指的是完全成本，利指的是吨利润，损指的是意外损耗（意外物资报废和无效资产报废）
我点两个重点：1.在煤炭企业的利润中，量与利润不是线性关系，量的增加，会降低完全成本，提升吨利润。2.对于投资者来讲，意外损耗预测难度较大。
以陕煤张家峁煤矿2022年经营目标计算，举一个例子：
1.吨利润=（不含税煤价-完全成本-城市维护建设税和教育费附加的增加值-矿山复垦基金的增加值-资源税增加值)*（1-所得税税率）
2.如不含税煤价为491元
3.吨利润=（491-154-6.38-11.64-33.36）*0.85=242.78元。
4.扣除所得税前，吨利润285.62元。285.62*1100=31.41亿。与图片中的31亿利润基本符合。
备注:
1，资源税按照榆林地区洗煤9.5%，原煤10%计算。在上述计算中按照9.9%考虑。
2，矿山复垦基金按照不含税煤价*2.37%进行计算。
3，城市维护建设税和教育费附加各为增值税的5%。
4，图片中的信息为陕煤张家峁煤矿2022年的经营目标。

四、企业估值体系
因为煤矿企业属于一次性投入较多后续现金流充沛，但储量消耗结束后企业价值消失，建议投资者不要给予较高的估值。保守按照企业价值、可持续现金流、派息比例三个维度给予估值。
企业价值要按照矿井在一级市场的估值和企业的现金给予估值。可持续现金流要考虑煤价周期变化带来的平均现金流流入。派息比例要按照企业的生命周期判断合适的派息比例。
模拟一个企业给予估值，供大家参考。A企业矿井和储量在一级市场估值为1000亿，净现金为200亿，近五年平均每年经营现金流为120亿，派息比例60%。我给予1800亿估值。
五、与投资者的一些交流
（一）误区1：浅层次的毛估估
毛估估挂在嘴上，是我非常厌恶的一种行为。毛估估本身没有问题，深层次的毛估估是深入分析企业后，发现测不准的情况出现后，给予估值容差的手段，并不是懒汉的借口。尤其是财报和企业都没看懂的投资者经常用毛估估来教育认真研究的投资者时，我异常反感。
（二）误区2：煤价不确定论
煤价不确定论。煤价不是没有规律，只是需要深入观察而已，觉得煤炭企业没有前景，最好不要投资这个行业。我认为：煤价的短期和中期的变化取决于国际油价、需求侧的变化。长期取决于资源禀赋变化、固定资产投入、通货膨胀等因素。
（三）最后提一下要素
重点要看：企业价值、吨利润、派息比例。这是投资煤炭企业的核心。
道家主静，佛家主净。静者，排外境，以摄心于一。净者，摄内心，以归于空，而境亦泯。一是对治，一是根治，其差别非可以道里计也。
世人不知一心之妙，只是念，且是念念，于是念念成妄。一心者，未动心前之心也，现量心也，了了觉知而无分别。比量，比量心也。虽比量明辨是非，而无著、无住、无染之心也。无以名之，名之曰菩提，又名曰无心。念者，人有二心也。初心者本觉，见境而起分别，立二见，是为二心，是为念，是为生死，其机微矣。
道家不知心由境起，境因心立，互成为妄，莫辨其主，于是以心摄心，硬破外境，见境不动。而摄心之法，借于血气之调服，同时可得长生，以为计之得矣。不知无形执取有相，且是压制功夫，转开后来，忘本之渐，反失摄心要道，误以精、气、神为道，而害人至千万也，岂不哀哉。怕你们中邪才说这些。翟鸿燊这俩摄人精魄摄人心体心神心性，和人体精气神在那补他自己，装好人他自己精气神十足能量大都不是好道来的，你们自己观察他心吧我也观察不明白，老他妈损了，避免他人在上当，丢掉法身慧命了。不行就干他俩，别怕他俩 都一千多万人在新浪微博知道这事了 怕啥呀 干他俩 奶奶的以前都是听说妖精会移形换影这回碰上真的了。娘的，必须干他俩，不然法身慧命的轨道都有牵连。甚至像我一样差点死亡。他是一个一个地整，发现之后很快就不行了，甚至反应不到他的身上，是他搞的鬼，就不行了，他也有不敢动的就是有人替自己出头找他们的人他们不敢动，所以注意和自己的亲人关系。金刚经云，过去心不可得，现在心不可得，未来心不可得。还有六祖惠能 留下的一揭 兀兀不修善 腾腾不造恶 寂寂断见闻 荡荡心无着，念会楞严咒 楞严咒是菩提可以保护我们的心神，我写他的目的是要给他断了整别人灵体的目的，让他收摄不到别人的心神和精气，所以希望大家都知道，不知道的怕就有危险了，这样他就无济于事了。N着相的人就立马着他的道了就能立马出现症状，不着相的人没事，我上面的话是说给着相的人听的。我以前就着相所以着他们道了。现在也着相，完全不着相得像六祖惠能那样的造诣才行。我佛慈悲亦惩恶。如来以舍识用根，为修楞严要旨，所以三番破识，没有过去现在未来，既心离心，既相离相，离一切相的心，无意识，识心死法身活，空性，离凡所有相的梦幻泡影，既灭，既佛无意识心，佛最不教人阴谋诡计真正达到了不执着不妄想既空不分别了也是当下活在了当下也是无我无为的人真正的潇洒解脱，迷惑有妄业需要杯楞严咒- 全破其妄；十番显见，极显其真；二决定义，一决定以因同果，不可以生灭识心，为因地心；二决定从根解结，必宜取真常根性，入涅槃门。此皆如来金口所宣，学者未可抗违。又：不修首楞严大定，无漏之静虑，即无有出世间，真正之智慧。应无所住而生其心 不取于相 心不取相 心无挂碍，人身魔体-他讲课全程捧他自己给他自己塔台子，他家在北京市海淀区大觉寺左手边80米的普照寺。大铁门关着 不整服他 没好，万法皆空 因果不空菩萨慈悲亦惩恶。他说的内容挺阳的，实际上比谁都阴。找到一个没有用得找到俩，他俩配合捣鼓的。送给大家一句话，当你真的懂得真爱时，才会真正的放下自我，那个时候慈悲平等才开始。不二法门不对立也能解决好事情，诸相非相。没有二元对立只是在于心，多读楞严咒是诸佛清净眼，楞严兴正法兴楞严灭正法灭。得定开智慧。加油。 我争取被妖精整死也修四种清净明诲，不起杀心。这要是骗个财骗个色的我也就不说啥了，要命啊
世人不知一心之妙，只是念，且是念念，于是念念成妄。一心者，未动心前之心也，现量心也，了了觉知而无分别。比量，比量心也。虽比量明辨是非，而无著、无住、无染之心也。无以名之，名之曰菩提，又名曰无心。念者，人有二心也。初心者本觉，见境而起分别，立二见，是为二心，是为念，是为生死，其机微矣。
道家不知心由境起，境因心立，互成为妄，莫辨其主，于是以心摄心，硬破外境，见境不动。而摄心之法，借于血气之调服，同时可得长生，以为计之得矣。不知无形执取有相，且是压制功夫，转开后来，忘本之渐，反失摄心要道，误以精、气、神为道，而害人至千万也，岂不哀哉。怕你们中邪才说这些。翟鸿燊这俩摄人精魄摄人心体心神心性，和人体精气神在那补他自己，装好人他自己精气神十足能量大都不是好道来的，你们自己观察他心吧我也观察不明白，老他妈损了，避免他人在上当，丢掉法身慧命了。不行就干他俩，别怕他俩 都一千多万人在新浪微博知道这事了 怕啥呀 干他俩 奶奶的以前都是听说妖精会移形换影这回碰上真的了。娘的，必须干他俩，不然法身慧命的轨道都有牵连。甚至像我一样差点死亡。他是一个一个地整，发现之后很快就不行了，甚至反应不到他的身上，是他搞的鬼，就不行了，他也有不敢动的就是有人替自己出头找他们的人他们不敢动，所以注意和自己的亲人关系。金刚经云，过去心不可得，现在心不可得，未来心不可得。还有六祖惠能 留下的一揭 兀兀不修善 腾腾不造恶 寂寂断见闻 荡荡心无着，念会楞严咒 楞严咒是菩提可以保护我们的心神，我写他的目的是要给他断了整别人灵体的目的，让他收摄不到别人的心神和精气，所以希望大家都知道，不知道的怕就有危险了，这样他就无济于事了。N着相的人就立马着他的道了就能立马出现症状，不着相的人没事，我上面的话是说给着相的人听的。我以前就着相所以着他们道了。现在也着相，完全不着相得像六祖惠能那样的造诣才行。我佛慈悲亦惩恶。如来以舍识用根，为修楞严要旨，所以三番破识，没有过去现在未来，既心离心，既相离相，离一切相的心，无意识，识心死法身活，空性，离凡所有相的梦幻泡影，既灭，既佛无意识心，佛最不教人阴谋诡计真正达到了不执着不妄想既空不分别了也是当下活在了当下也是无我无为的人真正的潇洒解脱，迷惑有妄业需要杯楞严咒- 全破其妄；十番显见，极显其真；二决定义，一决定以因同果，不可以生灭识心，为因地心；二决定从根解结，必宜取真常根性，入涅槃门。此皆如来金口所宣，学者未可抗违。又：不修首楞严大定，无漏之静虑，即无有出世间，真正之智慧。应无所住而生其心 不取于相 心不取相 心无挂碍，人身魔体-他讲课全程捧他自己给他自己塔台子，他家在北京市海淀区大觉寺左手边80米的普照寺。大铁门关着 不整服他 没好，万法皆空 因果不空菩萨慈悲亦惩恶。他说的内容挺阳的，实际上比谁都阴。找到一个没有用得找到俩，他俩配合捣鼓的。送给大家一句话，当你真的懂得真爱时，才会真正的放下自我，那个时候慈悲平等才开始。不二法门不对立也能解决好事情，诸相非相。没有二元对立只是在于心，多读楞严咒是诸佛清净眼，楞严兴正法兴楞严灭正法灭。得定开智慧。加油。 我争取被妖精整死也修四种清净明诲，不起杀心。这要是骗个财骗个色的我也就不说啥了，要命啊
阿森纳中场埃尔内尼近日接受了《天空体育》的采访，他对球队争四充满信心，同时他也表示自己希望留在阿森纳。
北伦敦德比的落败使得阿森纳在少赛一场的情况下落后第四名热刺两分，在被问及争四形势时，埃尔内尼依然对球队怀有信心：“（输球）并没有改变什么。我们还有两场比赛，如果赢了我们就能进入前四。我当然有信心，机会仍然在我们手中，这不是别人能控制的，一切都取决于我们，我们会为之奋斗。”
阿森纳将在联赛最后两轮对阵纽卡和太妃糖，埃尔内尼展望了最后两场比赛：“周四已经过去了，我们将在周一赢得下一场比赛。我们100%专注于此。这当然会很艰难，但我们不会在意纽卡斯尔的状态。”纽卡在过去七场主场中赢得了六场，阿森纳可能将面临挑战。
埃尔内尼为阿森纳效力的六年生涯正在进入最后一个月的尾声，他的未来还没有定数，这也让他本赛季的出场次数有所减少。他说：“我一直相信，我在做自己的本职工作，阿尔特塔也是如此，我尊重他的决定。他总是为球队做正确的事。托马斯-帕尔特伊和扎卡表现都很棒，没什么需要解释的。我只知道我必须时刻准备好，足球场上一切都能在一秒钟内改变。当你比赛的时候，球迷能看到你。当你发挥出色、赢得比赛时，你会感受到那种变化。在听到关于我的赞美时我真的很自豪，他们看到了我在俱乐部工作中的努力。”
埃尔内尼没有掩饰自己想留在阿森纳的愿望：“我之前说过，阿森纳是我的球队，是我的家，从我来这里的第一天起，这里就像一个家。但（续约）决定并不取决我，我在等他们说‘我们需要你’。”#阿森纳著名教授#
北伦敦德比的落败使得阿森纳在少赛一场的情况下落后第四名热刺两分，在被问及争四形势时，埃尔内尼依然对球队怀有信心：“（输球）并没有改变什么。我们还有两场比赛，如果赢了我们就能进入前四。我当然有信心，机会仍然在我们手中，这不是别人能控制的，一切都取决于我们，我们会为之奋斗。”
阿森纳将在联赛最后两轮对阵纽卡和太妃糖，埃尔内尼展望了最后两场比赛：“周四已经过去了，我们将在周一赢得下一场比赛。我们100%专注于此。这当然会很艰难，但我们不会在意纽卡斯尔的状态。”纽卡在过去七场主场中赢得了六场，阿森纳可能将面临挑战。
埃尔内尼为阿森纳效力的六年生涯正在进入最后一个月的尾声，他的未来还没有定数，这也让他本赛季的出场次数有所减少。他说：“我一直相信，我在做自己的本职工作，阿尔特塔也是如此，我尊重他的决定。他总是为球队做正确的事。托马斯-帕尔特伊和扎卡表现都很棒，没什么需要解释的。我只知道我必须时刻准备好，足球场上一切都能在一秒钟内改变。当你比赛的时候，球迷能看到你。当你发挥出色、赢得比赛时，你会感受到那种变化。在听到关于我的赞美时我真的很自豪，他们看到了我在俱乐部工作中的努力。”
埃尔内尼没有掩饰自己想留在阿森纳的愿望：“我之前说过，阿森纳是我的球队，是我的家，从我来这里的第一天起，这里就像一个家。但（续约）决定并不取决我，我在等他们说‘我们需要你’。”#阿森纳著名教授#
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