2021年，自己在情绪控制上有了进步，整个下半年不吼老公，不骂贱人，不怼领导。。。这些改变是肉眼可见的，当脾气可以控制的时候，我觉得自己可以更有掌控权，所以发脾气显得没有意义了。
当然，没发脾气，也许是跟自己身体比较虚弱有关系，懒得费力气生气。
所以，2022年，希望自己在不生病的前提下缩下腰围，最好能回到26码。情绪控制也请保持，为自己，请继续加油。 https://t.cn/R2WxQOQ
当然，没发脾气，也许是跟自己身体比较虚弱有关系，懒得费力气生气。
所以，2022年，希望自己在不生病的前提下缩下腰围，最好能回到26码。情绪控制也请保持，为自己，请继续加油。 https://t.cn/R2WxQOQ
李超：疫情管控向右，货币政策向左
以下文章来源于李超宏观研究与资产配置
作者：李超、林成炜（李超为中国首席经济学家论坛理事、浙商证券首席经济学家）
内容摘要
>> 核心观点
春节期间海外市场的变化可以总结为一条主线逻辑：疫情管控放松对经济的扰动下降，货币政策短期聚焦于通胀的动力进一步增强，流动性紧缩预期强化，资产价格也整体反映这一趋势。展望未来，我们对全年的流动性展望仍然维持此前观点：短期来看，美欧实际通胀和通胀预期尚未见顶，紧缩预期将进一步增强。但全年来看全球央行紧缩力度将不及预期。金融稳定问题会成为美联储宽松退出的阶段性制约，一旦美联储因金融稳定而放慢加息步伐，下半年通胀压力回落后加息甚至缩表的必要性将进一步下降；欧洲通胀结构与美国存在明显差异，能源价格回落后通胀压力也将明显减弱，进一步加息紧缩的必要性实际较低。
>> 疫情管控放松对经济的扰动下降，货币政策短期聚焦于通胀的动力进一步增强
我们认为春节期间海外市场变化可以总结为一条主线逻辑：疫情管控放松对经济的扰动下降，货币政策短期聚焦于通胀的动力进一步增强，流动性紧缩预期强化。
疫情管控方面，发达国家逐步对新冠疫情进行流感化处理并放松管控措施，疫情对经济修复的制约逐步下降；美国就业数据本月劳动参与率的大幅修复是最大亮点。
货币政策方面，疫情对经济的扰动下降后货币政策短期聚焦于通胀的趋势更为清晰，英欧央行在本月议息会议上均出现了不同程度的鹰派转向。除此之外，乌克兰危机并未进一步发酵也减少了对发达国家货币政策的制约（通过金融稳定制约宽松退潮）。
流动性紧缩预期强化后，假期海外市场的资产价格整体呈现较为一致性的走势：10年期美债收益率反弹至1.85%以上，欧债收益率也出现了不同程度的上扬；美元高位震荡小幅下行，主要源于欧洲紧缩预期强化；美股反弹主要源于短期紧缩预期充分反应后基本面修复预期强化。
>> 在疫情高发背景下欧洲各国放松对疫情的封锁管理，新冠逐步迈向流感化时代
欧洲多国从2月起逐步放松对疫情的管控。英国方面，自2月11日起，前往英国且已接种2针疫苗的人将无需在出发前或抵达后接受核酸检测；未接种疫苗者也无需在抵达后进行自我隔离；除了医院、养老院、公共交通工具等少部分场合外，多数公共场合无需再佩戴口罩；服务型消费场所营业基本回归正常；居家办公的限制基本全部解除。欧盟方面，挪威是放松力度最大的国家，社交场景已基本恢复、抵达边境后的核酸检测均已取消，剩余的少量管控措施预计在未来数周内全部取消；除挪威外，法国、丹麦和爱尔兰也已经解除部分新冠管控措施；未来预计意大利、瑞士和芬兰均将加入这一行列。欧洲本轮放松疫情管控并非源于疫情好转，而是欧盟对于疫情管理态度的根本性转变，在高传播率、低致死率的特征下欧盟及英国已对新冠进行流感化处理。当前欧洲每日新增确诊病例数仍在160万例以上，是疫情以来的高点；但死亡人数维持稳定，并未出现大幅跃升。
>> 英央行加息缩表&欧央行转鹰，欧洲未面临广谱通胀压力加息必要性实际较低
英国21年12月CPI同比增速5.4%，欧洲22年1月调和CPI增速5.1%，预计Q1仍有进一步上行压力，受制于通胀压力，英央行和欧央行的货币政策立场小幅转鹰。
英央行2月议息会议中宣布加息25BP，9名票委中5名支持本次会议加息25BP，4名支持本次会议加息50BP，整体呈现较强的鹰派导向。当前货币市场对于年底英国央行基准利率定价已达到1.5%（当前利率水平为50BP）；除加息外，英国央行还将启动缩表，停止其持有资产的到期再投资，3月起至年末约有280亿英镑债券到期。
欧央行2月议息会议按兵不动，但拉加德的表态出现边际变化。本次议息会议不再强调“2022年不加息”；通胀方面，拉加德认为“通胀压力高于此前预期，仍预计通胀将在今年得到缓解，但欧央行也做好了适时调整所有工具的准备。”相较此前坚定2022年不加息的态度，拉加德的态度出现边际软化。
整体来看，我们认为欧央行态度的边际转变较大程度也是源自于对通胀的预期管理，实际加息的必要性仍然较低，主要原因在于欧洲并未面临广谱的涨价压力，一旦能源价格回落，欧洲通胀的压力将迅速降低。从CPI结构差异来看，欧元区的CPI压力主要源自于能源价格，虽然CPI增速高企但核心CPI同比增速2.6%尚且可控；美国则面临较为广谱的通胀压力，核心CPI同比增速已触及5.5%。欧美通胀压力结构的差异主要源于财政刺激路径的差异，美国财政刺激规模更大且直接发向居民的比例更高（占比35.1%），这使得居民可以在不就业的情况下维持较高需求，放大供需缺口；欧洲财政刺激规模小且直接发向居民的比例较小（英、德直接发向居民的比重为18.5%和8.5%），供需矛盾相对较小，面临的广谱通胀压力相对较小。从各国通胀压力的排序也不难看出，发给居民的钱越多，通胀压力越大。我们认为在欧洲并未面临广谱通胀压力的情况下，加息的必要性较低，此外欧洲国家的债务问题也将成为欧央行加息的约束（详细请参考前期报告《发达国家央行是否会出现加息潮？》）。
详情链接：https://t.cn/A6iCdxWX
以下文章来源于李超宏观研究与资产配置
作者：李超、林成炜（李超为中国首席经济学家论坛理事、浙商证券首席经济学家）
内容摘要
>> 核心观点
春节期间海外市场的变化可以总结为一条主线逻辑：疫情管控放松对经济的扰动下降，货币政策短期聚焦于通胀的动力进一步增强，流动性紧缩预期强化，资产价格也整体反映这一趋势。展望未来，我们对全年的流动性展望仍然维持此前观点：短期来看，美欧实际通胀和通胀预期尚未见顶，紧缩预期将进一步增强。但全年来看全球央行紧缩力度将不及预期。金融稳定问题会成为美联储宽松退出的阶段性制约，一旦美联储因金融稳定而放慢加息步伐，下半年通胀压力回落后加息甚至缩表的必要性将进一步下降；欧洲通胀结构与美国存在明显差异，能源价格回落后通胀压力也将明显减弱，进一步加息紧缩的必要性实际较低。
>> 疫情管控放松对经济的扰动下降，货币政策短期聚焦于通胀的动力进一步增强
我们认为春节期间海外市场变化可以总结为一条主线逻辑：疫情管控放松对经济的扰动下降，货币政策短期聚焦于通胀的动力进一步增强，流动性紧缩预期强化。
疫情管控方面，发达国家逐步对新冠疫情进行流感化处理并放松管控措施，疫情对经济修复的制约逐步下降；美国就业数据本月劳动参与率的大幅修复是最大亮点。
货币政策方面，疫情对经济的扰动下降后货币政策短期聚焦于通胀的趋势更为清晰，英欧央行在本月议息会议上均出现了不同程度的鹰派转向。除此之外，乌克兰危机并未进一步发酵也减少了对发达国家货币政策的制约（通过金融稳定制约宽松退潮）。
流动性紧缩预期强化后，假期海外市场的资产价格整体呈现较为一致性的走势：10年期美债收益率反弹至1.85%以上，欧债收益率也出现了不同程度的上扬；美元高位震荡小幅下行，主要源于欧洲紧缩预期强化；美股反弹主要源于短期紧缩预期充分反应后基本面修复预期强化。
>> 在疫情高发背景下欧洲各国放松对疫情的封锁管理，新冠逐步迈向流感化时代
欧洲多国从2月起逐步放松对疫情的管控。英国方面，自2月11日起，前往英国且已接种2针疫苗的人将无需在出发前或抵达后接受核酸检测；未接种疫苗者也无需在抵达后进行自我隔离；除了医院、养老院、公共交通工具等少部分场合外，多数公共场合无需再佩戴口罩；服务型消费场所营业基本回归正常；居家办公的限制基本全部解除。欧盟方面，挪威是放松力度最大的国家，社交场景已基本恢复、抵达边境后的核酸检测均已取消，剩余的少量管控措施预计在未来数周内全部取消；除挪威外，法国、丹麦和爱尔兰也已经解除部分新冠管控措施；未来预计意大利、瑞士和芬兰均将加入这一行列。欧洲本轮放松疫情管控并非源于疫情好转，而是欧盟对于疫情管理态度的根本性转变，在高传播率、低致死率的特征下欧盟及英国已对新冠进行流感化处理。当前欧洲每日新增确诊病例数仍在160万例以上，是疫情以来的高点；但死亡人数维持稳定，并未出现大幅跃升。
>> 英央行加息缩表&欧央行转鹰，欧洲未面临广谱通胀压力加息必要性实际较低
英国21年12月CPI同比增速5.4%，欧洲22年1月调和CPI增速5.1%，预计Q1仍有进一步上行压力，受制于通胀压力，英央行和欧央行的货币政策立场小幅转鹰。
英央行2月议息会议中宣布加息25BP，9名票委中5名支持本次会议加息25BP，4名支持本次会议加息50BP，整体呈现较强的鹰派导向。当前货币市场对于年底英国央行基准利率定价已达到1.5%（当前利率水平为50BP）；除加息外，英国央行还将启动缩表，停止其持有资产的到期再投资，3月起至年末约有280亿英镑债券到期。
欧央行2月议息会议按兵不动，但拉加德的表态出现边际变化。本次议息会议不再强调“2022年不加息”；通胀方面，拉加德认为“通胀压力高于此前预期，仍预计通胀将在今年得到缓解，但欧央行也做好了适时调整所有工具的准备。”相较此前坚定2022年不加息的态度，拉加德的态度出现边际软化。
整体来看，我们认为欧央行态度的边际转变较大程度也是源自于对通胀的预期管理，实际加息的必要性仍然较低，主要原因在于欧洲并未面临广谱的涨价压力，一旦能源价格回落，欧洲通胀的压力将迅速降低。从CPI结构差异来看，欧元区的CPI压力主要源自于能源价格，虽然CPI增速高企但核心CPI同比增速2.6%尚且可控；美国则面临较为广谱的通胀压力，核心CPI同比增速已触及5.5%。欧美通胀压力结构的差异主要源于财政刺激路径的差异，美国财政刺激规模更大且直接发向居民的比例更高（占比35.1%），这使得居民可以在不就业的情况下维持较高需求，放大供需缺口；欧洲财政刺激规模小且直接发向居民的比例较小（英、德直接发向居民的比重为18.5%和8.5%），供需矛盾相对较小，面临的广谱通胀压力相对较小。从各国通胀压力的排序也不难看出，发给居民的钱越多，通胀压力越大。我们认为在欧洲并未面临广谱通胀压力的情况下，加息的必要性较低，此外欧洲国家的债务问题也将成为欧央行加息的约束（详细请参考前期报告《发达国家央行是否会出现加息潮？》）。
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邓晓峰最新交流：2021年市场回顾
Q1 2021年的资本市场，分化和波动可以说是叙事的主旋律，岁末年初，请邓总简要回顾一下刚刚过去一年资本市场的表现？
高毅资产邓晓峰 2021年从全球范围来看，受益于经济复苏的大环境，亚洲新兴市场、北美以及欧洲的发达市场，权益资产都有比较好的表现；中国相关资产表现不及预期。其主要原因在于经济复苏节奏的差异：我国经济率先复苏，也率先开始调整；叠加了中美两个国家地缘政治的影响，对资本市场有一定的冲击。
大宗商品的表现同样与经济复苏高度相关：石油、有色金属等与经济活动相关的品种全年都有较高的涨幅。但与中国的基建、地产相关度较高的铁矿石等，则出现了较大幅度的调整。这是市场对不同国家、不同阶段的反应。
回到中国市场，从行业的维度观察，2021年是一个高度分化的年景：正回报的行业和负回报的行业大约各占50%。
表现较差的行业，一方面是受疫情影响的领域，例如旅游以及消费服务；
另一方面也有过去几年持续表现特别好的行业，像家电和医药。地产在经历了整个行业的周期拐点，从顶峰进入到了调整阶段，表现也较差。表现比较好的行业主要集中在两个维度：
一是与经济增长和复苏相关的周期性行业，例如有色、煤炭、钢铁和许多制造业。
二是结构性增长的新能源的相关领域，包括光伏、风电、电动车及电网相关的产业链。
与2016年以来的资本市场的发展相比，2021年的市场有非常大的差异。2016年至2020年，大市值的行业龙头公司表现突出。但2021年整体呈现出了越是市值偏小的公司表现更好，而大市值公司则相对落后。
通过“茅指数”、沪深300、中证500等指数与Wind全A指数的相对表现对比，根据市场表现，可以把全年的市场大致分为三个阶段：
第一个阶段是从年初到春节前，偏大市值的“茅指数”和沪深300指数表现领先于全市场；
第二个阶段是春节后市场开始调整至六月份，这个阶段所有类型指数的表现变得趋同；
第三阶段，六月至十二月，出现了明显的分化，以国证2000、中证1000和中证500指数为代表的中小市值资产获得了明显的超额收益，而“茅指数”和沪深300指数则持续落后于Wind全A指数代表的市场。
分析公募基金的持仓特点，从三季报公布的数据看，公募基金的持仓集中度仍然较高，少数几个行业处在超配的状态，例如新能源相关的电力设备、医药、食品饮料和电子。
其中新能源相关行业已经成为专业机构配置最集中的方向，配置的绝对体量已经超过了过去专业机构最为青睐的医药、食品饮料。除此之外，公募基金对其他行业的配置比例都不高。专业机构的投资方向整体依然呈现出了非常集中的特点。
Q2 基于刚才回顾的2021年的市场特征，请问您在投资上的得失，有哪些挑战，哪些可以更为精进的地方？
高毅资产邓晓峰 站在2021年初时点，基于疫情过后经济复苏叠加外需，会给大多数企业带来一轮强劲的盈利增长，我们总体上对2021年资本市场偏乐观。
但在结构方面，2020年的市场呈现出了极度分化的结构特征，以“茅指数”为代表的少数100多家公司因为估值水平的不断提高获得了超额的上涨，而其余的绝大部分公司都被资本市场所忽视。
中国的产业是丰富多元的，细分领域存在非常多的有特色的优质企业。这样的极端分化，与产业的发展以及企业的盈利增长都不匹配。
机构投资者偏好在少数共识度较高的公司，市场本身所展现的产业机会、公司成长及公司的盈利是一个更分散的结构，这两者之间存在较大的偏离。
基于这样的判断，我们在配置结构上与市场有较大的差异。更广泛地自下而上挖掘细分领域的优质公司，而不是集中在过去几年股价已经反映得较为充分的一些行业龙头公司上。
所以做得好的地方在于，年初我们认为过于拥挤的“茅指数”行业龙头潜在的风险比较大，尤其像食品饮料、医药等行业，年初降低了这类资产的配置，减少了损失。同时，年初的时候进行了分散投资，尤其是在一些市场没有关注到的细分领域的制造业龙头公司，如上游原材料、化工、汽车零部件等。
今年我做得不够好的地方，我觉得主要是以下两个方面：
一是新能源行业，我们早在多年前就开始对光伏、风电和电动车行业做了大量的早期研究和准备，但在2021年，行业爆发尤其是电池行业大发展的时候，还是低估了产业的爆发性及对产业链的广泛影响，非常遗憾地错失了许多机会。
这是值得我们去反思的地方——如何充分把握看到的产业机会，如何去抓住自己能够抓得住的机会。
二是对于一些好的行业、好的生意模式，当受到疫情、投资者偏好、周期、政策等外部因素影响的时候，我们往往会逆市投资，提前布局。
如2021年下半年逐步增持的互联网和运动服饰。我们逆势布局的节奏可能会有些过早和过快，这一点也是我们未来需要进一步反思调整、努力去改善的地方。#投资##价值投资日志[超话]#
Q1 2021年的资本市场，分化和波动可以说是叙事的主旋律，岁末年初，请邓总简要回顾一下刚刚过去一年资本市场的表现？
高毅资产邓晓峰 2021年从全球范围来看，受益于经济复苏的大环境，亚洲新兴市场、北美以及欧洲的发达市场，权益资产都有比较好的表现；中国相关资产表现不及预期。其主要原因在于经济复苏节奏的差异：我国经济率先复苏，也率先开始调整；叠加了中美两个国家地缘政治的影响，对资本市场有一定的冲击。
大宗商品的表现同样与经济复苏高度相关：石油、有色金属等与经济活动相关的品种全年都有较高的涨幅。但与中国的基建、地产相关度较高的铁矿石等，则出现了较大幅度的调整。这是市场对不同国家、不同阶段的反应。
回到中国市场，从行业的维度观察，2021年是一个高度分化的年景：正回报的行业和负回报的行业大约各占50%。
表现较差的行业，一方面是受疫情影响的领域，例如旅游以及消费服务；
另一方面也有过去几年持续表现特别好的行业，像家电和医药。地产在经历了整个行业的周期拐点，从顶峰进入到了调整阶段，表现也较差。表现比较好的行业主要集中在两个维度：
一是与经济增长和复苏相关的周期性行业，例如有色、煤炭、钢铁和许多制造业。
二是结构性增长的新能源的相关领域，包括光伏、风电、电动车及电网相关的产业链。
与2016年以来的资本市场的发展相比，2021年的市场有非常大的差异。2016年至2020年，大市值的行业龙头公司表现突出。但2021年整体呈现出了越是市值偏小的公司表现更好，而大市值公司则相对落后。
通过“茅指数”、沪深300、中证500等指数与Wind全A指数的相对表现对比，根据市场表现，可以把全年的市场大致分为三个阶段：
第一个阶段是从年初到春节前，偏大市值的“茅指数”和沪深300指数表现领先于全市场；
第二个阶段是春节后市场开始调整至六月份，这个阶段所有类型指数的表现变得趋同；
第三阶段，六月至十二月，出现了明显的分化，以国证2000、中证1000和中证500指数为代表的中小市值资产获得了明显的超额收益，而“茅指数”和沪深300指数则持续落后于Wind全A指数代表的市场。
分析公募基金的持仓特点，从三季报公布的数据看，公募基金的持仓集中度仍然较高，少数几个行业处在超配的状态，例如新能源相关的电力设备、医药、食品饮料和电子。
其中新能源相关行业已经成为专业机构配置最集中的方向，配置的绝对体量已经超过了过去专业机构最为青睐的医药、食品饮料。除此之外，公募基金对其他行业的配置比例都不高。专业机构的投资方向整体依然呈现出了非常集中的特点。
Q2 基于刚才回顾的2021年的市场特征，请问您在投资上的得失，有哪些挑战，哪些可以更为精进的地方？
高毅资产邓晓峰 站在2021年初时点，基于疫情过后经济复苏叠加外需，会给大多数企业带来一轮强劲的盈利增长，我们总体上对2021年资本市场偏乐观。
但在结构方面，2020年的市场呈现出了极度分化的结构特征，以“茅指数”为代表的少数100多家公司因为估值水平的不断提高获得了超额的上涨，而其余的绝大部分公司都被资本市场所忽视。
中国的产业是丰富多元的，细分领域存在非常多的有特色的优质企业。这样的极端分化，与产业的发展以及企业的盈利增长都不匹配。
机构投资者偏好在少数共识度较高的公司，市场本身所展现的产业机会、公司成长及公司的盈利是一个更分散的结构，这两者之间存在较大的偏离。
基于这样的判断，我们在配置结构上与市场有较大的差异。更广泛地自下而上挖掘细分领域的优质公司，而不是集中在过去几年股价已经反映得较为充分的一些行业龙头公司上。
所以做得好的地方在于，年初我们认为过于拥挤的“茅指数”行业龙头潜在的风险比较大，尤其像食品饮料、医药等行业，年初降低了这类资产的配置，减少了损失。同时，年初的时候进行了分散投资，尤其是在一些市场没有关注到的细分领域的制造业龙头公司，如上游原材料、化工、汽车零部件等。
今年我做得不够好的地方，我觉得主要是以下两个方面：
一是新能源行业，我们早在多年前就开始对光伏、风电和电动车行业做了大量的早期研究和准备，但在2021年，行业爆发尤其是电池行业大发展的时候，还是低估了产业的爆发性及对产业链的广泛影响，非常遗憾地错失了许多机会。
这是值得我们去反思的地方——如何充分把握看到的产业机会，如何去抓住自己能够抓得住的机会。
二是对于一些好的行业、好的生意模式，当受到疫情、投资者偏好、周期、政策等外部因素影响的时候，我们往往会逆市投资，提前布局。
如2021年下半年逐步增持的互联网和运动服饰。我们逆势布局的节奏可能会有些过早和过快，这一点也是我们未来需要进一步反思调整、努力去改善的地方。#投资##价值投资日志[超话]#
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