【百亿无限+！国台密谋品牌与市场，酒商必知的两大进化】文 | 知酒团队（ID：XNzhijiu）
“国台今年实现百亿”、“40亿营收的国台国标酒被低估”……近段时间，国台酒业再度成为行业目光聚焦的对象，话题关注的背后不仅仅是对国台酒业在20多年时间内实现百亿奇迹的点赞，更多是关心百亿之后的国台如何稳步向前。“无论是行业还是产区，都不乏‘眼见他起朱楼、眼见他宴宾客、眼见他楼塌了’的昙花一现的案例……但成绩都属于过去，都要清零。”在今年10月举办的国台2022年度生产质量誓师大会上国台酒业总经理张春新谈到。可见，对于百亿国台顺理成章，但更难能可贵的是保持一种“居安思危”的态度，果断面向未来的远大前程。这样的气魄和态度，不得不联系到近年来业内时常提及的词汇——长期主义。很显然，国台酒业要在立足新发展阶段的基础上，持续夯实百亿国台高质量发展行稳致远的品质之基。站在“十四五”开局之年，国台酒业下一步又将如何行稳致远？行业又该如何认知看待？
划重点！国台部署6大重点工作“国台控价、控量的节奏把握得很好，酒质也很不错。”、“前几年我就开始卖国台酒，这几年效果也很不错。”、“国台对经销商还是比较友好，不压货，也很灵活。”……综合来看，业内经销商对于国台酒业的评价和信心还是处于高位，特别是国台酒业今年即将突破百亿的消息备受津津乐道后，更加鼓舞了市场的信心。从2018年到2020年的增长态势来看，国台酒业分别实现了11.77亿元、18.88亿元、40.05亿元，其中2020年迎来113.07%营收同比高速增长，再加上今年即将突破的100亿新征程，国台酒业实现了跨越式的“四连跳”。
同时，国台酒业品牌价值也在今年首次突破千亿大关，达到了1002.55亿元，位列贵州省第三名、中国白酒品牌第十名。今年，国台在高速度发展中迎来产能过万吨、品牌价值超千亿、即将达到百亿销售规模，实现了“十四五”良好开局。但辉煌总是会随着时间载入史册，更大的远方才是国台酒业目光所至。正如国台酒业总经理张春新所说“立足新阶段，国台跃上了一个新台阶。我们当然要乘势而上、敢于奋进。”那么，在即将迈入2022年之际，国台酒业下一步将有怎样的市场布局？这不仅是行业热点关注更牵动经销商的心。近日，XN知酒从国台酒业处获悉，2022年国台酒业将在6大方面做部署：一、2022年实现稳量，控制、稳定酱酒总体供应量。二、2022年要实现稳价，国台酒业的供货价保持稳定，不提价。三、实施优商整合策略，预计优化整合经销商300多家。四、开展全面扶商，将渠道的重心转向对经销商的扶持和服务。五、做大、做强市场，加大市场推广力度和消费者培育力度，增加落地市场的销售费用投入。六、强化品牌，提高品牌影响力，预计广告宣传投入比重大幅度增长，达到50%以上。不难看出，国台酒业将在2022年实施稳量、稳价、扶优商、强市场、强品牌这6大方面下大功夫，释放出稳步布局市场、深化渠道建设、消费培育建设等工作的积极信号，体现出企业迈向高质量发展的出发点和落脚点。这对市场经销商、消费者来说是一件利好的事情。
超前跑！国台拥抱高质量发展在XN知酒看来，国台提前透露明年计划方向不仅仅是给业内渠道商、品牌商一个十足信心支撑，更重要是的透过对这6大方面的强化，理解内容背后企业的战略思维高度，让经销商对企业政策、战略保持黏性，帮助渠道吃透相关内容，做到对明年布局有一个前瞻性。实际上，国台酒业在稳量方面一直有着强有力的把控和调节。而稳量的前提是要有产量可控，若没有强大的产能支撑，稳量就是“空中楼阁”。因此，理解国台酒业稳量政策要从两个方面入手。第一，产能；截止到目前，国台酒业拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒三个生产基地，年产正宗大曲酱香型白酒逾万吨，储存年份酱香老酒4万余吨，优质产能得到保障。第二，产能稀缺；近年来随着“茅台热”带动酱酒产业的周期性繁荣，市场也从“买不到茅台买国台”过渡到“国台也不够卖”的阶段，酱酒稀缺、优质酱酒更加稀缺。所以稳量发展不仅仅是市场供需关系所致，也是维持品牌健康可持续发展的需要，保障经销商、渠道商继续享受酱酒红利、国台红利。
同样，稳价信号的发布也是站在国台酒业高质量、可持续发展的出发点上的结果。在前段时间XN知酒发布的文章就明确分析到，国台国标酒被市场严重低估。同理，国台酒业产品价格也存在上涨的价格空间，但企业却在正值挺价的上升势头提出稳价策略，及时刹车。除了对品质为王的“长期主义”路线实践外，更是“十四五”期间高质量发展的要求。虽然，国台酒在市场存在供需紧张常态化的情况，但企业“始终坚持把这瓶酒的质量做得更好，把市场建设得更好、管理得更好，给经销商服务得更好。”再看整合经销商资源、扶优商层面。纵观中国白酒百亿级品牌，无论是茅台、五粮液、洋河还是泸州老窖、汾酒、剑南春等，百亿作为一大里程碑式的节点，在渠道层面都做到深化做好渠道服务、整合、扶持优商等工作，从增商节奏向服务好经销商的重心转变，保持厂商关系“命运共同体”，实现渠道端的高质量发展。这也是对国台酒业经销权资源稀缺价值的体现，企业不仅产能、品质、品牌稀缺，经销权同样稀缺，为百亿之后再创市场增长空间。
正如国台酒业总经理张春新的表达：“以经销商为代表的合作伙伴为本，就是要持续打造‘厂商同心、共创共享、尊享愉悦、长期共赢’的厂商消费者新生态，构建利益共同体、价值共同体、命运共同体。”而对国台酒业明年“强化做市场、做品牌”就更不难理解。环顾当前中国白酒行业，“高质量”一次贯穿行业近年来发展始终，行业趋势不仅在向高质量发展阶段迈进，同样企业也需要紧跟时代步伐，迈向高质量。对国台酒业而言，高质量就是“利润增长要大于销售收入的增长，销售收入的增长要大于销量的增长。”而“强化做市场、做品牌”就是实现高质量的重要战略之一，“大国酱香，国台领航”的品牌价值应该得到进一步的释放。那么，在行业专家看来，又该如何理解2022年国台酒业即将重点着手的6大方面？对此，XN知酒特别邀约业内大咖，一同探讨和分享这一话题。
从市场背景来看，白酒市场正在从商业扩容向消费扩容转变。对酱酒而言，在这个高速扩容的转变期下，意味着酱酒产业进入大消费时代。而国台酒业也会顺应大消费时代，实现从品牌端到市场C端化的推广。尤为注意的是，今年国台酒业进入后百亿时代，明年工作的重点就是消费端。
第一、品牌推广C端化。不管是从品牌建设角度还是站在行业角度、消费者角度。国台酒业加大品牌投放力度，主要是针对目标人群的精准投放，让消费市场对企业品牌稀缺价值、健康价值、智能化价值形成认知并引领。
第二、市场动销C端化。国台酒业下一步重点工作是围绕C端市场进行推广，把渠道的货进行动销化，进一步保持从渠道端到消费端的畅通，让国台酒走进千家万户、走进消费者的餐桌。第三、扶商强商C端化。比如，对强商优商进行分级分类管理，配套措施的搭建、完善也是围绕C端化展开动销、推广、教育等动作，为市场经销商做好面向C端的服务。第四、 市场建设C端化。国台酒业对于四梁八柱的核心市场，包括整个渠道建设，以及共享合伙人的体验馆、专卖店体系，进行市场建设。在市场C端化的过程中围绕“渠道进入消费俱乐部”，进行构建，打造核心市场，推广市场，开展C端化教育。第五、渠道供给配额化。实际上，国台酒业进入后百亿时代，同样存在产能价值稀缺情况。因此，对优秀的经销商、优秀的市场、优秀的大客户都会进行配额制管理和控价制管理；通过这种管理和控价值管理进行供需平衡的调节，在这个基础上稳价提价，让整个市场良性有序的发展。
“国台今年实现百亿”、“40亿营收的国台国标酒被低估”……近段时间，国台酒业再度成为行业目光聚焦的对象，话题关注的背后不仅仅是对国台酒业在20多年时间内实现百亿奇迹的点赞，更多是关心百亿之后的国台如何稳步向前。“无论是行业还是产区，都不乏‘眼见他起朱楼、眼见他宴宾客、眼见他楼塌了’的昙花一现的案例……但成绩都属于过去，都要清零。”在今年10月举办的国台2022年度生产质量誓师大会上国台酒业总经理张春新谈到。可见，对于百亿国台顺理成章，但更难能可贵的是保持一种“居安思危”的态度，果断面向未来的远大前程。这样的气魄和态度，不得不联系到近年来业内时常提及的词汇——长期主义。很显然，国台酒业要在立足新发展阶段的基础上，持续夯实百亿国台高质量发展行稳致远的品质之基。站在“十四五”开局之年，国台酒业下一步又将如何行稳致远？行业又该如何认知看待？
划重点！国台部署6大重点工作“国台控价、控量的节奏把握得很好，酒质也很不错。”、“前几年我就开始卖国台酒，这几年效果也很不错。”、“国台对经销商还是比较友好，不压货，也很灵活。”……综合来看，业内经销商对于国台酒业的评价和信心还是处于高位，特别是国台酒业今年即将突破百亿的消息备受津津乐道后，更加鼓舞了市场的信心。从2018年到2020年的增长态势来看，国台酒业分别实现了11.77亿元、18.88亿元、40.05亿元，其中2020年迎来113.07%营收同比高速增长，再加上今年即将突破的100亿新征程，国台酒业实现了跨越式的“四连跳”。
同时，国台酒业品牌价值也在今年首次突破千亿大关，达到了1002.55亿元，位列贵州省第三名、中国白酒品牌第十名。今年，国台在高速度发展中迎来产能过万吨、品牌价值超千亿、即将达到百亿销售规模，实现了“十四五”良好开局。但辉煌总是会随着时间载入史册，更大的远方才是国台酒业目光所至。正如国台酒业总经理张春新所说“立足新阶段，国台跃上了一个新台阶。我们当然要乘势而上、敢于奋进。”那么，在即将迈入2022年之际，国台酒业下一步将有怎样的市场布局？这不仅是行业热点关注更牵动经销商的心。近日，XN知酒从国台酒业处获悉，2022年国台酒业将在6大方面做部署：一、2022年实现稳量，控制、稳定酱酒总体供应量。二、2022年要实现稳价，国台酒业的供货价保持稳定，不提价。三、实施优商整合策略，预计优化整合经销商300多家。四、开展全面扶商，将渠道的重心转向对经销商的扶持和服务。五、做大、做强市场，加大市场推广力度和消费者培育力度，增加落地市场的销售费用投入。六、强化品牌，提高品牌影响力，预计广告宣传投入比重大幅度增长，达到50%以上。不难看出，国台酒业将在2022年实施稳量、稳价、扶优商、强市场、强品牌这6大方面下大功夫，释放出稳步布局市场、深化渠道建设、消费培育建设等工作的积极信号，体现出企业迈向高质量发展的出发点和落脚点。这对市场经销商、消费者来说是一件利好的事情。
超前跑！国台拥抱高质量发展在XN知酒看来，国台提前透露明年计划方向不仅仅是给业内渠道商、品牌商一个十足信心支撑，更重要是的透过对这6大方面的强化，理解内容背后企业的战略思维高度，让经销商对企业政策、战略保持黏性，帮助渠道吃透相关内容，做到对明年布局有一个前瞻性。实际上，国台酒业在稳量方面一直有着强有力的把控和调节。而稳量的前提是要有产量可控，若没有强大的产能支撑，稳量就是“空中楼阁”。因此，理解国台酒业稳量政策要从两个方面入手。第一，产能；截止到目前，国台酒业拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒三个生产基地，年产正宗大曲酱香型白酒逾万吨，储存年份酱香老酒4万余吨，优质产能得到保障。第二，产能稀缺；近年来随着“茅台热”带动酱酒产业的周期性繁荣，市场也从“买不到茅台买国台”过渡到“国台也不够卖”的阶段，酱酒稀缺、优质酱酒更加稀缺。所以稳量发展不仅仅是市场供需关系所致，也是维持品牌健康可持续发展的需要，保障经销商、渠道商继续享受酱酒红利、国台红利。
同样，稳价信号的发布也是站在国台酒业高质量、可持续发展的出发点上的结果。在前段时间XN知酒发布的文章就明确分析到，国台国标酒被市场严重低估。同理，国台酒业产品价格也存在上涨的价格空间，但企业却在正值挺价的上升势头提出稳价策略，及时刹车。除了对品质为王的“长期主义”路线实践外，更是“十四五”期间高质量发展的要求。虽然，国台酒在市场存在供需紧张常态化的情况，但企业“始终坚持把这瓶酒的质量做得更好，把市场建设得更好、管理得更好，给经销商服务得更好。”再看整合经销商资源、扶优商层面。纵观中国白酒百亿级品牌，无论是茅台、五粮液、洋河还是泸州老窖、汾酒、剑南春等，百亿作为一大里程碑式的节点，在渠道层面都做到深化做好渠道服务、整合、扶持优商等工作，从增商节奏向服务好经销商的重心转变，保持厂商关系“命运共同体”，实现渠道端的高质量发展。这也是对国台酒业经销权资源稀缺价值的体现，企业不仅产能、品质、品牌稀缺，经销权同样稀缺，为百亿之后再创市场增长空间。
正如国台酒业总经理张春新的表达：“以经销商为代表的合作伙伴为本，就是要持续打造‘厂商同心、共创共享、尊享愉悦、长期共赢’的厂商消费者新生态，构建利益共同体、价值共同体、命运共同体。”而对国台酒业明年“强化做市场、做品牌”就更不难理解。环顾当前中国白酒行业，“高质量”一次贯穿行业近年来发展始终，行业趋势不仅在向高质量发展阶段迈进，同样企业也需要紧跟时代步伐，迈向高质量。对国台酒业而言，高质量就是“利润增长要大于销售收入的增长，销售收入的增长要大于销量的增长。”而“强化做市场、做品牌”就是实现高质量的重要战略之一，“大国酱香，国台领航”的品牌价值应该得到进一步的释放。那么，在行业专家看来，又该如何理解2022年国台酒业即将重点着手的6大方面？对此，XN知酒特别邀约业内大咖，一同探讨和分享这一话题。
从市场背景来看，白酒市场正在从商业扩容向消费扩容转变。对酱酒而言，在这个高速扩容的转变期下，意味着酱酒产业进入大消费时代。而国台酒业也会顺应大消费时代，实现从品牌端到市场C端化的推广。尤为注意的是，今年国台酒业进入后百亿时代，明年工作的重点就是消费端。
第一、品牌推广C端化。不管是从品牌建设角度还是站在行业角度、消费者角度。国台酒业加大品牌投放力度，主要是针对目标人群的精准投放，让消费市场对企业品牌稀缺价值、健康价值、智能化价值形成认知并引领。
第二、市场动销C端化。国台酒业下一步重点工作是围绕C端市场进行推广，把渠道的货进行动销化，进一步保持从渠道端到消费端的畅通，让国台酒走进千家万户、走进消费者的餐桌。第三、扶商强商C端化。比如，对强商优商进行分级分类管理，配套措施的搭建、完善也是围绕C端化展开动销、推广、教育等动作，为市场经销商做好面向C端的服务。第四、 市场建设C端化。国台酒业对于四梁八柱的核心市场，包括整个渠道建设，以及共享合伙人的体验馆、专卖店体系，进行市场建设。在市场C端化的过程中围绕“渠道进入消费俱乐部”，进行构建，打造核心市场，推广市场，开展C端化教育。第五、渠道供给配额化。实际上，国台酒业进入后百亿时代，同样存在产能价值稀缺情况。因此，对优秀的经销商、优秀的市场、优秀的大客户都会进行配额制管理和控价制管理；通过这种管理和控价值管理进行供需平衡的调节，在这个基础上稳价提价，让整个市场良性有序的发展。
如何深入分析一家公司（好未来分析）
本文以智能控制器龙头拓邦股份作为案例进行分析，主要分享我个人的投资经验，不构成投资建议。
智能控制器是电子制造行业中的一个细分行业，属于工业互联网产业链中的上游公司。经营智能控制器的公司有拓邦股份、和而泰、和晶科技、朗科智能、振邦智能和贝仕达克。
其中在智能控制器中具备核心优势的是和而泰和拓邦股份。和而泰除了经营智能控制器行业外，还涉及到芯片业务，但业务占比较小，估值也高上不少。而拓邦股份主要从事智能控制器行业，估值较低，方便分析。所以下面主要对拓邦股份的财报进行详细分析。
分析公司财务报表主要从三个方面进行分析：好未来、好公司和好价格。先给大家看看我分析的框架。
一、好未来：公司未来的营业收入和净利润会不会快速增长。
1、营业收入
根据营业收入公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1。可以看出公司营业收入增速与行业增速、市占率提升幅度和每件产品提价幅度有关，重点分析行业增速有多少，市占率能否提高。
2、净利润
根据净利润公式：净利润=营业收入X（毛利率-费用率）-所得税、税金及附加-其它收入。这里所得税、税金及附加和其它收入没办法通过计算来预测，一般也比较稳定（所得税、税金及附加可以在报表中找到，其它收入计算公司比较复杂，有需要的朋友可以评论留言哦），可以看出净利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。
其中营业收入增速上一个步骤我们已经计算出来了，毛利率和费用率则与公司的核心竞争力有关。一家好的公司肯定会具备自己的核心竞争力，如果这家公司的核心竞争力能继续保持或者进行提升，那么这家公司的毛利率将会提高，费用率会降低。反之，毛利率降低，费用率升高。
二、好公司：主要从公司三问、资产负债、经营状况、核心竞争力四方面进行分析。具体框架如下图所示：
三、好价格：如何给公司估值，让自己买的便宜。
三个指标缺一不可，分析的顺序也有先后之分，我通常是先看这家公司未来的潜力如何，天花板够不够高，如果这家公司的天花板已经见底，即使它的财务报表再优秀，在长期也无法给你带来满意的回报，比如格力电器和海螺水泥，这类公司已经属于夕阳产业，失去了价值投资的价值。再看这家公司是不是优秀的公司，预测公司的营业收入和净利润会不会快速增长。最后给公司进行估值，预测自己的预期收益，从而让自己买的便宜。
下面以拓邦股份为例子，进入分析第一步：拓邦股份能否拥有一个好未来？预判营业增速和净利润能否增加。
（一）预判营业收入增速
1、查找智能控制器的行业增速，如下图所示：
由上图可以看出，过去几年全球智能控制器的行业增速在大约在5%-10%，中国智能控制器增速则在15%-20%之间。未来几年全球增速则在4%-5%，而中国智能控制器增速则在10%-15%，每年增速大概高出6%左右。
未来智能控制器将会呈现三大趋势：下游厂商为减少成本，外包意愿更加强烈、国内由于成本优势，海外产业链向国内转移、头部企业拥有技术优势市场份额进一步扩大。
根据沙利文咨询预测，全球智能控制器发展规模将在2024年达到19599亿美元，复合年化增长为5%。而中国智能控制器2024年规模将达到38061亿，复合年化增速为12.5%。国内智能未来几年将维持高速增长。
由此我们可以得出结论：中国智能控制器行业未来三年的增速大约在12.5%左右。
2、判断拓邦股份智能控制器的市占率如何，能否保持乃至继续提升
拓邦股份与和而泰在国内的市场份额，如下图所示：
由上图可以看出，拓邦股份与和而泰近5年在国内的营业收入占比份额差不多，两者由2016年的42%左右提升至2020年的57%，比2016年提高了15个百分点，市场份额复合年化增长率为7.9%。
过去5年拓邦股份在国内的市场份额复合年化增长率为7.9%，那么未来能否继续提升呢？过去几年拓邦股份和和而泰由于在技术研发、规模效应、厂商资金的原因，在产能扩张、产品研发上占据优势，不断提升市场份额。
要判断市场份额能否继续提升，那么就要研究公司的核心竞争力了。相对于同行，拓邦股份具备哪些核心优势，这些优势在未来能否继续保持啦。这点属于公司的核心竞争力研究，在好公司的分析上会具体讲到。在这里就先运用后面的内容得出结论：公司跟同行相比，具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的，所以我们可以得出结论：拓邦股份智能控制器的市场份额在未来能够继续保持乃至提升。
3、判断拓邦股份的每件产品的单价提升幅度能否继续提升
过去几年国内智能控制器厂商每件产品的销售价格变化情况，如下图所示：
由上图可以看出，过去5年拓邦股份每件产品的销售价格都在提高，从2016年的19.9元/件提升至2020年的33.3元/件，复合年化增长率高达近14%，在国内智能控制器厂商中提价幅度是最高的。而且除了和而泰，每年的销售价格均高于同行。那么，拓邦股份在未来能否继续通过提升产品销售价格来增加营业收入呢？
其实要研究拓邦股份在未来是否能够继续提升产品的销售价格，跟研究它的市场份额能否保持继续提升是一样的，要看公司跟同行相比，是否具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的。在这里我们也是直接运用后面的分析，得出结论：未来拓邦股份这几个核心竞争力能够继续保持乃至提升，所以公司能够继续提升产品的单价来增加营业收入。
综合而言，根据公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1 进行分析，主要有三点：
1、智能控制器行业未来几年增速大约在12.5%。
2、过去5年，拓邦股份市场份额提升幅度复合年化增长率在7.9%，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，也能够继续提升。
3、过去5年，拓邦股份每件产品的复合年化增长率在14%左右，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，未来每件产品的销售单价也可以继续提升。
看看过去5年拓邦股份的营业收入变化。智能控制器行业增速在2015年-2020年的行业增速为15%-20%，而拓邦股份2015年营业收入为14.46亿，2020年营业收入增速为55.60亿，复合年化增速为31%，得益于以上几点，营业收入增速远高于行业增速。最后我们可以大概判断出：未来几年拓邦股份的营业收入增速应该不会低于25%。
（二）预判拓邦股份净利润能否继续提升
前面已经提到过利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。毛利率和费用率又跟公司的核心力密切相关。比如，公司由于技术优势，对产品提价较快，让每件产品的销售价格高于同行，具备品牌溢价优势。公司的营业收入、市场份额远高于同行，说明公司的规模优势明显，公司投资的固定成本变化不大的情况下，生产越多，每件摊销的固定费用就越小，费用率也就越低，这样公司的毛利率会增加，费用率保持不变或者下降。
下面看看过去五年公司营业收入、毛利率和费用率的变化情况：
由上图可以看到，近5年公司的毛利率从22.09%升至24.39%，增加2.3个百分点。而同期的费用率增加2.49%，2020年公司的财务费用突然多了一个多亿，导致费用率升高，这是因为公司57%的营业收入来自海外，而去年美元贬值，人民币升值，美元兑人民币汇率上升产生了较大的汇兑收益所致，除去这个财务费用的影响，费用率正常在13%左右，其实变化不大。从长期来讲，美国加息，那么财务费用也会相应减少，费用率也会正常化。
再来讨论未来净利润会不会增加，净利润主要跟营业收入增速、毛利率和费用率有关。营业收入增速不低于25%。随着公司核心竞争力的增加，毛利率大概率是能够保持乃至提升的，而费用率也是能够保持或者降低的。
最后我们可以对拓邦股份的好未来进行总结：未来公司的净利润增速高于营业收入的增速，拓邦股份未来可期。
公司好未来分析就到这里了，接下来还会继续分析好公司，好价格。若是有兴趣的朋友，可以点个赞和关注。有什么问题或者不懂之处，可以在下面评论或者私下询问，平时比较清闲，看到后会马上回复。
本文以智能控制器龙头拓邦股份作为案例进行分析，主要分享我个人的投资经验，不构成投资建议。
智能控制器是电子制造行业中的一个细分行业，属于工业互联网产业链中的上游公司。经营智能控制器的公司有拓邦股份、和而泰、和晶科技、朗科智能、振邦智能和贝仕达克。
其中在智能控制器中具备核心优势的是和而泰和拓邦股份。和而泰除了经营智能控制器行业外，还涉及到芯片业务，但业务占比较小，估值也高上不少。而拓邦股份主要从事智能控制器行业，估值较低，方便分析。所以下面主要对拓邦股份的财报进行详细分析。
分析公司财务报表主要从三个方面进行分析：好未来、好公司和好价格。先给大家看看我分析的框架。
一、好未来：公司未来的营业收入和净利润会不会快速增长。
1、营业收入
根据营业收入公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1。可以看出公司营业收入增速与行业增速、市占率提升幅度和每件产品提价幅度有关，重点分析行业增速有多少，市占率能否提高。
2、净利润
根据净利润公式：净利润=营业收入X（毛利率-费用率）-所得税、税金及附加-其它收入。这里所得税、税金及附加和其它收入没办法通过计算来预测，一般也比较稳定（所得税、税金及附加可以在报表中找到，其它收入计算公司比较复杂，有需要的朋友可以评论留言哦），可以看出净利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。
其中营业收入增速上一个步骤我们已经计算出来了，毛利率和费用率则与公司的核心竞争力有关。一家好的公司肯定会具备自己的核心竞争力，如果这家公司的核心竞争力能继续保持或者进行提升，那么这家公司的毛利率将会提高，费用率会降低。反之，毛利率降低，费用率升高。
二、好公司：主要从公司三问、资产负债、经营状况、核心竞争力四方面进行分析。具体框架如下图所示：
三、好价格：如何给公司估值，让自己买的便宜。
三个指标缺一不可，分析的顺序也有先后之分，我通常是先看这家公司未来的潜力如何，天花板够不够高，如果这家公司的天花板已经见底，即使它的财务报表再优秀，在长期也无法给你带来满意的回报，比如格力电器和海螺水泥，这类公司已经属于夕阳产业，失去了价值投资的价值。再看这家公司是不是优秀的公司，预测公司的营业收入和净利润会不会快速增长。最后给公司进行估值，预测自己的预期收益，从而让自己买的便宜。
下面以拓邦股份为例子，进入分析第一步：拓邦股份能否拥有一个好未来？预判营业增速和净利润能否增加。
（一）预判营业收入增速
1、查找智能控制器的行业增速，如下图所示：
由上图可以看出，过去几年全球智能控制器的行业增速在大约在5%-10%，中国智能控制器增速则在15%-20%之间。未来几年全球增速则在4%-5%，而中国智能控制器增速则在10%-15%，每年增速大概高出6%左右。
未来智能控制器将会呈现三大趋势：下游厂商为减少成本，外包意愿更加强烈、国内由于成本优势，海外产业链向国内转移、头部企业拥有技术优势市场份额进一步扩大。
根据沙利文咨询预测，全球智能控制器发展规模将在2024年达到19599亿美元，复合年化增长为5%。而中国智能控制器2024年规模将达到38061亿，复合年化增速为12.5%。国内智能未来几年将维持高速增长。
由此我们可以得出结论：中国智能控制器行业未来三年的增速大约在12.5%左右。
2、判断拓邦股份智能控制器的市占率如何，能否保持乃至继续提升
拓邦股份与和而泰在国内的市场份额，如下图所示：
由上图可以看出，拓邦股份与和而泰近5年在国内的营业收入占比份额差不多，两者由2016年的42%左右提升至2020年的57%，比2016年提高了15个百分点，市场份额复合年化增长率为7.9%。
过去5年拓邦股份在国内的市场份额复合年化增长率为7.9%，那么未来能否继续提升呢？过去几年拓邦股份和和而泰由于在技术研发、规模效应、厂商资金的原因，在产能扩张、产品研发上占据优势，不断提升市场份额。
要判断市场份额能否继续提升，那么就要研究公司的核心竞争力了。相对于同行，拓邦股份具备哪些核心优势，这些优势在未来能否继续保持啦。这点属于公司的核心竞争力研究，在好公司的分析上会具体讲到。在这里就先运用后面的内容得出结论：公司跟同行相比，具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的，所以我们可以得出结论：拓邦股份智能控制器的市场份额在未来能够继续保持乃至提升。
3、判断拓邦股份的每件产品的单价提升幅度能否继续提升
过去几年国内智能控制器厂商每件产品的销售价格变化情况，如下图所示：
由上图可以看出，过去5年拓邦股份每件产品的销售价格都在提高，从2016年的19.9元/件提升至2020年的33.3元/件，复合年化增长率高达近14%，在国内智能控制器厂商中提价幅度是最高的。而且除了和而泰，每年的销售价格均高于同行。那么，拓邦股份在未来能否继续通过提升产品销售价格来增加营业收入呢？
其实要研究拓邦股份在未来是否能够继续提升产品的销售价格，跟研究它的市场份额能否保持继续提升是一样的，要看公司跟同行相比，是否具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的。在这里我们也是直接运用后面的分析，得出结论：未来拓邦股份这几个核心竞争力能够继续保持乃至提升，所以公司能够继续提升产品的单价来增加营业收入。
综合而言，根据公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1 进行分析，主要有三点：
1、智能控制器行业未来几年增速大约在12.5%。
2、过去5年，拓邦股份市场份额提升幅度复合年化增长率在7.9%，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，也能够继续提升。
3、过去5年，拓邦股份每件产品的复合年化增长率在14%左右，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，未来每件产品的销售单价也可以继续提升。
看看过去5年拓邦股份的营业收入变化。智能控制器行业增速在2015年-2020年的行业增速为15%-20%，而拓邦股份2015年营业收入为14.46亿，2020年营业收入增速为55.60亿，复合年化增速为31%，得益于以上几点，营业收入增速远高于行业增速。最后我们可以大概判断出：未来几年拓邦股份的营业收入增速应该不会低于25%。
（二）预判拓邦股份净利润能否继续提升
前面已经提到过利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。毛利率和费用率又跟公司的核心力密切相关。比如，公司由于技术优势，对产品提价较快，让每件产品的销售价格高于同行，具备品牌溢价优势。公司的营业收入、市场份额远高于同行，说明公司的规模优势明显，公司投资的固定成本变化不大的情况下，生产越多，每件摊销的固定费用就越小，费用率也就越低，这样公司的毛利率会增加，费用率保持不变或者下降。
下面看看过去五年公司营业收入、毛利率和费用率的变化情况：
由上图可以看到，近5年公司的毛利率从22.09%升至24.39%，增加2.3个百分点。而同期的费用率增加2.49%，2020年公司的财务费用突然多了一个多亿，导致费用率升高，这是因为公司57%的营业收入来自海外，而去年美元贬值，人民币升值，美元兑人民币汇率上升产生了较大的汇兑收益所致，除去这个财务费用的影响，费用率正常在13%左右，其实变化不大。从长期来讲，美国加息，那么财务费用也会相应减少，费用率也会正常化。
再来讨论未来净利润会不会增加，净利润主要跟营业收入增速、毛利率和费用率有关。营业收入增速不低于25%。随着公司核心竞争力的增加，毛利率大概率是能够保持乃至提升的，而费用率也是能够保持或者降低的。
最后我们可以对拓邦股份的好未来进行总结：未来公司的净利润增速高于营业收入的增速，拓邦股份未来可期。
公司好未来分析就到这里了，接下来还会继续分析好公司，好价格。若是有兴趣的朋友，可以点个赞和关注。有什么问题或者不懂之处，可以在下面评论或者私下询问，平时比较清闲，看到后会马上回复。
【党史上的今天——9月5日】1944年9月5日 中共中央首长警卫张思德牺牲
1944年9月5日，中央警卫团战士张思德牺牲。8日，毛泽东为悼念张思德而作著名讲演《为人民服务》。
1915年出生,四川仪陇县人。1933年参加中国工农红军，1937年加入中国共产党。
1942年10月，中央成立警备团，负责党中央的保卫工作。警卫一连班长张思德因个子大、身体好被调到警卫队工作。他沉默寡言、吃苦耐劳，项项工作都很出色，毛泽东很喜欢他。
1944年，中央决定次年在延安召开党的第七次全国代表大会。为解决与会代表的烤火问题，中央的邓捷负责调人去安塞烧炭。因缺乏会烧炭、打窑的人，就请警备团去人做技术指导。张思德会打窑洞和烟道，和另外两人被派前往，张任副队长。
9月5日，天下着雨。张思德和战士小白一起挖一个新的炭窑时，因土质松软，上面雨水渗透，造成塌方。张思德把小白推出窑外，自己被压在窑内，不幸牺牲，年仅29岁。
9月8日，中央警备团、中央社会部和中央办公厅的一千多人在延安枣园操场举行隆重的追悼会。警备团团长吴烈主持追掉会，政治处主任张廷桢致悼词。毛泽东亲笔题写“向为人民利益而牺牲的张思德同志致敬”的挽词，并发表《为人民服务》的演讲，高度赞扬了张思德完全、彻底为人民服务的思想境界和革命精神。
2009年，张思德被评为“100位为新中国成立作出突出贡献的英雄模范人物”之一。
1947年9月5日 刘少奇向中央报告关于彻底平分土地的原则等问题
1947年9月5日, 关于彻底平分土地的原则等问题，刘少奇起草给中共中央的报告。报告在对实行彻底平分土地的优点和缺点进行比较后认为，彻底平分土地的办法利多害少，建议由土地会议通过一个公开的土地法大纲，同时通过一个党内决议，以总结一年来土改经验，并提出执行政策的方法，及整党、组织农民与进行农村民主运动及生产运动的方法等。
次日，毛泽东以中央名义复电指出：平分土地，利益极多，办法简单，群众拥护，外界亦很难找出理由反对此种公平办法，中农大多数获得利益，少数分出部分土地，但同时得了其他利益（政治及一般经济利益）可以补偿。因此，土地会议应该采取彻底平分土地的方针，将农村中全部土地、山林、水利，平地以乡为单位，山地以村为单位，除少数重要反动分子本身外，不分男女老少，在数量上（抽多补少）质量上（抽肥补瘦）平均分配。除此，还要将地主、富农两阶级多余的粮食、耕牛、农具、房屋及其他财富拿出来，适当地分配给农民中缺乏这些东西的人们，地主、富农所得的土地财产不超过也不低于农民所得。大规模的森林及水利工程不能分配者，由政府管理。此外，同意即由土地会议通过土地法大纲，作为向各解放区政府的建议。同时，起草一个党内决议，由中央公布。
1967年9月5日中国政府与坦桑尼亚和赞比亚签订坦赞铁路协定
1967年9月5日，中国政府和坦桑尼亚联合共和国政府、赞比亚共和国政府在北京签订关于修建坦桑尼亚——赞比亚铁路的协定，确定中国援助坦桑尼亚和赞比亚近10亿元，均属无息贷款性质，并派专家对这条铁路进行修建、管理、维修，培训技术人员。随后几年间，中国先后派出工程技术人员5万多人次参与援建。
1976年7月，坦赞铁路建成通车。坦赞铁路东起坦桑尼亚首都达累斯萨拉姆，西至赞比亚中央省的卡皮里姆博希，与赞比亚原有铁路接轨，全长1860.5公里，是一条贯通东非和中南非的大干线，极大地改善了坦、赞两国的交通运输状况。
1968年9月5日 西藏新疆自治区革命委员会成立
1968年9月5日，西藏、新疆两个自治区的革命委员会同时成立。至此，全国29个省、市、自治区都已先后建立了革命委员会。经历了20个月的“夺权斗争”，给各方面工作带来严重损失。仅从社会总产值的指数看，1967年比上年下降9.9%，1968年比上年再降4.7%。
1978年9月5日 国务院召开全国计划会议安排未来两年经济计划
1978年9月5日，国务院召开全国计划会议，安排1979年、1980年的经济计划。会议确定，经济战线必须实行三个转变：一是把注意力转到生产斗争和技术革命上来。二是把管理制度和管理方法转到按照经济规律办事的科学管理的轨道上来。三是从闭关自守或半闭关自守状态转到积极引进国外先进技术，利用国外资金，大胆进入国际市场的开放政策上来。
1979年9月5日 中央提出加强领导班子建设培养选拔中青年干部
1979年9月5日至10月7日，全国组织工作座谈会在北京召开。会议提出要把加强领导班子建设，培养选拔中青年干部，改革干部制度作为当前最迫切的任务来抓。
1986年9月5日 “七五”期间我国科学技术的主要任务
1986年9月5日，中共中央、国务院转发国家科委《关于当前科技工作形势和今后工作若干意见的报告 》。
《报告》提出：在“七五”期间以至今后一个时期内，我国科学技术工作的主要任务是：充分发挥科学技术的作用，推动国民经济的技术改造和技术进步，把发展高技术作为国家战略的重要组成部分，坚定而又稳步地推进改革，加强科技界的知识分子工作，发挥科学技术在精神文明建设中的作用。
1988年9月5日 邓小平谈如何总结党的历史问题
1988年9月5日 邓小平会见捷克斯洛伐克总统胡萨克时说：每个党、每个国家都有自己的历史，只有采取客观的实事求是的态度来分析和总结，才有好处。我有一个观点，如果一个党、一个国家把希望寄托在一两个人的威望上，并不很健康。过分夸大个人作用是不对的。在会见中，邓小平还提出了“科学技术是第一生产力”的重要论断。
1990年9月5日 中共中央发出《关于加强党校工作的通知》
1990年9月5日 中共中央发出《关于加强党校工作的通知》。
通知提出，党校的主要教育对象是各级党员领导干部。党校的基本任务是：（一）轮训党员领导干部；（二）有计划地对年轻优秀的党员领导干部进行比较系统的马克思主义基本理论的教育和培训；（三）培养意识形态各部门的党员领导干部和理论骨干；（四）紧紧围绕国际国内出现的新情况和新问题开展理论研究，及时将研究成果运用于教学和社会实践，并提供党委决策参考；（五）通过多种形式和渠道，宣传马克思列宁主义、毛泽东思想和党的路线、方针，政策。各级党校应按培养目标和基本任务，结合当地实际情况，确定自己的具体任务，进一步增强责任感和使命感，认真把党校办好。
来源：中国共产党新闻网、人民网、党史网
1944年9月5日，中央警卫团战士张思德牺牲。8日，毛泽东为悼念张思德而作著名讲演《为人民服务》。
1915年出生,四川仪陇县人。1933年参加中国工农红军，1937年加入中国共产党。
1942年10月，中央成立警备团，负责党中央的保卫工作。警卫一连班长张思德因个子大、身体好被调到警卫队工作。他沉默寡言、吃苦耐劳，项项工作都很出色，毛泽东很喜欢他。
1944年，中央决定次年在延安召开党的第七次全国代表大会。为解决与会代表的烤火问题，中央的邓捷负责调人去安塞烧炭。因缺乏会烧炭、打窑的人，就请警备团去人做技术指导。张思德会打窑洞和烟道，和另外两人被派前往，张任副队长。
9月5日，天下着雨。张思德和战士小白一起挖一个新的炭窑时，因土质松软，上面雨水渗透，造成塌方。张思德把小白推出窑外，自己被压在窑内，不幸牺牲，年仅29岁。
9月8日，中央警备团、中央社会部和中央办公厅的一千多人在延安枣园操场举行隆重的追悼会。警备团团长吴烈主持追掉会，政治处主任张廷桢致悼词。毛泽东亲笔题写“向为人民利益而牺牲的张思德同志致敬”的挽词，并发表《为人民服务》的演讲，高度赞扬了张思德完全、彻底为人民服务的思想境界和革命精神。
2009年，张思德被评为“100位为新中国成立作出突出贡献的英雄模范人物”之一。
1947年9月5日 刘少奇向中央报告关于彻底平分土地的原则等问题
1947年9月5日, 关于彻底平分土地的原则等问题，刘少奇起草给中共中央的报告。报告在对实行彻底平分土地的优点和缺点进行比较后认为，彻底平分土地的办法利多害少，建议由土地会议通过一个公开的土地法大纲，同时通过一个党内决议，以总结一年来土改经验，并提出执行政策的方法，及整党、组织农民与进行农村民主运动及生产运动的方法等。
次日，毛泽东以中央名义复电指出：平分土地，利益极多，办法简单，群众拥护，外界亦很难找出理由反对此种公平办法，中农大多数获得利益，少数分出部分土地，但同时得了其他利益（政治及一般经济利益）可以补偿。因此，土地会议应该采取彻底平分土地的方针，将农村中全部土地、山林、水利，平地以乡为单位，山地以村为单位，除少数重要反动分子本身外，不分男女老少，在数量上（抽多补少）质量上（抽肥补瘦）平均分配。除此，还要将地主、富农两阶级多余的粮食、耕牛、农具、房屋及其他财富拿出来，适当地分配给农民中缺乏这些东西的人们，地主、富农所得的土地财产不超过也不低于农民所得。大规模的森林及水利工程不能分配者，由政府管理。此外，同意即由土地会议通过土地法大纲，作为向各解放区政府的建议。同时，起草一个党内决议，由中央公布。
1967年9月5日中国政府与坦桑尼亚和赞比亚签订坦赞铁路协定
1967年9月5日，中国政府和坦桑尼亚联合共和国政府、赞比亚共和国政府在北京签订关于修建坦桑尼亚——赞比亚铁路的协定，确定中国援助坦桑尼亚和赞比亚近10亿元，均属无息贷款性质，并派专家对这条铁路进行修建、管理、维修，培训技术人员。随后几年间，中国先后派出工程技术人员5万多人次参与援建。
1976年7月，坦赞铁路建成通车。坦赞铁路东起坦桑尼亚首都达累斯萨拉姆，西至赞比亚中央省的卡皮里姆博希，与赞比亚原有铁路接轨，全长1860.5公里，是一条贯通东非和中南非的大干线，极大地改善了坦、赞两国的交通运输状况。
1968年9月5日 西藏新疆自治区革命委员会成立
1968年9月5日，西藏、新疆两个自治区的革命委员会同时成立。至此，全国29个省、市、自治区都已先后建立了革命委员会。经历了20个月的“夺权斗争”，给各方面工作带来严重损失。仅从社会总产值的指数看，1967年比上年下降9.9%，1968年比上年再降4.7%。
1978年9月5日 国务院召开全国计划会议安排未来两年经济计划
1978年9月5日，国务院召开全国计划会议，安排1979年、1980年的经济计划。会议确定，经济战线必须实行三个转变：一是把注意力转到生产斗争和技术革命上来。二是把管理制度和管理方法转到按照经济规律办事的科学管理的轨道上来。三是从闭关自守或半闭关自守状态转到积极引进国外先进技术，利用国外资金，大胆进入国际市场的开放政策上来。
1979年9月5日 中央提出加强领导班子建设培养选拔中青年干部
1979年9月5日至10月7日，全国组织工作座谈会在北京召开。会议提出要把加强领导班子建设，培养选拔中青年干部，改革干部制度作为当前最迫切的任务来抓。
1986年9月5日 “七五”期间我国科学技术的主要任务
1986年9月5日，中共中央、国务院转发国家科委《关于当前科技工作形势和今后工作若干意见的报告 》。
《报告》提出：在“七五”期间以至今后一个时期内，我国科学技术工作的主要任务是：充分发挥科学技术的作用，推动国民经济的技术改造和技术进步，把发展高技术作为国家战略的重要组成部分，坚定而又稳步地推进改革，加强科技界的知识分子工作，发挥科学技术在精神文明建设中的作用。
1988年9月5日 邓小平谈如何总结党的历史问题
1988年9月5日 邓小平会见捷克斯洛伐克总统胡萨克时说：每个党、每个国家都有自己的历史，只有采取客观的实事求是的态度来分析和总结，才有好处。我有一个观点，如果一个党、一个国家把希望寄托在一两个人的威望上，并不很健康。过分夸大个人作用是不对的。在会见中，邓小平还提出了“科学技术是第一生产力”的重要论断。
1990年9月5日 中共中央发出《关于加强党校工作的通知》
1990年9月5日 中共中央发出《关于加强党校工作的通知》。
通知提出，党校的主要教育对象是各级党员领导干部。党校的基本任务是：（一）轮训党员领导干部；（二）有计划地对年轻优秀的党员领导干部进行比较系统的马克思主义基本理论的教育和培训；（三）培养意识形态各部门的党员领导干部和理论骨干；（四）紧紧围绕国际国内出现的新情况和新问题开展理论研究，及时将研究成果运用于教学和社会实践，并提供党委决策参考；（五）通过多种形式和渠道，宣传马克思列宁主义、毛泽东思想和党的路线、方针，政策。各级党校应按培养目标和基本任务，结合当地实际情况，确定自己的具体任务，进一步增强责任感和使命感，认真把党校办好。
来源：中国共产党新闻网、人民网、党史网
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