广发家电-老板电器2021三季报交流纪要
出席嘉宾：总裁 任总等
时间：20211020
业绩总结：
总体来看：
今年地产压力较大，但是老板顶住压力，三季度增速环比虽然有所回落，但是1-9月收入还是增长25.68%，归母净利+19.56%，扣非+22.15%，为全年20%+收入增长目标打下了坚实的基础，达到目标的话会是18-21年四年中增速最快的一年。
分渠道来看，三季度：
零售+创新渠道：+10%增长，全年也是10%+目标
工程渠道：+6.5%，有所放缓，主要是恒大原因，8月份业务全部停掉
电商渠道：+17%，
海外渠道：+90%
名气渠道：+50%
前三季度：
零售+创新渠道：+29%，占比37%
工程渠道：+40%，占比22%
电商渠道：+24%，占比37.5%
海外渠道：+100%，占比0.6%
名气渠道：+60%，占比1%
Q&A
一、集成灶
集成灶项目进度：
正在按照计划推进，生产线下个月搭建完毕，样品机这个月底大概就可以出来，2022年3月份有6款产品出来，6月还有6款。已开过两次大会，经销、营销模式已经确定，只等产品出来，目前正在做网点展厅布置+扩充，单独专卖店（专厅）+融合店，两种模式同时做，不想浪费2022年的时间。
融合店的速度会快一点，专厅需要找店面和装修，相对会慢一些。
经销商、公司对集成灶的态度：
一级代理商态度非常期待，之前的分歧在于他们需要独立招商还是自己做，现在是都可以，各个地区可以自己做，也可以独立招商， 公司希望代理商可以自己做。
目前大体原则已经确定，尊重各级代理商，先快速去做，从发展中解决管理的问题。
定位：集成灶肯定是进攻品类，第一年公司会放出很多政策去帮助代理商、网点等去推。
集成灶产品与市场的不同：
产品本质没有大的区别，性能更好，外观风格比较统一，内部腔体做的比较好，但总体还是一个集成灶产品。
如何看待集成灶市场竞争：
火星人在营销，新媒体做得比较好，老板主要靠强大的线下分销体系，网点布局能力、品牌力、产品力去拦截其他集成灶公司。
集成灶市场区域布局：
不去创造市场，而是去收割市场。集成灶哪里卖的好，就去哪里卖。一二线消费者对集成灶外观接受不够，不会主要去做一二线，还是做之前卖的好的地区。
二、新品类：
3季度：洗碗机接近100%增长，蒸烤一体机70%左右，完全符合预期。
全年基本也差不多，可以达到年初预计：洗碗机今年目标翻倍达到20万台，蒸烤一体机60-70%增长。
洗碗机用户画像：
主要是一二线，年轻人
年纪大的人还存在偏见，洗不干净，废水
年轻人很欢迎，完全可以和油烟机一样成为标配。
名气近期的进展：
名气三季度50%增长，前三季度60%左右，增长来源：
1、开始做集成灶，带来的变化比较深远，今年是反弹之年
2、今年线上开始卖三件套
提出现代厨房的概念，品牌档次有明显提升
名气客户来源主要是天猫等，还是有品质要求的，不是主打下沉市场
三、渠道
奥维数据显示工程渠道占比还在提升？
恒大8月供货已经停掉了，主要是奥维取样的问题，恒大不会再出新房。奥维取样取得不是交付量，口径问题。
下沉渠道的发展：
总体来看，小B的占比还是比较小，今年整体3个亿，虽然网点很多，但是成交量比较小，公司对这块寄予厚望。后续会增加网点数量，专卖店数量到了瓶颈，但是网点还是可以继续加密的。
四、地产问题
后续地产项目是否还有风险？
内部做了筛查和整理，结果来看存在风险的就是恒大。碧桂园规模也比较大，有3个多亿，也是付的一年商票，但还没有逾期迹象，相对风险不大。其他的规模都不大，万科只有几千万，总体比较分散，风险可控。
对明年地产风险还是比较谨慎，公司工程渠道目标设定为低个位数的增长，会加强地产客户风险的管控，完善流程等。
工程客户结构：18、19年恒大+碧桂园占比很大，把整个工程拉起来，现在区域工程项目增长很快，1-9月增速达到100%，区域客户主要由代理商来跟进，挖掘，有些风险通过代理商消化掉了。大地产客户的占比减少，会导致风险减小。同时，政府对商票的管控越来越严格，之后出现类似风险的可能性不大。
恒大的业务如何处理：
恒大原来的结算是一年期的商票，去年12月有苗头，去年年初开始到今年7-8月停掉，所有业务量加起来欠我们6.5亿左右，3个亿已经一次性从应收票据转到应收账款。剩下3.5亿还没出现逾期迹象，还放在应收票据里。其他客户还没有逾期迹象，目前只需要考虑恒大。
后续会紧密关注恒大发展。年报处理的时候，会进行充分研讨，和会计师协商，不排除计提的比例大一点，要根据事态的发展。我们希望处理的好一点，不影响明年的报表。
应收账款+应收票据总额，增长20%：
1、今年业务增速还是比较快的，合理角度来看，应收账款总量增长也很很正常。这部分带来的应收应收账款+应收票据总额在7个亿左右。
2、今年还有恒大带来的增量影响。
应收票据、应收账款的具体结构：
（1）应收账款：总17亿，排名是苏宁5.5亿，恒大3亿，京东1个亿，碧桂园0.6亿，后面都是很少。只有恒大的3个亿可能有风险。
（2）应收票据：
银行承兑汇票：总额9.5亿，基本没有问题，大的是京东5个亿，国美2个亿，苏宁0.55亿。
商业承兑汇票：总额9.5亿，碧桂园3.7亿，恒大3.5亿，苏宁1亿。其他都比较小，只有恒大有风险。
苏宁已经发生实控人转变，风险基本消除，新业务都是现金支付。这与恒大不一样，恒大还是存在收不回来的风险。
7-9月收入情况：
没有太大波动，主要就是恒大业务停掉，8-9月每个月减少3000万的体量。
五、传统品类：
竞争激烈，马太效应明显，近几年行业量的规模稳定，额还有5-10%的增速（不包括新品类）。
今年整体行业受到很大压力，但公司对明年总体目标还是20%的增速，
分品类看：集成灶，洗碗机，一体机带来超出行业的增速，老品类还会找一些增长，
分渠道看：今年To C端起来了，比2018、19、20年好，流量不变，但是靠新品把客单值做起来了；同时，家装、京东小点等带来增量流量。
公司的渠道节奏转变很快，前两年工程端很大，今年下滑，但零售端起来了，完全能够撑起增速。目前渠道还是有红利。明年20%增速还是有很大信心。
烟灶到2024年目标500万台，每年10%的增长如何获得：
2024年油烟机目标：
零售端：200万台，今年大概137万台
电商：150万台，今年大概120万台
工程：150万台，今年大概113万台
今年加起来370万台有点难，主要是之前没考虑恒大的问题。
当时做预测的时候，没有考虑工程恒大的事情，但是现在来看工程渠道达到目标也不是特别难。
主要看零售，40%来自零售，同时零售售价最贵，对品牌定位的维护更好。
集成灶客户单量很小，没有包含在远期烟灶目标内。
各个渠道目标的制定：
零售：2024年新增到4万个，每个网点每年销售15-20台，按这个规模去算的，带来增量60万。
电商：保守点，整个行业20年占比33%，假如23年占比不变，23年线上规模2608万台*33%，20年老板占比12%，之后占比希望提升到15%。
工程：21年精装修老板占比32%，23年预测精装修规模达到408万台，每年8%增速，老板占比从32%提升到36%。
传统品类对地产下滑的实际感受：
不只是今年，18年以来都是，公司通过渠道改革来应对。
后续流量不会增加，但是零售+创新、电商都增长很快，主要在于销售格局变化。
之前是依赖专卖店获取流量，现在还加上新品扩充，开店等等把销售稳定住还略有增长。还有就是开大量新网点，与全屋定制企业合作等。
公司对明年比较乐观，虽然toB不行，但今年toC还是比较不错的。公司凭借灵活的渠道机制，和品牌知名度，能享受渠道改革的红利，但是对其他企业可能不好。
烟灶新进入者的竞争：
该进入的竞争对手早就进入了，比如AO史密斯3年前就进来了，但目前做的也不好。都在互相渗透，我们也在做热水器。烟灶品类中，不会给其它品牌太多机会。
六、毛利率
同比来看：3季度毛利率同比下滑比较大，主要因为去年3季度毛利率特别高，疫情原因导致。
环比来看：今年毛利率环比变化不明显，原材料的影响是存在的，内部估计影响程度2pct。
同时，公司渠道结构有变化，电商增速不错，工程占比下降带来毛利率的提升。同时，零售、创新渠道增速比较快，创新渠道直接开票比例上升，拉动毛利率提升。
名气开始做线上，线上毛利率也更高。
四季度毛利率会略有下降，原材料压力还是有的。
总结：
1、公司大逻辑没有变，二三季度数据也印证了承诺。大家对集成灶还是有点疑惑，明年一季度会让大家满意，公司是有决心去认真去做的。老品类增长，还是有足够的信心，主要抓手在to C端，经销商代理体系改革+家装小B大B合作+电商to C端新单品的建设。对于零售渠道，要把所有能用的网点都用起来，提高效率。电商抓住比较好的机会，流量虽然总体不增加，但还是有品牌知名度优势，也有新品快速的增长，今年可以保持20%增长，明年还是有信心保持增长，趋势不会很快变化。从渠道、产品来看，这两年出现黑天鹅的概率不大，还是能和公司的承诺保持一致。
2、风险：恒大的一切都有可能，存在很大不确定性，不是一方力量能够主导，会努力去解决。报表反映的处理，会跟会计师事务所沟通。恒大是短期的风险，工程业务明年还是要保持正增长。经历过这个事情，行业更健康，未来地产商还是重要业务来源，未来的发展会更加良性。这两年重心还是放在两个to C端，零售+电商，把握行业为数不多的红利。#股票##价值投资日志[超话]#
出席嘉宾：总裁 任总等
时间：20211020
业绩总结：
总体来看：
今年地产压力较大，但是老板顶住压力，三季度增速环比虽然有所回落，但是1-9月收入还是增长25.68%，归母净利+19.56%，扣非+22.15%，为全年20%+收入增长目标打下了坚实的基础，达到目标的话会是18-21年四年中增速最快的一年。
分渠道来看，三季度：
零售+创新渠道：+10%增长，全年也是10%+目标
工程渠道：+6.5%，有所放缓，主要是恒大原因，8月份业务全部停掉
电商渠道：+17%，
海外渠道：+90%
名气渠道：+50%
前三季度：
零售+创新渠道：+29%，占比37%
工程渠道：+40%，占比22%
电商渠道：+24%，占比37.5%
海外渠道：+100%，占比0.6%
名气渠道：+60%，占比1%
Q&A
一、集成灶
集成灶项目进度：
正在按照计划推进，生产线下个月搭建完毕，样品机这个月底大概就可以出来，2022年3月份有6款产品出来，6月还有6款。已开过两次大会，经销、营销模式已经确定，只等产品出来，目前正在做网点展厅布置+扩充，单独专卖店（专厅）+融合店，两种模式同时做，不想浪费2022年的时间。
融合店的速度会快一点，专厅需要找店面和装修，相对会慢一些。
经销商、公司对集成灶的态度：
一级代理商态度非常期待，之前的分歧在于他们需要独立招商还是自己做，现在是都可以，各个地区可以自己做，也可以独立招商， 公司希望代理商可以自己做。
目前大体原则已经确定，尊重各级代理商，先快速去做，从发展中解决管理的问题。
定位：集成灶肯定是进攻品类，第一年公司会放出很多政策去帮助代理商、网点等去推。
集成灶产品与市场的不同：
产品本质没有大的区别，性能更好，外观风格比较统一，内部腔体做的比较好，但总体还是一个集成灶产品。
如何看待集成灶市场竞争：
火星人在营销，新媒体做得比较好，老板主要靠强大的线下分销体系，网点布局能力、品牌力、产品力去拦截其他集成灶公司。
集成灶市场区域布局：
不去创造市场，而是去收割市场。集成灶哪里卖的好，就去哪里卖。一二线消费者对集成灶外观接受不够，不会主要去做一二线，还是做之前卖的好的地区。
二、新品类：
3季度：洗碗机接近100%增长，蒸烤一体机70%左右，完全符合预期。
全年基本也差不多，可以达到年初预计：洗碗机今年目标翻倍达到20万台，蒸烤一体机60-70%增长。
洗碗机用户画像：
主要是一二线，年轻人
年纪大的人还存在偏见，洗不干净，废水
年轻人很欢迎，完全可以和油烟机一样成为标配。
名气近期的进展：
名气三季度50%增长，前三季度60%左右，增长来源：
1、开始做集成灶，带来的变化比较深远，今年是反弹之年
2、今年线上开始卖三件套
提出现代厨房的概念，品牌档次有明显提升
名气客户来源主要是天猫等，还是有品质要求的，不是主打下沉市场
三、渠道
奥维数据显示工程渠道占比还在提升？
恒大8月供货已经停掉了，主要是奥维取样的问题，恒大不会再出新房。奥维取样取得不是交付量，口径问题。
下沉渠道的发展：
总体来看，小B的占比还是比较小，今年整体3个亿，虽然网点很多，但是成交量比较小，公司对这块寄予厚望。后续会增加网点数量，专卖店数量到了瓶颈，但是网点还是可以继续加密的。
四、地产问题
后续地产项目是否还有风险？
内部做了筛查和整理，结果来看存在风险的就是恒大。碧桂园规模也比较大，有3个多亿，也是付的一年商票，但还没有逾期迹象，相对风险不大。其他的规模都不大，万科只有几千万，总体比较分散，风险可控。
对明年地产风险还是比较谨慎，公司工程渠道目标设定为低个位数的增长，会加强地产客户风险的管控，完善流程等。
工程客户结构：18、19年恒大+碧桂园占比很大，把整个工程拉起来，现在区域工程项目增长很快，1-9月增速达到100%，区域客户主要由代理商来跟进，挖掘，有些风险通过代理商消化掉了。大地产客户的占比减少，会导致风险减小。同时，政府对商票的管控越来越严格，之后出现类似风险的可能性不大。
恒大的业务如何处理：
恒大原来的结算是一年期的商票，去年12月有苗头，去年年初开始到今年7-8月停掉，所有业务量加起来欠我们6.5亿左右，3个亿已经一次性从应收票据转到应收账款。剩下3.5亿还没出现逾期迹象，还放在应收票据里。其他客户还没有逾期迹象，目前只需要考虑恒大。
后续会紧密关注恒大发展。年报处理的时候，会进行充分研讨，和会计师协商，不排除计提的比例大一点，要根据事态的发展。我们希望处理的好一点，不影响明年的报表。
应收账款+应收票据总额，增长20%：
1、今年业务增速还是比较快的，合理角度来看，应收账款总量增长也很很正常。这部分带来的应收应收账款+应收票据总额在7个亿左右。
2、今年还有恒大带来的增量影响。
应收票据、应收账款的具体结构：
（1）应收账款：总17亿，排名是苏宁5.5亿，恒大3亿，京东1个亿，碧桂园0.6亿，后面都是很少。只有恒大的3个亿可能有风险。
（2）应收票据：
银行承兑汇票：总额9.5亿，基本没有问题，大的是京东5个亿，国美2个亿，苏宁0.55亿。
商业承兑汇票：总额9.5亿，碧桂园3.7亿，恒大3.5亿，苏宁1亿。其他都比较小，只有恒大有风险。
苏宁已经发生实控人转变，风险基本消除，新业务都是现金支付。这与恒大不一样，恒大还是存在收不回来的风险。
7-9月收入情况：
没有太大波动，主要就是恒大业务停掉，8-9月每个月减少3000万的体量。
五、传统品类：
竞争激烈，马太效应明显，近几年行业量的规模稳定，额还有5-10%的增速（不包括新品类）。
今年整体行业受到很大压力，但公司对明年总体目标还是20%的增速，
分品类看：集成灶，洗碗机，一体机带来超出行业的增速，老品类还会找一些增长，
分渠道看：今年To C端起来了，比2018、19、20年好，流量不变，但是靠新品把客单值做起来了；同时，家装、京东小点等带来增量流量。
公司的渠道节奏转变很快，前两年工程端很大，今年下滑，但零售端起来了，完全能够撑起增速。目前渠道还是有红利。明年20%增速还是有很大信心。
烟灶到2024年目标500万台，每年10%的增长如何获得：
2024年油烟机目标：
零售端：200万台，今年大概137万台
电商：150万台，今年大概120万台
工程：150万台，今年大概113万台
今年加起来370万台有点难，主要是之前没考虑恒大的问题。
当时做预测的时候，没有考虑工程恒大的事情，但是现在来看工程渠道达到目标也不是特别难。
主要看零售，40%来自零售，同时零售售价最贵，对品牌定位的维护更好。
集成灶客户单量很小，没有包含在远期烟灶目标内。
各个渠道目标的制定：
零售：2024年新增到4万个，每个网点每年销售15-20台，按这个规模去算的，带来增量60万。
电商：保守点，整个行业20年占比33%，假如23年占比不变，23年线上规模2608万台*33%，20年老板占比12%，之后占比希望提升到15%。
工程：21年精装修老板占比32%，23年预测精装修规模达到408万台，每年8%增速，老板占比从32%提升到36%。
传统品类对地产下滑的实际感受：
不只是今年，18年以来都是，公司通过渠道改革来应对。
后续流量不会增加，但是零售+创新、电商都增长很快，主要在于销售格局变化。
之前是依赖专卖店获取流量，现在还加上新品扩充，开店等等把销售稳定住还略有增长。还有就是开大量新网点，与全屋定制企业合作等。
公司对明年比较乐观，虽然toB不行，但今年toC还是比较不错的。公司凭借灵活的渠道机制，和品牌知名度，能享受渠道改革的红利，但是对其他企业可能不好。
烟灶新进入者的竞争：
该进入的竞争对手早就进入了，比如AO史密斯3年前就进来了，但目前做的也不好。都在互相渗透，我们也在做热水器。烟灶品类中，不会给其它品牌太多机会。
六、毛利率
同比来看：3季度毛利率同比下滑比较大，主要因为去年3季度毛利率特别高，疫情原因导致。
环比来看：今年毛利率环比变化不明显，原材料的影响是存在的，内部估计影响程度2pct。
同时，公司渠道结构有变化，电商增速不错，工程占比下降带来毛利率的提升。同时，零售、创新渠道增速比较快，创新渠道直接开票比例上升，拉动毛利率提升。
名气开始做线上，线上毛利率也更高。
四季度毛利率会略有下降，原材料压力还是有的。
总结：
1、公司大逻辑没有变，二三季度数据也印证了承诺。大家对集成灶还是有点疑惑，明年一季度会让大家满意，公司是有决心去认真去做的。老品类增长，还是有足够的信心，主要抓手在to C端，经销商代理体系改革+家装小B大B合作+电商to C端新单品的建设。对于零售渠道，要把所有能用的网点都用起来，提高效率。电商抓住比较好的机会，流量虽然总体不增加，但还是有品牌知名度优势，也有新品快速的增长，今年可以保持20%增长，明年还是有信心保持增长，趋势不会很快变化。从渠道、产品来看，这两年出现黑天鹅的概率不大，还是能和公司的承诺保持一致。
2、风险：恒大的一切都有可能，存在很大不确定性，不是一方力量能够主导，会努力去解决。报表反映的处理，会跟会计师事务所沟通。恒大是短期的风险，工程业务明年还是要保持正增长。经历过这个事情，行业更健康，未来地产商还是重要业务来源，未来的发展会更加良性。这两年重心还是放在两个to C端，零售+电商，把握行业为数不多的红利。#股票##价值投资日志[超话]#
和金清鉴：白酒之殇
A股就是这样，大跌和大涨总是出其不意的来临，在于A股不管是机构还是个人投资者，总是乐观的时候过度乐观，悲观的时候过度悲观。
想当年，市场期待贵州茅台会达到3000元，可是在达到2627.88元的时候，就拐头往下，白酒板块大跌，周末已经有了一些征兆，但是如此的暴跌，可能谁也没有能够预计到，截至收盘，白酒概念指数下跌6.8%位居全市场第一位，板块内有酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒和迎驾贡酒跌停，作为机构抱团的典型代表贵州茅台下跌6.1%，刚好收报1800元。
白酒板块究竟怎么了？
白酒板块大跌，尤其是贵州茅台下挫，与知名国际机构减持茅台有关，美国资产管理规模达2.6万亿美元的资管巨头-资本集团旗下多只基金日前披露9月底持仓信息。其中，美洲基金-欧洲太平洋)成长基金截至9月底持有贵州茅台82.32万股，与二季度末相比显著减持，该基金二季度末持有655.36万股，减持了73.04万股，减持了将近11%，目前部分国内机构缺少一种定价能力，持股方向较为看重国际机构和北上资金的投资决策，一旦北上资金或者国际资金减持，很容易出现跟风减仓，而白酒板块很容易出现交易拥堵，一旦抛售，股价很容易失去支撑大跌。
另外就是消费税的一些利空消息，消费税传言早已经有之，周末再度传出消费税一些消息，对白酒构成冲击。
现在整个社会贫富不均较为严重，共同富裕就是提高中等收入群体水平，遏制高收入群体收入水平，共同富裕成为新话题，共同富裕的一个重要方向就是是加强对高收入的规范和调节，其中具体举措中不少跟税收制度改革相关，涉及个人所得税、房地产税、消费税等。
白酒消费税改革一直存在一些传闻，白酒消费税改革的方向是征收环节的后移和加大消费税征收力度，一旦改变消费税税率和消费税后移，意味着白酒的税负就会增加，根据有关券商的研报，若白酒税改施行，对不同企业影响差异较大，主要看新增税负在厂商、渠道、消费者之间的分配，核心看品牌厂商的定价能力。这就涉及到一个关键问题，谁家企业无法转嫁成本，头部企业也就是茅五卢影响相对较小，二三线白酒影响很大，在于二三线白酒竞争十分激烈，现在中档白酒甚至偏高档白酒，增量市场空间十分有限，大家都是在一个较为固定的市场之中抢占市场份额，也就是一个企业凭借营销广告争夺了新的份额，可能就意味着另外几家企业市场份额缩水，这种市场格局下，二三线白酒企业要想转嫁消费税给渠道和消费者就很困，只能自己来消化，这就会带来毛利率的下滑，影响到利润的增长。
一个可以预期的结果就是对于话语权强的白酒企业，像贵州茅台、五粮液、泸州老窖，可能把税钱全部或者大部分转嫁给经销商和消费者，经销商会少赚一点，消费者买到产品价格高一点。话语权不强的企业，产品竞争很激烈，消费群体对产品价格十分敏感，很难向消费者转嫁成本，只能和经销商 一起承担新增的税金，至于比例划分目前很难判断，经销商承担消费税比例高了，利润下滑，可能积极性也就会下降，可能大部分消费税需要企业承担。所以二三线白酒跌幅要大于一线白酒企业的茅五卢。
三是部分白酒板块三季度不是特别理想，从同比增速看，依然较高，可是从三季度看，增速是出现下滑的，这也会引发市场对白酒业未来成长性的忧虑，另外市场对白酒业未来增长寄予厚望，抱着不切实际的高增长幻想，一旦增长出现不如市场预期，部分投资者也会出掉筹码，加大调整空间，如果叠加利空，调整就会来的更猛烈一些。酒鬼酒披露业绩预告，预计2021年前三季度实现扣非后净利润为7.1亿元至7.3亿元，同比增 长157.65%至164.91%。其中，预计第三季度扣非净利润为2.05亿元至2.2亿元，扣除去年同期非经常性损益的影响，较上年同期增幅高 达126.75%至143.35%。 从数字看，增长超过100%，高成长无疑，但是三季度扣非利润增长要比三季报的扣非利润增长少30余个百分点,其中有基数高低原因，但从盈利数据看，中报盈利是5.1亿元，三季报按照最高7.3亿元计算，三季度利润也只有2.2亿元，要比二季度利润少一些。青青稞酒预计2021年1月至9月归属于上市公司股东的净利润盈利：8,000万元至9,000万元，实现扭亏为盈，但是中报显示已经实现利润7800万元，三季度最高利润也就是1200万元，这样的经营数据谈不上很靓丽。
白酒上涨的逻辑是消费升级，具有涨价潜力和销量增加，白酒高增长可以延续，估值水平也就位于历史高位，问题是白酒真的能够持续高增长吗？一旦出现怀疑，高估值基础也就不存在。
白酒股是卖方机构较为看好，投资者态度有所分歧，资金分歧越来越大难免，加上白酒股上涨幅度依然不小，不少投资者获利丰厚，很容易出现宽幅震荡。
免责声明：博主所发内容不构成买卖股票依据。股市有风险，入市需谨慎。
A股就是这样，大跌和大涨总是出其不意的来临，在于A股不管是机构还是个人投资者，总是乐观的时候过度乐观，悲观的时候过度悲观。
想当年，市场期待贵州茅台会达到3000元，可是在达到2627.88元的时候，就拐头往下，白酒板块大跌，周末已经有了一些征兆，但是如此的暴跌，可能谁也没有能够预计到，截至收盘，白酒概念指数下跌6.8%位居全市场第一位，板块内有酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒和迎驾贡酒跌停，作为机构抱团的典型代表贵州茅台下跌6.1%，刚好收报1800元。
白酒板块究竟怎么了？
白酒板块大跌，尤其是贵州茅台下挫，与知名国际机构减持茅台有关，美国资产管理规模达2.6万亿美元的资管巨头-资本集团旗下多只基金日前披露9月底持仓信息。其中，美洲基金-欧洲太平洋)成长基金截至9月底持有贵州茅台82.32万股，与二季度末相比显著减持，该基金二季度末持有655.36万股，减持了73.04万股，减持了将近11%，目前部分国内机构缺少一种定价能力，持股方向较为看重国际机构和北上资金的投资决策，一旦北上资金或者国际资金减持，很容易出现跟风减仓，而白酒板块很容易出现交易拥堵，一旦抛售，股价很容易失去支撑大跌。
另外就是消费税的一些利空消息，消费税传言早已经有之，周末再度传出消费税一些消息，对白酒构成冲击。
现在整个社会贫富不均较为严重，共同富裕就是提高中等收入群体水平，遏制高收入群体收入水平，共同富裕成为新话题，共同富裕的一个重要方向就是是加强对高收入的规范和调节，其中具体举措中不少跟税收制度改革相关，涉及个人所得税、房地产税、消费税等。
白酒消费税改革一直存在一些传闻，白酒消费税改革的方向是征收环节的后移和加大消费税征收力度，一旦改变消费税税率和消费税后移，意味着白酒的税负就会增加，根据有关券商的研报，若白酒税改施行，对不同企业影响差异较大，主要看新增税负在厂商、渠道、消费者之间的分配，核心看品牌厂商的定价能力。这就涉及到一个关键问题，谁家企业无法转嫁成本，头部企业也就是茅五卢影响相对较小，二三线白酒影响很大，在于二三线白酒竞争十分激烈，现在中档白酒甚至偏高档白酒，增量市场空间十分有限，大家都是在一个较为固定的市场之中抢占市场份额，也就是一个企业凭借营销广告争夺了新的份额，可能就意味着另外几家企业市场份额缩水，这种市场格局下，二三线白酒企业要想转嫁消费税给渠道和消费者就很困，只能自己来消化，这就会带来毛利率的下滑，影响到利润的增长。
一个可以预期的结果就是对于话语权强的白酒企业，像贵州茅台、五粮液、泸州老窖，可能把税钱全部或者大部分转嫁给经销商和消费者，经销商会少赚一点，消费者买到产品价格高一点。话语权不强的企业，产品竞争很激烈，消费群体对产品价格十分敏感，很难向消费者转嫁成本，只能和经销商 一起承担新增的税金，至于比例划分目前很难判断，经销商承担消费税比例高了，利润下滑，可能积极性也就会下降，可能大部分消费税需要企业承担。所以二三线白酒跌幅要大于一线白酒企业的茅五卢。
三是部分白酒板块三季度不是特别理想，从同比增速看，依然较高，可是从三季度看，增速是出现下滑的，这也会引发市场对白酒业未来成长性的忧虑，另外市场对白酒业未来增长寄予厚望，抱着不切实际的高增长幻想，一旦增长出现不如市场预期，部分投资者也会出掉筹码，加大调整空间，如果叠加利空，调整就会来的更猛烈一些。酒鬼酒披露业绩预告，预计2021年前三季度实现扣非后净利润为7.1亿元至7.3亿元，同比增 长157.65%至164.91%。其中，预计第三季度扣非净利润为2.05亿元至2.2亿元，扣除去年同期非经常性损益的影响，较上年同期增幅高 达126.75%至143.35%。 从数字看，增长超过100%，高成长无疑，但是三季度扣非利润增长要比三季报的扣非利润增长少30余个百分点,其中有基数高低原因，但从盈利数据看，中报盈利是5.1亿元，三季报按照最高7.3亿元计算，三季度利润也只有2.2亿元，要比二季度利润少一些。青青稞酒预计2021年1月至9月归属于上市公司股东的净利润盈利：8,000万元至9,000万元，实现扭亏为盈，但是中报显示已经实现利润7800万元，三季度最高利润也就是1200万元，这样的经营数据谈不上很靓丽。
白酒上涨的逻辑是消费升级，具有涨价潜力和销量增加，白酒高增长可以延续，估值水平也就位于历史高位，问题是白酒真的能够持续高增长吗？一旦出现怀疑，高估值基础也就不存在。
白酒股是卖方机构较为看好，投资者态度有所分歧，资金分歧越来越大难免，加上白酒股上涨幅度依然不小，不少投资者获利丰厚，很容易出现宽幅震荡。
免责声明：博主所发内容不构成买卖股票依据。股市有风险，入市需谨慎。
旧闻三则
新闻用词简练准确，是很不错的借鉴。
原文选自日语二笔旧版教材第四单元，选材很广，还能看到一些经济上的专门用语。
簡素な用語からなる報道は、文章の鑑だ。
原文
マキタカ連合!?ランチ会食反小泉で意気投合
田中真紀子元外相(60)と社民党の土井たか子4前党首(75)が14日昼、食事をし、小泉純一郎首相(62)への批判で意気投合した。「永田町の猛女」として知られる2人の結集は、輝きを失いつつある首相にボディーブローとなりそうだ。
衝撃的な会食は、衆院憲法調査会の終了後、真紀子氏が国会記者会館の食堂に土井氏を誘い、500円のランチを食べながら始まった。
土井氏が「(首相は)郵政民営化ばかり言うが、世の中の人々には年金や雇用が大事。いっばい憤りがあるわ」などと批判すると、先の参院選で「(首相は)粗悪品で欠陥商品。回収してスクラップにしないと日本は大変なことになる」などと小泉批判を展開した真紀子氏も同調したという。
真紀子氏は「反小泉Jでは先輩格の土井氏に敬意を払っていたというが、首相は強烈な猛女を敵に回したようだ。
(産経新聞04年10月15日)
自译译文
田中土井联盟？共进午餐时因为反对小泉而意气相投
14日中午，前外相田中真纪子（60）与社民党前党首土井（75）共进午餐，在批评首相小泉纯一郎（62）一事上意气相投。这两位知名的“永田町巾帼”的结盟，给日渐失势的首相以沉重的打击。
这场震撼性的聚餐发生在众议院宪法调查会结束以后，田中真纪子邀请土井前往国会记者会馆的食堂，一边共进便餐一边进行商谈。
据悉，土井批评小泉：“首相一个劲的说要邮政民营化，对世人来说，年金和雇佣才是最重要的。真是令人气愤。”这话和田中真纪子之前在参议院选举上抨击小泉的发言基调相同，她当时说：“首相是个质量粗劣的残次品，不回收报废，日本就要出大篓子了。”
田中真纪子对“反小泉”的前辈土井致以敬意，而首相却把这位巾帼英雄推向了敌对方。
（产经新闻 04年10月15日）
参考译文
土井田中共进午餐 就“反小泉”意气相投
日本前外相田中真纪子和社民党前党首土井多贺子14日中午共进午餐，就批评小泉纯一郎首相意气相投，达成一致。两个被称作“永田街烈女”的联手对支持率每况愈下的小泉来说将是一个沉重打击。
众院宪法调查会结束后，田中邀土井去国会记者会馆的食堂。”两人共进了这顿价值仅为500日元的“令人震惊”的便餐。
据悉，土井在谈话中批评小泉:“只关心邮政民营化，而普通民众最关心养老金和就业。真是令人气愤。”在此之前的参议院选举中批评小泉“是‘次品劣品’，不尽快回收报废日本将面临危机。”的田中对此表示完全赞同。据说田中对老资格“反小泉”前辈土井深表钦佩，然而小泉首相却将这位“性格刚强的烈女”推向了敌方。
原文
対テ口脅威へ多機能防衛を新大綱懇談会報告書
小泉純一郎首相の諮問機関「安全保障と防衛力に関する懇談会」（座長・荒木浩東京電力顧問)は4日、今後の防衛力整備の在り方に関する報告書をまとめ、首相に提出した。
テロや弾道ミサイルの多様な脅威に対処するため、冷戦時代からの防衛政策の基本である「基盤的防衛力」構想を転換し、「多機能で弾力的な防衛力」の整備を提言。（1）武器輸出3原則の緩和（2）弾道ミサイル迎撃のため安全保障会議の機動的運用など意思決定の迅速化（3）自衛隊の国際平和協力業務の「本来任務」格上げなどを盛り込をだ。
政府は報告書を踏まえ、11月末に新たな防衛計画大綱を策定。米中枢同時テロ後の安
保環境の変化に対応する防衛政策の転換を図る。
(産経新聞04年10月04日)
自译译文
“对恐怖主义威胁展开多功能防卫 ” 新大纲座谈会报告书
4日，首相小泉纯一郎的咨询机构“关于安全保障和防御能力的座谈会”（由东京电力顾问荒木浩主持），整理并向首相提交了一份关于今后防卫能力建设方式的报告书。
为了应对恐怖主义及弹道导弹等各种威胁，该报告书建议：需要修改冷战以来防御政策的基本——“基础性防御力”的构想，建设“具备多种功能的灵活防御力量”。（1）放宽武器出口三原则。（2）为了拦截弹道导弹，灵活运用安全保障会议等手段，迅速进行决策。（3）将自卫队执行国际和平合作任务，升级为“本职任务”等。
政府参考报告书，在11月末制定了新的防卫大纲。为了应对9.11事件后安全形势的变化，调整防卫政策。
（产经新闻 04年10月4日）
参考译文
新防卫大纲称反恐要求防卫多功能化
4日，日本首相小泉纯一郎的咨询机构“安全保障和防卫能力恳谈会”(会长为东京电力顾问荒木浩)就今后防卫能力的整改日标向首相提交了咨询报告。
为防范恐怖袭击和弹道导弹等多种威胁，该报告建议修改从冷战时代起就作为防卫政策基本原则的“基础防卫力”这一构想，构筑“多功能的弹性防卫能力”。建议增加(1)放宽武器输出三原则，(2)为拦截弹道导弹的袭击，加强安全保障会议的机动运用，实现决策迅捷化，(3)将自卫队协助国际和平任务的工作升格为“本职工作”等三项新内容。
政府将参考此报告，在11月末制定新的防卫计划大纲。力图转换防卫政策，以适应美国9.11事件以后安保环境的变化，而整改日本的防卫政策。
東証、8営業日ぶり反発平均株価1万1000円台回復
19日午前の東京株式市場は、米国市場での原油反落や株高を好感して幅広い 銘柄が買い戻され、日経平均株価((225種)は8営業日ぶりみ大幅反発、1万1000円台を回復した。
終値5は前日比126円93銭高の1万1092円55銭、全銘柄の値動きを示す東証株価指数(TOPIX)は9.55ポイント高の1110.66と、ともに反発した。
朝方は米国でのハイテク株上昇などの好材料を手掛かりに電機株を中心に買い先行となり、その後先物も一段高となり上げ幅を拡大した。
(共同通信04年10月19日)
自译译文
东京证券交易所 时隔8个交易日 股价反弹 平均股价重回11000日元关口
19日上午，东京股市受到美国市场原油价格回落，以及股价上涨等利好的影响，开始出现大幅买入，日经平均股价（225种）时隔8个交易日大幅反弹，收复11000日元大关。
收盘价为11092.55日元，较前日增长126.93日元，反映全部股票走势的东京证券股价指数（TOPIX）也有所反弹，上涨9.55个百分点，收于1110.66点。
早盘受到美国高科技股上涨这一利好的影响，首先出现了以电子机械板块为中心的买进，随后期货也出现了大幅上涨。
（共同通信 04年10月19日）
参考译文
东证时隔8个交易日重返11,000日元大关
在19日上午的东京股市，由干美国市场对原油价格回落及股价攀升信心十足，受其影响东证多种证券被重新购入，日经平均股价(225种)时隔8个交易日再度出现反弹，重返I万
1,000日元大关。
收盘价较上一交易日上涨126.93日元，报收11092.55日元，反映全部股票走势的东证股价指数(TOPIX)也上涨9.55点，报收1110.66点。
早盘在美国的高科技股上涨等的利好消息影响下，以机电股为中』白的买盘介入，随后期货也一路冲高，扩大了涨幅。
新闻用词简练准确，是很不错的借鉴。
原文选自日语二笔旧版教材第四单元，选材很广，还能看到一些经济上的专门用语。
簡素な用語からなる報道は、文章の鑑だ。
原文
マキタカ連合!?ランチ会食反小泉で意気投合
田中真紀子元外相(60)と社民党の土井たか子4前党首(75)が14日昼、食事をし、小泉純一郎首相(62)への批判で意気投合した。「永田町の猛女」として知られる2人の結集は、輝きを失いつつある首相にボディーブローとなりそうだ。
衝撃的な会食は、衆院憲法調査会の終了後、真紀子氏が国会記者会館の食堂に土井氏を誘い、500円のランチを食べながら始まった。
土井氏が「(首相は)郵政民営化ばかり言うが、世の中の人々には年金や雇用が大事。いっばい憤りがあるわ」などと批判すると、先の参院選で「(首相は)粗悪品で欠陥商品。回収してスクラップにしないと日本は大変なことになる」などと小泉批判を展開した真紀子氏も同調したという。
真紀子氏は「反小泉Jでは先輩格の土井氏に敬意を払っていたというが、首相は強烈な猛女を敵に回したようだ。
(産経新聞04年10月15日)
自译译文
田中土井联盟？共进午餐时因为反对小泉而意气相投
14日中午，前外相田中真纪子（60）与社民党前党首土井（75）共进午餐，在批评首相小泉纯一郎（62）一事上意气相投。这两位知名的“永田町巾帼”的结盟，给日渐失势的首相以沉重的打击。
这场震撼性的聚餐发生在众议院宪法调查会结束以后，田中真纪子邀请土井前往国会记者会馆的食堂，一边共进便餐一边进行商谈。
据悉，土井批评小泉：“首相一个劲的说要邮政民营化，对世人来说，年金和雇佣才是最重要的。真是令人气愤。”这话和田中真纪子之前在参议院选举上抨击小泉的发言基调相同，她当时说：“首相是个质量粗劣的残次品，不回收报废，日本就要出大篓子了。”
田中真纪子对“反小泉”的前辈土井致以敬意，而首相却把这位巾帼英雄推向了敌对方。
（产经新闻 04年10月15日）
参考译文
土井田中共进午餐 就“反小泉”意气相投
日本前外相田中真纪子和社民党前党首土井多贺子14日中午共进午餐，就批评小泉纯一郎首相意气相投，达成一致。两个被称作“永田街烈女”的联手对支持率每况愈下的小泉来说将是一个沉重打击。
众院宪法调查会结束后，田中邀土井去国会记者会馆的食堂。”两人共进了这顿价值仅为500日元的“令人震惊”的便餐。
据悉，土井在谈话中批评小泉:“只关心邮政民营化，而普通民众最关心养老金和就业。真是令人气愤。”在此之前的参议院选举中批评小泉“是‘次品劣品’，不尽快回收报废日本将面临危机。”的田中对此表示完全赞同。据说田中对老资格“反小泉”前辈土井深表钦佩，然而小泉首相却将这位“性格刚强的烈女”推向了敌方。
原文
対テ口脅威へ多機能防衛を新大綱懇談会報告書
小泉純一郎首相の諮問機関「安全保障と防衛力に関する懇談会」（座長・荒木浩東京電力顧問)は4日、今後の防衛力整備の在り方に関する報告書をまとめ、首相に提出した。
テロや弾道ミサイルの多様な脅威に対処するため、冷戦時代からの防衛政策の基本である「基盤的防衛力」構想を転換し、「多機能で弾力的な防衛力」の整備を提言。（1）武器輸出3原則の緩和（2）弾道ミサイル迎撃のため安全保障会議の機動的運用など意思決定の迅速化（3）自衛隊の国際平和協力業務の「本来任務」格上げなどを盛り込をだ。
政府は報告書を踏まえ、11月末に新たな防衛計画大綱を策定。米中枢同時テロ後の安
保環境の変化に対応する防衛政策の転換を図る。
(産経新聞04年10月04日)
自译译文
“对恐怖主义威胁展开多功能防卫 ” 新大纲座谈会报告书
4日，首相小泉纯一郎的咨询机构“关于安全保障和防御能力的座谈会”（由东京电力顾问荒木浩主持），整理并向首相提交了一份关于今后防卫能力建设方式的报告书。
为了应对恐怖主义及弹道导弹等各种威胁，该报告书建议：需要修改冷战以来防御政策的基本——“基础性防御力”的构想，建设“具备多种功能的灵活防御力量”。（1）放宽武器出口三原则。（2）为了拦截弹道导弹，灵活运用安全保障会议等手段，迅速进行决策。（3）将自卫队执行国际和平合作任务，升级为“本职任务”等。
政府参考报告书，在11月末制定了新的防卫大纲。为了应对9.11事件后安全形势的变化，调整防卫政策。
（产经新闻 04年10月4日）
参考译文
新防卫大纲称反恐要求防卫多功能化
4日，日本首相小泉纯一郎的咨询机构“安全保障和防卫能力恳谈会”(会长为东京电力顾问荒木浩)就今后防卫能力的整改日标向首相提交了咨询报告。
为防范恐怖袭击和弹道导弹等多种威胁，该报告建议修改从冷战时代起就作为防卫政策基本原则的“基础防卫力”这一构想，构筑“多功能的弹性防卫能力”。建议增加(1)放宽武器输出三原则，(2)为拦截弹道导弹的袭击，加强安全保障会议的机动运用，实现决策迅捷化，(3)将自卫队协助国际和平任务的工作升格为“本职工作”等三项新内容。
政府将参考此报告，在11月末制定新的防卫计划大纲。力图转换防卫政策，以适应美国9.11事件以后安保环境的变化，而整改日本的防卫政策。
東証、8営業日ぶり反発平均株価1万1000円台回復
19日午前の東京株式市場は、米国市場での原油反落や株高を好感して幅広い 銘柄が買い戻され、日経平均株価((225種)は8営業日ぶりみ大幅反発、1万1000円台を回復した。
終値5は前日比126円93銭高の1万1092円55銭、全銘柄の値動きを示す東証株価指数(TOPIX)は9.55ポイント高の1110.66と、ともに反発した。
朝方は米国でのハイテク株上昇などの好材料を手掛かりに電機株を中心に買い先行となり、その後先物も一段高となり上げ幅を拡大した。
(共同通信04年10月19日)
自译译文
东京证券交易所 时隔8个交易日 股价反弹 平均股价重回11000日元关口
19日上午，东京股市受到美国市场原油价格回落，以及股价上涨等利好的影响，开始出现大幅买入，日经平均股价（225种）时隔8个交易日大幅反弹，收复11000日元大关。
收盘价为11092.55日元，较前日增长126.93日元，反映全部股票走势的东京证券股价指数（TOPIX）也有所反弹，上涨9.55个百分点，收于1110.66点。
早盘受到美国高科技股上涨这一利好的影响，首先出现了以电子机械板块为中心的买进，随后期货也出现了大幅上涨。
（共同通信 04年10月19日）
参考译文
东证时隔8个交易日重返11,000日元大关
在19日上午的东京股市，由干美国市场对原油价格回落及股价攀升信心十足，受其影响东证多种证券被重新购入，日经平均股价(225种)时隔8个交易日再度出现反弹，重返I万
1,000日元大关。
收盘价较上一交易日上涨126.93日元，报收11092.55日元，反映全部股票走势的东证股价指数(TOPIX)也上涨9.55点，报收1110.66点。
早盘在美国的高科技股上涨等的利好消息影响下，以机电股为中』白的买盘介入，随后期货也一路冲高，扩大了涨幅。
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