《力争原汁原味的巴菲特语录第九节》(1992年至1994年)连更中....

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1992年:
一直以来,我们认为股市预言家唯一的价值就是让算 命先生看起来像那么一回事。

虽然,有时股市的表现会有相当大的起伏,然而很明显地股市的表现不可能永远都能超越其背后所代表的企业。

最令查理和我感到雀跃的是,当我们找到具有超强产业竞争力并且还拥有我们信任与崇敬的经营者的那种企业。想要买到这类企业可不是件容易的事,但我们会一直努力寻找。而且在寻找的过程中,我们采取的就像是与一般人寻找终身伴侣一样相同的态度,当然积极、乐观且开放的态度是应该的,但绝没有必要躁进。

过去,我看过许多对于购并活动相当饥渴的经理人。很显然,可能是小时候青蛙王子的故事的看得太多了,脑中只记得那美丽的结局,他们很慷慨地花大笔的银子取得亲吻蟾蜍的机会,期望会有神奇的事情发生。

而失望的结果往往只会让他们更积极地寻找下一次机会,到最后即使是最乐观的经理人还是要被迫面对现实,深陷在一堆没有反应的蟾蜍当中。

在失败过几次之后,我决定改变我的投资策略,试着以合理的价格买进好公司,而不是以便宜的价格买进普通的公司。

不过,我们对于长期目标的专注并不代表我们就不注重短期的结果。如果每次有信心的播种到最后收割结果都一再让人失望的话,农夫就应该要好好地检讨原因了。不然,就是农地有问题了。投资人必须了解,对于某些公司甚至于某些产业,根本就没有所谓的长期性策略。

在计算一家公司的价值时,成长当然是一个很重要的因素,这个变量将会使得所计算出来的价值从很小到极大,所造成的影响有可能是正面的,也有可能是负面的。

只有当每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的价值时,成长才有意义,至于那些需要资金但却只能创造出低报酬的公司,成长对于投资人来说反而是有害的。

最值得拥有的企业是那种长期内可以将大笔的资金运用在高报酬的投资上,不幸的是,这类企业可遇不可求。大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金,这类企业的股东通常会因为公司发放大量的股利或是买回自家公司的股份而大大地受惠。

虽然评估股权投资的数学公式并不难,但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师,在估计未来年度票息时也很容易发生错误。

我们试图以两种方法来解决这个问题:
首先,我们只投资我们自认为了解的产业,这表示这些产业通常相当简单且稳定,如果企业很复杂而且产业环境一直在变,我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量;
其次,也很重要,那就是我们在买股票时,必须坚持安全边际,若是我们计算出的价值只比其价格高一点,那我们不会考虑买进。我们相信,格雷厄姆所强调的安全边际原则,是投资成功最关键的因素。

就投资而言,人们应该注意的,重要的不是自己到底知道多少,而是自己到底有多少是不知道的。投资人并不需要花太多时间去做对的事,只要他能够尽量避免犯重大的错误。

对那些为竞争所苦的行业,如美 国航空业来说,比起一般产业更需要好的管理技巧,不过很不幸的是,这种技巧所带来的好处,只不过是让公司得以继续存活下去,并不能让公司如何地飞黄腾达。

经理人在思索会计准则时,一定要谨记林肯总统最常讲的一句俚语:如果一只狗连尾巴也算在内的话,总共有几条腿?答案还是四条腿,因为不论你是不是把尾巴当作是一条腿,尾巴永远还是尾巴!这句话提醒经理人,就算会计师愿意帮你证明尾巴也算是一条腿,你也不会因此多了一条腿。

1993年:

若方向不对,再怎么努力冲刺也是白费力气。

我们坚持相信,离开原本熟悉且表现优异稳定的公司,实在是非常不智之举。

当公司单纯因为价格因素就提议要把自己旗下最优秀的子公司给卖掉,公司总裁一定会问,为什么要把我皇冠上的珠宝给变卖掉?但很多人在在做个人投资时,会毫不犹豫地,甚至是情急地从这家公司换到另一家公司,靠的不过是股票经纪人肤浅的几句话,其中最烂的一句当属:你不会因为获利而破产。就我个人的观点,适用于企业经营的原则也同样适用于股票投资。

查理和我老早以前就明白一个道理,在一个人的投资生涯中,做出上百个小一点的投资决策是件很辛苦的事。这种想法随着伯克希尔资金规模日益扩大而益发明显。
因此,我们决定只要求自己在少数时候够聪明就好,而不是每回都要非常聪明。现在,我们只要求每年有一个好的投资主意就可以了。

我们相信,集中持股的做法同样可以大幅降低风险。只要投资人在买进股份之前,能够加强对于企业的认知。

宁愿模糊的正确,不要精确的错误。

真正的投资人喜欢波动都还来不及。只要市场波动的幅度越大,一些超低的价格就更有机会出现在一些好公司身上。

1994年:

问题不在于过去的方法在以后会不管用,相反地,我们认为我们的成功方程式,那就是以合理的价格买进具有产业竞争优势同时由诚实有才干的人经营的企业的做法,在往后同样能够获得令人满意的结果。

目前伯克希尔的规模已达119亿美元,我们现在只考虑买进一亿美元以上的投资标的,在这样的高门槛下,伯克希尔的投资世界一下子缩小了许多。尽管如此,我们还是会坚持让我们成功的方法,绝对不会放宽投资的标准。

不过令人惊讶的是,这些曾经轰动一时的重大事件却从未对格雷厄姆的投资哲学造成丝毫的损伤,也从没有让以合理的价格买进优秀的企业这样的做法看起来有任何的不妥。想象一下,若是我们因为这些莫名的恐惧而延迟或改变我们运用资金的态度,将会使我们付出多少的代价。事实上,我们通常都是利用某些历史事件发生、悲观气氛到达顶点时,找到最好的进场机会。恐惧虽然是盲从者的敌人,但却是基本面信 徒的好朋友。

我们宁愿拥有天然钻石的一小部分,也不要有100%的人工钻石,而之前提到的可口可乐、吉列这些公司可堪称为天然的稀有宝石。

我们的投资组合持续保持集中、简单的风格。真正重要的投资概念通常可以用简单的话语来作说明:我们偏爱具有持续竞争力并且由德才兼具、以股东利益为导向的经理人所经营的优秀企业。只要企业确实拥有这些特质,而且我们能够以合理的价格买进,则要出错的机率可说是微乎其微。

投资人必须谨记,你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分,难度高低并不重要。你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报,与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司可以说是不相上下。

对于买进股票,我们注意的是价格而非时间。我们认为,因为忧虑短期不可控的经济或是股市波动而放弃买进一家长期前景良好的好公司是一件愚蠢的事。为什么仅是因为短期不可知的猜测就放弃一个很明显的好投资决策呢?

原创 :苗乡侗寨多姿多彩

备注:

重读《巴菲特致股东的信》,摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点,将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记,不是读书心得,故不做评述、不记感悟,只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。

陶红老师说戏保人是运气好,人保戏,是实力,说得就是朱锁锁啊,流金岁月所有的高光都给了,个人时尚MV大片数不胜数,镜头语言更是偏爱得有恃无恐,话题及其富二代与美惨强,老少恋之玛丽苏与霸道总裁,付出一切的闺蜜情……所有美好品质人见人爱都用故事情节展现得淋漓尽致,这么好的角色不就是戏保人吗?她不提名谁提名。黑子居然黑刘诗诗是戏保人,可别笑掉大牙了

#小艾CRYSTAL[超话]#

大家新年好!今年过年好早啊!我仿佛没有什么逢年过节的实感,每次都觉得要到2月才慢慢开始有年味,今年元旦和新年这么近倒是不多见的,快递很早就停了倒是一个征兆。期盼着我买的新年蜡烛快点到,我又入了两款花香型的CIRE TRUDON,春天了嘛,约瑟芬和玫瑰线香(星)都要开始派用场了!

图一,彩妆新入荷——我非常爱雅诗兰黛的白金粉底液,夸过多次,我觉得比娇兰金钻和LANCOME菁纯还要细腻一些,看到它出了气垫自是十分心动的,忍不住入手了,主要是长的太高端大气了!不偏爱气垫的我说,特别好用,光泽细腻透亮的奶油肌,遮瑕力中等叠加后中等偏上而且没有韩系开架的那种假面感!1C0更是我的本命色号怎能不喜欢,拿来便携出差极好!我也几乎不需要补妆就留着出差用吧;BURBERRY漆光唇釉是我最近用到专柜唇釉里面的最佳,虽然有点黏但是上嘴完全不显唇纹而且漆光光泽感十分高级大气!07 CREAMY ROSE是好看的一个土调玫瑰色,显气质又不显老;45 DARK RUSSET是带着点细闪的超正红棕色,入了不会后悔谁用都好看的那种!

图二,新年香氛——我颁奖给THE BEAST和CARRIERE FRERES联名的TIFFANY蓝法国洋梨蜡烛,甜美多汁,清脆爽口的果香气让人欲罢不能;CARRIERE FRERES的AMBER温润琥珀我从闻到香片就开始念念不忘,纯净舒适又充满暖意的树脂香气在冬天扩散开来整个人都暖洋洋的;P.F.CANDLE CO的柚木烟草我入了超大瓶装的,酸甜可口的柑橘调和红茶、烟草、琥珀、雪松的混合体,既清新又稳重大气,清淡扩香长远,用一下午也不觉得脑门疼,很是惬意!

图三,一个SKII的礼盒,一瓶神仙水囤货,一瓶小红瓶眼霜,一瓶大红瓶精华面霜,都是它家的经典产品。其实我在混油皮一开始玩WB的时候写过无数SKII的单品了,可惜后来没有保留下来。SKII真的很适合混皮初抗老维稳使用,按摩蜜和美白系列更是我曾经的真爱。面膜至今抗老版本和美白版本还在我的ROUTINE里面,前男友保湿和修复镇静也是很不错的选择;谢谢SKINTSUGI的新年礼盒,它家去年年底我用了特别有好感,尤其是抗老系列的防晒面霜,秋冬连防晒都省了滋润度也是够够的。皱纹填补精华我也很爱局部加强在八字纹和颈纹处,这次的新品试试看给大家测评!

图四,娇韵诗的新年赠礼,一瓶限量版黄金的双萃精华,这样家里就有3瓶双萃囤货度过今年不用愁了。送的会员礼是特别像古代女子梳妆台上方首饰的小盒子,精致好看而且容量出乎意料的大,我把我的中样都放进去了。送了小样的颈霜,紧致精华水,身体洗护,还有面部紧致系列的晨霜和晚霜,娇韵诗是冷门宝藏品牌,我很爱它家的身体护理和植萃护肤。最近还收到了它家去年国外上新的油润版神仙乳,FOR干皮的兰花油乳液,十足的滋润舒服,我终于找到臻秀乳液的替代品了,开心!

图五,谢谢科洱美的新年赠礼!我收到了它家一整套的正装,那天你们还在收集帖里面和我推荐它家的焕活能量水和零岁精华呢!这次连带着乳霜、精华冻膜和洁面我都收到了,给大家做详细测评。科洱美是清华大学生命科学学院官方合作企业,零岁精华更是用了2亿个生物活性肽分子,抗老效果应该是不俗的,性价比还高;

图六,谢谢浴见的新年礼盒,它家一直在不停的自己做公益,这点我非常佩服,而且确实产品都做得很棒非常有质感,身体干刷和梳子还有丝海绵我一直在用它家的今年还没换过呢!而且它家的牛皮纸收纳袋做得也是乍看一般但用起来质地防水坚韧,摸上去很有质感的那种,隔层分配设计也合理,挑不出错来!

图七,谢谢LA MER的新年赠礼,太感动了一整套鎏金系列啊!我从读大学的时候第一款鎏金精华上市到现在家里都没断过囤货并且每个款都进过年度爱用的真爱系列,3个单品每个都出色得不行,吸收力好滋润度高修复力强抗老和抗氧化也不遑多让。另外就是它家经典面霜,今年用完一整瓶60ML,然后soft cream版本上了年度爱用。气垫我家里也是有一块囤货想着旅行用一直没好好开过这次认真用了给你们测评!

图八,谢谢B.GLEN的赠礼!它家VC精华我挺喜欢的,这次试试看保湿眼部精华,保湿眼霜和温和洁面吧!谢谢KIMTURE的赠礼,看见我为发质苦恼,KIMTURE说它家的洗发水护发素用料和洗感都很良心,我看了看配方确实温和清爽适合油性头皮,先试试看来写详细测评!谢谢JANMARINI的赠礼,之前的首富精华和时光介入霜都很赞,这次又被送了一瓶洁面一瓶琉光精华乳,据说美白效果逆天的好!

图九,近期真爱的小众品牌就是Little Liffner,这个来自北欧的设计师品牌创立于2012年,线条明朗,简约大气又有着优雅知性的复古风格,而且性价比及其出色,可以说是比BY FAR在我心中地位高很多的存在,摒弃了活泼的颜色,墨绿,深黑,米白,暖棕,一系列百搭而又不腻的配色加上纹理真的是耐看又好用。这款Tulip Mini的原型是郁金香那种馥郁雅致的温柔线条,大小对我们这种小个子星人十分友好,容量其实不小,能放一个小的收纳还有两个手机一个大钥匙串呢!


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