【纪要】中天科技(600522)基本面交流会纪要20211112
海洋板块：中天科技由陆路电缆的传输向海洋电缆的传输进行延伸。
1、海缆：
1）发展历程：1999年进入海洋系统填补国内空白，产业化在2000年，2004年成立海缆公司，2011年国际化，主要客户是阿美石油。经过阿美石油常态化合作、知道，壳牌等国际其他客户也开展了与我们的合作。中天在油气田市场还开展了岛屿输电、长距离输电的市场，主要客户包括德电、法电、西班牙电力等业主。2017年以前，海外收入主要来自于油气田、海上电力传输市场，占到整个产能的40%。2017年之后，国内大规模建设，中天将产能转到国内市场，中天科技是国内第一个扩产，2017年就开始第一次扩产。2018、2019年海洋风电的启动享受行业发展红利，公司营业收入快速增长。
2）产能：2020年底海缆产值40亿，真正交付是24、25亿，存在时间差，大部分扩产收益将在2021年体现。预计2021年海缆收益在40亿以上。2021年内也做了海缆产能的提升（2019年铺垫，2021年9月有产能提升50%，达到理论产值60亿，明年释放），2022年产能达60亿元。2023-24年产能规模会增长到70-80元亿元。
3）订单：2020年底2021年初海洋+海工订单达到140-150亿元，其中90亿是海缆订单（今年会确认40亿元订单，剩余50亿订单明年确认）。今年新增的订单规模14-15亿元（累计160亿元订单，今年确认70-80亿元，剩余明年确认）
4）2021年抢装潮之后是否存在持续性？明年订单基础上有积累，明年在今年基础上持平。
a. 短期市场机会方面，广东3GW完成资源到业主的分配，已经落实到了各大发电集团，如三峡、粤电等业主单位，已经开始风机招标，海缆的招标将紧随其后，订单在4Q21会体现；江苏2.6GW已经开始资源分配，之后会开始海上风机和海缆的招标；山东2GW海上风电近期落地；浙江省已经在招标了。这是近半年内要落地的订单。这是明年持稳的基础上的增量空间。
b. 看到更远，广东省在十四五每年有4-5GW增量，江苏省预计同样水平，广西十四五期间有10GW增量，山东也有10GW规划，浙江省、上海市都有规划（半年报有罗列）；
c. 最新的更新：福建省。该省地理位置上具有优势性、同时有特殊性，昨天晚上福建省放出最新的规划，如果有相关特殊方面的许可，对中天来说是最有潜力的成长点。
2、海工（打桩）业务：
订单：1）在手订单60-70亿。2）未来会有新增订单，有些项目明年建设结束，有些要谈判、招标，我们预期拿到一些份额。3）再之后，运维服务也会贡献收入。
收入：今年已经确认了35亿，全年在40亿左右，剩下的明年确认。
Q：漳州总量50GW规划。中天的份额？全国其他区域是否会有大规模海上风电规划？
A：漳州项目提升了我们业务未来的确定性。
市场机会：一般来说，海缆占海上风机投入20%的比重，海洋打桩业务占15%比重（要看风机厂离岸距离，福建能够大规模开发，但是建设还没开始，可能要从近海开始），海缆施工5%比重。总的来看可能有40%服务的市场。当前，每GW投入150亿，未来会是120-130亿的水平。如此算来，每GW会有40-50亿的市场机会。50亿不是一年兑现，是有长期规划的。
中天优势：2017年提供了中国60-70%的市场服务，之后国内产能提升我们也能做到20-30%，中天的产能提升之后能到30-40%。
海缆板块：我们40-60亿产能得快扩产是新厂房，新厂房预留地比较充裕，因此在广东省20亿基础上提升到30-40亿是有可能的（使得未来海缆板块30-40%的增长更加确定）。
海上风机：我们当前有两型三船的服务，年服务量在25-30亿水平。海工施工能力提升，匹配风机大型化、远海施工需要，2023年会再次翻番海上风机施工的能力。
Q：光伏EPC项目，假设组件现在2块钱，之后降到1.8，弹性怎么样？
A：从光伏电站建设成本来说，随着平价上网，建设成本在下降。短期来看，建造成本不会有很多向下空间。长期来看，储能系统匹配之后环节之前西部发电无法全部上网的不稳定性（增加现有电流量）+转换功率提升，效率会提升较为明显。主要是增效层面，成本下降不明显。
Q：EPC总包项目价格现在已经确定了？
A：现在还没有，光伏电站资源2GW给谁做（央企）已经确定，但价格还没定。该企业会先定未来的计划，然后一批一批地定价格。
Q：2023-24年，产值在70-80亿元是只针对海缆的吗？
A：是的。目前在海洋板块，我们有两块业务：海缆+海工（打桩）。70-80亿只考虑了南海厂区的规划。我们在江苏盐城海缆生产基地的规划，目前还没有动工，还在进行土地获取，这一块没有算进去。扩产周期在2年，要有码头岸线资源、相应生产能力、生产工艺，2年左右扩出来。
Q：海工需求是一个加速增长？之后的产能扩张速度是否会更快？
A：需求确实是加速状态，不仅海缆产能要匹配，海装能力也要匹配上。行业也有自然成长的过程，我们相信中天的扩产在业内是走在前面的。下一步海装也要匹配上。
Q：海工（打桩）业务需要提前进行产能布局吗？还是说只是一个施工业务？
A：和陆路施工、近海作业不同。目前施工走向深远海，技术含量较高。我们目前单机吊装1600吨，受潮汐影响较小，稳定性、可工作性更高，业主使用我们的施工装备能够实现更好的稳定性。收入结构上，总共有20亿规模，可能机装在20-30%的比例，大部分是服务，因此毛利率不错（我们自己做能做到30-35%的区间）；和海缆反过来（海缆施工服务，海缆价值高，服务比例低）。
打桩业务取决于有没有匹配单机吊装能力和施工条件的船，不是近海作业。随着海上风机大型化和深远海，施工技术难度更高，我们也是匹配当前趋势有扩产计划。目前供应商已经选好，正在进行相应的配型，预计2023年之后会有新的产能，产能会翻番体现。
Q：打桩业务未来展望。
A：明年船不是瓶颈，主要受限于开工速度。目前精力还是在抢装，等抢装结束后，有些客户会投入建设。如果进入大规模建设阶段，那么展望不错。
Q：海上风机降价较快，今年看到接近平价的项目。海上风电需求增长趋势？
A：在业内，今年没有变化，是预期在兑现。是资本市场的预期变化。海上风电在未来一定是新能源发展的主力，前景巨大。目前受制于海工装备、风机制造能力、技术进步，但是技术进步速度会很快，导致度电成本下降，上游组织能力越来越强，建设迅速推进。今年就能够看到平价上网的项目，建设在明后年。海上风电容量大、可以连片开发、不受陆地资源、不用考虑西电东输输电线路的建设，因此我们认为未来发展潜力巨大。
Q：2023年船会翻番，目前的船对应多大的体量，未来船是否会退役？对应的CAPEX是什么情况？
A：2023年计划投入工程作业船2条，投资规模预计20亿。老船不存在退役，投入新船的原因是海上风机大型化，现有装备不适应了，因此我们要去适应大风机趋势。但是大型化之后，山东等仍然存在小风机（10兆瓦以内），小船还是有空间的。小船、大船不存在替代之说。
新船预计满足20兆瓦以内的建设。
Q：海上风电的需求很旺，瓶颈主要在船？
A：未来十四五大风机越来越多，大船会是瓶颈。随着周期拉长，大船会慢慢造出来，建设能力释放，之后会出现拐点放量。
Q：现在业内是否有比较多的船在规划？
.........
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纪要文档：https://t.cn/A6x5YvXl
海洋板块：中天科技由陆路电缆的传输向海洋电缆的传输进行延伸。
1、海缆：
1）发展历程：1999年进入海洋系统填补国内空白，产业化在2000年，2004年成立海缆公司，2011年国际化，主要客户是阿美石油。经过阿美石油常态化合作、知道，壳牌等国际其他客户也开展了与我们的合作。中天在油气田市场还开展了岛屿输电、长距离输电的市场，主要客户包括德电、法电、西班牙电力等业主。2017年以前，海外收入主要来自于油气田、海上电力传输市场，占到整个产能的40%。2017年之后，国内大规模建设，中天将产能转到国内市场，中天科技是国内第一个扩产，2017年就开始第一次扩产。2018、2019年海洋风电的启动享受行业发展红利，公司营业收入快速增长。
2）产能：2020年底海缆产值40亿，真正交付是24、25亿，存在时间差，大部分扩产收益将在2021年体现。预计2021年海缆收益在40亿以上。2021年内也做了海缆产能的提升（2019年铺垫，2021年9月有产能提升50%，达到理论产值60亿，明年释放），2022年产能达60亿元。2023-24年产能规模会增长到70-80元亿元。
3）订单：2020年底2021年初海洋+海工订单达到140-150亿元，其中90亿是海缆订单（今年会确认40亿元订单，剩余50亿订单明年确认）。今年新增的订单规模14-15亿元（累计160亿元订单，今年确认70-80亿元，剩余明年确认）
4）2021年抢装潮之后是否存在持续性？明年订单基础上有积累，明年在今年基础上持平。
a. 短期市场机会方面，广东3GW完成资源到业主的分配，已经落实到了各大发电集团，如三峡、粤电等业主单位，已经开始风机招标，海缆的招标将紧随其后，订单在4Q21会体现；江苏2.6GW已经开始资源分配，之后会开始海上风机和海缆的招标；山东2GW海上风电近期落地；浙江省已经在招标了。这是近半年内要落地的订单。这是明年持稳的基础上的增量空间。
b. 看到更远，广东省在十四五每年有4-5GW增量，江苏省预计同样水平，广西十四五期间有10GW增量，山东也有10GW规划，浙江省、上海市都有规划（半年报有罗列）；
c. 最新的更新：福建省。该省地理位置上具有优势性、同时有特殊性，昨天晚上福建省放出最新的规划，如果有相关特殊方面的许可，对中天来说是最有潜力的成长点。
2、海工（打桩）业务：
订单：1）在手订单60-70亿。2）未来会有新增订单，有些项目明年建设结束，有些要谈判、招标，我们预期拿到一些份额。3）再之后，运维服务也会贡献收入。
收入：今年已经确认了35亿，全年在40亿左右，剩下的明年确认。
Q：漳州总量50GW规划。中天的份额？全国其他区域是否会有大规模海上风电规划？
A：漳州项目提升了我们业务未来的确定性。
市场机会：一般来说，海缆占海上风机投入20%的比重，海洋打桩业务占15%比重（要看风机厂离岸距离，福建能够大规模开发，但是建设还没开始，可能要从近海开始），海缆施工5%比重。总的来看可能有40%服务的市场。当前，每GW投入150亿，未来会是120-130亿的水平。如此算来，每GW会有40-50亿的市场机会。50亿不是一年兑现，是有长期规划的。
中天优势：2017年提供了中国60-70%的市场服务，之后国内产能提升我们也能做到20-30%，中天的产能提升之后能到30-40%。
海缆板块：我们40-60亿产能得快扩产是新厂房，新厂房预留地比较充裕，因此在广东省20亿基础上提升到30-40亿是有可能的（使得未来海缆板块30-40%的增长更加确定）。
海上风机：我们当前有两型三船的服务，年服务量在25-30亿水平。海工施工能力提升，匹配风机大型化、远海施工需要，2023年会再次翻番海上风机施工的能力。
Q：光伏EPC项目，假设组件现在2块钱，之后降到1.8，弹性怎么样？
A：从光伏电站建设成本来说，随着平价上网，建设成本在下降。短期来看，建造成本不会有很多向下空间。长期来看，储能系统匹配之后环节之前西部发电无法全部上网的不稳定性（增加现有电流量）+转换功率提升，效率会提升较为明显。主要是增效层面，成本下降不明显。
Q：EPC总包项目价格现在已经确定了？
A：现在还没有，光伏电站资源2GW给谁做（央企）已经确定，但价格还没定。该企业会先定未来的计划，然后一批一批地定价格。
Q：2023-24年，产值在70-80亿元是只针对海缆的吗？
A：是的。目前在海洋板块，我们有两块业务：海缆+海工（打桩）。70-80亿只考虑了南海厂区的规划。我们在江苏盐城海缆生产基地的规划，目前还没有动工，还在进行土地获取，这一块没有算进去。扩产周期在2年，要有码头岸线资源、相应生产能力、生产工艺，2年左右扩出来。
Q：海工需求是一个加速增长？之后的产能扩张速度是否会更快？
A：需求确实是加速状态，不仅海缆产能要匹配，海装能力也要匹配上。行业也有自然成长的过程，我们相信中天的扩产在业内是走在前面的。下一步海装也要匹配上。
Q：海工（打桩）业务需要提前进行产能布局吗？还是说只是一个施工业务？
A：和陆路施工、近海作业不同。目前施工走向深远海，技术含量较高。我们目前单机吊装1600吨，受潮汐影响较小，稳定性、可工作性更高，业主使用我们的施工装备能够实现更好的稳定性。收入结构上，总共有20亿规模，可能机装在20-30%的比例，大部分是服务，因此毛利率不错（我们自己做能做到30-35%的区间）；和海缆反过来（海缆施工服务，海缆价值高，服务比例低）。
打桩业务取决于有没有匹配单机吊装能力和施工条件的船，不是近海作业。随着海上风机大型化和深远海，施工技术难度更高，我们也是匹配当前趋势有扩产计划。目前供应商已经选好，正在进行相应的配型，预计2023年之后会有新的产能，产能会翻番体现。
Q：打桩业务未来展望。
A：明年船不是瓶颈，主要受限于开工速度。目前精力还是在抢装，等抢装结束后，有些客户会投入建设。如果进入大规模建设阶段，那么展望不错。
Q：海上风机降价较快，今年看到接近平价的项目。海上风电需求增长趋势？
A：在业内，今年没有变化，是预期在兑现。是资本市场的预期变化。海上风电在未来一定是新能源发展的主力，前景巨大。目前受制于海工装备、风机制造能力、技术进步，但是技术进步速度会很快，导致度电成本下降，上游组织能力越来越强，建设迅速推进。今年就能够看到平价上网的项目，建设在明后年。海上风电容量大、可以连片开发、不受陆地资源、不用考虑西电东输输电线路的建设，因此我们认为未来发展潜力巨大。
Q：2023年船会翻番，目前的船对应多大的体量，未来船是否会退役？对应的CAPEX是什么情况？
A：2023年计划投入工程作业船2条，投资规模预计20亿。老船不存在退役，投入新船的原因是海上风机大型化，现有装备不适应了，因此我们要去适应大风机趋势。但是大型化之后，山东等仍然存在小风机（10兆瓦以内），小船还是有空间的。小船、大船不存在替代之说。
新船预计满足20兆瓦以内的建设。
Q：海上风电的需求很旺，瓶颈主要在船？
A：未来十四五大风机越来越多，大船会是瓶颈。随着周期拉长，大船会慢慢造出来，建设能力释放，之后会出现拐点放量。
Q：现在业内是否有比较多的船在规划？
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【脱水】慧选脱水研报【第357期】-良信股份(002706)
●良信股份(002706)：电力物联网+风光+充电桩+5G通信，一体化打造竞争力，下游应用动能切换
摘要：
①光大证券殷中枢看好低压电器市场规模广大，公司产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端，深度绑定了各个领域的头部客户，随着新能源、5G通信、配电网改造发展，公司增长动能强劲；
②在新能源领域，公司业务涉及光伏、风电、充电站（桩），与阳光电源、华为、禾望、上能、金风、明阳、比亚迪等头部公司均有合作，公司作为逆变器厂商最大上游之一，在保持集中式逆变器细分行业主力份额定位的同时，在组串式逆变器细分行业实现了跨越式增长；
③公司在通信领域覆盖三大运营商和华为和中兴等设备商，并与华为合作研发出了5G专用的1U规格断路器，同时与电力领域头部公司包括国电南自、国电南瑞、四方、许继等保持密切合作关系；
④殷中枢预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.58/7.05/9.48亿元，同比增长21.95%/54.07%/34.38%，对应PE分别为40/26/19倍；
⑤风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险等。
正文：
低压电器是指用于电路内起通断、保护、控制或调节作用的电器元件或组件，在建筑、电网、户用等领域中，低压供电应用广泛，根据格物致胜《中国低压电器市场白皮书2021》，2020年低压电器市场规模达到862亿元。
公司简介
公司以中高端微/小断路器为切入口，深耕低压电器领域二十余年，不断扩宽产品线。良信股份致力于实现低压电器国产化替代，是国内低压电器行业中、高端市场的领先企业。
公司业务
公司下游覆盖行业广，主要客户为业内龙头。公司口号是“有电有良信”，目前业务覆盖终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域的研发、制造、销售和服务。公司生产的低压电器产品作为用电负载的前端设备，产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端，包括通信、新能源、建筑、电力、工建、公商建、工控、智能楼宇等行业，其中智能楼宇、通信以及新能源为主要收入来源。近些年受国产替代和双碳政策影响，公司产品作为逆变器元件的主要上游，在光伏、风电领域的业务增速明显。
图片
公司聚焦各行业大客户开发，打造多行业解决方案
公司凭借高质量高性价比的定制化产品和客户开发服务体系，深度绑定了工建、工控、电力、楼宇、新能源、通信等领域的头部客户。
（1）通信领域：公司客户覆盖三大运营商和维谛、华为和中兴等设备商以及其他第三方公司，公司还与维谛共同创办ODM产线实验室，与华为合作研发出了5G专用的1U规格断路器。
图片
图片
（2）新能源领域：公司业务涉及光伏、风电、充电站（桩），与阳光电源、华为、维谛、禾望、上能、金风、明阳、上汽、宇通、比亚迪等头部公司均有合作。
公司作为逆变器厂商最大上游之一，在保持集中式逆变器细分行业主力份额定位的同时，在组串式逆变器细分行业实现了跨越式增长，同时成为头部整机厂首选供应商，与金风科技创建了联合实验室。
公司在风电、光伏中EPC品牌认可度持续提升，逆变器市场占有率行业前列且份额逐步扩大，在新能源汽车行业，从充电设施、车载配电到电池包全方位推进，已得到多家客户产品测试及应用。
图片
（3）电力领域：公司与国电南自、国电南瑞、四方、许继保持密切合作关系。同时积极参与国网、南网集采招标，参与国网示范项目的建设。
图片
持续开拓市场，公司有望不断实现进口替代
公司目前的主要下游包括地产、新能源、通信、电力、工业建筑和基础设施等，在新能源、通信等增量市场，公司不断实现突破。在新能源领域，公司今年在北京风能展上展出了包括风电、光伏和储能在内的新能源低压电气系统解决方案;在通信领域，公司在数据中心行业积累了重庆江南大数据中心项目、华为廊坊云的项目、河南中原大数据中心等多个项目案例，预计公司未来在数据中心行业将实现更快增长。目前低压电器行业外资品牌仍然占据较多份额，预计随着公司在多个下游领域的不断开拓，公司有望持续实现进口替代。
建设海盐基地，有助于公司中长期竞争力提升
目前公司海盐基地—期建设已经完成，此外公司于今年7月份发布定增预案，将加大对海盐基地的投入，拟投入募集资金13.3亿元用于“智能型低压电器研发及制造基地项目"建设。项目建成之后，将覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链，以工业互联为基础，建立
海盐工厂助力纵向一体化
公司于2018年12月在浙江省海盐经济开发区购置160亩工业用地用于投资建设低压电器智能生产基地，总投资额约10亿元，计划于2021年底完成一期建造并投产。
海盐智能生产基地覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链，有助于提高产品的一致性和稳定性，同时提升公司成本费用管控能力，从而加强公司产品在行业尤其高端市场的竞争力。
图片
盈利预测及投资建议
公司定位低压电器高端市场，目前在地产、通信、新能源等优势行业发展势头良好。此外，随着海盐基地逐步投产使用，预计将提升公司的中长期竞争力。考虑到原材料上涨带来的成本压力，以及部分下游领域需求放缓，我们下调对公司21/22123年的归母净利润预测分别为4.10/5.167.16亿元（前值分别为4.265.667.49亿元)，对应11月1日收盘价PE分别为44.1/35.1/25.3倍，维持"推荐"评级。
图片
来源：
光大证券-良信股份(002706)-《投资价值分析报告：一体化打造竞争力，下游应用动能切换》。2021-11-9；
平安证券-良信股份(002706)-《业绩符合预期，短期盈利能力仍受原材料价格影响》。2021-11-2；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●良信股份(002706)：电力物联网+风光+充电桩+5G通信，一体化打造竞争力，下游应用动能切换
摘要：
①光大证券殷中枢看好低压电器市场规模广大，公司产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端，深度绑定了各个领域的头部客户，随着新能源、5G通信、配电网改造发展，公司增长动能强劲；
②在新能源领域，公司业务涉及光伏、风电、充电站（桩），与阳光电源、华为、禾望、上能、金风、明阳、比亚迪等头部公司均有合作，公司作为逆变器厂商最大上游之一，在保持集中式逆变器细分行业主力份额定位的同时，在组串式逆变器细分行业实现了跨越式增长；
③公司在通信领域覆盖三大运营商和华为和中兴等设备商，并与华为合作研发出了5G专用的1U规格断路器，同时与电力领域头部公司包括国电南自、国电南瑞、四方、许继等保持密切合作关系；
④殷中枢预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.58/7.05/9.48亿元，同比增长21.95%/54.07%/34.38%，对应PE分别为40/26/19倍；
⑤风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险等。
正文：
低压电器是指用于电路内起通断、保护、控制或调节作用的电器元件或组件，在建筑、电网、户用等领域中，低压供电应用广泛，根据格物致胜《中国低压电器市场白皮书2021》，2020年低压电器市场规模达到862亿元。
公司简介
公司以中高端微/小断路器为切入口，深耕低压电器领域二十余年，不断扩宽产品线。良信股份致力于实现低压电器国产化替代，是国内低压电器行业中、高端市场的领先企业。
公司业务
公司下游覆盖行业广，主要客户为业内龙头。公司口号是“有电有良信”，目前业务覆盖终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域的研发、制造、销售和服务。公司生产的低压电器产品作为用电负载的前端设备，产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端，包括通信、新能源、建筑、电力、工建、公商建、工控、智能楼宇等行业，其中智能楼宇、通信以及新能源为主要收入来源。近些年受国产替代和双碳政策影响，公司产品作为逆变器元件的主要上游，在光伏、风电领域的业务增速明显。
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公司聚焦各行业大客户开发，打造多行业解决方案
公司凭借高质量高性价比的定制化产品和客户开发服务体系，深度绑定了工建、工控、电力、楼宇、新能源、通信等领域的头部客户。
（1）通信领域：公司客户覆盖三大运营商和维谛、华为和中兴等设备商以及其他第三方公司，公司还与维谛共同创办ODM产线实验室，与华为合作研发出了5G专用的1U规格断路器。
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（2）新能源领域：公司业务涉及光伏、风电、充电站（桩），与阳光电源、华为、维谛、禾望、上能、金风、明阳、上汽、宇通、比亚迪等头部公司均有合作。
公司作为逆变器厂商最大上游之一，在保持集中式逆变器细分行业主力份额定位的同时，在组串式逆变器细分行业实现了跨越式增长，同时成为头部整机厂首选供应商，与金风科技创建了联合实验室。
公司在风电、光伏中EPC品牌认可度持续提升，逆变器市场占有率行业前列且份额逐步扩大，在新能源汽车行业，从充电设施、车载配电到电池包全方位推进，已得到多家客户产品测试及应用。
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（3）电力领域：公司与国电南自、国电南瑞、四方、许继保持密切合作关系。同时积极参与国网、南网集采招标，参与国网示范项目的建设。
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持续开拓市场，公司有望不断实现进口替代
公司目前的主要下游包括地产、新能源、通信、电力、工业建筑和基础设施等，在新能源、通信等增量市场，公司不断实现突破。在新能源领域，公司今年在北京风能展上展出了包括风电、光伏和储能在内的新能源低压电气系统解决方案;在通信领域，公司在数据中心行业积累了重庆江南大数据中心项目、华为廊坊云的项目、河南中原大数据中心等多个项目案例，预计公司未来在数据中心行业将实现更快增长。目前低压电器行业外资品牌仍然占据较多份额，预计随着公司在多个下游领域的不断开拓，公司有望持续实现进口替代。
建设海盐基地，有助于公司中长期竞争力提升
目前公司海盐基地—期建设已经完成，此外公司于今年7月份发布定增预案，将加大对海盐基地的投入，拟投入募集资金13.3亿元用于“智能型低压电器研发及制造基地项目"建设。项目建成之后，将覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链，以工业互联为基础，建立
海盐工厂助力纵向一体化
公司于2018年12月在浙江省海盐经济开发区购置160亩工业用地用于投资建设低压电器智能生产基地，总投资额约10亿元，计划于2021年底完成一期建造并投产。
海盐智能生产基地覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链，有助于提高产品的一致性和稳定性，同时提升公司成本费用管控能力，从而加强公司产品在行业尤其高端市场的竞争力。
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盈利预测及投资建议
公司定位低压电器高端市场，目前在地产、通信、新能源等优势行业发展势头良好。此外，随着海盐基地逐步投产使用，预计将提升公司的中长期竞争力。考虑到原材料上涨带来的成本压力，以及部分下游领域需求放缓，我们下调对公司21/22123年的归母净利润预测分别为4.10/5.167.16亿元（前值分别为4.265.667.49亿元)，对应11月1日收盘价PE分别为44.1/35.1/25.3倍，维持"推荐"评级。
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来源：
光大证券-良信股份(002706)-《投资价值分析报告：一体化打造竞争力，下游应用动能切换》。2021-11-9；
平安证券-良信股份(002706)-《业绩符合预期，短期盈利能力仍受原材料价格影响》。2021-11-2；
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【纪要】明阳智能(601615)交流纪要20211101
管理层陈述：
1-9月份全国风电的并网数据为16GW，较去年略有增加。1-10月份招标总量达到47GW，已接近19年抢装时期全年的招标水平。其中海上装机量增速较快，前三季度海上风电新增装机达到4GW以上。风电行业已进入真正的平价时代。
风电行业在快速发展过程中面临的主要压力来源于大宗原材料的价格压力，和下游电站平价后带来的收益率压力。致使陆地及海上风电整机招标价格下降。
新能源行业在碳综合的发展过程中，承担着为国家人民提供清洁廉价的电力能源，为国家推进共同富裕提供有力支撑的重任。所以公司一直在呼吁整个风电全产业链共同降本，从公司自身的降本措施来说来说，公司率先推动了风电机组大型化，目前陆地或海上不断有新的大机组推出，对单位风电的耗材下降，从而进一步推动风电单位成本下降，起到了重要作用。技术路径的迭代，以及产业链的共同降本都可以很有效的推动成本下降。
公司在双创背景下，除风电外，公司还在风光储氢，新能源车等产业链进行矩阵式的高端装备制造业布局。其中光伏板块相关项目已经启动，并进入了实质性的实施阶段，很快会有相关产品发布。除了产业布局外，公司还进行了投资布局，在综合组合权化向前推进。
业绩汇总： 2021年前三季度，公司风机对外销售3713兆瓦，同比下降2.23%，其中陆上风机出货量为1541兆瓦，同比下降52%。海上风机出货量为2199兆瓦，同比增加244%。风机制造板块毛利率为18.82%，同比下降0.52%。原因为去年三季度时未把运费计出，运费为去年四季度计出，所以毛利率对比去年三季度数据时包含2-3个百分点的运输费用影响。截止至9月底，公司新能源电站并网容量为1265兆瓦，在建容量为2104兆瓦。营业总收入184.3亿元，同比增长21.84%，归母净利润为21.61亿元，同比增长131.71%，加权平均资产收益率13.24%，同比增长0.7%。
主要经营情况：2021年前三季度公司新增订单是8.09GW，同比增长81%。截止至9月底，公司在手订单容量为18.26GW，其中待执行订单容量为13.90GW，已中标但未签合同订单容量为4.35GW。单三季度对外销售容量1371兆瓦，同比下降22.72%。前三季度合计为3712兆瓦，同比有所下降。在对外销售容量中， 5兆瓦以上机型占比59%，4兆瓦机以上机型占比64%。全国风电发电小时数前三季度为1640小时，同比提高90小时左右，公司在山东和内蒙古的风场发电小时数在前三个季度均已突破至2000小时，新疆电厂发电小时数为1988小时。
财务情况：前三季度合计营收184.3亿元，同比增长21.84%，前三季度归母净利润为21.61亿元，同比增长131.71%。单三季度营收72.84亿元，归母净利润11.2亿元。前三季度风机制造板块销售收入170.2亿元，同比增长21.21%，电站运营收入10.23亿元，同比增长55.14%，主要源自电站容量同比提升较大以及今年风况较好。收入占比方面，制造端收入占比92.34%，运营端占比5.5%，其他收入占2.1%，比例相比于往年基本保持一致。前三季度公司综合毛利率21.22%，排除运费成本今年前三季度综合毛利率有较大提升。净利率从去年6.02%提升至今年净利率是11.38%，主要源自于电站转让和期间费用率下降的贡献。前三季度公司经营性净现金流为25.38亿元，同比有所下降，主要源自于今年海上风电抢装。合同负债金额截至九月底为94.64亿元，应收账款周转天数为62，同比下降一天。应付账款周转天数163天，同比增加28天。截止至三季度末的时候，我国海上风电累计并网装机量达到13.19GW，其中今年新增量为4.2个GW，单三季度装机量为2GW。前三季度全国风电发电量在全口径发电量占比7.77%，同比增长41.6%。全国前三季度风电利用率是96.9%，维持在非常高的水平，发电小时数同比增加了90小时。1-10月份据公司不完全统计，国内公开市场招标定标容量为47.6GW左右， 6月至10月份新增14.68GW左右。预计全年招标量会达到历史新高。
问答环节：
问：今年海风和陆风毛利率的大致水平，以及对明年分期毛利率有何展望？
答：陆地毛利率在17%-18%之间，海上毛利率在19%-20%之间，毛利率计算已扣除运费。
问：海上风电占比在手订单18GW的百分比，以及对今年和明年的海风交付量是否有指引？
答：今年海陆风电整体占比在50%：50%，今年出货指引维持在6GW，明年出货指引将不低于今年。
问：可否拆解在手订单的各种机型站点？
答：在手订单中4兆瓦以上比例超过50%。
问：如何能实现海洋风电的平价上网？明年海上风电招标量是否有指引？明年整机的盈利性趋势？
答：海上风电平价预计24年至25年能够实现，实现平价前主要依赖政府补贴。关于明年海风招标量目前没有办法判断，更多取决于业主的项目储备和业主的项目开发建设进度。整机盈利能力的经营目标时维持毛利率水平不变。
问：关于海上更大的发电机组的成熟时间有何预测？
答：平均装机功率目前处于稳步提升状态。主要依赖于技术突变和技术迭代。就风资源而言，机组单机容量越大对风资源要求越高。目前海上机型主要以5.5或6.45兆瓦为主，广东和江苏主要以4或5兆瓦机型为主。在海上风电进入平价阶段后，机组会以 8或者 10兆瓦为主。发电机组功率提升需要时间，不会出现过快的提升。
问：广东的海洋风电如果上升到10兆瓦的平台，它的单位造价可以降低到什么水平？答：目前 10兆瓦机组并没有正式在海上批量列装，对比5兆瓦机组会有成本的下降空间，但无法具体测算。成本降低除去机组本身，管钻，塔筒，海缆包括施工成本吊装成本等环节也很重要，成本降低时动态变化过程。
问：如何判断明年的毛利率？
答：由于各项交付订单的谈判正在进行过程中，合同尚未签订，无法给出预测的谈判价格。经营目标的维持毛利率稳定并不等于对未来经营情况的预测。
问： 4兆瓦到6兆瓦的风机相比去年的单位兆瓦成本下降了多少？
答：陆地的交付价格截止1-9月份大概在税前3000以上。成本没有对外公开披露的数据。机组大型带来的成本下降主要取决于技术升级和供应链成本下降。今年零部件的综合采购成本同比去年平均下降20%左右，明年采购成本希望继续下降10%，具体合同签订结果取决于最终谈判情况。
问：如果明年零部件采购价格未下降，是否会造成亏损？
答：公司维持制造风机毛利率稳定，是明年的经营目标，明前来看目标的实现都较为成功。
问：4兆瓦的风机相对3兆瓦的风机成本会降低多少？
答：取决于供应链的成熟度，成本降低取决于技术成熟，零部件供应链价格，时间。在出货量相差不大时，大兆瓦机型成本比小兆瓦低，但并不意味在同一时间点上它的成本会比小兆瓦低，具体成本取决于以上三维度的综合判断。从正常发展规律逻辑上，通过机组大型化，在零部件采购成本相对相等时大兆瓦风机会有更低成本。
问：陆地风机的大型化有上限吗？
答：技术的发展边界如果在静态的时间观察，可能会看到边界，但如果以动态发展眼光看，通过技术迭代，材料体系更新，机组大型化的路径会继续持续。
问：22年如果没有补贴，海风是否能实现平价？
答：最晚25年预计会实现海风的评价，目前没有足够数据可以支撑海电在22年实现平价。
问:对明年的海风装机量有怎样的预期？
答：今年装机规模在8GW左右，预计明年装机规模会和今年保持持平，不会有大幅下降。
问：在电价下降较快时，明年如何维持装机规模？
答：首先很多在建项目需要继续开展，其次部分地点有地方政策补贴支撑。所以整体装机水平不会有较大波动。
问：请问如何看待近期海风招标价格，以及对未来有和预测？如何看待海陆风机市场的竞争格局？
答：目前海风招标价格相对有跳跃下降，此前陆风招标价格下降的过程充分反映了整机厂、业主，供应链对于未来降本空间的共识所形成的一致预期。海风目前并没有一致预期，近期订单不能作为未来海上价格的参照。原来第二第三梯队厂商由于今年没有海上订单或海上订单较少，所以对陆地订单渴求较强。目前一二线厂商的分界线已经较为模糊，未来会重新形成新的一线梯队，二线梯队。在市场环境出现波动时，资源实力、资本实力、资金实力可能会起到决定性的竞争作用。海上格局中海上机型的成熟度，稳定度的差距相对明显，所以海上格局并不会产生较大变化。
问：公司近期海外风机订单的获取情况如何？
答：新增数百兆瓦，目前海运和出口壁垒并没有产生本质变化，公司的海外业务处于稳步推进的状态。
问：越南市场的竞争情况如何？越南海上风电的价格预期如何？中国企业在一带一路区域中的竞争有何优势？
答：目前对于越南订单的情况并没有详细的掌握。海外风机报价历来相比中国企业高出百分之二三十左右。中国的整机风电出口的瓶颈不在于价格，而在于市场壁垒，融资壁垒等。中国制造历来很具有成本优势。
问：浮体项目目前的落地节奏是？
答： 11兆瓦项目中有部分浮体项目，项目本身是单机11兆瓦的实验性项目，代表中国漂浮式风电的技术水平，属于样板工程的阶段。
问：明年对于招标价格下降10%是指单兆瓦对应零部件下降10%吗？
答：比如一吨零部件对应一兆瓦风机，大型化风机后一兆瓦的零部件用量变成0.8吨。类似于光伏的转换效率，或者锂电池的能量密度。
问：如何看待未来半直驱的发展方向？
答：类似中速永磁，半直驱属于相对较大的技术概念各家的产品会有部分差异。从公司自身看，最核心的一点是中速永磁或者半直驱的技术路线在未来推进大兆瓦机型时会有比较大的降本空间。对于齿轮箱的使用或发电机的机型确定上有比较多的调整手段。比如5.5兆瓦风机或者10兆瓦风机，其中可以有多种解决方案去寻匹配到应链中最优的成本路线，在降本上有更大的优势。明阳在推进大型化的过程中比较领先。
问：友商对于大型机型的设计生产是否并没有实际安装应用的案例？
答：友商的具体情况不是特别了解，但从公司自身情况看，新机型的出来首先要做设计形式认证，然后进行样机试制，并逐步进入到小批量大批量的市场过程。不同发布的口径有所不同。
问：可否介绍下对下游客户交货款的交易方式？为何应收账款较大？
答：对于下游客户的交付货款的方式目前没有变化，应收账款的增速需要和销售收入在同一比例运行。
问：销售费用率为何大幅下降？
答：去年三季度运费在销售费中，当前运费在成本中，所以要做不同口径的比较。
问：上半年公司如何在大宗商品价格涨幅较大的情况下维持毛利率相对稳定的？
答：主要基于基础大型化降本和供应链的降本。
问：对于风电领域2022年的景气度有何展望？
答：风电的政策环境和行业环境处于稳中向好的状态。留给风电行业的主要任务在于制造业的升级和供应链的共同降本。从中长期来看对于制造端的升级降本有比较大的信心。风电行业从中长期来看会处于趋势向上的状态。
问：适合建风电的地理位置是否有限？
答：从国内现状看，自然资源并不是主要的限制因素。具体到用地方面主要取决于电力传输，电网建设以及生态环保红线上的政策是否有针对性放宽。陆上建设用地主要涉及到国土资源、生态环保等多方面因素。海上建设除此外还可能会受到航路、军事等一系列影响。更多受政策层和产业层影响，而不是自然资源上的束缚。
问：是否有对未来开发和出售多少电站的规划？
答：目前维持在手的电站在1GW，阶段性会有一些提高，但长期来看会陆续出售。电站开发的量实际不会较大提高，因为电站开发对于资金占用和资源端获取的要求比较高，过多的开发对于资金压力较大。基于这些考虑，在电站开发上主要采取平衡的态度，不会过多持有，同时保持在均衡水平。
问：对于明年陆上风电的装机量有何展望？对于长期市场的份额有何看法？
答：无法给出准确数字，主要看当年业主的建设规划和资金筹划。 市占率格局方面在经历陆地抢装带来的市场率分散后，下一步会继续回到集中的节奏中，形成新的第一梯队和第二梯队。
问：如何看待国产零件未来的替代情况？
.........
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管理层陈述：
1-9月份全国风电的并网数据为16GW，较去年略有增加。1-10月份招标总量达到47GW，已接近19年抢装时期全年的招标水平。其中海上装机量增速较快，前三季度海上风电新增装机达到4GW以上。风电行业已进入真正的平价时代。
风电行业在快速发展过程中面临的主要压力来源于大宗原材料的价格压力，和下游电站平价后带来的收益率压力。致使陆地及海上风电整机招标价格下降。
新能源行业在碳综合的发展过程中，承担着为国家人民提供清洁廉价的电力能源，为国家推进共同富裕提供有力支撑的重任。所以公司一直在呼吁整个风电全产业链共同降本，从公司自身的降本措施来说来说，公司率先推动了风电机组大型化，目前陆地或海上不断有新的大机组推出，对单位风电的耗材下降，从而进一步推动风电单位成本下降，起到了重要作用。技术路径的迭代，以及产业链的共同降本都可以很有效的推动成本下降。
公司在双创背景下，除风电外，公司还在风光储氢，新能源车等产业链进行矩阵式的高端装备制造业布局。其中光伏板块相关项目已经启动，并进入了实质性的实施阶段，很快会有相关产品发布。除了产业布局外，公司还进行了投资布局，在综合组合权化向前推进。
业绩汇总： 2021年前三季度，公司风机对外销售3713兆瓦，同比下降2.23%，其中陆上风机出货量为1541兆瓦，同比下降52%。海上风机出货量为2199兆瓦，同比增加244%。风机制造板块毛利率为18.82%，同比下降0.52%。原因为去年三季度时未把运费计出，运费为去年四季度计出，所以毛利率对比去年三季度数据时包含2-3个百分点的运输费用影响。截止至9月底，公司新能源电站并网容量为1265兆瓦，在建容量为2104兆瓦。营业总收入184.3亿元，同比增长21.84%，归母净利润为21.61亿元，同比增长131.71%，加权平均资产收益率13.24%，同比增长0.7%。
主要经营情况：2021年前三季度公司新增订单是8.09GW，同比增长81%。截止至9月底，公司在手订单容量为18.26GW，其中待执行订单容量为13.90GW，已中标但未签合同订单容量为4.35GW。单三季度对外销售容量1371兆瓦，同比下降22.72%。前三季度合计为3712兆瓦，同比有所下降。在对外销售容量中， 5兆瓦以上机型占比59%，4兆瓦机以上机型占比64%。全国风电发电小时数前三季度为1640小时，同比提高90小时左右，公司在山东和内蒙古的风场发电小时数在前三个季度均已突破至2000小时，新疆电厂发电小时数为1988小时。
财务情况：前三季度合计营收184.3亿元，同比增长21.84%，前三季度归母净利润为21.61亿元，同比增长131.71%。单三季度营收72.84亿元，归母净利润11.2亿元。前三季度风机制造板块销售收入170.2亿元，同比增长21.21%，电站运营收入10.23亿元，同比增长55.14%，主要源自电站容量同比提升较大以及今年风况较好。收入占比方面，制造端收入占比92.34%，运营端占比5.5%，其他收入占2.1%，比例相比于往年基本保持一致。前三季度公司综合毛利率21.22%，排除运费成本今年前三季度综合毛利率有较大提升。净利率从去年6.02%提升至今年净利率是11.38%，主要源自于电站转让和期间费用率下降的贡献。前三季度公司经营性净现金流为25.38亿元，同比有所下降，主要源自于今年海上风电抢装。合同负债金额截至九月底为94.64亿元，应收账款周转天数为62，同比下降一天。应付账款周转天数163天，同比增加28天。截止至三季度末的时候，我国海上风电累计并网装机量达到13.19GW，其中今年新增量为4.2个GW，单三季度装机量为2GW。前三季度全国风电发电量在全口径发电量占比7.77%，同比增长41.6%。全国前三季度风电利用率是96.9%，维持在非常高的水平，发电小时数同比增加了90小时。1-10月份据公司不完全统计，国内公开市场招标定标容量为47.6GW左右， 6月至10月份新增14.68GW左右。预计全年招标量会达到历史新高。
问答环节：
问：今年海风和陆风毛利率的大致水平，以及对明年分期毛利率有何展望？
答：陆地毛利率在17%-18%之间，海上毛利率在19%-20%之间，毛利率计算已扣除运费。
问：海上风电占比在手订单18GW的百分比，以及对今年和明年的海风交付量是否有指引？
答：今年海陆风电整体占比在50%：50%，今年出货指引维持在6GW，明年出货指引将不低于今年。
问：可否拆解在手订单的各种机型站点？
答：在手订单中4兆瓦以上比例超过50%。
问：如何能实现海洋风电的平价上网？明年海上风电招标量是否有指引？明年整机的盈利性趋势？
答：海上风电平价预计24年至25年能够实现，实现平价前主要依赖政府补贴。关于明年海风招标量目前没有办法判断，更多取决于业主的项目储备和业主的项目开发建设进度。整机盈利能力的经营目标时维持毛利率水平不变。
问：关于海上更大的发电机组的成熟时间有何预测？
答：平均装机功率目前处于稳步提升状态。主要依赖于技术突变和技术迭代。就风资源而言，机组单机容量越大对风资源要求越高。目前海上机型主要以5.5或6.45兆瓦为主，广东和江苏主要以4或5兆瓦机型为主。在海上风电进入平价阶段后，机组会以 8或者 10兆瓦为主。发电机组功率提升需要时间，不会出现过快的提升。
问：广东的海洋风电如果上升到10兆瓦的平台，它的单位造价可以降低到什么水平？答：目前 10兆瓦机组并没有正式在海上批量列装，对比5兆瓦机组会有成本的下降空间，但无法具体测算。成本降低除去机组本身，管钻，塔筒，海缆包括施工成本吊装成本等环节也很重要，成本降低时动态变化过程。
问：如何判断明年的毛利率？
答：由于各项交付订单的谈判正在进行过程中，合同尚未签订，无法给出预测的谈判价格。经营目标的维持毛利率稳定并不等于对未来经营情况的预测。
问： 4兆瓦到6兆瓦的风机相比去年的单位兆瓦成本下降了多少？
答：陆地的交付价格截止1-9月份大概在税前3000以上。成本没有对外公开披露的数据。机组大型带来的成本下降主要取决于技术升级和供应链成本下降。今年零部件的综合采购成本同比去年平均下降20%左右，明年采购成本希望继续下降10%，具体合同签订结果取决于最终谈判情况。
问：如果明年零部件采购价格未下降，是否会造成亏损？
答：公司维持制造风机毛利率稳定，是明年的经营目标，明前来看目标的实现都较为成功。
问：4兆瓦的风机相对3兆瓦的风机成本会降低多少？
答：取决于供应链的成熟度，成本降低取决于技术成熟，零部件供应链价格，时间。在出货量相差不大时，大兆瓦机型成本比小兆瓦低，但并不意味在同一时间点上它的成本会比小兆瓦低，具体成本取决于以上三维度的综合判断。从正常发展规律逻辑上，通过机组大型化，在零部件采购成本相对相等时大兆瓦风机会有更低成本。
问：陆地风机的大型化有上限吗？
答：技术的发展边界如果在静态的时间观察，可能会看到边界，但如果以动态发展眼光看，通过技术迭代，材料体系更新，机组大型化的路径会继续持续。
问：22年如果没有补贴，海风是否能实现平价？
答：最晚25年预计会实现海风的评价，目前没有足够数据可以支撑海电在22年实现平价。
问:对明年的海风装机量有怎样的预期？
答：今年装机规模在8GW左右，预计明年装机规模会和今年保持持平，不会有大幅下降。
问：在电价下降较快时，明年如何维持装机规模？
答：首先很多在建项目需要继续开展，其次部分地点有地方政策补贴支撑。所以整体装机水平不会有较大波动。
问：请问如何看待近期海风招标价格，以及对未来有和预测？如何看待海陆风机市场的竞争格局？
答：目前海风招标价格相对有跳跃下降，此前陆风招标价格下降的过程充分反映了整机厂、业主，供应链对于未来降本空间的共识所形成的一致预期。海风目前并没有一致预期，近期订单不能作为未来海上价格的参照。原来第二第三梯队厂商由于今年没有海上订单或海上订单较少，所以对陆地订单渴求较强。目前一二线厂商的分界线已经较为模糊，未来会重新形成新的一线梯队，二线梯队。在市场环境出现波动时，资源实力、资本实力、资金实力可能会起到决定性的竞争作用。海上格局中海上机型的成熟度，稳定度的差距相对明显，所以海上格局并不会产生较大变化。
问：公司近期海外风机订单的获取情况如何？
答：新增数百兆瓦，目前海运和出口壁垒并没有产生本质变化，公司的海外业务处于稳步推进的状态。
问：越南市场的竞争情况如何？越南海上风电的价格预期如何？中国企业在一带一路区域中的竞争有何优势？
答：目前对于越南订单的情况并没有详细的掌握。海外风机报价历来相比中国企业高出百分之二三十左右。中国的整机风电出口的瓶颈不在于价格，而在于市场壁垒，融资壁垒等。中国制造历来很具有成本优势。
问：浮体项目目前的落地节奏是？
答： 11兆瓦项目中有部分浮体项目，项目本身是单机11兆瓦的实验性项目，代表中国漂浮式风电的技术水平，属于样板工程的阶段。
问：明年对于招标价格下降10%是指单兆瓦对应零部件下降10%吗？
答：比如一吨零部件对应一兆瓦风机，大型化风机后一兆瓦的零部件用量变成0.8吨。类似于光伏的转换效率，或者锂电池的能量密度。
问：如何看待未来半直驱的发展方向？
答：类似中速永磁，半直驱属于相对较大的技术概念各家的产品会有部分差异。从公司自身看，最核心的一点是中速永磁或者半直驱的技术路线在未来推进大兆瓦机型时会有比较大的降本空间。对于齿轮箱的使用或发电机的机型确定上有比较多的调整手段。比如5.5兆瓦风机或者10兆瓦风机，其中可以有多种解决方案去寻匹配到应链中最优的成本路线，在降本上有更大的优势。明阳在推进大型化的过程中比较领先。
问：友商对于大型机型的设计生产是否并没有实际安装应用的案例？
答：友商的具体情况不是特别了解，但从公司自身情况看，新机型的出来首先要做设计形式认证，然后进行样机试制，并逐步进入到小批量大批量的市场过程。不同发布的口径有所不同。
问：可否介绍下对下游客户交货款的交易方式？为何应收账款较大？
答：对于下游客户的交付货款的方式目前没有变化，应收账款的增速需要和销售收入在同一比例运行。
问：销售费用率为何大幅下降？
答：去年三季度运费在销售费中，当前运费在成本中，所以要做不同口径的比较。
问：上半年公司如何在大宗商品价格涨幅较大的情况下维持毛利率相对稳定的？
答：主要基于基础大型化降本和供应链的降本。
问：对于风电领域2022年的景气度有何展望？
答：风电的政策环境和行业环境处于稳中向好的状态。留给风电行业的主要任务在于制造业的升级和供应链的共同降本。从中长期来看对于制造端的升级降本有比较大的信心。风电行业从中长期来看会处于趋势向上的状态。
问：适合建风电的地理位置是否有限？
答：从国内现状看，自然资源并不是主要的限制因素。具体到用地方面主要取决于电力传输，电网建设以及生态环保红线上的政策是否有针对性放宽。陆上建设用地主要涉及到国土资源、生态环保等多方面因素。海上建设除此外还可能会受到航路、军事等一系列影响。更多受政策层和产业层影响，而不是自然资源上的束缚。
问：是否有对未来开发和出售多少电站的规划？
答：目前维持在手的电站在1GW，阶段性会有一些提高，但长期来看会陆续出售。电站开发的量实际不会较大提高，因为电站开发对于资金占用和资源端获取的要求比较高，过多的开发对于资金压力较大。基于这些考虑，在电站开发上主要采取平衡的态度，不会过多持有，同时保持在均衡水平。
问：对于明年陆上风电的装机量有何展望？对于长期市场的份额有何看法？
答：无法给出准确数字，主要看当年业主的建设规划和资金筹划。 市占率格局方面在经历陆地抢装带来的市场率分散后，下一步会继续回到集中的节奏中，形成新的第一梯队和第二梯队。
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