【磷化工】产品涨价背景下相关公司业绩测算

一、价格持续上涨的磷化工品种基本面盘点

1、草甘膦：今年以来涨幅68%，当前价格同比去年增长128%。

今年以来，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，草甘膦价格持续上涨。5月16日，「价值投研]曾在《【农药】草甘膦价格高位，行业盈利能力提升》进行了详细说明。

站在当前的时间点来看：

供给端：2021年以来行业新增产能较少，企业开工率也持续维持高位，新增产能有限影响草甘膦供给。近期部分草甘膦装置仍在检修，以及云南限电影响，草甘膦供应偏紧。

需求端，草甘膦需求稳定，随着转基因作物的推广应用，草甘膦需求在持续稳步增长。国内企业订单已经排至 9-10月份，下游需求旺盛。

成本端：前期上游甘氨酸涨价，近期上游黄磷涨价，成本增加支撑了草甘膦价格上涨。

综合看来，成本端支撑，叠加下游需求旺盛，当前草甘膦价格有望继续坚挺上行。

2、黄磷：今年以来涨幅43%，当前价格同比去年增长48%。

黄磷近期价格激增，主要系受云南地区限电影响、黄磷企业开工率受到较大影响。5月24日，「股帮研究院]曾在《【磷/硅】云南限电影响的补充说明》进行了详细说明。

站在当前的时间点来看：

供给端：云南、贵州和四川是我国黄磷生产主要地区，其中云南黄磷产能占全国比例超过40%。近期，由于云南地区电力供应紧张的原因，云南黄磷地区装置基本全部停产，部分企业开工率不足20%。

需求端：下游草甘膦和磷肥需求旺盛，拉动黄磷需求增加。

成本端：磷矿石整体供需紧张，大多企业无库存且订单已接至6月底-7 月份，价格持续维持高位，对黄磷价格形成一定支撑。

综合看来，在云南持续用电紧缺的背景下，黄磷供给端难以放开，当前多数黄磷公司封盘不报，预计产品有望维持高位。

3、磷酸一铵：今年以来涨幅35%，当前价格同比去年增长54%。

今年以来农产品价格维持高位，带动农民播种热情，磷肥需求增加。同时国内供给偏紧，行业景气度将持续上行，磷酸一铵价格不断上涨。

站在当前的时间点来看：

供给端，我国磷肥的主要生产地为湖北、云南和贵州，总产量占比超70%，三个省份分别占比34%、24%、16%。云南是我国磷肥主要生产地，云南限电对国内磷肥产量造成较大影响，导致磷肥供给短期偏紧。当前磷肥企业整体开工率约为67.14%，周环比小幅下滑，部分企业原定在5月份检修计划已推迟至6月，磷肥产量短期难以上行。

需求端：国外需求持续增加，国内货源供应紧俏，叠加海运费持续上涨，磷酸一铵出口报价不断提升，春耕以来，磷酸一铵继续保持了强势，呈现出“淡季不淡”。当前国外需求仍旺盛，多数磷酸一铵企业出口接单已至 7-8 月份。国内夏季用肥和秋季备肥临近，磷酸一铵需求或持续增长。

成本端：当前磷肥原材料黄磷大幅上涨，云南限电影响预计仍将持续，黄磷价格继续上涨难以避免，成本上行有望支撑磷肥价格上涨。

综合看来，当前国内外需求向好，磷酸一铵交易量提升，预计短期内磷酸一铵价格或继续上涨。 二、相关涨价产品公司业绩测算

当前云南供电依然紧张，磷化工供给端难以放开，产业链价格有望维持高位。在磷化工产品高价有望向好的背景下，我们对相关公司进行了二季度业绩测算。根据公司纯正度，「价值投研]为您梳理了相关主营占比较高，并且产业链完备的5家核心公司，分别为江山股份、和邦生物、云天化、兴发集团、云图控股。

江山股份（600389）：除草剂（草甘膦）主营占比62.4%，烧碱主营占比7.8%。

近期江山股份公告称，拟重组并购福华通达全部股权。并购前，江山股份拥有草甘膦产能7万吨，福华通达拥有草甘膦产能15.3万吨。并购后，预计江山草甘膦产能将达到22.3万吨/年，成为国内草甘膦产能最大的企业（占全国产能32%，占全球产能20%），全球产能仅次于海外巨头孟山都38万吨产能（占全球产能35%）。同时公司具有4万吨甘氨酸产能，一定程度上可实现原料自给。

和邦生物（603077）：双甘膦/草甘膦主营占比53.5%，联碱（纯碱、氯化铵）主营占比37.5%。

目前公司拥有5.7万吨草甘膦产能，主要采用IDA法，为全球最大的IDA制草甘磷供应商。IDA法主要上游为双甘膦，公司现有双甘膦产能20万吨，居全球第一（市占率约60%），可有效实现自给自足。此外，公司在矿端资源方面也有保障，自有磷矿资源储量约3174万吨，采选规模200万吨/年，且由于公司地处天然气富产区，费用较低，成本端具有较大优势。

兴发集团（600141）：草甘膦主营占比23.95%，磷化工主营占比19.07%。

公司作为国内磷化工行业龙头企业，公司主营产品包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦等。公司拥有采矿权的磷矿石储量4.46亿吨，磷矿石产能495万吨，黄磷产能超过16万吨/年，精细磷酸盐产能约18.9万吨，草甘膦18万吨产能和60 万吨磷铵产能。

云天化（600096）：磷产品业务收入占比24%。

公司是国内产能最大磷肥生产企业之一，矿肥一体化产业链优势明显。公司拥有国内先进的大型化肥生产装置，主要生产和销售磷肥、尿素、复合肥等化肥产品。公司化肥总产能约881万吨/年，其中基础磷肥总产能约555万吨/年，是国内产能最大磷肥生产企业之一，复合（混）肥总产能126万吨/年，氮肥产能200万吨/年。

云图控股（002539）：磷产品业务收入占比18%。

公司专注复合肥的生产和销售并积极向上下游进行产业链纵向拓展，现已形成复合肥、联碱、磷化工以及食用盐等协同发展的产业格局。目前公司氮肥拥有出尿素以外的完整产业链，磷肥拥有自磷矿开始的完整产业链，磷肥原材料基本自给自足，成本优势和议价能力较高。公司目前拥有复合肥产能510万吨，磷肥（磷酸一铵）产能43万吨，纯碱、氯化铵产能60双万吨，黄磷产能6万吨，磷酸产能5万吨。公司于4月23日的调研中预计公司1-6月归属于公司股东净利润3.26-3.83亿元，较上年同期增长70%-

测算方法：以公司2020年二季度业绩为基数，对比相关产品2020年二季度和2021年二季度均价的变化，并根据主营产品价格涨幅来测算公司2021年二季度业绩增量。测算结果如下：

综合看来，在磷化工产业链价格一路走高背景下，相关企业业绩均迎来大幅增长。净利润同比增速方面，兴发集团增速最高，江山股份和和邦生物也保持了较高增速；净利润环比增速方面，江山股份增幅最高，兴发集团与云天化业绩同样大幅增长；估值方面，兴发集团、云天化和江山股份预计PE(TTM)均较低，估值下降幅度较大。

PS：本次业绩预测主要是根据公司产品价格与销量预计来测算，最终的业绩还是决定于公司经营情况。

【京东物流「你学不会」】极兔杀入，快递市场价格战再起。京东物流提供了一种发展思路，行业或许将迎来一场新的变革。撰文|蓝洞商业 郭朝飞京东再收获一家上市公司。5月28日，京东物流在港交所上市，发行价为40.36港元，市值超过2700亿元。刘强东对京东物流寄予厚望，希望其能成为新的零售革命真正的商业基础设施。依据京东物流招股书，2018年～2020年，其营收分别为379亿元、498亿元与734亿元，其中，后两年的增速分别为31.6%和47.2%。2021年一季度，京东物流收入达到224亿，同比增长64.1%。外界一直有声音认为，京东物流持续大规模投入之下，模式过重、亏损严重。值得注意的是，根据京东物流招股书中披露的数据，在剔除不影响公司价值的股权激励等公允价值变动因素后，2020年京东物流盈利超过17亿元。不过，京东物流向外传递的信息是，中短期内，仍会将业务增长极扩大市场份额的优先级置于盈利能力之前。照此推测，一段时期内，京东物流仍将亏损。目前，随着中国快递市场正展开激烈的价格战，京东物流却因其一体化供应链赛道避开了红海血战。一位供应链专家向「蓝洞商业」分析，供应链竞争是靠差异化竞争优势来体现的。对于京东物流而言，更希望的是把自身的能力变成去适应不同行业的需求，帮他们把自己的优势发挥出来。比如，水果是希望新鲜、食品需要安全、3C需要服务保障，京东物流更希望贴近这些企业、这些行业自身的需求点，把服务做好，而不单纯是做一个仓运配。“搬货物流”在中国、在全球已经存在了很多年了，只是搬货的快慢、高低、货损的问题，这不是代表一个更有价值的实现过程。京东物流，很不一样。脱胎换骨2007年，刘强东决定京东自建物流，这便是京东物流的起点。由于持续重金投入，很长的一段时间里，这让京东饱受质疑和争议。随着时间的推移，高效的自有物流体系反而成了京东的核心竞争力之一。2016年，京东物流开始社会化落地，第二年京东物流正式对外开放，成为一家独立的公司。京东物流一位业务负责人向「蓝洞商业」回忆，京东物流刚冲进市场，很多人会带着问号，“京东物流不就是京东的一个部门吗？”其实，早在2013年前后，京东物流就开始与不同品牌商合作，对外提供服务，借此沉淀能力。京东物流不同于快递公司，其对外开放的是一体化的供应链物流服务。因此，京东物流开放，要与京东集团很多业务部门沟通，涉及运营服务、洞察能力、预测、优化库存、咨询等多方面内容，同时还要保护上下游合作伙伴的数据安全。最终，经过反复沟通、设计，在安全合规的情况下，形成了可对外释放的社会化能力。京东物流社会化开放以后，时任京东物流负责人说，“京东最牛的地方是从仓库到终端的管理，尤其是局部区域的订单处理效率，可以说是世界一流。”简单说，也就是仓配一体、将货物运到离用户最近的地方，需求出现时，快速响应、即时配送。数据显示，截至2021年3月31日，京东物流运营超过1000个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，仓储总面积超过2100万平方米。其构建的仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络等六大网络，服务范围覆盖了中国几乎所有地区、城镇和人口，全球可触达超过220国家和地区。发展到今天，供应链专家认为，可以从供应链技术、运营与服务三个层面来理解京东物流。供应链技术好理解，就是支撑其发展的所有物流技术与供应链优化技术。供应链运营对于京东物流来说更多是仓运配。京东仓库根据货品的不同，分为多种等级和类型，比如珠宝、3C等价格较高的有其存储条件与要求；体积小、高频的，基本都在全自动化仓库。有的客户、货品跟电商平台完全无关，比如一些工业品与配件，京东物流则在生产线附近建有线边物流。运就是干线物流，事实上由于京东有大规模仓储，已经提前将货物运至配送目标附近的仓库，实现了“以储代运”，因此京东并不需要太多的转运与调拨，更多是城市内部运输。10年前，京东物流还有比较多的跨区调拨，当时主要是对不同地区的消费需求与特点认知不足，对需求有误判，被动响应。如今也会有中心仓调拨，但更多是主动行为。比如今年华北地区多风沙，防尘防护用品需求可能提升，因此提前调拨；进入夏季，华东、华南地区雷暴天气变多，则调拨雨具等物品。还有很多调拨转运来自B端大客户的需求。有的企业在全国有很多工厂，要实现库间均衡，让库存分布更合理，调拨转运可以更好一次性满足当地工厂需求，减少二次运输。最后一段才是C端用户感知最明显的末端配送。在运配部分，京东物流与顺丰、通达系快递存在竞争。供应链服务方面，一些品牌商通过渠道商做电商，这时京东物流需要通过服务，让品牌商理解电商模式下，供应链有哪些要求，线上促销与大卖场促销、配送有何不同。对于非品牌商，京东物流会从供应链角度，帮助商家将商品陈列、商品促销等与供应链结合进行服务。经过十几年的进化，京东物流已经脱胎换骨。摆脱依赖京东物流开放之后，刘强东提出，未来五年京东物流自营业务必须低于一半，十年后不能超过20%，这才算成功。如今，京东物流对于京东集团的依存度在逐渐降低。依据京东物流招股书，京东物流来自外部的客户收入占比不断提升，从2018年的29.9%、2019年的38.4%增长至2020年的46.6%。这意味着，京东物流有将近一半的收入来自第三方，即将完成刘强东布置的前半段任务。京东物流的收入也主要是通过一体化供应链，这也是京东物流与菜鸟、顺丰、通达系快递的主要差别。在京东物流2020年734亿元的总收入中，来自一体化供应链客户的收入占总收入的比重达到75.8%。2020年京东物流为超过19万家企业客户提供服务，涉及快销、服饰、家电、家居、3C、汽车和生鲜等多个行业，其中一体化供应链客户数达到5.27万家，相比2018年增长62%。这些第三方客户，有很多是品牌商或者工厂，可能根本不在京东电商平台上卖货，或者与C端用户没有直接消费关系，他们为何选择京东物流？京东物流将其一体化供应链分为三层，分别为供应链战略规划设计、供应链管理和供应链执行。目前，其通过一个名为“京慧”的数字化供应链平台向外输出能力。最上层是供应链的战略规划设计，京东物流有一个专家团队，针对客户具体情况，进行供应链顶层设计。依据不同品牌类别与市场情况（比如是新兴还是传统、民族还是国际，或者是混合式、复合体品牌，业务主要在一二线还是四五线），京东物流为客户设计、匹配相应的供应链，包括以怎么样的节奏进行生产与铺货，后续如何向市场放量，物流怎么跟进，仓储、配送和服务各需要投入多少等。中间层是供应链管理，京东物流依托其大数据、人工智能、定制化开发等能力，管理执行供应链规划，简单说就是每天或每周生产什么、配送什么，需要什么原材料。另外，还帮助客户更好与上下游进行衔接，缩短原材料与成品的库存周期，减少等待时间，提高周转效率，这样也可以释放现金流。供应链执行是最底层，也就是仓运配服务。安利与京东物流的一体化供应链合作就是一个典型案例。2017年前后，安利寻求变革，京东物流前去接触，寻求机会。安利是非常成熟的老牌跨国公司，京东物流才刚刚对外开放，安利怎会轻易买账？“刚开始安利是很不信任的，快百年的企业凭什么信任一个电商起家的物流公司？所以我们得慢慢证明。”京东物流有关负责人向「蓝洞商业」坦承。京东物流从寻找安利供应链存在的问题着手，向安利证明其供应链设计有哪些软肋，比如安利的供应链管理逻辑无法适应电商市场，虽然安利有大量的门店与直销员，但在履约与客户服务方面依然存在不足，分销与批发环节还可以优化。2018年，京东物流承接了安利全国所有成品的仓储物流业务，帮助安利重新设计了从产品下线到C端销售的供应链路径，调整门店与仓库的比例关系与位置，仓库与门店之间，哪些需要仓库主动给门店推货，哪些门店自主下单，实现供应链中推和拉的平衡。安利看到的结果是，总库存没有增加，更多客户需求被满足，实现降本增效，获取了更多利润。数据显示，截止2020年中，安利成品物流费用节约10％以上，现货率提升至99.5％及以上水平、产销高效协同实现库存周转天数降低40％以上，分销计划运营效率提升1倍。“我们之间常开玩笑说，安利‘免费‘使用了京东物流，我们的专职团队提供供应链规划服务、仓运配服务，可能为他们省了三五块钱，只用付给我们一块钱。”上述负责人说。未来之境京东物流过往的成绩与未来能走多远，很大程度上都取决于技术。京东物流招股书透露，过去3年，京东物流的技术投入累计近53亿，呈现不断增长趋势。到2020年底，京东物流拥有及正在申请的技术专利和计算机软件版权超过4400项，其中与自动化和无人技术相关的超过2500项。业内人士分析，宏观上看，京东物流在技术方面的投入主要是两类：一类属于预研发，在不同板块有研究中心与科学家团队，比如算法科学家、数据科学家等，做一些理论与技术的前沿探索。还有一类是做工程化研发，将可行性的理论、技术进行商业化落地，能够面向B端和C端进行应用。常见的ABCD技术都有布局，即人工智能、大数据、云计算和物联网技术。分析决策领域，从数据挖掘、人工神经网络研究，到形成数据资产，也不仅仅是大数据挖掘，还会从声音、视觉等方面去研究。“我们也在做一些全自动技术的研究，比如自动化驾驶、无人设备等，我们更想看到的是它如何去助力我们的日常运营。”京东物流有关负责人说。相比无人机、无人车等，目前更成熟的是无人仓。2014年，京东物流首个亚洲一号智能物流园区在上海投用，2020年底，亚洲一号数量已达到32座，形成了亚洲规模最大的智能仓群，包括智能存储、智能搬运、智能分拣和智能拣选等机器人产品，成为京东物流从容应对亿级订单的关键力量。在京东物流无人仓内，智能机器人设备几乎实现了全品类的应用场景覆盖，自主研发了地狼、天狼、分拣AGV、交叉带分拣机、AGV叉车、机械臂等数十种机器人。此外，京东物流已建成首个全流程无人仓以及首个5G物流园区，实现快递机器人的规模化落地，助力京东集团在服务5亿多用户的同时，在1000多个仓库把自营的数百万个SKU的库存周转天数降低至31.2天。在供应链专家看来，京东物流的技术和解决方案给物流行业带来的最大变化是：打通不同渠道，实现线上线下一盘货的一体化运营能力。当前，随着极兔的杀入，快递市场展开激烈的价格战，可谓一片红海。京东物流向行业提供了一种发展思路，包括顺丰、中通等在内的多家快递公司开始建立自己的供应链公司。物流行业或许将迎来一场新的变革。

【人民币中间价升破6.4关口 央行5天两度就人民币汇率权威发声】#人民币中间价升破6.4关口# #人民币创2018年5月份以来新高#　　谈到人民币未来走势，交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，人民币汇率背后是中国的经济基本面决定的，但直接体现在美元的强弱上。唐建伟预计，2021年内人民币对美元汇率升破6或贬破7的概率都很小，预计维持在6.3至6.7波动区间，全年汇率升值幅度预计将明显小于2020年。https://t.cn/A6VXFu65