中国股市：牢记大胆抄底的5大技术形态，值得一日看一篇涨见识
股票交易是让人上瘾的危险游戏。零和博弈是残酷的，但股票市场连零和都不是。由于本质如此，市场一定会用各种方式证明大部分人是错的。
市场瞬息万变难以把握，要在其中生存的唯一办法就是把握自己，用自身的修为去控制欲望和情绪，从而理性地做出决策、执行决策。
决策容易执行难。我们都崇尚知行合一的理念，对应到股票投资上，理解市场是“知”，操盘是“行”。
知易行难的意思是说，知与行之间的距离远不止千山万水，股票交易尤其如此，这可能是因为股票是浓缩的人生，所以也浓缩着犯错机会。
股票投资者都是食人间烟火的凡夫俗子，都会杂念丛生甚至欲望萌动，所以大多数人都有重复犯错的经历；
并且以后还会继续犯下去，“不在同一个地方跌倒两次”这个标准，在股票市场上没有人能够达到。
选择了股票行业，就注定了随时都会跌倒，既然注定是如此，就应该选择做思想上的朝圣者，向着自己认定的“期道”进发。
什么是“抄底”，相信对于我们投资者来说都不会陌生了，它是指我们认为一只股票目前股价已经处于底部了，后续再往下走的可能性很小；
因此这个时候介入会换取很大的反弹空间，让我们获取最大的利益。
股语有云：“新手死于追高，老手死于抄底，高手死于杠杆”。那么什么时候才是抄底的最佳时机呢?
抄底信号:
1、涨跌幅榜呈橄榄型排列，即最大涨幅3%左右，而最大跌幅也仅3%左右，市场绝大多数品种处于微涨、微跌状态;
2、不赚钱不加仓!
历史大底附近，我们最常听到的声音是“目前市场只要量能跟上必然反弹”，这句话是错误的大实话；
大实话:量增价涨，这是必然的结果，这句话对的无懈可击;错误:我们辛辛苦苦等来的量是别人抄底打出来的，等它何用。牢记:参与底部放量不要被动等待底部放量。
3、先大后小，对大势和行业有个精准的预判，思路清晰，下手果断。
4、抄底仓位不得超三分之一，分三次买入。
大胆抄底的5大技术形态。
1、长尾线：当天开盘之后，股市出现放量下跌，但之后莫名其妙被多头主力拉升，留下了一个长长的下影线；
这是做反弹资金介入的信号，只要第二天重拾上升路，上升空间就很明显。
2、平台底：股价在5曰均线附近连续平盘三天，迫使5曰线和10曰均线形成金叉或者5曰线上翘；
10曰均线下移速率变慢，具体的要求是三天中第一天收小阴线，第二天收小阳或小阴，第三天收小阳，整体看三根K线是平移的。
3、阳夹阴：即二根阳线中间夹一根阴线，意思是说第一天股票上扬受到抑制，第二天被迫调整，但第三天新生力量又重新介入，因此这种上升就比较可靠，后市向好的机会多。
4、探底线：当天开盘低开在均线的下方，而收盘在均线的上方，这是主力为了进一步做行情而刻意做出来，按照惯性原理后市理应看涨。
5、海底月：它的具体要求是第一天收中阴线或者大阴线，第二、第三天收上升形态的小阳或十字星，并且三天中有成交量放大趋势的迹象。
底部入场时机把握
1、KDJ黄金交叉
1、当股价经过一段很长时间的低位盘整行情，并且K、D、J三线都处于50线以下时，一旦J线和K线几乎同时向上突破D线时，表明股市即将转强；
股价跌势已经结束，将止跌朝上，可以开始买进股票，进行中长线建仓。这是KDJ指标“黄金交叉”的一种形式。
2、当股价经过一段时间的上升过程中的盘整行情，并且K、D、J线都处于50线附近徘徊时，一旦J线和K线几乎同时再次向上突破D线；
成交量再度放出时，表明股市处于一种强势之中，股价将再次上涨，可以加码买进股票或持股待涨，这就是KDJ指标“黄金交叉”的另一种形式。
以上两个内容的区别主要在于KDJ指标的位置及之前股价走势的配合，使用的原理基本一致。
2、MACD“双线合一”抄底法
股价现已过较长时刻的调整，MACD目标(参数设为12、26、9)的DIF线与DEA线开端在O轴以下黏合。
此景象的出现，大多是主力在压箱顶吸筹所构成的，这种双线合一的黏合时刻越长，标明主力的吸筹就越充沛。
一旦DIF线脱离DEA向上运转，则表明主力现已吸足筹码开端发动行情，此刻为最佳买入点。
买入信号：
1、在出现筑底的图形以后，比及股价站稳的时分，再逢低买入;
2、在“双线合一”以后，在DIF线脱离DEA向上运转之时，及时买进，此刻是个股股价发动的最佳买点。
抄底注意事项
1、顺势而为。在升势中逆势看空或在跌势中顽强做多，肯定会失败。
顺势而为就是要求投资者摒弃所有的主观分析，认清身处的市势趋向，依趋势而动。
因为没有人能够准确预料市场涨跌何时结束，盲目逃顶或抄底，事后证明不是逃得过晚就是抄得过早。
只有认清市场趋向并顺势而为，才能将风险降到最低，是必不可少的股票抄底技巧。
2、保持足够的激情。这种激情主要体现在对现有仓位的利用和市场机会的把握上。
只有当补入的筹码出现了盈利，操作也由僵持变得流畅起来，且短线又有合适的品种待买时，方可加大操作激情，进行短线操作，但前提是要有充分的理由和明确的计划。
仓位和品种确定后，如果所持筹码跌幅已大、处于深套之中，一时又无合适的建仓品种，原则上应保持耐心，减少操作。
3、保持足够的仓位。这可以说是非常重要的股票抄底技巧，投资者可以抓不住最强势品种，但不能让资金闲着。
无论是高位重仓、满仓，跟着大盘一路下跌的投资者，还是高位减仓后空仓、轻仓的投资者，当底部出现时都需要保持足够的仓位。
股票交易是让人上瘾的危险游戏。零和博弈是残酷的，但股票市场连零和都不是。由于本质如此，市场一定会用各种方式证明大部分人是错的。
市场瞬息万变难以把握，要在其中生存的唯一办法就是把握自己，用自身的修为去控制欲望和情绪，从而理性地做出决策、执行决策。
决策容易执行难。我们都崇尚知行合一的理念，对应到股票投资上，理解市场是“知”，操盘是“行”。
知易行难的意思是说，知与行之间的距离远不止千山万水，股票交易尤其如此，这可能是因为股票是浓缩的人生，所以也浓缩着犯错机会。
股票投资者都是食人间烟火的凡夫俗子，都会杂念丛生甚至欲望萌动，所以大多数人都有重复犯错的经历；
并且以后还会继续犯下去，“不在同一个地方跌倒两次”这个标准，在股票市场上没有人能够达到。
选择了股票行业，就注定了随时都会跌倒，既然注定是如此，就应该选择做思想上的朝圣者，向着自己认定的“期道”进发。
什么是“抄底”，相信对于我们投资者来说都不会陌生了，它是指我们认为一只股票目前股价已经处于底部了，后续再往下走的可能性很小；
因此这个时候介入会换取很大的反弹空间，让我们获取最大的利益。
股语有云：“新手死于追高，老手死于抄底，高手死于杠杆”。那么什么时候才是抄底的最佳时机呢?
抄底信号:
1、涨跌幅榜呈橄榄型排列，即最大涨幅3%左右，而最大跌幅也仅3%左右，市场绝大多数品种处于微涨、微跌状态;
2、不赚钱不加仓!
历史大底附近，我们最常听到的声音是“目前市场只要量能跟上必然反弹”，这句话是错误的大实话；
大实话:量增价涨，这是必然的结果，这句话对的无懈可击;错误:我们辛辛苦苦等来的量是别人抄底打出来的，等它何用。牢记:参与底部放量不要被动等待底部放量。
3、先大后小，对大势和行业有个精准的预判，思路清晰，下手果断。
4、抄底仓位不得超三分之一，分三次买入。
大胆抄底的5大技术形态。
1、长尾线：当天开盘之后，股市出现放量下跌，但之后莫名其妙被多头主力拉升，留下了一个长长的下影线；
这是做反弹资金介入的信号，只要第二天重拾上升路，上升空间就很明显。
2、平台底：股价在5曰均线附近连续平盘三天，迫使5曰线和10曰均线形成金叉或者5曰线上翘；
10曰均线下移速率变慢，具体的要求是三天中第一天收小阴线，第二天收小阳或小阴，第三天收小阳，整体看三根K线是平移的。
3、阳夹阴：即二根阳线中间夹一根阴线，意思是说第一天股票上扬受到抑制，第二天被迫调整，但第三天新生力量又重新介入，因此这种上升就比较可靠，后市向好的机会多。
4、探底线：当天开盘低开在均线的下方，而收盘在均线的上方，这是主力为了进一步做行情而刻意做出来，按照惯性原理后市理应看涨。
5、海底月：它的具体要求是第一天收中阴线或者大阴线，第二、第三天收上升形态的小阳或十字星，并且三天中有成交量放大趋势的迹象。
底部入场时机把握
1、KDJ黄金交叉
1、当股价经过一段很长时间的低位盘整行情，并且K、D、J三线都处于50线以下时，一旦J线和K线几乎同时向上突破D线时，表明股市即将转强；
股价跌势已经结束，将止跌朝上，可以开始买进股票，进行中长线建仓。这是KDJ指标“黄金交叉”的一种形式。
2、当股价经过一段时间的上升过程中的盘整行情，并且K、D、J线都处于50线附近徘徊时，一旦J线和K线几乎同时再次向上突破D线；
成交量再度放出时，表明股市处于一种强势之中，股价将再次上涨，可以加码买进股票或持股待涨，这就是KDJ指标“黄金交叉”的另一种形式。
以上两个内容的区别主要在于KDJ指标的位置及之前股价走势的配合，使用的原理基本一致。
2、MACD“双线合一”抄底法
股价现已过较长时刻的调整，MACD目标(参数设为12、26、9)的DIF线与DEA线开端在O轴以下黏合。
此景象的出现，大多是主力在压箱顶吸筹所构成的，这种双线合一的黏合时刻越长，标明主力的吸筹就越充沛。
一旦DIF线脱离DEA向上运转，则表明主力现已吸足筹码开端发动行情，此刻为最佳买入点。
买入信号：
1、在出现筑底的图形以后，比及股价站稳的时分，再逢低买入;
2、在“双线合一”以后，在DIF线脱离DEA向上运转之时，及时买进，此刻是个股股价发动的最佳买点。
抄底注意事项
1、顺势而为。在升势中逆势看空或在跌势中顽强做多，肯定会失败。
顺势而为就是要求投资者摒弃所有的主观分析，认清身处的市势趋向，依趋势而动。
因为没有人能够准确预料市场涨跌何时结束，盲目逃顶或抄底，事后证明不是逃得过晚就是抄得过早。
只有认清市场趋向并顺势而为，才能将风险降到最低，是必不可少的股票抄底技巧。
2、保持足够的激情。这种激情主要体现在对现有仓位的利用和市场机会的把握上。
只有当补入的筹码出现了盈利，操作也由僵持变得流畅起来，且短线又有合适的品种待买时，方可加大操作激情，进行短线操作，但前提是要有充分的理由和明确的计划。
仓位和品种确定后，如果所持筹码跌幅已大、处于深套之中，一时又无合适的建仓品种，原则上应保持耐心，减少操作。
3、保持足够的仓位。这可以说是非常重要的股票抄底技巧，投资者可以抓不住最强势品种，但不能让资金闲着。
无论是高位重仓、满仓，跟着大盘一路下跌的投资者，还是高位减仓后空仓、轻仓的投资者，当底部出现时都需要保持足够的仓位。
贵州茅台的ROE(净资产回报率)
ROE，即，净资产回报率。
计算的公式是：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计
以贵州茅台2020年为例，ROE的一般的使用方法是：
ROE = 475.8亿元净利润 / 1613.2274亿元 = 29.49%
第一个遇到的问题是，各路会计师、投资者、财务人士会纠结“归母股东权益合计”用期末值还是期初值，还是(期初值 + 期末值) / 2 ？
这种纠结和我这种穷的乡巴佬没关系，我只用最保守的数字计算。
第二个遇到的问题是，贵州茅台2020年ROE = 29.49% 是不是一个好的ROE？
要知道是好是不好，就要找东西对比。财务分析的书一般会给一个“一般来说，这个值多少是合理的，多少是高的”解释，会计师、投资者、财务人士根据自己接触过的例子，用一个内心的值作对比，得出“贵州茅台2020年ROE = 29.49%”是个比较好的ROE。帕特·多尔西在《股市真规则》里，直接说：
净利润率 > 15% 且
ROE > 15% 且
自由现金流率 > 5%~6% 且
总资产回报率 > 5%~6%
的公司，是不错的公司。这是根据他的经历总结出来的基本对比条件。
我乡巴佬统计A股上市公司的ROE，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，这个值处在A股上市公司ROE的约96百分位，即，这个ROE值比A股95%的公司都好。
所以，经过对比后，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE。
如果没有对比，这个ROE没用。
第三个遇到的问题是，“贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE”，2020年，贵州茅台ROE好，贵州茅台是个好公司吗？
把眼光回头看长远一些，如下图1，贵州茅台历年的ROE。最低ROE23%、25%、26%，其他年份ROE都大于29%。所以，仅从过去多年的ROE看，贵州茅台是一家好公司。
如果根据我乡巴佬统计的数据看，ROE连续6年超过20%的公司极其少。所以，基本可以得出结论：贵州茅台是好公司。
“基本”这种用词，用来吹牛没问题，如果用真金白银投资，靠“基本”这种扯淡话，就是说：我们根据这个说法作投资，让我们亏钱吧。
进一步地，用杜邦分析拆拆ROE。
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
净利润率，见下图2。先上升，再稳定，有波动，但总体稳定。
总资产周转率，见下图3。总体稳定中下降。
权益乘数，见下图4。缓慢下降，总体稳定。
有多年数据后，要判断“净利润率”、“总资产周转率”、“权益乘数”是好还是不好，还是得对比。
净利润率好吗？连续多年基本44%以上，说明卖1元的货赚4毛4分钱。对比很多公司后，可知，这非常赚钱。所以，净利润率好。
总资产周转率好吗？在A股的公司里，处在20百分位至50百分位之间。仅从财务数字的统计结果看，不算好。
一般的财务分析认为，公司发展大概有3个方向：
1. 差异化发展。差异化，就是我卖的东西，顾客或客户能比较出我的东西不同于别家的东西。口感、皮肤感觉等等。这条发展路，高利润率、低总资产周转率。
2. 高效率发展。高效率就是，用一定的资产、费用，卖更多的货。需求越来越多时，投资更多资产，使用更多费用，卖出更多的货。需求稳定时，提高资产和费用的使用效率，用更少的资产和费用，卖差不多的货。
3. 杠杆路线。净利润率低，且总资产周转率低。占用上游供应商、下游顾客或客户的货款；借银行更多的钱，借更多的债。这是金融类公司的发展路线，往往也是很多骗子公司的发展路线，我乡巴佬不懂。
以一般的财务分析，贵州茅台走差异化路线，所以，高利润率、低总资产周转率。这是一般的看法。根据一般的看法，既然贵州茅台卖了那么多年的好酒，这个总资产周转率不会太差。
权益乘数好吗？对比A股的公司，这个权益乘数在20百分位上下波动。是一个比较好的权益乘数。
总的来说，多年净利润率好，多年总资产周转率不错，多年权益乘数好。多年净利润稳定波动，多年总资产周转率稳定、趋势下降，多年权益乘数稳定。得出，多年ROE高，稳定，趋势下降。
至此，我们得出：贵州茅台是一家好公司。这个结论，有足够长的数据支撑，是一个合理的结论。
更进一步，用杜邦分析拆解贵州茅台的ROE：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
= 净利润率 / 营业收入*营业收入 / 总资产*总资产 / 净资产
净利润率 = 净利润率 / 营业收入。
见下图5。“净利润同比”多数年份大于“营业收入同比”，可知，公司并没有一味追求高营收增长，并没有一味追求卖货多，精力更多放在：卖货，赚更多的钱。
总资产周转率 = 营业收入 / 总资产
见下图6。“营业收入同比”多数年份小于“总资产同比”，所以，总资产周转率稳定、趋势下降。可知，想要多年维持总资产周转率稳定，非常难做到。一般的财务分析的第一条发展路“高净利润率、低总资产周转率”，这是坐着说话不累，一家企业真的十几年、几十年做到，很难。
权益乘数 = 总资产 / 净资产
这个的根本是：
权益乘数 = (负债 + 净资产) / 净资产
所以，拆解负债和所有者权益，主要拆解：总资产同比、净资产同比、负债。
见下图7:
多年里，“总资产同比”与“净资产同比”，各有大小，所以，权益乘数稳定。
资产负债率逐年下降。
有息负债率没有。
净有息负债率 = (有息负债 - 货币资金) / 总资产 ，数值是负数，说明货币资金比有息负债多。
把拆解后的各项综合后，可以得出：ROE的稳定，主要靠净利润率稳定；净利润率的稳定，主要不靠卖酒多，靠卖酒后赚更多钱，即，靠净利润同比更多。
为什么贵州茅台能够卖酒后赚更多钱？
这就不多说了。因为茅台酒能涨价。为什么能涨价？3斤高粱 + 1斤水 = 1斤茅台酒，为什么那么便宜的材料，能卖那么贵？一代一代的茅台人付出各种努力，得来的成果。
至此，可以下结论：贵州茅台现在是一家好公司。
投资，是预测这公司以后是不是一家好公司。以上，只确定了过去和现在，贵州茅台是一家好公司。当然，因为看了过去那么多年，基本也能确定贵州茅台以后是一家好公司。
没错，只是“基本”。但是，投资不能靠“基本”。
另外，以上并没有说到贵州茅台应该大概值多少钱。也就是，没有给贵州茅台估值。
这是另一个重要问题。
估值很重要！
有很多有钱人会认为：好公司，大概估值就行了。
多数有钱人说的“合理价格”、“不高的价格”，对一般人来说，就是很低很低的价格。一般人，虽然穷，但是买东西出价很高，出价很“大方”，这是韭菜行为。
对有些钱人来说，就算买贵了，不缺那么点钱，只要买的公司是好公司，就算卖高价了，跌了，过几年，也是会涨起来的。败家娘们的做法。
ROE，即，净资产回报率。
计算的公式是：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计
以贵州茅台2020年为例，ROE的一般的使用方法是：
ROE = 475.8亿元净利润 / 1613.2274亿元 = 29.49%
第一个遇到的问题是，各路会计师、投资者、财务人士会纠结“归母股东权益合计”用期末值还是期初值，还是(期初值 + 期末值) / 2 ？
这种纠结和我这种穷的乡巴佬没关系，我只用最保守的数字计算。
第二个遇到的问题是，贵州茅台2020年ROE = 29.49% 是不是一个好的ROE？
要知道是好是不好，就要找东西对比。财务分析的书一般会给一个“一般来说，这个值多少是合理的，多少是高的”解释，会计师、投资者、财务人士根据自己接触过的例子，用一个内心的值作对比，得出“贵州茅台2020年ROE = 29.49%”是个比较好的ROE。帕特·多尔西在《股市真规则》里，直接说：
净利润率 > 15% 且
ROE > 15% 且
自由现金流率 > 5%~6% 且
总资产回报率 > 5%~6%
的公司，是不错的公司。这是根据他的经历总结出来的基本对比条件。
我乡巴佬统计A股上市公司的ROE，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，这个值处在A股上市公司ROE的约96百分位，即，这个ROE值比A股95%的公司都好。
所以，经过对比后，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE。
如果没有对比，这个ROE没用。
第三个遇到的问题是，“贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE”，2020年，贵州茅台ROE好，贵州茅台是个好公司吗？
把眼光回头看长远一些，如下图1，贵州茅台历年的ROE。最低ROE23%、25%、26%，其他年份ROE都大于29%。所以，仅从过去多年的ROE看，贵州茅台是一家好公司。
如果根据我乡巴佬统计的数据看，ROE连续6年超过20%的公司极其少。所以，基本可以得出结论：贵州茅台是好公司。
“基本”这种用词，用来吹牛没问题，如果用真金白银投资，靠“基本”这种扯淡话，就是说：我们根据这个说法作投资，让我们亏钱吧。
进一步地，用杜邦分析拆拆ROE。
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
净利润率，见下图2。先上升，再稳定，有波动，但总体稳定。
总资产周转率，见下图3。总体稳定中下降。
权益乘数，见下图4。缓慢下降，总体稳定。
有多年数据后，要判断“净利润率”、“总资产周转率”、“权益乘数”是好还是不好，还是得对比。
净利润率好吗？连续多年基本44%以上，说明卖1元的货赚4毛4分钱。对比很多公司后，可知，这非常赚钱。所以，净利润率好。
总资产周转率好吗？在A股的公司里，处在20百分位至50百分位之间。仅从财务数字的统计结果看，不算好。
一般的财务分析认为，公司发展大概有3个方向：
1. 差异化发展。差异化，就是我卖的东西，顾客或客户能比较出我的东西不同于别家的东西。口感、皮肤感觉等等。这条发展路，高利润率、低总资产周转率。
2. 高效率发展。高效率就是，用一定的资产、费用，卖更多的货。需求越来越多时，投资更多资产，使用更多费用，卖出更多的货。需求稳定时，提高资产和费用的使用效率，用更少的资产和费用，卖差不多的货。
3. 杠杆路线。净利润率低，且总资产周转率低。占用上游供应商、下游顾客或客户的货款；借银行更多的钱，借更多的债。这是金融类公司的发展路线，往往也是很多骗子公司的发展路线，我乡巴佬不懂。
以一般的财务分析，贵州茅台走差异化路线，所以，高利润率、低总资产周转率。这是一般的看法。根据一般的看法，既然贵州茅台卖了那么多年的好酒，这个总资产周转率不会太差。
权益乘数好吗？对比A股的公司，这个权益乘数在20百分位上下波动。是一个比较好的权益乘数。
总的来说，多年净利润率好，多年总资产周转率不错，多年权益乘数好。多年净利润稳定波动，多年总资产周转率稳定、趋势下降，多年权益乘数稳定。得出，多年ROE高，稳定，趋势下降。
至此，我们得出：贵州茅台是一家好公司。这个结论，有足够长的数据支撑，是一个合理的结论。
更进一步，用杜邦分析拆解贵州茅台的ROE：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
= 净利润率 / 营业收入*营业收入 / 总资产*总资产 / 净资产
净利润率 = 净利润率 / 营业收入。
见下图5。“净利润同比”多数年份大于“营业收入同比”，可知，公司并没有一味追求高营收增长，并没有一味追求卖货多，精力更多放在：卖货，赚更多的钱。
总资产周转率 = 营业收入 / 总资产
见下图6。“营业收入同比”多数年份小于“总资产同比”，所以，总资产周转率稳定、趋势下降。可知，想要多年维持总资产周转率稳定，非常难做到。一般的财务分析的第一条发展路“高净利润率、低总资产周转率”，这是坐着说话不累，一家企业真的十几年、几十年做到，很难。
权益乘数 = 总资产 / 净资产
这个的根本是：
权益乘数 = (负债 + 净资产) / 净资产
所以，拆解负债和所有者权益，主要拆解：总资产同比、净资产同比、负债。
见下图7:
多年里，“总资产同比”与“净资产同比”，各有大小，所以，权益乘数稳定。
资产负债率逐年下降。
有息负债率没有。
净有息负债率 = (有息负债 - 货币资金) / 总资产 ，数值是负数，说明货币资金比有息负债多。
把拆解后的各项综合后，可以得出：ROE的稳定，主要靠净利润率稳定；净利润率的稳定，主要不靠卖酒多，靠卖酒后赚更多钱，即，靠净利润同比更多。
为什么贵州茅台能够卖酒后赚更多钱？
这就不多说了。因为茅台酒能涨价。为什么能涨价？3斤高粱 + 1斤水 = 1斤茅台酒，为什么那么便宜的材料，能卖那么贵？一代一代的茅台人付出各种努力，得来的成果。
至此，可以下结论：贵州茅台现在是一家好公司。
投资，是预测这公司以后是不是一家好公司。以上，只确定了过去和现在，贵州茅台是一家好公司。当然，因为看了过去那么多年，基本也能确定贵州茅台以后是一家好公司。
没错，只是“基本”。但是，投资不能靠“基本”。
另外，以上并没有说到贵州茅台应该大概值多少钱。也就是，没有给贵州茅台估值。
这是另一个重要问题。
估值很重要！
有很多有钱人会认为：好公司，大概估值就行了。
多数有钱人说的“合理价格”、“不高的价格”，对一般人来说，就是很低很低的价格。一般人，虽然穷，但是买东西出价很高，出价很“大方”，这是韭菜行为。
对有些钱人来说，就算买贵了，不缺那么点钱，只要买的公司是好公司，就算卖高价了，跌了，过几年，也是会涨起来的。败家娘们的做法。
【衰退信号出现！美国经济判“死缓”？警惕美债利率继续上行 冲击成长股杀估值】
过去70年，美国的经济衰退都是在2年期和10年期美债收益率曲线倒挂后发生的，而近期这一现象再度出现。
美东时间3月29日本周二美股午盘时段，基准10年期美国国债收益率降至2.40%下方，而对利率更敏感的2年期逼近2.40%，2年期美债收益率曾短线高于10年期收益率。
2年和10年期美债的收益率曲线自2019年8月以来首次倒挂，息差一度收窄至-0.234个基点，逼近2019年8月28日低点-6.634个基点。此后该段收益率曲线很快反弹，目前未再倒挂。
对股市而言，美债长端利率一直是世界上无风险收益率的参照，而无风险收益率是决定股票投资额度的一个关键变量，所以美债收益率的变化对市场影响非常巨大。
巴菲特把利率比做股市的引力，利率越高引力越大，妖股就不能起飞了。
历史经验看，10年期和2年期美债利差倒挂往往对经济衰退有一定的预测作用，倒挂后不久联储也有从加息转向降息。那么本轮中，美联储接下来如何应对？美国经济衰退风险有多大？
通常，重要收益率曲线的倒挂是经济陷入衰退的前兆，被市场广泛关注。自1980年代以来的每次经济衰退之前，重要收益率曲线都会倒挂。而2年与10年期收益率是最重要的美债收益率组合之一。
各机构对此看法不一，但总体而言不太乐观。
美银报告称，在过去八次经济衰退之前，2年与10年期收益率曲线均出现倒挂，在过去13次衰退中，有十次曾出现过这段曲线倒挂。
德银研究显示，虽然并不是每一次加息周期都会导致衰退，但所有造成美债收益率曲线倒挂的加息周期都在1-3年内造成经济衰退。
摩根士丹利认为，曲线倒挂是美联储货币政策下的“自然结果”，尽管美债收益率曲线倒挂即将到来，但并非预示着经济衰退。
高盛上周预计，2年期和10年期美债收益率曲线将在今年第二季度发生倒挂，并持续三年，但这不会产生任何可怕的经济后果。70年来几乎没有例外的核心衰退指标“这次会不一样”。
美债期限利差在什么情况下会收窄甚至出现倒挂？
一般来说有两种情况，一种情况是10年期上升，但是2年期较10年期上升更快，整条收益率曲线上移；第二种情况是10年期回落，但2年期回落速度慢或是仍在上升。
当前的情况更符合第一种情况，这往往出现在加息周期中，而第二种情况则往往出现在货币政策调整滞后宏观风险的时候。
美债整条收益率曲线上抬，但是2年期比10年期上升的更快，可以说这是联储货币政策收紧时期的收益率曲线特征。
这是由于：
一、美联储加息加的是美国银行间的隔夜拆解利率，因此对短端收益率的影响往往会更快、更直接。
二、由于货币紧缩会带来对未来经济和通胀走势的抑制，意味着短期通胀和增长的预期要高于长期，则体现为短端收益率会比长端收益率上行更快。
以史为鉴：曲线倒挂几乎相当于宣判美国经济“死缓”？
从历史经验的角度来看，长短端收益率的倒挂往往和经济衰退联系在一起，这种联系不只出现在美国，在其他经济体中也有体现。因此，市场普遍会把倒挂认为是对经济衰退的一种领先行指标。
背后的逻辑来看，一方面，这与货币政策调整滞后宏观风险有关。另一方面，出现倒挂容易催化金融体系的风险，进而影响宏观经济。
如何理解呢？因为金融体系的借贷关系往往建立在借短买长，一旦期限利差收窄，意味着收益空间的压缩，由此会使得借贷行为下降，债务压力上升，引起金融风险。
历史经验和背后驱动的逻辑都会使得倒挂和衰退往往联系在一起。
因此，不管是加息周期开启带来的，还是因为看到了宏观风险带来的收益率收窄甚至倒挂，都有可能会引起金融部门不稳定性的上升，最后带来经济的回落。
但是值得一提的是，首先，离此次最近的一次倒挂出现在2019年，尽管2020年美国经济衰退，但是由疫情这一外生变量所导致，倒挂和衰退之间其实没有直接的联系。
其次，从历史来看，10年期和2年期收益率曲线的倒挂到衰退的传导时间则变化较大，从5个月到23个月不等，这取决于倒挂出现时宏观经济的一个情况，比如杠杆率的高低、金融部门的安全垫是否足够、经济所处的周期是否可以实现软着陆而非衰退等等。
曲线形态调节的两条路径：压低短端或抬升长端。
逻辑上来看，要防止曲线进入倒挂，主要有两种路径，其一是边际转向，降低短端上行的压力(比如1995年年中的短暂降息)；其二是通过资产负债表的调整来侧重性抬升长端利率(2017年10月缩表开启后，长端利率显著上行)。
当前来看，通过缩表抬升长端显然是联储的优选项。因为抗通胀是其目前首要任务。
对联储而言，能源、农产品和劳动力三个层面供给的不确定性高悬，其货币政策的首要任务仍然是防止通胀预期失锚，从这个角度而言，二季度抗通胀压力仍大。
储自11月底以来政策急转弯，除了误判供需改善情况导致落后于曲线之外，压力还来自于政治：由于民众对政府处理通胀不满，拜登支持率2021年三季度起明显回落，目前只有41%；
考虑到2022年11月美国国会两院将迎来中期选举，这显然不利于民主党继续掌控两院。因此，政治压力下，货币政策也需要继续鹰派抗通胀。
对资产的启示：美债上行尚未结束，警惕利率上行对成长股的冲击
为了缓解曲线倒挂，联储大概率采取缩表来抬升长端利率，这意味着10年期美债利率的上行可能并未结束。长端美债利率的上行可能尚未结束，警惕利率上行对成长股的冲击。
在高通胀压力下联储二季度预期将继续维持鹰派，货币政策紧缩对利率上行的牵引仍将延续。
就美股而言，由于历次10Y-2Y曲线倒挂到实际发生衰退的时间有很大差异，倒挂后美股的走势也呈现出较大的不同。
在美债曲线呈现熊平的过程中，要随时警惕估值冲杀带来的波动，尤其是高估值的成长板块，受到的潜在压力可能更为显著。
美债收益率上升对于股票的影响主要在于估值较高的抱团股和科技股，美债收益率在DCF模型中处于定价锚的地位，当美债收益率上升，促使高估值的品种价值重估。这也是为什么近期美债收益率上升各种龙头和创业板跌幅最大的原因。
Western Union Business Solutions高级市场分析师Joe Manimbo表示：“2年-10年(美债收益率)的走势反映出市场愈发担心美联储可能无法成功促成软着陆。”
联邦基金利率期货交易员预计，美联储基准利率将在明年2月份前升至2.60%，目前为0.33%。
除了两年和十年期收益率曲线外，3个月和10年期收益率曲线也被美联储当作经济衰退指标来监测，而这一指标尚未出现倒挂，目前息差为184个基点。
过去70年，美国的经济衰退都是在2年期和10年期美债收益率曲线倒挂后发生的，而近期这一现象再度出现。
美东时间3月29日本周二美股午盘时段，基准10年期美国国债收益率降至2.40%下方，而对利率更敏感的2年期逼近2.40%，2年期美债收益率曾短线高于10年期收益率。
2年和10年期美债的收益率曲线自2019年8月以来首次倒挂，息差一度收窄至-0.234个基点，逼近2019年8月28日低点-6.634个基点。此后该段收益率曲线很快反弹，目前未再倒挂。
对股市而言，美债长端利率一直是世界上无风险收益率的参照，而无风险收益率是决定股票投资额度的一个关键变量，所以美债收益率的变化对市场影响非常巨大。
巴菲特把利率比做股市的引力，利率越高引力越大，妖股就不能起飞了。
历史经验看，10年期和2年期美债利差倒挂往往对经济衰退有一定的预测作用，倒挂后不久联储也有从加息转向降息。那么本轮中，美联储接下来如何应对？美国经济衰退风险有多大？
通常，重要收益率曲线的倒挂是经济陷入衰退的前兆，被市场广泛关注。自1980年代以来的每次经济衰退之前，重要收益率曲线都会倒挂。而2年与10年期收益率是最重要的美债收益率组合之一。
各机构对此看法不一，但总体而言不太乐观。
美银报告称，在过去八次经济衰退之前，2年与10年期收益率曲线均出现倒挂，在过去13次衰退中，有十次曾出现过这段曲线倒挂。
德银研究显示，虽然并不是每一次加息周期都会导致衰退，但所有造成美债收益率曲线倒挂的加息周期都在1-3年内造成经济衰退。
摩根士丹利认为，曲线倒挂是美联储货币政策下的“自然结果”，尽管美债收益率曲线倒挂即将到来，但并非预示着经济衰退。
高盛上周预计，2年期和10年期美债收益率曲线将在今年第二季度发生倒挂，并持续三年，但这不会产生任何可怕的经济后果。70年来几乎没有例外的核心衰退指标“这次会不一样”。
美债期限利差在什么情况下会收窄甚至出现倒挂？
一般来说有两种情况，一种情况是10年期上升，但是2年期较10年期上升更快，整条收益率曲线上移；第二种情况是10年期回落，但2年期回落速度慢或是仍在上升。
当前的情况更符合第一种情况，这往往出现在加息周期中，而第二种情况则往往出现在货币政策调整滞后宏观风险的时候。
美债整条收益率曲线上抬，但是2年期比10年期上升的更快，可以说这是联储货币政策收紧时期的收益率曲线特征。
这是由于：
一、美联储加息加的是美国银行间的隔夜拆解利率，因此对短端收益率的影响往往会更快、更直接。
二、由于货币紧缩会带来对未来经济和通胀走势的抑制，意味着短期通胀和增长的预期要高于长期，则体现为短端收益率会比长端收益率上行更快。
以史为鉴：曲线倒挂几乎相当于宣判美国经济“死缓”？
从历史经验的角度来看，长短端收益率的倒挂往往和经济衰退联系在一起，这种联系不只出现在美国，在其他经济体中也有体现。因此，市场普遍会把倒挂认为是对经济衰退的一种领先行指标。
背后的逻辑来看，一方面，这与货币政策调整滞后宏观风险有关。另一方面，出现倒挂容易催化金融体系的风险，进而影响宏观经济。
如何理解呢？因为金融体系的借贷关系往往建立在借短买长，一旦期限利差收窄，意味着收益空间的压缩，由此会使得借贷行为下降，债务压力上升，引起金融风险。
历史经验和背后驱动的逻辑都会使得倒挂和衰退往往联系在一起。
因此，不管是加息周期开启带来的，还是因为看到了宏观风险带来的收益率收窄甚至倒挂，都有可能会引起金融部门不稳定性的上升，最后带来经济的回落。
但是值得一提的是，首先，离此次最近的一次倒挂出现在2019年，尽管2020年美国经济衰退，但是由疫情这一外生变量所导致，倒挂和衰退之间其实没有直接的联系。
其次，从历史来看，10年期和2年期收益率曲线的倒挂到衰退的传导时间则变化较大，从5个月到23个月不等，这取决于倒挂出现时宏观经济的一个情况，比如杠杆率的高低、金融部门的安全垫是否足够、经济所处的周期是否可以实现软着陆而非衰退等等。
曲线形态调节的两条路径：压低短端或抬升长端。
逻辑上来看，要防止曲线进入倒挂，主要有两种路径，其一是边际转向，降低短端上行的压力(比如1995年年中的短暂降息)；其二是通过资产负债表的调整来侧重性抬升长端利率(2017年10月缩表开启后，长端利率显著上行)。
当前来看，通过缩表抬升长端显然是联储的优选项。因为抗通胀是其目前首要任务。
对联储而言，能源、农产品和劳动力三个层面供给的不确定性高悬，其货币政策的首要任务仍然是防止通胀预期失锚，从这个角度而言，二季度抗通胀压力仍大。
储自11月底以来政策急转弯，除了误判供需改善情况导致落后于曲线之外，压力还来自于政治：由于民众对政府处理通胀不满，拜登支持率2021年三季度起明显回落，目前只有41%；
考虑到2022年11月美国国会两院将迎来中期选举，这显然不利于民主党继续掌控两院。因此，政治压力下，货币政策也需要继续鹰派抗通胀。
对资产的启示：美债上行尚未结束，警惕利率上行对成长股的冲击
为了缓解曲线倒挂，联储大概率采取缩表来抬升长端利率，这意味着10年期美债利率的上行可能并未结束。长端美债利率的上行可能尚未结束，警惕利率上行对成长股的冲击。
在高通胀压力下联储二季度预期将继续维持鹰派，货币政策紧缩对利率上行的牵引仍将延续。
就美股而言，由于历次10Y-2Y曲线倒挂到实际发生衰退的时间有很大差异，倒挂后美股的走势也呈现出较大的不同。
在美债曲线呈现熊平的过程中，要随时警惕估值冲杀带来的波动，尤其是高估值的成长板块，受到的潜在压力可能更为显著。
美债收益率上升对于股票的影响主要在于估值较高的抱团股和科技股，美债收益率在DCF模型中处于定价锚的地位，当美债收益率上升，促使高估值的品种价值重估。这也是为什么近期美债收益率上升各种龙头和创业板跌幅最大的原因。
Western Union Business Solutions高级市场分析师Joe Manimbo表示：“2年-10年(美债收益率)的走势反映出市场愈发担心美联储可能无法成功促成软着陆。”
联邦基金利率期货交易员预计，美联储基准利率将在明年2月份前升至2.60%，目前为0.33%。
除了两年和十年期收益率曲线外，3个月和10年期收益率曲线也被美联储当作经济衰退指标来监测，而这一指标尚未出现倒挂，目前息差为184个基点。
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