#GLE450# 话说昨天小老汉短暂试了试现款的GLE450， 简单说两句。 外观呢， 侧面看真的就是熟悉的味道， 从我2008款的ML500（W164），到上一代，再到这一台，侧面的轮廓感觉都还是有强烈的似曾相识感的。 尤其是C柱小窗的位置简直是盲人在黑夜里也能看出来这是个ML（GLE），有点像宝马霍氏弯角对于宝马的那种意思。 横向比较来说呢， 同级别的宝马，奥迪和雷克萨斯什么的经过最近两代的换代，风格都或多或少走向更加年轻化或带点进攻性的细节设计。 GLE并没有。 这个车里里外外整体感觉呢就好像是在高三优秀班级里前几名的好学生， 平时也不打架也不惹事， 文艺演出不会街舞rap所以不能引起女生的尖叫，最多一起合唱一下或者做观众微笑着点头鼓掌，待人接物有点淡然不爱去竞选班长啥的，不偏科，高考前你就会觉得他未必一鸣惊人但不会考砸的那种。说的是不是有点抽象？ 但我围着车转悠半天就是这样的感觉。不犀利， 有点暖男感。
前脸是比起我那一代产品变化最明显的外观部分了。 那个眼睛大家怎么形容的我知道，我就不重复了。 但是奔驰全系都这样了， 没啥好说的。 反正灯组造型个人持一点保留意见吧。我始终觉得家族化设计没问题， 但不同尺寸级别的设计元素不能照搬。 就好像SPA平台的领克09非要用01的小眯眼就是不对，包括尾灯是不是也要用能量晶体块我也觉得应该反思。 所以奔驰是不是也可以在不同级别尺寸上有一些差异化造型呢？ 尾部比起W164显得有点宽体了，有点倒梯形的感觉。 这对视觉和后备箱空间都是有利的。 我那台就是尾部稍微显得有点瘦削了。内饰肯定是挺好了， 看到这么雪白的内饰就感觉高级了，请原谅我的肤浅。 如果让我搭配我会选择黑外白内。 车内饰大量使用镀铬金属按键效果确实不错。轿车从上一代S（W222）和GTS跑车开始大量使用金属作为内饰点缀， 反正我是喜欢的。 以前奔驰爱用的桃木渐渐消失了， 潮流大致如此。 前排中央部分两个隆起的拉手是越野的时候给人有个抓的地方？ 但我觉得更多是个造型的设计。 最早我记得是始于卡宴。 这台车目测配备了越野套件， 所以有Low Range低速四驱， 陡坡缓降啥的。 空气避震是标配的可以手动升降， 也会在高速和崎岖路面上自动降低/升高。 纵向空间好像比我那台车大了。 把驾驶位调节到我的坐姿， 后排膝部空间两拳半。 这台车应该是豪华版所以后排两侧座椅都是电动调节， 能调出轻微后仰的坐姿， 加上头枕软垫还是能舒服休息的。
说说大家关心的驾驶环节。 动力是新的2.5T直列六缸（请注意不是V6）加上48V轻混所以仪表盘上有EQ的标识。 为了怕大家误会2.5升是4缸机，奔驰特地处心积虑在引擎盖上打上了6 cylinder几个大字， 边上还有六个直列的小方块再次直接粗暴地告诉你， 这是台直列六缸发动机。 这也说明了奔驰挺在意这个排量降低可能带来的客户心理的微妙变化。 从数据来说是没问题， 367马力和之前3.0T的GLE43 AMG的数据一马力都不差， 这显然也是刻意的， 信息很明确， 就是我马力一点没变， 油耗给你降低， 所以我是不是没毛病？ 扭矩是500我记得比43少了20扭矩。在舒适模式下轻轻踩油门走， 车一点也不蹿， 有点我那代ML350的油门微微重的感觉， 爱晕车的人坐着合适。 运动模式动力响应好很多。 但如果你之前开过GLE43，我想说虽然数据一样但车的性格是不同的。 这个车就是不急不慢的柔和， 官方0-100加速成绩是5.9， 考虑到5.5自然吸气的ML500是5.8秒， 排量小一多半的GLE450这个动力可以了。
刚才我仔细端详了一下配置表， 官方手册里的100公里二氧化碳排放比2.0T的GLE350低，我以为数据弄错了， 国内外数据验证了一下，没错。 看来用2.5T取代3.0T的初衷就是很简单了， 为了碳积分呗。 现在奔驰的大车都在纷纷列装这款发动机了， 这是趋势。
因为是外地临牌没法开出城浪， 就在市区道路开了开， 刚开了100米我就露出了慈祥的姨夫笑容。 是的，还是熟悉的配方， 熟悉的味道， 就是那么安安静静舒舒服服，带点忽忽悠悠的感觉， 一点也没变啊。 奔驰带空气避震的SUV差不多都这样。 比起Q7和X5， 车身忽悠感会多一点。 日常开不是啥问题， 跑山路的时候要是稍微快一点，你在弯道里仍然能感觉到车身在弯里还在轻微左右晃动一两下的那种动态。 比起X5那种刀切豆腐般利索感，这个车有点不急不慢， 但是过减速带的时候， GLE会若无其事， X5就会感觉路感清晰（ying)。
这次开这个车最强烈的感受就是安静！ 安静！ 安静！ 重要的事情说三遍。 奔驰的大车比较安静似乎没什么意外， 但这台车的静音性有点惊到我。 我有两次都以为发动机已经熄火了又去点火。 比起我那台大嗓门嚷嚷个不停的V260， 这台车的发动机在怠速时堪称悄无声息。 肯定比3.0T的V6更加安静， 而且差别很明显。 开起来也是很安静。 这个车如果用于城市通勤， 拥堵的时候可能烦躁感真能好一点。
方向盘有点纤细和偏于塑料感我不那么喜欢， 我要是买这个车，目前唯一想改的就是方向盘。 如果能用AMG翻毛皮带大量镀铬的那种运动方向盘就好了（没确认能不能换）。 但转向比起W164那种麻木不仁没有反馈和回正力的感觉则是好多了，偏轻， 但转向手感还是清楚的。
虽然是20寸的AMG五辐轮毂， 但看着比我那台ML500的19寸小， 主要是因为轮毂内侧的金属块导致的视觉效果。 另外一个副作用就是显得轮胎壁太厚了不那么美观。 原厂轮胎是带静音和低阻设计的， 所以胎壁上有个green标识。如果有别的轮毂样式可以选装我不想要这一款。
这次没有太多动态驾驶， 看看后面能不能借个试驾车好好深度开一开吧。
前脸是比起我那一代产品变化最明显的外观部分了。 那个眼睛大家怎么形容的我知道，我就不重复了。 但是奔驰全系都这样了， 没啥好说的。 反正灯组造型个人持一点保留意见吧。我始终觉得家族化设计没问题， 但不同尺寸级别的设计元素不能照搬。 就好像SPA平台的领克09非要用01的小眯眼就是不对，包括尾灯是不是也要用能量晶体块我也觉得应该反思。 所以奔驰是不是也可以在不同级别尺寸上有一些差异化造型呢？ 尾部比起W164显得有点宽体了，有点倒梯形的感觉。 这对视觉和后备箱空间都是有利的。 我那台就是尾部稍微显得有点瘦削了。内饰肯定是挺好了， 看到这么雪白的内饰就感觉高级了，请原谅我的肤浅。 如果让我搭配我会选择黑外白内。 车内饰大量使用镀铬金属按键效果确实不错。轿车从上一代S（W222）和GTS跑车开始大量使用金属作为内饰点缀， 反正我是喜欢的。 以前奔驰爱用的桃木渐渐消失了， 潮流大致如此。 前排中央部分两个隆起的拉手是越野的时候给人有个抓的地方？ 但我觉得更多是个造型的设计。 最早我记得是始于卡宴。 这台车目测配备了越野套件， 所以有Low Range低速四驱， 陡坡缓降啥的。 空气避震是标配的可以手动升降， 也会在高速和崎岖路面上自动降低/升高。 纵向空间好像比我那台车大了。 把驾驶位调节到我的坐姿， 后排膝部空间两拳半。 这台车应该是豪华版所以后排两侧座椅都是电动调节， 能调出轻微后仰的坐姿， 加上头枕软垫还是能舒服休息的。
说说大家关心的驾驶环节。 动力是新的2.5T直列六缸（请注意不是V6）加上48V轻混所以仪表盘上有EQ的标识。 为了怕大家误会2.5升是4缸机，奔驰特地处心积虑在引擎盖上打上了6 cylinder几个大字， 边上还有六个直列的小方块再次直接粗暴地告诉你， 这是台直列六缸发动机。 这也说明了奔驰挺在意这个排量降低可能带来的客户心理的微妙变化。 从数据来说是没问题， 367马力和之前3.0T的GLE43 AMG的数据一马力都不差， 这显然也是刻意的， 信息很明确， 就是我马力一点没变， 油耗给你降低， 所以我是不是没毛病？ 扭矩是500我记得比43少了20扭矩。在舒适模式下轻轻踩油门走， 车一点也不蹿， 有点我那代ML350的油门微微重的感觉， 爱晕车的人坐着合适。 运动模式动力响应好很多。 但如果你之前开过GLE43，我想说虽然数据一样但车的性格是不同的。 这个车就是不急不慢的柔和， 官方0-100加速成绩是5.9， 考虑到5.5自然吸气的ML500是5.8秒， 排量小一多半的GLE450这个动力可以了。
刚才我仔细端详了一下配置表， 官方手册里的100公里二氧化碳排放比2.0T的GLE350低，我以为数据弄错了， 国内外数据验证了一下，没错。 看来用2.5T取代3.0T的初衷就是很简单了， 为了碳积分呗。 现在奔驰的大车都在纷纷列装这款发动机了， 这是趋势。
因为是外地临牌没法开出城浪， 就在市区道路开了开， 刚开了100米我就露出了慈祥的姨夫笑容。 是的，还是熟悉的配方， 熟悉的味道， 就是那么安安静静舒舒服服，带点忽忽悠悠的感觉， 一点也没变啊。 奔驰带空气避震的SUV差不多都这样。 比起Q7和X5， 车身忽悠感会多一点。 日常开不是啥问题， 跑山路的时候要是稍微快一点，你在弯道里仍然能感觉到车身在弯里还在轻微左右晃动一两下的那种动态。 比起X5那种刀切豆腐般利索感，这个车有点不急不慢， 但是过减速带的时候， GLE会若无其事， X5就会感觉路感清晰（ying)。
这次开这个车最强烈的感受就是安静！ 安静！ 安静！ 重要的事情说三遍。 奔驰的大车比较安静似乎没什么意外， 但这台车的静音性有点惊到我。 我有两次都以为发动机已经熄火了又去点火。 比起我那台大嗓门嚷嚷个不停的V260， 这台车的发动机在怠速时堪称悄无声息。 肯定比3.0T的V6更加安静， 而且差别很明显。 开起来也是很安静。 这个车如果用于城市通勤， 拥堵的时候可能烦躁感真能好一点。
方向盘有点纤细和偏于塑料感我不那么喜欢， 我要是买这个车，目前唯一想改的就是方向盘。 如果能用AMG翻毛皮带大量镀铬的那种运动方向盘就好了（没确认能不能换）。 但转向比起W164那种麻木不仁没有反馈和回正力的感觉则是好多了，偏轻， 但转向手感还是清楚的。
虽然是20寸的AMG五辐轮毂， 但看着比我那台ML500的19寸小， 主要是因为轮毂内侧的金属块导致的视觉效果。 另外一个副作用就是显得轮胎壁太厚了不那么美观。 原厂轮胎是带静音和低阻设计的， 所以胎壁上有个green标识。如果有别的轮毂样式可以选装我不想要这一款。
这次没有太多动态驾驶， 看看后面能不能借个试驾车好好深度开一开吧。
【恩捷股份】锂电明年最紧缺的环节，调研纪要
时间：2021.10.26
三季度出货略低于8亿平，收入确认7.85亿平，每个月出货环比增长1000-2000万平。目前压力在于交付订单，通过改造产线来保障交付。年底产能达到60条产线，年底45-50亿平的产能，以前规划每年10-12条产线新增，后续提升到15条，目前提升到每年新增20-25条产线 常州和重庆都是16条产线，111亿投资额。重庆下个月月底可以交付，确保所有项目安装原有规划推进。匈牙利项目打桩完成按照规划土建。我们持续优化现有的工艺和设备改造，提升线速和幅宽，提升收率和良率，从而提升我们的交付能力，预计2022年底达到70亿平产能，交付能力达到45-50亿平，2023年产能提升到100亿的规模，2023年交付能够达到65-70亿平的水平。未来具备充足的交货能力，以世界一流的高分子材料企业未愿景。2025年目标在全球隔膜市场达到50%的份额。
问答环节：
1）收入环比增速低的原因 传统业务三季度环比二季度收入下滑，隔膜三季度环比二季度收入增长基本与销量匹配。且因为国内客户的价格更低，因此隔膜收入增速略低于出货量确认收入。
2）设备保障问题 ，
我们达到制钢所交付能力上限，去年下半年到今年上半年逐步开始努力解决设备供应问题。通过各种办法提升制钢所的交付能力，推动制钢所的产能提升。制钢所对产能提升非常谨慎，制钢所对其实际交付能力进行提升。我们除了制钢所供应设备以外，还进行设备供应方案的调整。设备产线是多家供应商的集成，核心设备是制钢所（挤出和拉伸），我们与布鲁克纳和东芝进行交流，都有过产线其他设备的采购，今年依然跟这些厂商进行交流，但是核心设备依然优选制钢所，因为制钢所的设备与我们产线的匹配度最高。包括前期收购富强，切入自研设备领域，初期主要是对设备进行改造，以保持产线制造的效率和优势，保持我们的竞争优势，短期之内依然是补充。希望2022-2023年对我们投产有一定贡献
3）三季度隔膜均价环比略有下滑，三季度给客户涨价何时能体现
三季度对部分客户和新产品进行价格调整，但是占整个产品结构内的比例较低。我们现有产品的均价受产品结构（海内外产品结构，涂覆和基膜的结构）的影响，因此单季度均价影响因素较大。价格调整在今年四季度和明年一季度逐步体现。现在承受部分材料价格上涨的影响，通过规模化和技术改造，努力消化材料上涨的压力，未来预计会通过向下游传导。产品不是标准化统一定价的模式，单一客户单一产品的价格不同，根据客户采购规模和商务条件调整定价。部分涂覆材料价格上涨非常大，我们跟客户进行深度的沟通和协调，未来预计涨价最终将落地
4）三季度在线涂覆出货情况和产能释放结构
江西珠海无锡工厂生产在线涂覆产品，已经完成产品验证。年底将在线涂覆产线扩产到11条，基本与原有扩产计划相符。目前以陶瓷涂覆为主。宁德时代产品认证已经完成，已经开始进行涂覆膜的供应，对我们涂覆膜产品评价很好（一致性等性能均表现良好），现在主要是在线涂覆产能不够，因此跟各家客户商量如何分配产能。在线涂覆产品与离线涂覆产品没有区别，是加工和生产方式的升级。未来新增产线全部都是在线涂覆。在线涂覆可以灵活调整的，计划2022年达到34条在线涂覆产线，2023年达到56条，未来全部进行在线涂覆的设计，现有产线如果存在改造的机位就会进行改造。
5）三季度毛利率和净利率环比提升的原因
一方面我们新能源板块的收入规模很大，收入占比提升，同比的毛利率水平提升。材料承担部分涨价压力，但是这些材料占比不高，通过规模化和效率提升以消化原材料涨价。目前跟客户进行深入沟通，尝试通过涨价传导
6）2022-2023年扩产计划
2022年20-25条新增产线（25条为目标，20条保底）。这些产线主要设备是制钢所为主，优先选择制钢所的设备
7）产线改造对单线产能提升幅度
属于一个过程，我们希望能够将工艺上的改进保持技术壁垒，延长技术优势的时间。我们通过改造设想在现有产线上进行验证，我们内部对提升幅度比较乐观，具体提升幅度需要等改造逐步落地。在线涂覆就是我们改造的成果。
8）跟竞争对手的成本差距变化趋势
未来将长期保持成本优势，我们通过技术改造和成本管控不断加深技术积累。我们不断积累，持续进行研发投入，行业内研发投入规模和比例都处于研发地位，研发投入的成果体现在竞争优势上。我们对产品和设备的理解和工艺的积累，我们预计技术和成本管控优势将持续
9）隔膜上游环节的供应瓶颈
主要材料是PE，产能保障充分。涂覆膜的辅助材料等（比如PVDF）存在供应紧张，我们努力规划21Q4-22年的采购安排。我们尝试采用PMMA替代PVDF，目前已经得到下游客户认可，包括宁德时代的认可，其他客户也在产品验证过程中。以前使用过PMMA进行涂覆，之前不用是因为：1）成本高；2）导致隔膜内阻提升。目前PVDF大幅涨价后，PMMA比PVDF便宜很多。PMMA是通用材料，不存在瓶颈问题，但是PVDF存在瓶颈问题。我们基膜和涂覆都在做，单纯涂覆没法解决PMMA的内阻的问题，我们在基膜环节能够改进PMMA的内阻问题，因此下游客户对我们的PMMA涂覆非常认可
10）传统业务
还是处于快速增长过程，以前增长来自于烟草，今年非烟草利润超过烟草。平膜的价差（售价-原材料成本）从1000扩大到3000。我们的包装盒进入快速增长期，预计未来三年保持高速增长，预计每年30-40%的增速（可能更快）。未来几年传统业务保持增长的趋势
11）销售费用环比提升的原因
三季度集中支出部分专利授权费，今年涂覆量比以前增加，有些涂覆需要专利授权费
12）铁锂需求崛起对隔膜行业影响
铁锂和三元不影响隔膜选择，主要是终端应用领域的差别。目前来看动力和3C领域湿法是绝对的主力，是动力电池产品属性要求决定的，对轻薄化要求高，湿法能够做到很薄。现在铁锂更需要用湿法，如果用干法导致铁锂短板更突出。宁德时代供特斯拉的铁锂电池采用我们的湿法隔膜。铁锂和三元不影响湿法。但是储能可能对干法需求提升，我们在干法领域进行布局，跟clegard的合作产品预计明年推出，未来干法项目将进一步扩建
13）涂覆的专利布局
我们5-6年前就考虑这个问题，我们自研很多技术专利，构建自己的专利池。我们在行业属于后来者，海外同行研究很长时间，所以我们跟海外同行合作，跟帝人、celgard、LG等均有专利合作和授权。我们专利布局非常完整，以上三家是全球专利最全的，市场主流涂覆专利我们都覆盖了。因此我们可以进行全球拓展，而同行可能受到专利限制。我们跟LG合作没有专利授权费，但是在售价上有优惠。我们跟帝人有专利授权费，低于市场的平均水平。celgard与我们合作是将其资产注入我们的合资公司。
14）干法领域布局
储能市场刚刚起步，技术路线没有固定，目前储能市场以绝对成本为竞争条件，干法绝对价格具备优势，现在情况下干法有空间。储能的技术路线可能未来2-3年后才能固定下来。我们在干法领域有所布局，但是储能是否一定是干法目前还不确定。公司占行业最大的份额，有足够的资源和能力在不同市场布局。干法预计后年10亿平产能投产，后续可能还有更大的扩产规划。干法隔膜的扩产周期一年。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021.10.26
三季度出货略低于8亿平，收入确认7.85亿平，每个月出货环比增长1000-2000万平。目前压力在于交付订单，通过改造产线来保障交付。年底产能达到60条产线，年底45-50亿平的产能，以前规划每年10-12条产线新增，后续提升到15条，目前提升到每年新增20-25条产线 常州和重庆都是16条产线，111亿投资额。重庆下个月月底可以交付，确保所有项目安装原有规划推进。匈牙利项目打桩完成按照规划土建。我们持续优化现有的工艺和设备改造，提升线速和幅宽，提升收率和良率，从而提升我们的交付能力，预计2022年底达到70亿平产能，交付能力达到45-50亿平，2023年产能提升到100亿的规模，2023年交付能够达到65-70亿平的水平。未来具备充足的交货能力，以世界一流的高分子材料企业未愿景。2025年目标在全球隔膜市场达到50%的份额。
问答环节：
1）收入环比增速低的原因 传统业务三季度环比二季度收入下滑，隔膜三季度环比二季度收入增长基本与销量匹配。且因为国内客户的价格更低，因此隔膜收入增速略低于出货量确认收入。
2）设备保障问题 ，
我们达到制钢所交付能力上限，去年下半年到今年上半年逐步开始努力解决设备供应问题。通过各种办法提升制钢所的交付能力，推动制钢所的产能提升。制钢所对产能提升非常谨慎，制钢所对其实际交付能力进行提升。我们除了制钢所供应设备以外，还进行设备供应方案的调整。设备产线是多家供应商的集成，核心设备是制钢所（挤出和拉伸），我们与布鲁克纳和东芝进行交流，都有过产线其他设备的采购，今年依然跟这些厂商进行交流，但是核心设备依然优选制钢所，因为制钢所的设备与我们产线的匹配度最高。包括前期收购富强，切入自研设备领域，初期主要是对设备进行改造，以保持产线制造的效率和优势，保持我们的竞争优势，短期之内依然是补充。希望2022-2023年对我们投产有一定贡献
3）三季度隔膜均价环比略有下滑，三季度给客户涨价何时能体现
三季度对部分客户和新产品进行价格调整，但是占整个产品结构内的比例较低。我们现有产品的均价受产品结构（海内外产品结构，涂覆和基膜的结构）的影响，因此单季度均价影响因素较大。价格调整在今年四季度和明年一季度逐步体现。现在承受部分材料价格上涨的影响，通过规模化和技术改造，努力消化材料上涨的压力，未来预计会通过向下游传导。产品不是标准化统一定价的模式，单一客户单一产品的价格不同，根据客户采购规模和商务条件调整定价。部分涂覆材料价格上涨非常大，我们跟客户进行深度的沟通和协调，未来预计涨价最终将落地
4）三季度在线涂覆出货情况和产能释放结构
江西珠海无锡工厂生产在线涂覆产品，已经完成产品验证。年底将在线涂覆产线扩产到11条，基本与原有扩产计划相符。目前以陶瓷涂覆为主。宁德时代产品认证已经完成，已经开始进行涂覆膜的供应，对我们涂覆膜产品评价很好（一致性等性能均表现良好），现在主要是在线涂覆产能不够，因此跟各家客户商量如何分配产能。在线涂覆产品与离线涂覆产品没有区别，是加工和生产方式的升级。未来新增产线全部都是在线涂覆。在线涂覆可以灵活调整的，计划2022年达到34条在线涂覆产线，2023年达到56条，未来全部进行在线涂覆的设计，现有产线如果存在改造的机位就会进行改造。
5）三季度毛利率和净利率环比提升的原因
一方面我们新能源板块的收入规模很大，收入占比提升，同比的毛利率水平提升。材料承担部分涨价压力，但是这些材料占比不高，通过规模化和效率提升以消化原材料涨价。目前跟客户进行深入沟通，尝试通过涨价传导
6）2022-2023年扩产计划
2022年20-25条新增产线（25条为目标，20条保底）。这些产线主要设备是制钢所为主，优先选择制钢所的设备
7）产线改造对单线产能提升幅度
属于一个过程，我们希望能够将工艺上的改进保持技术壁垒，延长技术优势的时间。我们通过改造设想在现有产线上进行验证，我们内部对提升幅度比较乐观，具体提升幅度需要等改造逐步落地。在线涂覆就是我们改造的成果。
8）跟竞争对手的成本差距变化趋势
未来将长期保持成本优势，我们通过技术改造和成本管控不断加深技术积累。我们不断积累，持续进行研发投入，行业内研发投入规模和比例都处于研发地位，研发投入的成果体现在竞争优势上。我们对产品和设备的理解和工艺的积累，我们预计技术和成本管控优势将持续
9）隔膜上游环节的供应瓶颈
主要材料是PE，产能保障充分。涂覆膜的辅助材料等（比如PVDF）存在供应紧张，我们努力规划21Q4-22年的采购安排。我们尝试采用PMMA替代PVDF，目前已经得到下游客户认可，包括宁德时代的认可，其他客户也在产品验证过程中。以前使用过PMMA进行涂覆，之前不用是因为：1）成本高；2）导致隔膜内阻提升。目前PVDF大幅涨价后，PMMA比PVDF便宜很多。PMMA是通用材料，不存在瓶颈问题，但是PVDF存在瓶颈问题。我们基膜和涂覆都在做，单纯涂覆没法解决PMMA的内阻的问题，我们在基膜环节能够改进PMMA的内阻问题，因此下游客户对我们的PMMA涂覆非常认可
10）传统业务
还是处于快速增长过程，以前增长来自于烟草，今年非烟草利润超过烟草。平膜的价差（售价-原材料成本）从1000扩大到3000。我们的包装盒进入快速增长期，预计未来三年保持高速增长，预计每年30-40%的增速（可能更快）。未来几年传统业务保持增长的趋势
11）销售费用环比提升的原因
三季度集中支出部分专利授权费，今年涂覆量比以前增加，有些涂覆需要专利授权费
12）铁锂需求崛起对隔膜行业影响
铁锂和三元不影响隔膜选择，主要是终端应用领域的差别。目前来看动力和3C领域湿法是绝对的主力，是动力电池产品属性要求决定的，对轻薄化要求高，湿法能够做到很薄。现在铁锂更需要用湿法，如果用干法导致铁锂短板更突出。宁德时代供特斯拉的铁锂电池采用我们的湿法隔膜。铁锂和三元不影响湿法。但是储能可能对干法需求提升，我们在干法领域进行布局，跟clegard的合作产品预计明年推出，未来干法项目将进一步扩建
13）涂覆的专利布局
我们5-6年前就考虑这个问题，我们自研很多技术专利，构建自己的专利池。我们在行业属于后来者，海外同行研究很长时间，所以我们跟海外同行合作，跟帝人、celgard、LG等均有专利合作和授权。我们专利布局非常完整，以上三家是全球专利最全的，市场主流涂覆专利我们都覆盖了。因此我们可以进行全球拓展，而同行可能受到专利限制。我们跟LG合作没有专利授权费，但是在售价上有优惠。我们跟帝人有专利授权费，低于市场的平均水平。celgard与我们合作是将其资产注入我们的合资公司。
14）干法领域布局
储能市场刚刚起步，技术路线没有固定，目前储能市场以绝对成本为竞争条件，干法绝对价格具备优势，现在情况下干法有空间。储能的技术路线可能未来2-3年后才能固定下来。我们在干法领域有所布局，但是储能是否一定是干法目前还不确定。公司占行业最大的份额，有足够的资源和能力在不同市场布局。干法预计后年10亿平产能投产，后续可能还有更大的扩产规划。干法隔膜的扩产周期一年。#股票##价值投资日志[超话]#
【美妆】丸美股份调研纪要
时间：2021年9月22日
1. 销售费用率提升较大原因
线上电商人员增加100多人。介入抖音平台直播，这一块费用非常大。费用率在同行里比较健康，只有36%，其他同行40%-45%。
2. 今年上半年在抖音成就，未来规划？直播模块只有抖音还是包括天猫？
抖音、快手贡献1.2亿，占线上1/4。抖音、快手两个活动，分别做到4200万，3500万GMV。下半年直播模块将加速，具体看链接引流到哪个平台。
3. 未来直播占比的规划
年初定的任务直播占比15%左右，下半年调整到20%多
4. 电商平台新引进负责人介绍？
负责人下半年引进，在欧莱雅3年，从18亿做到55亿。
5. 线上分销变直营的转型，遇到哪些问题？
过去团队不稳定，3月招的天猫负责人离职，4月新人才上来。两人交接，耽误了一个季度业绩。很多核心岗位还没到岗。客户团队以前外包，服务不好。
现在重新梳理核心岗位，重新招聘。客户团队招了个领头人，把售前售后做好，直播团队也在搭建
6. 1、2线城市占比30%，2、3线60%以上，未来布局方向？
过去目标是2、3线，现在在1线还是比较难做，还是维持2、3线城市。通过线上逐渐渗透到1、2线城市。
7. 自己生产还是代工，如何品控？
14年开始，自己的工厂开始运行。ODM的会派自己员工驻厂审查。未来会把产能更多放在自己工厂。新法规要求配方公开，我们会把更多产品放在自己工厂。
8. 自己生产会不会品牌越多，资产越重，资源配比不过来？
目前产能基本满足，2工厂明年竣工，所以产能是能保证的。目前认为2个工厂已经够了
9. 新晋网红品牌对公司冲击？
新锐品牌少了研发、供应链两块，并且没有线下。或有一些成功的，但是个数很少。公司认为不长久。
10. 未来是否会重点打造护肤品？大单品的占比？
主业是护肤品，占比97%-98%。公司打造：眼部护理专家、抗衰老大师。小红笔、小红蝎、眼膜等都是公司产品的top10。眼膜是李佳奇指定的，他只代言公司的这个。
11. 双11新品储备
新品线上6个组合爆品搭配销售，营销会请一些直播来做
12. 未来公司的增量会来自哪里？
线下会是微增长，今年开启云仓系统，管理货品渠道，不过主要还是看线上。线上一方面直营做上去，另一方面抖音、快手新平台；除此之外京东我们一直没有做上去，也是未来重点。
13. 化妆品新规对未来研发的影响？
新规对丸美这种规范比较早的企业反而有促进作用。需要更新备案、配方公布。我们也成立了检测公司，自己做检测，防止配方被公开。新规可能会淘汰一批不合规企业。
公司介绍
优势：
1. 自有供应链，第2个工厂在建，主要针对女性面部护肤为主，会穿插一些彩妆等业务。生产高管来自资深堂，对产品质量有保证。
2. 研发：保湿、抗衰层面；基础、配方、高新、创新。80%聚集在抗衰老、眼部，研发投入2.5%-3%，比较稳定，但是比起同行更加专注。
3. 品牌：相比国产对手，品牌定位清晰。成立20多年一直定位在眼部护理和抗衰。眼部护理占收入比例一直30%，大单品去年做到过亿，GMV2.5亿往上走。弹弹弹占比5%左右，金卡会员占30%-60%份额。
4. 价格带：国产品牌里中高端，top2。
业绩：
多年稳定，没有爆发增长。今年利润收紧，主要是品牌运营为出发点，坚持品牌定位。
渠道：
线上线下双轮驱动。去年到今年一直在调整，去迎合新兴线上的变化。接触抖音、B站初期，会有一些投入，需要一个过程。搭建线上直营体系，会有一定团队调整的阵痛。
线上去年58%，今年上半年增长到60%，直营占比达到一半左右。
抖音和快手占线上占比25%左右，今年上半年才开始发力的
线下渠道江苏疫情、河南水灾影响较大，这两个地方公司销售比较大的地区
CS（日化的集合店）较差；百货下半年好一点，同比转正了；连锁渠道也在做布局发力，开始进驻丝芙兰，战略意义大于创收意义。
美容院渠道：做了15年以上，有很好的口碑基础。去年没有下滑，3%增长，今年上半年10%增长。这个渠道占收入10%左右。目前全国布局2000-3000家左右，未来还是有比较大上升空间，但公司不会盲目拓张，相对采取平稳的方式。
未来增量发力点：
1. 美容院
2. 线上（直播、天猫直营）
恋火，8月上市买了8万只，李佳奇带货（17分钟的介绍）后，卖了10万只。目前是预售状态，９月底开始每个月供１０万。公司没有预料到的爆品。下半年这个产品业绩翻3倍，不是难事。增加了60万只备货。售价188，直播间便宜一点，做到大几千万是可以的。
中金调研问题
1. 用户画像（比较具体的数据如城市区域、年龄段），未来重点布局市场？
成熟女性是老用户，年轻用户在线上增长，小红笔就是针对这方面的用户，针对１９－２５岁
２５－３５岁３０－５０％，３９岁以下，占比７０％。年长的群体会更多一些，线下客单价６００－７００元，活动期间会到１０００元以上。忠诚度也会很高。
2. 抖音、快手直播平台做到多大规模（GMV），可以实现稳定盈利
不按GMV算，在提升自播的占比，提升收入，达播未来做引流。
3. 抖音、快手直播GMV与丸美分成
4. 下半年加大直播投入，预计费用率会提升多少（销售、管理）
年初定了５０％投放费用对直播改善，自播的占比要增大，今年自播占比争取达到３０％。销售费用未来要保持比同行低。珀莱雅销售费用增长１倍。
丸美去年基数比较小，做得太好了，今年很难持续。下半年费用应该还是在３６％上下。
抖音ROI接近２。天猫ROI１.８－１.９。
5. 直播主播成本投入趋势，大中小主播成本？丸美未来会向哪个层次主播投入更多？
超级头部很难约到，１月１次就很好。和很多MCN签订了，保证ROI，业绩，MCN公司来安排主播。
我们跟达人直达，不通过第三方中介，会减少一些中间环节费用。
招了２０多个直播人员，直播团队已经建立起来。
6. 线下渠道Q3恢复情况
7. 除了品牌用户心智的占领，国外品牌比国内品牌还有哪些优势（品质、生产端、研发端）
8. 化妆品新规自己成立检测公司？
自己检测，自己出报告，外面是认可的。丸美早就成立公司进行功效性检测，未来这个检测公司还要接外单的，实验室得到国际认可。不是所有公司都能成立检测公司的，丸美是顺理成章的。
9. 2个工厂的产能天花板是多少，在现在销售基础上？
两种方案，新工厂增加１.５倍产能，第二方案新工厂增加２.８倍产能。目前认为新旧加起来２.５倍，未来５年足够了。
Q&A
1. 各个渠道占比
线下今年发生了变化，疫情影响，CS２０出头，之前３０。百货１０，过去８－９。美容院提升到１０左右。
线上直营占整体营收从２０％多增长到３０％左右。快手、抖音占整个线上２５％左右（大部分在直营）。分销３０％多
分销按４折出货，还有返利。
未来GMV长期可能线上６，线下４。线上会往７０％走。
２. 线上渠道直营化，什么问题导致线上要做直营？
同行业企业，自己做才能做大。欧莱雅、华熙生物、维罗纳都是。
３. 线上投入比较克制的原因，财务指标如账期普遍比同行要好一些
过去对外毛利、净利都是同行最高水平，想保持这个水品。今年直营超投了，没有考虑到。投放有控制，都在预算范围内。
４. 股权激励目标同比２０％
收入２４％，利润１６％，压力很大。当初设立目标时认为今年会是正常年，线上线下会恢复，没想到疫情反复对线下影响很大。设立目标时对标１９年。
５. 公司对净利润率要求比较高，未来３年目标维持在什么水平？
经销模式的高利润率会趋势放缓，保持在同行业内的高水平就行。
６. 未来产品布局，升级和拓展
过去定位眼霜、现在加了一个抗衰老大师
７. 怎么看待成分党？
公司一直是成分党，只是没有强调
８. 精华小棕瓶定价便宜
只是搭配的引流产品。
９. 投放拆解
线上新媒体投放超过５０％，并且在加大。
１０. 彩妆恋火为什么过去没做起来
以前该类产品主打韩国进口，导致供应链不好，价格高。现在开始做线上国产，用合资厂做。目前新的彩妆产品，只有做线上、国产性价比高才走得通。
１１. 产业基金投资的方向，未来投资的会并入公司么？
成立产业基金，规模１０亿，第一期１亿投完了，浮盈达到３－４倍，参股形式８％－１５％。第二期２.５亿基本投完。
投资品牌的用户群和丸美用户群比较契合。
１２. 产品外观设计有挺大提升空间，设计师年龄段？
公司设计师团队相对比较年轻，也有资深堂御用设计师。公司认为外观设计还是不错的。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021年9月22日
1. 销售费用率提升较大原因
线上电商人员增加100多人。介入抖音平台直播，这一块费用非常大。费用率在同行里比较健康，只有36%，其他同行40%-45%。
2. 今年上半年在抖音成就，未来规划？直播模块只有抖音还是包括天猫？
抖音、快手贡献1.2亿，占线上1/4。抖音、快手两个活动，分别做到4200万，3500万GMV。下半年直播模块将加速，具体看链接引流到哪个平台。
3. 未来直播占比的规划
年初定的任务直播占比15%左右，下半年调整到20%多
4. 电商平台新引进负责人介绍？
负责人下半年引进，在欧莱雅3年，从18亿做到55亿。
5. 线上分销变直营的转型，遇到哪些问题？
过去团队不稳定，3月招的天猫负责人离职，4月新人才上来。两人交接，耽误了一个季度业绩。很多核心岗位还没到岗。客户团队以前外包，服务不好。
现在重新梳理核心岗位，重新招聘。客户团队招了个领头人，把售前售后做好，直播团队也在搭建
6. 1、2线城市占比30%，2、3线60%以上，未来布局方向？
过去目标是2、3线，现在在1线还是比较难做，还是维持2、3线城市。通过线上逐渐渗透到1、2线城市。
7. 自己生产还是代工，如何品控？
14年开始，自己的工厂开始运行。ODM的会派自己员工驻厂审查。未来会把产能更多放在自己工厂。新法规要求配方公开，我们会把更多产品放在自己工厂。
8. 自己生产会不会品牌越多，资产越重，资源配比不过来？
目前产能基本满足，2工厂明年竣工，所以产能是能保证的。目前认为2个工厂已经够了
9. 新晋网红品牌对公司冲击？
新锐品牌少了研发、供应链两块，并且没有线下。或有一些成功的，但是个数很少。公司认为不长久。
10. 未来是否会重点打造护肤品？大单品的占比？
主业是护肤品，占比97%-98%。公司打造：眼部护理专家、抗衰老大师。小红笔、小红蝎、眼膜等都是公司产品的top10。眼膜是李佳奇指定的，他只代言公司的这个。
11. 双11新品储备
新品线上6个组合爆品搭配销售，营销会请一些直播来做
12. 未来公司的增量会来自哪里？
线下会是微增长，今年开启云仓系统，管理货品渠道，不过主要还是看线上。线上一方面直营做上去，另一方面抖音、快手新平台；除此之外京东我们一直没有做上去，也是未来重点。
13. 化妆品新规对未来研发的影响？
新规对丸美这种规范比较早的企业反而有促进作用。需要更新备案、配方公布。我们也成立了检测公司，自己做检测，防止配方被公开。新规可能会淘汰一批不合规企业。
公司介绍
优势：
1. 自有供应链，第2个工厂在建，主要针对女性面部护肤为主，会穿插一些彩妆等业务。生产高管来自资深堂，对产品质量有保证。
2. 研发：保湿、抗衰层面；基础、配方、高新、创新。80%聚集在抗衰老、眼部，研发投入2.5%-3%，比较稳定，但是比起同行更加专注。
3. 品牌：相比国产对手，品牌定位清晰。成立20多年一直定位在眼部护理和抗衰。眼部护理占收入比例一直30%，大单品去年做到过亿，GMV2.5亿往上走。弹弹弹占比5%左右，金卡会员占30%-60%份额。
4. 价格带：国产品牌里中高端，top2。
业绩：
多年稳定，没有爆发增长。今年利润收紧，主要是品牌运营为出发点，坚持品牌定位。
渠道：
线上线下双轮驱动。去年到今年一直在调整，去迎合新兴线上的变化。接触抖音、B站初期，会有一些投入，需要一个过程。搭建线上直营体系，会有一定团队调整的阵痛。
线上去年58%，今年上半年增长到60%，直营占比达到一半左右。
抖音和快手占线上占比25%左右，今年上半年才开始发力的
线下渠道江苏疫情、河南水灾影响较大，这两个地方公司销售比较大的地区
CS（日化的集合店）较差；百货下半年好一点，同比转正了；连锁渠道也在做布局发力，开始进驻丝芙兰，战略意义大于创收意义。
美容院渠道：做了15年以上，有很好的口碑基础。去年没有下滑，3%增长，今年上半年10%增长。这个渠道占收入10%左右。目前全国布局2000-3000家左右，未来还是有比较大上升空间，但公司不会盲目拓张，相对采取平稳的方式。
未来增量发力点：
1. 美容院
2. 线上（直播、天猫直营）
恋火，8月上市买了8万只，李佳奇带货（17分钟的介绍）后，卖了10万只。目前是预售状态，９月底开始每个月供１０万。公司没有预料到的爆品。下半年这个产品业绩翻3倍，不是难事。增加了60万只备货。售价188，直播间便宜一点，做到大几千万是可以的。
中金调研问题
1. 用户画像（比较具体的数据如城市区域、年龄段），未来重点布局市场？
成熟女性是老用户，年轻用户在线上增长，小红笔就是针对这方面的用户，针对１９－２５岁
２５－３５岁３０－５０％，３９岁以下，占比７０％。年长的群体会更多一些，线下客单价６００－７００元，活动期间会到１０００元以上。忠诚度也会很高。
2. 抖音、快手直播平台做到多大规模（GMV），可以实现稳定盈利
不按GMV算，在提升自播的占比，提升收入，达播未来做引流。
3. 抖音、快手直播GMV与丸美分成
4. 下半年加大直播投入，预计费用率会提升多少（销售、管理）
年初定了５０％投放费用对直播改善，自播的占比要增大，今年自播占比争取达到３０％。销售费用未来要保持比同行低。珀莱雅销售费用增长１倍。
丸美去年基数比较小，做得太好了，今年很难持续。下半年费用应该还是在３６％上下。
抖音ROI接近２。天猫ROI１.８－１.９。
5. 直播主播成本投入趋势，大中小主播成本？丸美未来会向哪个层次主播投入更多？
超级头部很难约到，１月１次就很好。和很多MCN签订了，保证ROI，业绩，MCN公司来安排主播。
我们跟达人直达，不通过第三方中介，会减少一些中间环节费用。
招了２０多个直播人员，直播团队已经建立起来。
6. 线下渠道Q3恢复情况
7. 除了品牌用户心智的占领，国外品牌比国内品牌还有哪些优势（品质、生产端、研发端）
8. 化妆品新规自己成立检测公司？
自己检测，自己出报告，外面是认可的。丸美早就成立公司进行功效性检测，未来这个检测公司还要接外单的，实验室得到国际认可。不是所有公司都能成立检测公司的，丸美是顺理成章的。
9. 2个工厂的产能天花板是多少，在现在销售基础上？
两种方案，新工厂增加１.５倍产能，第二方案新工厂增加２.８倍产能。目前认为新旧加起来２.５倍，未来５年足够了。
Q&A
1. 各个渠道占比
线下今年发生了变化，疫情影响，CS２０出头，之前３０。百货１０，过去８－９。美容院提升到１０左右。
线上直营占整体营收从２０％多增长到３０％左右。快手、抖音占整个线上２５％左右（大部分在直营）。分销３０％多
分销按４折出货，还有返利。
未来GMV长期可能线上６，线下４。线上会往７０％走。
２. 线上渠道直营化，什么问题导致线上要做直营？
同行业企业，自己做才能做大。欧莱雅、华熙生物、维罗纳都是。
３. 线上投入比较克制的原因，财务指标如账期普遍比同行要好一些
过去对外毛利、净利都是同行最高水平，想保持这个水品。今年直营超投了，没有考虑到。投放有控制，都在预算范围内。
４. 股权激励目标同比２０％
收入２４％，利润１６％，压力很大。当初设立目标时认为今年会是正常年，线上线下会恢复，没想到疫情反复对线下影响很大。设立目标时对标１９年。
５. 公司对净利润率要求比较高，未来３年目标维持在什么水平？
经销模式的高利润率会趋势放缓，保持在同行业内的高水平就行。
６. 未来产品布局，升级和拓展
过去定位眼霜、现在加了一个抗衰老大师
７. 怎么看待成分党？
公司一直是成分党，只是没有强调
８. 精华小棕瓶定价便宜
只是搭配的引流产品。
９. 投放拆解
线上新媒体投放超过５０％，并且在加大。
１０. 彩妆恋火为什么过去没做起来
以前该类产品主打韩国进口，导致供应链不好，价格高。现在开始做线上国产，用合资厂做。目前新的彩妆产品，只有做线上、国产性价比高才走得通。
１１. 产业基金投资的方向，未来投资的会并入公司么？
成立产业基金，规模１０亿，第一期１亿投完了，浮盈达到３－４倍，参股形式８％－１５％。第二期２.５亿基本投完。
投资品牌的用户群和丸美用户群比较契合。
１２. 产品外观设计有挺大提升空间，设计师年龄段？
公司设计师团队相对比较年轻，也有资深堂御用设计师。公司认为外观设计还是不错的。#股票##价值投资日志[超话]#
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